报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 3Q24 业绩符合预期，营收和归母净利润同比均有所增长 [2] - 煤电电量恢复增长，电价保持相对稳定 [2] - 拟发行股份及支付现金购买集团沿海火电资产 [2] 公司财务数据总结 - 2020-2026年营业收入、净利润变化情况 [5] - 2020-2026年PE、PB估值水平 [5] 公司股价走势 - 52周内股价区间为3.07-5.29港元 [3] - 近期股价走势图 [4] 其他信息 - 当前股本1.02亿股，市值385.58亿港元 [3] - 分析师信息 [1] - 相关报告信息 [6]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为316.30亿元人民币[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为51.56亿元人民币，同比增长14.63%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为51.45亿元人民币，同比增长23.62%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为119.79亿元人民币，同比增长3.72%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.16元人民币，同比增长16.22%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.07%，同比减少0.16个百分点[4] - 公司2024年第三季度末总资产为2,218.31亿元人民币，较上年度末减少0.54%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为707.18亿元人民币，较上年度末增加1.38%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为848.11亿元人民币，同比下降6.5%[16] - 公司2024年前三季度净利润为60.37亿元人民币，同比增长22.7%[16] - 公司2024年9月30日资产总额为2,218.31亿元人民币，较2023年12月31日下降0.5%[14] - 公司2024年9月30日负债总额为1,369.58亿元人民币，较2023年12月31日下降2.0%[15] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为707.18亿元人民币，较2023年12月31日增长1.4%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为30.73亿元人民币，同比下降2.0%[16] - 公司2024年前三季度资产处置收益为3.89亿元人民币，同比增长281.9%[16] - 公司2024年前三季度信用减值损失为0.55亿元人民币，同比减少47.5%[16] - 公司2024年前三季度营业外收入为2.08亿元人民币，同比增长41.8%[16] - 公司2024年前三季度营业外支出为0.99亿元人民币，同比增长64.4%[16] - 公司2024年前三季度营业收入为116.78亿元，同比下降4.9%[24] - 公司2024年前三季度净利润为41.72亿元，同比增长21.6%[24] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.66亿元，同比增长25.9%[25] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为47.26亿元，同比增加[25] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-58.37亿元，同比下降[25] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-3,724万元，同比下降[24] - 公司2024年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为27.02亿元，同比下降10.4%[24] - 公司2024年前三季度信用减值损失为2,394万元，同比下降[24] - 公司2024年前三季度营业外收入为8,110万元，同比增长99.5%[24] - 公司2024年前三季度营业外支出为340万元，同比下降95.8%[24] 现金流 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为948.97亿元[19] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为726.53亿元[19] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为119.79亿元[19] 资产负债 - 2024年9月30日公司货币资金余额为6.15亿元[21] - 2024年9月30日公司长期股权投资余额为935.34亿元[21] - 2024年9月30日公司短期借款余额为25.62亿元[21] - 2024年9月30日公司长期借款余额为188.21亿元[22] - 2024年9月30日公司应付债券余额为136.93亿元[22] - 2024年9月30日公司实收资本为102.28亿元[22] - 