港股汽车板块表现 - 比亚迪股份领涨3% 理想汽车和华晨中国均上涨1.3% 广汽集团、零跑汽车、长城汽车、蔚来汽车及吉利汽车同步跟涨 [1] 车企交付数据 - 零跑汽车8月交付5.71万辆创历史新高 小鹏汽车交付3.77万辆同步创新高 蔚来交付超3万辆 小米汽车连续两月交付破3万辆 [1] - 比亚迪新能源汽车销量37.36万辆 同比增长0.15% 环比增长8.52% [1] - 长城汽车总销量11.56万辆 同比增长22% 其中新能源汽车销量3.75万辆 [1] - 上汽集团新能源汽车销量12.98万辆 同比大幅增长49.89% [1] 行业前景预测 - 乘用车市场信息联席会预计2025年全国乘用车零售量同比增长10% 二月至七月已呈现良好增长态势 [1] - 内需与出口多元化推动区域车市结构变革 "两新"政策持续促进乘用车消费 [1]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 FF301 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 公司名稱: 雅迪集團控股有限公司（於開曼群島註冊成立的有限公司） 致：香港交易及結算所有限公司 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 本月底法定/註冊股本總額： USD 50,000 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01585 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 | USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 ...

业绩表现 - 2025H1营收191.86亿元 同比增长33.11% [1] - 2025H1净利润16.49亿元 同比增长59.5% [1] - 销售净利率8.6% 同比提升1.4个百分点 [2] 产品结构 - 电动两轮车收入131.06亿元（不含电池）占比68.3% 同比增长33.93% [1] - 电动自行车收入92.98亿元 同比增长49.01% 销量666.55万件 [1] - 电动踏板车收入38.08亿元 同比增长7.39% 销量212.80万件 [1] - 电池及充电器收入57.13亿元 同比增长40.52% [1] 盈利能力 - 毛利率19.61% 同比提升1.6个百分点 [2] - 单车利润187.5元/台 同比增长15.8% [1] - 销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.8%/3.3% 同比变化+0.06/-0.14/-0.15个百分点 [2] 销量表现 - 电动两轮车总销量879.35万件 同比增长37.77% [1] - 电动自行车销量增长48.69% 电动踏板车销量增长12.01% [1] - 单车ASP为2182元/台 同比下降3.4% [1] 战略布局 - 国内加大高端系列产品推新 实现量价齐升 [2] - 海外拓展印尼、泰国市场 推进产品推新和产能建设 [2] - 电池自供比例提升至65% 加强电池技术研发和产能投入 [2] 行业展望 - 以旧换新政策推动行业双位数增长 [2] - 行业监管趋严加速中小厂商出清 [2] - 7-9月为行业销售旺季 下半年销量预期向好 [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润至30.09/35.01/40.93亿元 [1] - 对应EPS为1.0/1.1/1.3元 [1] - 当前股价对应PE为12.1/10.4/8.9倍 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入191.86亿元，同比增长33.1% [1] - 归母净利润16.49亿元，同比增长59.5% [1] - 毛利率19.6%，同比提升1.6个百分点 [1] 行业与市场环境 - 2024年底起电动两轮车市场需求逐步回升 [1] - 新国标落地促使部分中小厂商退出市场 [1] - "以旧换新"政策加速换购需求释放 [1] 产品与技术创新 - 推出摩登系列（针对女性消费者）和冠能系列（性能升级）产品 [2] - 雅迪华宇石墨烯电池容量较传统铅酸电池提升30%，循环寿命延长3倍 [2] - 推出"极钠1号"电池解决低温性能问题，配套超充服务及城市换电网络 [2] 品牌与营销策略 - 邀请王鹤棣担任全球品牌大使，与三丽鸥IP跨界联名 [2] - 融合新品发布与音乐节等青年文化场景 [2] - 通过数字化战略实现线上线下营销闭环 [2] 战略与运营措施 - 优先开发新产品并优化国内外分销网络 [1] - 加强生产成本控制与效率提升 [1] - 致力于巩固市场地位和推动可持续增长 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司品牌力、渠道力、产品力持续提升及行业领先地位 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入191.86亿元 同比增长33.1% [1][2] - 2025年上半年归母净利润16.49亿元 同比增长59.5% [1][2] - 毛利率19.6% 同比提升1.6个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30/34/37亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为12/11/10倍 [4] 业务战略与运营 - 通过新产品开发、分销网络优化、生产成本控制等措施加强核心业务 [2] - 新国标落地促使中小厂商退出 "以旧换新"政策加速换购需求释放 [2] - 科技与设计双轮驱动 打造全场景产品矩阵 [3] - 摩登系列针对女性消费者 冠能系列注重驾驶体验 [3] - 石墨烯电池容量较传统铅酸电池提升30% 循环寿命延长3倍 [3] - "极钠1号"电池解决低温性能问题 配套超充服务及城市换电网络 [3] 市场营销与品牌建设 - 邀请王鹤棣担任全球品牌大使 与三丽鸥IP跨界联名 [3] - 融合新品发布与音乐节等青年文化场景提升消费者参与度 [3] - 深化数字化战略 通过新媒体精准触达人群 发展新零售 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入382.49/435.24/464.26亿元 [5][9] - 预计2025-2027年净利润增长率139.51%/12.87%/8.56% [5] - 预计2025-2027年每股收益0.98/1.11/1.20元 [5][9] - 总市值400.60亿港元 总股本31.13亿股 [6]

