商品煤 - 2024年8月产量1181万吨，累计9041万吨，8月同比增0.6%，累计增0.2%[2] - 2024年8月销量2392万吨，累计18090万吨，8月同比降1.4%，累计降6.8%[2] - 2024年8月自产销量1116万吨，累计8869万吨，8月同比降10.5%，累计降0.5%[2] 聚乙烯 - 2024年8月产量6.7万吨，累计52.6万吨，8月同比增15.5%，累计增3.3%[2] - 2024年8月销量7.4万吨，累计52.3万吨，8月同比增39.6%，累计增4.2%[2] 尿素 - 2024年累计产量117.0万吨，同比降13.5%[2] - 2024年8月销量5.0万吨，累计138.8万吨，8月同比降64.3%，累计降8.9%[2] 甲醇 - 2024年8月产量7.7万吨，累计109.5万吨，8月同比降52.2%，累计降15.4%[2] 硝铵 - 2024年8月产量3.9万吨，累计37.2万吨，8月同比降17.0%，累计增3.6%[2] 煤矿装备 - 2024年8月产值7.4亿元，累计69.3亿元，8月同比降26.7%，累计降11.2%[2] 其他 - 生产经营数据受多种因素影响月度间或有较大差异，不做未来经营预测或保证[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中煤能源2024年上半年营收和归母净利润同比减少，但Q2营收同比减幅收窄且环比增长，归母净利润同比增长 [5] - 煤炭业务Q2产销环比双增，煤价同比略降；煤化工业务Q2价升本降，盈利同比改善显著 [6][7] - 公司坚持长期稳定分红，加强市值考核管理 [8] - 预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本13,259百万股，流通股本9,152百万股，市价13.56元，市值179,787百万元，流通市值124,101百万元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|220,577|192,969|211,246|217,644|225,383| |增长率yoy%|-5%|-13%|9%|3%|4%| |净利润（百万元）|18,241|19,534|21,841|23,474|25,549| |增长率yoy%|37%|7%|12%|7%|9%| |每股收益（元）|/|/|1.65|1.77|1.93| |每股现金流量|/|/|3.37|3.25|3.38| |净资产收益率|11%|11%|11%|11%|11%| |P/E|/|/|8.2|7.7|7.0| |P/B|/|/|1.2|1.1|1.0| [4] 2024年半年度报告情况 - 上半年营业收入929.84亿元，同比减少14.97%；归母净利润97.88亿元，同比减少17.30%等 [5] - Q2营业收入475.89亿元，同比减少5.20%，环比增长4.84%；归母净利润48.18亿元，同比增长2.96%，环比减少3.04%等 [5] 煤炭业务情况 自产煤 - 上半年产量6650.0万吨，同比下降0.9%；销量6619.0万吨，同比增加2.1%等 [6] - Q2产量3377.0万吨，同比下降0.1%，环比增加3.2%；销量3388.0万吨，同比增加5.0%，环比增加4.9%等 [6] 动力煤 - 上半年产量6082.0万吨，同比下降0.9%；销量6055.0万吨，同比增加2.4%等 [6] - Q2产量3090.0万吨，同比增加0.1%，环比增加3.3%；销量3094.0万吨，同比增加5.5%，环比增加4.5%等 [6] 炼焦煤 - 上半年产量568.0万吨，同比下降1.2%；销量564.0万吨，同比下降1.4%等 [6] - Q2产量287.0万吨，同比下降3.0%，环比增加2.1%；销量294.0万吨，同比下降0.7%，环比增加8.9%等 [6] 煤化工业务情况 甲醇 - 上半年产量86.9万吨，同比下降9.9%；销量85.9万吨，同比下降11.5%等 [7] - Q2产量45.7万吨，同比下降1.9%，环比增加10.9%；销量46.3万吨，同比下降0.2%，环比增加16.9%等 [7] 聚丙烯 - 上半年销量39.3万吨，同比增加7.1%；单位价格7287.0元/吨，同比增加9.7%等 [7] - Q2销量20.2万吨，同比增加8.6%，环比增加5.8%；单位价格7386.3元/吨，同比增加14.9%，环比增加2.8%等 [7] 聚乙烯 - 上半年销量36.7万吨，同比下降3.9%；单位价格6600.0元/吨，同比下降7.8%等 [7] - Q2销量18.5万吨，同比下降6.6%，环比增加1.6%；单位价格6700.3元/吨，同比下降5.1%，环比增加3.1%等 [7] 尿素 - 上半年产量101.9万吨，同比增加3.3%；销量118.3万吨，同比下降1.3%等 [8] - Q2产量54.4万吨，同比增加7.3%，环比增加14.5%；销量63.2万吨，同比增加14.1%，环比增加14.7%等 [8] 硝铵 - 上半年产量28.0万吨，同比下降3.4%；销量28.1万吨，同比下降3.8%等 [8] - Q2产量15.0万吨，同比下降13.8%，环比增加15.4%；销量15.1万吨，同比下降11.7%，环比增加16.2%等 [8] 分红与市值管理 - 2024年上半年分派回报股东特别分红15亿元，实施2024年中期利润分配方案，现金分红29.36亿元，比例达30% [8] - 将市值管理因素纳入高级管理人员考核体系 [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |报表类型|项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|91,543|129,118|158,572|190,548| | |应收票据（百万元）|376|411|424|439| | |应收账款（百万元）|7,117|7,791|8,027|8,312| | |流动资产合计（百万元）|119,668|159,857|190,068|222,968| | |非流动资产合计（百万元）|229,692|221,939|214,829|208,367| | |资产合计（百万元）|349,360|381,796|404,897|431,335| | |流动负债合计（百万元）|98,158|105,442|107,309|109,092| | |非流动负债合计（百万元）|68,420|77,219|81,031|84,843| | |负债合计（百万元）|166,578|182,661|188,340|193,935| | |归属母公司所有者权益（百万元）|144,121|156,015|169,413|184,885| | |所有者权益合计（百万元）|182,782|199,135|216,556|237,400| |利润表|营业收入（百万元）|192,969|211,246|217,644|225,383| | |营业成本（百万元）|144,595|158,154|160,792|164,111| | |净利润（百万元）|25,749|28,789|30,942|33,678| | |归属母公司净利润（百万元）|19,534|21,841|23,474|25,549| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|42,965|44,685|43,046|44,849| | |投资活动现金流（百万元）|-15,057|-4,367|-5,434|-4,907| | |融资活动现金流（百万元）|-26,298|-2,743|-8,158|-7,966| |主要财务比率|营业收入增长率| -12.5%|9.5%|3.0%|3.6%| | |归母公司净利润增长率|7.1%|11.8%|7.5%|8.8%| | |毛利率|25.1%|25.1%|26.1%|27.2%| | |净利率|13.3%|13.6%|14.2%|14.9%| | |ROE|10.7%|11.0%|10.8%|10.8%| | |资产负债率|47.7%|47.8%|46.5%|45.0%| | |流动比率|1.2|1.5|1.8|2.0| [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 -A”评级，6个月目标价为14.7元 [3][6] 报告的核心观点 - 中煤能源作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水平有望提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入929.8亿元，同比-15.0%；归母净利润97.9亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润96.6亿元，同比-17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入475.9亿元，同比-5.2%，环比+4.8%；归母净利润48.2亿，同比+3.0%，环比-3.0%；扣非归母净利润47.6亿元，同比+3.2%，环比-2.6% [1] 煤炭业务 - 产销量方面，2024年上半年商品煤产量6650万吨（同比-0.9%），商品煤销量13355万吨（同比-8.9%），其中自产商品煤销量6619万吨（同比+2.1%），买断贸易煤销量6437万吨（同比-15.5%） [1] - 价格方面，2024年公司自产商品煤单位价格584元/吨（同比-6.4%），买断贸易煤单位价格603元/吨（同比-12.9%） [1] - 成本方面，2024年上半年自产商品煤单位销售成本292.88元/吨（同比+2.7%） [1] - 毛利方面，2024年上半年自产商品煤吨煤单位毛利291.12元/吨（同比-14.1%） [1] 