报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 广西水泥前期提价落实情况良好,两广市场盈利有望企稳回升,公司作为两广区域龙头将充分受益 [5] - Q3价格或继续企稳,Q4旺季价格弹性可以期待 [5] - 公司估值历史低位,格局反转下盈利及估值修复空间充分 [5] 公司概况 - 公司是两广区域水泥龙头企业 [2][4] - 公司前期受区域价格竞争影响,盈利预期有所承压拖累公司估值 [5][6][7] - 公司当前PB仅0.2X,处于历史低位,安全边际相对充分 [5][6][9] 行业分析 - 广西水泥主流企业近期推价两轮,新价执行落实情况较乐观 [5] - 区域核心企业价格策略集体转向,提高对价格重视度,前期价格竞争激烈使得区域内大部分企业认同市场化的差异化错峰模式 [5] - 广西落实后,价格策略有望向广东区域延申,推动两广市场水泥企业盈利预期企稳回升 [5] 风险提示 - 需求断崖式下滑 [5] - 供给侧调控放松 [5]

业绩总结 - 公司Q1业绩显示营收同比下降5.6%，归母净利润亏损2887万元[1] - 公司预计2024年收入为237.49亿元，同比下降7.0%[9] - 公司2024年预计归母净利润为14.66亿元，同比增加80.4%[9] 用户数据 - 公司水泥&熟料出货量同比增加5.2%，广东出货量同比增加9.1%[3] - 公司Q1商混出货量同比增加50.2%，单方售价同比下降47元至355元[6] - 公司Q1骨料出货量同比增加169%，吨单价同比增加2元至37元[7] 未来展望 - 公司2025年预计每股收益为0.21元[10] - 公司2026年预计营业收入将达到259.84亿元人民币，较2023年增长4.1%[11] - 公司2026年预计每股股息将达到0.15元人民币，较2023年增长200%[11] 新产品和新技术研发 - 公司Q1水泥&熟料吨单价同比下滑79元至244元[4] 市场扩张和并购 - 2026年预计息税前利润将达到26.81亿元人民币，较2023年增长193.9%[11] - 2026年预计ROE将达到4.4%，较2023年增长193.3%[11]

营业额及盈利情况 - 公司截至2024年3月31日止三个月的营业额为人民币4,788.4百万元，较去年同期下降了5.6%[1] - 公司截至2024年3月31日止三个月的每股基本虧損为人民幣(0.004)元，与去年同期持平[1] - 二零二四年第一季度營業額為人民幣4,788,400,000元，較去年同期減少5.6%[12] - 二零二四年第一季度毛利為661,500,000元，較去年同期增加8.9%；毛利率為13.8%，較去年同期上升1.8個百分點[13] - 二零二四年第一季度本公司擁有人應佔虧損為28,900,000元，較去年同期減少3,100,000元[15] 资产情况 - 公司截至2024年3月31日的资产总值为人民币72,921.6百万元，较去年同期增长了0.2%[1] - 公司截至2024年3月31日的非流动资产总值为65,086,169千元，较去年同期持平[3] 负债情况 - 公司借贷率为39.3%，较去年同期上升了2.4个百分点[1] - 公司截至2024年3月31日的流动负债净值为-5,709,696千元，较去年同期下降了2,420,031千元[4] 股本情况 - 公司每股资产净值-账面为人民幣6.31元，较去年同期下降了0.01元[1] - 公司截至2024年3月31日的股本为617,812千元，儲備为43,446,898千元，本公司擁有人應佔權益为44,064,710千元[4]

公司概况 - 公司名称为华潤建材科技控股有限公司，前身为华潤水泥控股有限公司[1],[4] - 公司曾在2003年7月29日在香港联合交易所主板上市，后被私有化，于2009年10月6日重新在联交所主板上市[2],[5] - 截至报告日期，公司已发行股份总数为6,982,937,817股，其中华润集团持有约68.72%的股份[3],[6] 生产能力 - 本集团在2023年12月31日拥有101条水泥粉磨线和49条熟料生产线，水泥和熟料的年产能分别为9,020万吨和6,330万吨，以及63座混凝土搅拌站，混凝土年产能为3,840万立方米[19] - 