会议情况 - 浙商证券第四届董事会第三十一次会议于2025年4月28日召开[7] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[7] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》[7] - 审议通过《关于制定<浙商证券股份有限公司市值管理制度>的议案》[8] 报告披露 - 《浙商证券股份有限公司2025年第一季度报告》于同日在上海证券交易所网站披露[8]

股息信息 - 2024年末宣派末期股息，每股0.385元人民币[1] - 预设派息每股0.4171港元，汇率1人民币:1.08336港元[1] - 除净日2025年4月29日，股息派发日2025年6月24日[1] 税率信息 - 内地登记地址居民企业税率10%[2] - 内地登记地址个人居民税率20%[2] - 内地证券投资基金通过沪深港通投资H股税率20%[2]

会议相关 - 2024年股东周年大会于2025年4月25日召开，出席股东所代表股份数为5,102,623,485股，占已发行总股本的85.13%[3][4] - 有权出席股东大会（除第8项决议案外）并行使表决权的发行股份总数为5,993,800,537股[12] - 有权出席股东大会并就第8项决议案行使表决权的独立股东所持股份总数为1,881,940,542股H股[12] 表决结果 - 2024年度公司董事报告书表决：5,100,680,405票赞成（占99.96%），1,943,080票反对（占0.04%）[5] - 2024年度公司监事会报告书表决：5,100,680,405票赞成（占99.96%），1,943,080票反对（占0.04%）[5] - 2024年度公司经审计财务报表表决：5,099,368,085票赞成（占99.94%），3,255,400票反对（占0.06%）[5] - 2024年度股息每股人民币38.5分表决：5,102,623,485票赞成（占100%），0票反对[5] - 公司2024年年度财务决算及2025年年度财务预算方案表决：4,816,525,626票赞成（占94.39%），286,097,859票反对（占5.61%）[5] - 续聘安永会计师事务所为香港核数师表决：5,096,082,605票赞成（占99.87%），6,540,880票反对（占0.13%）[5] - 补充协议及存款服务经修订全年上限为人民币50亿元表决：1,056,722,789票赞成（占独立股东所持股份总数的97.14%），31,121,896票反对（占2.86%）[9] - 授予董事会发行新股等一般授权表决：4,670,336,452票赞成（占91.53%），432,287,033票反对（占8.47%）[7] - 会议以5,102,623,485票赞成（占100%）表决通过对公司章程的修订及相关授权[14] 股息相关 - 2024年度股息每股人民币38.5分，适用汇率为港币1.00元兑人民币0.92305元[13][15] - 2024年度股息每股港币41.71分（税前）预期2025年6月24日派发给H股股东[19] - 公司派发股息时，H股非居民企业股东的企业利得税税率为10%[15] - 内地个人投资者通过沪深港通投资H股，公司按20%税率代扣个人所得税[16] - 内地企业投资者通过沪深港通投资H股，公司不代扣企业所得税，由投资者自行申报缴纳[17] 债券与交易 - 公司有2.3亿欧元于2026年到期的零息可转换债券[2] - 可转换债券未偿还本金总额为2720万欧元[21][23] - 按现转换价每股H股6.29港元，公司可发行最高41143783股H股，占已发行H股股本约2.0790%[21] - 2025年5月7日起，可转换债券转换价由每股H股6.29港元调整为5.84港元[22] - 调整后，按经调整转换价每股H股5.84港元，公司可发行44314109股H股[23] - 补充协议及存款服务经修订全年上限为人民币50亿元[9] - 2025 - 2027年及2028年1月1日至3月29日，浙江交通财务授予的贷款服务信贷限额修订为不少于人民币100亿元[25] - 经修订全年上限的一个或多个适用百分比率超5%但低于25%，拟进行交易构成须予披露交易[26] - 浙江交通财务分别由交通集团及公司拥有79.92%及20.08%权益[27] - 补充协议经修订全年上限项下拟进行的交易构成不获豁免持续关连交易[27] 其他 - 公告发布日，公司董事长为袁迎捷先生[29]

