投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心财务数据 - 2025H1营收为102.06亿元，同比减少1.0% [2][4] - 2025H1归属净利润为3.07亿元，同比增加85% [2][4] - 当前股价为1.92港元（2025年8月15日收盘价） [6] 行业与区域表现 - 2025H1全国水泥产量同比下降4.3%至8.2亿吨 [5] - 两广区域需求增速优于全国，广东水泥产量同比增长1.1%，广西同比下降1.7% [5] - 公司水泥、混凝土及骨料生产线利用率分别为56.8%、32.0%及80.2%，2024H1同期分别为64.2%、27.1%及75.1% [5] 产品销量与价格 - 2025H1水泥产品销量2531万吨，同比下降13% [5] - 混凝土销量6877万吨，同比增长36% [5] - 骨料销量3634万吨，同比增长23% [5] - 水泥产品价格247元/吨，同比增长9元/吨 [5] - 商混价格303元/吨，同比下降41元/吨 [5] - 骨料价格36元/吨，同比下降1元/吨 [5] 产能与市场前景 - 截至2025H1，公司在营骨料年产能约10,860万吨，联营公司权益产能约370万吨 [7] - 全部建成后，附属公司骨料年产能预计达13,480万吨，联营及合营公司权益产能约1,360万吨 [7] - 华南市场在大湾区建设背景下需求预期较好，区域供给已进入再平衡过程 [7] - 行业盈利整体筑底，格局有望逐步优化 [7] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年业绩为7亿、10亿，对应PE为17倍、12倍 [7]

水泥行业市场表现 - 东吴水泥(00695)股价上涨22 93%至5 63港元 中国建材(03323)上涨11 4%至5 57港元 华润建材科技(01313)上涨2 08%至1 96港元 海螺水泥(00914)微涨0 49%至24 82港元 [1] - 东吴水泥预期2025年上半年将大幅减亏 主要因国内"反内卷"政策带动业绩回升 市场需求下降放缓 以及出售水泥熟料产能指标取得收益 [1] 水泥行业供需与价格动态 - 7月全国水泥均价344元/吨 同比低44元/吨 较7月初下降8元/吨 多数区域价格已触及或跌破成本线 [2] - 长三角、湖北等地开始错峰生产并推涨价格 涨幅约30元/吨 企业错峰执行效果或较上半年更显著 [2] - 7月处于季节性淡季 高温雨水影响施工 全国水泥需求减少 熟料线停窑率提升但库存继续增长 行业供需矛盾较大 [1] - 煤炭价格持续走高 进一步加大企业盈利压力 [2] 行业前景展望 - 预计8月中下旬需求有望逐步回升 水泥价格有望止跌回涨 [1] - 后续进入需求旺季 行业效益有望逐渐恢复 存在相对底部布局机会 [2]

股价表现 - 东吴水泥股价上涨22.93%至5.63港元 中国建材股价上涨11.4%至5.57港元 华润建材科技股价上涨2.08%至1.96港元 海螺水泥股价上涨0.49%至24.82港元 [1] 公司业绩预期 - 东吴水泥预期2025年上半年大幅减亏 主要因国内水泥行业"反内卷"政策带动业绩缓和回升 中国整体市场需求下降放缓 及出售水泥熟料产能指标取得收益 [1] 行业供需状况 - 7月全国水泥需求减少 熟料线停窑率提升但熟料库存继续增长 行业供需矛盾较大 [1] - 全国水泥均价344元/吨 同比低44元/吨 较7月初下降8元/吨 多数区域价格触及或跌破成本线 [2] - 煤炭价格持续走高 企业盈利压力进一步加大 [2] 价格与政策动向 - 长三角 湖北等地开始积极错峰并推涨价格 涨幅约30元/吨 [2] - 企业错峰执行效果或较上半年更显著 [2] 行业展望 - 预计8月中下旬需求逐步回升 水泥价格有望止跌回涨 [1] - 后续需求进入旺季 行业效益有望逐渐恢复 [2]