本集团通过持有若干联营公司和合营公司的股权权益，共拥有74条水泥粉磨线、30条熟料生产线和20座混凝土搅拌站，总年产能为水泥6,470万吨、熟料3,700万吨和混凝土850万立方米[20] 财务表现 - 公司截至二零二三年十二月三十一日止年度的營業額为人民幣25,549,600,000元，较去年减少12.9%[33] - 公司截至二零二三年十二月三十一日止年度的本公司擁有人應佔綜合盈利为人民幣643,800,000元，较去年减少60.1%[33] - 公司年度每股基本盈利为人民幣0.092元[33] 行业发展 - 2023年全国固定资产投资同比增长3.0%至人民币50.3万亿元[39] - 广东、广西、福建等地区GDP同比增长约4.8%至13.6万亿元[40] - 2023年全国新增专项债券约人民币4.7万亿元，其中专项债券约人民币4.0万亿元[42] 环保政策 - 中国政府推动绿色低碳发展，提出健全绿色低碳政策和标准体系[52] - 中共办公厅、国务院办公厅印发关于进一步加强矿山安全生产工作的意见，部署严格矿山安全准入、推进矿山转型升级等方面的措施[60] - 中共办公厅、国务院办公厅印发关于做好2023–2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知，规范重点行业企业温室气体排放数据管理[57] 公司业务拓展 - 公司在2023年成功竞得广西南宁市宾阳县黎塘镇龙马山石灰岩矿采矿权，进一步扩充骨料资源[63] - 公司成功入选“中国ESG上市公司先锋100”榜单，排名第13位，ESG表现达到五星级水平[71] - 公司在新材料业务方面延伸鈣基产业链，孵化培育玄武岩纤维新材料业务，成功取得湖北崇阳氧化钙项目和广西贵港高端钙基项目的矿权，预计于2024年投产运营[128][129] 公司管理与发展 - 景世青先生自二零二三年四月起担任公司总裁及执行董事[183] - 公司持续深化智能数字化赋能，推广成熟智能化应用[134] - 公司在人造石材行业推出Oracle EBS系统，并在东莞環球經典新型材料有限公司及来賓環球經典新型建材有限公司工厂试点上线并稳定运行，同时成立人造石材Oracle EBS系统运维组织，助力打造人造石智能制造标杆基地[133]

财务数据 - 华润建材科技2023年营收255.50亿人民币同比下降13%[2] - 净利润约6.44亿人民币同比下降60.1%[2] - 公司预计2024年骨料年产能将达14,640万吨[4] - 公司2023年水泥销量为6672.8万吨，同比下降7.5%[3] 业务展望 - 骨料业务盈利有望进一步增加[4] - 销售策略转向积极，有望保持销量增长趋势[3] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级[13] - 根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[13] 市场扩张 - 华润建材科技（1313）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲指数[14]

公司业绩 - 二零二三年度业绩營業额为人民幣25,549.6百万元，较二零二二年减少12.9%[1] - 本公司擁有人应佔盈利为人民幣643.8百万元，较二零二二年减少60.1%[1] - 每股基本盈利为人民幣0.092元，较二零二二年的0.231元下降[1] - 二零二三年资产总值为人民幣72,792.2百万元，较二零二二年增加1.3%[1] - 本公司擁有人应佔权益为人民幣44,108.5百万元，较二零二二年增加0.6%[1] 产品和技术 - 公司持续加大研发投入，推动新技术、新产品研发，提升生产效率及节能减碳，推进绿色矿山建设[54] - 公司在装配式建筑业务方面共拥有6个混凝土预制构件项目，设计年产能预计将达约140万立方米[50] - 公司优化人造石材业务布局，推动业务高质量及可持续发展，扩建无机人造石材生产线项目，进一步提升产能规模[52] 市场趋势 - 二零二三年全国商品房销售面积同比下降8.5%至11.2亿平方米；销售额同比下降6.5%至人民币11.7万亿元[34] - 全国房地产开发投资同比下降9.6%至人民币11.1万亿元，房屋新开工面积同比减少20.4%至9.5亿平方米[34] - 全国水泥产量同比下降0.7%至约20.2亿吨，其中广东、广西、福建、海南、云南、贵州、山西及湖南的水泥产量分别同比下降[36]

