行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][4] 核心观点 - 市场呈现显著结构性分化，指数整体承压主要受新能源等权重板块调整拖累，但新股与专精特新主线展现较强活力 [4] - 短期指数调整受权重板块拖累，但专精特新新股与政策受益方向表现亮眼，市场结构分化特征显著 [4] - 中长期看，北交所作为服务创新型中小企业主阵地，在政策持续支持与区域产业集群优势下，具备技术壁垒的细分领域龙头有望持续获得资金青睐 [4] - 建议关注板块轮动节奏与流动性变化，聚焦核心中线标的，关注估值边际变化，审慎把握交易机会 [4] 行情复盘 - 指数层面：11月18日北证A股成交金额达201.0亿元，较上一交易日增加4.2亿元，北证50指数收盘价为1481.82，下跌2.92%，PE_TTM为72.30倍，北证专精特新指数收盘价为2458.17，下跌2.50% [2][9] - 个股层面：当日北交所283家公司中31家上涨，4家平盘，248家下跌，上涨比例仅为10.95% [2][18] - 涨幅前五个股：北矿检测（295.5%）、美登科技（22.8%）、芭薇股份（8.0%）、大地电气（6.4%）、立方控股（5.9%） [2][18] - 跌幅前五个股：灵鸽科技（-9.8%）、路桥信息（-9.5%）、锦华新材（-9.0%）、天宏锂电（-8.8%）、安达科技（-7.9%） [2][19] - 市场成交对比：北证A股日换手率为3.6%，高于科创板的2.1%和上证主板的1.2%，但低于创业板的4.0%和深证主板的3.0% [17] 重要新闻 - Arm与英伟达深化合作，将通过英伟达的NVLink Fusion架构推广其计算平台Neoverse，剑指AI芯片互联行业标准 [3][20] - 华为官宣将于11月25日举行新品发布会，发布华为Mate 80系列、Mate X7及多款全场景新品，华为Mate 80系列或将首发搭载全新的麒麟9030芯片 [3][21] 重点公司公告 - 汉鑫科技取得一项发明专利，名称为“基于数字孪生的算电协同优化方法、系统、电子设备及存储介质” [3][22] - 天马新材公告使用闲置自有资金500.00万元购买中信证券的集合资产管理计划 [23] - 瑞华技术取得一项发明专利，名称为“一种BDO精制过程中脱水反应除缩醛的方法及系统” [3][24] 新股上市进展 - 11月18日无新股申购，上市委会议通过的公司包括农大科技、通宝光电、国亮新材、海圣医疗、爱舍伦、祺龙海洋、新天力、雅图高新 [20]

交易概况 - 公司于2025年11月19日登上龙虎榜，交易方式为连续竞价，上榜原因为当日换手率达到24.87% [1] - 当日成交数量为437.51万股，成交总金额为2.99亿元 [1] 买卖席位分析 - 买入金额最大的席位为国信证券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部，买入771.94万元 [1][2] - 卖出金额最大的席位为国盛证券有限责任公司杭州建设三路营业部，卖出1379.05万元 [1][2] - 国信证券股份有限公司深圳互联网分公司同时出现在买2和卖4席位，买入761.35万元，卖出743.58万元 [2] - 买5席位广发证券股份有限公司杭州博亚时代中心营业部净买入423.38万元，卖出席位中长城证券股份有限公司西北分公司净卖出917.55万元 [2]

股价及交易表现 - 美登科技股价今日下跌9.18%，全天振幅为7.32% [2] - 当日换手率达到24.87%，成交金额为2.99亿元 [2] 龙虎榜交易数据 - 营业部席位合计净卖出1831.14万元 [2][3] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交8445.26万元，其中买入成交额为3307.06万元，卖出成交额为5138.20万元 [3] - 第一大买入营业部为国信证券深圳红岭中路证券营业部，买入金额为771.94万元 [3] - 第一大卖出营业部为国盛证券杭州建设三路营业部，卖出金额为1379.05万元 [3]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日大幅上涨22.82% [2] - 全天换手率高达35.98%，成交额为4.63亿元 [2] - 股价日内振幅达到31.83% [2] 龙虎榜交易概况 - 因日涨跌幅、日价格振幅和日换手率触及披露标准而登上龙虎榜 [2] - 龙虎榜营业部席位合计净买入金额为2410.53万元 [2][2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交8429.18万元，其中买入成交额为5419.86万元，卖出成交额为3009.33万元 [2] 主要买卖方营业部分析 - 第一大买入营业部为国盛证券杭州建设三路营业部，买入金额为1606.80万元 [2] - 第二大买入营业部为长城证券西北分公司，买入金额为1001.51万元 [2] - 第一大卖出营业部为平安证券深圳深南东路罗湖商务中心营业部，卖出金额为855.95万元 [2] - 第二大卖出营业部为平安证券银川凤凰北街营业部，卖出金额为629.54万元 [2]

