报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1][6] 报告的核心观点 - 1Q24公司NBV高增51%大超预期,资本市场波动影响下1Q24公司归母净利润同比下降28.6%至49.42亿元 [1][2] - 个险新单增速稳健,人均产能持续提升;银保渠道规模承压但NBVM显著改善 [2][3] - 总投资资产规模增长2.3%,但总投资收益率和综合投资收益率均有所下降 [4] - 下阶段公司高beta属性有望显现,包括长端利率预期迎来拐点、国有资产结构优化等 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为121.11/152.59/227.29亿元,估值性价比较高 [6] 个险渠道分析 - 1Q24个险渠道实现新单保费55.26亿元,同比增长17.6%,渠道绩优队伍建设初见成效 [2] 银保渠道分析 - 1Q24银保渠道实现新单保费56.18亿元,同比下降63.7%,其中期缴新单、趸交同比下降26.5%/82.5%,主因"报行合一"落地后渠道竞争短期加剧 [2][3] - 但受益于手续费率下降,预计NBVM实现明显改善,带动渠道NBV表现稳健 [3] 投资收益分析 - 截至3月末,公司总投资资产规模为13666.69亿元,较年初增长2.3% [4] - 1Q24公司年化总投资收益率为4.6%,同比下降0.6个百分点;年化综合投资收益率为6.7%,同比上升1.0个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为121.11/152.59/227.29亿元 [6] 风险提示 - 供给侧改革政策影响超预期、长端利率下行、权益市场波动、改革表现不及预期 [7]

2024 年一季度业绩说明会线上文字问答 1. 2023 年年报和 2024 年一季报权益投资的细分情况？ 答：公司大部分权益投资分类是交易性金融资产。 答：一季度末股票投资较 2023 年底有所上升。按监管要求，一 季度股票投资数据不属于公司 2024 年一季度报告的披露范围。 2. 公司投资的股票和基金对标的基准是什么？ 答：采用市场常见宽基指数。 3. 公司今年中期是否考虑分红？ 答：公司一贯重视、听取投资者的建议，重视给予投资者合理投 资回报，同时兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益及公司 的可持续发展。公司将进一步降本增效，提高盈利能力，综合考 虑股东回报、公司偿付能力、业务发展等因素确定分红水平。 4. 公司股票投资 2023 年是 1,060 亿元，一季报大约多少？ ...

业绩总结 - 新华保险2024年一季度归母净利润为10,921百万元，同比增长25.4%[1] - 公司保险服务收入同比下滑13.4%，承保利润同比下降14.1%[3] - 归母净利润同比下滑59.5%，归母综合收益同比下降251.7%[3] - 保险服务毛利率同比下降9.8个百分点[3] - ROE-非年化为7.9%，ROAE为8.6%[5][6] 业务展望 - 公司业务策略聚焦价值成长，新业务价值率大幅改善[1] - 公司力争实现全年聚焦期缴业务正增长，继续着力降本增效[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为109、125和132亿元，维持“买入”评级[1] 业务数据 - 公司1Q24个险/银保/团险渠道的新单贡献分别为43.9%/44.6%/11.5%[8] - 公司趸交业务占比大幅下降[8] - 公司1Q24原保费收入同比增速为83.9%[8] 估值分析 - 公司P/EV估值处于历史低位[8] 财务预测 - 新华保险2022A至2026E的营业收入分别为108,048百万元、71,547百万元、64,919百万元、74,052百万元、78,737百万元[9] - 新华保险2022A至2026E的净利润分别为21,504百万元、8,716百万元、10,924百万元、12,461百万元、13,249百万元[9] 投资评级 - 东吴证券投资评级基于行业或公司回报潜力相对基准表现的预期[12] - 公司投资评级中，买入表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[12] - 行业投资评级中，增持表示预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[13] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将报告视为做出投资决策的唯一因素[14]