财务表现 - 本公司截至2023年9月30日止九个月的营业额为17892.7百万港元，较去年同期下降26.1%[1] - 本公司截至2023年9月30日止九个月的每股基本盈利为0.102港元，较去年同期下降61.3%[1] - 本公司截至2023年9月30日的资产总值为80672.5百万港元，较去年同期增长0.1%[1] - 本公司截至2023年9月30日的借贷率为39.8%，较去年同期增长6.4%[1] - 本公司截至2023年9月30日的每股资产净值为6.90港元，较去年同期下降2.1%[1] - 本集团截至2023年9月30日止九个月的营业额为17892.7千港元，较去年同期下降26.1%[2] - 本集团截至2023年9月30日止九个月的每股基本盈利为0.102港元，较去年同期下降61.3%[2] - 本集团截至2023年9月30日的非流动资产总值为70526.0千港元，较去年同期下降0.5%[3] - 本集团截至2023年9月30日的流动资产总值为10146.5千港元，较去年同期增长3.3%[3] - 本集团截至九个月的综合营业额为178.93亿港元，较去年同期减少26.1%[12] - 本公司擁有人應佔期間盈利为7.10亿港元，较去年同期减少61.3%[15] 业务表现 - 水泥、熟料和混凝土的销售量和平均售价均较去年同期下降，导致毛利率降低[13] 股息派发 - 董事局已宣派截至2023年6月30日止六个月的中期股息每股0.041港元，并已派付予股东[10]

公司概况 - 公司成立于2003年，是中国华润集团旗下水泥和混凝土业务的控股公司[1],[4] - 公司曾在2003年7月29日在香港联合交易所主板上市，后被私有化，于2009年10月6日重新在联交所主板上市[2],[5],[6] - 截至报告日期，公司总发行股数为69.83亿股，其中华润集团持有约68.72%的股份[3],[6] 业务概况 - 本集团是中国华南地区的水泥、熟料及混凝土生产商[17] - 本集团拥有101条水泥粉磨线和49条熟料生产线，以及74条水泥粉磨线、30条熟料生产线和20座混凝土攪拌站[18],[19] - 本集团在2023年竞得了多个矿权，包括广西南宁市、湖南郴州市和广东梅州市的矿权[22],[23],[25] 财务表现 - 截至六月三十日止六个月，公司營業額为12,172.6百万港元，未计利息、稅項、折舊及攤銷前盈利为2,468.7百万港元，期間盈利为590.2百万港元，每股基本盈利为0.089港元[29] - 期間未經審核本公司擁有人應佔綜合盈利为620,900,000港元，較去年同期減少65.6%[31] - 公司期间的综合营业额为12,172,600,000港元，较去年同期减少24.5%[140] - 期间，綜合毛利为1,902,500,000港元，较去年同期的3,302,700,000港元减少42.4%，而綜合毛利率为15.6%[152] 行业发展 - 中国水泥产量同比增长1.3%至约9.5亿吨，各地区水泥产量有所增长或下降[53] - 中国政府积极推动水泥行业超低排放改造，到2025年底前目标是完成50%左右的水泥熟料产能改造[57] - 中国提出健全绿色低碳政策和标准体系，加大对绿色低碳企业、产品和技术的支持力度[58] 业务拓展与创新 - 公司将业务重新划分为基础建材、结构建材、功能建材和新材料四大业务板块[65] - 公司持续优化人造石材业务，建立标准化产品体系，拓展大型战略客户资源，同时在广东东莞扩建无机人造石生产线，提升产能规模[69] - 公司在2023年上半年持续加大研发投入，推动新技术、新产品研发，提升生产效率及节能减碳，推进绿色矿山建设[71] 财务状况 - 公司的净利润率为4.8%，较去年同期的10.9%减少6.1个百分点[159] - 公司的资金来源主要包括自有资金、银行贷款、来自关联方的贷款、发行股本证券及经营产生的现金流[161] - 公司的净借贷率不超过180%，截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司符合上述财务约束指标[166]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年6月30日止六个月，公司营业额为121.726亿港元，较2022年同期的161.165亿港元减少24.5%[2] - 