港股建材水泥股表现 - 港股建材水泥股盘初拉升，东吴水泥大涨超17%领衔，中国建材涨超7%，华新水泥涨2%，中国天瑞水泥、华润建材科技、金隅集团涨超1%，海螺水泥涨0.4% [1] - 东吴水泥最新价5.360港元，涨幅17.03%；中国建材最新价5.350港元，涨幅7.00%；华新水泥最新价13.550港元，涨幅1.96%；中国天瑞水泥最新价0.315港元，涨幅1.61%；华润建材科技最新价1.940港元，涨幅1.04%；金隅集团最新价0.860港元，涨幅1.18%；海螺水泥最新价24.800港元，涨幅0.40% [2] 行业基本面 - 7月处于季节性淡季，高温雨水影响下游施工，全国水泥需求减少 [2] - 全国熟料线停窑率有所提升，但熟料库存继续增长，行业供需矛盾较大 [2] - 水泥价格均呈下降态势 [2] - 预计8月中下旬需求有望逐步回升，水泥价格有望止跌回涨 [2] 公司业绩 - 东吴水泥预期截至2025年6月30日止六个月亏损将减少至约1,296.6万元，较去年同期亏损约3,998.1万元减少约67.6% [3]

港股建材水泥股表现 - 东吴水泥股价大涨17.03%至5.360港元领涨板块 [1][2] - 中国建材涨7.00%至5.350港元 华新水泥涨1.96%至13.550港元 [1][2] - 天瑞水泥涨1.61% 华润建材科技涨1.04% 金隅集团涨1.18% 海螺水泥涨0.40% [1][2] 行业供需状况 - 7月季节性淡季高温雨水影响施工 全国水泥需求减少 [1] - 全国熟料线停窑率提升但熟料库存继续增长 行业供需矛盾突出 [1] - 水泥价格呈下降态势 预计8月中下旬需求回升价格止跌回涨 [1] 公司业绩预告 - 东吴水泥预计2025年上半年亏损降至1296.6万元 较去年同期3998.1万元减亏67.6% [1]

公司治理变动 - 龚晓峰先生自2025年9月1日起获委任为独立非执行董事及战略与投资委员会成员 [1] - 朱平先生自同日起不再担任战略与投资委员会成员 [1]

财务表现 - 2025年中期综合营业额达人民币102亿元 较去年同期减少1 0% [1] - 公司拥有人应占盈利3 07亿元 同比增长85 0% [1] 股息政策 - 董事局决议宣派中期股息每股0 014港元 2024年同期为0 02港元 [1]

股息派发 - 公司将于2025年10月24日派发中期股息 [1] - 派息金额为每股1.4港仙 [1]

财务表现 - 营业额102.056亿元同比减少1% [1] - 公司拥有人应占盈利3.07亿元同比增长85% [1] - 每股基本盈利0.044元并派发中期股息每股0.014港元 [1] 销量变化 - 水泥产品对外销量减少370万吨同比下降12.6% [1] - 混凝土对外销量增加180万立方米同比增长36.0% [1] - 骨料对外销量增加680万吨同比增长23.2% [1] 产品结构 - 42.5或更高等级水泥占比82.1%较去年同期83.4%略有下降 [1] - 袋装水泥销售占比30.8%较去年同期29.3%有所提升 [1] - 内部水泥销量140万吨占总销量5.7%去年同期为110万吨占比3.7% [1] 价格变动 - 水泥产品平均售价每吨246.9元同比增长3.8% [1] - 混凝土平均售价每立方米302.7元同比下降11.9% [1] - 骨料平均售价每吨36.2元同比下降1.6% [1]

财务表现 - 营业额102.056亿元同比减少1% [1] - 公司拥有人应占盈利3.07亿元同比增长85% [1] - 每股基本盈利0.044元并派发中期股息0.014港元 [1] 销量变化 - 水泥产品对外销量减少370万吨同比降12.6% [1] - 混凝土对外销量增加180万立方米同比增36.0% [1] - 骨料对外销量增加680万吨同比增23.2% [1] 产品结构 - 高标号水泥（42.5及以上等级）占比82.1%较去年同期83.4%略有下降 [1] - 袋装水泥销售占比30.8%较去年同期29.3%有所提升 [1] - 内部水泥销量140万吨同比增长27.3%占总销量5.7% [1] 价格变动 - 水泥产品平均售价每吨246.9元同比上涨3.8% [1] - 混凝土平均售价每立方米302.7元同比下降11.9% [1] - 骨料平均售价每吨36.2元同比下降1.6% [1]