投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司战略从"连接"向"连接+算力"升级成效显著 政企和消费者业务营收合计占比超50% [2] - 第二曲线业务（服务器及存储）成为增长核心引擎 政企业务营收同比增长109.93%至192.54亿元 AI服务器营收占比达55% [2] - 自研AI大容量交换芯片与全栈国产化智算产品构成技术壁垒 支持万亿参数大模型训练 [4] - 预计2025-2027年归母净利润达86/94/115亿元 对应PE为25/23/19倍 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入715.53亿元（同比增长14.51%） 归母净利润50.58亿元（同比下降11.77%） [1] - 销售毛利率32.45%（同比下降7.99个百分点） 主因低毛利率政企业务（毛利率8.27%）占比提升至26.91% [2][3] - 费用管控成效显著 销售/管理/研发费用率分别下降0.57/0.60/2.67个百分点 [3] - 财务费用由去年同期0.46亿元费用转为4.45亿元收益 因净利息收入及汇兑收益 [3] 业务分项 - 政企业务：营收192.54亿元（同比增长109.93%） 服务器及存储营收同比增长超200% [2] - 消费者业务：营收172.35亿元（同比增长7.59%） 由手机和云电脑产品拉动 [2] - 运营商网络业务：营收350.64亿元（同比下降5.99%） 受国内5G投资进入成熟期影响 [2] 技术布局 - 构建智算超节点系统 以自研AI大容量交换芯片为基石 支持超大规模智算集群 [4] - 提供端到端全栈国产化解决方案 涵盖自研芯片/智算服务器/集群/一体机及软件平台 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入1406.80/1671.34/1995.87亿元（同比增长16.0%/18.8%/19.4%） [5][7] - 预计每股收益1.79/1.97/2.40元 PB为2.7/2.5/2.3倍 [5][7] - 毛利率预测：35.75%/33.97%/32.90% 净利润率6.08%/5.63%/5.75% [7]

交易概况 - UBS Group AG于8月27日减持中兴通讯281.3912万股[1] - 减持每股作价37.1869港元[1] - 减持总金额达1.05亿港元[1] 持股变动 - 减持后最新持股数量降至5796.41万股[1] - 持股比例从减持前未披露值降至7.67%[1] - 单次减持数量占原持股比例约4.63%（以减持后持股数倒推计算）[1]

减持交易详情 - UBS Group AG于8月27日减持中兴通讯281 3912万股股份 [1] - 减持均价为37 1869港元每股 总金额达1 05亿港元 [1] - 减持后持股数量降至5796 41万股 持股比例从减持前未披露值降至7 67% [1] 股东结构变动 - 本次减持后UBS Group AG仍持有中兴通讯约5796 41万股 [1] - 持股比例变动反映机构投资者对公司的仓位调整 [1]

公司股份结构 - 截至2025年8月31日，中兴通讯H股（证券代号00763）法定/注册股本为755,502,534元人民币，股份数量755,502,534股，面值1元人民币 [1] - A股（证券代号000063）法定/注册股本为4,028,032,353元人民币，股份数量4,028,032,353股，面值1元人民币 [1] - 公司总法定/注册股本为4,783,534,887元人民币 [1] 股份变动情况 - H股和A股已发行股份（不包括库存股份）数量与上月持平，均为755,502,534股和4,028,032,353股 [1] - 本月内无库存股份变动，H股和A股库存股份数量均为0 [1] - 本月内已发行股份总数无增减，H股和A股分别保持755,502,534股和4,028,032,353股 [1] 可转换债券条款 - 存在可转换债券条款，转换价格为30.25元人民币 [1] - 相关可转换债券事宜已于2025年3月28日经股东大会通过 [1] - 本月内未因可转换债券发行新股或进行库存股份转让 [1] 其他证券安排 - 股份期权计划本月内不适用变动 [1] - 承诺发行权证本月内不适用变动 [1] - 其他协议或安排本月内不适用变动 [1]

