报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][20] 报告的核心观点 - 2024年公司主营商务男装品牌销售，收入正向增长但净利率承压，高分红策略延续；DTC转型短期压制业绩，新零售表现亮眼；2025年公司有明确经营目标，渠道改革效益有望逐步显现 [1][2][3][20] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 收入同比增长3.0%至36.5亿元，净利润同比下滑13.1%至4.6亿元；毛利率同比下降0.5百分点至47.7%，销售及管理费用率增加2.3百分点，净利率下降2.4百分点至12.6%；存货周转天数增至183天，应收账款周转天数优化至36天；全年派息比率达73.1%，上市累计派息达73亿港元 [1] - 下半年收入20.5亿元，同比基本持平；毛利率同比提升0.3个百分点至45.8%，归母净利润同比下降30.4%至1.81亿元 [1] 分品牌与渠道情况 - 主系列收入下降3.0%，因收回部分地区分销权并转为DTC模式及支付补偿金；轻商务系列收入同比增长27.2%，得益于奥莱渠道扩张及抖音直播带货 [2] - 线上新零售增长24%，公司加强电商平台发展并新增平台布局；线下积极推动DTC转型，截至年底有2773家零售门店，直营店、代销店、分销店数量有变化，主系列和轻商务门店数量也有变化 [2] 2025年经营目标 - 总销售增长不少于10%，新零售业务实现15%以上增长，新货品销售占电商销售总金额比重提高至80%；线下计划净增加100家门店，拓展东南亚市场，预计上半年在马来西亚开设首家门店；万星威预计上半年启动线上销售，下半年开设首家实体门店 [3] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为5.0/5.4/5.7亿元（前值为6.5/7.3亿元），同比增长9.0%/7.4%/6.5% [3][20] 目标价调整 - 小幅下调目标价至4.1 - 4.5港元（前值为4.6 - 5.2港元），对应2025年9 - 10xPE [3][20] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3544|3650|4020|4334|4615| |(+/-%)|14.8%|3.0%|10.1%|7.8%|6.5%| |净利润(百万元)|530|461|502|540|575| |(+/-%)|18.4%|-13.1%|9.0%|7.4%|6.5%| |每股收益（元）|0.44|0.39|0.42|0.45|0.48| |净利率|15.0%|12.6%|12.5%|12.5%|12.4%| |净资产收益率（ROE）|13.4%|11.5%|12.1%|12.5%|12.9%| |市盈率（PE）|7.9|9.1|8.4|7.8|7.3| |EV/EBITDA|11.8|14.2|9.9|9.4|8.9| |市净率（PB）|1.06|1.04|1.01|0.97|0.94|[4][22] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|CAGR（2024 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1234.HK|中国利郎|优于大市|3.5|0.44|0.39|0.42|7.9|9.1|8.4|9.0%|0.93|41.6| |002832.SZ|比音勒芬|优于大市|18.7|1.60|1.62|1.80|11.7|11.5|10.4|11.1%|0.93|106.6| |002154.SZ|报喜鸟|优于大市|4.3|0.48|0.39|0.43|8.9|11.0|10.0|10.3%|0.97|62.5| |600398.SH|海澜之家|优于大市|8.1|0.67|0.49|0.55|12.0|16.4|14.7|12.2%|1.20|387.1| |平均值| - | - | - | - | - | - |10.9|13.0|11.7| - |1.0| - |[23] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入4020百万元、净利润502百万元等 [25]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入36.5亿元，较2023年的35.428亿元增长3.0%[13] - 2024年毛利17.393亿元，较2023年的17.068亿元增长1.9%[13] - 2024年经营利润5.525亿元，较2023年的6.106亿元下降9.5%[13] - 2024年权益股东应占利润4.611亿元，较2023年的5.304亿元下降13.1%[13] - 2024年基本每股盈利38.51分，较2023年的44.30分下降13.1%[13] - 2024年每股股东权益336.2分，较2023年的331.3分增长1.5%[13] - 2024年每股末期股息9港仙，较2023年的13港仙下降30.8%[13] - 2024年每股特别末期股息3港仙，较2023年的5港仙下降40.0%[13] - 2024年毛利率47.7%，较2023年的48.2%下降0.5个百分点[13] - 2024年有效税率24.3%，较2023年的19.4%上升4.9个百分点[13] - 2024年年度收入为人民币3,650百万元，权益股东应占利润为人民币461.1百万元，每股盈利为人民币38.51分[22][23] - 董事会建议派发末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙，合计派息143.7百万港元[24][28] - 2024年年度收入为人民币3650百万元，同比增长3.0%[55][56][58][59][60] - 权益股东应占利润为人民币461.1百万元，每股盈利为人民币38.51分[55][58] - 董事会建议派息143.7百万港元，包括末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙[55][58] - 2024年集团总收入36.5亿元，较2023年的35.438亿元增长3.0%，各区域中，华北收入3.14187亿元，增长14.9%；东北收入0.56474亿元，下降31.5%；华东收入15.63879亿元，增长2.7%；中南收入8.29033亿元，增长2.4%；西南收入4.98387亿元，下降0.2%；西北收入3.8804亿元，增长9.0%[70] - 销售成本同比增加4.0%至19.107亿元，毛利率为47.7%，同比下降0.5个百分点[71][75] - 其他收入为7000万元（2023年：5100万元），其中地方政府补助6690万元（2023年：4750万元）[72][76] - 