基金概况与表现 - 银华中证港股通高股息投资交易型开放式指数证券投资基金，简称港股高股息ETF，代码159302，成立于2024年8月23日 [1] - 该基金业绩比较基准为中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金年管理费率为0.50%，年托管费率为0.10% [1] - 截至2025年2月26日收盘，该ETF下跌0.73%，当日成交额为1055.46万元 [1] - 自基金经理张亦驰于2024年8月23日管理该基金以来，任职期内收益率为34.80% [2] 规模与流动性 - 截至2025年2月25日，基金最新份额为1.05亿份，最新规模为1.45亿元 [1] - 相较于2024年12月31日（份额1.19亿份，规模1.53亿元），今年以来份额减少12.15%，规模减少5.36% [1] - 流动性方面，截至2月26日，近20个交易日累计成交金额为3.65亿元，日均成交金额为1823.11万元 [1] - 今年以来（33个交易日），累计成交金额为6.09亿元，日均成交金额为1845.05万元 [1] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下 [2] - 中远海控（01919）持仓占比5.67%，持仓市值865.00万元 [2] - 远东宏信（03360）持仓占比4.61%，持仓市值703.68万元 [2] - 民生银行（01988）持仓占比4.00%，持仓市值611.07万元 [2] - 裕元集团（00551）持仓占比3.77%，持仓市值576.26万元 [2] - 中国神华（01088）持仓占比3.70%，持仓市值564.22万元 [2] - 中国海洋石油（00883）持仓占比3.53%，持仓市值538.68万元 [2] - 海丰国际（01308）持仓占比3.53%，持仓市值538.50万元 [2] - 中国重汽（03808）持仓占比3.51%，持仓市值536.36万元 [2] - 中国石油股份（00857）持仓占比3.26%，持仓市值498.04万元 [2] - 中煤能源（01898）持仓占比3.26%，持仓市值497.88万元 [2]

行业市场状况 - 近期煤炭市场呈现供需双弱但价格底部支撑坚实的特征 供应端因春节假期主产地煤矿停产放假而收缩 需求端因工业用电进入低点而偏弱 电厂采购以长协合同为主 [1] - 截至2026年2月25日 环渤海动力煤现货参考价为717元/吨 周涨幅0.70% 秦皇岛港动力煤平仓价为718元/吨 周涨幅3.31% [1] - 海外印尼减产推动国际煤价上涨 对国内煤价形成支撑 春节前煤炭去库超预期 港口库存处于近三年低位 [1] - 煤炭开采板块近一日下跌0.61% 表现弱于大盘 [1] 公司股价与资金动向 - 中煤能源A股近3个交易日股价波动显著 2月24日上涨3.95%至14.99元 2月25日下跌1.33%至14.79元 2月26日下跌1.42%至14.58元 [1] - 2月25日资金流向显示分歧 主力资金净流出639.11万元 但融资资金净买入1620.85万元 [1] - 公司A股股东户数截至2026年1月底为78,147户 [1] 机构观点与评级 - 山西证券认为海外煤价上涨及国内供给约束可能对煤炭企业业绩形成支撑 建议关注中煤能源等头部动力煤标的 [2] - 华源证券将中煤能源列为稳健型标的 强调其受益于实物资产定价权提升逻辑 [2] - 近90天内有8家机构覆盖中煤能源 其中6家给出“买入”评级 目标均价为16.28元 [2]

基金概况与表现 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2025年8月20日成立，其业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 截至2月25日，该基金收盘下跌0.29%，当日成交额为6903.33万元 [1] - 基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 规模与流动性 - 截至2月24日，基金最新份额为3.65亿份，最新规模为3.84亿元 [1] - 相较于2025年12月31日（份额3.54亿份，规模3.50亿元），今年以来份额增长3.11%，规模增长9.53% [1] - 流动性方面，截至2月25日，该基金近20个交易日累计成交金额为13.46亿元，日均成交金额为6732.08万元 [1] 基金经理与持仓 - 