公司业绩表现 - 2025年1月1日至12月31日期间，公司累计原保险保费收入为人民币1958.99亿元，同比增长15% [1] 公司战略与经营举措 - 2025年公司聚焦提升市场竞争力，持续深化“以客户为中心”的专业化、市场化、体系化改革 [1] - 公司着力推动基础管理、服务生态、产品创新、队伍建设、科技赋能、资产负债联动、品牌文化建设等一系列转型举措的快速落地 [1] - 上述举措旨在为公司高质量、高能级发展注入内生动力 [1]

公司2025年保费收入表现 - 2025年1月1日至12月31日期间 公司累计原保险保费收入为19589859万元 约1959亿元 [1] - 2025年全年保费收入同比增长15% [1]

业绩总结 - 2025年公司累计原保险保费收入1958.9859亿元[4] - 2025年累计原保险保费收入同比增长15%[4]

公司业绩表现 - 2025年1月1日至12月31日期间累计原保险保费收入为人民币1958.99亿元 [1] - 累计原保险保费收入同比增长15% [1] 公司战略与经营举措 - 公司聚焦提升市场竞争力 [1] - 持续深化"以客户为中心"的专业化、市场化、体系化改革 [1] - 着力推动基础管理、服务生态、产品创新、队伍建设、科技赋能、资产负债联动、品牌文化建设等一系列转型举措的快速落地 [1] - 上述举措旨在为公司高质量、高能级发展注入内生动力 [1]

核心观点 - 保险板块正经历由资产端与负债端共振驱动的估值修复行情，2025年板块累计上涨31.31%，2026年“开门红”态势强劲，头部险企股价创多年新高 [1][7] - 负债端确定性改善，核心驱动在于“存款搬家”效应、产品结构优化及“报行合一”等反内卷政策强化，2026年首日头部险企个险新单保费增速达40-60% [1][8] - 资产端空间被监管政策打开，风险因子下调引导长钱长投，险资权益配置比例显著提升，推动总投资收益率中枢上移至5%-6%区间，行业估值PEV中枢有望回升 [2][21][22] - 地产复苏预期下，保险板块兼具进攻与防御属性，资产端有望受益于信用风险溢价收窄，同时板块高股息防御属性将随业绩改善而强化 [2][27] 负债端确定性改善与结构优化 - 2025年保险业累计保费收入达5.76万亿元，同比增长1.2%，资金池长久期特征强化 [8] - 2026年“开门红”新单保费表现超预期，首日中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险等头部险企个险新单保费增速达40-60% [1][8] - “存款搬家”效应持续释放，受多重因素影响，30年期与10年期国债期限利差自2025年第三季度开始震荡走扩，当前已提升至40个基点左右，中小银行下架长期存款产品推动资金向保险迁移 [8] - 产品端预定利率连续三年下调至近20年最低水平，普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%降至1.75%，有效缓解利差损压力并降低负债成本 [16] - 监管反内卷政策持续强化，在人身险渠道“报行合一”、车险综改、非车险“报行合一”等领域持续推进，旨在整治手续费恶性竞争，降低行业综合成本率 [1][16] - “报行合一”系列政策自2023年8月起持续深化，规范佣金支付、费用分摊等，优化渠道结构与价值率，上市公司新业务价值利润率显著提升 [17][19][20] 监管打开资产端空间，引导长钱长投 - 2025年12月5日，国家金融监督管理总局下调保险公司部分权益资产风险因子，持仓超三年的沪深300指数等成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36，降低资本占用，为增配权益资产打开空间 [21] - 截至2025年第三季度，财产和人身险保险资金运用余额达36.1万亿元，其中股票与证券投资基金配置占比由2024年第四季度的12.8%跃升至15.5%，创近年新高 [21][23] - 在资产端扩张、权益上限上调、考核周期拉长等因素驱动下，险资权益配置比例仍有显著提升空间 [2][21] - 监管政策协同发力推动保险行业总投资收益率中枢系统性上移至5%-6%区间 [2][22] - 资产端收益回升与负债端成本优化形成共振，叠加十年期国债收益率上行趋势，保险行业估值PEV中枢有望回升 [2][22] 地产复苏预期下保险板块攻守兼备 - 随着国家稳地产政策持续加码，一线城市楼市回暖、房企融资环境改善、地方化债进程推进，若地产企稳预期强化，保险板块资产端将受益于信用风险溢价收窄与估值体系修复 [2][27] - 保险板块自身具备显著的高股息防御属性，随着行业业绩改善和估值修复，高股息属性将进一步强化 [2][27] - 当前市场在科技主线显著上涨后，部分资金开始关注估值处于低位、且与宏观经济周期紧密相关的板块 [27]

中国ESG发展进入“强规范”新阶段 - 2025年中国ESG发展已从“立标准”全面迈向“强规范”阶段，企业ESG表现从自愿实践转向合规要求 [1][11] - 国家新一轮减排目标落地、碳市场覆盖范围扩容，以及“基本准则+行业指引+编制指南”三层披露标准体系不断完善 [1][11] - ESG成为连接商业价值与社会价值的重要纽带 [1][11] 2025年新浪财经“金责奖”评选概况 - 新浪财经于2025年11月启动2025中国企业ESG“金责奖”评选，旨在嘉奖对中国ESG事业做出卓越贡献的企业和机构 [1][12] - 评选秉持“公平、公正、公开”原则，依托权威ESG评级数据库 [1][12] - 本次评选共吸引超5000家企业参评，评选过程结合ESG综合绩效、网络投票结果及专业评审打分，历时三个多月 [2][12] 获奖企业及机构名单 - **优秀环境（E）责任奖**：长城汽车、海康威视、金风科技、天合光能、美的集团、天齐锂业、泸州老窖、中集集团、中国石化、华润三九 [7][16][24] - **优秀社会（S）责任奖**：烽火通信、中兴通讯、宁德时代、伊利股份、丽珠集团、海油发展、国电南瑞、中国中铁、潍柴动力、中国石油 [4][7][18][24] - **优秀公司治理（G）责任奖**：中国石化、华润三九、海康威视、药明康德、中国铁建、京东方A、西部矿业、通威股份、华熙生物、金风科技 [4][7][18][19][24] - **优秀责任进取奖**：中兴通讯、阳光电源、海信视像、招商港口、工商银行、紫金矿业、上海石化、先导智能、浪潮信息、五粮液 [7][21][24] - **优秀可持续发展奖**：万华化学、中国银行、中国石化、中兴通讯、牧原股份、工商银行、农业银行、潍柴动力、金龙鱼、京东物流 [7][20][24] - **责任投资优秀银行奖**：中信银行、民生银行、交通银行、浦发银行、平安银行、邮储银行 [7][22][24] - **责任投资优秀证券公司奖**：申万宏源、中信建投、银河证券、招商证券、广发证券、天风证券 [8][22][25] - **责任投资优秀保险公司奖**：新华保险、友邦保险、泰康保险、中国大地保险、工银安盛人寿、招商信诺人寿 [9][26] - **责任投资优秀基金公司奖**：兴全基金、景顺长城基金、创金合信基金、招商基金、银华基金、兴业基金 [9][27] - **责任投资优秀资产管理机构奖**：平安资管、阳光资产、长城财富保险资管、农银理财、人保资产、建信理财 [9][28] ESG实践与行业发展趋势 - 绿色算力、转型金融等新赛道持续扩容，ESG的内涵与实践边界正不断丰富深化 [10][29] - 