报告公司投资评级 - 首次覆盖浙江沪杭甬，给予“买入”评级 [2][9][88] 报告的核心观点 - 浙江省区域经济繁荣，人均GDP及高速公路密度均位于全国前列，2023年人均GDP排名全国第五，民用汽车拥有量超2000万辆，2015 - 2023年民用汽车拥有量8年CAGR为8.5%，保障高速公路车流量增长；新《收费公路管理条例》有望推进，或影响高速公路运营企业资产久期 [5][30][37] - 浙江沪杭甬区位优势明显，实控人为浙江省国资委，控股路产多且地理位置优越，剩余特许经营权年限较长；改扩建、新建项目有序推进，有望提升规模效益 [8][42][45] - 受益于区域经济复苏和外延并购，公司控股路产车流量和通行费收入上升；盈利能力行业领先，分红派息稳健 [8][58][77] - 预计公司2025E - 2027E归母净利润分别为56.71/58.87/61.49亿元，分别同比增长3.08%/3.81%/4.45%，对应PE分别为7x/6x/6x；选取宁沪高速H、深高速H、四川成渝H为可比公司，2025年可比公司平均PE估值倍数为9x，高于浙江沪杭甬25年估值倍数，给予“买入”评级 [9][86][88] 根据相关目录分别进行总结 浙江省区域经济繁荣，收费公路管理条例有望推进 - 全国高速公路里程稳健增长，路网密度仍有提升空间，2023年受新增投资影响增速放缓，2024年延续投资节奏，2025年预计增速修复；浙江省高速公路里程逐年增长，单公里收入整体呈上行趋势 [19][21] - 生产+消费端需求释放驱动货流提升，汽车保有量稳定增长赋能客流上行；2023年3月以来中国货运运输生产指数稳居200以上，2024年全国公路货运周转量同比增长3.9%，24年快递业务量增速达21%；过去5年全国民用汽车拥有量复合增速达8% [23][24] - 浙江省人均GDP及高速公路密度位于全国前列，2023年人均GDP排名全国第五，民用汽车拥有量超2000万辆，2015 - 2023年民用汽车拥有量8年CAGR为8.5%，促进车流量增长 [30] - 2024年3月出台的《基础事业和公用事业特许经营管理办法》提出基础设施和公用事业特许经营权期限原则上不超过40年，新《收费公路管理条例》有望推进，或影响高速公路运营企业资产久期 [37] 区位优势奠定路产质量，存量与增量兼备 - 浙江沪杭甬成立于1996年，次年在香港联交所上市，核心业务为高速路产特许经营，实控人为浙江省国资委，股权结构稳定；截至2024年报，公司业务多元，总资产规模约2172亿元 [39][42] - 截至2024年12月31日，公司控股路产11条，营业里程共1143公里，包括过境国道主干线，区位优势明显，平均特许经营权剩余年期6.17年 [45] - 公司改扩建、新建项目有序推进，甬金高速绍兴段、金华段、乍嘉苏高速南湖互通至浙苏界段改扩建预计2027年通车；杭甬高速复线宁波段全面开工，建成后将优化路网结构 [48] 车流量增长驱动业绩高增，盈利能力行业领先 - 营收与利润以公路业务为主，2019 - 2024年公司营业收入复合增速达9%；2024年实现营业收入180.65亿元，通行费业务、证券业务分别占比59%、34% [51] - 受益于区域经济复苏和外延并购，公司控股路产车流量和通行费收入上升；2023年车流量同比增长32%，2024年略有增幅；货流方面，2025年3月浙江省规模以上工业增加值同比增长近9%，货物进出口总额同比增长超7%；并购+新投路产带来新车流量 [58] - 区域赋能+高速公路里程建设拉动车流量提升，沪杭甬高速贡献主要路产收入；2024年日均通行量达91239车次，预计未来收入平稳增长 [63] - 舟山产业园区发展+甬舟高速复线施工，利好舟山跨海大桥货车流量增长；2024年日均通行量31897车次，同比增长5.6%；通行费收入12.99亿元 [67] - 上三高速路产成熟，营收稳健；2014 - 2024年日均车流量、通行费收入复合增速达3.5%、0.7% [72] - 公司净资产收益率及净利率保持行业领先水平，分红派息稳健；2024年公司派息额约占当年可分配利润的89.4%，2023 - 2025年度分红不低于当年可分配利润的75% [77][80] 盈利预测及估值 - 核心假设：预计25 - 27年高速车流量及单车收入稳步增长，收费公路板块收入同比增速分别为5.20%/6.48%/6.37%；预计25 - 26年公司营业成本同比增速分别为8%/7%/6% [84][85] - 盈利预测：预计公司25 - 27E归母净利润分别为56.71/58.87/61.49亿元，分别同比增长3.08%/3.81%/4.45% [86] - 估值：首次覆盖，给予“买入”评级；2025年可比公司平均PE估值倍数为9x，高于浙江沪杭甬25年估值倍数 [88]

