投资评级 - 推荐（维持） 目标价4.33元 当前价3.33元 潜在涨幅30% [2][4][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入139.69亿元 同比增长8.08% 归母净利润11.09亿元 同比增长21.55% [2] - 分季度看：Q2营收70.73亿元（同比+11.84%） Q1营收68.96亿元（同比+4.47%） Q2归母净利润6.41亿元（同比+75.38%） Q1归母净利润4.68亿元（同比-14.4%） [2] - 毛利率10.41%（同比下降0.24个百分点） 期间费用率0.95%（同比上升0.17个百分点） [2] 业务板块分析 - 客运收入56.16亿元（同比+2.77%） 其中广深城际列车收入13.19亿元（同比-18.83%） 直通车收入12.4亿元（同比+17.71%） 长途车收入28.69亿元（同比+16.53%） [3] - 总旅客发送量3362.06万人次（同比-3.07%） 广深城际1236.93万人次（同比-5.65%） 直通车49.81万人次（同比+3.95%） 长途车2075.32万人次（同比-1.63%） [3] - 货运收入8.42亿元（同比+6.6%） 其中运费收入6.44亿元（同比-8.17%） 货运其他收入1.98亿元（同比+123.67%） 货物发送量764.36万吨（同比+17.07%） [8] - 路网清算收入26.23亿元（同比+14.58%） 委托运输服务收入40.75亿元（同比+8.87%） [8] 财务预测指标 - 2025-2027年营收预测：2871.3亿元（+6.0%） 3012.6亿元（+4.9%） 3154.6亿元（+4.7%） [4][12] - 2025-2027年归母净利润预测：13.01亿元（+22.7%） 13.86亿元（+6.5%） 14.80亿元（+6.8%） [4][12] - 每股收益预测：0.18元（2025E） 0.20元（2026E） 0.21元（2027E） 对应PE倍数：18倍 17倍 16倍 [4][12] - 市净率维持0.8倍（2025-2027E） 每股净资产从3.94元升至4.17元 [4][12] 投资价值亮点 - 受益于过港直通车升级和跨线车加开 广州站与广州东站改造项目带来新增长空间 [8] - 铁路路网市场化清算体系改革推动清算单价提升 [8] - 当前PB破净（0.8倍） 参考公路港口等泛红利资产平均PB 1.1倍 具备估值修复空间 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 高铁班列业务进入盈利收获期，经营利润大幅增长 [1][3] - 公司从普铁线路资源品转型高铁班列运营商，业务和估值迎来重估 [4] - 2025Q2归属净利润同比大幅增长75.38%至6.41亿元 [1][3] - 预计2025~2027年归属利润分别为14.4亿、16.5亿和17.7亿元 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入139.69亿元，同比增长8.1% [3] - 2025年上半年归属净利润11.09亿元，同比增长21.55% [3] - 2025Q2营业收入70.73亿元，同比增长11.84% [3] - 2025Q2营业成本62.83亿元，同比增长9.2% [1][8] - 2025年上半年毛利润14.54亿元，同比提升5.7% [4][10] - 2025Q2期间费用0.65亿元，同比增长14.0% [8] 业务运营 - 2025Q2城际旅客同比减少2.3%，直通旅客同比增长5.1%，长途列车同比增长2.4% [1][4] - 2025年上半年客运收入56.16亿元，货运收入8.42亿元 [10] - 公司租借外部站线资源开展跨线客运班列，收入增长超过旅客增长 [4] - 跨港高铁班列经过3个季度培育后进入盈利收获期 [1][4] - 2023年旗下站点接入广深港高铁，开始担当跨港高铁班列 [4] 转型进展 - 从普铁线路资源品转型高铁班列运营商 [4] - 2025年上半年旗下车站客流量较2019年：广深城际车减少39.4%，跨港直通车减少58.8%，长途跨线车减少6.1% [4] - 但同期营业收入增长37.1%，营业成本增加39.4% [4] - 普铁班列及相关资产退出减少拖累，高铁班列培育增厚利润 [4] 市场表现 - 当前股价3.21元（2025年8月29日收盘价） [5] - 总股本708,354万股 [5] - 近12月最高价4.16元，最低价2.67元 [5] - 预计2025~2027年PE分别为15.8倍、13.8倍和12.9倍 [4]