销售及分销开支增加1.017亿元至10.589亿元，占总收入29.0%，较去年同期增加2.0个百分点[73][77] - 广告开支及装修补贴和开支减少3820万元至4832万元，占总收入13.2%（2023年：14.7%）；直营店及电商费用增加6780万元至3556万元，占总收入9.7%（2023年：8.1%）[74][77] - 行政开支1.882亿元，较去年同期增加1110万元，占销售比增加至5.2%（2023年：5.0%）[79][81] - 其他经营开支970万元（2023年：1280万元），减少主要由于慈善捐款减少[80][82] - 经营利润减少9.5%至5.525亿元，经营利润率下降2.1个百分点至15.1%[84][89] - 融资收入净额为5620万元，较去年增加900万元[85][90] - 权益股东应占利润为4.611亿元，下降13.1%，利润率下降2.4个百分点至12.6%；每股盈利为0.3851元，下降13.1%[87][92][88][93] - 公司建议派发本财年末期股息每股普通股9港仙（2023年：13港仙）及特别末期股息每股普通股3港仙（2023年：5港仙），合共派息额约1.437亿港元（约合人民币1.354亿元）[99] - 2024年末公司定期存款2300百万元，现金及银行结余总额3157.4百万元，主要以人民币计值（97.9%）[160][163] - 2024年末公司一年内到期银行贷款513.8百万元，一年后到期银行贷款671.5百万元[161][163] - 2024年现金及现金等价物结余减少250.2百万元，经营活动产生现金净额527.3百万元[162][163] - 2024年公司平均存货周转天数183天，较去年增加13天，总存货结余增加261.2百万元至1086.9百万元[166][167][170] - 2024年公司平均应收贸易账款周转天数36天，较去年减少6天，年末亏损拨备11.4百万元[166][169][171] - 2024年公司平均应付贸易账款周转天数157天，贸易及票据应付账款结余增加185.0百万元至914.9百万元[166][172][173] - 2024年投资活动所用现金净额306.3百万元，融资活动所用现金流入净额471.6百万元[171] - 公司股息政策正常目标派息率为年利润的45% - 55%，董事会可根据情况建议支付额外特别股息[174] - 2024年末公司资产抵押存款995.7百万元，资本承担总额16.6百万元，无重大或然负债[175][176][177] - 年内集团平均应付贸易账款及应付票据周转天数为157天，应付贸易账款及应付票据结余增加人民币185.0百万元至人民币914.9百万元[178] - 集团目标派息率一般约为年度利润的45%至55%，董事会会视情况建议派付额外特别股息[179] - 2024年12月31日，总额人民币995.7百万元（2023年：人民币971.6百万元）的银行存款抵押为应付票据及银行贷款的担保[180] - 2024年12月31日，集团资本承担总额为人民币16.6百万元，主要与智能厂房与生产设施改造项目有关[181] - 2024年12月31日，集团有4,977名员工，年内员工成本总额约为人民币515.4百万元（2023年：人民币393.3百万元）[190][194] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年新零售销售显著增长24%[26][28] - 轻商务系列年内增长27.2%，主系列销售下跌3.0%[56][59][60] - 上衣类销售额同比增长7.4%，占总收入65.5%；裤类销售额增长10.5%，占21.8%；配件销售额下降6.0%，占6.6%[57][59] - 羽绒服产品取得40.8%的显著增长[57][59] - 华东地区销售增长约2.7%，华北和西北地区销售增长显著，中南和西南地区销售增长较低，东北地区销售下滑[63][64][65][66] - 年内电商实现24%的增长[53] - 2024年公司电商业务增长24%，表现优于整体业务[51] - 新零售年内录得24%的增长，公司强化全平台布局，开拓多元线上渠道并探索整合营销[111][114] - 公司与设计师陈鹏合作推出羽绒服胶囊系列，新推出的防水羽绒服使整体羽绒产品销售额同比增长41%[117] - 集团羽绒服销售同比增长41%[121] 门店相关数据 - 截至2024年12月31日，公司在全国拥有2,773家门店，年内净增78家，主系列代销店及直营店数量分别达994家及64家[25][28] - 截至2024年12月底，公司全国共有2773家店铺，年内净增78家[50] - 截至2024年12月底，全国共有2773家门店，年内净增加78家[53] - 截至2024年12月底，DTC模式门店共有203家[100] - 截至2024年12月底，购物中心店有933家（2023年12月31日：879家），占店铺总数约33.6%，约占总店铺面积36.5%；奥特莱斯店有103家（2023年12月31日：77家）[102][104] - 截至2024年12月底，公司全国共有2773家零售店，年内净增加78家，其中主系列净开58家，轻商务净开20家，新增门店主要集中在西北及华北地区[103][104] - 截至2024年12月底，零售门店总店铺面积约为460205平方米（2023年12月31日：429543平方米），较去年底增加7.1%[103][104] 品牌相关情况 - 2023年8月公司获得高端高尔夫服饰品牌「MUNSINGWEAR」在中国的品牌所有权，预计2025年上半年在马来西亚开设首间门店[27][29] - 2024年8月公司合资企业获得高端高尔夫服装品牌“MUNSINGWEAR”在华品牌所有权，首店预计2025年开业[52] - 2024年公司在马来西亚成立子公司，计划2025年开设第一家国际店铺[52] - 2024年8月，合资公司获高端高尔夫服饰品牌“MUNSINGWEAR”中国地区品牌所有权，预计2025年首家门店开业[54] - 集团去年八月获得高级高尔夫服饰品牌“MUNSINGWEAR”在中国的品牌所有权，预计今年上半年启动线上销售，下半年开设线下门店[132][134] - 集团预计上半年在马来西亚开设首家海外门店[132][134] - “MUNSINGWEAR”预计今年上半年开启线上销售，下半年开设第一家实体店[152] - 公司计划在马来西亚开设国际店，首家店预计今年上半年开业[152] - 公司与设计师合作推出新羽绒服系列，通过面料创新推出耐用白色免烫衬衫和精英西装系列，获市场青睐[31] - 公司以「创新、品质、年轻化」为核心进行品牌管理和推广，与中国国家地理合作深化品牌叙事，时尚短片获北京国际电影节最佳导演奖[33] - 