报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15 港元 [1] 报告的核心观点 - 网龙 1H24 收入 33.0 亿元，同比降 10.3%，游戏及应用服务收入 21.2 亿元，同比降 0.8%，Mynd.ai 收入 11.8 亿元，同比降 23.5%，毛利率同比改善 4.5pp 至 66.6%，调整后净利润 5.6 亿元，调整后净利率 16.9%，还宣布派发中期股息每股 0.4 港元 [1] - 1H24 游戏业务稳定，收入 18.6 亿元，同比降 3%，国内游戏收入同比降 1.3%，端游增长手游下滑，海外游戏收入同比降 12.9%，问题逐步改善，下半年海外收入有望恢复，国内端游《简体魔域》用户粘性好，MAU、DAU 等指标增长，多款新游筹备上线，下半年游戏业务有望重回增长 [1] - 1H24 Mynd.ai 收入同比下滑，但市场地位领先，将聚焦 SaaS 业务，从纯硬件转型为硬件 + 服务，未来服务收入将成教育业务重要增长驱动 [1] - 预计公司 2024E 收入 65 亿元，调整后净利润 10 亿元，目标价对应 2024E 7.0x P/E，股息率有吸引力 [1] 相关目录总结 财务数据 |项目|FY22|FY23|FY24E|FY25E|FY26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万元）|7,866|7,101|6,519|6,792|7,119| |经营利润（人民币百万元）|1,150|821|1,237|1,541|1,710| |调整后净利润（人民币百万元）|1,281|962|1,026|1,212|1,348| |目标 PE (x)| - | - |7.0|5.9|5.3| [2] 股价表现 - 目前股价 10.08 港元，52 周内股价区间 10.0 - 15.29 港元，总市值 5,355 百万港元，近 3 月日均成交额 8 百万港元，目标价 15 港元，潜在升幅 +49% [2][3] 行业覆盖公司 |股票代码|公司|现价（交易货币）|目标价（交易货币）|评级 / 目标价 / 预测发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9988 HK Equity|阿里巴巴|79.50|85.00|16/8/2024|电商| |BABA US Equity|阿里巴巴|83.34|87.00|16/8/2024|电商| |9618 HK Equity|京东|105.10|122.00|16/8/2024|电商| |JD US Equity|京东|27.00|31.00|16/8/2024|电商| |PDD US Equity|拼多多|96.11|145.00|27/8/2024|电商| |VIPS US Equity|唯品会|12.54|13.30|21/8/2024|电商| |9878 HK Equity|汇通达|20.35|36.00|3/4/2024|电商| |9991 HK Equity|宝尊|6.00|21.00|9/9/2022|电商| |BZUN US Equity|宝尊|2.29|8.00|9/9/2022|电商| |700 HK Equity|腾讯|377.80|460.00|15/8/2024|游戏、社交| |NTES US Equity|网易|80.44|105.00|23/8/2024|游戏| |9999 HK Equity|网易|125.30|163.00|23/8/2024|游戏| |9626 HK Equity|哔哩哔哩|111.50|123.00|23/8/2024|游戏、中视频| |BILI US Equity|哔哩哔哩|14.38|15.80|23/8/2024|游戏、中视频| |777 HK Equity|网龙|10.08|15.00|3/9/2024|游戏| |2400 HK Equity|心动|19.70|22.00|3/9/2024|游戏| |799 HK Equity|IGG|3.33|4.00|3/9/2024|游戏| |1119 HK Equity|创梦天地|2.20|3.70|17/10/2023|游戏| |HUYA US Equity|虎牙|4.17|6.00|14/8/2024|游戏直播| |DOYU US Equity|斗鱼|18.84|6.30|2/4/2024|游戏直播| |3690 HK Equity|美团|116.30|130.00|29/8/2024|本地生活服务| |1024 HK Equity|快手|39.50|53.00|21/8/2024|短视频| |780 HK Equity|同程旅行|14.64|18.00|21/8/2024|OTA| |2013 HK Equity|微盟|1.26|4.80|17/8/2023|SaaS| |3888 HK Equity|金山软件|20.75|36.00|22/11/2023|SaaS| |600588 CH Equity|用友网络|8.32|21.00|21/8/2023|SaaS| |268 HK Equity|金蝶|6.03|15.00|21/8/2023|SaaS| |909 HK Equity|明源云|1.90|28.00|14/12/2021|SaaS| |8083 HK Equity|中国有赞|0.07|1.20|12/8/2021|SaaS| |SE US Equity|Sea|78.31|87.00|14/8/2024|电商、游戏| |U US Equity|Unity|16.37|20.00|12/8/2024|软件| |MSFT US Equity|Microsoft|417.14|518.00|31/7/2024|软件| [6]