该基金现任基金经理为贺雨轩，自2025年8月20日管理该基金以来，任职期内收益为2.96% [2] - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中远海控(4.11%)、中国神华(2.68%)、中国海洋石油(2.56%)、中石化炼化工程(2.56%)、中国外运(2.52%)、中国船舶租赁(2.45%)、中国石油股份(2.37%)、中煤能源(2.37%)、中信国际电讯(2.34%)、建设银行(2.28%) [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：煤炭行业 * 公司：中煤能源 核心观点与论据 一、近期经营与市场情况 * 公司1月份商品煤产量为1029万吨，同比减少119万吨，主要原因为矿井工作面过断层、末采等正常生产接续安排导致的月度波动，无重大异常因素[3][4] * 1月份其他煤化工品（尿素、聚烯烃、硝铵、甲醇）产量同比小幅增长，煤矿装备产值同比略有下降[4][5] * 春节前后煤炭市场呈现“不温不火”态势，供需双方均有所收敛，价格相对稳定[5] * 国际能源价格波动（受美国加征关税、中东局势影响）对国内市场的影响预计在减小[5][6][7] 二、长协合同签订与定价 * 2026年电煤中长期合同签约比例要求与2025年一致，即自有资源的75%需签订长协，全年执行率不低于90%[9] * 公司历史长协比例保持高位稳定，预计实际比例将高于政策规定的最低要求[9] * 港口与坑口销售比重基本“对开”，各年略有波动[10] * 平朔区域商品煤年产量规模约7000万吨，其中很大部分执行长协[10] * 2026年新推出的坑口长协定价机制以供需双方协商为前提，协商不成才参照定价公式，且价格将落在坑口长协合理区间内，因此预计对公司现有坑口销售影响不大[10][11] * 坑口长协价格更接近历史区间上限还是新公式计算价，因区域和矿井而异，新机制对实际执行的影响有限[13][14] 三、对煤炭价格的看法 * 近期港口煤价上涨（秦皇岛港价格约720元/吨）是春节前后供需变化、反内卷政策及印尼出口配额收缩等多因素综合结果[15] * 近期价格预计将保持稳定，因供应与需求均在逐步恢复，且3月份重要时点临近，安全监管及反内卷政策预计将加强[16] * 对全年动力煤价格的基本判断是“不温不火”，中枢与去年相比变化不大，呈现相对稳定的箱体状态[16][18] * 价格不具备大幅上行基础，因供应平稳；也不具备大幅下行基础，因国内能源结构仍以煤炭和煤电为主，且GDP预期增长4-5%带来用能需求增长[16][17][18] * 供应侧预计比去年保持稳定，需求侧略有增长，但存在国际地缘政治等不确定扰动因素[16][18] 四、成本控制情况与展望 * 2025年前三季度成本同比下降，原因包括主观上的成本管控、提质增效，以及客观上加大了安全费、维简费等基金类科目的费用化使用比率[20] * 预计2025年全年成本同比（较2024年）将有较大程度下行[20] * 展望2026年，主观上公司将继续深化成本管控[20][21] * 客观上，通过动用储备类项目（安全费、维简费）余额来降本的空间可能收窄，因2025年已大量使用[21][22] * 若2026年经营业绩良好，公司可能不会动用大量储备金，这可能导致吨煤其他成本上涨，给单位销售成本带来上行压力[22][23] * 公司总体目标是确保成本同比同口径保持稳定[23] 五、产量规划与新建项目 * 1月份产量下滑主要因个别矿井受海水影响、工作面过断层及进入末采阶段等正常生产波动[25] * 公司产能约1.7亿吨，正常产量区间为1.3-1.4亿吨，预计2026年经营计划仍在此区间内[26] * 陕西榆林煤化工项目计划于2026年12月18日前进入全流程试生产[26] * 在建煤矿项目（山西里必、新疆苇子沟）原计划2026年内完成，但因高瓦斯处理等建设复杂性，进度可能调整，具体投产时间将在年报披露[26][27] * 其他项目（液态阳光、乌审旗2×66万KW电厂）预计2026年内建成[27] * 目前时点若无新开工的绿地煤矿项目，因其建设周期需5-8年，则“十五五”期间（2026-2030年）难有新建煤矿产能投产[28][29] * 化工、煤电等项目建设周期较短（2-3年），若在“十五五”前期开工，末期可建成[29] * “十五五”规划（涉及煤炭、煤化工、电力新能源规模目标）预计在2026年6月30日前定稿，后续履行程序后分享[27][30] * 未来项目投资机会除内生增长外，也可能包括外延式发展，如集团旗下煤炭、煤电、新能源资产的注入机会[30] 六、资产注入与集团整合 * 集团旗下存在与上市公司同业的煤炭、煤电、新能源资产[32] * 集团资产部分来源于参与央企煤炭去产能工作（无偿划转、委托管理），部分为近四年拓展的煤电及联营新能源项目[33] * 关于集团与三家上市公司之间业务的整合、重组，目前尚无明确方案和时间表，仍处于研究层面[33] * 