投资评级 - 增持（维持）[1][2] 核心观点 - 2024Q1 - 3营收同比增长34.48%，归母净利润7,759.49万元同比+0.39%。考虑到自身具有较强稀缺性，募投项目扩展进入催化剂及可降解塑料领域，同时扩展海外市场，维持“增持”评级[2] 财务数据总结 营收与利润 - 2024Q1 - 3实现营收2.79亿元同比增长34.48%，归母净利润7,759.49万元同比+0.39%。预计2024 - 2026年实现归母净利润1.16/1.49/1.85亿元，对应EPS为1.47/1.90/2.36元，当前股价对应PE为24.5/19.0/15.3X[2] 资产负债表相关 - 2022A - 2026E期间，流动资产、非流动资产、负债、股东权益等各项数据呈现不同变化趋势，如2022A流动资产581百万元，2026E预计为1102百万元[6] 现金流相关 - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流在2022A - 2026E各有不同表现，如2022A经营活动现金流143百万元，2026E预计为204百万元[6] 业务发展总结 募投项目 - 募投项目包含“12000吨/年催化剂项目”以及“10万吨/年可降解塑料项目”两项。12000吨/年催化剂项目包含多种催化剂生产装置，预计投产后首年可达30%产能利用率，利润28,029.18万元。10万吨/年可降解塑料项目包括多种产能，投产后项目预计年平均利润21,460.44万元[3] 销售合同 - 2024年9月30日公告全资子公司常州谢尔新材料科技有限公司与客户签订催化剂采购确认函，合同含税金额为9,889.296万元[3] 技术与市场地位 - 国内率先掌握PO/SM工艺技术并形成技术转让，2021年乙苯/苯乙烯成套技术服务和正丁烷制顺酐成套技术服务市占率分别为61.5%和46.2%国内市场首位。截至2023年3月国内丙乙烯产能的37.28%、环氧丙烷的17.57%、顺酐的52.49%使用其工艺技术。截至2023年9月5日，已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额为4,666.15万元，客户后续预计合同总额在3亿元左右[4]

公司业务模式和核心竞争力 - 公司致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案,主要产品包括化工工艺包、化工设备和催化剂[2][3] - 公司工艺包在国内市场占据领先地位,具有很强的竞争力,能够带动专利设备和催化剂的销售[2] - 公司在开发工艺包的同时,也开发了相应的专利设备和催化剂,三个产品配套使用,这种业务模式使公司与其他同类公司有很大不同,是公司的核心竞争力所在[2] 主要技术转让和许可项目 - 公司对外转让许可比较多的技术包括乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术、聚苯乙烯成套技术[3] - 公司乙苯/苯乙烯成套技术成熟稳定,能耗、物耗处于行业领先水平[3] - 环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术在反应条件、原料回收、废水处理等多方面进行了改进和优化,在装置稳定性、可操作性和经济性上具有较强竞争优势[3] - 正丁烷制顺酐成套技术采用具有独立知识产权的"丁烷氧化+溶剂吸收"工艺,不仅能耗、物耗低,且产气量大[3] 催化剂项目 - 目前公司对外销售的催化剂部分是委外生产、部分是外部采购,催化剂项目是公司的募投项目之一[4] - 催化剂项目投产后,一方面满足使用公司技术化工装置的需求,另一方面公司将拓展未使用公司技术的客户,预计带来可观的收入和利润[4] 经营情况 - 公司前三季度收入27,866.90万元,净利润7,759.49万元,收入同比增加34.48%,净利润增加0.39%[4] - 公司在手订单充裕,截至2024年9月30日,合同负债金额为36,748.14万元,较年初增加93.45%[5] - 公司核心技术人员在公司股改时直接持股,激发了他们的创新性和能动性,截至目前无一人离职,保证了公司研发及管理的稳定[6]

业务模式与技术优势 - 公司致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案，主要产品为化工工艺包、化工设备和催化剂 [3] - 工艺包在国内市场占据领先地位，能够带动专利设备和催化剂的销售，形成核心竞争力 [3] - 主要技术转让和许可项目包括乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术、聚苯乙烯成套技术 [3] - 乙苯/苯乙烯成套技术成熟稳定，能耗、物耗处于行业领先水平 [3] - 环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术在反应条件、原料回收、废水处理等方面具有竞争优势 [3] - 正丁烷制顺酐成套技术采用独立知识产权的"丁烷氧化+溶剂吸收"工艺，能耗、物耗低 [3] 经营与财务数据 - 2024年前三季度收入为27,866.90万元，同比增长34.48% [4] - 2024年前三季度净利润为7,759.49万元，同比增长0.39% [4] - 截至2024年9月30日，合同负债金额为36,748.14万元，较年初增加93.45% [5] 催化剂项目与未来规划 - 目前催化剂部分委外生产、部分外部采购，计划通过募投项目实现自产 [4] - 催化剂项目投产后，预计将满足公司技术化工装置需求并拓展新客户，带来可观收入和利润 [4] 核心技术人员与股权激励 - 核心技术人员和管理团队在公司股改时直接持股，截至目前无一人离职 [6] - 未来将根据经营情况及人才建设情况，适时推出股权激励计划 [6] 投资者关系活动 - 活动时间为2024年11月1日，通过进门财经APP进行线上交流 [2] - 参会单位包括中信证券、中泰证券、长江证券等多家金融机构 [2]

