集团整体财务数据关键指标变化 - 2024年集团整体收入同比下降14.8%至人民币60亿元，税前利润同比增长19.1%至人民币7.56亿元[4] - 集团净现金同比提升13.3%至人民币21亿元，经营现金流达人民币11亿元[4] - 2024年末期股息为每股普通股0.50港元，同比增长25.0%[4] - 2024年公司收益为60亿元，同比减少14.8%[12] - 2024年毛利率同比提升1.0个百分点至26.0%[11] - 2024年调整后除利息税项折旧及摊销前亏损为1.72亿元，2023年为亏损7800万元[11] - 2024年末现金余额为5.41亿元，2023年末为6.5亿元[11] - 2024年末有息债务下降1.48亿元[11] - 2024年经营溢利为7450万元，同比减少9.3%[12] - 2024年公司宣布派发末期股息每股普通股0.50港元（2023年：每股普通股0.40港元）[12] - 2024年非流动资产中物业、厂房及设备为23.15亿元，2023年为24.22亿元[17] - 2024年流动负债合计44.14亿元，2023年为40.45亿元[18] - 2024年流动资产净值为12.72亿元，2023年为9.45亿元[18] - 2024年资产净值为58.66亿元，2023年为61.74亿元[18] - 2024年营运活动所得现金净额为10.52亿元，2023年为11.15亿元[19] - 2024年投资活动所用现金净额为8.75亿元，2023年为9.15亿元[19] - 2024年融资活动所得现金净额为1.3亿元，2023年所用现金净额为16.95亿元[20] - 2024年现金及现金等价物增加净额为3.07亿元，2023年减少净额为14.95亿元[20] - 2024年末现金及现金等价物为24.98亿元，2023年末为22.41亿元[20] - 截至2024年12月31日止年度，销售网络及手机预付游戏卡收益为34.25亿人民币，销售教育设备及相关商品收益为20.15亿人民币，教育服务收益为5.26亿人民币，提供移动解决方案等收益为0.78亿人民币，物业发展收益为0.03亿人民币，总额为60.47亿人民币[29] - 截至2023年12月31日止年度，销售网络及手机预付游戏卡收益为37.59亿人民币，销售教育设备及相关商品收益为30.36亿人民币，教育服务收益为2.23亿人民币，提供移动解决方案等收益为0.81亿人民币，物业发展收益为0.02亿人民币，总额为71.01亿人民币[31] - 截至2024年12月31日止年度，游戏及应用服务分类收益为39.38亿人民币，Mynd.ai业务分类收益为21.06亿人民币，物业发展分类收益为0.03亿人民币，总额为60.47亿人民币[33] - 截至2024年12月31日止年度，游戏及应用服务分类溢利为8.63亿人民币，Mynd.ai业务分类亏损为2.79亿人民币，物业发展分类亏损为0.08亿人民币，分类溢利总额为5.76亿人民币[33] - 截至2024年12月31日止年度，未分配其他收入及盈利为2.57亿人民币，未分配企业开支及亏损为0.77亿人民币，除税前溢利为7.56亿人民币[33] - 2023年分类收益总额为71.01亿人民币，其中游戏及应用服务41.89亿，Mynd.ai业务29.1亿，物业发展0.02亿[35] - 2023年分类溢利（亏损）总额为6.87亿人民币，其中游戏及应用服务10.61亿，Mynd.ai业务亏损3.15亿，物业发展亏损0.59亿[35] - 2024年分类资产总额为90.29亿人民币，较2023年的93.32亿有所下降[38] - 2024年税项支出（减免）为6.42亿人民币，2023年为1.88亿人民币[39] - 2024年已确认分派股息3.87亿人民币，2023年为9.43亿人民币，2025年建议派付末期股息约2.46亿人民币[40] - 2024年公司拥有人应占年内溢利3.11亿人民币，2023年为5.5亿人民币[41] - 2024年贸易应收款项为4.54亿人民币，较2023年的7.02亿有所下降[41] - 2024年贸易及其他应付款项为12.89亿人民币，较2023年的15.55亿有所下降[44] - 2024年银行贷款总额为17.29亿人民币，较2023年的10.34亿有所增加，资产负债率为0.29[46][47] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年游戏及应用服务业务收入人民币39.4亿元，同比下降6.0%[5] - 2024年魔域IP整体MAU同比提升10.1%，《魔域互通版》MAU同比提升37.5%[6] - 2024年英魂之刃端游版收入同比增长18.3%，年APA同比增长5.3%[6] - 2024年《征服》海外版按当地货币计算收入同比增长8.8%[7] - 2024年游戏及应用服务收益为39亿元，占总收益65.1%，同比减少6.0%[12] - 2024年Mynd.ai业务收益为21亿元，占总收益34.8%，同比减少27.6%[12] - 2024年Mynd.ai业务行政开支就过往年度关税开支拨备不足调整4700万人民币[35] 未来业务计划 - 《魔域再起》将于2025年上线，《魔域传说》已在2025年初登陆微信小程序[7] - 《代号－龙》将于2025年通过代理方于海外市场发行[7] 战略投资 - 若正式协议签署，中科闻歌将向创奇思战略投资人民币7500万元[7] 会计准则相关 - 公司于2024年首次应用多项香港会计师公会颁布的香港财务报告准则会计准则修订本[24] - 2023年1月1日及12月31日，主体负债及衍生工具部分重新分类为流动负债[26] - 香港财务报告准则第9号及香港财务报告准则第7号（修订本）“对财务工具分类及计量之修订”于2026年1月1日或之后开始之年度期间生效[28][30] - 香港财务报告准则第10号及香港会计准则第28号（修订本）“投资者与其联营公司或合营企业之间之资产出售或注资”于待厘定日期或之后开始之年度期间生效[28][30] - 香港会计准则第21号（修订本）“缺乏可兑换性”于2025年1月1日或之后开始之年度期间生效[28][30] - 香港财务报告准则第18号“财务报表之呈列及披露”于2027年1月1日或之后开始之年度期间生效[28][30] 员工情况 - 2024年12月31日、6月30日及2023年12月31日公司员工总数分别为4593人、6123人、5984人[48] 股东持股情况 - 截至2024年12月31日，刘德建持有公司216384938股股份，持股百分比为40.73%[49] - 截至2024年12月31日，梁念坚持有公司5779040股股份，持股百分比为1.09%[49] - 截至2024年12月31日，刘路远持有公司216384938股股份，持股百分比为40.73%；持有福建网龙实缴注册资本人民币21311000元，持股百分比为0.07%[49] - 截至2024年12月31日，陈宏展持有公司11197019股股份，持股百分比为2.11%[49] - 截至2024年12月31日，DJM Holding Ltd.