报告公司投资评级 - 买入 [3][8] 报告的核心观点 - 网龙2024上半年增长承压，游戏因产品上线周期及海外因素短期下滑，预计下半年恢复，2025年基于旗舰版IP魔域的重置版游戏或推动游戏收入反弹；Mynd.ai收入受海外教育市场高基数影响，短期恢复缺乏可见性，但降本增效带动利润率优化 [2] - 预计2024年调整后净利润10亿元人民币，目标价从15港元下调至14港元，现价对应2024年5倍市盈率，考虑游戏下半年恢复及公司高于行业平均的股息率，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 股价及目标价 - 收盘价为10.54港元，目标价为14港元，潜在涨幅32.8% [1] 业绩情况 - 2024上半年总收入同比下降10%至33亿元，调整后净利润为5.58亿元，同比下降5.3%；游戏/Mynd.ai收入分别同比下降1%/23%，分部经营利润分别为6.88亿元（同比下降12%）及1.11亿元亏损 [2] 业务分析 - 游戏业务：上半年收入同比-3%，内地端游收入微增，海外游戏因外挂干扰波动，内地手游因停服及无新游上线下降；预计下半年受2 - 3款新游戏带动同比恢复正增长，2025年推出4 - 5款新游戏，包括魔域IP重置版，有望带动玩家回流及收入增长；内地端游魔域互通版MAU同比增31%，新增用户同比增46%，未来有望提升ARPU [2] - Mynd.ai业务：收入仍在消化海外教育市场高基数影响，短期收入恢复缺乏可见性，但通过降本增效带动利润率优化 [2] 盈利预测变动 |项目|2024E新预测|2024E前预测|变动|2025E新预测|2025E前预测|变动|2026E新预测|2026E前预测|变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|6,545|7,493|-13%|7,082|7,945|-11%|7,435|8,337|-11%| |游戏及应用（百万元人民币）|4,215|4,467|-6%|4,659|4,797|-3%|4,915|5,063|-3%| |Mynd.ai（百万元人民币）|2,328|3,026|-23%|2,421|3,147|-23%|2,518|3,273|-23%| |毛利润（百万元人民币）|4,358|4,636|-6%|4,655|4,957|-6%|4,930|5,249|-6%| |毛利率|66.6%|61.9%|4.7ppts|65.7%|62.4%|3.3ppts|66.3%|63.0%|3.3ppts| |经调整运营利润（百万元人民币）|1,165|1,252|-7%|1,355|1,451|-7%|1,458|1,560|-6%| |经调整运营利润率|17.8%|16.7%|1.1ppts|19.1%|18.3%|0.9ppt|19.6%|18.7%|0.9ppt| |经调整净利润（百万元人民币）|1,042|1,112|-6%|1,194|1,272|-6%|1,278|1,359|-6%| |经调整净利率|15.9%|14.8%|1.1ppts|16.9%|16.0%|0.8ppt|17.2%|16.3%|0.9ppt|[3] 股份资料 - 52周高位为16.14港元，52周低位为10.24港元，市值为5,597.48百万港元，日均成交量为1.61百万，年初至今变化为-14.86%，200天平均价为11.49港元 [5] 财务数据 - 损益表、现金流量表、资产负债简表等多方面展示了2022 - 2026E的财务数据，包括收入、成本、利润、现金流、资产、负债等情况，以及财务比率、每股指标、利润率分析、盈利能力等指标 [9] 行业覆盖公司 - 交银国际对互联网及教育行业多家公司给出评级、收盘价、目标价、潜在涨幅等信息，网龙网络评级为买入，子行业为游戏 [8]