2024年9月30日公司未分配利润为126.31亿元[22] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助、对外委托贷款收益等，合计金额为1.14亿元人民币[6][7] - 公司将碳排放权交易收入和费用认定为经常性损益项目，涉及金额分别为3,078万元和6,793万元人民币[7]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入31,629,676千元，同比增长1.13%；年初至报告期末为84,810,782千元，同比减少6.52%[5] - 本报告期归属上市公司股东净利润1,933,276千元，同比增长0.87%；年初至报告期末为5,156,477千元，同比增长14.63%[5] - 本报告期归属上市公司股东扣非净利润1,835,320千元，同比减少0.92%；年初至报告期末为5,145,126千元，同比增长23.62%[5] - 年初至报告期末经营活动现金流量净额11,978,623千元，同比增长3.72%[5] - 本报告期基本每股收益0.16元/股；年初至报告期末为0.43元/股，同比增长16.22%[5] - 本报告期加权平均净资产收益率4.07%，减少0.16个百分点；年初至报告期末为10.73%，增加0.9个百分点[5] - 本报告期末总资产223,036,299千元，较上年度末减少0.54%；归属上市公司股东所有者权益69,756,242千元，较上年度末增长1.38%[5] - 年初至报告期末非经常性损益合计11,351千元[7] 股东数量及大股东信息 - 报告期末普通股股东总数106,026名[11] - 中国华电集团有限公司持股4,620,061,224股，持股比例45.17%，为第一大股东[11] 股东持股情况 - 中国华电集团有限公司持有无限售条件流通股数量为4,620,061,224股，其中人民币普通股4,534,199,224股，境外上市外资股85,862,000股[12] - 香港中央结算有限公司持有无限售条件流通股数量为1,885,826,972股，其中人民币普通股176,464,171股，境外上市外资股1,709,362,801股[12] - 山东发展投资控股集团有限公司持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为664,865,346股[12] - 中国证券金融股份有限公司持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为244,392,650股[12] - 申能股份有限公司持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为118,499,900股[12] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为76,249,700股[12] - 中国工艺集团有限公司持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为69,800,000股[12] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为64,674,638股[12] - 中信保诚人寿保险有限公司－传统账户持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为54,248,600股[12] - 中国工商银行股份有限公司－交银施罗德趋势优先混合型证券投资基金持有无限售条件流通股（人民币普通股）数量为49,263,802股[12]

财务表现 - 本集團取得營業額約為人民幣528.94億元，比二零二三年同期下降約10.43%[4] - 實現歸屬於本公司權益持有人應佔本期間利潤約為人民幣34.32億元，比二零二三年同期增長約19.29%[4] - 基本每股盈利約為人民幣0.286元，比二零二三年同期增長約19.67%[4] - 本公司建議二零二四年中期派發股息每股人民幣0.08元（含稅）[5] - 本集團發電量約為101.30百萬兆瓦時，比2023年同期下降約5.85%[23] - 本集團售電收入約為人民幣428.77億元，比2023年同期下降約9.02%[24] - 本集團完成經營利潤約為人民幣33.65億元，比2023年同期增長約53.95%[24] - 本集團燃料成本約為人民幣328.39億元，比2023年同期下降約15.43%[25] - 本集團煤炭銷售成本約為人民幣38.19億元，比2023年同期下降約37.64%[25] - 本集團財務費用約為人民幣16.60億元，比2023年同期下降約10.40%[27] - 本集團應佔聯營公司利潤約為人民幣19.94億元，比2023年同期下降約12.26%[28] 資產負債情況 - 本集團總借款金額約為人民幣928.46億元，負債占資產比率約為60.78%[31] - 本集團於2024年6月30日擁有現金及現金等價物約為人民幣52.67億元[32] - 截至2024年6月30日，本集團無重大或有負債[33] - 於2024年6月30日，本集團的預計負債餘額約為人民幣1.49億元[34] 現金流情況 - 2024年上半年，本集團來自經營活動的現金流入淨額約為人民幣52.85億元，比2023年同期增長約人民幣35.34億元[35] - 2024年上半年，用於投資活動的現金流出淨額約為人民幣26.22億元，比2023年同期減少約人民幣14.19億元[35] - 2024年上半年，來自融資活動的現金流出淨額約為人民幣25.66億元，2023年同期來自融資活動的現金流入淨額約人民幣29.05億元[35] 