框架协议概况 - 2025年4月17日交易时段后公司与关联方订立多份框架协议[3][7][8] - 各框架协议交易适用百分比率超0.1%但低于5%，须申报、公告及年度审核，豁免独立股东批准[6] 协议期限与金额 - 与浙江高信等部分协议期限至2025年12月31日，年度上限8亿等不同金额[3][9] - 与交工集团协议期限至2027年12月31日，2025 - 2027年金额分别为6000万、5.2亿、3亿[5][35] - 与交工地下工程协议期限至2028年4月16日，2025 - 2028年金额分别为2700万等[5][39] 交易内容 - 公司向浙江交科供应链采购工业品材料，向浙江高速商贸采购物资[10][12] - 数智交院等为公司提供工程咨询、养护施工等服务[15][17] 定价政策 - 与养护公司等协议定价基于公平透明程序[18] - 与浙商中拓等协议定价参考市场价格[22][24] 交易性质与管理 - 与浙商中拓及浙商保险框架协议持续关连交易属经常性[25] - 公司采用全面内部控制制度管理持续关连交易[48] 公司及关联方业务 - 之江智能交通从事技术服务等业务[50] - 浙江高速商贸从事销售及餐饮服务等业务[51] - 浙商中拓提供供应链集成服务[53] 关联方股权情况 - 浙江高信技术股份有限公司交通集团拥有65.85%权益[60] - 浙江之江智能交通科技有限公司公司拥有98%权益[60] - 浙江数智交院科技股份有限公司交通集团拥有约55.08%权益[63]

会议安排 - 公司将于2025年4月30日召开董事会会议[3] - 会议将审议及批准截至2025年3月31日止一季度未经审计综合业绩公告[3] 人员信息 - 公告发布日董事长为袁迎捷先生[4] - 公告发布日执行董事包括吴伟先生及李伟先生[4] - 公告发布日有其他非执行董事和独立非执行董事若干[4]

董监高责任险投保 - 2025年4月9日董事会、监事会审议通过继续投保议案[7][8] - 投保人是浙商证券，被保险人是董监高[7] - 责任限额1亿元，保费不超50万元，期限12个月[7] - 董事会拟提请股东大会授权办理相关事宜[7] - 投保审批合法，不损害中小股东利益[8]

募集资金情况 - 公司发行可转换债券7000万张，募资70亿，净额69.8583113208亿[7] - 截至2024年末，募资累计使用698583.11万元，2024年用6172.68万元[8] 资金使用项目 - 募资用于投资交易、资本中介、数字化建设，投入进度均100%[12][28] 账户管理情况 - 2024年10 - 11月，兴业、农行专户销户，募资专户全注销[11] 其他情况说明 - 截至2024年末，无置换、补流、现金管理、变更募投项目情况[14][15][16][21]

