财务业绩表现 - 第三季度物业EBITDA为24.05亿元，同比增长17% [1] - 物业EBITDA较市场预期高2%，但较该行预期低3% [1] - 物业EBITDA利润率同比扩张0.6个百分点至30.8% [1] 业绩驱动因素 - 贵宾厅赢率高于正常水平，为EBITDA带来1.79亿元正面贡献 [1] - 台风桦加沙造成1.95亿元新增经营开支，与贵宾厅赢率贡献大致抵消 [1] 现金流与资本支出 - 公司拥有稳健的现金流生成能力 [1] - 公司没有产生重大扩张性资本支出，有助于支持估值 [1] - 公司维持全年资本支出指引不变 [1] 投资评级与目标价 - 里昂证券维持对公司“跑赢大市”评级 [1] - 里昂证券给予公司目标价为9港元 [1]

公司整体财务表现 - 2024年第三季度澳门业务经营收益总计约10.01亿美元，同比增长14.79% [2] - 经营收入约1.78亿美元，同比增长23.97% [2] - EBITDAR约3.08亿美元，同比增长17.27% [2] - 业绩增长主要得益于澳门业务的博彩量增加 [2] 各物业经营收益 - 永利皇宫第三季度经营收益约6.355亿美元，同比增长22.26% [2] - 永利皇宫EBITDAR约2.003亿美元，同比增长23.41% [2] - 永利澳门第三季度经营收入约3.655亿美元，同比增长3.84% [2] 娱乐场业务表现 - 永利皇宫总娱乐场收益约5.42亿美元，同比增长29.8% [3] - 永利澳门总娱乐场收益约3.14亿美元，同比增长6% [3] - 公司取得稳健的市场份额，中场赌枱投注额录得同比显著增长 [2] 非娱乐场业务表现 - 永利皇宫总客房收益约2739.6万美元，同比减少23.9%，入住率98.2%同比减少0.1个百分点，ADR为221美元同比减少25.08%，RevPAR为217美元同比减少24.91% [3] - 永利澳门总客房收入约2114.9万美元，同比减少11%，入住率98.8%同比减少0.1个百分点，ADR为207美元同比减少11.16%，RevPAR为205美元同比减少10.87% [3] - 永利皇宫餐饮收益约3329.3万美元，同比增长5.7% [3] - 永利皇宫娱乐、零售及其他收益约2234.4万美元，同比增长5.9% [3] - 永利澳门餐饮收益约1734.3万美元，同比减少11.2% [3] - 永利澳门娱乐、零售及其他收益约1253.2万美元，同比增长5.3% [3] 股价表现 - 截至11月7日H股中午收盘，永利澳门报6.52港元/股，跌1.81% [4]

财务业绩表现 - 第三季度物业EBITDA为24.05亿元，按年增长17%，较市场预期高2%，但较里昂预期低3% [1] - 物业EBITDA利润率按年扩张0.6个百分点至30.8% [1] - 贵宾厅赢率高于正常水平为EBITDA带来1.79亿元正面贡献 [1] - 台风造成的1.95亿元新增经营开支被贵宾厅高赢率大致抵销 [1] 现金流与资本支出 - 公司维持全年资本支出指引不变 [1] - 公司拥有稳健的现金流生成能力，因未产生重大扩张性资本支出，有助支持估值 [1] 机构评级与行业展望 - 里昂维持对公司“跑赢大市”评级，目标价为9港元 [1] - 摩根大通预期澳门11月博彩总收入增幅放缓至8%至10% [2] - 摩根大通短期看好公司前景 [2]