业绩总结 - 公司发布一季报，归母净利润规模为49.4亿元，同比下降28.6%[1] - 权益市场波动导致公司一季度归母净利润同比下滑，总投资收益率同比下降0.6%，归母净利润大幅增长114.8%造成的高基数预计是归母净利润负增长的核心因素之一[1] - 新单保费同比下降41%，主要受银保渠道政策影响，但个险渠道新单保费增长17.6%，个险占比提升至43.9%，预计价值率有望提升[2] - 预计2024-2026年EPS分别为4.9/6.6/7.3元/股，给予公司24年A股0.5XPEV估值，对应A股合理价值40.2元/股，维持公司A/H股“买入”评级[3] - 资产负债表显示，2026年定期存款为2668亿元，现金及现金等价物为260亿元，投资性金融资产为125亿元[4] 风险提示 - 广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在与报告中提及公司的业务关系，可能影响报告的独立性[12] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价、工作量等，部分来源于广发证券的投资银行类业务[14] - 广发证券提醒投资者，投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，投资决策需谨慎[16]

2024 年一季度业绩说明会线上文字问答 答：公司一贯重视、听取投资者的建议，重视给予投资者合理投 资回报，同时兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益及公司 的可持续发展。公司将进一步降本增效，提高盈利能力，综合考 虑股东回报、公司偿付能力、业务发展等因素确定分红水平。 1. 2023 年年报和 2024 年一季报权益投资的细分情况？ 答：公司大部分权益投资分类是交易性金融资产。 2. 公司投资的股票和基金对标的基准是什么？ 答：采用市场常见宽基指数。 3. 公司今年中期是否考虑分红？ 4. 公司股票投资 2023 年是 1,060 亿元，一季报大约多少？ 答：一季度末股票投资较 2023 年底有所上升。按监管要求，一 季度股票投资数据不属于公司 2024 年一季度报告的披露范围。 ...

业绩总结 - 新华保险2024年一季度归母净利润同比下降28.6%至49亿元[1] - 公司2024年新单保费增速承压，个险新单增长良好，银保受监管收紧影响明显[3] - 公司2024年新单承压显著，但新业务价值仍实现增长，业务结构有所改善[3] - 新华保险2024年一季度营业总收入预计将从2023年的71,547百万元增长至91,678百万元[4] - 2024年预计保险服务收入将从48,045百万元增长至54,039百万元[4] - 预计2024年投资收益将从-3,775百万元增长至1,391百万元[4] 公司信息 - 徐康是新华保险金融组的首席分析师，曾获得多个金融分析师奖项[5] - 贾靖是新华保险金融组的高级研究员，曾获得多个银行业最佳分析师奖项[6] - 刘潇伟是新华保险金融组的研究员，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究[7] - 陈海椰是新华保险金融组的助理研究员，主要覆盖保险行业及养老金领域研究[8] - 崔祎晴是新华保险金融组的助理研究员，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究[9] - 林宛慧是新华保险金融组的研究员，主要负责银行业研究[10] 投资评级 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数、标普500/纳斯达克指数[12] - 投资评级分为强推、推荐、中性、回避四个等级[13] - 行业投资评级分为推荐、中性、回避三个等级[14] 免责声明 - 分析师声明内容准确反映个人观点和判断[15] - 免责声明提醒投资风险，不构成具体证券买卖建议[16] - 资料来源可靠但不保证准确性和完整性，仅供参考[17] 公司信息 - 华创证券研究所设有北京总部、广深分部、上海分部[18]

2024年第一季度业绩说明会 新华保险 2024年4月30日 中国 北京 前瞻性声明 本文件限于特定范围使用，"前瞻性声明"是本文件不可分割的组成内容 1 坚守金融"人民性"宗旨，推出一系列改革发展举措，升级经营管理体系，稳步推动公司的高质量发展。 建设学习型服务赋能型组织 突出价值核心和结构优化 加强资产负债管理和协同 强化风控合规筑牢风险底线 完善产品机制提高竞争力 推进"新华尊"高客服务体系 加强队伍建设和后援支持 品牌建设和经营相融共进 围绕主业加强精准投入 基本法引领绩优队伍成长 做强做优基层分支机构 优化预算费用成本管控 强化战略引领 巩固发展根基 坚持客户为中心 改善服务生态圈 优化资源配置 01 02 03 降本提质增效 本文件限于特定范围使用，"前瞻性声明"是本文件不可分割的组成内容 3 本材料仅供参考之用，并不构成以下情况或作为其中的一部分：在任何司法管辖区内新华人寿保险股份有限公司（以下简称"本公 司"）或其任何控股公司、联属公司出售或发售证券之要约或邀请，或者购买或认购上述证券之要约或邀请的招揽。本材料的任何 部分概不作为任何合同或承诺的依据，亦不得就有关合同或承诺而对其加以依赖。 本 ...

