市场表现 - 截至发稿，水泥股普遍上涨，中国建材(03323)涨5.82%报5.27港元，金隅集团(02009)涨5%报0.84港元，海螺水泥(00914)涨4.6%报24.1港元，华润建材科技(01313)涨4.35%报1.68港元 [1] 行业供需与产量数据 - 2025年全国累计水泥产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，降幅与1-11月持平，较去年同期收窄2.6个百分点，产量为2010年以来同期最低水平 [1] - 2025年12月全国单月水泥产量为1.44亿吨，环比和同比均下降6.6% [1] 机构观点与行业展望 - 东吴证券指出，水泥行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持 [1] - 该行判断2026年在龙头引领下供给自律共识将强化，行业错峰力度不断增强，为盈利提供底部支撑 [1] - 在需求不稳的背景下，行业供需需要频繁再平衡，这会制约行业盈利弹性 [1] - 若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观 [1] - 该行认为2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势 [1] - 部分基建重点项目需求增量较大的省份，其行业景气度有望明显领先全国整体水平 [1]

核心观点 - 美银证券认为2026年“赤马年”对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施需求驱动[1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业[1] - 铜和铝的供应持续紧张[1] - 2026年需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求[1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱[1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍[1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法[1] - 对煤炭行业持中性看法[1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降[1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业（601600/02600）、紫金矿业（601899/02899）、中国宏桥（01378）、山东黄金（600547/01787）及赣锋锂业（002460/01772）[1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份（600438/600438.SH）、信义光能（00968）、鞍钢股份（000898/00347）及华润建材科技（01313）[1]

核心观点 - 美银证券认为2026年对中国基本金属市场有利，主要受美元疲弱、美国降息、供应紧张及电气化与AI电力基础设施等需求驱动 [1] - 公司看好铝、黄金、铜、锂、钴等行业，看淡太阳能及建筑材料行业，并给出了具体的首选个股与看淡个股名单 [1] 行业观点与驱动因素 - 美元疲弱及美国降息周期利好金属行业 [1] - 铜和铝的供应持续紧张 [1] - 2026年关键需求驱动因素包括：电网投资同比增长10%、电动车电池需求增长27%、储能系统需求增长41%以及AI电力需求 [1] - 反内卷政策更趋平衡，但近期政策执行力偏弱 [1] 行业评级与偏好 - 首选铝业股，因其可作为投资AI供电的替代标的，预测市盈率介乎8至10倍 [1] - 对黄金、铜、锂（包括电池材料）及钴业股持“买入”看法 [1] - 对煤炭行业持中性看法 [1] - 看淡太阳能及建筑材料（如钢铁）行业，主要因需求疲软、反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降 [1] 个股推荐 - 首选个股包括：中国铝业(02600)、紫金矿业(02899)、中国宏桥(01378)、山东黄金(01787)及赣锋锂业(01772) [1] - 关键跑输大市的股份包括：通威股份(600438.SH)、信义光能(00968)、鞍钢股份(00347)及华润建材科技(01313) [1]

行业监管与质量状况 - 2025年海南省市场监督管理局对全省生产领域水泥产品进行了监督抽查 共抽查了20批次产品 经检验未发现不合格产品 合格率为100% [2] - 抽查覆盖了普通硅酸盐水泥 砌筑水泥 火山灰质硅酸盐水泥 复合硅酸盐水泥等多种产品类型 涉及散装和袋装（如50kg/袋）等多种规格型号 [2] 主要生产企业与品牌分布 - 本次抽查涉及海南省内多家水泥生产企业 包括华润水泥(昌江)有限公司及其金江粉磨站 澄迈华盛天涯水泥有限公司 海南昆仑集团有限公司 儋州明成水泥有限公司 儋州华盛天涯水泥有限公司等 [2] - 抽查产品中出现的商标品牌包括“润丰水泥®” “天涯牌®” “海螺牌®”等 其中“天涯牌®”产品出现在三亚 昌江 万宁等多地华盛系企业 [2] - 大型水泥集团如华润水泥 海螺水泥在海南设有生产基地 例如海南昌江海螺水泥有限公司和华润水泥(昌江)有限公司 [2] 产品生产与抽样时间 - 所有被抽查产品的生产日期/批号集中在2025年7月至9月 表明抽查针对近期生产的产品 其中9月份生产的产品批次较多 [2] - 具体生产日期从2025年7月17日持续至2025年9月29日 显示监管抽查覆盖了第三季度中后期的生产活动 [2]

股本情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元[1] - 截至2025年12月底，法定/注册股份数目为100亿股，每股面值0.1港元[1] 股份发行 - 截至2025年12月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为69.82937817亿股[2] - 截至2025年12月底，库存股份数目为0[2] - 截至2025年12月底，已发行股份总数为69.82937817亿股[2]