股价异动表现 - 公司于2025年11月18日收盘价涨幅达到22.82% [1] - 当日成交数量为633.05万股，成交金额为4.63亿元 [1] - 交易方式为连续竞价 [1] 龙虎榜买卖席位分析 - 买入金额排名第一的席位为国盛证券有限责任公司杭州建设三路营业部，买入1606.8万元 [1][2] - 买入金额排名第二的席位为长城证券股份有限公司西北分公司，买入约1001.51万元 [2] - 卖出金额排名第一的席位为平安证券股份有限公司深圳深南东路罗湖商务中心证券营业部，卖出855.95万元 [1][2] - 卖出金额排名第二的席位为平安证券股份有限公司银川凤凰北街证券营业部，卖出约629.54万元 [2]

IT服务板块整体表现 - 11月18日IT服务板块整体上涨1.27%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股表现分化，涨幅最大的N南网数上涨224.78%，跌幅最大的路桥信息下跌9.51% [1][2] 领涨个股表现 - N南网数收盘价为18.48元，涨幅达224.78%，成交量为177.06万手，成交额为33.91亿元 [1] - 美登科技上涨22.82%，思创医惠和光云科技涨停，涨幅分别为20.00%和19.99% [1] - 初灵信息、浪潮软件、榕基软件、华胜天成涨幅均超过9.9% [1] 领跌个股表现 - 路桥信息跌幅最大为9.51%，志晟信息下跌4.16%，品高股份下跌4.10% [2] - 量图测控、天亿马、*ST云创、神州数码等个股跌幅在2.58%至3.81%之间 [2] 板块资金流向 - 当日IT服务板块主力资金净流入23.21亿元，游资资金净流入2.92亿元，散户资金净流出26.12亿元 [2] - 华胜天成主力净流入6.77亿元，占比14.89%，N南网数主力净流入4.89亿元，占比14.41% [3] - 思创医惠、榕基软件、朗新集团主力净流入均超过1亿元，占比分别为24.74%、14.67%和15.17% [3]

