财务表现 - 2025年上半年收入达人民币191.859亿元，同比增长33.1% [1] - 毛利达人民币37.632亿元，同比增长45.1% [1] - 公司股东应占利润达人民币16.490亿元，同比增长59.5% [1] - 每股基本盈利为人民币54.3分，同比增长57.4% [1] 增长驱动因素 - 收入增长主要源于市场需求整体回升、产品组合扩大及优化 [1] - 销量上升得益于营销及品牌建设投资增加 [1] 战略方向 - 公司致力于保持2025年上半年的增长势头 [1] - 专注加强核心竞争力、推动产品创新、扩大全球业务版图 [1] - 深化品牌参与度，重点关注年轻消费者分部 [1] - 进一步投资研发以提升产品性能、用户体验及可持续发展能力 [1] - 推进智能制造能力以应对市场趋势和客户偏好变化 [1] - 目标为巩固电动两轮车市场领先地位并为股东创造长远价值 [1]

收入和利润（同比） - 收入同比增长33.1%至人民币191.859亿元[3] - 总收入同比增长33.1%至191.85861亿元人民币，其中电动自行车收入增长49.0%至92.97605亿元[19] - 公司收入从2024年上半年的144.138亿元人民币增长33.1%至2025年同期的191.859亿元人民币[50][53] - 总收入从人民币144.138亿元增长33.1%至人民币191.859亿元[56] - 毛利同比增长45.1%至人民币37.632亿元[3] - 集团毛利增长45.1%至37.63165亿元人民币[23] - 毛利从人民币25.938亿元增长45.1%至人民币37.632亿元，毛利率从18.0%提升至19.6%[58] - 股东应占利润同比增长59.5%至人民币16.49亿元[3] - 公司拥有人应占利润同比增长59.5%至16.49亿元人民币[28] - 净利润从人民币10.339亿元大幅增长59.5%至人民币16.49亿元[60] - 经营利润达人民币21.172亿元，较去年同期13.28亿元显著提升[4] - 每股基本盈利同比增长57.4%至每股人民币54.3分[3] - 基本每股盈利增长57.4%至54.3分人民币[28] 成本和费用（同比） - 原材料及消耗品成本同比增长30.4%至147.69亿元人民币[26] - 雇员福利开支同比增长56.2%至15.53亿元人民币[26] - 物业、厂房及设备折旧同比增长54.1%至1.99亿元人民币[26] - 期内所得税开支同比增长64.1%至4.41亿元人民币[26] - 销售成本从人民币118.20亿元增长30.5%至人民币154.227亿元[57] - 员工人数从12,002人减少至11,044人，总人力成本从人民币10.748亿元增至人民币16.743亿元[68] - 股份基础付款产生开支人民币9,200.5万元，主要来自受限制股份单位[42] 业务线表现 - 电动两轮车及配件分部收入增长31.3%至186.48461亿元人民币[23] - 电池及电驱动分部收入增长48.1%至37.40722亿元人民币[23] - 电动两轮车及配件分部毛利增长49.0%至33.73473亿元人民币[23] - 电池及充电器业务收入增长40.5%至57.12664亿元人民币[19] - 电池及充电器收入从2024年上半年的40.653亿元人民币增长40.5%至2025年同期的57.127亿元人民币[54] - 电动两轮车销量从2024年上半年的638.26万台增长37.8%至2025年同期的879.35万台[50] - 电动自行车销量从2024年上半年的448.27万台增长48.7%至2025年同期的666.55万台[54] - 电动自行车收入占比从2024年上半年的43.3%提升至2025年同期的48.5%[54] - 电动滑板车收入占比从2024年上半年的24.6%下降至2025年同期的19.9%[54] 现金流活动 - 经营现金流量净额为人民币47.266亿元，同比大幅改善[9] - 