股票解除限售 - 本次解除限售数量总额为20,326,620股，占总股本25.93%，2024年11月6日可交易[2] - 奚慧克等多名股东解除不同数量限售股，各占一定总股本比例[3][4] 股份结构 - 无限售条件股份36,606,015股，占比46.69%；有限售条件股份41,793,983股，占比53.31%，总股本78,399,998股[6] 股东承诺 - 奚慧克等部分股东曾出具《自愿限售承诺》，现达解除条件[5] - 部分股东承诺北交所上市后24个月内减持规则及义务[10] 其他 - 申请解除限售股东无未履约承诺等情况[9] - 解除限售减持预披露主体后续减持将及时披露信息[11]

分红派息 - 公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）[6] 担保事项 - 公司为全资子公司瑞凯装备提供最高不超7700万连带责任担保[8] 注册资本 - 公司注册资本由5999.9998万元变更为7839.9998万元[9] 议案表决 - 《关于公司<2024年三季度报告>的议案》等多项议案表决均全票通过[5][6][8][9][11][14]

会议情况 - 2024年10月29日召开监事会会议，3名监事出席和授权出席[4][5] - 会议通知于2024年10月24日电话发出，由监事会主席康葵主持[5] 议案审议 - 审议通过《2024年三季度报告》议案，无需提交股东大会[5][6] - 审议通过2024年三季度权益分派议案，尚需提交股东大会[7] 权益分派 - 拟以股权登记日总股本为基数，每10股派现金红利5元（含税）[7]

担保事项 - 公司为全资子公司瑞凯装备提供最高不超7700万连带责任担保[1] - 2024年10月29日董事会审议通过担保议案[3] - 连续12个月累计担保超总资产30%，需股东大会审议[3] 保荐意见 - 担保信息披露合规，已过董事会，需股东大会审议[5] - 担保不影响公司，不损股东利益，保荐机构无异议[5][6]

制度修订 - 2024年10月29日第三届董事会第十一次会议审议通过《关于修订公司制度的议案》，待股东大会通过生效[2] 制度内容 - 规范承诺及履行行为，保护中小投资者权益[4] - 承诺应具体明确、有履约期限，不得无故变更或不履行[7][10] 信息披露 - 及时披露承诺履行进展，未履行需说明原因及责任[11] - 定期报告披露承诺事项及进展[13] 变更豁免 - 变更或豁免承诺需全体独立董事过半数同意，经董事会和股东大会审议[12]

会议审议 - 2024年10月29日召开第三届董事会第十一次会议，通过修订董事会专门委员会制度议案[3] 战略委员会 - 成员由三名董事组成[7] - 委员提名、选举方式及任期规定[8] - 设主任委员，召集人选举及批准流程[8] 会议规则 - 例会每年至少一次，提前七天通知[15] - 三分之二以上委员出席可举行，决议过半数通过[15] - 表决方式及临时会议通讯表决[15] 其他 - 工作细则由董事会审议通过施行，解释权归董事会[19][20] - 公告于2024年10月31日发布[21]

制度修订 - 公司于2024年10月29日召开会议审议通过《关于修订公司制度的议案》，尚需股东大会审议通过后生效[2] 关联方界定 - 直接或间接持有公司5%以上股份的法人等属于关联方[6] 关联交易审议 - 与关联方成交金额（除担保外）占最近一期经审计总资产2%以上且超3000万元交易，需提供报告并提交股东大会审议[12] - 与关联自然人成交金额超30万元关联交易，由董事会审议并披露[12] - 与关联法人成交金额占最近一期经审计总资产0.2%以上且超300万元交易，由董事会审议并披露[12] - 董事长可决定与关联法人低于300万元或高于300万元但低于最近一期经审计总资产0.2%关联交易，以及与关联自然人低于30万元关联交易[13] 关联担保审议 - 为关联方提供担保，需经独立董事专门会议、董事会、股东大会审议[14] - 为控股股东等关联方提供担保，对方应提供反担保[14] 会议决议规则 - 董事会会议决议须经非关联董事过半数通过，出席非关联董事不足三人时交易提交股东大会审议[15] 股东大会要求 - 股东大会审议关联交易应提供网络投票，对中小股东表决单独计票并披露[16] 子公司规定 - 控股子公司关联交易视同公司行为，适用本制度规定[16] 其他规定 - 九种关联交易可免予按关联交易方式审议和披露[17] - 公司可聘请独立财务顾问就需股东大会批准的关联交易发表意见并出具报告[17] - 关联交易提交董事会审议前需取得全体独立董事半数以上事前认可意见并披露[18] - 未按规定程序批准或确认的关联交易不得执行，已执行未获批的公司有权终止[18] - 本制度“以上”包含本数[20] - 本制度未规定但法律等有规定的从其规定，抵触时服从法律等规定[20] - 本制度经股东大会审议通过后施行，由董事会负责解释[21]