业绩总结 - 2024年度净利润17.03亿元（母公司报表）[10] - 提取三项准备金共5.11亿元[10] - 2024年度可供分配利润11.92亿元[10] 利润分配 - 2024年末可现金分配利润57.13亿元[12] - 拟每股派现金红利0.10元，合计4.54亿元（含税）[11][12] - 本年度拟分配现金红利6.80亿元，占净利润35.21%[12] 分红情况 - 近三年累计现金分红17.18亿元[13] - 近三年平均净利润17.80亿元[13] - 现金分红比例96.51%[13]

业绩总结 - 2024年向浙江交通科技提供证券保荐服务，金额117.92万元[12] - 2024年向浙江镇洋发展提供证券保荐服务，金额113.21万元[12] - 2024年向浙江镇洋发展提供证券承销服务，金额624.00万元[12] - 2024年向浙江省经济建设投资提供财务顾问服务，金额18.87万元[12] - 2024年向浙江省海运集团提供财务顾问服务，金额11.32万元[12] - 2024年向浙江交投中碳环境科技提供财务顾问服务，金额10.00万元[12] - 2024年子公司向浙商中拓集团提供期货等衍生品经纪服务，手续费36.70万元[12] - 2024年子公司向浙商中拓集团提供场外衍生品业务，金额1069.42万元[12] - 浙商中拓浙期供应链管理向关联方存货采购4965.91万元，现货销售5646.63万元[13] - 香港浙经代理关联方买卖证券手续费9.64万元[13] - 浙江浙商物业支付物业水电费等629.36万元[13] - 浙江省交通投资集团财务购买浙商资管资管计划44769.61万份额[14] - 浙商基金提供基金席位收入72.90万元，代销金融产品收入0.03万元[15] - 公司董事等关联自然人持有浙商资管资管计划243.60万份额[16] - 浙商中拓集团（四川）期货交易手续费0.66万元[13] - 浙商中拓集团（江苏）期货交易手续费0.53万元[13] - 浙商中拓益城（海南）提供场外衍生品业务 - 1399.74万元[13] - 浙商证券沪杭甬杭徽高速基金提供资产管理服务1110.25万元[13] 股权结构 - 上三高速2024年末持有公司46.46%股份，注册资本776664.2422万元[26] - 浙江沪杭甬注册资本59.93亿元，持有上三高速51.0005%股份[26] - 浙江省交通集团注册资本316亿元，持有浙江沪杭甬66.98%股份，为公司实控人[27] - 公司持有浙商基金25%股份[29] - 公司全资子公司浙商资本持有浙商创新资本40%股份[29] 未来展望 - 2025年关联自然人可能购买、退出公司及控股子公司集合资管计划等，收入以实际发生额为准[24] - 2025年关联自然人可能接受公司境外子公司境外金融服务，收入以实际发生额为准[24] - 2025年关联自然人可能接受公司及子公司投资咨询服务，收入以实际发生额为准[24] 其他信息 - 2025年4月9日，公司董事会和监事会审议通过2025年日常关联交易议案[9] - 2025年4月8日，公司独立董事全票通过2025年日常关联交易议案[9] - 公司向关联方提供多项服务，收费按市场价格，以实际发生数计算[1][2][3][5][6][7][15][16][20][22][23] - 关联交易利于公司业务开展，参考市场价格，占比小不形成依赖[39] - 提请授权公司经营管理层签订相关协议[40] 公司相关方注册资本 - 浙商基金管理有限公司注册资本3亿元[28] - 长江联合金融租赁有限公司注册资本24.5亿元[29] - 上海农村商业银行股份有限公司注册资本964444.4445万元[30] - 台州金控资产管理有限公司注册资本3亿元[33] - 浙江仙通橡塑股份有限公司注册资本27072万元[33] - 华融金融租赁股份有限公司注册资本1256370.4279万元[34] - 绍兴银行股份有限公司注册资本353797.09万元[34] - 杭州联合农村商业银行股份有限公司注册资本218046.2966万元[34] - 义乌市裕金投资有限公司注册资本2500万元[31] - 杭州市公共交通集团有限公司注册资本25000万元[35] - 浙江同德新材料科技有限公司注册资本5500万元[35]