核心观点 - 浦银国际维持网龙买入评级 目标价13港元对应FY26E 10倍市盈率 公司承诺未来12个月分派不低于6亿港元 对应回报率约10% 具备吸引力 [1][2] - 公司上半年收入波动主要受游戏业务调整及教育业务疲软拖累 净利润受资产减值和一次性人员优化费用影响 调整后净利润2.8亿元 [2] - 游戏业务下半年预计环比平稳 2026年恢复同比增长 教育业务预计四季度EBITDA接近收支平衡 2026年转为EBITDA盈利 [3][4] 财务预测与评级 - 调整FY25E/FY26E收入预测至48亿元/50亿元 维持目标价13港元 [1] - 公司账面净现金约15亿元人民币 持有12,000个以太币(当前约4亿港元) [1] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 [2] 游戏业务 - 1H25游戏及应用服务业务收入17亿元人民币 游戏收入环比跌幅收窄至约2% 经营利润率环比回升至28.8% [3] - 产品储备包括《代号MY》8月开启测试有望明年上线 《魔域》《代号Alpha》下半年拓展海外市场 《终焉誓约》拓展下沉渠道 《机战》手游预计明年上线 《魔域传说》已上线小游戏版本 [3] - 通过提升玩家体验使用户增长和活跃度提升 降本增效使利润率接近常态化水平 [3] 教育业务 - 1H25 Mynd.ai收入6.4亿元人民币 受客户预算缩减影响 [4] - 公司实施成本优化措施并开拓新兴市场以应对欧美市场下滑 [4] - 欧洲市场出现回暖信号 美国市场随关税稳定学校采购预算有望回升 [4]

核心观点 - 浦银国际维持网龙买入评级及13港元目标价 对应FY26E 10倍市盈率 公司承诺未来12个月分派不低于6亿港元 对应回报率约10% 账面净现金约15亿元人民币 并持有12000个以太币(约4亿港元) [1] 财务预测调整 - 调整FY25E/FY26E收入预测至48亿元/50亿元 [1] 游戏业务表现与展望 - 1H25游戏及应用服务业务收入17亿元人民币 其中游戏收入环比跌幅收窄至约2% [2] - 游戏业务经营利润率环比回升至28.8% 接近过去常态化水平 [2] - 公司通过提升玩家体验使用户增长和活跃度提升 并实施降本增效措施 [2] - 预计下半年游戏收入环比维持平稳 2026年恢复同比增长态势 [2] - 产品储备包括：《代号MY》8月开启测试预计明年上线；《魔域》《代号Alpha》下半年拓展海外市场；《终焉誓约》拓展下沉市场；《机战》手游预计明年上线；《魔域传说》已上线小游戏版本 [2] 教育业务表现与展望 - 1H25 Mynd.ai收入6.4亿元人民币 受客户预算缩减影响 [3] - 公司实施成本优化措施应对市场低迷 并开拓新兴市场抵消欧美市场下滑 [3] - 欧洲市场出现回暖信号 美国市场因关税稳定使学校采购预算有望回升 [3] - 预计四季度教育业务EBITDA接近收支平衡 2026年转为EBITDA盈利 [3] 派息与资产情况 - 宣布派发中期股息每股0.5港元 [2] - 未来12个月承诺分派总额不低于6亿港元 [1][2]

公司回购操作 - 公司于2025年9月9日斥资112.09万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股11.11-11.31港元 [1] - 单股平均回购价格约为11.209港元 [1]

公司回购操作 - 2025年9月9日耗资112.1万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股11.11-11.31港元 [1] 市场行为分析 - 单日回购金额达百万港元级别 [1] - 每股回购价格波动幅度为0.2港元（11.11至11.31港元） [1]

公司回购操作 - 公司于2025年9月9日斥资112.09万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股11.11-11.31港元 [1] - 单股平均回购价格约为11.209港元 [1]

股份数据 - 2025年9月8日已发行股份（不含库存）529,472,533，库存股份1,790,000，总数531,262,533[3] - 2025年9月9日购回股份100,000，每股最高11.31港元，最低11.11港元，总额1,120,860港元[11] - 2025年9月9日结束时，已发行股份（不含库存）529,372,533，库存股份1,890,000，总数531,262,533[3] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月5日获通过，可购回总数53,126,253[11] - 已购回1,890,000，占决议通过当日已发行（不含库存）的0.3558%[11] 其他规则 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年10月9日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须披露并填妥章节[13]

公司股份回购 - 网龙于2025年9月8日斥资110.26万港元回购10万股股份 [1] - 每股回购价格区间为10.9港元至11.18港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月8日斥资110.26万港元回购10万股股份 [1] - 每股回购价格区间为10.9-11.18港元 [1]

公司回购操作 - 2025年9月8日耗资110.26万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股10.9-11.18港元 [1]

股份数据 - 2025年9月5日已发行股份（不含库存）529,572,533，库存1,690,000，总数531,262,533[3] - 2025年9月8日购回100,000股，占比0.0189%，每股购回价11.0261[3] - 2025年9月8日结束时，已发行股份（不含库存）529,472,533，库存1,790,000，总数531,262,533[3] 购回情况 - 2025年9月8日购回100,000股，付出1,102,610港元，最高11.18港元，最低10.9港元[11] - 购回授权决议2025年6月5日通过，可购回总数53,126,253[11] - 已购回1,790,000股，占比0.3369%[11] 限制规则 - 股份购回后新股发行等暂停期至2025年10月8日[11] - 未经批准，购回30天内不得发行新股等[12] - 出售库存股份须披露并填妥第三章节[13]