持有公司191078100股股份，持股百分比为35.97%[54] - 截至2024年12月31日，国际数据集团持有公司34504320股股份，持股百分比为6.49%[54] - 截至2024年12月31日，Ho Chi Sing持有公司34504320股股份，持股百分比为6.49%[54] - 截至2024年12月31日，周全持有公司32808018股股份，持股百分比为6.18%[54] - 截至2024年12月31日，郑辉（已故）持有公司34437519股股份，持股百分比为6.48%[54] - 国际数据集团旗下四间有限合伙企业分别拥有公司约2.05%、3.43%、0.70%及0.32%权益[57] 股权计划相关 - 2024年6月6日公司股东批准采纳2024年购股权计划及2024年股份奖励计划，可授出的购股 权及奖励股份总数不得超过53,126,253份，相当于公司10%的股份，授予服务供应商的总数不得超过5,312,625份，占公司股份1%[56] - 2024年6月6日公司采纳2024年购股权计划取代先前购股 权计划，2018年购股 权计划和2008年购股 权计划分别于2024年6月6日及2018年5月24日终止[58] - 截至2024年12月31日，2008年购股 权计划尚未行使购股 权总数为300,000份[58] - 截至2024年12月31日，2018年购股 权计划尚未行使购股 权总数为5,300,000份[59] - 2024年6月6日公司采纳2024年股份奖励计划取代2008年股份奖励计划，有效期自2024年6月6日起计为期十年[60] - 2017年3月31日授出的购股 权，25%于授出日期满一周年归属、25%于授出日期满两周年归属、50%于授出日期满三周年归属，可自相关归属日期起至2027年3月30日行使[61] - 2020年1月24日向独立非执行董事授出的购股 权，三分之一分别于授出日期起满一周年、两周年及三周年归属，向其他承授人授出的购股 权25%分别于授出日期各周年归属，所有购股 权可自相关归属日期起至2030年1月23日行使[61] - 2024年12月31日，无根据2024年购股 权计划授出购股 权，无根据2018年购股 权计划于其终止日期授出购股 权[58] - 2024年12月31日，无根据2024年股份奖励计划授出奖励股份，无根据2008年股份奖励计划于其终止日期授出奖励股份[62] 债券及认股权证相关 - 2019年11月10日，公司相关方订立协议，贝斯特向投资者发行本金总额1.5亿美元（约11.745亿港元）可转换及可交换债券，公司同时向投资者发行非上市认股权证[63] - 2020年3月9日，贝斯特向投资者发行可转换为2.79510479亿股贝斯特普通股的可转换及可交换债券，占贝斯特发行在外股本总数11.16%，公司向投资者发行可转换为1150.222万股公司认股权证股份的非上市认股权证[64] - 2022年2月28日，相关认股证工具认购价由21.1998港元调至19.6698港元，10月31日进一步调至18.8698港元[64] 公司合并及交易相关 - 2023年4月18日，公司等订立合并协议及计划，涉及多项交易，包括成立eLMTree、转让业务、授出股份、注销贷款、购回权益等[65][66] - 2023年7月14日，合并协议交易获股东批准，12月13日完成并生效，eLMTree成为Mynd.ai直接全资附属公司[67] 公司分派及股息相关 - 2024年2月15日，公司完成实物分派，就实物分派现金付款向股东支付约7170万港元[68] - 2025年3月26日董事会建议派付截至2024年12月31日止年度末期股息每股0.50港元，共约2.46亿元人民币，须获股东于2025年6月5日股东大会批准[70] - 公司将在2025年6月2 - 5日暂停办理股东登记以确定出席股东大会投票权，6月12 - 13日暂停办理以确定获末期股息权利[71][72] 公司信息披露及会议相关 - 公司末期业绩公布刊登于联交所及公司网站，年度报告将尽快寄发并可在两网站查阅[73] - 公司将于2025年6月5日举行2025年股东周年大会，通告将尽快刊发送达股东[74] 财务报表审核相关 - 德勤‧關黃陳方會計師行核對確認本集團初步公佈截至2024年12月31日止年度財務報表數字，與董事會2025年3月26日批准的經審核報表一致[77] 审核委员会相关 - 公司於2007年10月15日成立審核委員會，由三名獨立非執行董事組成，李繩宗為主席[78] - 審核委員會職責包括審閱監督公司財務申報程序及內部監控制度等[78] - 審核委員會審閱本集團中期及年度綜合財務業績，審閱批准持續關連交易及定價政策等[78] - 本集團截至2024年12月31日止年度經審核財務報表已由審核委員會審閱，認為編製符合標準且披露充分[78] 证券回购相关 - 截至2024年12月31日止年度，公司或附屬公司無回購