股价表现与交易数据 - 9月1日广深铁路股价上涨5.61%至3.39元/股 成交额达9.30亿元 换手率5.08% 总市值240.13亿元 [1] 公司基本信息 - 公司成立于1996年3月6日 于2006年12月22日上市 总部位于广东省深圳市罗湖区及香港九龙 [1] - 主营业务涵盖广深铁路客货运输 广九直通车（广州-香港九龙）旅客运输合作业务 [1] - 收入构成：客运收入占比40.59% 委托运输服务收入29.62% 路网清算及其他运输服务17.21% 货运收入5.99% 其他业务6.59% [1] 机构持仓动态 - 南方中证500ETF（510500）二季度新进十大流通股东 持股5033.59万股 占流通股比例0.71% [2] - 该基金当日浮盈约906.05万元 最新规模1134.38亿元 [2] - 基金今年以来收益24.61% 近一年收益56.51% 成立以来累计收益136.43% [2] 基金经理信息 - 南方中证500ETF基金经理罗文杰任职12年136天 管理规模1389.99亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报141.73% 最差回报-47.6% [3]

股份数据 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份14.313亿股，法定/注册股本1.4313亿元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份56.52237亿股，法定/注册股本5.652237亿元[1] - 2025年8月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额7.083537亿元[1] 发行股份数据 - 截至2025年8月底，H股已发行股份14.313亿股，库存股为0[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份56.52237亿股，库存股为0[2] - 2025年8月，H股和A股已发行股份及库存股无增减[2] 其他 - 股份期权、香港预托证券相关资料不适用[3][4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入139.69亿元，同比增长8.08% [1] - 归母净利润11.09亿元，同比增长21.55%，第二季度单季净利润6.41亿元，同比大幅增长75.38% [1] - 净利率7.94%，同比增长12.54%，每股收益0.16元，同比增长21.51% [1] 资产负债结构 - 货币资金29.3亿元，同比增长14.26%，应收账款65.67亿元，同比下降3.11% [1] - 有息负债大幅减少至2.67亿元，同比下降86.32% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达619.43% [1][2] 盈利能力指标 - 毛利率10.41%，同比下降2.22个百分点 [1] - 每股净资产3.93元，同比增长3.52% [1] - 每股经营性现金流0.26元，同比显著增长64.14% [1] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数3.09%，2022年最低为-6.86% [1] - 上市以来18份年报中出现3次亏损 [1] - 2024年净利率3.91%，ROIC为3.78% [1] 机构持仓情况 - 明星基金经理徐彦管理的大成系基金集体增持，其中大成睿享混合A持有8298.8万股 [3][4] - 宝盈系基金普遍减持，宝盈品质甄选混合A减持后仍持有6000万股 [4] - 东方红系基金持仓分化，东方红智华三年持有混合A持仓2475万股未变 [4] 资本运作特征 - 现金资产健康状况良好，货币资金覆盖流动负债比例为62.76% [2] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益 [2] - 分析师普遍预期2025年业绩为11.01亿元，每股收益0.16元 [2]

核心观点 - 广深铁路2025年上半年营业收入139.69亿元，同比增长8.08%，净利润11.09亿元，同比增长21.55%，主要受益于货运量增长、路网清算单价提高及委托运输服务量增加 [2][3][4] - 客运业务收入56.16亿元，同比增长2.77%，其中直通车业务增长17.71%，长途车业务增长16.53%，但广深城际列车收入下降18.83% [3] - 货运业务收入8.42亿元，同比增长6.60%，货物发送量764.36万吨，同比增长17.07% [4] - 提供运输服务收入66.99亿元，同比增长11.04%，主要因路网清算体系改革及委托运输服务工作量增加 [4] 财务表现 - 营业收入139.69亿元（同比增长8.08%），营业成本125.14亿元（同比增长8.36%），毛利率略有收窄 [2][3] - 经营活动现金流量净额18.23亿元（同比增长64.14%），主要因委托运输服务收入增加及工程款支出减少 [3][9] - 基本每股收益0.1565元（同比增长21.51%），加权平均净资产收益率4.03%（同比增加0.60个百分点） [2][3] - 货币资金29.30亿元（较上年末增长51.42%），主要因银行存款余额增加 [9] 业务板块分析 - **客运业务**：旅客发送量3,362万人次（同比下降3.07%），但收入增长因直通车和长途跨线动车增开 [3] - **货运业务**：煤炭、集装箱等货物发送量增加，两端服务收入同比增长123.67% [4] - **运输服务**：路网清算服务收入26.23亿元（同比增长14.58%），委托运输服务收入40.75亿元（同比增长8.87%） [4] - **其他业务**：收入8.12亿元（同比增长27.45%），主要因安全生产专项整治工程及维修清算单价提高 [4] 成本结构 - 设备租赁及服务费46.38亿元（同比增长9.41%），工资及福利41.72亿元（同比增长5.45%） [5] - 维修费用6.40亿元（同比增长22.39%），因动车组高级修工作量增加 [5] - 货物装卸费2.97亿元（同比增长211.41%），因货运总包及两端服务量增长 [5] 行业与经营环境 - 全国铁路营业里程16.2万公里（截至2024年底），其中高铁4.8万公里 [3] - 2025年上半年全国铁路旅客发送量22.36亿人次（同比增长6.7%），货物发送量25.58亿吨（同比增长1.8%） [3] - 公司受高铁分流影响，广深城际列车客座率下降，但通过增开直通车及跨线动车缓解压力 [3] 关联交易 - 与控股股东广铁集团及实际控制人国铁集团发生关联交易，涉及路网清算、物资采购及工程服务等 [22][23] - 关联交易金额总计超100亿元，均按国家铁路集团定价或协议价格结算 [22][23] 公司治理与股东 - 公司股东总数158,195户，前两大股东为广铁集团（持股37.12%）和HKSCC NOMINEES LIMITED（持股20.03%） [24] - 报告期内未进行现金分红，累计上市以来派息达133亿元 [16]