巴黎奥运会期间，“沿着丝路到巴黎”IP合作之旅途径七个国家，十三个城市[126][128] - 集团持久白免烫衬衫获“世界杰出超耐用白色免烫衬衫”称号[136] - 集团拒水羽绒服3.0获WRCA双认证及六项国际大奖[137] - 集团获“CHIC AWARD 2024品牌奖”[138] - 集团赞助的时尚短片《往前走，别回头》获2024北京国际电影节电影与时尚单元最佳导演奖[130][133] - 公司持久白免烫衬衫获WRCA“世界卓越的超强持久白免烫衬衫”认证，拒水羽绒3.0获多项国际大奖[141] - 公司在2024CHIC AWARD颁奖典礼摘得“CHIC AWARD 2024品牌价值奖”[141] 库存管理情况 - 2024年平均存货周转天数为183天，2023年为170天；平均应收贸易账款周转天数为36天，2023年为42天；平均应付贸易账款周转天数为157天，2023年为130天[15] - 2024年公司开设26家新奥特莱斯店清理库存，还利用电商平台和灵活销售策略加速库存清理[32] - 2024年公司增开26间奥特莱斯店处理库存[35] 未来发展规划 - 2025年公司将聚焦「LILANZ」主系列和「LESS IS MORE」轻商务系列核心发展，借助多品牌战略、国际扩张和新零售举措扩大市场份额[34] - 2025年公司计划净增加100家店铺，选址省会及地级市优质购物中心[40][44] - 2025年公司目标线上新货品销售占电商销售总金额比重提高至80%[40][44] - 2025年公司争取新零售业务实现15%以上增长，总销售达不少于10%的增长[40][44] - 2025年主系列“利郎LILANZ”延续渠道改革，期望DTC模式潜力进一步释放以促进销售增长[145][148] - 2025年公司把握轻商务系列“利郎LESS IS MORE”势头，专注一、二线市场，聚焦都市年轻男性消费者[146][149] - 2025年公司目标净增加100家店铺，优先在省会及地级市优质商场开店，增加奥特莱斯开店规模，灵活关闭低效店[147][149] - 2024年公司新零售业务目标将新产品销售占电商销售比例提升至80%，实现15%以上增长，总销售增长不少于10%[151] - 公司新零售业务目标是新货品销售占电商销售总额比重提高至80%，全年实现15%或以上增长，总销售达不少于10%增长[155] 社会公益情况 - 2024年是“2022 - 2027美育公益计划”实施第三年，公司累计捐赠超658万元，建立23间梦想中心，惠及约30,881名孩子[139][142] - 2024年利郎慈善基金会向晋江市医院捐赠500万元，携手腾讯公益为“腾讯99公益日 — 分分捐”捐赠110万元[140][142] 市场环境情况 - 2024年中国GDP按年增长5.0%，社会消费品零售总额按年增长3.5%，服装等商品增幅0.3%[45][47] - 2024年中国网上零售额按年增长7.2%，实物商品网上零售额增长6.5%[46][47] 公司运营相关其他情况 - 公司将在2025年4月25日至4月30日暂停办理股份过户登记，确定出席2025年股东大会并投票的股东资格[191][195] - 若拟派末期股息及特别末期股息获通过，公司将在2025年5月8日至5月12日暂停办理股份过户登记，确定收取股息的股东资格[192][195] - 公司功能货币为港元，财务报表换算为人民币，因换算产生的汇兑差额确认为独立储备，运营上汇率风险不重大[189][193] - 2024年公司

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年轻商务和电商驱动收入增长，下半年开店加速，全年净开店78家；终止与分销商合作致毛利率下降，OPM降幅高于毛利率因费用率提升，净利率降幅高于OPM因所得税占比提升；库存周转天数减少，存货拨备0.42亿元；短期新零售业务有望持续贡献高速增长，中期轻商务系列、电商渠道、出海具成长性，长期看好合资公司进入高尔夫服饰赛道带来第二增长曲线；下调25 - 26年收入、归母净利及EPS预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司收入/净利润/经营性现金流净额分别为36.5/4.61/5.27亿元、同比增长3.0%/-13.1%/-52.1%，净利下降因毛利率下降及费用率提升，经营性现金流下降因存货等增加；全年股息率为6.96% [2] 分析判断 - 分季度：2024Q3零售额同比高单位数下跌，Q4同比中单位数增长 [3] - 分品牌：主品牌/轻商务系列收入分别为27.56/8.94亿元，同比增长 - 3.0%/27.2%，轻商务占比提升至24.5%，主系列收入下降因收回部分地区分销权及支付补偿金 [3] - 分渠道：线上新零售增长24%，线下进行代销转直营；2024年共2773家店，同比增加2.9%，全年净开78家，主品牌/轻商务全年净增58/20家，下半年净开39/25家；直营店/代销店/分销店分别增加85/58/-65家，下半年净开75/35/-46；购物中心及奥莱店净增80家、占比达37%；总店铺面积约46.02万平方米、同比增长7.1%；主品牌/轻商务店效分别为112.46/277.52万元，同比增长 - 5.3%/19.3%，总平效为0.79万元/平/年，同比下降3.9% [3] - 分地区：华北、西南地区增长较高，分别增长14.9%/9.0%，华东地区剔除影响后销售仍保持理想增长，东北地区销售额下滑因收回分销权补偿金影响，西南地区增速低因重庆换分销商影响 [3] - 分品类：上衣/裤类/配件销售额同比增长7.4%/10.5%/-6.0%，占比65.5%/21.8%/6.6%，上衣类增长受益于羽绒服销售增长 [3] 财务指标 - 毛利率为47.7%、同比降低0.5PCT，OPM为15.1%、同比下降2.1PCT，归母净利润率为12.6%，同比下降2.4PCT；其他收入/收入占比提升0.5PCT，销售及分销费用率/行政费用率/其他经营费用率分别为29.0%/5.2%/0.3%，同比提升2.0/0.2/-0.1PCT；利息收入/汇兑亏损占比同比提升0.2/0.2PCT，所得税/收入占比提升0.5PCT [4] - 2024全年存货为10.86亿元、同比提升31.6%，存货周转天数为183天，同比增加13天，存货拨备0.49亿元，拨备金额同比下降26.3%；应收账款为8.28亿元、同比提升12.9%，应收账款周转天数为36天、同比减少6天；应付账款为11.47亿元、同比提升13.8%，应付账款周转天数为157天、同比增加27天 [5][6] 投资建议 - 短期推进代销转直营、新零售战略，新零售业务2025年有望持续贡献高速增长；中期轻商务系列、电商渠道、出海具成长性，筹划在马来西亚开店；长期看好合资公司进入高尔夫服饰赛道带来第二增长曲线；下调25 - 26年收入预测42.8/48.4亿元至40.98/46.03亿元，新增2027年收入预测51.64亿元，下调25 - 26年归母净利6.0/6.7亿元至5.05/5.53亿元，新增27年归母净利预测6.14亿元，对应下调25 - 26年EPS0.50/0.56元至0.42/0.46元，新增2027年EPS预测0.51元，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3543.80|3649.98|4097.63|4602.82|5164.34| |YoY（%）|14.83%|3.00%|12.26%|12.33%|12.20%| |归母净利润(百万元)|530.43|461.12|504.98|553.32|613.89| |YoY（%）|18.38%|-13.07%|9.51%|9.57%|10.95%| |毛利率（%）|48.16%|47.65%|47.80%|47.85%|47.90%| |每股收益（元）|0.44|0.39|0.42|0.46|0.51| |ROE|13.37%|11.29%|11.22%|11.01%|10.95%| |市盈率|9.55|10.02|8.36|7.63|6.87| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各指标数据及变化情况，如营业总收入、净利润、存货等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [11]

文章核心观点 中国利郎发布2024年度业绩，虽股东应占溢利减少但收入增长，公司积极创新求变，推行多品牌、国际化战略，重视线上线下同步发展以提升销售和品牌影响力 [1][2] 业绩情况 - 2024年集团收入36.5亿元，同比增长3% [1] - 2024年股东应占溢利4.61亿元，同比减少13.1% [1] - 2024年每股盈利38.51分 [1] - 拟派末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙 [1] 渠道改革 - 利用轻商务系列经验改革主系列经营模式，在个别市场推行DTC模式 [1] - 截至2024年12月31日全国有2773家门店，年内净增78家，主系列代销店及直营店分别达994家及64家 [1] 新零售战略 - 2024年将电商平台从库存清理渠道转型为主攻新品的零售渠道，加强电商布局并升级零售管理系统，新零售销售增长24% [1] 多品牌、国际化战略 - 2023年8月通过控股合资公司获高端高尔夫服饰品牌在中国的所有权 [2] - 预计2025年上半年在马来西亚开设首间门店开拓东南亚市场 [2] 线上线下发展规划 - 2025年线下净增100家店铺，重点选址省会及地级市优质购物中心，扩展奥特莱斯布局 [2] - 2025年增加线上新产品销售，目标新货品销售占电商销售总金额比重提至80% [2] - 争取2025年新零售业务增长15%以上，总销售增长不少于10% [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为36.5亿元人民币，较2023年的35.428亿元增长3.0%[13] - 2024年毛利为17.393亿元人民币，较2023年的17.068亿元增长1.9%[13] - 2024年经营利润为5.525亿元人民币，较2023年的6.106亿元下降9.5%[13] - 2024年权益股东应占利润为4.611亿元人民币，较2023年的5.304亿元下降13.1%[13] - 2024年基本每股盈利为38.51分人民币，较2023年的44.30分下降13.1%[13] - 2024年每股股东权益为336.2分人民币，较2023年的331.3分增长1.5%[13] - 2024年每股末期股息为9港仙，较2023年的13港仙下降30.8%[13] - 2024年毛利率为47.7%，较2023年的48.2%下降0.5个百分点[13] - 2024年经营利润率为15.1%，较2023年的17.2%下降2.1个百分点[13] - 2024年有效税率为24.3%，较2023年的19.4%上升4.9个百分点[13] - 2024年年度收入为人民币3,650百万元，权益股东应占利润为人民币461.1百万元，每股盈利为人民币38.51分[22][23] - 董事会建议派发末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙，合计派息143.7百万港元[24][28] - 2024年年度收入为人民币3650百万元，按年增长3.0%[55][56][58][59][60] - 权益股东应占利润为人民币461.1百万元，每股盈利为人民币38.51分[55][58] - 董事会建议派息143.7百万港元，包括末期股息每股9港仙及特别末期股息每股3港仙[55][58] - 2024年集团区域总收入36.5亿元，较2023年的35.438亿元增长3.0%，各区域中，华北、华东、中南、西北收入分别增长14.9%、2.7%、2.4%、9.0%，东北、西南分别下降31.5%、0.2%[70] - 销售成本同比增加4.0%至19.107亿元，毛利率为47.7%，同比下降0.5个百分点[71][75] - 其他收入为7000万元，2023年为5100万元，其中政府补助为6690万元，2023年为4750万元[72][76] - 销售及分销开支增加1.017亿元至10.589亿元，占总收入29.0%，较去年同期增加2.0个百分点[73][77] - 广告开支及装修补贴和开支减少3820万元至48320万元，占总收入13.2%（2023年：14.7%），直营店及电商费用增加6780万元至35560万元，占总收入9.7%（2023年：8.1%）[74][77] - 行政开支为1.882亿元，较去年同期增加1110万元，占销售比增加至5.2%（2023年：5.0%）[79][81] - 其他经营开支为970万元（2023年：1280万元），减少主要由于慈善捐款减少[80][82] - 经营利润减少9.5%至5.525亿元，经营利润率下降2.1个百分点至15.1%[84][89] - 融资收入净额为5620万元，较去年增加900万元，主要由于增加定期存款利息收入及汇兑收益[85][90] - 权益股东应占利润为4.611亿元，下降13.1%，利润率下降2.4个百分点至12.6%，每股盈利为38.51分，下降13.1%[87][92][93] - 公司建议本财政年度派发末期股息每股普通股9港仙（2023年：13港仙）及特别末期股息每股普通股3港仙（2023年：5港仙），合共派息额约港币1.437亿元（约等于人民币1.354亿元）[99] 公司门店数量及布局变化 - 截至2024年12月31日，公司在全国拥有2,773家门店，年内净增78家，主系列代销店及直营店数量分别达994家及64家[25][28] - 