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年上半年公司收益为人民币33.0亿元，同比减少10.3%[4] - 2024年上半年公司收益为33.01亿元，2023年同期为36.81亿元[64] - 2024年上半年公司毛利为21.99亿元，2023年同期为22.87亿元[64] - 2024年上半年公司经营溢利为6.34亿元，2023年同期为6.99亿元[64] - 2024年上半年公司除税前溢利为7.02亿元，2023年同期为5.79亿元[64] - 2024年上半年公司期内溢利为3.05亿元，2023年同期为4.53亿元[64] - 2024年上半年公司期内全面收益总额为2.94亿元，2023年同期为5.13亿元[65] - 2024年基本每股盈利为75.46分，2023年为92.61分[65] - 2024年摊薄每股盈利为75.46分，2023年为92.61分[65] - 2024年上半年期内全面收益总额为3.88亿元，较2023年上半年的5.13亿元减少[68] - 2024年上半年期内溢利3.05亿元，2023年同期为4.53亿元[70] - 2024年上半年营运活动所得现金净额2.59亿元，2023年同期为4.57亿元[70] - 2024年上半年投资活动所用现金净额2.47亿元，2023年同期为5.49亿元[71] - 2024年上半年融资活动所得现金净额1.56亿元，2023年同期为0.2亿元[71] - 2024年上半年现金及现金等价物增加净额1.68亿元，2023年同期减少0.72亿元[71] - 2024年上半年期末现金及现金等价物23.82亿元，2023年同期为36.45亿元[71] - 2024年上半年购买物业、厂房及设备支出0.66亿元，2023年同期为1.16亿元[71] - 2024年上半年购买无形资产支出2.89亿元，2023年同期为0.83亿元[71] - 2024年上半年新增银行贷款8.63亿元，2023年同期为7.03亿元[71] - 2024年上半年偿还银行贷款5.8亿元，2023年同期为5.12亿元[71] - 2024年上半年总收益33.01亿元，2023年同期为36.81亿元，同比下降10.32%[89][90] - 2024年上半年分类溢利6.83亿元，2023年同期为5.96亿元，同比增长14.6%[92][94] - 2024年上半年除税前溢利7.02亿元，2023年同期为5.79亿元，同比增长21.24%[92][93] - 2024年上半年其他收入及盈利1.39亿元，2023年同期为1.2亿元，同比增长15.83%[97] - 2024年上半年其他开支及亏损1.05亿元，2023年同期为0.54亿元，同比增长94.44%[99] - 2024年上半年税项支出3.97亿元，2023年同期为1.26亿元，同比增长215.08%[100] - 中国大陆2024年上半年收益18.28亿元，2023年同期为17.9亿元，同比增长2.12%[89][90] - 2024年上半年董事酬金1500万元，较2023年的5400万元减少；薪金及其他福利10.55亿元，较2023年的10.09亿元增加；退休福利计划供款9700万元，较2023年的8300万元增加[102] - 2024年上半年折旧及摊销总额2.52亿元，较2023年的2.03亿元增加；教育设备及相关商品之已售商品成本8.05亿元，较2023年的11.7亿元减少[102] - 2023年末期股息为1.93亿元，2023年为1.91亿元；公司董事决定向2024年9月13日名列股东名册的股东派付每股0.4港元的中期股息，金额为2.13亿港元（相当于人民币1.94亿元）[103] - 2024年上半年公司拥有人应占期内溢利4亿元，2023年为5亿元[104] - 2024年上半年用以计算每股基本盈利的期内已发行股份加权平均数为5.31074亿股，2023年为5.39186亿股；用以计算每股摊薄盈利的加权平均股份数目2024年为5.31074亿股，2023年为5.39213亿股[105] - 2024年上半年公司收购物业、厂房及设备支付约6600万元，2023年同期为1.16亿元；确认使用权资产1.42亿元，2023年同期为1500万元；确认租赁负债1.41亿元，2023年同期为1300万元[106] - 2024年上半年公司收购无形资产支付约2.89亿元，2023年同期为8300万元；出售若干加密货币产生盈利5100万元，2023年同期为零[106] - 2024年6月30日按公平值计入损益之财务资产为6.33亿元，2023年12月31日为4.91亿元；衍生财务工具为3700万元，2023年12月31日为1.07亿元[107] - 2024年6月30日存货为2.69亿元，2023年12月31日为4.05亿元[109] - 2024年6月30日贸易应收款项为7.45亿元，2023年12月31日为7.02亿元[111] - 2024年6月30日其他应收款项、预付款项及按金为10.19亿元，2023年12月31日为8.43亿元[112] - 2024年6月30日贸易及其他应付款项为14.25亿元，2023年12月31日为15.55亿元[115] - 2024年上半年新增银行贷款8.63亿元，2023年同期为7.03亿元[118] - 2023年上半年行使45,400份购股权发行相同数目普通股，2024年上半年为零[126] - 2023年上半年公司回购并注销9,844,500股普通股，已付总代价人民币135百万元，2024年上半年为零[127] - 截至2023年12月31日止年度，公司股份于紧接购股权行使日期前的加权平均收市价为16.16港元，截至2024年6月30日止六个月为零[129] - 截至2024年6月30日止六个月，集团就公司授出的购股权确认总开支少于人民币1百万元，2023年同期为人民币2百万元[129] - 截至2023年6月30日止六个月，集团就贝斯特股份奖励确认总开支少于人民币1百万元，2024年同期为零[133] - 2023年按公平值计入其他全面收益的权益工具年初值为5000万元人民币，2024年6月30日为3000万元人民币；2023年按公平值计入损益的财务资产年初值为2.36亿元人民币，2024年6月30日为2.55亿元人民币[142] - 2023年衍生财务工具年初值为3100万元人民币，2024年6月30日为3700万元人民币[144] - 2024年向福州言樂支付推廣開支200萬元，向福建數據支付教育管理費200萬元，向國騰支付技術服務費100萬元；2023年來自國騰的服務收益為 - 100萬元[149] - 2024年6月30日和2023年12月31日，應收合營企業款項均為700萬元[149] - 2024年向福州851支付服務費400萬元，2023年同期為600萬元；2024年期內償還租賃負債1100萬元，2023年同期為300萬元；2024年6月30日租賃負債賬面值為1.03億元，2023年12月31日不重大[150] - 2024年董事及其他主要管理人員薪金、津貼及其他短期僱員福利為3800萬元，2023年為9200萬元；2023年以股份為基礎支付之開支為200萬元[151] - 2024年董事及其他主要管理人員酬金總額為3800萬元，2023年為9400萬元[151] - 2024年6月30日向合營企業注資資本支出為6.06億元，2023年12月31日為6.09億元[152] - 