**新意网集团电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业为数据中心(IDC)与云服务 公司为新意网集团(Sunevision) 核心业务为互联优势业务(通过数据中心提供IDC服务) [2] * 公司运营8个数据中心 包括Mega Campus、加波和旺等 [4] * 公司还拥有新一网科技业务和Super E Network业务 [4] **核心业务结构与运营表现** * 核心互联优势业务通过数据中心提供IDC服务 [2] * Mega Campus由六个数据中心组成 总电力容量超过100兆瓦 使用率达90% [2][4] * 2024年下半年 IDC机房单机柜月平均租金营收达2,500港元每千瓦每月 单机柜月平均EBITDA达2,000港元每千瓦每月 远高于业内同行水平 [2][10] * 数据中心相关业务毛利率维持在52%以上 [2][5] * 超低电压及资讯科技系统业务的毛利率维持在20%左右 [5] * 2025财年ITC价格上涨 机柜使用率提升至90%以上 EBITDA Margin显著提升并维持在70%左右的高水平 [3] * 2025财年上半年实现9亿至10亿港元的净利润 [3] **财务增长与盈利能力** * 从2020到2025财年 公司规模净利扣非归母净利润从7.8亿港元提升至9亿多港元 同比增速保持在百分之十几 [4][5] * 数据中心相关业务每年营收同比增速保持在10%以上 [5] * 公司几乎每年都会上调几个百分点的价格 [10] **核心竞争力与优势** * 拥有独家光纤互联网络 是香港重要电信网络节点的重要资源 [2][6] * 背靠新鸿基地产 在土地、电力、融资和工程建设等方面具有显著优势 [2][6] * 新鸿基地产多次为公司提供土地资源和资金支持 助其卡位香港核心地段并获得电力扩容升级 [6] * 拥有亚洲第一的网络互联服务(Mega I是亚洲第一互联中心) 为客户提供高效能、多平台云间互联服务 [2][6][8] * Mega I数据中心连接全球超过9条海缆系统 拥有超过15,000条光纤互联网络 [2][8][9] * 生态系统内连接着200多家全球各地的电讯公司和互联网服务供应商企业 [8] * 自2024年3月以来 公司上调了光纤互联网线的标准价格约10% [9] **客户结构特点** * 客户结构多元化 包括大型互联网厂商、网络互联厂商、大型企业等 [11] * 云客户占据数据中心大部分份额 包括国际云客户(Oracle、亚马逊、谷歌)和国内云客户(阿里巴巴、腾讯) [2][11] * 受益于国际云客户全球扩张及国内云客户出海 [2][11] **市场地位与香港枢纽角色** * 香港作为核心网络枢纽 国内外云客户选择香港作为节点布局(如AI推理应用) [4][12] * 公司凭借新鸿基地产支持 在香港IDC市场占据最大份额 市占率达30%以上 其他IDC公司市占率均不超过10% [4][12] * 截至2025年1月底 香港电讯网络连接着12条海缆系统 多个海底电缆系统正在筹建中 [2][8] **未来发展前景与扩张计划** * 随着AI应用发展 公司有望持续兑现亮眼业绩 推动交付量和机柜使用率提升 [7] * 公司计划继续扩展现有8个数据中心 [7] * 2023至2024年进入投放与规模扩张新周期 相继落成Mega Gateway和Mega IDC两个超大规模数据中心 [13] * Mega IDC是香港地区单体最大的IDC 总楼面面积达120万平方英尺 支持180兆瓦电力容量 [4][13] * 目前整体上架率达90% 未来随着180兆瓦新增投放 总容量可能增加到280-300兆瓦 [4][13] * 未来扩张可能带来30亿以上净利润 成长空间较大 [13] * 2025财年股价出现回调的主要原因是由于一个海外客户交付延期导致利润略低于市场预期 但该客户已承诺最终完成上架 [3]

公司股份变动 - 新意网集团于2025年9月10日因行使购股权发行2万股股份 [1] - 购股权依据2022年11月1日采纳的购股权计划授予 [1]

公司股份变动 - 新意网集团因行使购股权发行2万股股份 [1] - 购股权根据2022年11月1日采纳的购股权计划授出 [1] - 股份发行执行日期为2025年9月10日 [1]

公司股权变动 - 新意网集团于2025年9月10日根据购股权计划发行2万股股份[1] - 购股权依据2022年11月1日采纳的购股权计划授予[1]

股份数据 - 2025年8月31日已发行股份（不含库存）2,360,559,333，总数2,360,559,333，库存0[3] - 因股份奖励发行新股20,000，占比0.0008%，每股发行价HKD 4.514[3] - 2025年9月10日已发行股份（不含库存）2,360,579,333，总数2,360,579,333，库存0[3] 事项确认 - 股份发行等获董事会正式授权批准[5] - 股份发行或转让已收取全部款项[5] - 履行上市先决条件及正式函件条件[8] - 每类证券各方面均相同[8] - 规定文件已存档[8]