2023年上半年公司拥有人应占盈利为6.209亿港元，较2022年同期的18.045亿港元减少65.6%[2] - 2023年每股基本盈利为0.089港元，2022年为0.258港元[2] - 2023年每股中期股息为0.041港元，2022年为0.12港元[2] - 截至2023年6月30日，公司资产总值为816.568亿港元，较2022年12月31日的806.138亿港元增加1.3%[2] - 截至2023年6月30日，公司拥有人应占权益为481.748亿港元，较2022年12月31日的492.334亿港元减少2.2%[2] - 2023年6月30日借贷率为41.2%，2022年12月31日为33.4%[2] - 2023年6月30日每股资产净值 - 账面为6.90港元，较2022年12月31日的7.05港元减少2.1%[2] - 2023年上半年除税前盈利为8.346亿港元，2022年同期为21.217亿港元[4] - 2023年上半年营业额为161.16525亿港元，2022年上半年为121.72621亿港元[11][12] - 2023年上半年除税前盈利为2.121692亿港元，2022年上半年为834647万港元[10][12] - 2023年上半年财务费用为29564.2万港元，2022年上半年为17116.1万港元[13] - 2023年上半年员工成本总额为14.8767亿港元，2022年上半年为14.49261亿港元[14] - 2023年上半年税项为24447.5万港元，2022年上半年为35770.8万港元[15] - 2023年上半年本公司拥有人应占每股基本盈利为620931万港元，2022年上半年为1804538万港元[17] - 2023年6月30日应收贸易账款为3.316334亿港元，2022年12月31日为2.90066亿港元[18] - 2023年6月30日应付第三方贸易账款为2883007千港元，应付关联方贸易账款为103806千港元，总计2986813千港元；2022年12月31日应付第三方贸易账款为3134309千港元，应付关联方贸易账款为107498千港元，总计3241807千港元[21] - 2023年6月30日0至90日应付贸易账款为2821425千港元，91至180日为70515千港元，181至365日为71068千港元，超过365日为23805千港元；2022年12月31日0至90日应付贸易账款为3037448千港元，91至180日为119481千港元，181至365日为74628千港元，超过365日为10250千港元[22] - 公司决定就期间宣派中期股息每股0.041港元（2022年：0.12港元），约2.863亿港元（2022年：8.38亿港元），将于2023年10月27日或前后派发[23] - 2023年上半年综合营业额达121.73亿港元，较去年同期的161.17亿港元减少24.5%[53] - 综合毛利为19.025亿港元，较去年同期33.027亿港元减少42.4%，综合毛利率为15.6%，较去年同期20.5%减少4.9个百分点[59] - 其他收入为5.642亿港元，较去年同期5.816亿港元减少3.0%[60] - 销售及分销费用为2.439亿港元，较去年同期2.76亿港元减少11.6%，占综合营业额百分比由去年同期1.7%增至2.0%[60] - 一般及行政费用为10.988亿港元，较去年同期12.335亿港元减少10.9%，占综合营业额百分比由去年同期7.7%增至9.0%[61] - 联营公司带来亏损2780万港元，去年同期盈利1180万港元；合营公司带来盈利3220万港元，去年同期亏损2620万港元[62][63] - 实际税率为29.3%，去年同期为16.9%；撇除相关影响后实际税率为27.7%，去年同期为19.5%[63] - 净利率为4.8%，较去年同期10.9%减少6.1个百分点[64] - 2023年6月30日，现金及银行结余等：港元2.76075亿、人民币32.9079亿、美元13.9万；2022年12月31日：港元3.29533亿、人民币21.16574亿、美元17.2万[65] - 2023年6月30日，银行及其他借贷198.33898亿港元，2022年12月31日为164.33263亿港元；无抵押银行贷款额度为23亿港元及人民币350.607亿，人民币194.947亿未动用[66][67] - 