截至2024年12月底，公司全国共有2773家店铺，年内净增78家[50] - 截至2024年12月底，全国共有2773家门店，年内净增加78家[53] - 截至2024年12月底，公司全国共有2773家零售店，较去年净增加78家，其中主系列净开58家，轻商务净开20家，新增门店主要集中在西北及华北地区[103][104] - 截至2024年12月底，零售门店总面积约为460205平方米，较去年底增加7.1%[103][104] - 2024年12月底，购物中心店有933家（2023年12月31日：879家），占店铺总数约33.6%，约占总店铺面积36.5%；奥特莱斯店有103家（2023年12月31日：77家）[102][104] - 2025年公司计划净增加100家店铺，选址省会及地级市优质购物中心[40][44] - 2025年公司目标净增加100家店铺，优先在省会及地级市优质商场开店，增加奥特莱斯开店规模，灵活关闭低效店[147][149] 公司各业务线销售数据关键指标变化 - 2024年新零售销售显著增长24%[26][28] - 2024年公司电商业务增长24%，表现优于整体业务[51] - 轻商务系列年内增长27.2%，主系列销售下跌3.0%[56][59][60] - 上衣类销售额同比增长7.4%，占总收入65.5%；裤类销售额增长10.5%，占21.8%；配件销售额下降6.0%，占6.6%[57][59] - 羽绒服产品取得40.8%的显著增长[57][59] - 华东地区销售增长约2.7%，华北和西北地区销售增长显著，中南和西南地区销售增长较低，东北地区销售下滑[63][64][65][66] - 年内电商实现优于整体的24%增长[53] - 新零售年内录得24%的增长，公司强化全平台布局，开拓多元线上渠道并探索整合营销[111][114] - 公司与设计师陈鹏合作推出羽绒服胶囊系列，新推出的防水羽绒服使整体羽绒产品销售同比增长41%[117] - 集团羽绒服销售同比增长41%[121] 公司品牌发展与合作 - 2023年8月公司通过控股合资公司获得高端高尔夫服饰品牌「MUNSINGWEAR」在中国的品牌所有权[27][29] - 预计2025年上半年在马来西亚开设首间门店[27][29] - 2024年8月公司合资企业获得高端高尔夫服装品牌“MUNSINGWEAR”在华品牌所有权，首店预计2025年开业[52] - 2024年公司在马来西亚成立子公司，计划2025年开设第一家国际店铺[52] - 2024年8月，合资公司获高端高尔夫服饰品牌“MUNSINGWEAR”中国地区品牌所有权，预计2025年首家门店开业[54] - 集团去年八月获得高级高尔夫服饰品牌“MUNSINGWEAR”在中国的品牌所有权，预计今年上半年启动线上销售，下半年开设线下门店[132][134] - 集团预计上半年在马来西亚开设首家门店[132][134] - “MUNSINGWEAR”预计2024年上半年开启线上销售，下半年开设第一家实体店[152] - 公司计划在马来西亚开设国际店，首家店预计2024年上半年开业[152] 公司产品研发与创新 - 公司推出有两项专利技术的耐用白色免烫衬衫，解决传统白衬衫易发黄等缺点[118] - 公司推出“SMART Elite Collection”吸引年轻消费者，在平台推广获用户好评[119] - 公司在售原创设计产品比例约为75%，自主研发面料产品比例约为58%，研发部门约有368名员工[120] - 集团销售产品中原创比例约占75%，其中约58%使用集团开发的独有面料[122] - 集团研发部门约有368人[122] 公司市场活动与荣誉 - 公司时尚短片获北京国际电影节最佳导演奖[33] - 巴黎奥运会期间，“沿着丝路到巴黎”IP合作之旅途径七个国家，十三座城市[126][128] - 集团持久白免烫衬衫获“世界杰出超耐用白色免烫衬衫”称号[136] - 集团拒水羽绒服3.0获WRCA双认证及六项国际大奖[137] - 集团获“CHIC AWARD 2024品牌奖”[138] - 集团赞助的时尚短片《往前走，别回头》获2024北京国际电影节电影与时尚单元最佳导演奖[130][133] - 公司持久白免烫衬衫获WRCA“世界卓越的超强持久白免烫衬衫”认证，拒水羽绒3.0获多项国际大奖[141] - 公司在2024CHIC AWARD颁奖典礼摘得“CHIC AWARD 2024品牌价值奖”[141] 公司公益活动 - 2024年是“2022 - 2027美育公益计划”实施第三年，公司累计捐赠超658万元，建立23间梦想中心，惠及约30881名孩子[139][142] - 2024年利郎慈善基金会向晋江市医院捐赠500万元，与腾讯公益合作向“腾讯99公益日 — 分分捐”捐赠110万元[140][142] 公司未来业务规划 - 2025年公司将聚焦「LILANZ」主系列和「LESS IS MORE」轻商务系列核心发展[34] - 2025年公司争取新零售业务实现15%以上增长，总销售增长不少于10%[40][44] - 2025年主系列“利郎LILANZ”延续渠道改革，期望DTC模式潜力进一步释放以促进销售增长[145][148] - 2025年公司把握轻商务系列“利郎LESS IS MORE”势头，专注一、二线市场，聚焦都市年轻男性消费者[146][149] - 2024年公司新零售业务目标将新产品销售占电商销售比例提升至80%，实现15%以上增长，总销售增长不低于10%[151] - 公司新零售业务目标新货品销售占电商销售总额比重提高至80%，全年实现15%或以上增长，总销售达不少于10%增长[155] 公司资金状况与财务指标 - 2024年平均存货周转天数为183天，2023年为170天；平均应收贸易账款周转天数为36天，2023年为42天；平均应付贸易账款周转天数为157天，2023年为130天[15] - 2024年末公司定期存款2300百万元，现金及银行结余总额3157.4百万元，主要以人民币计值（97.9%）[160][163] - 2024年末公司一年内到期银行贷款513.8百万元，一年后到期银行贷款671.5百万元[161][163] - 2024年现金及现金等价物结余减少250.2百万元，经营活动产生现金净额527.3百万元[162][163] - 2024年公司平均存货周转天数183天，较去年增加13天，总存货结余增加261.2百万元至1086.9百万元[166][167][170] - 2024年末公司按存货拨备政策作出拨备总额49.0百万元[168][170] - 2024年公司平均应收贸易账款周转天数36天，较去年减少6天，年末按政策作出亏损拨备11.4百万元[166][169][171] - 2024年投资活动所用现金净额306.3百万元，融资活动所用现金流入净额471.6百万元[171] - 公司采用股息政策，正常目标派息率为年度利润的45% - 