沪港通南向交易活跃度 - 沪港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)86.47亿元、小米集团-W(01810)60.46亿元、中芯国际(00981)59.59亿元 [1] - 深港通南向成交额前三公司为中芯国际(00981)48.12亿元、阿里巴巴-W(09988)45.52亿元、小米集团-W(01810)34.29亿元 [1] 沪港通南向十大活跃公司净买入情况 - 阿里巴巴-W(09988)获最大净买入额20.88亿元 [2] - 盈富基金(02800)获净买入13.83亿元 [2] - 小米集团-W(01810)遭净卖出5.92亿元 [2] - 华虹半导体(01347)遭净卖出1.55亿元 [2] - 美团-W(03690)遭净卖出1.25亿元 [2] 深港通南向十大活跃公司净买入情况 - 盈富基金(02800)获最高净买入额11.41亿元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入13.55亿元 [2] - 中芯国际(00981)遭最大净卖出14.55亿元 [2] - 华虹半导体(01347)遭净卖出8.60亿元 [2] - 中兴通讯(00763)遭净卖出1.90亿元 [2] 科技板块交易表现 - 半导体板块中芯国际在沪港通和深港通合计成交107.71亿元 [1][2] - 华虹半导体在两大通道合计成交41.39亿元 [2] - 互联网巨头腾讯控股在两大通道合计成交43.31亿元 [2] - 人工智能相关企业优必选在两大通道合计成交31.12亿元 [2]

证券代码（A/H）：000063/00763 证券简称(A/H)：中兴通讯 公告编号：202560 中兴通讯股份有限公司 关于按照《香港上市规则》公布 2025 年 8 月份证券变动月报表的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 中兴通讯股份有限公司根据《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（简 称"《香港上市规则》"）规定，在香港联合交易所有限公司披露易网站 （www.hkexnews.hk）刊登了截至 2025 年 8 月 31 日的证券变动月报表。 呈交日期: 2025年9月2日 根据《深圳证券交易所股票上市规则》关于境内外同步披露的要求，特将有 关公告同步披露如下，供参阅。 特此公告。 中兴通讯股份有限公司董事会 2025 年 9 月 3 日 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中興通訊股份有限公司 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上 ...

股东户数变化 - 截至8月31日股东户数为428,391户 较8月20日减少26,709户 环比降幅5.87% 为连续第13期下降 [2] 股价表现与交易数据 - 收盘价44.83元 单日下跌6.60% 本期筹码集中以来累计上涨12.24% [2] - 期间交易日表现：4次上涨 5次下跌 [2] - 最新两融余额103.54亿元 其中融资余额103.37亿元 较上期增加21.18亿元 增幅25.78% [2] 财务业绩表现 - 上半年营业收入715.53亿元 同比增长14.51% [2] - 净利润50.58亿元 同比下降11.77% [2] - 基本每股收益1.06元 加权平均净资产收益率6.85% [2] 机构评级情况 - 近一个月获10家机构买入评级 [2] - 华泰证券给予最高目标价62.76元 [2]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中興通訊股份有限公司 呈交日期: 2025年9月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00763 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 755,502,534 | RMB | | 1 | RMB | | 755,502,534 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 755,502,534 | RMB | | 1 | RMB | | 755,502,534 | | 2. 股份分類 | 普通股 ...

公司业绩表现 - 中兴通讯第二季度收入同比增长109% [1] - 公司毛利率预计将逐渐回升 [1] - 硬件毛利率有望因半导体成本降低而改善 [1] 行业发展机遇 - AI服务器出现突破带动新增长机会 [1] - 国产GPU逐步取代进口芯片 [1] - 广泛AI应用刺激更高需求 [1] 投资评级调整 - 目标价由29.28港元上调至37.58港元 [1] - 重申买入评级 [1]

公司业绩表现 - 中兴通讯第二季度收入同比增长109% [1] - 公司目标价由29.28港元上调至37.58港元 [1] 行业增长动力 - AI服务器出现突破带动新的增长机会 [1] - 广泛AI应用刺激更高需求 [1] 成本与盈利改善 - 国产GPU逐步取代进口芯片推动毛利率逐渐回升 [1] - 较低的半导体成本改善硬件毛利率 [1]