股票解除限售 - 本次解除限售数量总额3200000股，占总股本4.0816%，2025年4月2日可交易[2] - 中信建投等多家机构解除限售数量及占比[3][5] 股份结构 - 无限售条件股份39384433股，占比50.2352%[7] - 有限售条件股份合计39015565股，占比49.7648%[7] - 公司总股本78399998股[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 瑞华技术2024全年预计营收5.56亿元同比增长40.74%，归母净利润1.16亿元同比增长1.80%，考虑其稀缺性、募投项目扩展和海外市场拓展，维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.85亿元，对应EPS为1.47/1.90/2.36元，当前股价对应PE为23.7/18.3/14.8X，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价34.90元，一年最高最低44.88/21.10元，总市值27.36亿元，流通市值12.78亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.37亿股，近3个月换手率179.89% [2] 业绩情况 - 2024全年预计营收5.56亿元同比增长40.74%，归母净利润1.16亿元同比增长1.80%；2024年收入同比增加16,070.25万元，其中工艺包及其他技术服务收入减少6,201.43万元，专利设备收入增加26,198.48万元，催化剂收入减少3,956.72万元 [2] 募投项目情况 - 募投项目包含“12000吨/年催化剂项目”和“10万吨/年可降解塑料项目”；12000吨/年催化剂项目预计投产后首年达30%产能利用率，利润28,029.18万元；10万吨/年可降解塑料项目由子公司山东瑞纶建设，2024年12月完成增资，注册资本由1.50亿元增至2.50亿元 [3] 订单情况 - 截至2024年9月30日，合同负债金额为36,748.14万元，较2024年初增加93.45% [3] 技术与市场布局情况 - 国内率先掌握PO/SM工艺技术并形成技术转让，2021年乙苯/苯乙烯成套技术服务和正丁烷制顺酐成套技术服务市占率分别为61.5%和46.2%居国内市场首位；截至2023年3月，国内丙乙烯产能的37.28%、环氧丙烷的17.57%、顺酐的52.49%使用其工艺技术；截至2023年9月5日，已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额4,666.15万元，客户后续预计合同总额约3亿元 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|326|394|556|764|932| |YOY(%)|129.3|21.0|40.9|37.5|22.0| |归母净利润(百万元)|79|114|116|149|185| |YOY(%)|115.0|44.9|1.4|29.1|24.1| |毛利率(%)|42.7|54.5|36.4|34.4|33.9| |净利率(%)|24.1|28.9|20.8|19.5|19.9| |ROE(%)|18.9|25.9|12.8|14.1|14.9| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.45|1.47|1.90|2.36| |P/E(倍)|34.8|24.0|23.7|18.3|14.8| |P/B(倍)|6.6|6.2|3.0|2.6|2.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2024E - 2026E营业收入分别为556、764、932百万元，归母净利润分别为116、149、185百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 瑞华技术2024全年预计营收5.56亿元同比增长40.74%，归母净利润1.16亿元同比增长1.80%，考虑其稀缺性、募投项目扩展及海外市场拓展，维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.85亿元，对应EPS为1.47/1.90/2.36元，当前股价对应PE为23.7/18.3/14.8X，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价34.90元，一年最高最低44.88/21.10元，总市值27.36亿元，流通市值12.78亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.37亿股，近3个月换手率179.89% [2] 业绩情况 - 2024全年预计营收5.56亿元同比增长40.74%，归母净利润1.16亿元同比增长1.80%，收入同比增加16,070.25万元，其中工艺包及其他技术服务收入减少6,201.43万元，专利设备收入增加26,198.48万元，催化剂收入减少3,956.72万元 [2] 募投项目情况 - 募投项目包含“12000吨/年催化剂项目”和“10万吨/年可降解塑料项目”，12000吨/年催化剂项目预计投产后首年达30%产能利用率，利润28,029.18万元；10万吨/年可降解塑料项目由子公司山东瑞纶建设，2024年12月完成增资，注册资本由1.50亿元增至2.50亿元 [3] 订单情况 - 整体在手订单充裕，截至2024年9月30日，合同负债金额为36,748.14万元，较2024年初增加93.45% [3] 技术与市场布局情况 - 国内率先掌握PO/SM工艺技术并形成技术转让，2021年乙苯/苯乙烯成套技术服务和正丁烷制顺酐成套技术服务市占率分别为61.5%和46.2%居国内市场首位，截至2023年3月国内丙乙烯产能的37.28%、环氧丙烷的17.57%、顺酐的52.49%使用其工艺技术；截至2023年9月5日，已在欧洲和中东地区布局多个苯乙烯类项目，累计在手订单金额为4,666.15万元，客户后续预计合同总额在3亿元左右 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|326|394|556|764|932| |YOY(%)|129.3|21.0|40.9|37.5|22.0| |归母净利润(百万元)|79|114|116|149|185| |YOY(%)|115.0|44.9|1.4|29.1|24.1| |毛利率(%)|42.7|54.5|36.4|34.4|33.9| |净利率(%)|24.1|28.9|20.8|19.5|19.9| |ROE(%)|18.9|25.9|12.8|14.1|14.9| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.45|1.47|1.90|2.36| |P/E(倍)|34.8|24.0|23.7|18.3|14.8| |P/B(倍)|6.6|6.2|3.0|2.6|2.2| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [9]