港股汽车股表现 - 理想汽车涨超6% 比亚迪股份涨近5% 长城汽车和蔚来涨超3% 小鹏汽车和零跑汽车涨超2% 吉利汽车 广汽集团和北京汽车跟涨 [1] 公司业绩表现 - 理想汽车第二季度营收302亿元 环比增长16.7% 经营利润8.27亿元 同比增长76.7% 环比大增204.4% [1] - 零跑汽车Q2营收142.3亿元 毛利率13.6% 归母净利润1.6亿元 单季度实现盈利且超预期 [1] - 小鹏汽车2025财年第二财季净亏损66.05百万美元 同比收窄62.68% [1] - 比亚迪预计8月30日公布二季报 预测Q2净利润105.00-129.14亿元 同比增长15.9%-42.5% [1] 行业竞争力与市场拓展 - 中国品牌汽车在设计 技术和体验上已具备与全球传统巨头同台竞技实力 尤其在电动化和智能化领域领先 [1] - 中国车企正积极进入欧洲和澳新等发达市场 并布局墨西哥作为进军北美市场的桥头堡 品牌形象不断提升 [1] - 除了传统的东南亚 中东和俄罗斯市场外 中国车企持续拓展全球市场布局 [1]

核心观点 - 交银国际维持雅迪控股"买入"评级 目标价从19.84港元上调至22.63港元 [1] - 新国标实施推动行业进入新发展周期 海外业务前景向好 [1] 财务表现 - 上半年毛利率提升1.6个百分点至19.6% 创历史新高 [1] - 2025至27年收入预测上调2%至4% 净利润预测上调1%至2% [1] 业务运营 - 两轮电动车业务逐步复苏 电动自行车销量增长至666.6万辆 [1] - 电动踏板车销量增长至212.8万辆 产品结构持续改善 [1] 行业动态 - 新国标将于9月1日正式实施 行业进入新发展周期 [1]

全国工商联2025榜单江苏企业表现 - 江苏共有90家企业入围中国民营企业500强 较上年增加1家 82家入围制造业民营企业500强 增加3家 15家入围服务业民营企业100强 增加2家 [1] - 恒力集团位列中国民营企业500强第3名 同时位居制造业民营企业500强首位 [1] - 京东集团和阿里巴巴分别位列中国民营企业500强前两名 [1] 江苏民营经济宏观贡献 - 2024年江苏民营经济增加值达7.98万亿元 占全省GDP比重58.2% [1] - 入围500强企业纳税总额1353.6亿元 其中28家企业年纳税额超10亿元 [1] - 入围企业吸纳就业总数达130.6万人 [1] 区域分布特征 - 苏南地区入围71家企业 苏中11家 苏北8家 [1] - 营业收入超千亿企业达11家 较上年增加1家 [1] - 苏州市表现突出 恒力集团(8715亿元)、盛虹控股(5656亿元)、沙钢集团(2706亿元)等头部企业均位于该市 [3][4] 产业构成与研发投入 - 制造业企业61家 主要分布在"1650"产业体系 服务业企业18家 [1] - 研发投入总额751.7亿元 同比增长7.5% 研发人员8.3万人 增长5.1% [1] - 有效国内发明专利数2.4万件 同比大幅增长32.6% [1] 重点企业营收数据 - 营收超千亿企业包括：恒力集团(8715亿元)、盛虹控股(5656亿元)、沙钢集团(2706亿元) [3] - 营收500-1000亿企业包括：亨通集团(1956亿元)、永卓控股(1623亿元)、中天钢铁(1590亿元) [3] - 科技企业表现亮眼：同程旅行(1207亿元)、远景能源(869亿元)、天合光能(803亿元) [3][4]