發電資產情況 - 本集團已投入運行的控股發電企業共計45家，控股裝機容量為58,815.32兆瓦[6] - 本集團主要包括燃煤發電控股裝機46,750兆瓦，燃氣發電控股裝機9,600.13兆瓦，水力發電控股裝機2,459兆瓦[6] - 本集團在運營的發電資產遍佈全國十二個省、市，地理位置優越[6] - 本集團主要發電資產包括鄒縣發電廠2,575兆瓦、十里泉發電廠1,980兆瓦、萊城發電廠1,200兆瓦等[8][9][10] - 本集團擁有多家控股燃煤及燃氣發電企業，如鄒縣公司2,000兆瓦、萊州公司4,000兆瓦、濰坊公司2,000兆瓦等[8][9][10] - 本集团拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量达22,000兆瓦[11][12][13][14] - 本集团拥有多家可再生能源发电机组，包括水电、光伏等，总装机容量达3,975兆瓦[16] - 本集团在湖北地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量达7,855兆瓦[14] - 本集团在广东地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量达5,997.2兆瓦[12][13] - 本集团在浙江地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量达4,336.5兆瓦[12] - 本集团在天津地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量达1,842.49兆瓦[12][13] - 本集团在河北地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量达1,322.75兆瓦[12][16] - 本集团在湖南地区拥有多家燃煤发电机组，总装机容量达5,720兆瓦[11] - 本集团在杭州地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量達3,621.5兆瓦[12] - 本集团在石家庄地区拥有多家燃煤和燃气发电机组，总装机容量達1,322.75兆瓦[12][13] - 本集團新增發電機組裝機容量合計為6,031.30兆瓦[19] - 本集團已獲核准及在建機組計劃新增裝機容量合計為5,494兆瓦[20] 經營策略 - 本集團加強市場形勢研判和經濟活動分析，指導各公司量價統籌優化發電策略，調整定價策略，增加發電效益[39] - 本集團密切跟蹤煤炭市場變化情況，貫徹落實國家政策要求，充分發揮長協合同「壓艙石」作用[40] - 本集團強化碳資產管理，督促各公司按照《煤電低碳化改造建設行動方案（2024–2027年）》要求，因地制宜制定實施方案[41] 公司治理 - 本公司於2024年3月26日召開臨時股東大會，選舉新任非執行董事[42] - 公司擬以發行股份或發行股份及支付現金的方式收購華電江蘇能源有限公司80%股權，並以支付現金的方式收購多家公司的股權[44] - 公司擬向不超過35名特定投資者發行新A股，募集配套資金總額不超過對價股份金額的100%[44] - 公司擬向全體股東每股派發現金紅利人民幣0.08

财务数据关键指标变化 - 实现营业额约为人民币528.94亿元，归属公司权益持有人应占本期利润约为人民币34.32亿元[2] - 基本每股盈利约为人民币0.286元[2] - 2024年中期建议派股息每股人民币0.08元（含税），总额约为人民币818,204.89千元（含税）[3] - 集团本期营业额约为528.94亿元，同比下降约10.43%；售电收入约为428.77亿元，同比下降约9.02%；售热收入约为56.13亿元，同比增长约2.39%；售煤收入约为44.04亿元，同比下降约31.63%[17] - 集团本期经营利润约为33.65亿元，同比增长约53.95%；归属公司权益持有人应占本期利润约为34.32亿元，同比增长约19.29%；基本每股盈利约为0.286元，同比增长约19.67%[18] - 集团本期燃料成本约为328.39亿元，同比下降约15.43%；煤炭销售成本约为38.19亿元，同比下降约37.64%；折旧及摊销费用约为53.63亿元，同比增长约3.90%[19] - 集团本期其他收入及收益净额约为8.63亿元，同比增长约4.12%；财务费用约为16.60亿元，同比下降约10.40%；应占联营公司利润约为19.94亿元，同比下降约12.26%[20][21][22] - 集团本期所得税约为7.89亿元，2023年同期为4.54亿元；2024年6月30日，公司及附属公司为借款质押电费、热费收费权约98.52亿元（2023年末约99.36亿元），抵押发电机组及相关设备约21.33亿元（2023年末约22.89亿元）[23] - 2024年6月30日，集团总借款金额约为928.46亿元，负债占资产比率约为60.78%，较2023年末下降约1.29个百分点；超短期融资券期末余额约为15.01亿元、应付中期票据与公司债（含一年内到期）余额约为209.81亿元；租赁负债余额约为1.78亿元[24] - 2024年6月30日，集团拥有现金及现金等价物约为52.67亿元；预计负债余额约为1.49亿元；无重大或有负债[25][26] - 2024年上半年，集团经营活动现金流入净额约为52.85亿元，同比增长约35.34亿元；投资活动现金流出净额约为26.22亿元，同比减少约14.19亿元；融资活动现金流出净额约为25.66亿元，2023年同期为现金流入净额约29.05亿元[27] - 