人事变动 - 2025年2月21日聘任谈登来为董事会秘书，免去陈成该职务[3] 人员信息 - 谈登来1983年5月出生，油气储运工程专业，高级工程师[5] - 谈登来持有公司股份905,000股，占股本1.1543%[3] - 陈成持有公司股份0股，占股本0%[3] 工作履历 - 谈登来曾在胜利油田、瑞华有限等任职[6] - 2014年5月至今任瑞凯装备设备工程师，2016年1月至今任董事[6]

会议信息 - 第三届董事会第十四次会议于2025年2月21日在公司会议室现场召开[2] - 会议应出席董事9人，出席和授权出席董事9人[3] 人事聘任 - 审议通过聘任谈登来为公司董事会秘书，任期至第三届董事会届满[4][5] - 聘任谈登来议案表决结果为同意8票、反对0票、弃权0票，谈登来回避表决[5] - 聘任谈登来议案无需提交股东大会审议[5]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入555,168,362.13元，较上年同期增加40.74%[4] - 2024年利润总额131,627,404.64元，较上年同期增加8.99%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润115,979,871.80元，较上年同期增加1.80%[4] - 2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润104,982,402.70元，较上年同期下降4.58%[4] - 2024年基本每股收益1.80元/股，较上年同期下降5.26%[4] - 报告期末总资产1,326,082,796.75元，较期初增加60.51%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益830,134,461.13元，较期初增加88.43%[4] - 报告期末股本78,399,998.00元，较期初增加30.67%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产10.59元/股，较期初增加44.21%[5] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年收入较上年增加16,070.25万元，其中工艺包及其他技术服务收入减少6,201.43万元，专利设备收入增加26,198.48万元，催化剂收入减少3,956.72万元[7]

减持情况 - 中小、服务业、成果基金减持前合计持股7.47%[4] - 三基金分别减持229,209、229,244、230,292股，比例均0.29%[6] - 三基金已减持金额分别为6,729,917、6,726,116、6,761,136元[6] 持股情况 - 三基金当前持股分别为1,726,097、1,726,062、1,725,014股，比例均2.20%[6] 计划情况 - 三基金计划减持均不超258,720股，提前终止减持计划[6][7] - 减持价格区间28.06 - 31.49元/股，期间2024/12/12 - 2025/2/18[6] - 减持事项与此前披露一致[6]

股东减持 - 奚慧克减持前持股3,413,966股，比例4.35%[2] - 减持200,000股，比例0.25%，方式为大宗交易[3] - 减持价格28.47元/股，金额5,694,000元[3] - 减持后持股3,213,966股，比例4.10%[3] - 减持计划完成，与披露一致[3][4]

投资评级 - 报告首次覆盖瑞华技术，给予优于大市评级，目标价为39.60元，基于2025年22倍PE估值 [1][12] 核心观点 - 瑞华技术是国内领先的石油化工技术提供商，业务涵盖化工专业技术服务、化工设备及催化剂三大板块 [1][5] - 公司在低能耗、低物耗及装置运行稳定性方面处于国内领先地位，技术优势显著 [1][5] - 催化剂业务是公司新的增长点，山东瑞纶自建12000吨/年催化剂项目，预计首年产能利用率达30%，税后利润2.8亿元 [1][12] 财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入预计从3.26亿元增长至10.51亿元，年均复合增长率达34.1% [1] - 2022-2026年净利润预计从0.79亿元增长至2.86亿元，年均复合增长率达37.8% [1] - 2024-2026年EPS预计分别为1.51元、1.80元、3.64元 [1][12] 业务板块分析 - 催化剂销售：2024-2026年销售收入预计从1.10亿元增长至5.50亿元，毛利率从6%提升至45% [3] - 专利专有及通用设备销售：2024-2026年销售收入预计从4.20亿元增长至4.03亿元，毛利率稳定在28% [3] - 设计及工艺包：2024-2026年销售收入预计从1.16亿元下降至0.97亿元，毛利率保持在92% [3] 行业地位与合作 - 公司技术及产品成功服务于中石油、中信国安等国有及民营石油化工企业 [1] - 与霍尼韦尔UOP、科莱恩、瑞士Sulzer等国内外知名专利商、设计院建立良好合作关系 [1][5] 催化剂项目 - 山东瑞纶催化剂项目包括5000吨/年铜基催化剂、2000吨/年三氧化二铝催化剂和5000吨/年分子筛催化剂 [1] - 项目投产后将显著提升公司催化剂业务的竞争力和盈利能力 [1][12]

市场扩张和并购 - 公司拟对全资子公司山东瑞纶增资1.00亿元[3] - 山东瑞纶注册资本将由1.50亿元增至2.50亿元[3] 其他新策略 - 2024年12月20日会议审议通过增资议案[6] - 增资事项无需提交股东大会审议[6] - 增资有利于公司综合实力提升[13]