核心观点 - A股五家上市险企2025年三季度寿险业务呈现稳健增长态势，总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长，新业务价值增长表现亮眼，特别是银保渠道 [1][2] 保费收入增长 - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高 [2] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2% [2] - 新华保险实现原保险保费1727.05亿元，同比增长18.6% [2] - 人保寿险实现原保险保费1169.63亿元，同比增长21.1% [2] - 中国平安未公布保费收入数据 [2] 新业务价值表现 - 中国平安寿险及健康险新业务价值为357.24亿元，同比增长46.2% [2] - 人保寿险新业务价值增速最高，达76.6% [2] - 新华保险新业务价值同比增长50.8% [2] - 中国人寿新业务价值同比增长41.8% [2] - 太保寿险新业务价值同比增长31.2% [2] 产品结构转型 - 人身险产品预定利率于2025年9月1日切换，行业进入预定利率"2.0%时代" [3] - 上市险企积极推进以分红险为主的浮动收益型业务，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点 [4] - 太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [4] - 产品结构转型导致新业务负债刚性成本同比明显下降 [4] 季度保费增速分化 - 三季度单季中国人寿保费增速为52% [3] - 人保寿险三季度单季保费增速为46% [3] - 中国平安寿险及健康险三季度单季保费增速为21% [3] - 新华保险三季度单季保费增速为-4% [3] - 太保寿险三季度单季保费增速为2% [3] - 增速分化主要受预定利率下调前需求集中释放及分红险转型影响 [3] 银保渠道表现 - 银保渠道是上市险企保费规模与业务价值的重要增长极 [5] - 太保寿险银保渠道实现规模保费583.10亿元，同比增长63.3%，其中新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6% [5] - 新华保险银保渠道实现保费收入669.41亿元，同比增长47.7%，其中长险首年保费359.4亿元，同比增长66.7% [5] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长达170.9%，该渠道新业务价值贡献度为35.1% [5] 代理人渠道状况 - 代理人数量整体保持稳健，中国人寿个险销售人力60.7万人，平安人寿个人寿险销售代理人数量35.4万人，太保寿险个险队伍月均保险营销员18.1万人，均出现小幅下降 [6] - 各险企队伍质态改善，新华保险人均产能同比增速达50% [6] - 太保寿险核心人力人均产能同比提升16.6% [6] - 中国人寿优增人力、留存率同比提升明显 [6]