2024年6月30日購置物業、廠房及設備資本支出為1.24億元，2023年12月31日為1.28億元[152] - 2024年6月30日在建物業項目資本支出為3.74億元，2023年12月31日為3.83億元[152] - 2024年6月30日已訂約但未撥備之資本承擔總額為11.04億元，2023年12月31日為11.2億元[152] 游戏及应用服务业务线数据关键指标变化 - 来自游戏及应用服务的收益为人民币21.2亿元，占总收益64.3%，同比减少0.8%[4] - 来自游戏及应用服务的经营性分类溢利为人民币6.88亿元，同比减少11.5%[4] - 2024年上半年公司游戏业务收入达18.6亿元，环比增长1.3%，同比下降3.0%，占游戏及应用服务收入的87.8%[9] - 2024年上半年国内端游收入达13.6亿元，同比增长2.1%，环比增长5.3%[9] - 旗舰IP魔域收入达16.9亿元，环比增长0.6%，同比下降3.8%[9] - 英魂之刃端游版上半年收入同比增长29.6%，夏季赛参赛电竞战队数量增加28%，观众数量增加71%[10] - 征服IP国内市场收入同比增长6.6%，埃及市场玩家消费同比略降1.3%，付费用户数同比增长16.7%，休闲玩家增长12.7%[10] - 截至2024年6月30日止六个月，游戏及应用服务来自销售网络及手机预付游戏卡收益为18.62亿人民币，销售教育设备及相关商品收益为1.29亿人民币，来自教育服务收益为0.88亿人民币，来自提供移动解决方案、产品及营销服务收益为0.42亿人民币[83] - 截至2023年6月30日止六个月，游戏及应用服务来自销售网络及手机预付游戏卡收益为19.2亿人民币，销售教育设备及相关商品收益为1.05亿人民币，来自教育服务收益为0.73亿人民币，来自提供移动解决方案、产品及营销服务收益为0.41亿人民币[85] - 截至2024年6月30日止六个月，游戏及应用服务于某一时刻收益为19.91亿人民币，按时间收益为1.3亿人民币[87] - 截至2023年6月30日止六个月，游戏及应用服务于某一时刻收益为20.25亿人民币，按时间收益为1.14亿人民币[88] - 2024年上半年游戏及应用服务收益21.21亿元，2023年同期为21.39亿元[89][90] - 2024年6月30日游戏及应用服务资产60.99亿元，较2023年12月31日的55.55亿元增长9.8%[96] Mynd.ai业务线数据关键指标变化 - 来自Mynd.ai的收益为人民币11.8亿元，占总收益35.7%，同比减少23.5%[4] - 来自Mynd.ai的经营性分类亏损为人民币1.11亿元，同比增长131.3%[4] - 2024年上半年Mynd.ai收入为11.8亿元，去年同期为15.4亿元，收入下降[12] - 2024年上半年Mynd.ai毛利率提升4.3个百分点至29.7%[12] - 2024年上半年Mynd.ai经营现金流较去年同期增加3400万元[12] - 2024年上半年Mynd.ai调整后除利息税项折旧及摊销前亏损4000万元，同比改善7.5%[12] - 2024年上半年Mynd.ai净亏损3.4亿元，去年同期亏损1.09亿元，不计一次性影响，净亏损同比减少58.0%[12] - 截至2024年6月30日止六个月，Mynd.ai销售教育设备及相关商品收益为9.92亿人民币，来自教育服务收益为1.88亿人民币[83] - 截至2023年6月30日止六个月，Mynd.ai销售教育设备及相关商品收益为15.08亿人民币，来自教育服务收益为0.34亿人民币[85] - 截至2024年6月30日止六个月，Mynd.ai于某一时刻收益为9.92亿人民币，按时间收益为1.88亿人民币[87] - 截至2023年6月30日止六个月，Mynd.ai于某一时刻收益为15.08亿人民币，按时间收益为0.34亿人民币[88] - 2024年上半年Mynd.ai为11.8亿元；2023年同期为15.42亿元[89][90] - 2024年6月30日Mynd.ai资产24.84亿元，较2023年12月31日的30.52亿元下降18.61%[96] - Mynd激励计划初步授权发行普通股总数上限为54,777,338股，连同相应数目的美国存托股份[135] - 2024年4月10日，Mynd.ai向若干人员授出3,501,350股美国存托股份的受限制股份单位，6月30日尚未行使数量为3,46

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15 港元 [1] 报告的核心观点 - 网龙 1H24 收入 33.0 亿元，同比降 10.3%，游戏及应用服务收入 21.2 亿元，同比降 0.8%，Mynd.ai 收入 11.8 亿元，同比降 23.5%，毛利率同比改善 4.5pp 至 66.6%，调整后净利润 5.6 亿元，调整后净利率 16.9%，还宣布派发中期股息每股 0.4 港元 [1] - 1H24 游戏业务稳定，收入 18.6 亿元，同比降 3%，国内游戏收入同比降 1.3%，端游增长手游下滑，海外游戏收入同比降 12.9%，问题逐步改善，下半年海外收入有望恢复，国内端游《简体魔域》用户粘性好，MAU、DAU 等指标增长，多款新游筹备上线，下半年游戏业务有望重回增长 [1] - 1H24 Mynd.ai 收入同比下滑，但市场地位领先，将聚焦 SaaS 业务，从纯硬件转型为硬件 + 服务，未来服务收入将成教育业务重要增长驱动 [1] - 预计公司 2024E 收入 65 亿元，调整后净利润 10 亿元，目标价对应 2024E 7.0x P/E，股息率有吸引力 [1] 相关目录总结 财务数据 |项目|FY22|FY23|FY24E|FY25E|FY26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万元）|7,866|7,101|6,519|6,792|7,119| |经营利润（人民币百万元）|1,150|821|1,237|1,541|1,710| |调整后净利润（人民币百万元）|1,281|962|1,026|1,212|1,348| |目标 PE (x)| - | - |7.0|5.9|5.3| [2] 股价表现 - 目前股价 10.08 港元，52 周内股价区间 10.0 - 15.29 港元，总市值 5,355 百万港元，近 3 月日均成交额 8 百万港元，目标价 