游戏业务表现 - 上半年游戏业务收入达人民币18.6亿元，环比增长1.3%，同比下降3.0%[2] - 国内端游收入达人民币13.6亿元，同比增长2.1%，环比增长5.3%[2] - 旗舰IP魔域收入达人民币16.9亿元，环比增长0.6%，同比下降3.8%[4] - 英魂之刃IP端游版收入同比增长29.6%[5] - 征服IP国内市场收入同比增长6.6%[5] - 新游戏《星海特攻》在TapTap平台获得8.0用户评分，预计将于2025年全球发布[5] - 新游戏《代号-Alpha》在海外市场测试表现不错，预计将在下半年带来新增收入[5] - 二次元新游戏《终焉誓约》预计将于2025年上半年在海外市场正式推出[5] - 其他新游戏如《代号-龙》和《幻空城战歌》也处于测试阶段[5] - 预计在未来6-9个月内推出4-5款新游戏，推动整体收入和盈利能力增长[6] Mynd.ai业务表现 - Mynd.ai在主要区域市场面临行业性需求放缓，受疫情结束后教育预算回归常态化和通胀影响[6] - Mynd.ai上半年收入为11.8亿元人民币，同比下降23.5%[7] - Mynd.ai上半年毛利率提升4.3个百分点至29.7%，主要由于运营效率提高带来成本节约[7] - Mynd.ai上半年经营现金流同比增加3400万元人民币[7] - Mynd.ai上半年调整后EBITDA亏损4000万元人民币，同比改善7.5%[7] - Mynd.ai上半年净亏损3.4亿元人民币，主要由于一次性非现金计提递延所得税资产备抵[7] 集团整体财务表现 - 集团上半年收入为33.0亿元人民币，同比下降10.3%[9] - 集团上半年游戏及应用服务收入为21.2亿元人民币，同比下降0.8%[9] - 集团上半年Mynd.ai收入为11.8亿元人民币，同比下降23.5%[9] - 公司上半年经营溢利为6.34亿元人民币，同比下降9.3%[12] - 公司上半年非公认会计准则经营溢利为6.40亿元人民币，同比下降7.5%[12] - 公司上半年本公司拥有人应占非公认会计准则溢利为5.58亿元人民币，同比下降5.3%[12] - 公司上半年收益为33.01亿元人民币，同比下降10.3%[14] - 公司上半年毛利为21.99亿元人民币，同比下降3.8%[14] - 公司上半年研发成本为6.96亿元人民币，同比增加8.6%[14] 财务状况 - 公司上半年现金及现金等价物为23.82亿元人民币，较去年末增加6.3%[16] - 公司上半年已质押银行存款为6.24亿元人民币，较去年末增加98.1%[16] - 公司上半年流动资产净值为40.52亿元人民币，较去年末增加1.7%[17] - 公司上半年总资产减流动负债为14.45亿元人民币，较去年末增加52.9%[17] 收入构成 - 集团上半年总收入为人民币33.01亿元[29] - 遊戲及應用服務收入為人民幣21.21億元[29] - Mynd.ai業務收入為人民幣11.8億元[29] - 預付遊戲卡收益為人民幣18.62億元[29] - 銷售教育設備及相關商品收入為人民幣11.21億元[29] - 來自教育服務收入為人民幣2.76億元[29] - 來自提供移動解決方案、產品及營銷服務收入為人民幣4,200萬元[29] 分部表现 - 遊戲及應用服務分類收益為21.21億人民幣，分類溢利為7.58億人民幣[32] - Mynd.ai分類收益為11.80億人民幣，分類虧損為0.71億人民幣[32] - 物業發展分類收益為0，分類虧損為0.04億人民幣[32] - 集團除稅前溢利為7.02億人民幣[32] - 遊戲及應用服務分類資產為60.99億人民幣，Mynd.ai分類資產為24.84億人民幣，物業發展分類資產為7.38億人民幣[35] 资本开支及投资 - 集團於本期間就收購無形資產支付約2.89億人民幣，其中2.34億人民幣用於收購加密貨幣[40] - 集團於本期間出售賬面總值2.90億人民幣的加密貨幣，產生出售盈利0.51億人民幣[40] 应付款项 - 二零二四年六月三十日的贸易应付款项为4.62亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的应计员工成本为2.23亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的政府补贴为1.3亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的购买物业、厂房及设备应付款项为1.73亿人民币[43] - 二零二四年六月三十日的应付股息为1.93亿人民币[43] 债务情况 - 二零二四年六月三十日的银行贷款按多种利率计息[44][45] - 二零二三年十二月三十一日可转换及可交换债券的债务主体部分为2.56亿人民币[47] - 二零二四年六月三十日可转换及可交换债券的债务主体部分为2.74亿人民币[47] - 二零二三年十二月三十一日可转换票据的债务主体部分为3.57亿人民币[51] - 二零二四年六月三十日可转换票据的债务主体部分为3.75亿人民币[51] - 于2024年6月30日，公司持有已质押银行存款、原到期日三个月以上之银行存款及现金及现金等价物约为人民币3,221百万元[52] - 资产负债比率(综合银行贷款/综合权益总额)为0.21[52] - 于2024年6月30日，公司的银行贷款总额约人民币1,318百万元[52] - 于2024年6月30日，公司的流动资产净值约为人民幣1,445百万元[52] 股权结构及管理 - 公司员工总数为6,123人,其中研发人员3,165人,销售及市场推广人员772人,会计、财务及一般行政工作人员1,173人,生产人员1,013人[53] - 公司董事及主要行政人员持有公司股份及相关股份权益,其中劳德建持有40.73%权益,梁念坚持有1.09%权益,劳路远持有40.73%权益[54][55] - DJM Holding Ltd.