公司总股本由9,893,709,553股变更为10,227,561,133股[35] - 2024年中期拟每股派发现金红利0.08元，合计拟派发现金红利818,204.89千元[39] - 截至2024年6月30日，公司总股本10,227,561,133股[39] - 中国华电持有A股4,534,199,224股，占已发行股份总数的44.33%，占已发行A股总数的53.28%；持有H股85,862,000股，占已发行股份总数的0.84%，占已发行H股总数的5.00%[42] - 山东发展投资控股集团有限公司持有A股664,865,346股，占已发行股份总数的6.50%，占已发行A股总数的7.81%[42] - 截至2024年6月30日，集团职工总人数为24,232人[47] - 2024年上半年营业额为52,893,953千元，2023年同期为59,053,025千元[50] - 2024年上半年经营利润为3,365,491千元，2023年同期为2,186,102千元[51] - 2024年上半年投资收益为225,266千元，2023年同期为11,533千元[51] - 2024年上半年除税前利润为4,816,351千元，2023年同期为3,490,770千元[51] - 2024年上半年本期利润为4,027,535千元，2023年同期为3,036,925千元[51] - 2024年上半年基本每股盈利为0.286元，2023年同期为0.239元[53] - 2024年6月30日非流动资产为196,378,236千元，2023年12月31日为197,894,782千元[54] - 2024年6月30日流动资产为29,202,749千元，2023年12月31日为28,581,716千元[55] - 2024年6月30日流动负债为66,685,772千元，2023年12月31日为63,196,667千元[55] - 2024年6月30日非流动负债为704.15亿元，较2023年12月31日的773.78亿元有所下降[56] - 2024年6月30日资产净额为884.80亿元，较2023年12月31日的859.02亿元有所上升[56] - 截至2024年6月30日止六个月，营业额为528.94亿元，较2023年同期的590.53亿元有所下降[60] - 截至2024年6月30日止六个月，投资收益为22.53亿元，较2023年同期的1.15亿元大幅上升[61] - 截至2024年6月30日止六个月，财务费用为16.60亿元，较2023年同期的18.53亿元有所下降[62] - 在建工程利息费用2024年按每年2.90%的平均年利率资本化，2023年为3.25%[62] - 截至2024年6月30日止六个月，摊销及折旧总数为536.34亿元，较2023年同期的516.19亿元有所上升[63] - 截至2024年6月30日止六个月，其他经营费用总数为7.52亿元，较2023年同期的6.84亿元有所上升[64] - 2024年上半年即期税项（中国企业所得税）为541,502千元，2023年同期为295,750千元；递延税项为247,314千元，2023年同期为158,095千元；所得税费用共计788,816千元，2023年同期为453,845千元[65] - 2024年上半年其他综合支出为39,506千元，2023年同期为3,837千元[66] - 2024年上半年基本每股盈利为0.286元，归属公司普通股股东权益持有人的应占利润为2,920,209千元；2023年同期分别为0.239元、2,402,367千元[67] - 2023年上半年摊薄每股盈利为0.236元，就摊薄每股盈利而言已发行在外的加权平均普通股数为10,227,561,133股[71] - 2024年6月30日应收账款及应收票据（扣除减值拨备后）为10,280,401千元，2023年12月31日为12,336,707千元[72] - 2024年6月30日终止确认的应收票据约为18.77亿元，2023年12月31日为30.78亿元；与终止确认相关的损失共计0.02亿元，2023年6月30日为0.03亿元[73] - 2024年6月30日应付账款及应付票据为9,545,678千元，2023年12月31日为11,282,248千元[75] - 2024年上半年已确认的安装费收入约为1.19亿元，2023年同期为1.16亿元[76] - 2024年宣告发放2023年度股息总额约15.34亿元，每股0.15元；2023年同期宣告发放2022年度股息总额20.45亿元，每股0.20元；报告期结束后，公司董事建议派发截至2024年3月31日止三个月中期股息8.18亿元，每股0.08元[77] - 截至2024年6月30日，集团若干附属公司有作为被告的若干诉讼，管理层预计不会对财务状况和经营业绩产生重大负面影响；除诉讼外，集团无其他重大或有负债[78] - 2024年6月30日合并流动资产合计29,202,749千元，较2023年12月31日的28,581,716千元增长2.17%[80] - 2024年6月30日合并非流动资产合计193,016,888千元，较2023年12月31日的194,454,583千元下降0.74%[80] - 2024年6月30日合并资产总计222,219,637千元，较2023年12月31日的223,036,299千元下降0.37%[80] - 2024年6月30日合并流动负债合计66,685,771千元，较2023年12月31日的63,196,667千元增长5.52%[81] - 2024年6月30日合并非流动负债合计69,541,515千元，较2023年12月31日的76,459,854千元下降9.05%[81] - 