核心财务表现 - 1H25公司收入191.9亿元，同比增长33.1%，基本符合市场预期197.2亿元 [1][2] - 电动自行车/电动踏板车/电池及充电器/两轮车零部件收入分别为93.0亿/38.1亿/57.1亿/3.7亿元，同比变动+49.0%/+7.4%/+40.5%/-34.8% [2] - 整体毛利率同比提升1.6个百分点至19.6%，创历史新高；两轮车及相关配件毛利率提升2.2个百分点至18.1% [1][2] - 净利率同比提升1.4个百分点至8.6%，经营活动现金流大幅改善至47.3亿元（1H24：-7.0亿元） [3] 销量与产品结构 - 1H25两轮车总销量879.4万台，超越2024年同期821.1万台 [1][2] - 电动自行车销量666.6万台，电动踏板车销量212.8万台 [2] - 电动自行车ASP同比微增0.2%至1395元，电动踏板车ASP同比下降4.1%至1790元 [2] - 3000元以上高端产品占比提升至56.5%（1H24：48.4%） [2] 战略与展望 - 高端化战略成效显著，摩登和冠能系列占比提升推动毛利率优化 [2] - 新国标于2025年9月1日实施，行业集中度提升利好龙头企业 [1][3] - 海外市场发展领先同行，预计2027年海外销量规模实现突破 [3] - 上调2025-2027年收入预测至385.1亿/430.4亿/469.1亿元，上调净利润预测至30.8亿/35.9亿/40.2亿元 [3] 估值调整 - 目标价上调至22.63港元（原为19.84港元），对应18倍2026年市盈率 [1][3] - 维持买入评级，看好新国标实施与海外销售前景 [1][3]

1H25业绩表现 - 1H25营业收入191.9亿元 同比增长33.1% [1] - 1H25归母净利润16.5亿元 同比增长59.5% [1] - 1H25净利率8.6% 同比提升1.4个百分点 [2] 销量与产品结构 - 1H25总销量879.4万辆 同比增长37.8% [1] - 电动踏板车销量212.8万辆 同比增长12% [1] - 电动自行车销量666.6万辆 同比增长49% [1] - 电池销量938.4万组 同比增长40% [1] - 单车收入2182元 同比下降76元但环比上升99元 [1] 盈利能力分析 - 1H25毛利率19.6% 同比提升1.6个百分点/环比提升7.4个百分点 [2] - 电池及电驱动业务毛利率11% 同比下降 [2] - 单车净利润188元 扣除其他收益后为150元 均创新高 [2] - 销售/研发/管理费用率分别为4.3%/2.8%/3.3% 合计同比降0.2个百分点/环比降2.4个百分点 [2] 业务发展与战略 - 摩登系列、冠能T35、白鲨系列等车型市场反馈良好 [1] - 电池自供比例提升与平台化生产研发推动毛利率改善 [2] - 自研铅酸电池与预研钠电提升产品竞争力 [3] - 积极推进高端品牌建设与商用市场布局 [3] - 海外市场深化营销、服务、金融等体系布局 [3] 行业前景与预测 - 新国标政策推动行业集中度向头部企业提升 [3] - 电池后市场潜在空间可观 [3] - 8月31日停止生产旧国标车型 预计3季度出货量保持较快增长 [3] - 上调25E/26E归母净利润预测12%至30/35亿元 [3]