财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收按固定汇率计算增长4.9% [5] - 第四季度调整后营业利润按固定汇率计算增长10.5%，是销售增速的两倍多 [5][14] - 全年营收按固定汇率计算增长约5%，增加350亿美元，首次超过7000亿美元 [15] - 全年调整后营业利润增长5.4%，尽管面临300个基点的索赔费用增加和关税环境波动的阻力 [15] - 第四季度库存按固定汇率计算增长2.6%，约为销售增速的一半 [6][18] - 全年经营现金流为420亿美元，自由现金流增长18% [24] - 董事会授权了一项300亿美元的股票回购计划，为有史以来最大规模 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **电商业务**：第四季度全球电商销售额增长24% [5]，全年增长近25%，首次超过1500亿美元 [21] - **广告业务**：第四季度全球广告业务增长37% [17]，全年增长46%至64亿美元 [22] - **会员费收入**：第四季度合并会员费收入增长超过15% [17]，全年超过43亿美元 [22] - **沃尔玛美国**：第四季度同店销售额增长4.6% [15]，电商销售额增长27% [16] - **山姆会员店美国**：第四季度由俱乐部履行的配送销售额增长翻倍 [16]，会员费收入增长超过6% [17] - **国际业务**：第四季度营业利润增长超过26% [16] - **中国市场**：第四季度电商增长28%，占该市场销售组合的50%以上 [16]，山姆会员店会员费增长超过35% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度同店销售额增长4.6% [15]，电商销售额增长27% [16]，约60%的门店从自动化配送中心接收部分货物，约50%的电商履行中心量实现自动化 [18] - **中国市场**：第四季度电商增长28%，占该市场销售组合的50%以上 [16]，山姆会员店会员费增长超过35% [17] - **印度市场**：Flipkart在30多个城市实现15分钟内送达订单 [16] - **全球市场**：公司在美国、加拿大、墨西哥等市场均观察到强劲执行和增长势头 [5][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **全渠道战略**：公司强调其全渠道模式的力量，通过整合门店、配送中心和前置库存，以最大化配送速度 [5][8] - **技术投资与自动化**：在技术和供应链自动化方面进行投资，以提高配送速度和运营效率 [9][18]，供应链自动化年度支出预计在今明两年达到峰值 [25] - **人工智能与代理商务**：积极利用AI和代理商务（如Sparky购物助手）提升客户体验和运营效率 [10][11]，与OpenAI和Alphabet等合作伙伴共同塑造未来 [10] - **平台化与全球化**：采用“一次构建，全球扩展”的平台中心方法，以降低资本密集度并确保跨市场体验一致性 [11][22] - **商品组合优化**：通过降价和每日低价策略，帮助顾客释放购买力，推动一般商品（尤其是时尚品类）的销售增长和份额提升 [6][20] - **多元化利润流**：广告和会员费收入在本季度贡献了近三分之一的营业利润 [18]，成为重要的利润增长驱动力 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者行为**：美国消费者支出保持韧性，但表现出选择性，年收入超过10万美元的家庭是份额增长的主要来源 [6]，年收入低于5万美元的家庭钱包紧张，有时需要按薪度日 [7] - **通胀环境**：最近一个季度的同类通胀率略高于1%，其中食品通胀略低于此，一般商品通胀略高 [44]，预计全年药品最高公平定价法案将带来约100个基点的销售增长阻力 [45] - **未来展望**：公司对经济总体持建设性态度，但注意到招聘衰退、消费者情绪 subdued、学生贷款拖欠等指标，因此采取平衡的展望姿态 [40] - **增长驱动力**：电商预计将继续是增长的主要驱动力，门店和俱乐部销售预计将温和增长 [23] - **利润率展望**：预计营业利润率将继续扩张，得益于有利的业务组合、自动化效益和生产力提升，以及商品品类组合的阻力减少 [24] 其他重要信息 - **Sparky购物助手**：使用Sparky的顾客平均订单价值比非用户高约35% [10]，约一半的应用程序用户已使用Sparky [33] - **快速配送**：在美国，使用三小时内快速配送服务的顾客数量全年增长超过60% [9] - **资本支出**：2027财年资本支出水平预计约为销售额的3.5% [24] - **组织结构调整**：将市场、VIZIO、广告、数据服务和Walmart+从沃尔玛美国内部移至企业级角色，以加速全球平台扩展 [74] - **新店与改造**：过去12个月新开12家门店，改造了674家门店 [80] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务，公司如何看待其对客户流量、忠诚度以及广告和货币化的影响？ [29] - 代理商务是全渠道战略的一部分，旨在按顾客想要的方式、时间和地点交付商品 [30] - Sparky购物助手能更好地理解顾客意图，生成解决方案并快速交付，使用Sparky的顾客平均订单价值高出约35% [31][32] - 广告业务在第四季度全球增长37%，其中沃尔玛Connect美国增长41% [35][36] - AI正在增强运营、提高员工生产力并改善客户体验，Sparky正在帮助从传统搜索转向意图驱动的商务 [33] 问题: 在考虑去年意外成本后，如何将其他潜在未知因素纳入今年展望？潜在上行空间和再投资程度如何？ [38] - 过去三年（调整VIZIO收购后）公司每年都提高了指引并跑赢指引，营业利润有时超出数百个基点 [39] - 目前对经济总体持建设性态度，但基于招聘衰退、 subdued 消费者情绪等指标，采取平衡的展望姿态以保持最大灵活性 [40][42] - 指引的上限（按固定汇率计算营业利润增长8%）令人兴奋，公司看到业务势头，预计今年也将表现出色 [41] 问题: 关于通货紧缩，特别是药品价格下降，在指引中的预期是什么？ [44] - 最近季度同类通胀率略高于1%，食品通胀略低，一般商品通胀略高，这大致是下一季度及全年余下时间的展望 [44] - 药品最高公平定价法案预计全年将带来约100个基点的销售增长阻力，最近季度（仅一个月）影响约30个基点 [45] - 公司对供应商关注低价格的评论感到兴奋，这符合其价值主张，每日低价策略已获得消费者响应并持续获得份额 [46] 问题: 2026财年毛利率展望如何？业务组合贡献如何？库存管理增强是否全部来自自动化？地区差异如何？ [48] - 库存管理得益于自动化、手持设备与计算机视觉技术以及季节性库存采购管理 [48][50] - 预计明年毛利率将改善，销售及一般行政管理费用也将产生杠杆效应 [53] - 业务组合将继续对毛利率产生积极影响，上季度广告和会员费收入占利润的近三分之一 [54] - 市场平台和履约服务等业务也表现良好，有助于改善经济效益 [55] 问题: 市场平台增长和履约服务的进展如何？其盈利能力未来几年将如何发展？关于税收刺激，是否已看到任何迹象？ [57] - 市场平台目前是持续投资领域，公司更侧重于增长而非单独盈利，许多品类增长超过40% [58] - 沃尔玛履约服务目前有52%的卖家使用，渗透率持续提高 [59] - 指引中已考虑税收退款的增加，并对其用于储蓄还是消费以及时间分布做了假设 [60] 问题: 电商盈利能力和商业模式未来如何演变？关于个性化，随着与Sparky的互动和数据积累，对个性化有何看法？ [62] - 电商在美国业务已连续四个季度盈利，并享受约两位数的增量利润率，数字平台的规模经济将持续 [83] - 全渠道战略提供渠道灵活性，帮助接触新客户并实现增长 [63] - Sparky仍处于早期阶段，但参与度很高，能帮助理解顾客生活场景并提供个性化解决方案 [65][66] - 快速配送服务增长强劲，三小时内配送量年增60% [67] 问题: 广告业务已达64亿美元，未来增长计划如何？哪些类别或广告主在加速增长？渗透率情况如何？ [69] - 随着基数变大，维持高增长率更具挑战性，但整体进展预计不会放缓 [70] - 增长领域包括市场平台业务和VIZIO收购（其广告业务在季度内实现三位数增长） [70][71] - 与可寻址市场或商品交易总额相比，广告渗透率仍有很大提升空间 [72] - 组织结构调整旨在将美国建立的能力推广到其他市场，加速增长 [74] 问题: 门店与电商销售对比未来趋势如何？