市场整体表现 - 上证综指收于3939.81点，位于半年线之上，当日跌幅为0.81% [1] - A股市场总成交额为19459.59亿元 [1] - 当日共有51只A股价格突破半年线 [1] 突破半年线个股表现排名（高乖离率） - 龙迅股份突破半年线，乖离率最高，达18.63%，股价涨停，涨幅20.00%，换手率19.74% [1] - 美登科技突破半年线，乖离率为14.56%，股价大幅上涨22.82%，换手率35.98% [1] - 晶晨股份突破半年线，乖离率为9.04%，股价上涨11.90%，换手率7.70% [1] - 光云科技突破半年线，乖离率为8.67%，股价涨停，涨幅19.99%，换手率9.16% [1] - 齐心集团突破半年线，乖离率为8.30%，股价涨停，涨幅10.07%，换手率9.05% [1] 突破半年线个股表现排名（中等乖离率） - 浩瀚深度突破半年线，乖离率为6.70%，股价上涨9.03%，换手率9.21% [1] - 敷尔佳突破半年线，乖离率为6.56%，股价上涨9.61%，换手率17.72% [1] - 达利凯普突破半年线，乖离率为6.33%，股价上涨8.08%，换手率17.44% [1] - 元隆雅图突破半年线，乖离率为6.16%，股价涨停，涨幅10.02%，换手率12.71% [1] - 天龙集团突破半年线，乖离率为5.48%，股价上涨6.99%，换手率20.27% [1] 突破半年线个股表现排名（低乖离率） - 太湖雪、中科创达、华凯易佰等个股乖离率较小，刚刚站上半年线 [1] - *ST宁科突破半年线，乖离率为2.87%，股价上涨4.63%，换手率4.93% [2] - 富满微突破半年线，乖离率为2.41%，股价上涨3.92%，换手率5.04% [2] - 嘉诚国际突破半年线，乖离率为2.21%，股价上涨5.70%，换手率6.07% [2] - 世纪天鸿突破半年线，乖离率为1.66%，股价上涨3.29%，换手率7.00% [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][4] 核心观点 - 北交所市场整体呈现活跃态势，资金对北交所板块关注度显著提升 [4] - 新能源产业链表现强势，带动北交所内相关领域公司同步受益 [4] - 全球货币宽松周期延续，小市值风格显著占优，北交所上市公司以专精特新、细分领域龙头为主，契合当前市场风险偏好 [4] - 北证50指数成交额较近期均值明显放大，换手率维持高位，板块流动性改善，市场交投情绪升温 [4] - 自924行情以来，北交所板块凭借高弹性、高波动特征吸引资金关注，随着专精特新指数推出、新股发行稳步推进及并购重组项目落地，板块长期投资价值逐步显现 [4] 行情复盘 - 11月13日北证A股成交金额达238.7亿元，较上一交易日增加39.52亿元 [1][8] - 北证50指数收盘价为1529.62，上涨2.62%，PE_TTM为72.59倍 [1][8] - 北证专精特新指数收盘价为2531.88，上涨1.86% [1][8] - 当日北交所282家公司中229家上涨，9家平盘，44家下跌 [1][18] - 涨幅前五的个股分别为：天宏锂电（30.0%）、美登科技（13.6%）、德瑞锂电（12.1%）、泰鹏智能（11.8%）、安达科技（10.5%） [1][18] - 跌幅前五的个股分别为：瑞星股份（-4.7%）、驰诚股份（-3.5%）、三元基因（-3.4%）、利通科技（-3.2%）、汉维科技（-3.0%） [1][18] - 北证A股日换手率为4.4%，高于科创板（2.3%）和上证主板（1.3%） [16] 重要新闻 - 我国完成第一阶段6G技术试验，已连续四年组织开展6G技术试验，形成超过300项关键技术储备 [2][21] - 宇树科技推出首款轮式人形机器人G1-D，身高范围约1260-1680mm，移动速度≤1.5m/s [2][22] 重点公司公告 - 科创新材已将用于暂时补充流动资金的475万元全部归还至募集资金专用账户 [3][23] - 智新电子取得发明专利证书，发明名称为一种热缩管热缩装置 [3][24] - 巨能股份使用部分闲置募集资金进行现金管理的金额合计5000万元，未到期余额为5000万元 [3][24] - 派特尔聘任洪锦鸿先生为公司证券事务代表 [25]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [6][11] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季度业绩低于预期，主要受宏观经济下行压力影响 [6][7] - 展望未来，报告预计公司业绩将随四季度宏观经济复苏而逐步回暖 [7][11] - 维持增持评级的原因在于公司是稀缺的电商SaaS标的，且积极拥抱AI技术 [11] 市场数据与股价表现 - 公司总股本为38.94百万股，A股流通比例为45.18%，第一大股东邹宇持股36.26% [2] - 近1个月绝对收益为4.54%，近12个月绝对收益高达107.55% [4] - 近3个月绝对收益为-16.10%，近12个月相对收益为70.66% [4] 2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入1.14亿元，同比增长5.17%；归母净利润0.30亿元，同比下滑4.22% [6] - 单三季度营业收入0.38亿元，同比增长4.55%；归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64% [6] - 单三季度毛利率为68.70%，同比减少1.30个百分点；净利率为27.50%，同比减少3.02个百分点 [9] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为1.75亿元，同比增长18.81%；归母净利润为0.58亿元，同比增长40.00% [10][11] - 预测2025年每股收益为1.50元，对应市盈率为40.94倍 [10][11] - 预测2026年及2027年归母净利润将分别增长至0.66亿元和0.73亿元 [10][11]

理财授权 - 公司获授权使用不超1.2亿元自有闲置资金委托理财，额度内可循环滚动使用[2] 本次理财 - 公司本次使用3600万元闲置自有资金购买理财产品，未到期余额9100万元，占2024年经审计净资产的22.12%[4] 理财详情 - 宁波银行单位结构性存款3600万元，预计年化收益率0.50%-1.80%[5] - 天风证券天巳9号固定收益型收益凭证1000万元，预计年化收益率3.10%[11] - 宁波银行单位结构性存款7202507682金额1000万元，预计年化收益率1.00%-2.10%[11] - 君跃飞龙伍佰定制款2025年第16期收益凭证500万元，预计年化收益率0.10%-10.10%[11] - 国泰海通证券国债逆回购3000万元，预计年化收益率1.53%[11] 到期情况 - 中国银行多笔公司客户结构性存款到期，如561万元年化收益率0.85%等[11][12] - 宁波银行多笔单位结构性存款到期，如1000万元年化收益率2.50%等[12] - 凤玺伍佰定制款2025年第4期收益凭证到期，金额500万元，年化收益率4.14%[12] 待收回情况 - 宁波银行单位结构性存款7202507732金额3900，利率2.05%，2025年7月29日收回[13] - 宁波银行单位结构性存款7202507858金额4900，利率2.05%，2025年8月29日收回[13] - 中国银行公司客户结构性存款多笔待收回，如520金额利率1.05%等[13] - 国泰通证券国债逆回购多笔待收回，如4900金额利率1.895%等[14]