15 港元，潜在升幅 +49% [2][3] 行业覆盖公司 |股票代码|公司|现价（交易货币）|目标价（交易货币）|评级 / 目标价 / 预测发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9988 HK Equity|阿里巴巴|79.50|85.00|16/8/2024|电商| |BABA US Equity|阿里巴巴|83.34|87.00|16/8/2024|电商| |9618 HK Equity|京东|105.10|122.00|16/8/2024|电商| |JD US Equity|京东|27.00|31.00|16/8/2024|电商| |PDD US Equity|拼多多|96.11|145.00|27/8/2024|电商| |VIPS US Equity|唯品会|12.54|13.30|21/8/2024|电商| |9878 HK Equity|汇通达|20.35|36.00|3/4/2024|电商| |9991 HK Equity|宝尊|6.00|21.00|9/9/2022|电商| |BZUN US Equity|宝尊|2.29|8.00|9/9/2022|电商| |700 HK Equity|腾讯|377.80|460.00|15/8/2024|游戏、社交| |NTES US Equity|网易|80.44|105.00|23/8/2024|游戏| |9999 HK Equity|网易|125.30|163.00|23/8/2024|游戏| |9626 HK Equity|哔哩哔哩|111.50|123.00|23/8/2024|游戏、中视频| |BILI US Equity|哔哩哔哩|14.38|15.80|23/8/2024|游戏、中视频| |777 HK Equity|网龙|10.08|15.00|3/9/2024|游戏| |2400 HK Equity|心动|19.70|22.00|3/9/2024|游戏| |799 HK Equity|IGG|3.33|4.00|3/9/2024|游戏| |1119 HK Equity|创梦天地|2.20|3.70|17/10/2023|游戏| |HUYA US Equity|虎牙|4.17|6.00|14/8/2024|游戏直播| |DOYU US Equity|斗鱼|18.84|6.30|2/4/2024|游戏直播| |3690 HK Equity|美团|116.30|130.00|29/8/2024|本地生活服务| |1024 HK Equity|快手|39.50|53.00|21/8/2024|短视频| |780 HK Equity|同程旅行|14.64|18.00|21/8/2024|OTA| |2013 HK Equity|微盟|1.26|4.80|17/8/2023|SaaS| |3888 HK Equity|金山软件|20.75|36.00|22/11/2023|SaaS| |600588 CH Equity|用友网络|8.32|21.00|21/8/2023|SaaS| |268 HK Equity|金蝶|6.03|15.00|21/8/2023|SaaS| |909 HK Equity|明源云|1.90|28.00|14/12/2021|SaaS| |8083 HK Equity|中国有赞|0.07|1.20|12/8/2021|SaaS| |SE US Equity|Sea|78.31|87.00|14/8/2024|电商、游戏| |U US Equity|Unity|16.37|20.00|12/8/2024|软件| |MSFT US Equity|Microsoft|417.14|518.00|31/7/2024|软件| [6]

报告公司投资评级 - 买入 [3][8] 报告的核心观点 - 网龙2024上半年增长承压，游戏因产品上线周期及海外因素短期下滑，预计下半年恢复，2025年基于旗舰版IP魔域的重置版游戏或推动游戏收入反弹；Mynd.ai收入受海外教育市场高基数影响，短期恢复缺乏可见性，但降本增效带动利润率优化 [2] - 预计2024年调整后净利润10亿元人民币，目标价从15港元下调至14港元，现价对应2024年5倍市盈率，考虑游戏下半年恢复及公司高于行业平均的股息率，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 股价及目标价 - 收盘价为10.54港元，目标价为14港元，潜在涨幅32.8% [1] 业绩情况 - 2024上半年总收入同比下降10%至33亿元，调整后净利润为5.58亿元，同比下降5.3%；游戏/Mynd.ai收入分别同比下降1%/23%，分部经营利润分别为6.88亿元（同比下降12%）及1.11亿元亏损 [2] 业务分析 - 游戏业务：上半年收入同比-3%，内地端游收入微增，海外游戏因外挂干扰波动，内地手游因停服及无新游上线下降；预计下半年受2 - 3款新游戏带动同比恢复正增长，2025年推出4 - 5款新游戏，包括魔域IP重置版，有望带动玩家回流及收入增长；内地端游魔域互通版MAU同比增31%，新增用户同比增46%，未来有望提升ARPU [2] - Mynd.ai业务：收入仍在消化海外教育市场高基数影响，短期收入恢复缺乏可见性，但通过降本增效带动利润率优化 [2] 盈利预测变动 |项目|2024E新预测|2024E前预测|变动|2025E新预测|2025E前预测|变动|2026E新预测|2026E前预测|变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|6,545|7,493|-13%|7,082|7,945|-11%|7,435|8,337|-11%| |游戏及应用（百万元人民币）|4,215|4,467|-6%|4,659|4,797|-3%|4,915|5,063|-3%| |Mynd.ai（百万元人民币）|2,328|3,026|-23%|2,421|3,147|-23%|2,518|3,273|-23%| |毛利润（百万元人民币）|4,358|4,636|-6%|4,655|4,957|-6%|4,930|5,249|-6%| |毛利率|66.6%|61.9%|4.7ppts|65.7%|62.4%|3.3ppts|66.3%|63.0%|3.3ppts| |经调整运营利润（百万元人民币）|1,165|1,252|-7%|1,355|1,451|-7%|1,458|1,560|-6%| |经调整运营利润率|17.8%|16.7%|1.1ppts|19.1%|18.3%|0.9ppt|19.6%|18.7%|0.9ppt| |经调整净利润（百万元人民币）|1,042|1,112|-6%|1,194|1,272|-6%|1,278|1,359|-6%| |经调整净利率|15.9%|14.8%|1.1ppts|16.9%|16.0%|0.8ppt|17.2%|16.3%|0.9ppt|[3] 