2023年6月30日，非人民币计值债务占总债务12%，2022年12月31日为14%；流动负债净值为18.368亿港元[69] 行业宏观数据 - 2023年上半年全国新开工改造城镇老旧小区4.26万个，开工率达80.4%，惠及居民742万户[27] - 2023年新增专项债券人民币3.8万亿元，较去年增加人民币1500亿元；上半年各地发行用于项目建设的专项债券约人民币2.17万亿元[27] - 2023年3月中国人民银行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点；6月下调贷款市场报价利率，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上一期下降10个基点[27] - 2023年上半年全国水泥产量同比增长1.3%至约9.5亿吨[28] - 2023年上半年广东、广西等八地水泥产量分别约为6670万吨、4780万吨等，同比变幅分别约为0.5%、3.3%等[28] - 2023年全国新增9条熟料生产线，合共增加熟料年产能约1290万吨[28] - 到2025年底前，重点区域50%左右的水泥熟料产能完成超低排放改造；到2028年底前，全国力争80%左右水泥熟料产能完成超低排放改造[28] - 对于水泥等25个重点领域，原则上应在2025年底前完成能效改造工作[29] - 2027年全国铁路营业里程将达17万公里左右，高铁5.3万公里左右，国家高速公路里程约13万公里，普通国道里程约27万公里，国家高等等级航道里程约1.9万公里，民用颁证运输机场数量约280个，较2022年底分别增加12.9%、26.2%、8.3%、3.8%、18.8%及9.8%[72] - 2023年计划完成农村公路固定资产投资2800亿元，新建改建农村公路12.9万公里，新增通三级及以上等级公路乡镇377个，新增通硬化路较大人口规模自然村（组）2.59万个，实施安全生命防护工程5万公里和危桥改造5000座[72] - 2025年大湾区铁路网络运营及在建里程达4700公里，2035年达5700公里，2035年100%覆盖县级以上城市，2022年底运营里程超2500公里[73] 公司业务线资源获取与产能建设 - 2023年1月公司竞得广西南宁市宾阳县黎塘镇龙马山石灰岩矿采矿权，6月竞得广东梅州市平远县东石镇茅坪矿区水泥用石灰岩矿采矿权[31] - 截至2023年6月底公司拥有6个混凝土预制构件项目，全部建成后设计年产能预计达约140万立方米[31] - 2023年2月湖南良田水泥有限公司竞得湖南省郴州市苏仙区丫江矿区水泥用石灰岩矿山的采矿权，新增石灰石资源3630万吨[33] - 湖南良田水泥有限公司生产线升级后熟料年产能不变约160万吨，水泥年产能提升至约210万吨[33] - 2023年上半年公司新建投产1座混凝土搅拌站，2座停产，混凝土总年产能与2022年底持平[33] - 2023年1月公司竞得广西南宁市宾阳县黎塘镇龙马山石灰岩矿采矿权，资源储量约7600万吨，规划年产能约500万吨，预计2023年底前建成投产[41] - 2023年3月公司位于贵州安顺市西秀区的骨料混凝土项目正式竣工投产，骨料规划年产能约200万吨[41] - 2023年6月公司竞得广东省梅州市平远县东石镇茅坪矿区水泥用石灰岩矿采矿权，水泥用石灰岩资源储量约3080万吨、规划年产能约250万吨，骨料资源储量约1200万吨、规划年产能约130万吨，预计2024年底投产运营[41] - 截至2023年6月30日，公司通过附属公司拥有的在营骨料年产能（含试生产）约8340万吨，通过联营公司股权权益拥有的应占骨料年产能共约310万吨；全部建成后，附属公司掌控在营在建的骨料年产能预计达14640万吨，联营及合营公司股权权益掌控在营在建的应占骨料年产能约1360万吨[41] - 2023年5月广东智筑江门混凝土预制构件项目正式生产，设计年产能约50000立方米[42] - 截至2023年6月底，公司共拥有6个混凝土预制构件项目，全部建成后，设计年产能预计达约140万立方米[42] - 公司在广东封开的蒸压加气混凝土砌块板材生产线一期项目2023年上半年试生产，板材设计年产能约40万立方米，砌块设计年产能约20万立方米[43] - 