对利润率的影响如何？ [76] - 门店是全渠道解决方案的重要组成部分，通过前置库存支持店内购物、路边取货和快速配送 [77] - 客户选择如何购物完全取决于客户，在假日或恶劣天气等情况下配送需求会增加 [78] - 公司对利润表结构感到满意，电商已盈利，广告和其他服务增长有助于长期优化业务组合 [79] - 公司继续投资门店网络，新店和改造店表现超出计划 [80] 问题: 电商当前盈利能力如何？2026年展望如何？在竞争激烈的电商环境中，沃尔玛需要警惕什么以维持份额势头？这是否影响近期利润路径？ [82] - 美国电商已连续四个季度盈利，增量利润率约为两位数，且预计不会改变 [83] - 数字平台的边际增长成本很低，公司正在享受规模经济 [83] - 便利性和丰富的商品组合（如连续多个季度中个位数增长的时尚品类）是吸引和留住客户的关键 [83][84] - 公司对计划感到满意，预计增长势头将持续 [83] 问题: 美国消费者在不同收入阶层中的健康状况如何？GLP-1使用者的购物行为（频率和篮子大小）有何变化？这对未来库存规划有何影响？ [90] - 高收入家庭（10万美元以上）继续是份额增长的主要来源，低收入家庭（5万美元以下）仍面临压力，有时按薪度日 [90] - 药品业务最大的变化是品牌药的最高公平定价法案，其他类别基本稳定 [91] - 公司专注于提供最低价格，本季度在美国推出了6200个降价商品，同比增长约23% [92] - GLP-1药物对业务的影响大致抵消，新鲜品类是篮子驱动因素，但整体影响不大 [93] 问题: 新任业务领导者们以新视角如何看待各自负责的业务部门？ [96] - **国际业务**：被视为增长型业务，拥有巨大机会，通过“一次构建，全球扩展”和AI加速的平台中心方法，能够利用文化优势和资产实现新突破 [97] - **山姆会员店美国**：业务充满能量和势头，重点是以会员希望的方式，通过优质商品、高价值和快速配送（店内或配送）服务他们 [98] - **沃尔玛美国**：业务处于优势地位，未来机会显著，正 confidently 投资于自动化、新店、改造、市场平台、会员和广告，以加强客户体验、推动生产力和改善经济效益 [99][100] 问题: 会员费收入增长强劲，对维持这一势头的信心如何？Walmart+计划在持续推广中是否有任何意外惊喜？ [102] - 对第四季度表现感到满意，信用卡优惠推广强劲，注册人数和福利使用率都很高 [104] - 快速配送服务是增长最快的福利之一，年增60% [104] - 将Walmart+移至企业级后，看到将其扩展到美国更多市场和国际市场的空间 [104] - 山姆会员店在美国和中国的会员业务也表现强劲，势头持续 [105]

文章核心观点 - 沃尔玛与小红书达成深度合作，在深圳蛇口开设首个创新零售体验空间“玛薯店”，并推出联名商品，标志着公司正以“顾客第一”为原点，通过商品重塑、场景革命和全渠道战略转型，重塑与消费者的连接方式 [1][3] 商品重塑：从供应链优势到需求链洞察 - 双方首发联名商品涵盖烘焙、奶制品、健康饮品、休闲零食等核心品类，特点是配料极致简单、全球优选食材、造型别致与独具新意 [4] - 联名商品延续沃尔玛自有品牌“沃集鲜”配料简单、原料鲜、产地鲜、体验鲜的理念，依托公司强大的全球供应链和严苛品控确保品质 [4] - 小红书以其社区生态为商品开发注入前沿生活灵感与趋势验证，使商品更贴合当下消费者的真实兴趣与使用场景，实现从“人找货”到“货找人”的转变 [7] - 公司高管认为沃尔玛顾客画像与小红书用户高度匹配，看到了以“沃集鲜”为代表的产品开发契机，强调品质、价值感及包装颜值 [7][8] 场景革命：从品类陈列到兴趣体验的空间重构 - “玛薯店”打破传统品类陈列逻辑，打造了以“顾客兴趣心智”为导向的8大兴趣岛，提供“发现灵感-沉浸体验-便捷购买”无缝融合的新购物体验 [8] - 8大兴趣岛具体包括：颜值正义岛（展示“草莓季”商品和高颜值礼盒）、成分安心岛（聚焦优质食材与简单配料）、宝藏新品岛（集中展示联名商品并设投票）、花间拾趣岛（融合鲜花植栽营造治愈氛围）、感官冒险岛（提供酒饮特调体验）、毛绒童心岛（打造可爱打卡空间）、环球美物岛（精选全球大牌美妆香氛）、新年挥春岛（设置传统服饰互动） [14][23] - 感官冒险岛的设置直接源于小红书用户对DIY调酒的需求趋势，反映了对年轻人（尤其是年轻女性）追求高颜值、简易操作、高性价比、健康低糖生活方式的响应 [23] - 此次场景创新是公司门店转型思路的深化和升级，将内容社区情感共鸣与实体空间体验优势结合，公司去年已改造近100家传统大店，剩余门店将在今年完成改造，深圳蛇口店计划在5、6月份继续改造 [23] 战略转身：从传统大卖场到全渠道零售商 - 公司已完成从传统大卖场到现代全渠道零售商的战略转身，构建了面向未来的可持续竞争力 [24] - 形成了社区店、大店与线上平台分工明确、相互融合的全渠道结构，满足顾客“慢逛一站式购物”、“即时快购”、“线上极速达”、“全国配送”等全场景、全时段需求 [24] - 社区店以“小面积、精选商品、近顾客”为特点，聚焦“10分钟步行圈”解决“一日五餐”问题，该计划已进入快速复制和规模化阶段，客流、复购率、销售持续积极增长 [24] - 公司将持续投资升级改造大店以提升购物乐趣，同时运营好沃尔玛APP以实现全国配送，为私域建设带来新增量和沉淀 [27] - 公司以门店为核心的全渠道发展之路被视为经过验证的可持续、健康的发展道路，也是其与其他电商的差异化之路，各业务模式服务同一批顾客以实现规模效益最大化并稳定商品质价比 [27]

公司战略转型 - 公司宣布自2026年2月2日起停止运营位于上海、广州、天津等城市的七家线下商场 此次闭店规模之大尚属首次[3] - 公司线下顾客触点将发生深刻结构变化 大店变少、小店变多 从倚重线下到线上线下兼顾 从体验驱动到效率优先[1][4] - 公司战略从“出众的个性化购物体验”转向打造“敏捷高效的宜家”[1][4] - 公司将此轮调整称为“从规模扩张转向精准深耕”[8] 门店结构调整 - 公司计划以北京和深圳为重点市场进行探索 在接下来两年内开设超过十家小型门店[7] - 公司正在探索的小型门店模式包括设计订购中心 面积仅约400平方米 与传统面积达3万平方米的大店截然不同[2][8] - 设计订购中心功能明确 分为家居方案展区、零食饮料区和全屋设计中心 其中家居方案展区占地约三分之二[9][10] - 公司亦在探索中型店型 例如2025年6月开业的深圳宝安店位于购物中心内 占地约1455平方米[15] - 公司将面积小于15000平方米的门店定义为小型门店[22] - 2025年以来 公司未开设任何新的传统大店 而是对部分大店进行改造升级 如上海徐汇商场优化了购物动线并新增家庭咖啡角等[16] 渠道与产品策略 - 公司持续加强线上布局 于2025年8月正式入驻京东平台 这是继2020年开设天猫旗舰店后入驻的第二个大型电商平台[17] - 2024财年 公司中国线上渠道访问量达3.7亿人次 其中超过70%为消费者主动访问[17] - 公司对商品进行大规模降价 过去两个财年在价格上投资超过6.73亿元人民币 带来超过500款更低价格产品[18] - 在2026财年启动会上 公司宣布将投入1.6亿元人民币 计划为中国市场带来超过150款更低价格的产品以及超过1600件家居新品[17] 市场环境与业绩表现 - 公司此次调整基于优化成本、提升效率、重新配置资源的主动转型 背景是零售行业正经历前所未有的转型[20] - 下游家居消费市场承压 2025年1—10月全国规模以上建材家居卖场累计销售额同比下跌2.95%[20] - 公司中国市场销售额在2024财年从上一财年的120.7亿元下滑到111.5亿元[20] - 公司销售额增速在2018财年降至5.59% 此前在2016财年和2017财年分别为19.05%和14.4%[20] - 行业增长逻辑变化 诸多零售巨头如沃尔玛中国、迪卡侬也在调整门店布局方向 关闭大店、贴近社区[21] 消费者洞察与试点效果 - 公司通过小型门店试点获得重要消费者洞察 到访小型门店的新注册宜家俱乐部会员为对应门店带来了近20%的额外销售额增长[13] - 消费者需求变得更加多元化 咖啡文化、银发经济、宠物经济等消费新特征日益凸显[16] - 消费者偏好具备高性价比的产品 同时追求更个性化的产品设计和细分的产品功能 对一站式“一对一”服务有更高需求[21][22] - 消费者更忙碌的生活节奏和数字化进程推动了对即时、无缝购物体验的需求 线上与线下渠道和体验的融合变得愈发重要[21]