目标价与评级调整 - 高盛将公司目标价由10.9港元下调至10港元 维持买入评级 [1] 2025财年下半年财务表现 - EBITDA为10.68亿港元 较预期低9% [1] - 每股盈利0.1217港元 [1] - 收入逊预期11% [1] - EBITDA利润率扩张2个百分点 [1] - 折旧及摊销低于预期 [1] - 有效税率15% 低于预期16% [1] - 末期息每股0.12港元 较预期低13% [1] - 全年派息比率约46% 低于预期50% [1] 管理层指引与未来预测 - 管理层重申派息比率上限维持50%不变 [1] - 2026及2027财年收入预测分别下调11%和13% [1] - 同期每股盈利预测下调12%和16% [1] - 预计2026至2028财年派息比率维持46% [1] - 预计2028年每股盈利0.37港元 派息0.17港元 [1]

财务表现 - 2025财年下半年EBITDA为10.68亿港元，较预期低9% [1] - 每股盈利0.1217港元，收入逊预期11% [1] - EBITDA利润率扩张2个百分点，部分抵消收入下滑影响 [1] - 折旧及摊销低于预期，有效税率15%而预期为16% [1] - 末期息每股0.12港元，较预期低13% [1] - 全年派息比率约46%，低于预期的50% [1] 未来预测调整 - 2026及2027财年收入预测分别下调11%和13% [1] - 2026及2027财年每股盈利预测分别下调12%和16% [1] - 预计2026至2028财年派息比率维持46%，此前预期为50% [1] - 预测2028年每股盈利0.37港元，派息0.17港元 [1] 管理层指引 - 重申派息比率上限维持50%不变 [1]

财务业绩 - 2025财年公司收入29.38亿港元 同比增长10% 主要受新数据中心电力容量及爬坡拉动 [1] - EBITDA利润率同比上升约3个百分点至72% 主要因租金收入构成及成本优化 [1] - 经调整EBITDA为21.28亿港元 同比上升15% 稍低于预测的22亿港元 因MEGA IDC 1期租户进驻时间晚于预期 [1] - 经营性现金流入20.63亿港元 同比上升23.5% [1] - 末期股息每股0.12港元 同比上升约7% 派息率维持在约50% [1] 运营状况 - MEGA IDC第一期提供50万平方呎总楼面面积及50兆瓦电力容量 成为香港最大数据中心 [1] - 首批占总楼面面积约30%的客户已进驻营运 但另一主要云服务商转租同系列其他数据中心导致总在营运容量仅同比上升约3%至104MW [1] - 未来两至三年收入增长主要来自MEGA IDC新增70万平方呎楼面面积及130MW电力容量 以及成熟项目每年3-5%续租租金调升 [1] 资本开支与估值 - 2025财年资本开支从去年29.7亿港元下降至11.8亿港元 预示已度过资本支出和利率周期高峰 [2] - 新项目提升电力容量结合AI推理、云计算及AI应用需求增长 将推动中长期收入加速增长 [2] - 当前估值与国际同行头部企业折让不大 已充分反映基本面正面因素 除非新项目进驻加速 否则短期上升空间有限 [2] - 维持目标价8.58港元 对应约20倍2026年EV/EBITDA 与国际第三方数据中心龙头估值相若 [2]

投资评级 - 中性评级，目标价8.58港元 [1][3][4] 核心观点 - 2025财年业绩稍低于预期，收入29.38亿港元（同比增长10.0%），经调整EBITDA为21.28亿港元（同比上升15%），主要因MEGA IDC 1期租户进驻时间较预测稍晚 [1] - 估值已充分反映良好基本面，目标价对应约20倍2026年EV/EBITDA，与国际第三方数据中心龙头运营商相若 [1] - 公司已度过资本支出和利率周期高峰，2025财年资本开支从去年约29.7亿港元下降至约11.8亿港元 [1] - 新数据中心进驻稍慢于预期，MEGA IDC第一期仅30%楼面面积投入运营，总在营运容量同比上升约3%至104MW [1] - 未来增长动力来自MEGA IDC未来数期额外增加700,000平方呎楼面面积及130MW电力容量，以及成熟项目每年约3-5%续租租金调升 [1] 财务表现 - 收入2,938百万港元（同比上升9.9%），毛利1,665百万港元（同比上升17.7%） [2] - 经调整EBITDA利润率同比上升约3个百分点至72.4% [1][2] - 经营性现金流2,063百万港元（同比上升23.5%） [1][2] - 每股收益0.2409港元（同比上升7.8%），末期股息每股0.12港元（同比上升约7%） [1][2] 行业对比 - 新意网集团在交银国际覆盖的数据中心行业中评级为中性，目标价潜在涨幅22.7% [5] - 同业万国数据（9698 HK）评级为买入，目标价28.89港元 [5]

股本与股份 - 截至2025年8月底，法定/注册股本总额10亿港元，股份100亿股，面值0.1港元[1] - 已发行股份（不含库存）23.60559333亿股，库存股份0股，总数23.60559333亿股[2] 期权与票据 - 截至2025年8月底，各购股计划股份期权数目及行使价不同[3] - 2025年8月行使期权所得资金0港元[4] - 截至2025年8月底，可换股票据已发行总额1.720016333亿港元，认购/转换价0.1港元[5] 股份变动 - 2025年8月已发行股份（不含库存）和库存股份增减均为0股[7]