总体持仓概况 - 截至三季度末，“国家队”资金重仓持有超222只A股股票，合计持仓市值逼近4万亿元 [1] - “国家队”总持仓市值为3.911万亿元，相比二季度有所增加 [4] - 持仓市值超100亿元的上市公司共有29家 [2] 重仓股配置偏好 - 金融股是“国家队”最偏爱的板块，前十大重仓股中，除中国神华外，其余9只均来自金融板块 [1][3] - 前十大重仓股的合计市值达到3.28万亿元，占持仓总市值的83.9% [3] - 持仓市值最大的三只个股均来自银行板块：中国银行（1.03万亿元）、农业银行（9577.3亿元）、工商银行（9302.7亿元） [2][3] - 持有中金公司、中国平安、新华保险、中信建投的市值均在600亿元以上 [2][3] 行业布局策略 - 除了金融板块，“国家队”也对AI产业链、半导体、新能源等科技创新领域进行了尝试和布局 [3] - 科技创新领域的布局方向与国家推动新质生产力发展的战略高度契合 [3] - 持仓策略偏保守和安全，钟爱银行、保险、券商、资源等蓝筹股，重视长期业绩，但操作也具有一定灵活性，会配置成长股作为补充 [4] ETF持仓情况 - “国家队”通过ETF间接布局股市，截至三季度末，持有A股ETF占A股ETF总规模比例超过40% [5] - 中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中15只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为7777.97亿元 [5] - 中央汇金资产位列15只ETF的前十大持有人名单，其中12只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为6959.28亿元 [6] - 截至三季度末，中央汇金投资及关联方持有数十只ETF的规模达到1.55万亿元，相比二季度末规模增加了超2000亿元 [6] 持仓收益表现 - 金融股对增加市值起到重要作用，例如农业银行三季度上涨23.52%，为“国家队”贡献浮盈超过1800亿元 [4] - 宽基ETF对浮盈贡献较大，如华泰柏瑞沪深300ETF三季度浮盈超550亿元，易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，华夏沪深300ETF浮盈超300亿元 [6] - 科技主题ETF表现突出，华夏中证5G通信主题ETF三季度涨幅超过80%，华宝中证电子50ETF等多只科技类ETF涨幅均超50% [6] 市场角色与定位 - 中央汇金投资等机构明确其类“平准基金”定位，以“国家队”角色大举增持ETF，对A股市场企稳起到重要托底作用 [5] - 中央汇金投资表示将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用 [5]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 券商板块业绩表现强劲，2025年前三季度46家上市券商合计营收4,356.54亿元，同比增长17.7%，归母净利润1,789.45亿元，同比增长62.2% [2][4] - 市场交投活跃度维持高位，预计券商业绩高增长趋势有望延续 [2][4] - 保险板块前三季度利润增速大幅超出此前预期，投资收益表现突出，短期担忧已解除 [2][4] - 行业逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性提升，估值修复进程有望加速 [2][4] - 基于中长期拐点向上的判断，整体板块配置性价比正逐步提高 [2][4] 行业数据与市场表现 - 报告期内（截至10月31日一周）非银金融指数下跌0.5%，相对沪深300的超额收益为-0.03%，行业排名第25位（共31个行业） [5] - 年初至今非银金融指数上涨7.6%，但相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（第23位） [5] - 市场热度回升，本周两市日均成交额23,253.35亿元，环比大幅增长29.38%，日均换手率达2.39%，环比上升53.47个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额达2.50万亿元，环比增长1.96% [5] - 股债市场表现方面，万得全A指数上涨0.41%，中债总全价指数上涨0.41%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.7954% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计实现原保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模达36.23万亿元，配置结构稳健，债券（49.31%）和股票基金（13.05%）占比相较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [23] - 2025年9月保险公司总资产为40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企保费增速出现分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）单月保费增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [28] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：市场交投活跃，本周日均成交额（23,253.35亿元）和换手率（2.39%）均显著高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%） [42] - 投资业务：报告期内权益市场震荡，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.50% [46] - 信用业务：两融余额为2.50万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押业务规模预计将继续收缩，但业务收入表现可能优于规模表现 [48] - 投行业务：2025年10月股权融资规模为501.42亿元，环比增长20.4%，并高于2024年月均规模（200.34亿元）；债券融资规模为6.56万亿元，环比下降19.2% [53] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额为32.34亿份，环比下降51.6%，但高于2024年月均28.58亿份；新发公募基金规模为529.16亿份，环比下降57.1% [58] - 衍生品业务：2025年10月金融期货成交金额11.74万亿元，环比下降28.73%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [62] 重点公司业绩 - 新华保险2025年前三季度营收1,372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%） [6][92] - 国泰海通2025年前三季度营收458.92亿元（+101.60%），归母净利润220.74亿元（+131.80%） [6][99] - 中金公司2025年前三季度营收207.61亿元（+54.36%），归母净利润65.67亿元（+129.75%） [6][90] - 中国人寿2025年前三季度营收5,378.95亿元（+25.9%），归母净利润1,678.04亿元（+60.5%） [96] - 中国平安2025年前三季度营收8,329.40亿元（+7.4%），归母净利润1,328.56亿元（+11.5%） [85] 行业要闻与政策动态 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [64] - 金监局发布多项通知，涉及境内保险公司在港发行保险连接证券、启用《中国人身保险业经验生命表（2025）》、促进养老理财业务健康发展等 [66][68][69] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，以强化业绩比较基准的表征、约束和评价作用 [73] - 金监局就《资产管理信托管理办法》公开征求意见，明确其作为私募资产管理产品的定位，并规范产品设立、销售、投资及风险管理等环节 [74] 投资建议 - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4]

出品｜搜狐财经 作者｜汪梦婷 2025年三季报披露收官，五大上市险企交出一份亮眼的成绩单。 数据显示，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险在前三季度合计实现净利润约4260亿元，相当于日赚约17.5亿元。归母净利润呈现出普涨 格局，其中，中国人寿以1678亿元的净利润规模位居榜首，同比增长60.5%。 在净利润稳健增长的同时，险资投资表现更为抢眼，投资净收益全面翻倍，总投资资产规模突破20万亿元。前三季度，中国人寿以1370.75亿元的投资净收 益排名第一，新华保险则以687.16%的收益增速居首。 在资产配置方面，前三季度险资继续重仓银行股，在前十大重仓股中银行股占据七席，同时积极调整持仓结构，邮储银行被增持超2亿股。 五大险企净利4260亿元 前三季度，五大险企合计实现净利润4260亿元，日赚约17.5亿元。 其中，中国人寿以1678亿元的归母净利润规模位居榜首，同比增长60.5%；中国平安以1328.6亿元紧随其后，同比增长11.5%。 中国人保、中国太保和新华保险分别实现净利润468.2亿元、457亿元和328.6亿元。其中，新华保险在净利润增速方面表现突出，达到58.9%，仅次于中国人 ...