贷款协议 - 2022年框架贷款协议2025年12月31日届满并订立新贷款安排[3][4] - 2025年境外框架贷款协议2025年12月31日签订，2026年1月1日生效，期限至2028年12月31日[5] - 2025年境内框架贷款协议2025年12月31日签订，2026年1月1日生效，期限至2028年12月31日[9] - 2025年框架贷款协议建议年度贷款上限为人民币4亿元[13] - 2025年框架贷款协议最高适用百分比率为4.02%[13] - 2025框架贷款协议适用百分比率超0.1%但低于5%，仅须遵守申报、年度审核及公告规定[16] 贷款利率与担保费 - 人民币贷款利率不得低于特定标准中较高者[6] - 港元贷款利率为有关香港银行同业拆息及息差总额，且不得低于特定标准中较高者[7] - 美元贷款利率为有关有担保隔夜融资利率及息差总额，且不得低于特定标准中较高者[7] - 华润集团公司非全资持有的借款人须按年费率0.05%向华润集团公司支付担保费[8] - 华润股份非全资持有的借款人须按年费率0.05%向华润股份支付担保费[10] 财务数据 - 2025年9月30日公司未经审核综合现金及银行结余为33.612亿港元[13] - 2024年华润集团公司总资产为2581亿港元，华润股份为2762亿人民币[14] - 2024年华润集团公司现金及银行结余为261亿港元，华润股份为273亿人民币[14] - 2024年华润集团公司股东应占股权为510亿港元，华润股份为445亿人民币[14] - 2024年华润集团公司股东应占溢利为32亿港元，华润股份为27亿人民币[14] - 2024年华润集团公司经营产生的现金流量为125亿港元，华润股份为110亿人民币[14] 股权结构 - 公司已发行股本约68.72%由华润集团间接持有[20] - 华润股份持有珠海华润银行约49.77%股权权益[23] - 华润股份间接持有华润深国投信托51%股权[23] 公司信息 - 公司于开曼群岛注册成立，股份在联交所主板上市，股份代号为1313[20][21][23][24] - 中国华润是受中国国务院国有资产监督管理委员会监督的国有企业，是华润股份、华润集团公司及公司的最终实益拥有人[17][23] 人员信息 - 公告日期执行董事有景世青、谢骥及李保军；非执行董事有朱平、于舒天等；独立非执行董事有吴锦华、颜碧兰等[26]

委托管理协议 - 2025 年 12 月 30 日公司、华润电力及重庆能源订立委托管理补充协议[3][19][29] - 委托管理合同现有全年上限每年人民币 36,000,000 元维持不变[3][18] - 委托管理合同及补充协议全年上限适用百分比率超 0.1%但低于 5%[3][20] 托管相关 - 托管标的包括重庆能源建材分公司等 5 家公司，后续按季度调整确认[6] - 托管成本指月度在集团列支的托管人员薪酬等费用[8] - 提升奖励按年度经营利润减亏或增利计算[9] - 托管企业数量对应金额按季度结算，季度结束后次月十个工作日内完成[10] - 上年度提升奖励完成结算后十个工作日内须向公司支付[11] 监督审核 - 集团财务部每月监察交易全年上限，使用率达 80%时发出预警[16] - 持续关连交易须每年接受独立非执行董事及独立核数师检讨及审核[16] 股权情况 - 公司控股股东中国华润间接持有华润电力已发行股本约 61.73%[20] - 华润电力由华润集团间接持有约 61.73%股权[21] - 公司已发行股本约 68.72%由华润集团间接持有[23] - 重庆能源 38.25%权益由深圳南国能源有限公司持有、12.75%由重庆国调企业管理有限公司持有，其余 49%由八家有限合伙企业持有[22] 产能情况 - 重庆能源建筑材料板块水泥年产能 400 万吨、建筑石材年产能 300 万吨[22] 人员情况 - 公司执行董事有景世青等 3 人，非执行董事有朱平等 5 人，独立非执行董事有吴锦华等 4 人[28]

港股建材水泥板块市场表现 - 港股建材水泥股整体呈现震荡走高态势 [1] - 东吴水泥(00695.HK)股价上涨超过6% [1] - 中国建材(03323.HK)、海螺水泥(00914.HK)、华润建材水泥(01313.HK)等主要公司股价跟随上涨 [1]

港股建材水泥板块市场表现 - 2024年12月某交易日，港股建材水泥板块普遍上涨，其中东吴水泥股价上涨近6%至6.800港元，刷新历史新高价[1] - 中国建材股价上涨4.06%至5.130港元，海螺水泥股价上涨2.21%至23.080港元，西部水泥股价上涨2.09%至2.930港元，华润建材科技股价上涨1.27%至1.590港元[1][2] 板块上涨的驱动因素 - 中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动[1] - 中邮证券观点认为，考虑到2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，认为2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复[1] 行业近期需求与中期展望 - 从近期需求看，12月北方进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性[1] - 从中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升，有望带来利润弹性[1]

港股建材水泥股市场表现 - 2024年12月23日，港股建材水泥板块普遍上涨，东吴水泥领涨近6%并刷新历史新高价，中国建材上涨4%，海螺水泥与西部水泥涨幅均超2%，华润建材科技上涨超1% [1] - 具体数据显示，东吴水泥最新价6.800港元，涨幅5.75%，中国建材最新价5.130港元，涨幅4.06%，海螺水泥最新价23.080港元，涨幅2.21%，西部水泥最新价2.930港元，涨幅2.09%，华润建材科技最新价1.590港元，涨幅1.27% [2] 行业政策与宏观背景 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动 [1] - 考虑到2025年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，预计2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复 [1] 行业供需与市场现状 - 2024年12月北方进入淡季，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [1] - 从中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [1]