东莞环球经典新型材料有限公司扩建的一期二线无机人造石生产线项目7月底投产，规划年产能约150万平方米[44] - 湖北崇阳氧化钙项目及广西贵港钙基项目资源储量分别约为0.84亿吨、1.1亿吨，预计2024年投产[45] 公司业务线生产与销售数据 - 2023年上半年公司水泥、熟料及混凝土生产线利用率分别为63.6%、78.9%及21.3%，2022年上半年分别为69.9%、87.1%及28.8%[34] - 2023年上半年公司煤炭采购总量约460万吨，2022年上半年约430万吨；90%、9%、1%分别购自中国北方、生产基地周边地区及海外，2022年上半年为91%、9%、0%；煤炭生产商直接供应比例约92%，2022年上半年为91%[36] - 2023上半年公司在西江流域年运输能力约3860万吨，掌控35个中转库，年中转能力约3190万吨[37] - 2023年上半年公司“润丰”品牌终端覆盖率同比上升2个百分点，达到92%[39] - “润造未来，品石有礼”短视频平台直播活动吸引33,850人次观看，与8家意向经销商达成合作，新增6家战略大客户签约额逾1700万元，签约13个新项目签约额逾3000万元[44] - 2023年上半年水泥、熟料及混凝土对外销量分别减少210万吨、100万吨及160万立方米，较去年同期分别减少7.0%、49.9%及29.5%[55] - 2023年上半年水泥、熟料及混凝土平均售价分别为每吨357.1港元、每吨304.3港元及每立方米440.5港元，较去年同期分别下降12.1%、21.3%及17.2%[56] - 综合销售成本中煤炭、电力、材料及其他成本分别占38.3%、10.8%、24.4%及26.5%，去年同期分别为34.1%、9.7%、31.2%及25.0%[57] - 2023年上半年采购煤炭平均价格约为每吨1,152港元，较去年同期减少1.2%，煤炭平均发热量增加0.2%至每公斤5,195千卡[57] - 2023年上半年生产每吨熟料单位煤耗由去年同期的平均140.9公斤减至134.2公斤，标准煤耗由去年同期的平均103.8公斤减至99.5公斤[57] - 2023年上半年每吨水泥平均电力成本由36.4港元减少0.5%至36.2港元，用电14.63亿千瓦时，占生产水泥产品总电耗61.5%[58] - 2023年上半年余热发电设备发电7.11亿千瓦时，较去年同期减少8.8%，发电量占所需电耗约29.9%，节省成本约4.15亿港元[58] - 2023年上半年计入水泥产品销售成本的维修及保养成本为3.52亿港元，较去年同期减少39.7%[58] 公司数字化与创新成果 - 4月公司申报的3个项目分别荣获首届“国企数字场景创新专业赛”一、二、三等奖[32] - 5月深圳市润丰新材料科技有限公司申报的项目荣获第六届“华表杯”优质石材装饰工程金奖[32] - 上半年在7家基地开展先进控制系统等建设和深化应用，人造石材行业Oracle EBS系统在东莞工厂试点上线，新研发出1款“5G手持工业终端产品”[46] - 集团3个项目在“国企数字场景创新专业赛”上分别荣获一、二、三等奖[47] - 一卡通智能物流系统上半年在6家骨料基地推广上线，营销模式数字化转型项目在水泥、瓷砖胶业务覆盖率达100% [47] - 截至2023年6月底，电商平台累计发货量约1.4亿吨，累计注册用户约3.2万个，累计入驻承运商461家，累计入驻车辆（船）约7.3万 辆（艘），累计配送业务量15.1万吨，授信额度约13.9亿元[47] - 截至2023年6月底，集团拥有科技人才329人，其中专职研发人员66人，智能与数字化专业人才68人[

营业额及盈利 - 本公司截至二零二三年三月三十一日止三个月的营业额为5,293.6百万港元，较去年同期下降24.1%[1] - 二零二三年營業額為5,293,600,000港元，較去年同期下降24.1%[12] - 本公司截至二零二三年三月三十一日止三个月的每股基本（亏损）盈利为0.005港元，较去年同期下降至0.104港元[2] 资产总值 - 本公司截至二零二三年三月三十一日止三个月的资产总值为86,869.2百万港元，较去年同期增长7.8%[3] 毛利率及其他收入 - 二零二三年水泥、熟料及混凝土毛利率分別為11.3%、5.8%及9.6%[14] - 其他收入為191,200,000港元，較去年同期下跌51.6%[15]