整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度营业收入264.79亿元，同比减少8.7%；归属于母公司股东的净利润49.42亿元，同比减少28.6%[4] - 截至2024年3月31日，总资产14295.98亿元，较上年度末增长1.9%；归属于母公司股东的股东权益940.02亿元，较上年度末减少10.5%[6] - 2024年3月31日，核心偿付能力充足率为142.62%，较2023年12月31日下降14.39个百分点；综合偿付能力充足率为252.06%，较2023年12月31日下降26.37个百分点[9] - 2024年一季度，公司合并营业收入2647.9亿元，较2023年同期的2900.5亿元下降8.71%；营业支出2132.6亿元，较2023年同期的2095.7亿元增长1.76%；营业利润515.3亿元，较2023年同期的804.8亿元下降35.97%[27] - 2024年一季度，公司合并净利润494.3亿元，较2023年同期的691.8亿元下降28.55%；归属于母公司股东的净利润494.2亿元，较2023年同期的691.7亿元下降28.55%[27] - 2024年一季度，公司合并其他综合收益的税后净额为 - 160.03亿元，较2023年同期的3.75亿元大幅下降；综合收益总额为 - 110.6亿元，较2023年同期的72.93亿元大幅下降[28] - 2024年3月31日，公司基本每股收益和稀释每股收益均为1.58元，2023年同期为2.22元[28] - 2024年3月31日，公司合并资产总计14295.98亿元，较2023年12月31日的14032.57亿元有所增长；负债合计13355.70亿元，较2023年12月31日的12981.65亿元有所增长[24][26] - 2024年3月31日，公司归属于母公司股东的股东权益合计940.02亿元，较2023年12月31日的1050.67亿元有所下降[26] - 2024年Q1收到签发保险合同保费取得的现金合并为606.23亿元，2023年同期为690.62亿元[29] - 2024年Q1收回投资收到的现金合并为1310亿元，2023年同期为1375.97亿元[29] - 2024年Q1经营活动产生的现金流量净额合并为376.58亿元，2023年同期为382.33亿元[29] - 2024年Q1投资活动产生的现金流量净额合并为82.62亿元，2023年同期为 - 541.44亿元[29] - 2024年Q1筹资活动现金流入小计合并为8.05亿元，2023年同期为264.59亿元[30] - 2024年Q1筹资活动现金流出小计合并为432.44亿元，2023年同期为71.89亿元[30] - 2024年Q1筹资活动产生的现金流量净额合并为 - 424.39亿元，2023年同期为192.7亿元[30] - 2024年Q1现金及现金等价物净增加额合并为35.67亿元，2023年同期为33.8亿元[30] - 2024年初现金及现金等价物余额合并为217.88亿元，2023年初为175.86亿元[30] - 2024年Q1期末现金及现金等价物余额合并为253.55亿元，2023年同期为209.66亿元[30] 股东相关信息 - 报告期末股东总数91880户，其中A股股东91594户，H股股东286户[10] - 中央汇金投资有限责任公司持股977530534股，持股比例31.34%，为第一大股东[9] 原保险业务数据关键指标变化 - 2024年一季度原保险保费收入571.93亿元，同比减少11.7%；十年期及以上期交保费收入同比增长83.9%，续期保费同比增长2.7%[15][16][17] - 2024年一季度退保率为0.5%，与上年同期相比下降0.1个百分点[15] - 期交保费从5189降至3816，降幅26.5%；趸交保费从10296降至1799，降幅82.5%；短期险保费从4降至3，降幅25.0%；银保渠道保费收入合计从22492降至15875，降幅29.4%[21] - 团体保险长期险首年保费从56增至104，增幅85.7%；续期保费从33增至49，增幅48.5%；短期险保费从1107增至1344，增幅21.4%；团体保险保费收入合计从1196增至1497，增幅25.2%[21] - 原保险保费收入从64772降至57193，降幅11.7%[21] 各渠道保费业务数据关键指标变化 - 个险渠道2024年一季度保费收入398.21亿元，其中长期险首年期交保费50.93亿元，同比增长23.0%[19][20] - 银保渠道2024年一季度保费收入158.75亿元[19] - 团体渠道2024年一季度保费收入14.97亿元，同比增长25.2%[19] 投资收益相关数据 - 2024年一季度，公司年化总投资收益率为4.6%，年化综合投资收益率为6.79%，上年同期为5.79%，截至2024年3月末，公司投资资产为13666.69亿元[22]