股份资料 - 52周高位为16.14港元，52周低位为10.24港元，市值为5,597.48百万港元，日均成交量为1.61百万，年初至今变化为-14.86%，200天平均价为11.49港元 [5] 财务数据 - 损益表、现金流量表、资产负债简表等多方面展示了2022 - 2026E的财务数据，包括收入、成本、利润、现金流、资产、负债等情况，以及财务比率、每股指标、利润率分析、盈利能力等指标 [9] 行业覆盖公司 - 交银国际对互联网及教育行业多家公司给出评级、收盘价、目标价、潜在涨幅等信息，网龙网络评级为买入，子行业为游戏 [8]

游戏业务表现 - 上半年游戏业务收入达人民币18.6亿元，环比增长1.3%，同比下降3.0%[2] - 国内端游收入达人民币13.6亿元，同比增长2.1%，环比增长5.3%[2] - 旗舰IP魔域收入达人民币16.9亿元，环比增长0.6%，同比下降3.8%[4] - 英魂之刃IP端游版收入同比增长29.6%[5] - 征服IP国内市场收入同比增长6.6%[5] - 新游戏《星海特攻》在TapTap平台获得8.0用户评分，预计将于2025年全球发布[5] - 新游戏《代号-Alpha》在海外市场测试表现不错，预计将在下半年带来新增收入[5] - 二次元新游戏《终焉誓约》预计将于2025年上半年在海外市场正式推出[5] - 其他新游戏如《代号-龙》和《幻空城战歌》也处于测试阶段[5] - 预计在未来6-9个月内推出4-5款新游戏，推动整体收入和盈利能力增长[6] Mynd.ai业务表现 - Mynd.ai在主要区域市场面临行业性需求放缓，受疫情结束后教育预算回归常态化和通胀影响[6] - Mynd.ai上半年收入为11.8亿元人民币，同比下降23.5%[7] - Mynd.ai上半年毛利率提升4.3个百分点至29.7%，主要由于运营效率提高带来成本节约[7] - Mynd.ai上半年经营现金流同比增加3400万元人民币[7] - Mynd.ai上半年调整后EBITDA亏损4000万元人民币，同比改善7.5%[7] - Mynd.ai上半年净亏损3.4亿元人民币，主要由于一次性非现金计提递延所得税资产备抵[7] 集团整体财务表现 - 集团上半年收入为33.0亿元人民币，同比下降10.3%[9] - 集团上半年游戏及应用服务收入为21.2亿元人民币，同比下降0.8%[9] - 集团上半年Mynd.ai收入为11.8亿元人民币，同比下降23.5%[9] - 公司上半年经营溢利为6.34亿元人民币，同比下降9.3%[12] - 公司上半年非公认会计准则经营溢利为6.40亿元人民币，同比下降7.5%[12] - 公司上半年本公司拥有人应占非公认会计准则溢利为5.58亿元人民币，同比下降5.3%[12] - 公司上半年收益为33.01亿元人民币，同比下降10.3%[14] - 公司上半年毛利为21.99亿元人民币，同比下降3.8%[14] - 公司上半年研发成本为6.96亿元人民币，同比增加8.6%[14] 财务状况 - 公司上半年现金及现金等价物为23.82亿元人民币，较去年末增加6.3%[16] - 公司上半年已质押银行存款为6.24亿元人民币，较去年末增加98.1%[16] - 公司上半年流动资产净值为40.52亿元人民币，较去年末增加1.7%[17] - 公司上半年总资产减流动负债为14.45亿元人民币，较去年末增加52.9%[17] 收入构成 - 集团上半年总收入为人民币33.01亿元[29] - 遊戲及應用服務收入為人民幣21.21億元[29] - Mynd.ai業務收入為人民幣11.8億元[29] - 預付遊戲卡收益為人民幣18.62億元[29] - 銷售教育設備及相關商品收入為人民幣11.21億元[29] - 來自教育服務收入為人民幣2.76億元[29] - 來自提供移動解決方案、產品及營銷服務收入為人民幣4,200萬元[29] 分部表现 - 遊戲及應用服務分類收益為21.21億人民幣，分類溢利為7.58億人民幣[32] - Mynd.ai分類收益為11.80億人民幣，分類虧損為0.71億人民幣[32] - 物業發展分類收益為0，分類虧損為0.04億人民幣[32] - 集團除稅前溢利為7.02億人民幣[32] - 遊戲及應用服務分類資產為60.99億人民幣，Mynd.ai分類資產為24.84億人民幣，物業發展分類資產為7.38億人民幣[35] 资本开支及投资 - 集團於本期間就收購無形資產支付約2.89億人民幣，其中2.34億人民幣用於收購加密貨幣[40] - 集團於本期間出售賬面總值2.90億人民幣的加密貨幣，產生出售盈利0.51億人民幣[40] 应付款项 - 二零二四年六月三十日的贸易应付款项为4.62亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的应计员工成本为2.23亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的政府补贴为1.3亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的购买物业、厂房及设备应付款项为1.73亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的应付股息为1.93亿人民币[43] 债务情况 - 二零二四年六月三十日的银行贷款按多种利率计息[44][45] - 二零二三年十二月三十一日可转换及可交换债券的债务主体部分为2.56亿人民币[47] - 二零二四年六月三十日可转换及可交换债券的债务主体部分为2.74亿人民币[47] - 二零二三年十二月三十一日可转换票据的债务主体部分为3.57亿人民币[51] - 二零二四年六月三十日可转换票据的债务主体部分为3.75亿人民币[51] - 于2024年6月30日，公司持有已质押银行存款、原到期日三个月以上之银行存款及现金及现金等价物约为人民币3,221百万元[52] - 资产负债比率(综合银行贷款/综合权益总额)为0.21[52] - 于2024年6月30日，公司的银行贷款总额约人民币1,318百万元[52] - 于2024年6月30日，公司的流动资产净值约为人民幣1,445百万元[52] 股权结构及管理 - 公司员工总数为6,123人,其中研发人员3,165人,销售及市场推广人员772人,会计、财务及一般行政工作人员1,173人,生产人员1,013人[53] - 公司董事及主要行政人员持有公司股份及相关股份权益,其中劳德建持有40.73%权益,梁念坚持有1.09%权益,劳路远持有40.73%权益[54][55] - DJM Holding Ltd.