公司战略转型 - 公司宣布自2026年2月2日起停止运营位于上海、广州、天津等城市的七家线下商场，此次闭店规模之大尚属首次[1] - 公司战略从“规模扩张转向精准深耕”，从倚重线下到线上线下兼顾，从体验驱动到效率优先，目标是成为一个“敏捷高效的宜家”[2][5] - 公司将以北京和深圳作为重点市场进行探索，计划在接下来的两年内开设超过十家小型门店，包括将于2026年开业的东莞和北京通州商场[4] 门店结构调整 - 公司正在经历深刻的结构变化：大店变少、小店变多[2] - 关闭的七家门店具体为：上海宝山、广州番禺、天津中北、南通、徐州、宁波、哈尔滨，其中后四城将不再有线下商场[3] - 公司评估标准是通过关闭或增设业务单元提升坪效，将资源投向更贴近消费者的渠道与能力[3] - 2025年以来，公司在中国市场未开设任何一家新的传统大店，而是对部分大店进行调整和改造[9] 新型门店模式 - 设计订购中心是公司探索的小店模式，面积仅约400平方米，远小于通常达3万平方米的传统大店[1][5] - 小店功能明确，分为家居方案展区、零食饮料区和全屋设计中心，家居方案展区占地约三分之二[6] - 公司也探索中型店型，例如2025年6月开业的深圳宝安店位于购物中心内，占地约1455平方米[8] - 公司小型门店试点已看到积极反馈，到访小型门店的新注册会员为对应门店带来了近20%的额外销售额增长[7] 全渠道与数字化布局 - 公司已建立41个线下顾客触点、三个自有数字化渠道及两家电商平台旗舰店，覆盖超10亿消费者[2] - 2025年8月公司正式入驻京东平台，这是继2020年开设天猫旗舰店后，在国内入驻的第二个大型电商平台[10] - 2024财年，公司中国线上渠道访问量达3.7亿人次，其中超过70%为消费者主动访问[10] 产品与价格策略 - 公司对商品进行了大规模降价，这一策略始于2023年，当时对超300款产品进行了调价[10] - 2024年至2025年，降价与低价产品上升为公司战略关键词[10] - 在2026财年，公司将投入1.6亿元人民币，计划为中国市场带来超过150款更低价格的产品，以及超过1600件家居新品[10] - 过去两个财年公司在价格上投资超过6.73亿元人民币，带来超过500款更低价格产品[11] 市场环境与业绩表现 - 零售行业正经历前所未有的转型，家居消费市场承压，2025年1—10月全国规模以上建材家居卖场累计销售额同比下跌2.95%[12] - 公司中国销售额增速在2018财年降至5.59%，2024财年销售额从上一财年的120.7亿元下滑到111.5亿元[12] - 中国家居市场呈现出品质化、理性化、个性化、数字化的趋势，消费者偏好高性价比与个性化产品，并追求无缝的购物体验[13] - 过去3年至5年，中国消费者的家居生活需求发生很多变化，希望有更多个性化、可持续的生活方式及一站式的“一对一”服务[14]

公司战略调整 - 宜家中国决定自2026年2月2日起停止运营包括上海宝山商场、广州番禺商场等七个线下门店 [1] - 公司表示此次调整是面向长期韧性与未来增长所采取的主动转型，并不意味着相关门店无法继续经营 [1] - 调整后，公司在中国仍拥有34个线下顾客触点、3个自有数字化渠道以及2家电商平台旗舰店，覆盖超10亿消费者 [8] 门店运营现状 - 消费者及工作人员反映门店客流量下降明显，广州番禺商场工作日人很少，周末稍微热闹点 [2] - 佛山商场清洁人员表示，2020年以后客流量逐年下降，今年较高峰期减少超过一半 [4] - 尽管客流量下降，但清洁人员从整理产品纸箱的重量判断，销售情况变化不大，推测更多消费转移至线上 [4] 财务与市场表现 - 2025财年，宜家全球销售额为390亿欧元，较2024财年下降1.6% [5] - 2025财年，宜家中国线上线下访客量和顾客量增长4%，线上销售量实现2%的增长 [5] - 2025年1月至11月，中国家具行业规模以上企业营业收入为5541.1亿元人民币，同比下降9.1%；利润总额为244.4亿元人民币，同比下降22.7% [5] 行业竞争环境 - 2025年，全国规模以上建材家居市场面积约为18163万平方米，同比下降11.38% [7] - 2017年至2025年，全国家居市场竞争愈演愈烈 [7] - 从业者指出，国产及白牌家具厂商在价格上具有显著优势，例如一款网红沙发，宜家售价999元（不含运费安装），国产品牌相似款约599元（含运费安装），白牌厂商可低至299元 [7] 全渠道转型策略 - 公司正从“现付自提”模式转型为全渠道零售商 [8] - 未来将推进更灵活的全渠道布局，包括发展更贴近社区的小型门店和加强线上布局 [8] - 计划以北京和深圳为重点市场，在接下来两年内开设超过十家小型门店，例如2026年2月开业的东莞商场和2026年4月开业的北京通州商场 [8] 未来发展规划 - 公司将通过大店、小店与线上渠道的有机结合，让每平米商业面积发挥更大效能 [9] - 将推进供应链自动化、智能化与协同创新，提升物流与运营效率，并加速自动化与数字化技术在物流配送网络的规模化应用 [9] - 将加强产品的本地相关性，例如从中国文化与家居生活中汲取灵感开发产品，并持续进行价格投资以创造有意义的性价比 [9]

