核心观点 - 浙商证券首次覆盖网龙，给予“买入”评级，目标股价25.25港元，目标市值134.6亿港元 [1] - 公司游戏与教育双主业自2025年下半年起表现良好，多个节点超预期 [1] - 新游戏《代号MY》通过技术突破改进原有业务，IP版图扩张有望提升用户付费水平 [1] - 北美教育设备迎来更新周期，公司国际市场高市占率有望推动教育业务修复 [1] - 参投公司帅库的团播业务构成核心壁垒，变现能力远超传统直播 [1] - 公司账面现金达15亿元人民币，承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价回报率近10% [1] 游戏业务 - 市场担忧公司游戏业务对《魔域》等老IP依赖度高，新游增长困难 [3] - 公司经典IP用户留存多为忠实粉丝，现金流稳定 [3] - 新游戏《代号MY》在画面、AI系统等方面实现技术突破，是对原有游戏的升级 [3] - IP版图巩固有望提升原有忠实用户的付费水平 [3] 教育业务 - 市场认为公共卫生事件后在线教育需求减弱，教育业务修复困难 [3] - 北美教育设备更新周期将近，换机需求有望推动业务修复 [3] - 子公司Promethean在国际教育市场占有率优势显著 [3] 团播业务 - 市场认为直播行业进入存量竞争，团播创收形式难以拓展，且存在政策风险 [2] - 团播核心受众主要为女性，强调互动感，可拓展付费群体并提高付费水平 [2] - 团播核心是IP，具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播 [2] - 爆款团队IP的出现将进一步提升公司商业价值 [2] - 直播平台已通过自律条约规范团播行为，受外部整改可能性较小 [2] - 帅库团播业务的核心壁垒包括：近400人的中后台团队实现“新台本研发+数据反馈迭代”闭环 [3] - 抖音等平台提供流量倾斜，降低投流成本，形成平台协同优势 [3] - 采用“长期签约+从零培养”的主播培养模式，降低对头部主播依赖，通过“养成感”提升用户粘性 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为46.70亿元、48.78亿元、50.96亿元，同比增速分别为-22.77%、4.45%、4.47% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.50亿元、7.25亿元，同比增速分别为33.52%、56.49%、11.63% [4] - 当前对应市盈率分别为15.16倍、9.69倍、8.68倍 [4] - 采用SOTP估值法，游戏业务估值参考腾讯控股等公司给予14倍市盈率，教育业务参考视源股份等公司给予1倍市销率，帅库投资估值给予15倍市盈率 [4]

核心观点 - 浙商证券首次覆盖网龙，给予“买入”评级，目标股价25.25港元，目标市值134.6亿港元 [1] - 公司游戏与教育双主业自2025年下半年起表现超预期，新游戏《代号MY》与北美教育设备更新周期构成增长动力 [1] - 参投公司帅库的团播业务被视作核心壁垒，其变现能力远超传统直播 [1] 游戏业务 - 新游戏《代号MY》在画面、AI系统等方面实现技术突破，是对原有游戏业务的重大改进 [1][3] - 游戏业务依赖经典IP《魔域》，留存用户多为忠实粉丝，现金流稳定，新游有望提升原有用户的付费水平 [3] - IP版图扩张有望提升用户的付费水平 [1] 教育业务 - 北美教育设备迎来更新周期，换机需求有望推动教育业务修复 [1][3] - 子公司Promethean在国际教育市场占有率具有显著优势 [3] - 在AI技术加持下，教育业务有望扭转公共卫生事件后的颓势并实现扭亏为盈 [1] 团播业务 - 团播业务核心受众为女性，强调互动感，是对传统直播业务的扩展，可实现付费观众群体拓展及付费水平提高 [2] - 团播核心是IP，具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播的打赏或带货 [1][2] - 帅库拥有近400人的中后台团队，实现“新台本研发+数据反馈迭代”闭环，能通过监测互动数据快速优化玩法设计 [3] - 采用“长期签约+从零培养”的主播培养模式，降低对头部主播的依赖，并通过“养成感”提升用户粘性 [3] - 抖音等平台提供流量倾斜政策支持，如字节“优质团播计划”，有助于降低投流成本 [1][3] - 政策风险可控，直播平台已通过自律管理条约规范团播行为，受外部整改的可能性较小 [2] 财务状况与股东回报 - 公司账面现金达15亿元人民币 [1] - 公司在2025年中期业绩发布会上承诺，未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价的回报率接近10% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.50亿元、7.25亿元，同比增长率分别为33.52%、56.49%、11.63% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为46.70亿元、48.78亿元、50.96亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15.16倍、9.69倍、8.68倍 [4] 估值方法 - 采用SOTP加总估值法，分别给予游戏业务14倍市盈率、教育业务1倍市销率、对帅库投资给予15倍市盈率进行估值 [4] - 估值中参考的可比公司包括腾讯控股、网易、快手、哔哩哔哩等 [4]

单日回购概况 - 2025年11月14日，共有42家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 当日回购金额最大的公司为中国飞鹤，回购1070万股，金额达4612.75万元 [1] - 中远海控单日回购金额也较高，回购300万股，金额为4258.27万元 [2] 重点公司单日回购详情 - 中国石油化工股份单日回购674万股，金额为2982.11万元 [2] - 瑞声科技单日回购30万股，金额为1197.02万元 [2] - 一脉阳光单日回购60.4万股，金额为997.46万元 [2] - 粉笔单日回购300万股，金额为918.2万元 [2] - 中集集团单日回购97.17万股，金额为715.78万元 [2] 年度累计回购情况 - 联易融科技-W年累计回购数量达1.02亿股，占已发行股本的4.761% [2] - 康臣药业年累计回购数量占已发行股本比例最高，达11.745% [2] - 威高股份年累计回购1822.16万股，占已发行股本的4.035% [2] - 信利国际年累计回购1.01亿股，占已发行股本的3.208% [2] - 百胜中国年累计回购1186.13万股，占已发行股本的3.19% [2]