股权与持股 - Wynn Resorts, Limited实益拥有公司已发行股本约72%[3] - 截至报告日期，WML股份借款人根据证券借贷协议持有79774985股WML股份[20] 资金与债务 - 截至2025年9月30日，公司持有定期存款4.750亿美元[11] - 2025年9月30日受限制现金为95,638千美元，2024年12月31日为96,607千美元[12] - 2025年9月30日WM Cayman II循环信贷借款为1,149,517千美元，2024年12月31日为1,151,874千美元[13] - 截至2025年9月30日，WM Cayman II循环信贷加权平均利率约为5.56厘，可供动用借款限额为13.6亿美元[13] - 2025年9月30日WML可转换债券账面价值为5.138亿美元，未摊销债务折让及债项发行成本为8,620万美元[13] - 2025年8月，WML发行本金总额10亿美元、于2034年到期的6 3/4厘优先票据，所得款项为9.890亿美元[13] - 2025年9月，公司赎回10亿美元的2026年WML优先票据[14] - 2025年7月，WM Cayman II循环信贷借款限额增加10亿美元等值，总承诺金额增至25亿美元等值，公司录得债务发行成本1160万美元[15] 股价与衍生工具 - 2025年9月30日，WML股价为7.22港元，估计波幅26.7%，无风险利率2.9%，预计年期3.4年，股息率0.0%；2024年12月31日，股价为5.39港元，估计波幅31.2%，无风险利率3.6%，预计年期4.2年，股息率0.0%[16] - 截至2025年9月30日及2024年12月31日，嵌入式衍生工具估计公允值分别为6150万美元及3300万美元负债[17] - 截至2025年9月30日止三個月及九個月，公司衍生工具公允值变动分别亏损1850万美元及2850万美元；2024年同期分别亏损390万美元及220万美元[17] - 截至2025年9月30日，外币掉期名义总金额为41.0亿美元，公允价值净值为1440万美元负债，三個月及九個月分别录得衍生工具公允价值变动收益610万美元及亏损840万美元[18] 经营业绩 - 2025年Q3永利皇宮经营收益总计635,472千美元，永利澳门为365,513千美元；2024年Q3永利皇宮经营收益总计519,790千美元，永利澳门为351,957千美元[24][25] - 2025年前9个月永利皇宮经营收益总计1,711,042千美元，永利澳门为1,039,286千美元；2024年前9个月永利皇宮经营收益总计1,654,740千美元，永利澳门为1,100,970千美元[25][26] - 2025年Q3永利皇宮经调整后物业EBITDAR为200,282千美元，永利澳门为107,998千美元；2024年Q3永利皇宮经调整后物业EBITDAR为162,283千美元，永利澳门为100,594千美元[24][25] - 2025年前9个月永利皇宮经调整后物业EBITDAR为519,373千美元，永利澳门为294,707千美元；2024年前9个月永利皇宮经调整后物业EBITDAR为549,112千美元，永利澳门为333,691千美元[25][26] - 2025年Q3与2024年Q3相比，永利皇宫经营收益增加115,682美元，增幅22.3%；永利澳门经营收益增加13,556美元，增幅3.9%；澳门业务总计增加129,238美元，增幅14.8%[34] 未来展望 - 公司预计2025年澳门业务估计项目资本开支介于2.00亿美元至2.50亿美元，2026年介于4.50亿美元至5.00亿美元；2025年保养费用介于7000万美元至8000万美元[62] - 公司可能对全部或部分债项安排再融资，但无法保证按可接受条款或最终能安排再融资[66] - 公司涉及的法律程序会影响资金流动性，无法保证法律程序结果[66] - 新业务发展或其他未预见事情可能使公司需筹集额外资金[66] - 公司澳门赌场汇率波动或造成重大不利影响[67] 股息与融资 - 2025年6月和9月，WML分别派发现金股息约1.240亿美元和1.250亿美元等值，公司分别应占8850万美元和8920万美元[19][63] - 2025年7月，WM Cayman II循环信贷借款限额额外增加10亿美元等值，总承诺金额增至25亿美元等值，公司录得债务发行成本1160万美元[63] - 2025年8月，WML发行本金总额为10亿美元的2034年WML优先票据，所得款项9.890亿美元[63] - 2025年9月，公司动用2034年WML优先票据发行所得款项净额连同库存现金，赎回10亿美元的2026年WML优先票据[64]