文章核心观点 - 宜家中国宣布将于2026年2月2日起停止运营七家线下门店 这是公司面向长期韧性与未来增长所采取的主动转型 而非相关门店无法继续经营 [1][2] - 公司正从传统大型门店模式向更灵活的全渠道零售模式转型 通过发展小型门店、加强线上布局等方式更贴近消费者 [14][15] 门店运营现状与调整 - 宜家决定自2026年2月2日起停止运营包括上海宝山商场、广州番禺商场等七个线下门店 [2] - 调整后 公司在中国仍拥有34个线下顾客触点、3个自有数字化渠道以及2家电商平台旗舰店 覆盖超10亿消费者 [14] - 多位消费者及工作人员反映门店客流量下降明显 佛山商场客流量较高峰时期减少超过一半 [2][5] - 广州番禺商场于1月7日至8日暂停营业 原因被解释为渠道布局调整及内部会议 [4] - 有清洁人员指出 虽然客流量下降 但从整理产品纸箱的重量看销售情况变化不大 推测消费可能更多转向线上 [7] 市场与行业竞争环境 - 2025财年 宜家全球销售额为390亿欧元 较2024财年下降1.6% 但门店与线上访客量分别增长1.3%和4.6% [10] - 宜家中国在2025财年线上线下访客量和顾客量增长4% 线上销售量实现了2%的增长 [10] - 2025年1月至11月 中国家具行业规模以上企业营业收入为5541.1亿元 同比下降9.1% 利润总额为244.4亿元 同比下降22.7% [10] - 2025年 全国规模以上建材家居市场面积约为18163万平方米 同比下降11.38% 2017年至2025年全国家居市场竞争愈演愈烈 [11] - 行业从业者指出市场竞争激烈 国产及白牌厂商在价格和工艺上具备优势 例如一款网红沙发 宜家售价999元（不含运费安装） 而国产品牌相似款约599元（含运费安装） 白牌厂商可低至299元 [11] 公司战略转型与未来规划 - 公司正从“现付自提”模式转型为全渠道零售商 推进更多元、更灵活的全渠道布局 [14] - 计划以北京和深圳为重点市场进行探索 在接下来的两年内开设超过十家小型门店 包括2026年2月开业的东莞商场和2026年4月开业的北京通州商场 [14] - 正在与京东深化合作 在国内7个城市启动宜家即时零售业务试点 [14] - 公司认为大型门店与小型门店相辅相成 线下门店仍是关键一环 但需构建线上线下无缝衔接的全渠道布局 [15] - 将推进供应链自动化、智能化与协同创新 提升物流与运营效率 并加速自动化与数字化技术在物流配送网络的规模化应用 [15] - 未来在中国市场将加强产品本地相关性 从中国文化与家居生活中汲取灵感开发产品 并持续进行价格投资以创造有意义的性价比 [15]

公司战略调整 - 宜家中国决定自2026年2月2日起停止运营包括上海宝山商场、广州番禺商场等七个线下门店 此次调整被公司描述为面向长期韧性与未来增长的主动转型 而非相关门店无法继续经营 [1][1] - 调整后 公司在中国仍拥有34个线下顾客触点 3个自有数字化渠道以及2家电商平台旗舰店 覆盖超10亿消费者 [8] - 公司将继续推进多元灵活的全渠道布局 计划在北京和深圳等重点市场探索 未来两年内开设超过十家小型门店 例如2026年2月开业的东莞商场和4月开业的北京通州商场 [8] - 公司正在与京东深化合作 在国内7个城市启动宜家即时零售业务试点 以满足消费者对便捷送货的需求 [8] - 公司强调大型门店与小型门店相辅相成 线下门店仍是关键一环 但目标是实现线上线下无缝衔接的全渠道布局 让每平米商业面积发挥更大效能 [9] - 公司未来在中国市场的投资规划包括加强产品本地相关性 从中国文化汲取灵感开发产品 并持续进行价格投资以创造有意义的性价比 [9] 门店运营现状 - 记者走访发现 宜家部分门店客流量下降明显 一位在佛山商场工作约九年的清洁人员表示 今年客流量较高峰时期减少超过一半 [1][2] - 广州番禺商场于1月7日至8日暂停营业 