公司基本情况 - 公司为广深铁路股份有限公司，A股代码601333，H股代码00525，注册于中华人民共和国 [1] - 总资产达367.49亿元人民币，较上年度末增长0.50% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为278.58亿元人民币，较上年度末增长2.76% [1] - 报告期末股东总数为158,195户 [1] 财务表现 - 营业收入为139.69亿元人民币，较上年同期增长8.08% [1] - 利润总额为13.89亿元人民币，较上年同期增长9.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为11.09亿元人民币，较上年同期大幅增长21.55% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为18.23亿元人民币，较上年同期大幅增长64.14% [1] - 加权平均净资产收益率为4.03%，较上年同期增加0.60个百分点 [1] - 基本每股收益为0.1565元/股，较上年同期增长21.51% [1] - 稀释每股收益为0.1565元/股，较上年同期增长21.51% [1] 股东结构 - 中国铁路广州局集团有限公司为第一大股东，持股比例37.12%，持股数量2,629,451,300股 [2] - HKSCC NOMINEES LIMITED（香港中央结算（代理人）有限公司）为第二大股东，持股比例20.03%，持股数量1,418,714,999股 [2][4] - 林乃刚为第三大股东，持股比例1.75%，持股数量124,000,000股 [2] - 大成基金管理有限公司管理三只基金产品，合计持股比例约2.54% [2][3] - 宝盈基金管理有限公司管理三只基金产品，合计持股比例约1.80% [2][3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日9:30以现场加通讯方式召开 符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议通知和材料于2025年8月13日以书面形式发出 [1] - 董事长蒋辉主持会议 应出席董事8名 实际出席8名 监事和高管列席 [1] 半年度报告审议 - 董事会全票通过2025年半年度报告 含财务报告及摘要 [1] - 决定不派发2025年中期股息 [1] - 半年度报告已通过第五次审核委员会审核并同意提交董事会 [1] 市值管理机制建设 - 董事会全票通过制订《市值管理办法》 旨在提升投资价值与股东回报 [2] - 制定依据包括公司法 证券法及上市公司监管指引第10号等法律法规 [2] - 管理办法全文已同步披露于上海证券交易所和香港联交所网站 [2] 资产处置事项 - 董事会全票通过京广铁路大朗站至棠溪站南场部分资产处置议案 [2] - 资产处置涉及房屋建构筑物 铁路线路和设施设备 用于配合广州市地方政府新建站场及配套工程 [2] - 授权任何一名高级管理人员办理资产处置相关事宜 包括签署协议 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入139.69亿元人民币 同比增长8.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.09亿元人民币 同比增长21.55% [1] - 基本每股收益0.1565元人民币 [1] 客运业务动态 - 梅龙铁路及广汕铁路等新高铁线路开通导致运行图调整 造成广州东至潮汕跨线动车组和普速长途列车开行数量减少 [1] - 既有城际列车及跨线动车组客座率下降 导致广深城际和普速长途车旅客发送量与收入出现下滑 [1] - 通过增开广州东至香港西九龙过港直通车及京广-广深港跨线动车组列车 实现直通车与长途跨线动车收入大幅增长 [1] 市场反应 - 业绩发布后股价高开逾6% 盘中涨幅达6.19%至2.06港元 [1] - 成交额396.76万港元 显示市场对业绩表现持积极态度 [1]

股价表现 - 广深铁路股份(00525.HK)高开逾6% [1]