持有公司35.97%股份,国际数据集团持有8.23%股份,Ho Chi Sing持有8.23%股份,周全持有7.79%股份,鄭辉(已故)持有6.48%股份[57][58] - 公司由四家有限合伙企业组成，分别持有公司约2.05%、4.77%、0.97%和0.44%的权益[59] - 公司前执行董事鄭輝已故，其持有公司3.58%、2.62%和0.28%的股份权益[60] - 公司于2024年6月6日采纳了2024年购股权计划和2024年股份奖励计划，可授出的购股权和奖励股份总数不超过公司10%的股份[62] - 公司2018年和2008年的购股权计划已分别于2024年6月6日和2018年5月24日终止，尚未行使的购股权将继续有效[63] - 公司2024年6月30日尚未根据2024年购股权计划授出任何购股权[63] - 公司2024年6月30日根据2018年和2008年购股权计划的尚未行使购股权总数为300,000份和5,300,000份[64][65] - 2020年1月24日授予的购股权将于2021年至2024年间分期归属[65][66] - 根据二零二四年股份獎勵計劃，本公司可酌情甄選任何合資格參與者參與計劃，計劃有效期為十年[67] - 於二零二四年六月三十日，概無根據二零二四年股份獎勵計劃授出獎勵股份[67] 其他重大事项 - 本公司向投資者發行可轉換及可交換債券本金總額為150百萬美元，並發行非上市認股權證[68] - 於二零二四年六月三十日，概無可轉換及可交換債券轉換為貝斯特普通股，亦無認股權證轉換為本公司股份[69] - 合併協議項下擬進行的交易已於二零二三年七月十四日獲股東批准，合併已於二零二三年十二月十三日完成[70] - 完成後，eLMTree已成為Mynd.ai的直接全資附屬公司，Mynd.ai及其附屬公司的財務業績將併入本公司的綜合財務報表[70] - 本公司已就實物分派的現金款項向股東支付合共約71.7百萬港元[71] - 董事會議決宣派截至二零二四年六月三十日止六個月的中期股息每股0.4港元[73] 公司治理 - 本公司於整個回顧期內一直遵守上市規則附錄C1所載企業管治守則的守則條文[76] - 本公司於二零零七年十月十五日成立審核委員會，主要職責為審閱並監督本公司的財務申報程序及內部監控制度[77] - 審核委員會審閱本集團的中期及年度綜合財務業績[77] - 審核委員會亦審閱及批准本集團的持續關連交易及與框架協議、其他合約及控制文件有關的關連交易的定價政策及表現[77] - 本公司的審核委員會由三名獨立非執行董事組成[77] 其他 - 截至二零二四年六月三十日止六個月，本公司或其附屬公司概無回購、出售或贖回任何上市證券[78]

奖励计划补充资料披露情况 - 截至2023年12月31日止年度，网龙股份奖励计划披露更多补充资料[1] - 补充资料不影响2023年报所载其他资料，年报内其他资料维持不变[2] 奖励授出相关股价及公平值 - 2023年7月27日及10月27日向梁念坚先生授出奖励当日前，股份收市价分别为14.128港元及13.74港元[1] - 2023年7月27日及10月27日授出的奖励股份公平值分别为369.6万港元及166.8万港元[1] 奖励股份公平值厘定方式 - 奖励股份公平值根据授出日期的股份收市价厘定[2]

会议主要讨论的核心内容 - 互联网公司近期业绩表现亮点主要体现在三个方面[1][2][3][4][5][6] 1) 在相对较高的渗透率基础上,中短视频用户数和使用时长仍在持续增长 2) 广告业务增长强劲,得益于新渠道投放和电商业务的贡献 3) 公司通过AI技术和成本管控提升了毛利和利润率 - 公司还发布了新的股票回购计划,体现了对股东回报的重视[7] - 对于A股市场,建议关注一些业绩确定性高、估值合理的公司,如分众传媒、南方传媒等[8] - 对于AI领域,建议关注一些已有稳定收入和业绩的公司,如焦点科技、一点资讯等[8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司业务表现 - 2023年，公司游戏业务收入为38亿元人民币，同比增长9.6%[4] - 公司游戏业务在过去十年中有九年实现收入增长，增长了3.9倍[4] - 公司在疫情影响下，互动显示屏的渗透率和应用率显著提升[5] - 公司被国际权威指数机构MSC（明晟）上调ESG评级至BBB[6] - 二零二三年收入为人民币71亿元，同比减少9.7%[12] - 来自游戏及应用服务的收入为人民币42亿元，占总收入的59.0%，同比增长6.6%[12] - 毛利为人民币44亿元，同比增长1.9%[12] - 二零二三年经营溢利为人民币821百万元，同比减少28.6%[12] - 本公司拥有人应占溢利为人民币550百万元，同比减少34.1%[12] - 遊戲及應用服務的收入为人民币4,189百万元，同比增长6.6%[13] - 遊戲及應用服務的毛利率为88.5%，同比增长2.6%[13] - 经营性分配溢利为人民币1,399百万元，同比增长12.9%[13] - 经营活动现金流为人民币11亿元，同比增长4.2%[12] - 公司宣布派发末期股息每股普通股0.40港元[12] - 