2024年第一季度业绩说明会 新华保险 2024年4月30日 中国 北京 前瞻性声明 本文件限于特定范围使用，"前瞻性声明"是本文件不可分割的组成内容 1 本材料仅供参考之用，并不构成以下情况或作为其中的一部分：在任何司法管辖区内新华人寿保险股份有限公司（以下简称"本公 司"）或其任何控股公司、联属公司出售或发售证券之要约或邀请，或者购买或认购上述证券之要约或邀请的招揽。本材料的任何 部分概不作为任何合同或承诺的依据，亦不得就有关合同或承诺而对其加以依赖。 本材料中载列的资料和观点尚未经独立核实。对于本材料所载资料或观点的公平性、准确性、完整性或正确性，本公司并未作出任 何明示或默示的陈述或保证，亦不应对其加以依赖。本材料所载的资料和观点提供至本次报告日期为止。对于本次报告日期后可能 发生的变化，不会另行通知，亦不会对本材料进行更新或另外修订，以反映任何进展。本公司及其任何联属公司、董事、监事、高 级管理人员、管理人员、雇员、顾问以及上述公司或人士的任何代表，对于本材料载列、呈列或派生的任何资料或因依赖该等资料 而引致的，或有关本材料的其他原因而引致的任何损失，概不承担过失或其他方面的任何责任。 本材料载有多 ...