重要推荐：公司深度研究 网龙（00777） - 推荐逻辑为游戏与教育双主业表现可期，参投公司帅库团播业务收益显著，其中团播表现超预期且运营火爆 [4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为46.70亿元、48.78亿元、50.96亿元，同比增速分别为-22.77%、4.45%、4.47% [4] - 预计同期归母净利润分别为4.15亿元、6.50亿元、7.25亿元，同比增长33.52%、56.49%、11.63%，当前对应PE分别为15.16倍、9.69倍、8.68倍 [4] - 新业务上线被视为潜在催化剂 [4] 天和防务（300397） - 推荐逻辑为公司主业有望在“十五五”规划中复苏，并前沿布局低空经济与深海科技以打开蓝海市场 [5] - 业绩短期承压主要受军工行业交付延迟影响，“十五五”规划有望消除不利因素，促使公司加速迎来业绩拐点 [5] - 预计2025-2027年公司营业收入为5.22亿元、6.97亿元、9.28亿元，增长率分别为29.7%、33.7%、33.1% [5] - 预计同期归母净利润为0.104亿元、0.269亿元、0.604亿元，每股盈利为0.02元、0.05元、0.12元，PE为600.9倍、233.2倍、103.9倍 [5] - 深海科技政策推出与低空经济重大落地被视为潜在催化剂 [5] 重要观点：宏观与策略研究 宏观专题研究 - 核心观点为四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初 [6] - 央行在三季度货币政策报告中指出国民经济稳中有进，并将“逆周期调节”改为“逆周期和跨周期调节”，表明压力最大的时点或已过去 [7] - 央行于2025年10月27日恢复公开市场国债买卖操作，此为自2025年1月暂停以来的首次重启 [7] A股策略年度报告 - 核心观点为上证指数处于自2024年2月开启的月线3浪中，风格建议顺周期与科技成长均衡，行业关注大消费、景气、传统产业和红利四大方向 [8] - 主题投资建议把握“科技+内需”，关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机、可控核聚变、深海科技及银发经济七大方向 [8] - 对市场保持中性乐观，认为本轮“系统性慢牛”运行顺畅 [8] 债券市场专题研究 - 核心观点为当下债市低波特征不利于波段交易，建议维持合适配置持仓，并在调整趋势出现前提前止盈 [10] - 预计年末低利率、低利差、低波动的“三低”特征较难打破，跨年行情可能时间短、止盈快，建议谨慎对待 [10] - 当前长债利率面临三股博弈力量：央行买债规模放量预期、跨年行情期待、以及费率新规落地的不确定性 [10] - 建议12月月末关注机构抢跑止盈压力 [10]

网龙(00777)发布公告，于2025年11月14日，该公司斥资229.59万港元回购20万股。 ...

智通财经APP讯，网龙(00777)发布公告，于2025年11月14日，该公司斥资229.59万港元回购20万股。 ...

格隆汇11月14日丨网龙(00777.HK)公告，11月14日耗资229.6万港元回购20万股。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 網龍網絡控股有限公司 呈交日期： 2025年11月14日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00777 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有 ...

公司回购活动概览 - 2025年11月13日，共有34家香港上市公司进行了股份回购 [1] - 中国飞鹤(06186)是当日回购金额最大的公司，回购2000万股，金额达8785.80万元 [1] - 当日回购金额排名前列的公司包括中远海控(01919)回购4295.02万元、中集集团(02039)回购2001.00万元、中国石油化工股份(00386)回购1530.39万元 [2] 单日回购数据详情 - 中国飞鹤(06186)单日回购数量为2000.00万股 [2] - 中远海控(01919)单日回购数量为300.00万股 [2] - 中集集团(02039)单日回购数量为280.54万股 [2] - 中国石油化工股份(00386)单日回购数量为346.80万股 [2] - 一脉阳光(N23020)单日回购数量为72.95万股 [2] 年度累计回购情况 - 联易融科技-W(09959)年累计回购数量达1.01亿股，累计回购数量占总股本比例最高，为4.722% [2] - 信利国际(00732)年累计回购数量为1.00亿股，占总股本3.176% [2] - 中国石油化工股份(00386)年累计回购数量为1.39亿股，占总股本0.110% [2] - 中国飞鹤(06186)年累计回购数量为1.17亿股，占总股本1.294% [2] - 康臣药业(01681)年累计回购数量占总股本比例达11.627%，为所有公司中最高 [3] 各行业公司回购参与度 - 参与回购的公司覆盖多个行业，包括消费品（中国飞鹤）、能源（中国石化）、物流（中远海控、极兔速递）、医疗健康（昊海生物科技、威高股份、希玛眼科）、科技（明源云、联易融科技）等 [1][2][3] - 医疗健康行业有多家公司参与回购，包括威高股份(01066)、昊海生物科技(06826)、和铂医药-B(02142)、加科思-B(01167)等 [1][2] - 科技板块参与公司包括网龙(00777)、明源云(00909)、联易融科技-W(09959)、畅捷通(01588)等 [1][2]

格隆汇11月13日丨网龙(00777.HK)发布公告，2025年11月13日耗资236.74万港元回购20万股，回购价格 每股11.79-11.87港元。 ...