股权结构 - 公司控股股东Wynn Resorts, Limited实益拥有公司已发行股本约72%[5] 2025年第三季业绩 - 永利皇宫经营收益为6.355亿美元，较2024年第三季增加1.157亿美元[9] - 永利皇宫经调整后物业EBITDAR为2.003亿美元，2024年第三季为1.623亿美元[9] - 永利皇宫中场业务赌台赢额百分比为22.6%，低于2024年第三季的23.9%[9] - 永利皇宫贵宾赌台赢额占转码数百分比为4.68%，高于2024年第三季的3.04%[9] - 永利澳门经营收益为3.655亿美元，较2024年第三季增加1360万美元[10] - 永利澳门经调整后物业EBITDAR为1.080亿美元，2024年第三季为1.006亿美元[10] - 永利澳门中场业务赌台赢额百分比为18.7%，略高于2024年第三季的18.5%[10] 财务状况 - 2025年9月30日，公司现金及现金等价物共14.9亿美元，不包括WML持有的短期投资4.750亿美元[11] - 2025年9月30日，尚未偿还的流动及长期债务总额为105.7亿美元[11] 九个月业绩对比 - 截至2025年9月30日止九个月，澳门业务经营收入（亏损）总计433,392千美元，经调整后的物业EBITDAR总计814,080千美元[17] - 截至2024年9月30日止九个月，澳门业务经营收入（亏损）总计511,465千美元，经调整后的物业EBITDAR总计882,803千美元[18] 2025年前三季度业绩 - 永利皇宫经营收益总计17.11亿美元，较2024年的16.55亿美元增长3.4%[20] - 永利皇宫经调整后物业EBITDAR为5.19亿美元，较2024年的5.49亿美元下降5.4%[20] - 永利皇宫贵宾转码数为113.37亿美元，较2024年的99.30亿美元增长14.2%[20] - 永利皇宫中场赌台投注额为56.06亿美元，较2024年的52.15亿美元增长7.5%[20] - 永利澳门经营收益总计10.39亿美元，较2024年的11.01亿美元下降5.6%[22] - 永利澳门经调整后物业EBITDAR为2.95亿美元，较2024年的3.34亿美元下降11.7%[22] - 永利澳门贵宾转码数为34.38亿美元，较2024年的39.55亿美元下降13.1%[22] - 永利澳门中场赌台投注额为47.94亿美元，较2024年的48.02亿美元下降0.2%[22] 客房数据 - 永利皇宫2025年前三季度客房ADR为225美元，较2024年的315美元下降28.6%[20] - 永利澳门2025年前三季度客房ADR为219美元，较2024年的251美元下降12.7%[22] 其他 - 公司公告包含涉及经营趋势及未来业绩的前瞻性陈述，受多种风险和不确定因素限制[23] - 公司无责任更新或修订前瞻性陈述，法律规定除外[23] - 提醒股东及潜在投资者不应过分依赖盈利公布，财务业绩未经审核[24] - 2025年11月7日公司董事会成员包括执行董事潘国宏、罗伟信等[24] - 赌枱赢额呈列时未扣除折扣、佣金等金额[25] - 澳门赌枱投注额为存入赌枱投注箱现金与筹码兑换处购买现金筹码总额[25] - 角子机赢额以总赢额扣除递进应计项目及免费耍乐计算[25] - ADR为平均每日房租，计算方式为总客房收益除以总入住客房[25] - REVPAR为每间可供使用客房的收益，计算方式为总客房收益除以总可供使用客房[25] - 需参阅随附经营收入（亏损）与经调整后物业EBITDAR的对账[25]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为2000万港元，股份数目为20亿股，面值0.001港元[1] - 上月底已发行股份（不含库存）52.567576亿股，本月增加32万股，月底结存52.570776亿股[2] - 本月内增加已发行股份（不含库存）32万股，增加/减少库存股份0股[5] 股份期权 - 2009、2019、2023年购股权计划月底结存股份期权数分别为780.1万、2274.4万、1000万股[3] - 本月底2023年购股权计划可能发行或转让股份总数4.9519716亿股[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3] 可转换债券 - 2029年到期6亿美元4.50厘可转换债券，月底已发行总额6亿美元[4] - 本月底因此可能发行或转让股份数目5.01474669亿股，认购/转换价9.39194港元[4] 股份奖励 - 2025年10月10日因股份奖励发行32万股，价格0.001港元[5]