持有公司35.97%股份,国际数据集团持有8.23%股份,Ho Chi Sing持有8.23%股份,周全持有7.79%股份,鄭辉(已故)持有6.48%股份[57][58] - 公司由四家有限合伙企业组成，分别持有公司约2.05%、4.77%、0.97%和0.44%的权益[59] - 公司前执行董事鄭輝已故，其持有公司3.58%、2.62%和0.28%的股份权益[60] - 公司于2024年6月6日采纳了2024年购股权计划和2024年股份奖励计划，可授出的购股权和奖励股份总数不超过公司10%的股份[62] - 公司2018年和2008年的购股权计划已分别于2024年6月6日和2018年5月24日终止，尚未行使的购股权将继续有效[63] - 公司2024年6月30日尚未根据2024年购股权计划授出任何购股权[63] - 公司2024年6月30日根据2018年和2008年购股权计划的尚未行使购股权总数为300,000份和5,300,000份[64][65] - 2020年1月24日授予的购股权将于2021年至2024年间分期归属[65][66] - 根据二零二四年股份獎勵計劃，本公司可酌情甄選任何合資格參與者參與計劃，計劃有效期為十年[67] - 於二零二四年六月三十日，概無根據二零二四年股份獎勵計劃授出獎勵股份[67] 其他重大事项 - 本公司向投資者發行可轉換及可交換債券本金總額為150百萬美元，並發行非上市認股權證[68] - 於二零二四年六月三十日，概無可轉換及可交換債券轉換為貝斯特普通股，亦無認股權證轉換為本公司股份[69] - 合併協議項下擬進行的交易已於二零二三年七月十四日獲股東批准，合併已於二零二三年十二月十三日完成[70] - 完成後，eLMTree已成為Mynd.ai的直接全資附屬公司，Mynd.ai及其附屬公司的財務業績將併入本公司的綜合財務報表[70] - 本公司已就實物分派的現金款項向股東支付合共約71.7百萬港元[71] - 董事會議決宣派截至二零二四年六月三十日止六個月的中期股息每股0.4港元[73] 公司治理 - 本公司於整個回顧期內一直遵守上市規則附錄C1所載企業管治守則的守則條文[76] - 本公司於二零零七年十月十五日成立審核委員會，主要職責為審閱並監督本公司的財務申報程序及內部監控制度[77] - 審核委員會審閱本集團的中期及年度綜合財務業績[77] - 審核委員會亦審閱及批准本集團的持續關連交易及與框架協議、其他合約及控制文件有關的關連交易的定價政策及表現[77] - 本公司的審核委員會由三名獨立非執行董事組成[77] 其他 - 截至二零二四年六月三十日止六個月，本公司或其附屬公司概無回購、出售或贖回任何上市證券[78]

奖励计划补充资料披露情况 - 截至2023年12月31日止年度，网龙股份奖励计划披露更多补充资料[1] - 补充资料不影响2023年报所载其他资料，年报内其他资料维持不变[2] 奖励授出相关股价及公平值 - 2023年7月27日及10月27日向梁念坚先生授出奖励当日前，股份收市价分别为14.128港元及13.74港元[1] - 2023年7月27日及10月27日授出的奖励股份公平值分别为369.6万港元及166.8万港元[1] 奖励股份公平值厘定方式 - 奖励股份公平值根据授出日期的股份收市价厘定[2]

会议主要讨论的核心内容 - 互联网公司近期业绩表现亮点主要体现在三个方面[1][2][3][4][5][6] 1) 在相对较高的渗透率基础上,中短视频用户数和使用时长仍在持续增长 2) 广告业务增长强劲,得益于新渠道投放和电商业务的贡献 3) 公司通过AI技术和成本管控提升了毛利和利润率 - 公司还发布了新的股票回购计划,体现了对股东回报的重视[7] - 对于A股市场,建议关注一些业绩确定性高、估值合理的公司,如分众传媒、南方传媒等[8] - 对于AI领域,建议关注一些已有稳定收入和业绩的公司,如焦点科技、一点资讯等[8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司业务表现 - 2023年，公司游戏业务收入为38亿元人民币，同比增长9.6%[4] - 公司游戏业务在过去十年中有九年实现收入增长，增长了3.9倍[4] - 公司在疫情影响下，互动显示屏的渗透率和应用率显著提升[5] - 公司被国际权威指数机构MSC（明晟）上调ESG评级至BBB[6] - 二零二三年收入为人民币71亿元，同比减少9.7%[12] - 来自游戏及应用服务的收入为人民币42亿元，占总收入的59.0%，同比增长6.6%[12] - 毛利为人民币44亿元，同比增长1.9%[12] - 二零二三年经营溢利为人民币821百万元，同比减少28.6%[12] - 本公司拥有人应占溢利为人民币550百万元，同比减少34.1%[12] - 遊戲及應用服務的收入为人民币4,189百万元，同比增长6.6%[13] - 遊戲及應用服務的毛利率为88.5%，同比增长2.6%[13] - 经营性分配溢利为人民币1,399百万元，同比增长12.9%[13] - 经营活动现金流为人民币11亿元，同比增长4.2%[12] - 公司宣布派发末期股息每股普通股0.40港元[12] - 2023年末股息为每股普通股1.80港元[18] - 2023年游戏收入同比增长9.6%至人民币38亿元，占游戏及应用服务收入的89.7%[19] - 2023年海外游戏收入同比增长4.5%，占游戏总收入的15%[20] - 2023年《魔域》IP收入同比增长12.4%至人民币34亿元[21] - 2023年《魔域互通版》月活跃用户数同比增长50.4%，占端游月活跃用户数的36.2%[22] - 2023年《英魂之刃》IP收入同比增长5.8%[23] - 2023年M ynd.ai收入为人民币29亿元，较2022年下降10亿元[29] - M