55% [174] - 2024年末公司资产抵押存款995.7百万元，资本承担16.6百万元，无重大或然负债[175][176][177] - 年内集团平均应付贸易账款及应付票据周转天数为157天，应付贸易账款及应付票据结余增加人民币185.0百万元至人民币914.9百万元[178] - 集团目标派息率一般约为年度利润的45%至55%，董事会会视情况建议派付额外特别股息[179] - 2024年12月31日，总额人民币995.7百万元（2023年：人民币971.6百万元）的银行存款抵押为应付票据及银行贷款的担保[180] - 2024年12月31日，集团资本承担总额为人民币16.6百万元，主要与智能厂房与生产设施改造项目有关，无重大或然负债[181] 公司人员与管治 - 2024年12月31日，集团有4,977名员工，年内员工成本总额约为人民币515.4百万元（2023年：人民币393.3百万元）[190][194] - 公司将在2025年4月25日至4月30日暂停办理股份过户登记，确定出席2025年股东周年大会并投票的股东资格[191][195] - 若拟派末期股息及特别末期股息获通过，公司将在2025年5月8日至5月12日暂停办理股份过户登记，确定收取股息的股东资格[192][195] - 公司功能货币为港元，财务报表换算为人民币，因换算产生的汇兑差额确认为独立储备，运营上汇率风险不重大[189][193] - 2024年公司遵守香港联交所《上市规则》附录14所载《企业管治守则》的所有守则条文[198] - 公司愿景是在中国男装市场表现卓越，致力于提升股东价值和培养团队[199] 宏观市场环境 - 2024年中国GDP按年增长5.0%，社会消费品零售总额按年增长3.5%，服装等商品增幅0.3%[45][47] - 2024年中国网上零售额按年增长7.2%，实物商品网上零售额增长6.5%[46][47]

财务表现 - 公司上半年收入为1600.0百万人民币，同比增长7.3%[16] - 公司上半年毛利为800.5百万人民币，同比增长3.6%[16] - 公司上半年经营利润为313.8百万人民币，同比增长2.8%[16] - 公司上半年期内利润为280.1百万人民币，同比增长3.6%[16] - 公司上半年每股基本盈利为23.4人民币分，同比增长3.6%[18] - 公司上半年毛利率为50.0%，同比下降1.8个百分点[20] - 公司上半年经营利润率为19.6%，同比下降0.9个百分点[20] - 公司上半年净利率为17.5%，同比下降0.6个百分点[20] - 公司销售收入增长7.3%至人民币1600.0百万元，净利潤为人民币280.1百万元，毛利率为50.0%，每股盈利为人民币23.4分[45] - 销售成本增加11.3%至人民币799.5百万元，毛利率下降1.8个百分点至50.0%[71][73] - 经营利润增加2.8%至人民币313.8百万元，经营利润率下降0.9个百分点至19.6%[79][86] - 净利潤增加3.6%至人民币280.1百万元，净利潤率下降0.6个百分点至17.5%[89][94] 销售和市场 - 公司上半年在线商店零售销售额同比增长37%[39] - 公司网店零售额增加37%[43] - 公司销售額同比增長7.3%，達到人民幣1,600.0百萬元，主要由於上半年輕商務在門店運營和新零售的帶動下，實現17.3%的增長[47] - 主系列收入仍實現4.5%的增長，尽管受到DTC模式调整和分销商合作终止的影响[47] - 新零售销售同比增长37%[135] - 新零售業務收入顯著上升，期內新零售銷售同比增長37%[130] 门店和分销 - 公司在全国共有2,709家门店，主系列下代销店及直营店分别为959家及15家[42] - 公司决定在黑龍江地區推行LILANZ主系列的DTC模式，取代過去由一級分銷商經營的模式[104] - 主系列目前共2,412家店舖，其中38.5%，即959家為代銷經營[105] - 於二零二四年六月底，公司於全國共有2,709家零售店，期內淨增加14家，總店舖面積約為442,417平方米，較去年底增加3.0%[108] - 購物商場店有885家，佔店舖總數目約32.7%，約佔總店舖面積35.5%；奧特萊斯店則有81家[109] - 直營店有307家，代銷店有959家，分銷店有1,443家，總店數為2,709家[115] 产品销售和地区表现 - 上衣类产品占总销售的60.1%，同比增长11.8%，其中羽绒服类产品表现最突出[54] - 裤子类产品占销售比重的25.2%，同比增长12.7%[54] - 西北地区销售受益于奥特莱斯销售理想，销售额同比增长15.0%[55] 成本和开支 - 销售及分销开支增加人民币68.1百万元至人民币466.4百万元，占收入比例上升2.4个百分点至29.1%[75][82] - 广告及装修费用增加人民币9.7百万元至人民币212.8百万元，占收入比例为13.3%[76][83] - 直营店费用增加人民币25.0百万元至人民币158.1百万元，占收入比例为8.7%[76][83] - 行政开支增加人民币6.5百万元至人民币79.9百万元，占销售比例为5.0%[77][84] - 其他经营开支增加至人民币6.6百万元，主要由于慈善捐款增加[78][85] 股息和分红 - 公司决定派发中期股息每股13港仙及特别中期股息每股5港仙，维持稳定派息比率[46] - 公司建议派发中期股息每股普通股13港仙及特別中期股息每股普通股5港仙，合共派息額約港幣215.5百萬元[91][96] 库存和运营 - 公司上半年平均存货周转天数为189天，同比增加21天[25] - 庫存管理方面，公司期內增開4間奧特萊斯店，並利用電商平台作為清庫存的重要渠道[120] - 公司從原分銷商手中回購的上半年庫存已大部分售出，截至二零二四年六月底，撥備為人民幣42百萬元[124] 研发和产品创新 - 集团销售的产品中，原创比例约75%，其中约50%使用集团开发的独有面料[139] - 集团研发部门共有约357名员工，专注于产品设计、材料开发和样品制作[143] - 集团推出首创新产品持久白免烫衬衫，采用双项持久白专利技术，30次机洗后依然保持DP3.5级免烫及150+的超高白度值[145] - 集团推出SMART精英系列西服，吸引Z世代消费者，获得高度好评[146] - 集团推出新升级的耐洗POLO衫2.0，经30次机洗仍然平整如新，具吸湿、速干、防曬功能[147] 市场营销和品牌形象 - 集团持续探索多元化营销方式，吸引年轻都市消费者，通过品牌营销创新，打造简约、年轻品牌形象[149] - 集团主系列主要针对25至45岁消费者，在三、四线市场深受歡迎；輕商務系列针对20至30岁消费者，在一、二线市场赢得年轻男性消费者青睐[150] - 集团委聘许凯为LESS IS MORE品牌代言人，融入中国非遗文化，强化青年商務市场地位[151] 战略规划和未来计划 - 公司计划推出MUNSINGWEAR品牌产品，并在马来西亚开设首家海外门店[44] - 公司计划在2024年净增加50-100家门店[169] - 公司计划在2024年完成400家门店的第七代装修工程[172] - 公司计划在2024年将新零售业务增长目标设定为30%或以上[171] - 公司计划在2024年调整全年门店开设目标为50-100家，主要位于购物中心和奥特莱斯[179] - 公司计划在2024年调整全年销售目标增长为10%[179] - 公司计划在东北地区推行DTC模式（集团直营店与二級分销商店混合营运）[170] - 公司计划在马来西亚开设首家海外门店[178] - 公司计划在中国市场通过合资企业获得MUNSINGWEAR的特许经营权，预计2025年开始运营[178] - 公司计划通过与国际公司合作，实施“多品牌和国际化”