化工业务 - 2024年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵销量分别为39.3/36.7/118.3/85.9/28.1万吨（同比分别为+2.9%/0.0%/-1.3%/-11.5%/-3.8%） [2] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵单位售价分别为7287/6600/2167/1773/2178元/吨（同比分别为+1.8%/-0.6%/-12.8%/+0.2%/-9.8%） [2] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵单位成本分别为5876/5855/1470/1705/1303元/吨（同比分别为-2.7%/-3.5%/-12.9%/-13.6%/-6.3%） [2] - 2024年上半年，公司煤化工业务实现毛利22.12亿元，比2023年上半年增加3.39亿元，增长18.1%；毛利率20.4%，比2023年上半年提高3.7个百分点 [2] 项目推进 - 煤炭方面，大海则煤矿产能稳定释放，商品煤产量同比增加285万吨；里必煤矿顺利推进，计划明年投产 [6] - 化工方面，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目开工建设，图克10万吨级“液态阳光”示范项目加快实施 [6] - 电力方面，安太堡2×350MW低热值煤发电项目即将实现“双投”，100MW农光互补及后续合计260MW光伏项目加快建设；乌审旗2×660MW煤电一体化项目高质量推进，上海能源新能源示范基地一期263MW项目投产后效益良好，二期132MW项目进入加速建设阶段 [6] 股东回报 - 2024年公司共向全体股东派发2023年度现金红利为每股合计派0.555元（含税），共计派发现金红利73.6亿元，2023年度分红加特别分红测算公司分红率为37.7%，对应2024年8月27日公司股价，股息率约4.1% [6] - 公司拟派发2024年中期现金股利29.36亿元，即每股分红0.221元（含税），分红率为30% [6] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为1955.40亿元、2018.96亿元、2085.25亿元，增速分别为1.3%、3.3%、3.3% [6] - 预计归母净利润分别为194.60亿元、202.91亿元、213.06亿元，增速分别为-0.4%、4.3%、5.0% [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级 [5] 报告的核心观点 整体毛利率提升，财务费用下降 - 2024年前半年公司营业收入同比下降15%，主要受煤炭价格同期下降影响 [3] - 但受益于公司煤、化一体化模式以及优质产能释放，公司营业成本下降16.74%，整体毛利率提高1.57个百分点 [3] - 公司资产结构进一步优化及融资利率下降，财务费用减少18.94% [3] 山西区域外增产弥补山西减量，内生增长仍有空间 - 公司严格稳产保供，1-6月自产商品煤6650万吨，同比-0.9% [3] - 其中山西区域商品煤产量4295万吨，同比-3.1%；陕蒙地区2020万吨，同比+7.2% [3] - 公司内生产能仍有增长空间：里必煤矿（400万吨/年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240万吨/年）建设稳步推进 [3] 煤化工一体化优势显现，成本下降盈利改善 - 受益于煤炭原料成本下降，甲醇及聚烯烃盈利反弹 [3] - 公司煤化工业务毛利率20.3%，同比提升3.74个百分点 [3] - 公司坚持煤、化一体化战略，现代煤化工产能建设持续推进 [4] 煤炭全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值 - 公司布局"煤炭-煤电-煤化工-新能源"全产业链，煤化工与煤炭一体化 [4] - 央企市值管理考核逐步强化，公司致力于提高投资者获得感和满意度，有望提振公司估值 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持中煤能源"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24H1 公司商品煤产量/自产煤销量 6650/6619 万吨,同比-0.9%/+2.1% [9] - 24H1 公司自产煤综合售价 584 元/吨,同比-6.4% [9] - 24H1 公司自产煤单位成本 293 元/吨,同比+2.7% [9] - 24H1 公司自产煤实现毛利率 49.8%,同比-4.5pct [9] 煤化工业务 - 24H1 公司聚烯烃/尿素/甲醇销量 