险资三季度A股配置策略 - 险资采用“一手现金流，一手成长性”的哑铃型配置策略，一方面坚定持有并增持银行股作为“压舱石”，另一方面显著加大电子、计算机等科技成长板块的配置力度 [2] 险资整体投资表现与规模 - 五家头部险企（中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保）总投资收益率在5.2%至8.6%之间，均实现同比提升 [4] - 险资出现在633家A股上市公司前十大流通股东中，新进个股达270家，三季度持仓市值超过6500亿元，较2025年中报增长超6% [4] 对银行股的配置 - 尽管A股银行指数三季度下跌8.68%，险资对银行股整体持股数量大幅增加83.60亿股，持仓市值逆势增长超64亿元 [5] - 邮储银行获平安人寿大手笔加仓21.89亿股，持股比例达1.98%；工商银行获国寿产品新进持股0.21%；南京银行获国寿产品新进增持2.568亿股，持股比例2.08% [5] - 兴业银行、中信银行、苏州银行等获险资持续增持，部分险资如弘康人寿在苏农银行持股4.95%并寻求参与公司治理 [6] - 至少12家上市银行的前十大股东中出现两家及以上险资身影，浙商银行云集四家险企，兴业银行和长沙银行分别有三家险资入驻 [6][7] 对科技成长股的配置 - 电子行业成为险资持仓市值增长之最，增加近118亿元，增持股份数量达1.56亿股，重点增持东山精密、环旭电子、深科技等个股 [8] - 险资现身前十大股东的计算机行业上市公司数量由年中的17家增至23家，持股市值增长超12亿元，主要增持汉得信息、太极股份、奥飞数据等 [9] - 科技先锋指数、万得科技大类指数、科创50指数在三季度分别上涨47.61%、近30%和近50% [9] - 头部险企明确表态重视成长股，中国太保称必须高度重视成长股，中国人保强调加大具有长期成长潜力的投资标的布局，中国人寿提及前瞻布局新质生产力相关领域 [9] 对其他行业的配置调整 - 险资对公用事业、建筑材料、交通运输等行业进行了大幅减持，内蒙华电、濮耐股份、招商轮船、招商公路等成为主要减持对象 [10]

《新华保险H股公告》 截至2025年11月4日收盘，新华保险（601336）报收于66.75元，较前一交易日上涨0.3%，最新总市值为 2082.3亿元。该股当日开盘66.52元，最高68.07元，最低66.41元，成交额达11.3亿元，换手率为0.81%。 公司近日发布公告称，新华人寿保险股份有限公司截至2025年10月31日的证券变动月报表显示，公司法 定/注册股本无变动。普通股H股于香港联交所上市，证券代号01336，上月底及本月底结存法定/注册股 份数目均为1,034,107,260股，面值人民币1元，法定/注册股本为人民币1,034,107,260元。普通股A股于上 海证券交易所上市，证券代号601336，上月底及本月底结存法定/注册股份数目均为2,085,439,340股， 面值人民币1元，法定/注册股本为人民币2,085,439,340元。本月底法定/注册股本总额为人民币 3,119,546,600元。已发行股份及库存股份无变动，H股和A股的已发行股份总数分别为1,034,107,260股和 2,085,439,340股，库存股数目为零。各项股份变动详情均不适用。公司确认本月证券发行符合相关规则 ...

2025年10月28日，衡水金融监管分局发布批复称，《新华人寿保险股份有限公司河北分公司关于枣强营 销服务部变更营业场所的请示》（新保冀字〔2025〕120号）收悉。经审核，现批复如下： 二、新华人寿保险股份有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意新华人寿保险股份有限公司枣强营销服务部将营业场所变更为：河北省衡水市枣强县中华东街 英郡小区G3-1-04铺。 ...

记者丨 林汉垚 实习生崔济鹏 近期，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保和新华保险五大A股上市险企相继披露2025 年前三季度业绩报告。 在资本市场回暖和权益资产表现强劲的背景下， 五家险企合计实现营业收入23739.81亿元， 同比增长13.6%；实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5%。 编辑丨周炎炎 | | 营业收入 (亿元) | 同比増长 | 归母净利润 (亿元) | 同比增长 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国平安 | 8329.40 | 7.4% | 1328.56 | 11.5% | | 中国人寿 | 5378.95 | 25.9% | 1678.04 | 60.5% | | 中国人保 | 5209.90 | 10.9% | 468.22 | 28.9% | | 中国太保 | 3449.04 | 11.1% | 457.00 | 19.3% | | 新华保险 | 1372.52 | 28.3% | 328.57 | 58.9% | | 合计 | 23739.81 | 13.6% | 4260.39 | 33.5% | 此外，面对长期利率下行 ...