2023年末股息为每股普通股1.80港元[18] - 2023年游戏收入同比增长9.6%至人民币38亿元，占游戏及应用服务收入的89.7%[19] - 2023年海外游戏收入同比增长4.5%，占游戏总收入的15%[20] - 2023年《魔域》IP收入同比增长12.4%至人民币34亿元[21] - 2023年《魔域互通版》月活跃用户数同比增长50.4%，占端游月活跃用户数的36.2%[22] - 2023年《英魂之刃》IP收入同比增长5.8%[23] - 2023年M ynd.ai收入为人民币29亿元，较2022年下降10亿元[29] - M ynd.ai毛利率达25%，较2022年上升1.3个百分点[30] - M ynd.ai经营活动现金流较2022年提升了人民币23百万元[30] - 年末现金余额为人民币650百万元，而2022年末为人民币203百万元[31] - 核心分类亏损为人民币93百万元，而2022年的利润为人民币30百万元[31] 公司发展战略 - 公司持续推进元宇宙新型组织形态，寻找优秀人才和资源[57] - 公司持续贯彻落实全面电子化的战略，提升事务产出水平，帮助公司业务聚焦和管理[58] - 公司发扬学习文化，致力于员工综合素质提升，开展全员培训[59] - 公司提供友善快乐的工作环境，包括宽敞设备完善的办公地方和各种员工活动[61] 公司高管团队 - 梁博士在摩托罗拉亚太区担任总裁，负责整体策略规划和执行[67] - 梁博士曾任微软大中华区行政总裁，监督整体业务运营和制定地区策略[67] - 梁博士拥有加拿大西安大略大学文学学士和法学博士学位，以及香港理工大学工商管理博士学位[69] - 劉路遠是公司执行董事暨行政总裁，负责公司整体管理和推动动漫游戏产业发展[72] - 陳宏展是公司执行董事，负责游戏开发，拥有20年游戏开发管理经验[74] - 林棟樑是公司非执行董事，拥有工程管理硕士学位，现为IDG资本合伙人[76] - 李均雄是公司独立非执行董事，拥有香港大学法学士学位，现为多家公司的独立非执行董事[78] - 廖世強是公司的獨立非執行董事，擁有豐富的金融和管理經驗[82] - 李繩宗是公司的獨立非執行董事，並擔任審核委員會主席和薪酬委員會成員[83] - 汪松是公司的首席產品官及資深副總裁，負責多個遊戲項目的策劃工作[85] - 任國熙是公司的首席財務官及高級副總裁，擁有超過20年的金融服務經驗[86] - 陳宏是公司的福建華漁首席技術官及高級副總裁，負責教育業務領域的技術發展[89] - 林嘉泉是公司的首席设计师和副总裁，负责用户体验设计和工业设计等业务[92] - 林偉是公司的高级副总裁和福建华渔（中国区）总裁，主要负责国内销售团队的建设和管理、销售渠道的拓展、硬件产品的研发和生产[93] - 林先生是公司的高级副总裁，负责设计中心和QA部门，带领QA技术团队持续完善软件质量管理体系[96] - 郑毅铖是福建网龙、福建华渔和福建天晴数字有限公司的法人代表和董事长，主导多项核心产品设计[98] 公司股东情况 - DJM Holding Ltd.是公司的主要股东，持有35.97%的股份[L][143] - 国际数据集团持有8.38%的股份[L][143] - Ho Chi Sing通过受控制法团持有8.38%的股份[L][143] - 周全通过受控制法团持有7.93%的股份[L][143] - 郑辉（已故）通过

业绩总结 - 公司2023年整体收入同比下降10%至71亿元[2] - 公司游戏业务同比增长7%至42亿元[2] - 公司教育业务收入占总收入的41%，同比下降26%[2] - 公司游戏业务毛利率为89%，同比增长2.6%[2] - 公司教育业务毛利率为25%，同比提升1.3%[2] - 公司研发投入同比上涨13%[2] - 公司游戏研发投入同比增长16%[2] - 公司计划推出AI智能NPC，并整合进新的MMORPG游戏中[2] - 公司财务报表预测显示，2022年实际净利润为86.6亿元[3] - 公司2023年预测净利润为90.7亿元[3] - 公司2024年预测净利润为84.1亿元[3] - 公司2022年实际营业收入为363亿元[3] - 公司2023年预测营业收入为378亿元[3] - 公司2024年预测营业收入为415.4亿元[3] - 公司2022年实际现金流量净额为11.2亿元[3] - 公司2023年预测现金流量净额为9.7亿元[3] - 公司2024年预测现金流量净额为8.4亿元[3] - 公司2022年实际现金收入变化为54.9%[1] - 公司2023年预测现金收入增长至61.9%[1] - 公司2024年预测现金收入为62.0%[1] 风险提示 - 安信国际提醒投资者投资涉及风险，过去表现不代表未来业绩[5] - 报告受到版权和资料全面保护，未经授权不得复制或分发[10] - 报告中提到的投资价值可能受汇率波动影响[6] - 安信国际持有报告中提及公司的证券权益少于1%或完全不持有[12] 公司信息 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[13] - 安信国际证券(香港)有限公司提供报告，地址位于香港中环交易广场[14]