76/118.3/85.9 万吨,同比+1.5%/-1.3%/-11.5% [10] - 24H1 聚烯烃/尿素/甲醇单位销售成本同比-3.1%/-12.9%/-13.6% [10] - 24H1 公司煤化工分部实现净利润 17.7 亿元,同比+24.4% [10] 财务表现 - 24H1 公司实现营收/归母净利 929.8/97.9 亿元,同比-15%/-17.3% [8] - 24H1 公司按照归母净利的 30%计 29.4 亿元向股东分派现金股利 [11] - 预计 24-26 年归母净利分别为 190/211/218 亿元,对应 EPS 为 1.43/1.59/1.65 元 [13] 根据目录分别总结 投资评级 - 报告维持中煤能源"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 煤炭业务 - 24H1 公司商品煤产量/自产煤销量 6650/6619 万吨,同比-0.9%/+2.1% [9] - 24H1 公司自产煤综合售价 584 元/吨,同比-6.4% [9] - 24H1 公司自产煤单位成本 293 元/吨,同比+2.7% [9] - 24H1 公司自产煤实现毛利率 49.8%,同比-4.5pct [9] 煤化工业务 - 24H1 公司聚烯烃/尿素/甲醇销量 76/118.3/85.9 万吨,同比+1.5%/-1.3%/-11.5% [10] - 24H1 聚烯烃/尿素/甲醇单位销售成本同比-3.1%/-12.9%/-13.6% [10] - 24H1 公司煤化工分部实现净利润 17.7 亿元,同比+24.4% [10] 财务表现 - 24H1 公司实现营收/归母净利 929.8/97.9 亿元,同比-15%/-17.3% [8] - 24H1 公司按照归母净利的 30%计 29.4 亿元向股东分派现金股利 [11] - 预计 24-26 年归母净利分别为 190/211/218 亿元,对应 EPS 为 1.43/1.59/1.65 元 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [30] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收929.8亿元,同比-15.0%;归母净利润97.9亿元,同比-17.3% [8] - 煤炭板块受煤价下行及成本上升影响,毛利下滑 [12] - 煤化工板块受益于原材料价格下跌,毛利增加 [23] - 公司派发2023年特别分红和2024年中期分红,积极回报投资者 [28] - 在建项目进展顺利,产业链布局持续推进 [29] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润为195/201/202亿元,每股收益1.47/1.52/1.52元 [31] - 公司未来仍有煤炭产能增量,产业链布局持续推进,经营稳定性和盈利能力有望增强 [31] 风险提示 - 经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期 [31]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024H1公司煤炭产销量同比分别下降0.9%/增长2.1%,自产商品煤吨煤售价同比下降6.4%,吨煤成本同比上升2.7%,吨煤毛利同比下降14.1% [8] - 公司有在建煤矿2座,合计权益产能324万吨,预计2025年投产 [8] 煤化工业务 - 2024H1公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量同比分别增长1.5%/下降1.3%/下降11.5%/下降3.8% [8] - 煤化工业务毛利同比增长18.1%,主要由于原料煤、燃料煤采购价格下降使成本降低 [8] 分红潜力 - 公司资产负债率较低,货币资金充裕,具备提高分红比例的潜力 [8] - 2024年公司特别分红和中报分红后,全年分红比例有望达到45%,超过往年30%的水平 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为196.2/214.0/225.5亿元,同比增长0.4%/9.1%/5.4% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.61/1.70元,对应PE为8.6/7.9/7.5倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源(601898)买入评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入929.8亿元,同比下降15%;归属于上市公司股东净利润97.9亿元,同比下降17.3% [5] - 2024年第二季度,公司业绩环比变动小,业绩相较同行较为优异 [6] - 煤炭业务:提升自产销量应对市场下行,市场价格下跌影响盈利。