整体业绩表现 - A股五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险）前三季度归母净利润合计4260.39亿元，较去年同期增加上千亿元，同比增长33.5% [1] - 五大上市险企第三季度净利润合计2478.47亿元，同比增长68.3% [1] - 前三季度各公司归母净利润及同比增速分别为：中国人寿1678.04亿元（增长60.5%）、新华保险328.57亿元（增长58.9%）、中国人保468.22亿元（增长28.9%）、中国太保457亿元（增长19.3%）、中国平安1328.56亿元（增长11.5%）[2] - 第三季度各公司归母净利润及同比增速分别为：中国人寿1268.73亿元（增长91.5%）、新华保险180.58亿元（增长88.2%）、中国平安648.09亿元（增长45.4%）、中国人保202.92亿元（增长48.7%）、中国太保178.15亿元（增长35.2%）[2] 投资端表现 - 盈利大增主要原因为投资端收益增长，受益于股票市场回稳向好及险企加大权益投资力度 [2] - 中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增加1071.32亿元，增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [3] - 中国平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点，投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [3] - 中国人保实现总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点，总投资资产1.83万亿元，较年初增长11.2% [3] - 中国太保三季度末投资资产2.97万亿元，较上年末增长8.8%，未年化的总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点 [3] - 新华保险投资资产为1.77万亿元，年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7% [3] 负债端与新业务价值 - 负债端业务表现可圈可点，新业务价值指标亮眼 [5] - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高，总保费、新单保费、续期保费均实现两位数增长 [5] - 中国平安寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2%，新业务价值率同比上升9.0个百分点 [5] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%，新业务价值153.51亿元，同比增长7.7%（可比口径下增长31.2%）[6] 渠道转型与产能提升 - 五大上市寿险公司均在个险渠道转型、增优培优方面下足功夫 [6] - 新华保险累计新增人力超过3万人，同比增长超过140%，人均产能同比增长达到50% [6] - 新华保险个险渠道实现长期险首年保费收入184.36亿元，同比增长48.5%，其中长期险首年期缴保费收入178.74亿元，同比增长49.2% [6] - 中国平安寿险及健康险代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9% [6] - 银保渠道业务快速发展，新华保险前三季度银保渠道长期险首年保费收入359.38亿元，同比增长66.7%，其中长期险首年期交保费收入168.32亿元，同比增长32.9% [7] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长170.9% [7] 产品结构优化 - 分红险成为多家险企共同发力的重点 [8] - 中国平安升级推出多款主力财富及养老类、保障类产品，丰富分红产品体系 [8] - 消费者更倾向于购买能长期缴费的保险，此类业务价值高 [8]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告核心观点 - 预定利率切换后寿险保费收入阶段性放缓符合预期，但分红险长期增长逻辑不改 [3] - 健康险保费收入短期波动，长期受老龄化与健康消费升级支撑，渗透率与价值率有望上行 [4] - 非车险保费收入表现亮眼，车险受新车销售景气带动稳健增长 [5] - 利率下行背景下，分红险占比提升有望缓解利差损压力，宏观经济回暖有望推动保险板块演绎“资负共振”逻辑 [7] 行业整体经营数据 - 2025年1至9月保险行业累计保费收入52,146亿元，同比增长8.8% [2] - 2025年9月单月保险行业保费收入4,148亿元，同比下降0.3% [2] - 2025年1至9月人身险累计保费收入38,434亿元，同比增长10.2%；财产险累计保费收入13,712亿元，同比增长4.9% [2] - 2025年9月单月人身险保费收入2,637亿元，同比下降4.2%；财产险保费收入1,511亿元，同比增长7.2% [2] 人身险板块分析 - 2025年1至9月寿险累计保费收入31,708亿元，同比增长12.7%；9月单月寿险保费收入1,962亿元，同比下降4.6% [3] - 人身险预定利率于7月25日公布下调，产品切换在8月底完成，8月“抢停售”透支需求导致9月保费下滑 [3] - 2025年1至9月健康险累计保费收入6,422亿元，同比增长0.2%；9月单月健康险保费收入638亿元，同比下降2.1% [4] - 2025年9月单月保户投资款新增缴费444亿元，同比增长29.1%；投连险独立账户新增缴费38亿元，同比增长322.2% [4] 财产险板块分析 - 2025年1至9月车险累计保费收入6,836亿元，同比增长4.4%；非车险累计保费收入6,876亿元，同比增长5.4% [5] - 2025年9月单月车险保费收入830亿元，同比增长5.3%；非车险保费收入681亿元，同比增长9.7% [5] - 2025年前9月中国乘用车销量2,124.6万辆，同比增长13.7%；新能源车销量1,122.8万辆，同比增长34.9% [5] - 2025年9月单月责任险、农业险、健康险和意外险保费收入同比分别增长12.3%、1.5%、25.5%和13.5% [5] 未来展望与投资建议 - 寿险方面，分红险有望成为主线，其中长期回报相对理财产品和定期存款仍具吸引力 [7] - 健康险在产品迭代中有望迎来结构升级，保费与新业务价值有望回暖 [7] - 财险方面，头部险企将强化定价与理赔管理以稳定综合成本率，龙头有望强者恒强 [7] - 建议重点关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险 [7]