财务数据关键指标变化 - 报告期末总资产14295.98亿元，较上年度末增长1.9%；归属母公司股东权益940.02亿元，较上年度末下降10.5%[4] - 本报告期营业收入264.79亿元，同比下降8.7%；归属母公司股东净利润49.42亿元，同比下降28.6%[5] - 归属母公司股东扣非净利润49.53亿元，同比下降28.4%；经营活动现金流净额376.58亿元，同比下降1.5%[5] - 归属母公司股东基本和稀释加权平均每股收益均为1.58元，同比下降28.8%；加权平均净资产收益率4.97%，较上年下降0.89个百分点[5] - 2024年3月31日核心资本1452.45亿元，实际资本2567亿元，最低资本1018.39亿元[9] - 2024年3月31日核心偿付能力充足率142.62%，较2023年末的157.01%下降；综合偿付能力充足率252.06%，较2023年末的278.43%下降[9] - 报告期末股东总数91880户，其中A股股东91594户，H股股东286户[10] - 中央汇金投资有限责任公司持股97753.0534万股，持股比例31.34%；HKSCC Nominees Limited持股97271.9377万股，持股比例31.18%[10] - 中国宝武钢铁集团有限公司持股37716.2581万股，持股比例12.09%；中国证券金融股份有限公司持股9333.9003万股，持股比例2.99%[10] - 2024年3月31日公司合并资产总计14295.98亿元，较2023年12月31日的14032.57亿元有所增长[18] - 截至2024年3月31日，公司合并负债合计133.557亿元，较2023年12月31日的129.8165亿元增长2.88%[20] - 2024年第一季度，公司合并营业收入264.79亿元，较2023年同期的290.05亿元下降8.71%[21] - 2024年第一季度，公司合并净利润4.943亿元，较2023年同期的6.918亿元下降28.55%[21] - 截至2024年3月31日，归属于母公司股东的综合收益总额为 - 11.061亿元，2023年为7.292亿元[22] - 2024年基本每股收益为1.58元，2023年为2.22元，下降28.83%[22] - 2024年第一季度，公司合并其他综合收益的税后净额为 - 160.03亿元，2023年为3.75亿元[23] - 截至2024年3月31日，公司合并股东权益合计9.4028亿元，较2023年12月31日的10.5092亿元下降10.53%[20] - 2024年第一季度，公司合并营业利润5.153亿元，较2023年同期的8.048亿元下降36%[21] - 2024年第一季度，公司合并保险服务收入117.42亿元，较2023年同期的135.58亿元下降13.39%[21] - 截至2024年3月31日，公司合并负债及股东权益总计142.9598亿元，较2023年12月31日的140.3257亿元增长1.88%[20] - 2024年Q1经营活动现金流入合并为617.13亿元，2023年Q1为701.53亿元；公司2024年Q1为607.36亿元，2023年Q1为699.58亿元[24] - 2024年Q1经营活动现金流出合并为240.55亿元，2023年Q1为319.20亿元；公司2024年Q1为237.24亿元，2023年Q1为314.58亿元[24] - 2024年Q1经营活动产生的现金流量净额合并为376.58亿元，2023年Q1为382.33亿元；公司2024年Q1为370.12亿元，2023年Q1为385.00亿元[24] - 2024年Q1投资活动现金流入合并为1450.63亿元，2023年Q1为1502.35亿元；公司2024年Q1为1347.42亿元，2023年Q1为1423.35亿元[24] - 2024年Q1投资活动现金流出合并为1368.01亿元，2023年Q1为2043.79亿元；公司2024年Q1为1333.48亿元，2023年Q1为1928.30亿元[24] - 2024年Q1投资活动产生的现金流量净额合并为82.62亿元，2023年Q1为 - 541.44亿元；公司2024年Q1为13.94亿元，2023年Q1为 - 504.95亿元[24] - 2024年Q1筹资活动现金流入合并为8.05亿元，2023年Q1为264.59亿元；公司2024年Q1为0，2023年Q1为164.70亿元[26] - 2024年Q1筹资活动现金流出合并为432.44亿元，2023年Q1为71.89亿元；公司2024年Q1为347.00亿元，2023年Q1为1.93亿元[26] - 2024年Q1筹资活动产生的现金流量净额合并为 - 424.39亿元，2023年Q1为192.70亿元；公司2024年Q1为 - 347.00亿元，2023年Q1为162.77亿元[26] - 2024年Q1现金及现金等价物净增加额合并为35.67亿元，2023年Q1为33.80亿元；公司2024年Q1为37.93亿元，2023年Q1为43.06亿元[26] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计为-1.1亿元，其中非流动性资产处置损益-0.1亿元，其他符合非经常性损益定义的损益项目-1亿元[7] 保险业务线数据关键指标变化 - 2024年一季度原保险保费收入571.93亿元，较2023年同期的647.72亿元下降11.7%[12][13][15] - 2024年一季度十年期及以上期交保费收入9.93亿元，较2023年同期的5.4亿元增长83.9%[13] - 2024年一季度续期保费446.01亿元，较2023年同期的434.22亿元增长2.7%[13] - 2024年一季度退保率为0.5%，较上年同期下降0.1个百分点[12] - 2024年一季度个险渠道保费收入398.21亿元，长期险首年期交保费50.93亿元，同比增长23.0%[14][15] - 2024年一季度银保渠道保费收入158.75亿元[14][15] - 2024年一季度团体渠道保费收入14.97亿元，同比增长25.2%[14][15] 投资业务线数据关键指标变化 - 截至2024年3月末，公司投资资产为13666.69亿元[16] - 2024年一季度，公司年化总投资收益率为4.6%，年化综合投资收益率为6.7%，上年同期为5.7%[16]