2024年6月30日合并负债合计136,227,286千元，较2023年12月31日的139,656,521千元下降2.45%[81] - 2024年6月30日合并股东权益合计85,992,351千元，较2023年12月31日的83,379,778千元增长3.13%[82] - 2024年1 - 6月合并营业总收入53,181,106千元，较2023年1 - 6月的59,449,651千元下降10.54%[83] - 2024年1 - 6月合并营业利润4,583,455千元，较2023年1 - 6月的3,096,412千元增长48.02%[83] - 2024年1 - 6月合并利润总额4,583,477千元，较2023年1 - 6月的3,163,895千元增长44.87%[83] - 2024年1 - 6月净利润为3773879千元，2023年1 - 6月为2689097千元，同比增长约40.34%[84] - 2024年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润为3223201千元，2023年1 - 6月为2581899千元，同比增长约24.83%[84] - 2024年1 - 6月少数股东损益为550678千元，2023年1 - 6月为107198千元，同比增长约413.70%[84] - 2024年1 - 6月基本每股收益为0.27元/股，2023年1 - 6月为0.21元/股，同比增长约28.57%[84] - 按中国会计准则，2024年净利润为3223201千元，2023年为2581899千元；按国际会计准则，2024年净利润为3431773千元，2023年为2876840千元[86] - 按中国会计准则，期末净资产余额为71853864千元，期初余额为69756242千元；按国际会计准则，期末净资产余额为73718572千元，期初余额为71638659千元[86] - 同一控制下的企业合并，2024年调整净利润为 - 83129千元，2023年为 - 83811千元；期末净资产调整为3345448千元，期初为3428577千元[86] - 政府补助，2024年调整净利润为23696千元，2023年为23212千元；期末净资产调整为 - 354215千元，期初为 - 377911千元[86] - 维简费、安全生产费，2024年调整净利润为292307千元，2023年为387475千元；期末净资产调整为15898千元，期初为11622千元[86] - 调整的税务影响，2024年调整净利润为20782千元，2023年为20952千元；期末净资产调整为 - 519009千元，期初为 - 539791千元[86] 各条业务线数据关键指标变化 - 完成发电量约为101.30百万兆瓦时，完成上网电量约为94.71百万兆瓦时[2] - 已投入运行的控股发电企业共45家，控股装机容量为58,815.32兆瓦[4] - 燃煤发电控股装机46,750兆瓦，燃气发电控股装机9,600.13兆瓦，水力发电控股装机2,459兆瓦[4] - 邹县发电厂装机容量2,575兆瓦，公司拥有权益100%[5] - 十里泉发电厂装机容量1,980兆瓦，公司拥有权益100%[5] - 莱城发电厂装机容量1,200兆瓦，公司拥有权益100%[5] - 奉节发电厂装机容量1,200兆瓦，公司拥有权益100%[5] - 汕头公司装机容量1360兆瓦，公司拥有权益51%[8] - 朔州热电分公司装机容量701.2兆瓦，公司拥有权益100%[8] - 长沙公司装机容量1200兆瓦，公司拥有权益70%[8]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为531.81亿元，同比下降10.54%[26] - 归属于上市公司股东的净利润为32.23亿元，同比增长24.84%[26] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为33.10亿元，同比增长43.31%[27] - 经营活动产生的现金流量净额为69.83亿元，同比增长87.51%[27] - 归属于上市公司股东的净资产为718.54亿元，较上年末增长3.01%[28] - 基本每股收益为0.27元，同比增长28.57%[29] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.27元，同比增长50.00%[30] - 加权平均净资产收益率为6.66%，同比增加1.06个百分点[31] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.87%，同比增加1.99个百分点[31] - 根据国际会计准则，归属于上市公司股东的净利润为34.32亿元，高于中国会计准则下的32.23亿元[36] 主营业务 - 公司是中国最大型的综合性能源公司之一，主要业务为建设和经营发电厂[55] - 公司已投入运行的控股发电企业共计45家，控股装机容量为58,815.32兆瓦[55] - 公司燃煤发电装机约占控股装机容量的79.53%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占20.47%[55] - 2024年上半年，公司完成发电量1,012.99亿千瓦时，完成上网电量947.13亿千瓦时[56] - 2024年上半年，公司实现营业总收入为人民币531.81亿元，归属于上市公司股东的净利润为人民币32.23亿元[56] - 公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等[58] - 