业绩总结 - 公司2023年收入人民币71亿元，同比下降10%[1] - 公司2023年游戏收入同比增长9.6%至38亿元，国内游戏收入同比增长10.5%[1] - 公司2023年毛利率同比改善至61.9%，调整后净利润为9.6亿元，调整后净利率为13.5%[1] 股价预期 - 网龙SPDBI的股价预期在乐观和悲观情景下呈现不同趋势，乐观情景下目标价为19港元，概率为20%；悲观情景下目标价为10港元，概率为20%[3] 行业评级 - SPDBI覆盖的互联网行业公司中，拼多多、网易、哔哩哔哩等公司被评为买入，目标价较现价有明显提升[5] - 中国有赞、金山软件、金蝶等公司被评为买入，目标价较现价有较大增长空间[5] 报告声明 - 报告内容由浦银国际证券编制，所有资料来源均被认为是可靠的[7] - 报告仅供个人利益使用，未经授权不得分发给他人[8] - 报告不构成购买或出售证券的邀约，不应被解释为法律、税务、会计或投资专业意见[8] - 报告中的信息和意见可能会根据情况作出修改，不一定会更新[8] - 报告中的前瞻性陈述涉及多种风险和不确定性[8] - 浦银国际及其董事、雇员可能持有报告中所述公司的证券，并进行买卖[9] - 浦银国际不对投资者因使用报告而引起的损失承担法律责任[10] - 报告建议投资者在交易前独立评估资料并咨询专业顾问[11] - 报告不适用于美国和英国公众人士，需符合特定资格要求[13][14] - 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益[16] - 本报告提供了买入、持有和卖出的证券评级定义，以及超配、标配和低配的行业评级定义[17] - 作者声明没有直接或间接与报告发表的特定建议或观点有关的报酬，并没有内幕信息或非公开的价格敏感数据[17] - 作者及其关联人士在发行日期之前的30个历日内未曾买卖或交易过本报告所提述的股票[18]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入71.0亿元，同比-9.7%[1] - 公司2023年全年经营利润8.2亿元，同比-28.6%[1] - 公司2023年全年归母净利润5.5亿元，同比-34.1%[1] - 公司游戏及应用服务收入为41.9亿元，同比+6.6%[2] - 公司游戏收入为38亿元，同比+9.6%[2] - Mynd.ai（原海外教育业务）收入29.1亿元，同比-25.7%[2] - 公司毛利率61.9%，同比+7.1ppts[3] - 游戏及应用服务业务毛利率88.5%，同比+2.6ppts[3] - Mynd.ai毛利率25.0%，同比+1.3ppts[3] 未来展望 - 预计2024/25/26年公司归母净利润为10.24/12.11/13.53亿元，对应PE 5.2/4.4/3.9倍，维持买入评级[4] - 公司2026年预测营业收入将达到8,984百万人民币，较2022年增长14.3%[8] - 公司2026年预测净利润将达到1,155百万人民币，较2022年增长51.1%[8] 其他新策略 - 公司的毛利率在2022年至2026年间保持稳定，分别为54.86%、61.93%、61.41%、61.37%和61.37%[8] - 公司的净负债比率在2022年至2026年间略有波动，分别为67.16%、68.16%、67.04%、67.16%和70.91%[8] - 公司的每股收益在2022年至2026年间逐年增长，分别为1.54元、1.03元、1.92元、2.27元和2.53元[8]

游戏业务收入情况 - 2023年游戏业务收入达38亿元，同比增长9.6%，占游戏及应用服务收入的89.7%[3][5] - 过去十年游戏收入增长超3.9倍[3][5] - 2023年国内及海外游戏收入分别同比增长10.5%和4.5%，海外收入占游戏总收入的15%[5] - 2023年端游收入同比增长11.1%至32亿元，占游戏总收入的84.3%；手游收入同比增长2.0%至5.89亿元，占游戏总收入的15.7%[5] - 《魔域》IP 2023年收入同比增长12.4%至34亿元，旗下旗舰端游《魔域》收入同比增长14%至29亿元，IP用户平均游戏时长同比增长50.4%[5] - 《魔域互通版》月活跃用户数同比增长50.4%，占端游月活跃用户数的36.2%，平均付费用户占端游付费用户约20%，《魔域》IP旗下手游产品收入同比增长4.6%[6] - 《英魂之刃》IP 2023年游戏收入同比增长5.8%[6] - 2023年来自销售网络游戏及手机游戏预付游戏卡收益为37.59亿元[29] AI在美术制作中的应用情况 - 美术制作工作中AI使用率从2023年第一季度的14%提高到第四季度的58%[6] - 2023年第四季度借助AI节省的人工工时成本较第一季度提升300%[6] 股息派发情况 - 2023年末期股息为每股普通股0.40港元，全年总股息达每股普通股1.80港元[4] - 2023年公司经营活动现金流11亿元，同比增长4.2%，宣布派发末期股息每股0.40港元[11] - 2023年和2022年年内确认为分派之股息分别为9.43亿元和12.25亿元，2024年建议派付2023年末期股息约1.93亿元[36] - 