ynd.ai毛利率达25%，较2022年上升1.3个百分点[30] - M ynd.ai经营活动现金流较2022年提升了人民币23百万元[30] - 年末现金余额为人民币650百万元，而2022年末为人民币203百万元[31] - 核心分类亏损为人民币93百万元，而2022年的利润为人民币30百万元[31] 公司发展战略 - 公司持续推进元宇宙新型组织形态，寻找优秀人才和资源[57] - 公司持续贯彻落实全面电子化的战略，提升事务产出水平，帮助公司业务聚焦和管理[58] - 公司发扬学习文化，致力于员工综合素质提升，开展全员培训[59] - 公司提供友善快乐的工作环境，包括宽敞设备完善的办公地方和各种员工活动[61] 公司高管团队 - 梁博士在摩托罗拉亚太区担任总裁，负责整体策略规划和执行[67] - 梁博士曾任微软大中华区行政总裁，监督整体业务运营和制定地区策略[67] - 梁博士拥有加拿大西安大略大学文学学士和法学博士学位，以及香港理工大学工商管理博士学位[69] - 劉路遠是公司执行董事暨行政总裁，负责公司整体管理和推动动漫游戏产业发展[72] - 陳宏展是公司执行董事，负责游戏开发，拥有20年游戏开发管理经验[74] - 林棟樑是公司非执行董事，拥有工程管理硕士学位，现为IDG资本合伙人[76] - 李均雄是公司独立非执行董事，拥有香港大学法学士学位，现为多家公司的独立非执行董事[78] - 廖世強是公司的獨立非執行董事，擁有豐富的金融和管理經驗[82] - 李繩宗是公司的獨立非執行董事，並擔任審核委員會主席和薪酬委員會成員[83] - 汪松是公司的首席產品官及資深副總裁，負責多個遊戲項目的策劃工作[85] - 任國熙是公司的首席財務官及高級副總裁，擁有超過20年的金融服務經驗[86] - 陳宏是公司的福建華漁首席技術官及高級副總裁，負責教育業務領域的技術發展[89] - 林嘉泉是公司的首席设计师和副总裁，负责用户体验设计和工业设计等业务[92] - 林偉是公司的高级副总裁和福建华渔（中国区）总裁，主要负责国内销售团队的建设和管理、销售渠道的拓展、硬件产品的研发和生产[93] - 林先生是公司的高级副总裁，负责设计中心和QA部门，带领QA技术团队持续完善软件质量管理体系[96] - 郑毅铖是福建网龙、福建华渔和福建天晴数字有限公司的法人代表和董事长，主导多项核心产品设计[98] 公司股东情况 - DJM Holding Ltd.是公司的主要股东，持有35.97%的股份[L][143] - 国际数据集团持有8.38%的股份[L][143] - Ho Chi Sing通过受控制法团持有8.38%的股份[L][143] - 周全通过受控制法团持有7.93%的股份[L][143] - 郑辉（已故）通过

业绩总结 - 公司2023年整体收入同比下降10%至71亿元[2] - 公司游戏业务同比增长7%至42亿元[2] - 公司教育业务收入占总收入的41%，同比下降26%[2] - 公司游戏业务毛利率为89%，同比增长2.6%[2] - 公司教育业务毛利率为25%，同比提升1.3%[2] - 公司研发投入同比上涨13%[2] - 公司游戏研发投入同比增长16%[2] - 公司计划推出AI智能NPC，并整合进新的MMORPG游戏中[2] - 公司财务报表预测显示，2022年实际净利润为86.6亿元[3] - 公司2023年预测净利润为90.7亿元[3] - 公司2024年预测净利润为84.1亿元[3] - 公司2022年实际营业收入为363亿元[3] - 公司2023年预测营业收入为378亿元[3] - 公司2024年预测营业收入为415.4亿元[3] - 公司2022年实际现金流量净额为11.2亿元[3] - 公司2023年预测现金流量净额为9.7亿元[3] - 公司2024年预测现金流量净额为8.4亿元[3] - 公司2022年实际现金收入变化为54.9%[1] - 公司2023年预测现金收入增长至61.9%[1] - 公司2024年预测现金收入为62.0%[1] 风险提示 - 安信国际提醒投资者投资涉及风险，过去表现不代表未来业绩[5] - 报告受到版权和资料全面保护，未经授权不得复制或分发[10] - 报告中提到的投资价值可能受汇率波动影响[6] - 安信国际持有报告中提及公司的证券权益少于1%或完全不持有[12] 公司信息 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[13] - 安信国际证券(香港)有限公司提供报告，地址位于香港中环交易广场[14]

业绩总结 - 公司2023年收入人民币71亿元，同比下降10%[1] - 公司2023年游戏收入同比增长9.6%至38亿元，国内游戏收入同比增长10.5%[1] - 公司2023年毛利率同比改善至61.9%，调整后净利润为9.6亿元，调整后净利率为13.5%[1] 股价预期 - 网龙SPDBI的股价预期在乐观和悲观情景下呈现不同趋势，乐观情景下目标价为19港元，概率为20%；悲观情景下目标价为10港元，概率为20%[3] 行业评级 - SPDBI覆盖的互联网行业公司中，拼多多、网易、哔哩哔哩等公司被评为买入，目标价较现价有明显提升[5] - 中国有赞、金山软件、金蝶等公司被评为买入，目标价较现价有较大增长空间[5] 报告声明 - 报告内容由浦银国际证券编制，所有资料来源均被认为是可靠的[7] - 报告仅供个人利益使用，未经授权不得分发给他人[8] - 报告不构成购买或出售证券的邀约，不应被解释为法律、税务、会计或投资专业意见[8] - 报告中的信息和意见可能会根据情况作出修改，不一定会更新[8] - 报告中的前瞻性陈述涉及多种风险和不确定性[8] - 浦银国际及其董事、雇员可能持有报告中所述公司的证券，并进行买卖[9] - 浦银国际不对投资者因使用报告而引起的损失承担法律责任[10] - 报告建议投资者在交易前独立评估资料并咨询专业顾问[11] - 报告不适用于美国和英国公众人士，需符合特定资格要求[13][14] - 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益[16] - 本报告提供了买入、持有和卖出的证券评级定义，以及超配、标配和低配的行业评级定义[17] - 作者声明没有直接或间接与报告发表的特定建议或观点有关的报酬，并没有内幕信息或非公开的价格敏感数据[17] - 作者及其关联人士在发行日期之前的30个历日内未曾买卖或交易过本报告所提述的股票[18]