公司拥有规模优势，发电装机类型多样化，产业链相对完善[59][60] - 公司拥有先进的节能环保电力生产设备，90%以上的火力发电机组为300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组[61] - 公司拥有丰富的电力生产管理经验[61] - 公司通过大比例参股的形式参与风光电等新能源的发展，适应电力市场改革趋势[60] 经营情况 - 2024年上半年实现营业总收入为531.81亿元，较上年同期下降10.54%[65] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为32.23亿元，较上年同期增长24.84%[65] - 2024年上半年完成发电量1,012.99亿千瓦时，同比下降约5.85%[66] - 2024年上半年发电机组的平均利用小时为1,741小时，同比下降192小时[66] - 截至报告日，公司已投入运行的控股发电企业共计45家，控股装机容量为58,815.32兆瓦[67] - 公司主要发电资产包括燃煤发电控股装机46,750兆瓦，燃气发电控股装机9,600.13兆瓦，水力发电控股装机2,459兆瓦[67] 公司治理 - 公司在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉[63] - 公司高度重视现代企业制度建设，形成了一整套相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系[63] - 公司拥有悠久的历史，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才[62] - 公司积累了丰富的发电厂建设运营管理经验，保证了电力经营管理和业务拓展的顺利推进[62] 成本分析 - 2024年上半年公司实现营业收入约为人民币531.81亿元，同比减少10.54%，主要原因是发电量、上网电价及煤炭贸易量下降等影响[90] - 2024年上半年公司营业成本约为人民币485.98亿元，同比减少13.58%，主要原因是燃料成本、煤炭贸易量下降等影响[91] - 2024年上半年公司燃料成本约为人民币328.39亿元，同比减少15.43%，主要原因是煤价、气价下降及发电量下降等影响[92] - 2024年上半年公司煤炭销售成本约为人民币38.42亿元，同比减少37.30%，主要原因是煤炭贸易量下降的影响[93] - 2024年上半年公司折旧及摊销费用约为人民币52.12亿元，同比增加4.13%，主要原因是新投产机组的影响[94] - 2024年上半年公司职工薪酬约为人民币35.53亿元，同比增加3.10%，主要原因是职工薪酬与经营效益联动增长以及新投产机组等影响[95] - 2024年上半年公司维护、保养及检查费用约为人民币17.29亿元，同比增加12.20%，主要原因是控股煤矿产量增加以及新投产机组等影响[96] - 2024年上半年公司税金及附加约为人民币6.86亿元，同比增加59.25%，主要原因是城建税、资源税增加等影响[97] - 2024年上半年公司财务费用约为人民币16.32亿元，同比减少9.78%，主要原因是公司加大资金运作，融资成本降低的影响[98] 现金流 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金净流入额约为人民币69.83亿元，同比增加87.51%，主要原因是经营业绩改善的影响[101] 资产负债变动 - 预付款项增加41.91%，主要原因是预付燃煤款增加[108] - 其他应付款增加62.18%，主要原因是公司宣告分红应付股利增加[108] - 其他流动负债增加1,

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][7] - 目标价从HK$4.62上调至HK$5.52 [12] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收1171.8亿元,同比增长9.45%;实现归母净利润45.2亿元,上年同期为1.0亿元 [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入309.52亿元,同比下降3.21%;归母净利润18.62亿元,同比增长64.21% [1][2] - 利润大幅提升主要由于成本端煤炭价格同比下行 [1] - 2023年公司每股派息0.15元,现金分红比例约为44% [1] 公司发电情况 - 一季度发电量基本平稳,水电出力同比大幅提升 [2][10] - 2023年公司全年投产电源项目3,695.54兆瓦,其中包括3,020兆瓦的高效燃煤发电机组和675.54兆瓦的燃气发电机组 [2] - 截至2023年12月31日,公司控股装机容量为58,449.78兆瓦,其中燃煤发电占比约80% [2] - 2024年一季度,公司累计完成发电量561.64亿千瓦时,其中火电发电量为551.52亿千瓦时,水电发电量为10.11亿千瓦时 [2][10] 投资收益情况 - 一季度投资收益略有下滑,主要由于煤价下行背景下公司参股煤矿盈利下降 [3] - 华电新能作为集团新能源业务唯一整合上市平台,装机及盈利水平仍有较大增长空间,有望为公司带来高成长性投资收益 [3][11] 风险提示 - 新增装机低于预期 - 利用小时数低于预期 - 市场化电价低于预期 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持2024 - 2026年EPS 0.63/0.64/0.69元，维持目标价5.30港元 [3] 报告的核心观点 - 1Q24业绩开门红，主业盈利改善明显，业绩符合预期，煤价下行主导主业盈利修复，资产负债表持续好转，分红能力持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2020 - 2026E营业收入分别为89382、100984、105960、116376、124897、126210、125647百万元，同比变化为 - 2.58%、12.98%、4.93%、9.83%、7.32%、1.05%、 - 0.45% [2] - 2020 - 2026E毛利润分别为14448、 - 6223、455、7479、10656、10761、10716百万元 [2] - 2020 - 2026E归母净利润分别为4167、 - 3342、 - 31、4601、6442、6576、7034百万元，2020、2024 - 2026E同比变化为22.68%、40.01%、2.08%、6.96% [2] - 2020、2023 - 2026E PE分别为8.9、8.5、6.0、5.8、5.5 [2] - 2020 - 2026E PB分别为0.49、0.62、0.64、0.55、0.52、0.49、0.47 [2] 1Q24业绩情况 - 1Q24营收309.5亿元，同比 - 3.2%；归母净利润18.6亿元，同比 + 64.2% [3] - 1Q24营业利润27.5亿元，同比 + 14.5亿元；投资净收益11.5亿元，同比 - 0.4亿元；资产处置收益3.9亿元，同比 + 3.9亿元；并表主业营业利润12.2亿元，同比 + 11.0亿元 [3] 主业盈利相关 - 1Q24上网电量525亿千瓦时，同比 - 0.3%；火电上网电量515亿千瓦时，同比 - 0.7% [3] - 1Q24平均电价0.509元/千瓦时，同比 - 4.1%、环比 - 0.6% [3] - 1Q24毛利率8.4%，同比 + 4.2 ppts、环比 + 3.7 ppts，主业盈利改善明显 [3] 资产负债与分红情况 - 截至1Q24末，资产负债率60.4%，同比 - 6.1 ppts、较2023年末 - 2.2 ppts [3] - 1Q24资本开支16.0亿元，同比 - 10.1%，预计资产负债表修复趋势延续，潜在分红空间抬升 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为2.81 - 4.74港元 [4] - 当前股本为10228百万股，当前市值为42240百万港元 [4] 投资评级与当前价格 - 投资评级为增持，当前价格为4.13港元（2024.04.30） [5]

财务表现 - 本公司二零二四年第一季度營業收入为30,951,954千元，同比下降3.21%[6] - 本公司归属于上市公司股东的净利润为1,862,213千元，同比增长64.21%[6] - 本公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,620,710千元，同比增长66.90%[6] - 本公司經營活動產生的現金流量淨額为4,369,448千元，同比增长78.72%[6] - 本公司基本每股收益为0.16元/股，同比增长77.78%[6] - 本公司总资产为221,484,905千元，较上年度末下降0.70%[6] - 本公司归属于上市公司股东的所有者权益为73,678,659千元，较上年度末增长5.62%[6] - 本公司主要原因导致净利润增长包括煤价降低的影响[8] 股东情况 - 本公司前十名股东中，中国华电集团有限公司持股占比最高，为45.17%[9] - 本公司前十名股东中，香港中央结算有限公司持股占比为18.18%[9] 公司治理 - 公司报告期經營情況的其他重要資訊请参考上海证券交易所网页[11] - 董事会成员包括董事长、副董事长、执行董事、非执行董事和独立非执行董事[11] 其他信息 - 二零二四年四月二十六日的信息仅供识别[12]

营业收入 - 2024年第一季度公司营业收入为30,951,954千元，较上年同期下降3.21%[5] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业总收入为309,519.54千元，较去年同期略有下降[14] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业收入为42.97亿元，较去年同期增长4.9%[20] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1,862,213千元，增长64.21%[5] - 母公司净利润为9.18亿元，较去年同期下降12.3%[21] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4,369,448千元，增长78.72%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为436.94万千元，较去年同期大幅增加[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，较去年同期增长402.2%[21] 总资产 - 公司报告期末总资产为221,484,905千元，较上年末下降0.70%[5][12] 成本及费用 - 公司营业总成本为298,611.64千元，其中营业成本为283,517.07千元，税金及附加为31,248.8千元，财务费用为84,837.4千元[14] 煤价影响 - 煤价降低对公司净利润和现金流量产生影响[8][12]