2024年3月27日，董事会建议派付截至2023年12月31日止年度末期股息每股0.40港元，共约1.93亿元人民币，须获股东批准[69] 海外教育业务分拆上市情况 - 2023年12月公司完成海外教育业务分拆上市，合并后实体估值8亿美元，公司持有Mynd.ai发行股份的74.4%[8] - 2023年Mynd.ai收入29亿元，2022年为39亿元，收入下降因疫情后经营环境回归常态[8] - 2023年Mynd.ai毛利率达25%，较2022年上升1.3个百分点，经营活动现金流提升2.3亿元[8] - 2023年末Mynd.ai现金余额6.5亿元，2022年末为2.03亿元，核心分类亏损9300万元[8] - 2023年Mynd.ai收益29亿元，占公司总收益41.0%，同比减少25.7%，经营分类亏损9300万元[11] Promethean市场份额情况 - 2023年Promethean在全球（除中国外）K - 12互动平板显示屏市场份额达17.4%，Q4单季度达21.1%[8] 公司整体财务关键指标变化 - 2023年公司收益71亿元，同比减少9.7%，游戏及应用服务收益42亿元，占比59.0%，同比增长6.6%[11] - 2023年公司毛利44亿元，同比增长1.9%，经营溢利8.21亿元，同比减少28.6%[11] - 2023年收益为71.01亿人民币，2022年为78.66亿人民币，同比下降9.73%[15] - 2023年毛利为43.98亿人民币，2022年为43.15亿人民币，同比增长1.92%[15] - 2023年经营溢利为8.21亿人民币，2022年为11.5亿人民币，同比下降28.61%[15] - 2023年除税前溢利为6.35亿人民币，2022年为8.4亿人民币，同比下降24.40%[15] - 2023年年内溢利为4.47亿人民币，2022年为7.64亿人民币，同比下降41.50%[15] - 2023年基本每股盈利为103.00人民币分，2022年为154.15人民币分，同比下降33.20%[17] - 2023年非流动资产为53.92亿人民币，2022年为43.44亿人民币，同比增长24.12%[18] - 2023年流动资产为49.9亿人民币，2022年为66.87亿人民币，同比下降25.38%[18] - 2023年流动负债为34.36亿人民币，2022年为29.64亿人民币，同比增长15.92%[19] - 2023年资产净值为61.74亿人民币，2022年为65.99亿人民币，同比下降6.44%[19] - 2023年营运活动所得现金净额为11.15亿元，2022年为10.7亿元[20] - 2023年投资活动所用现金净额为9.15亿元，2022年为1.06亿元[20] - 2023年融资活动所用现金净额为16.95亿元，2022年为10.19亿元[21] - 2023年现金及现金等价物减少净额为14.95亿元，2022年为0.55亿元[21] - 2023年初现金及现金等价物为37.01亿元，年末为22.41亿元[21] - 2023年新增银行贷款11.5亿元，2022年为8.78亿元[21] - 2023年赎回可转换及可交换债券9.03亿元[21] - 2023年已付股息8.77亿元，2022年为12.25亿元[21] - 2022年游戏及应用服务、Mynd.ai、物业发展分类收益分别为39.31亿元、39.19亿元、0.16亿元，总额78.66亿元；2023年分别为41.89亿元、29.10亿元、0.02亿元，总额71.01亿元[30][32][33] - 2022年游戏及应用服务、Mynd.ai、物业发展分类溢利（亏损）分别为9.19亿元、 - 0.16亿元、 - 0.07亿元，总额8.96亿元；2023年分别为11.03亿元、 - 3.15亿元、 - 0.59亿元，总额7.29亿元[32][33] - 2023年和2022年分类资产总额分别为93.32亿元和102.44亿元，未分配资产分别为10.50亿元和7.87亿元[34] - 2023年和2022年税项支出分别为1.88亿元和0.76亿元[35] - 2023年和2022年用以计算每股基本及摊薄盈利之盈利分别为5.50亿元和8.34亿元[37][39] - 2023年和2022年用以计算每股基本盈利之年内已发行股份加权平均数目分别为534135千股和540694千股[39] - 2023年和2022年贸易应收款项（已扣除信贷亏损拨备）分别为7.02亿元和6.54亿元，2022年1月1日为8.32亿元[40] - 2023年公司除税前溢利为8.40亿元，2022年为6.35亿元[32] - 2023年贸易应收账款为7.02亿人民币，2022年为6.54亿人民币[42] - 2023年贸易应付款项为4.99亿人民币，2022年为6.8亿人民币[42][43] - 2023年银行贷款总额约10.34亿人民币，2022年为7.39亿人民币[44][45] - 2023年资产负债比率为0.17，2022年为0.11[45] - 2023年集团持有资金约28.85亿人民币，2022年为39.09亿人民币[45] - 