通知来得突然 一位工作人员表示暂停营业主要是因为店里要开会 [2] - 一位长期在佛山商场购物的消费者表示 宜家线上购物服务有极大改善 物流、安装等服务与淘宝平台相差无几 因此几乎不去店里 主要在APP或淘宝上购买 [3][4] - 佛山商场的清洁人员指出 虽然客流量下降明显 但从整理产品纸箱的重量来看 销售情况变化不大 推测更多消费者转向线上购买 [3] 公司财务与运营数据 - 2025财年 宜家全球销售额为390亿欧元 较2024财年下降1.6% [5] - 2025财年 宜家全球门店访客量与线上访客量分别增长1.3%和4.6% [5] - 2025财年 宜家中国线上线下访客量和顾客量增长4% 线上销售量实现了2%的增长 [5] 行业竞争环境 - 2025年1月至11月 中国家具行业规模以上企业实现营业收入5541.1亿元 同比下降9.1% 实现利润总额244.4亿元 同比下降22.7% [6] - 2025年 全国规模以上建材家居市场面积约为18163万平方米 同比下降11.38% 报告指出2017年至2025年全国家居市场竞争愈演愈烈 [6] - 一位行业从业者举例 一款1.5米宽的简易木床 十年前在淘宝售价约800元且需自装 现在500元左右能搞定 且工艺进步 折叠款无需拼装 竞争非常激烈 [6][7] - 该从业者指出 宜家以性价比著称 但算上物流、安装费用后比一般国产品牌家具贵大约40%至50% 例如一款宜家网红沙发售价999元（不含运费和安装费） 国产品牌相似款售价约599元（包含运费和上门安装） 白牌厂商甚至可低至299元 [7] - 该从业者认为 国产厂商品质和价格表现不错 不仅有平替产品 也有自己的创新产品 竞争激烈是现实 [7]

文章核心观点 - 沃尔玛入选为2026年全球核心资产中的零售标杆，其正从传统线下商超向“全渠道零售生态服务商”进行结构性转型，凭借独特的商业模式构建了兼具抗周期韧性与成长确定性的盈利结构，长期价值正被资本市场重新定价 [1] 核心竞争壁垒 - **全球供应链网络构建成本壁垒**：依托覆盖19个国家的采购体系和超150个区域配送中心，实现“全球直采+本地化适配”，综合运营成本较行业平均水平低8%-10% [6] - **全渠道融合打造体验壁垒**：线上通过电商平台与“Walmart+”协同提供“当日达”、“1小时达”等服务；线下全球超1万家实体门店兼具购物场景与前置仓功能，用户转化率与复购率远超纯线上或纯线下企业 [6] - **会员制生态强化粘性壁垒**：以山姆会员店为核心的会员体系拥有全球超6000万付费会员，会员消费客单价是普通消费者的2.5倍，续约率保持在80%以上 [7] - **数字化技术铸就效率壁垒**：2025-2030年数字化投资强度将达到上一周期的2倍，通过AI算法优化，门店库存周转天数压缩至28天，远低于行业45天的平均水平 [7] 行业趋势赋能 - **全渠道零售成为主流消费模式**：全球线上零售渗透率预计从2025年的22%提升至2030年的30%，沃尔玛的“线上+线下”融合布局完美契合此趋势 [7] - **即时零售与消费分级催生增量需求**：全球即时零售市场年增速保持35%以上，消费分级趋势下，山姆会员店承接高端需求，沃尔玛超市覆盖大众市场，双重赛道同步发力 [8] - **供应链数字化重构行业效率**：行业加速向“精准化供应链”转型，沃尔玛早年布局的供应链数字化体系通过数据打通全链路，进一步拉开与竞争对手的效率差距 [8] - **行业竞争格局向头部集中**：零售行业的“规模效应+供应链壁垒”让中小玩家难以突围，沃尔玛在大众零售与高端会员制赛道均占据领先地位 [8] 业务布局与财务表现 - **美国本土零售业务是核心利润底座**：2025年第三季度营收达980亿美元，营业利润率5.8%，稳居行业领先水平；山姆会员店2025年会员费收入同比增长18% [9] - **国际零售业务是全球化布局的增长补充**：2025年第三季度销售额达320亿美元，营业利润率4.2%，覆盖18个国家和地区，在墨西哥、加拿大等核心市场保持10%以上的增速 [9] - **电商及即时零售业务是高速增长的新引擎**：2025年第三季度电商营收达350亿美元，同比增长22%，其中即时零售业务增速超50%；公司计划2026年将即时零售覆盖范围扩大至全球80%的门店 [11] - **生态赋能提升盈利质量**：通过“供应链+数字化+会员制”的生态协同，将单次消费转化为长期用户价值 [12] - **现金流充裕且股东回报稳定**：2025年前三季度经营活动现金流达280亿美元；近10年分红率保持在60%以上 [12] 战略目标与财务指引 - **2030年战略蓝图目标明确**：电商业务收入占比冲刺30%，全球供应链数字化渗透率达90%，会员制业务贡献利润占比提升至40% [1] - **财务指引上调显示增长信心**：2030年营收年复合增长率目标从3%-4%提升至5%-6%，营业利润率目标从5.2%-5.5%上调至5.8%-6.2%，电商收入占比冲刺30%以上，会员业务利润贡献提升至40% [14][15] 2026年业绩展望与估值 - **2026年各业务增长预期强劲**：美国本土业务营收预计同比增长6%-8%；国际业务增速有望达5%-7%；电商及即时零售业务营收增长预计突破25% [18] - **2026年整体盈利预测乐观**：归母净利润预计达240-250亿美元，同比增长10%-12% [18] - **长期财务目标与估值**：基于2027年业绩预期，年收入将达到6200亿美元，息税前利润380亿美元，每股收益7.8美元，给予20倍市盈率估值，目标价156美元 [18]

宜家中国门店布局调整 - 公司决定自2026年2月2日起停止运营七个线下触点，包括宜家上海宝山商场、宜家广州番禺商场、宜家天津中北商场、宜家南通商场、宜家徐州商场、宜家宁波商场和宜家哈尔滨商场 [1] - 此次调整是公司在中国深化转型的重要一步，旨在为未来业务增长构建更具韧性的基础 [1] - 公司战略将从规模扩张转向精准深耕，以北京和深圳作为重点市场进行探索 [1] 全渠道战略与业务表现 - 公司通过41个线下顾客触点、三个自有数字化渠道及两家电商平台旗舰店，覆盖超10亿消费者 [2] - 2025财年（2024年9月到2025年8月底），公司全渠道访问量达到4.77亿次，同比增长4.7% [2] - 2025财年，公司线上渠道销售额实现了2%的增长 [2] 未来发展规划 - 公司将在接下来的两年内开设超过十家小型门店，包括计划于2026年2月开业的宜家东莞商场和2026年4月开业的北京通州商场 [1] - 公司将继续加强线上布局，并对现有商场进行投资，以提升顾客和员工的体验 [1] - 公司将继续推进“生长+”战略下的三大战略方向及其发展路线图 [1] 中国市场地位与历史 - 中国是公司最重要的战略市场之一，其庞大的市场规模、强劲的消费潜力和开放的营商环境为公司长期发展注入动力 [2] - 公司于1960年代在中国开始采购业务，并于1998年开设首个宜家商场 [2] - 公司已在中国建立起包括产品开发、采购、生产、物流配送、零售和数字化创新在内的完整价值链 [2]

公司战略调整 - 公司决定自2026年2月2日起停止运营七个线下触点，包括宜家上海宝山商场、宜家广州番禺商场、宜家天津中北商场、宜家南通商场、宜家徐州商场、宜家宁波商场和宜家哈尔滨商场 [1][4] - 公司表示此次调整是基于对现有顾客触点进行全面审视和评估后做出的决定 [1][4] - 公司致力于在中国实现长期、健康的增长，并以可持续的方式发展业务 [3] 市场与业务背景 - 中国一直是公司最重要的战略市场之一，公司于1998年在中国开设首个商场，并逐步建立了完整的价值链 [3] - 公司目前在中国拥有41个线下顾客触点、三个自有数字化渠道及两家电商平台旗舰店，覆盖超10亿消费者 [3] - 面对全球经济不确定性、数字化浪潮及消费者行为变化，零售行业正经历前所未有的转型，公司持续在全球范围内评估和优化业务组合、渠道布局与运营结构 [3] 渠道与运营优化 - 公司正从“现付自提”模式转型为全渠道零售商，并持续探索以提升全渠道顾客体验 [3] - 公司在中国持续评估并优化全渠道生态系统，通过更聚焦、更灵活的投资实现更高效的运营和更好业务成果 [4] - 近期优化举措包括上海徐汇商场改造项目、在全国多地新开的五家不同规模全新门店，以及新近上线的宜家京东旗舰店 [4] - 公司通过转型、关闭或增设业务单元，旨在让每平米商业面积发挥更大效能，从而为顾客和业务创造价值 [3] 客户服务与员工安排 - 受影响的七个城市的顾客仍可通过所在城市的其他宜家商场或宜家官网、APP、微信小程序、天猫旗舰店及京东旗舰店等全渠道继续体验产品和服务 [1][4] - 公司将为每一位受影响的同事提供全面支持，员工、价值观与文化始终是公司可持续发展的根基 [5]