经营活动现金流从净流出人民币6.965亿元转为净流入人民币47.266亿元[61] - 投资活动所用现金净额为人民币63.76亿元，主要由于金融资产投资增加[9] - 投资活动现金流出净额从人民币10.867亿元大幅增加至人民币63.76亿元[62] - 公司融资活动所得现金净额大幅增加至16.62678亿元人民币，较上年同期的9.25445亿元增长79.6%[11] - 借款所得款项显著增长至26.14474亿元人民币，同比增加99.6%[11] - 偿还借款金额增长至9.0798亿元人民币，同比增加238.7%[11] 金融资产和投资 - 按公允价值计入损益的金融资产大幅增至人民币54.8亿元[6] - 按公允价值计入损益金融资产人民币54.80亿元，较2024年末增长121.8%[44] - 按公平值计入损益的金融资产从2024年末的24.755亿元人民币增长121.5%至2025年6月30日的54.842亿元人民币[46] - 理财产品及结构性存款投资从2024年末的22.999亿元人民币增长131.4%至2025年6月30日的53.212亿元人民币[46] - 按公允价值计量的金融资产从人民币24.712亿元激增121.8%至人民币54.8亿元[63] - 第三级金融工具期末余额保持稳定，从2024年上半年的8.2603亿元人民币微降至2025年同期的8.2603亿元人民币[47] 借款和融资 - 借款从人民币8.988亿元增至25.675亿元，融资活动增加[7] - 金融负债总额人民币195.40亿元，较2024年末增长32.3%[44] - 资产负债比率从16.4%上升至34.2%，主要因借款增加[67] - 配售事项所得款项净额约857.6百万港元（约人民币727.8百万元），净配售价每股12.46港元[74] - 配售事项所得款项净额已动用698.0百万元用于建设海外研发中心、工厂及分销网络，余额29.8百万元[77] - 公司预期于2025年12月31日前悉数动用配售事项所得款项净额余额[77] 资产和流动性 - 现金及现金等价物达人民币78.755亿元，流动性保持充裕[6] - 期末现金及现金等价物为78.7553亿元人民币，较期初增长0.1%[11] - 现金及现金等价物人民币78.76亿元，与2024年末基本持平[44] - 存货从人民币12.794亿元微增1.6%至人民币12.995亿元，周转天数从19.9天降至15.1天[66] - 应收账款净额同比增长34.6%至6.16亿元人民币[33] - 应付账款及应付票据总额同比增长13.4%至134.58亿元人民币[34] - 公司已抵押资产为人民币4617.9百万元（2024年12月31日：人民币3599.3百万元）[70] 股份相关活动 - 库存股份期末余额为73,800,339股，价值人民币3.201亿元，较期初增长6.5%[36] - 为股份奖励计划购回1,646,000股，支出人民币1,945万元[36] - 报告期间公司通过股份奖励计划购买1,646,000股股份，总代价约20.61百万港元[78] - 公司未持有任何库存股份[79] - 受限制股份单位授出75,015,000单位，加权平均公允值为每股5.40元[38] - 受限制股份单位期末未行使75,805,000单位，加权平均公允值为每股5.47元[38] - 购股权期末未行使15,913,500份，加权平均行使价为每股13.89元[39] 其他财务数据 - 其他收入及收益净额同比增长31.0%至3.29亿元人民币[25] - 物业、厂房及设备收购支出同比下降23.6%至5.19亿元人民币[32] - 已签约未拨备资本支出人民币7.641亿元，较2024年末增长31.5%[43] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[82] - 公司无重大或然负债或担保[69] - 公司未使用衍生金融工具对冲外汇汇率风险[71] - 公司无重大附属公司及联营公司的投资、收购或出售事项[72]