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“优于大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 公司经营稳健高分红，未来新零售和轻商务仍有较大成长潜力。上半年消费环境疲软但公司仍实现收入正向增长，利润率主要受渠道改革和产品组合变化影响小幅下滑，同时公司长期保持稳健较高的分红水平。受今年消费力下滑影响，小幅下调盈利预测，预计2024~2026年净利润分别为5.7/6.5/7.3亿元（前值为5.9/6.8/7.5亿元）。基于盈利预测下调，小幅下调目标价至4.6-5.2港元（前值为5.2-5.5港元），对应2024年9-10xPE，维持"优于大市"评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 合理估值为4.60 - 5.20港元，收盘价为4.03港元，总市值/流通市值为4826百万港元，52周最高价/最低价为4.93/3.34港元，近3个月日均成交额为4.01百万港元 [1] 盈利预测和财务指标 - 营业收入预测：2022年为3086百万元，2023年为3544百万元，2024E为3897百万元，2025E为4280百万元，2026E为4678百万元。增长率分别为-8.7%, 14.8%, 10.0%, 9.8%, 9.3% [3] - 净利润预测：2022年为448百万元，2023年为530百万元，2024E为567百万元，2025E为651百万元，2026E为734百万元。增长率分别为-4.3%, 18.4%, 7.0%, 14.8%, 12.6% [3] - 每股收益预测：2022年为0.37元，2023年为0.44元，2024E为0.47元，2025E为0.54元，2026E为0.61元。净利率分别为14.5%, 15.0%, 14.6%, 15.2%, 15.7% [3] - 净资产收益率（ROE）预测：2022年为11.8%，2023年为13.4%，2024E为13.8%，2025E为15.2%，2026E为16.3% [3] - 市盈率（PE）预测：2022年为9.9，2023年为8.4，2024E为7.8，2025E为6.8，2026E为6.0 [3] - EV/EBITDA和市净率（PB）预测：2022年为9.1和1.17，2023年为8.7和1.12，2024E为9.3和1.08，2025E为8.2和1.03，2026E为7.5和0.99 [3] 公司经营情况 - 上半年收入增长7.3%，毛利率受渠道改革和产品组合影响小幅下降，维持高分红。公司是国内中高档商务休闲男装品牌。2024上半年收入同比+7.3%至16.0亿元，归母净利润同比+3.6%至2.8亿元。主系列收入同比增长4.5%至12.1亿元，轻商务系列受益于新零售以奥莱渠道带货的带动，同比增长17.3%至3.9亿元；网店零售额同比+37.0%。毛利率同比下降1.8百分点至50.0%，主要受公司终止黑龙江分销商合作、转为DTC模式所支付的相关回购补偿，以及产品组合变化引起平均单价降低影响。拟派发中期股息每股13港仙及特别股息每股5港仙，派息率达72% [5] - 渠道转型持续推进，库存优化效果显现。主系列引入直营模式，推进DTC直面消费者模式转型，今年上半年已率先在黑龙江地区推行。截至2024年6月，总门店数为2709家，同比新增14家，其中直营门店增加10家至307家，代销门店增加23家至959家，分销店减少19家至1443家。库存优化成效显著，上半年库存周转天数189天，同比减少22天。DTC转型过程中从黑龙江分销商回购的上半年库存已大部分售出，并通过奥特莱斯店、电商平台清库存，新物流园区的智能化系统迅速将库存产品推向市场，加快库存周转。今年8月与迪桑特成立合资公司万星威中国，中国利郎出资1.5亿元人民币，持股54%，万星威中国将在中国经营及从事Munsingwear（万星威）品牌的产品的设计、销售及分销业务，预计将在2025年度正式推出产品 [5] - 管理层下调全年零售增长目标至10%，预期下半年表现优于上半年。受整体服装零售环境影响，2024年零售增长目标从15%下调至10%。预期下半年表现优于上半年，发挥秋冬季产品优势，并争取全年实现新零售业务增长30%或以上。门店数量上，公司目标净开50-100家，并完成400家门店的第七代装修工程，提升品牌形象 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国利郎(1234 HK)的"买入"评级 [5] - 但由于宏观环境和公司自身的一些因素,如直营转型和营业费用激增,报告对2H24E的前景持谨慎态度 [1] 报告的核心观点 - 公司在产品和品牌升级方面仍在取得进展,但管理层已将全年零售销售增长目标从年初的15%下调至10% [1] - 报告也对2H24E持谨慎态度,主要原因包括:1)去年同期基数较高,2)销售动能仍不明朗,3)可能进一步加大直营转型力度,4)休闲服饰销售增长可能放缓,5)新店开设数量将从100-200家下调至50-100家 [1] - 利润率方面也存在更多不确定性,如1H24员工人数和成本可能持续到2H24、折旧摊销费用上升以及400家门店装修计划可能导致销售占比上升 [1] 公司发展概况 - 公司宣布与日本Descente公司合作,在中国成立合资公司共同开发Munsingwear品牌,中国利郎将投资1.5亿元人民币持有54%股权 [1][9] - 公司还宣布在马来西亚开设首家海外门店,作为其东南亚市场拓展的第一步 [9] - 2023年上半年业绩略有下滑,主要受到宏观环境、直营转型和员工成本上升的影响 [9] 财务数据总结 - 报告下调2024-2026年净利润预测16%-17%,主要考虑到销售增长放缓、直营转型和营业费用上升的因素 [10][11][12] - 预计2024-2026年公司营收、毛利和经营利润将保持8%-10%的复合增长 [5] - 公司目前股价对应2024年9倍市盈率,股息率高达9%,具有较高的投资吸引力 [5]