行业号召更多中国企业以获奖标杆为榜样，将ESG理念融入生产运营、产业链协同与战略规划的各个环节 [10][29] - 全行业需凝心聚力，共同推动中国经济向绿色、包容、高质量的方向稳步迈进 [10][29] 新浪财经ESG评级中心业务 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务 [1][11][30] - 该平台致力于宣传推广可持续发展、责任投资与ESG价值理念，推动中国ESG评估标准的建立和企业评级的提升 [11][30] - 依托该中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为投资者提供更多选择，并成立中国ESG领导者组织论坛，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系 [11][31]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：新华保险[1] 核心观点与论据 业务策略与产品 * 2026年策略侧重分红险 虽价值率略低于传统险 但通过优化业务结构和匹配高价值保障产品 力求维持整体价值率稳定[2] * 2026年开局战在个险渠道主打分红险产品 市场反馈积极 分红险占比显著提升 其相较于传统险的息差收窄至25个基点[3] * 对于2026年 公司没有设定具体的分红险新单占比目标 而是关注整体保费规模目标[5] * 分红型健康险是公司积极开发的产品 其价值率虽略低于传统健康险 但比其他纯分红险要好 目前正在研究开发阶段[18] * 传统重疾险如“健康无忧”和“康乾华贵防癌险”等 其价值率较高[18] 渠道发展与竞争 * 面对激烈的银保渠道竞争 公司通过深耕现有网点、扩充银保人力、拓展新网点等方式 抓住市场机遇[2] * 银保渠道新单占比过半 并且报行合一后其价值贡献首次超过营销渠道贡献[7] * 公司严格落实报行合一政策 不断优化与银行合作关系[8] * 公司与近60家银行建立良好合作关系 2025年强化了总对总的策略推动 网点合作数量显著增加[9] 财务表现与预期 * 2026年开局战整体业绩达成情况符合既定目标 个险和银保渠道期交保费和价值保费均实现优良增长[3] * 考虑到2025年基数较高 2026年面临一定压力 公司希望实现稳健增长 没有设定激进目标[6] * 新业务价值方面 通过期交稳步提升 实现全年稳健增长[6] * 税务新规预计对公司影响有限 公司已计提充足递延所得税 可通过递延所得税调整平衡[19] 资产配置与投资 * 2026年资产配置仍以固定收益类资产为主 占比近80% 权益类资产占比稳定[2] * 截至2025年中报 股票基金等权益类资产占比略高于20%[10] * 公司将积极响应监管号召 考虑适度提高权益资产比例 但由于当前权益配置中枢已较高 上调空间有限[11] * 2025年公司增加了一些长期股权投资 如与国寿合资成立市前基金[11] * 对万科的敞口规模约为四五十亿元 包括三个非标项目 目前项目还本付息正常 尚未出现风险事件[12] * 洪湖基金主要投向大市值行业龙头价值股 基金期限为10+N年 目前以OCI计量为主[13] * 未来新险配置 OCI仍有一定空间但上限有限 目前存量高股息股票能够覆盖负债成本[14] * 2026年长债配置以偏长期如30年期、50年期甚至更长期限利率债为主 以拉长资产端久期[15] 风险管理与资本 * 新的资产负债匹配管理制度对公司是积极的 公司将根据监管文件进一步落实相关措施[16] * 公司近年来增加了长久期利率债的配置 资产端久期目前大约为10年 负债端久期略高于10年 有效久期缺口在合理区间内[17] * 公司偿付能力充足 高于监管要求 