榜单排名变化 - 雅迪从全球55名升至51名 综合评分78.85 [1][2] - 小牛电动从全球312名升至85名 综合评分75.81 [1][2] - 九号电动从全球113名升至108名 综合评分74.49 [1][2] - 爱玛从全球357名升至237名 [1][2] - 极核首次上榜即获全球217名 综合评分69.45 [1][2] 新势力品牌表现 - 小牛电动618期间店铺成交环比提升近10倍 全周期成交同比增长超150% [3] - 极核三款电摩车型成交破亿 618全周期成交同比增长超600% 二季度成交同比增长超700% 环比提升超300% [3] - 新势力品牌通过智能化产品争夺年轻消费群体 [3] 传统品牌转型举措 - 雅迪实现线下商品线上销售 依托实体渠道供给优势 [4] - 爱玛完成超1万家线下门店入驻 线下主力供给渗透率提升至80% [4] - 行业从本地化经营迈向全国统一市场 实现全域一体化经营 [2] 电商平台销售业绩 - 天猫电动二轮车行业直播实现同比三位数增长 [3] - 小牛/雅迪/九号通过"达播+店播"成交破亿 [3] - 雅迪618成交同比增长超2000% 多款千万级单品 [5] - 爱玛618成交同比增长超600% 主推车型单品成交超2000万 [5] - 雅迪店播成交同比增长超80倍 [5] 行业驱动因素 - 智能化转型与"国补"政策双重刺激 [2] - 天猫618大促推动销量集体爆发 [2] - 品牌通过电商平台实现数字化运营能力升级 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]

24新国标影响 - 提高安全技术规范与企业生产门槛，新增北斗定位与动态安全监测等要求，明确企业需具备车架、电机等核心部件的自制与检测能力 [1] - 行业集中度有望进一步提升，18国标实施后头部企业CR2(雅迪+爱玛)份额由30%(2018)升至52%(2021)，24国标将进一步推动中小企业出清 [1] - 新型电池技术或更受重视，24国标对防篡改限制更严格，钠电等轻量电池预计更受欢迎以满足长续航需求 [2] 产业展望 - 国内市场规模有望达到7185万辆，较2024年(4251万辆)提升69%，海外亚太地区(除中国)稳态年销量潜力达4800-8000万辆 [3] - 产品功能升级驱动均价提升，24年天猫/京东均价较19年提升70%/26%，行业均价维持上行趋势 [3] - 供应链垂直一体化整合降本，头部企业电池电机等零部件自制率提升，渠道集中度加速向头部品牌集中 [3] - 需持续观察新进入者如极核品牌的影响，其24年销量突破10万，中高端市场快速扩容 [4] 经营对比 - 头部企业盈利能力优势扩大，2024年雅迪/爱玛/九号净利率约9%，二线品牌普遍不足3% [5] - 长期看二线及中小企业ROE可能下降，行业终局市值空间约1155亿元，龙一40%份额对应462亿元市值，较当前雅迪/爱玛存在17%/49%提升空间 [5]

董事会会议安排 - 公司将于2025年8月26日召开董事会会议 [1] 中期业绩审议 - 会议将审议及通过集团截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] 股息分配建议 - 会议将审议派发中期股息的建议（如有） [1]

会议安排 - 雅迪集团2025年8月26日举行董事会会议[3] - 会议批准2025年上半年中期业绩及发布[3] - 会议考虑派发中期股息（如有）[3] 人员信息 - 截至公告日，董经贵等为执行董事[3] - 截至公告日，黄隆铭等为独立非执行董事[3]

公司公告 - 雅迪控股于8月13日宣布更换核数师 罗兵咸永道会计师事务所自2025年8月12日起辞任 [1] - 更换原因为公司与罗兵咸永道就未来审计服务需求进行沟通后达成辞任协议 [1] - 董事会建议委任德勤关黄陈方会计师行为新任核数师 以填补罗兵咸永道辞任后的空缺 [1] 审计委员会评估 - 审计委员会评估德勤资格时考量其在联交所上市公司审计经验、独立性及市场声誉等因素 [1] - 董事会认为更换核数师有助于维持审计质量并为公司未来业务发展提供更有力支持 [1]

公司核数师变更 - 罗兵咸永道辞任核数师 自2025年8月12日起生效 [1] - 德勤关黄陈方会计师行获建议委任为新任核数师 [1] - 变更基于公司业务状况及未来审核服务需要 经审核委员会推荐 [1]

公司核数师变更 - 雅迪控股与罗兵咸永道沟通后 罗兵咸永道同意辞任核数师 自2025年8月12日起生效 [1] - 公司委任德勤‧关黄陈方会计师行为新任核数师 填补罗兵咸永道辞任后的临时空缺 [1] - 变更基于公司现时业务状况及未来审核服务需要 经审核委员会推荐建议后议决 [1]