财务表现 - 公司上半年收入为1600.0百万人民币，同比增长7.3%[17] - 公司上半年毛利为800.5百万人民币，同比增长3.6%[17] - 公司上半年经营利润为313.8百万人民币，同比增长2.8%[17] - 公司上半年期内利润为280.1百万人民币，同比增长3.6%[17] - 公司上半年每股基本盈利为23.4人民币分，同比增长3.6%[19] - 公司上半年毛利率为50.0%，同比下降1.8个百分点[21] - 公司上半年经营利润率为19.6%，同比下降0.9个百分点[21] - 公司上半年净利率为17.5%，同比下降0.6个百分点[21] - 公司销售收入增长7.3%至人民币1,600.0百万元[46] - 公司净利润为人民币280.1百万元，毛利率为50.0%[46] - 公司每股盈利为人民币23.4分[46] - 销售成本增加11.3%至人民币799.5百万元，毛利率下降1.8个百分点至50.0%[72][74] - 其他净收入为人民币66.2百万元，其中包括中国地方政府补助人民币62.3百万元[73][75] - 销售及分销开支增加人民币68.1百万元至人民币466.4百万元，占收入29.1%，上升2.4个百分点[76][83] - 广告及装修费用增加人民币9.7百万元至人民币212.8百万元，占收入13.3%[77][84] - 直营店费用增加人民币25.0百万元至人民币158.1百万元，占收入8.7%[77][84] - 行政开支增加人民币6.5百万元至人民币79.9百万元，占销售5.0%[78][85] - 其他经营开支增加至人民币6.6百万元[79][86] - 经营利润增加2.8%至人民币313.8百万元，经营利润率下降0.9个百分点至19.6%[80][87] - 净利潤增加3.6%至人民币280.1百万元，净利潤率下降0.6个百分点至17.5%[90][95] - 公司建议派发中期股息每股普通股13港仙及特別中期股息每股普通股5港仙，合共派息額約港幣215.5百万元[92][97] 销售与市场 - 公司上半年在线商店零售销售额同比增长37%[40] - 公司网店零售额增加37%[44] - 公司在天猫男装销售排行榜攀升至第四位[44] - 公司主系列收入增长4.5%，轻商務系列收入增长17.3%[48] - 公司上衣类产品占总销售的60.1%，同比增长11.8%，其中羽绒服类产品表现最突出[55] - 公司裤子类产品占销售比重的25.2%，同比增长12.7%[55] - 新零售销售同比增长37%[146] - 6.18電商購物節期間，公司於抖音、天貓、京東、唯品會等平台同步開展電商促銷活動，在天貓男裝行業銷售排名榜大幅攀升至第四位[129] - 新零售销售同比增长37%[146] - 集團期內銷售的產品中，原創比例約75%，其中約50%使用集團開發的獨有面料[140] 门店与分销 - 公司共有2,709家门店，主系列下代销店及直营店分别为959家及15家[43] - 公司计划在马来西亚开设首家海外门店[49] - 公司决定在黑龍江地區推行LILANZ主系列的DTC模式，取代過去由一級分銷商經營的模式[105] - 主系列目前共有2,412家店舖，其中38.5%（即959家）為代銷經營，直營店舖數量增長至15家[106] - 輕商務系列直營店有292家，另有5家透過分銷模式經營[108] - 截至二零二四年六月底，公司於全國共有2,709家零售店，期內淨增加14家，總店舖面積約為442,417平方米，較去年底增加3.0%[109] - 購物商場店有885家，佔店舖總數目約32.7%，約佔總店舖面積35.5%；奧特萊斯店則有81家[110] - 期內增開4間奧特萊斯店，銷售其他門市仍未售出的當季產品[121] - 公司计划在2024年净增加50-100家门店[174] - 公司计划在2024年完成400家门店的第七代装修工程[177] - 公司调整2024年全年门店开设目标为50-100家，主要位于购物中心和奥特莱斯[180] - 公司计划在东北地区推行DTC模式（直营店与二級分銷商店混合營運）[175] - 公司准备在马来西亚开设首家海外门店，进军东南亚市场[179] 产品与研发 - 集團推出首創持久白免燙襯衫，30次機洗後依然保持DP3.5級的免燙及150+的超高白度值[146] - 集團推出新升級的耐洗POLO衫2.0，經30次機洗仍然平整如新，而且不褪色的全新科技面料具吸濕、速干、防曬功能[148] - 集團推出SMART精英系列西服，展現中國利郎品牌的簡約理念，同時設計上以精緻細節為亮點[147] - 集團研發部門共有約357人，專注於產品設計、物料開發以至樣板製作等環節[149] 战略与计划 - 公司计划在2024年净增加50-100家门店[174] - 公司计划在2024年完成400家门店的第七代装修工程[177] - 公司新零售业务目标是在全年实现30%或以上的增长[176] - 公司调整2024年全年门店开设目标为50-100家，主要位于购物中心和奥特莱斯[180] - 公司调整2024年全年销售目标增长为10%[180] - 公司将通过建立合资企业在中国市场获得MUNSINGWEAR的特许经营权，预计2025年开始运营[179] - 公司将推出环保系列电商特別版产品以及爆款极品单，为双11电商节做准备[176] - 公司将通过与国际公司合作丰富产品线，实施“多品牌和国际化”发展战略[179] - 公司修订2024年全年开店的目標為50至100間，全年銷售目標增長由15%修訂為10%[185] 财务状况 - 公司於2024年6月3

公司投资评级 - 报告给予中国利郎“买入”评级，当前价格为4.73港元，合理价值为5.47港元[1] 报告的核心观点 - 中国利郎2024Q1业绩表现亮眼，零售金额同比高单位数增长，延续了2023年度的增长趋势[1] - 2024全年指引显示公司发展信心，计划净增加100-200家门店，加强新零售业务，计划整体销售增长15%[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况及财务分析 - 中国利郎是中国领先的男装企业之一，产品销售遍布中国31个省、自治区及直辖市[7] - 公司发展分为三个阶段，2020-2023年疫情期间业绩承压，但通过渠道改革和品牌升级，2023年业绩复苏，收入和净利润均实现增长[10] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司每股收益分别为0.50/0.55/0.61元人民币，给予公司2024年10倍PE，对应合理价值5.47港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级[20] 风险因素 - 渠道管理风险、行业竞争的风险、极端气候风险[21]