自产煤销量增加2.1%,但平均售价下降6.4%,毛利率下降4.4个百分点至49.9% [7] - 煤化工业务:成本持续下降,毛利提升明显。主要产品聚烯烃、尿素、甲醇单位盈利均有明显改善,煤化工业务毛利同比增加18.1% [8] - 公司未来将新建里必煤矿和苇子沟煤矿,煤化工业务也将陆续放量,业绩仍有增长空间 [10] - 公司提高分红加大对股东回报,2023年合计分红73.6亿元,占当年归母净利润的38% [11] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1798.2/1872.8/1931.8亿元,同比-6.8%/+4.2%/+3.2%;归母净利润分别为184.0/204.2/227.7亿元,同比-6%/+11%/+11% [12] - 考虑到公司长协比例高、业绩稳定性强,以及未来新建矿井和煤化工业务的增长,维持"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业保持销售结构优势，缓解煤价波动对业绩影响 - 2023年上半年公司煤炭产销量稳定增加,实现自产商品煤销量6619万吨,同比增长2.1% [3] - 公司销售结构以长协煤为主,煤价稳定性强,公司动力煤售价跌幅低于港口市场价格跌幅 [3] - 公司成本控制较好,一定程度上缓解煤价下跌对业绩影响 [3] 煤化工产量、价格保持稳定,成本降低使毛利提升 - 上半年公司煤化工产品产量保持相对稳定,仅有甲醇同比下降11.5%较为明显 [5] - 营业成本下降7.8%,主要是原料煤、燃料煤采购价格下降使煤化工产品成本同比减少 [5] - 煤化工业务实现毛利22.12亿元,比2023年上半年增加3.39亿元,增长18.1% [5] 积极回报投资者,拟定特别分红与2024中期分红 - 公司拟每股再派发含税现金红利0.113元,同时提议制定并实施2024年度中期分红方案,建议分红金额不低于2024年上半年归母净利润的30% [7][9] - 2023年度分红加特别分红,公司分红率为37.7%,股息率约为4.3% [9] - 2024年中期利润分配方案,每股分派0.221元(含税),股息率约为1.7% [9] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为198.47/206.97/214.55亿元,每股收益分别为1.50/1.56/1.62元 [10] - 维持"买入"评级 [10]

业绩数据 - 2024年上半年公司收入929.84亿元，较2023年同期减少163.73亿元（-15.0%）[4] - 2024年上半年股东应占利润106.95亿元，较2023年同期减少20.37亿元（-16.0%）[4] - 2024年上半年每股基本盈利0.81元，较2023年同期减少0.15元[4] - 2024年上半年息税折旧摊销前利润231.07亿元，较2023年同期减少32.70亿元（-12.4%）[4] - 2024年上半年毛利213.59亿元，2023年同期为239.53亿元[6] 业务数据 - 2024年上半年煤炭业务收入77.77亿元，营业利润14.99亿元，税前利润14.97亿元[25] - 2024年上半年煤化工业务收入10.84亿元，营业利润1.87亿元，税前利润2.15亿元[25] - 2024年上半年煤矿装备业务收入5.63亿元，营业利润0.33亿元，税前利润0.36亿元[25] - 2024年上半年金融业务收入1.27亿元，营业利润0.71亿元，税前利润0.71亿元[25] 产品产量与销量 - 2024年上半年商品煤产量6650万吨，同比基本持平，自产商品煤销量6619万吨，同比增加134万吨[49] - 2024年上半年聚烯烃、尿素、硝铵三类主要外销产品产量205.8万吨，同比增加2万吨[49] - 上半年主要煤化工产品产量292.7万吨，同比下降2.5%；销量308.3万吨，同比下降4.0%[132][135] 财务指标 - 2024年6月30日非流动资产合计2361.71亿元，2023年12月31日为2294.87亿元[9] - 2024年6月30日流动资产合计1249.63亿元，2023年12月31日为1196.68亿元[9] - 截至2024年6月30日，负债总计1733.97亿元，权益总计1877.37亿元[10][12] 股息与债券 - 董事会决议按每股0.221元（含税）派发2024年中期股息[4] - 2024年7月16日，公司发行面值为100元，总数为2000万份的科技创新债券，票面年利率为2.58%，为期15年[48] 未来展望与策略 - 公司聚焦煤炭清洁高效转化利用，发展煤 - 电 - 化 - 新等循环经济新业态[147] - 公司坚持创新驱动，加大研发投入，推进产学研合作，数字化转型有新步伐[149] - 公司注重企业文化建设，健全管理体系，降本增效和运营效率优势明显[150]