2023年末集团流动资产净值约15.54亿人民币，2022年末约37.23亿人民币[45] 公司未来游戏业务规划 - 2024年公司将推动游戏业务收入和利润增长，拓展日本、中东和印尼等市场份额[7] 销售教育设备及相关商品收益情况 - 2023年销售教育设备及相关商品收益为30.36亿元[29] 股东持股情况 - 截至2023年12月31日，刘德建持股216384938股，持股比例40.73%[48] - 截至2023年12月31日，梁念坚持股5779040股，持股比例1.09%[48] - 截至2023年12月31日，刘路远持股216384938股，持股比例40.73%[48] - 刘德建拥有DJM Holding Ltd. 100.00%已发行具投票权股份权益，通过DJM Holding Ltd.间接拥有公司35.97%已发行具投票权股份权益，还直接拥有公司0.39%股份权益，其中实益权益为1,884,000股，信托受益人权益为197,019股[49] - 刘路远拥有公司4.37%股份权益，其中信托受益人所持权益合共为21,541,819股，实益权益为1,684,000股[49] - 刘德建及刘路远根据一致行动协议，被视为拥有公司40.73%股份权益[49] - DJM Holding Ltd.持有公司191,078,100股股份，持股百分比为35.97%[51] - 国际数据集团持有公司44,533,320股股份，持股百分比为8.38%，旗下四间有限合伙企业分别拥有公司约2.05%、4.88%、1.00%及0.45%权益[51][52] - Ho Chi Sing透过受控制法团持有公司44,533,320股股份，持股百分比为8.38%[51] - 周全透过受控制法团持有公司42,116,935股股份，持股百分比为7.93%[51] - 郑辉（已故）拥有公司34,437,519股股份，持股百分比为6.48%，其权益正进行遗嘱认证[51][53] 购股计划情况 - 截至2023年12月31日，二零零八年购股计划总计尚未行使购股股权变动为：年初1,223,000份，已行使363,400份，已注销0份，已失效559,600份，年末300,000份[56] - 公司于2018年5月24日采纳二零一八年购股股权计划取代二零零八年购股股权计划（失效日期为2018年6月12日）[55] - 2023年1月1日至12月31日，2018年购股权计划涉及的购股期权总数为530万份，其中执行董事梁念坚有400万份，独立非执行董事李均雄和廖世强各有10万份，雇员有110万份[57] - 2023年，紧接购股期权获行使的多个日子前的股份加权平均收市价为16.51港元；截至2023年12月31日，根据2018年购股计划可供授出之购股期权为4704.1969万份[58] 股份奖励计划情况 - 网龙股份奖励计划于2018年8月31日修订后有效期延长10年，若授出奖励所涉面值超公司已发行股本10%，则不再授出奖励股份[59] - 2023年，网龙股份奖励计划向执行董事梁念坚授出36万份奖励股份，每股股份平均价格18.96港元，紧接授出日期前的股份加权平均收市价为14.41港元[60] - 贝斯特股份奖励计划于2022年8月5日修订后有效期延长10年，参与者获授股份数目上限不超贝斯特已发行股本总额10%；截至2023年12月31日，已授出1.64546057亿股奖励股份[61] 贝斯特优先股及债券情况 - 2015年，贝斯特向A系列投资者发行1.80914513亿股A系列优先股，总代价5250万美元（约4.095亿港元）；2023年12月12日后，所有A系列优先股被贝斯特购回[62] - 2018年，贝斯特子公司以1.375亿美元现金及股票收购Edmodo，其中现金付款1500万美元，发行1.12560245亿股B系列优先股；2023年12月12日后，所有B系列优先股被贝斯特购回[63] - 2019年11月10日，公司相关方订立协议，贝斯特向投资者发行本金总额1.5亿美元（约11.745亿港元）可转换及可交换债券，公司向投资者发行非上市认股权证[64] - 2020年3月9日，购买协议完成，贝斯特发行的可转换及可交换债券可转换为2.79510479亿股贝斯特普通股，占贝斯特发行在外股本总数11.16%，公司发行可转换为1150.222万股公司认股权证股份的非上市认股权证[64] - 2022年2月28日，认股证工具认购价由21.1998港元调至19.6698港元，10月31日进一步调至18.8698港元[64] - 2023年12月12日，贝斯特赎回本金1.25亿美元可转换及可交换债券，剩余本金2500万美元未偿还[64] 公司合并及财务报表并入情况 - 2023年12月13日，合并完成，eLMTree成为Mynd.ai直接全资附属公司，Mynd.ai及其附属公司财务业绩并入公司综合财务报表[66] 公司实物分派及现金付款情况 - 2024年2月15日，公司完成实物分派，就实物分派现金付款向股东支付约7.17亿港元[67] 公司股东登记及大会安排 - 2024年6月3日至6月6日，公司暂停办理股东登记以确定出席2024年股东周年大会并投票的权利[70] - 2024年6月14日至6月17日，公司暂停办理股东登记以确定获得