澳门博彩业10月表现 - 澳门10月博彩总收入为240亿澳门元，同比增长16%，按月增长32%，是六年以来最强劲的博彩表现[1] - 中场博彩收入恢复至疫情前约125%水平，贵宾厅博彩收入恢复至疫情前约35%水平[1] - 10月博彩收入较市场已上调预期高出11%至12%[1] - 贵宾厅及高端中场推动贵宾业务增长40%至45%，中场业务则增长12%至13%[1] 澳门博彩业近期展望 - 11月面临的基数较10月更严峻，增长幅度可能放缓至8%至10%[1] - 12月起基数将转趋宽松，预期博彩收入增长将加速至15%至17%[1] - 明年首季博彩收入至少有低十位数增长[1] 博彩股份投资观点 - 短期看好永利澳门，因其估值吸引和杠杆较高，目标价8港元[1] - 中期看好金沙中国，因明年2月有机会上调股息，且预期今年第四季会持续扩大市场份额，目标价24.5港元[1] - 长期看好银河娱乐，兼具价值优势与长期增长潜力，目标价48.5港元[1] - 以上股份均获增持评级[1]

澳门博彩业10月表现 - 澳门10月博彩总收入为240亿澳门元，按年增长16%、按月增长32% [1] - 10月博彩总收入是六年以来最强劲的博彩表现，较市场已上调预期高出11%至12% [1] 澳门博彩业近期展望 - 11月面临的基数较10月更严峻，增长幅度可能放缓至8%至10% [1] - 12月起基数将转趋宽松，预期博彩收入增长将加速至15%至17% [1] - 预期明年首季博彩收入至少有低十位数增长 [1] 公司投资观点 - 短期看好永利澳门，因其估值吸引和杠杆较高，目标价8港元 [1] - 中期看好金沙中国，因明年2月有机会上调股息，且预期今年第四季会持续扩大市场份额，目标价24.5港元 [1] - 长期看好银河娱乐，兼具价值优势与长期增长潜力，目标价48.5港元 [1] - 以上股份均获增持评级 [1]

澳门博彩业10月表现 - 10月博彩总收入约241亿澳门元，同比上升16%，环比上升32% [1] - 日均博彩收入约7.77亿澳门元，表现好于市场预期，主要因黄金周后表现持续强劲 [1] - 10月6日至31日期间，日均博彩收入约7.15亿澳门元，较黄金周核心时期回落约35%，但仍高于9月的6.1亿澳门元，且跌幅好于历史水平的40% [1] 市场对11月的预期 - 市场预期11月博彩总收入将回复正常，日均约6.73亿澳门元 [1] - 预计11月日均博彩收入同比增长10%，环比回落13% [1] - 预期表现大致符合2015至2019年的季节性模式 [1] 瑞银股份偏好 - 行业首选股份为永利澳门(01128)，给予"买入"评级，目标价8.4港元 [1] - 行业首选股份包括美高梅中国(02282)，给予"买入"评级，目标价19.8港元 [1] - 行业首选股份包括银河娱乐(00027)，给予"买入"评级，目标价46.9港元 [1]

澳门博彩业收入表现 - 10月首26日澳门博彩总收入为204亿澳门元，日均收入为7.85亿澳门元 [1] - 上周博彩收入进一步加速至日均7.93亿澳门元 [1] - 10月总博彩收入可能高达230亿澳门元，创71个月新高 [1] 澳门博彩业增长驱动因素 - 黄金周期间被压抑的需求释放，因台风和中秋期间玩家行程缩短 [1] - 从12月开始，由于基数较低，博彩收入预计录得中双位数增长 [1] - 明年首季博彩收入预计保持低双位数升幅 [1] 公司评级与展望 - 短期看好永利澳门，预计其第三季业绩或胜于预期，评级为"增持" [1] - 中期看好银河娱乐，评级为"增持" [1] - 最看淡澳博控股及新濠国际，评级分别为"中性"及"减持"，因估值相对基本面较高且未来12个月股东回报有限 [1]