未来两年主要压力来自750均线下移带来的资本金影响 公司已提前进行资本规划 包括发行200亿永续债[19] 其他重要内容 市场与行业观点 * 在居民储蓄搬家背景下 客户资金安排中保险配置需求增加[7] * 中国健康险市场仍有巨大空间 根据瑞再研究 中国保费缺口达万亿人民币[18] * 对于未来利率走势 公司认为可能会在低利率区间宽幅震荡[15] * 各家公司对于负债端折现选择存在差异 公司选择60日收益曲线加溢价 目前尚未收到关于统一调整评估曲线的通知[20][21] 队伍与能力建设 * 公司代理人队伍经过培训和实战 销售能力得到重塑和提升[3]

行业理赔概况 - 2025年前11个月保险业原保险保费收入5.76万亿元 同比增长7.56% 赔付支出2.21万亿元 同比增长5.95% [2] - 多家险企理赔件数与理赔金额均呈上升趋势 获赔率持续保持高位 普遍稳定在99%以上 [1] - 医疗险是赔付件数最多的险种 重疾险赔付金额稳居首位 但保障仍存在较大缺口 [1] 主要公司理赔数据 - 中国人寿2025年理赔总件数超过6224万件 同比增长7% 理赔总金额超过1004亿元 同比增长10% [2] - 平安人寿2025年累计赔付495.8万件 总赔付金额达415.1亿元 日均赔付超1.1亿元 客户理赔获赔率达99.2% 最快单笔赔付仅需8秒 [2] - 新华保险2025年赔付件数501万件 日均赔付1.4万件 赔付金额147亿元 日均赔付4029万元 全部案件申请至结案平均时效0.77天 [2] - 中邮保险2025年服务客户数超249万次 同比增长超370% 赔付金额32亿元 同比增长超90% 理赔线上化率超99% 理赔服务时效1.1天 [2] - 中宏人寿2025年个险赔付金额7.7亿元 同比增长19.3% 获赔率99.8% 理赔立案支付平均时效0.19天 在线理赔使用率97.2% [2] 理赔服务与科技赋能 - 智能化、自动化等科技深度赋能 推动理赔流程更优、手续更简、时间更短 [3] - 2025年中国人寿全年理赔直付服务817万人次 理赔金额超43亿元 其中一站式结算服务“出院即可赔”服务530万人次 理赔金额近16亿元 [3] - 新华保险直赔服务“出院即赔”、快赔服务“秒级到账” 已覆盖192家医院、24家分公司 最快10秒到账 [3] 理赔结构分析 - 医疗险出险件数多、重疾险赔付金额高的格局持续 [5] - 以泰康人寿为例 2025年赔付总件数129万件 其中医疗险赔付件数120万件 占比高达93% 重疾险占比仅5% [6] - 从赔付金额看 泰康人寿重疾险赔付金额48亿元 占公司全年赔付总金额的50% 医疗险占比则为30% [6] - 医疗险是报销型 聚焦直接医疗费用 重疾险是给付型 确诊符合条款即一次性赔付 用途不限 [6] 重疾险理赔特点与保障缺口 - 重疾险赔付主要原因中 恶性肿瘤始终占据首位 [6] - 中宏保险数据显示 重疾险理赔主要集中在41—60岁年龄段 其次是18—40岁 女性的重疾险理赔数量是男性的2倍以上 [6] - 女性恶性肿瘤理赔前五名是甲状腺癌、乳腺癌、肺癌、子宫/宫颈癌、肠癌 男性则为甲状腺癌、肺癌、肠癌、白血病、肾癌 [6] - 当前消费者重疾保障水平存在明显不足 癌症的医疗费用平均达到22万—80万元 [7] - 中邮保险表示 年度重疾平均赔付金额仅10万元 恶性肿瘤的平均治疗成本高达40万元 存在4倍之差的保障缺口 [7] - 泰康人寿指出 公司去年80%的重疾赔付不足10万元 35岁以上人群件均赔付不足8万元 [7]

专属商业养老保险2025年结算利率概览 - 截至2025年1月14日，多家保险公司已披露专属商业养老保险结算利率，在统计的账户中，有67个账户的结算利率在3%及以上，占比近九成，多个账户结算利率超过4% [1] - 已披露2025年结算利率的专属商业养老保险产品共有38只，其稳健型账户结算利率分布在2%至4.35%区间，进取型账户结算利率分布在2.5%至4.55%区间 [3] - 稳健型账户中，结算利率在3%及以上的产品有30只，占比近八成；进取型账户中，结算利率低于3%的仅有一只 [3] 主要保险公司产品结算利率表现 - **人保寿险**：旗下多款“福寿年年”系列产品及退役军人家庭专属产品，稳健型账户结算利率为3.02%或3.30%，进取型账户结算利率均为3.02% [2] - **新华保险**：“卓越优选专属商业养老保险”的稳健型与进取型账户结算利率均为3.50% [2] - **中国人寿**：“国寿鑫享宝”系列产品（含2024版、2025版）稳健型账户结算利率为3.20%，进取型账户为3.40% [2] - **平安人寿**：“平安智盈金生专属商业养老保险”稳健型账户结算利率为2.70%，进取型账户为3.00% [2] - **太保寿险**：“太保易生福专属商业养老保险A款”稳健型账户结算利率为2.90%，进取型账户为3.10%；“B款”稳健型账户为3.10%，进取型账户为3.30% [2] - **泰康人寿**：旗下多款产品如“泰康臻享百岁2026”、“泰康百岁无忧”等，稳健型账户结算利率在2.85%至2.90%之间，进取型账户在3.00%至3.10%之间 [2] - **太平人寿**：“太平岁岁金生专属商业养老保险”稳健型账户结算利率为2.50%，进取型账户为3.20% [2] 高收益产品表现 - 农银人寿的“百岁人生A款”和“B款”产品包揽两类账户结算利率榜首，稳健型账户结算利率均为4.35%，进取型账户结算利率均为4.55% [4] - 国民养老的“共同富裕”系列产品紧随其后，稳健型账户结算利率均为4.01%，进取型账户结算利率均为4.02%，位列两类账户第二名 [4] - 新华养老的“盈佳人生”系列产品稳健型账户结算利率也达到4% [4] 产品设计与收益归因 - 专属商业养老保险是养老保险体系第三支柱的重要组成部分，具有投保简便、缴费灵活、收益稳健、资金长期锁定等特点 [3] - 产品设计分为积累期和领取期，积累期采取“保证+浮动”收益模式，提供稳健型账户和进取型账户两种选择 [3] - 稳健型账户专为风险保守型客户设计，资金更多配置于固收类资产；进取型账户对权益类资产的配置比例相对更高 [3] - 取得较高收益率的原因主要得益于资金属性的长期性以及投资策略的灵活性，“保底+浮动”的双账户结构使保险资金能发挥跨周期资产配置优势，通过拉长久期平滑波动，并适度配置权益及非标资产，从而在控制风险前提下捕捉超额收益 [5] - 差异化的投资策略是关键，稳健型账户侧重固收类资产保值，进取型账户配置权益类资产博取收益，双账户结构有利于分散风险并提高整体收益，长期资金属性便于跨周期配置并享受复利效应 [5] 行业发展与政策沿革 - 2021年6月，专属商业养老保险在浙江省（含宁波市）和重庆市启动试点，首批试点单位包括人保寿险、中国人寿、太平人寿、太保寿险、泰康人寿和新华保险6家大型寿险公司 [6] - 2022年3月，试点区域扩大到全国范围，并允许养老险公司参与试点 [6] - 2023年10月，国家金融监督管理总局下发通知，将专属商业养老保险业务从试点转为常态化业务，符合条件的公司均可经营 [6] - 2024年以来政策利好不断，2024年9月国务院印发的保险业新“国十条”强调积极发展第三支柱养老保险，鼓励开发适应个人养老金制度的新产品和专属产品 [6] - 2024年10月，国家金融监督管理总局在相关通知中明确要求发挥专属商业养老保险交费灵活、资金安全、支持长期年金领取等特点，打造具有基础性保障功能的养老金管理工具 [6] 市场现状与未来展望 - 截至2025年1月14日，共有14款专属商业养老保险产品纳入个人养老金保险产品在售名单 [7] - 在利率中枢下行的背景下，保险公司已普遍下调了专属商业养老保险的保证利率，当前在售产品中，稳健型账户最低保证利率大多已降至2%、1.75%、1.5%，进取型账户最低保证利率则降至0.75%、0.5%甚至0；而在产品推出初期，多只产品的稳健型账户最低保证利率曾达3%，进取型账户最低保证利率最高达到1.2% [7] - 部分结算利率低于3%的产品（如泰康、太保、太平旗下部分产品）已处于停售状态 [4][5] - 未来提升市场竞争力的方向包括：从单一金融产品向“产品+服务”的综合生态解决方案转型，深度整合康养产业链资源，将保险金给付与养老社区、健康管理等服务结合 [7] - 应针对灵活就业人员及新市民等客群优化投保与缴费机制，利用金融科技提升账户管理的透明度与交互体验，并加强长期投资理念教育 [7] - 其他发展建议包括：优化账户设计提供更灵活的转换机制；拓展投资范围审慎增加收益潜力；简化参保流程加强养老场景教育；推动政策支持探索与企业年金衔接以强化长期养老属性 [8]

保险行业股权转让市场整体概览 - 保险机构股权挂牌转让现象频繁，近两年呈现转让数量多、挂牌轮次多、涉及主体多的“三多”格局，但成交比例极低 [1] - 2016年至2025年期间，保险公司股权转让挂牌案例中成功交易比例仅为28%，约72%的股权转让未成功 [1] - 2010年至2025年期间，“13精”共收集了保险行业81个股权转让成功交易案例，交易总金额达1083亿元 [5][7] - 2019年是股权转让交易金额最高的年份，达486亿元 [7] - 从业务类型看，81个成功案例中，寿险有31个、财险有33个、集团公司有16个、再保险公司有1个 [10] 股权转让估值水平（市净率）分析 - 文章使用股权交易价格与每股净资产的比值（PB值）来衡量交易溢价，并指出该指标对寿险公司估值存在局限性，但因数据可得性而采用 [3] - 2010年至2025年期间，所有股权转让案例的平均市净率（PB值）为2.2 [12] - 分业务类型看，保险集团股权转让平均PB值最高，为2.7；财险行业为2.6；寿险行业为1.9；再保险行业为0.8 [14][15] - 从时间趋势看，2010年PB值最高，为4.8，近三年PB值处于历史低位，2025年PB值为1.6，与上年度基本持平，出现企稳迹象 [9] - 历年财险与寿险公司PB值对比显示，2014至2017年间财险公司PB值普遍高于寿险公司，而2022至2024年间寿险公司PB值反超财险公司 [16] 主要保险公司股权转让案例详情 - **寿险行业**：股权转让次数最多的是国宝人寿，共5次，交易金额合计5.4亿元，平均PB值1.8；交易金额最大的是和谐健康，单次交易金额228亿元，平均PB值1.3；PB值最高的是新华保险，两次交易平均PB值达12.1 [18] - **财险行业**：股权转让次数最多的是众诚保险和史带财产，均为6次；交易金额最大且PB值最高的是天安财险，4次交易金额合计69.7亿元，平均PB值3.8 [20] - **保险集团**：股权转让次数最多的是华泰集团，共12次，交易金额合计232.9亿元，平均PB值3.0 [22] 股权转让市净率分布与影响因素 - 在全部81个股权转让案例中，PB值平均为2.3，中位数为2.1，最小值为0.33，最大值为12.2，其中PB值低于1的案例有10个 [26] - PB值排名前十的案例中，最高为新华保险在2010年的交易，PB值达12.2 [31] - 实证分析表明，股权转让比例是影响PB值最显著的因素，转让股份比例每增加1个百分点，市净率会显著提高0.015个单位 [34][35][38] - 公司规模（lns）和盈利能力（roe）对PB值的影响在统计上不显著 [35][36]