不排除未来进行类似历史收购（如2018年现金收购里必煤矿）的零星资产收购可能性[34] 七、华晋焦煤经营数据 * 中煤华晋（公司持股51%）以炼焦煤为主，主要矿井为王家岭、韩嘴、华宁，总产能接近1200万吨[36] * 其综合成本略高于公司平均水平，约300元/吨左右[37][38] * 当前炼焦煤售价区间约为1100多至1300多元/吨，目前价格接近1300元/吨[38] 八、分红政策 * 公司目前暂无中长期分红规划[39] * 历史分红比例长期稳定在30%，近两年有所提升（如2024年中期及特别分红、2025年中期分红），2025年分红比例预期为35%[39][40] * 未来分红比例将一年一议，趋势判断为保持基本稳定，底线为30%[39][40] * 分红决策依据包括现金储备、资本支出、债务接续、经营留现及应对不确定性需求等，这些基础条件未发生重大变化[39][40] * 未来几年资本开支预计将维持在较高规模[40] 其他重要内容 * 公司2025年年报预计于2026年3月27日披露，将包含详细的年度经营计划、成本数据及重点项目建设进展[20][25][26][27] * 会议主办方为长江证券，中煤能源出席代表为证券事务部郭威[1][3]

核心观点 报告认为，全球全固态电池产业正加速形成全链条协同创新格局，有望在2027年前达到GWh级量产，这将驱动上游设备需求的结构性变化和快速增长[2][5] 同时，报告关注到2026年春节期间的多个消费领域表现强劲，包括AI应用深度融入国民场景、出行旅游数据亮眼以及消费市场活力十足，显示出新消费趋势和产业升级方向[2][3][10][19] 固态电池（北交所专题） - **产业发展与量产预期**：全球全固态电池有望在2027年前达到GWh级量产，产业正加速形成“材料-设备-制造-应用”全链条协同创新格局[2][5] 根据宁德时代高管意见，固态电池可能在2027年实现小规模量产，2030年前后或实现真正商业化[5] - **关键工艺与设备需求**：电解质成膜工艺是固态电池生产的关键，不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率[2][6] 相比液态电池，全固态电池生产引入了干法电极制备、等静压等新工艺，导致设备需求激增[7] 固态电池前段和中段设备价值量占比合计提升至约80%，成为核心增量环节[7] - **设备市场规模预测**：2024年全球固态电池设备市场规模为40亿元，其中半固态电池设备为38.4亿元，全固态电池设备为1.6亿元[2][7] 中商产业研究院预测，2026年该市场规模或将达到120亿元[2][7] - **北交所产业链公司进展**：纳科诺尔联营企业清研纳科自主研发的高速宽幅干法电极设备已交付国内头部主机厂，其温等静压设备设计压力达600MPa，正在加快验证测试[2][8] 灵鸽科技为固态电解质企业提供全自动计量配料系统，其中标了国内头部客户的固态硫化物系统项目，硫化物固态电解质试验线已成功交付[2][8] 利通科技研发的温等静压设备可提升界面致密性，武汉蓝电研发了面向固态电池的高精度测试设备[2][9] 传媒（AI应用、游戏、影视） - **AI应用竞争与迭代**：2026年春晚成为AI大厂展示技术、争夺用户入口的核心战场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等企业将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景[2][10] 2026年2月，智谱AI推出旗舰模型GLM-5，MiniMax发布为Agent场景原生设计的M2.5系列模型，国内大模型竞争焦点已转向原生Agent能力[10] - **春节游戏市场格局**：2026年春节档期间，玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道[2][11] 腾讯游戏的《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居畅销榜前两名，《三角洲行动》曾短暂登顶，SLG游戏《无尽冬日》表现突出，多次进入总榜前10名[11] - **春节电影市场表现**：2026年春节档（2月15日-23日）总票房突破48亿元，较2025年同期的95.14亿元下降约50%[12] 《飞驰人生3》票房突破24亿元，占比50.9%，成为票房冠军[12] 市场下沉趋势明显，三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，四线城市票房占比同比提升10个百分点[12] 公用环保（电网、煤炭、电力） - **电网设备招标增长**：2025年国家电网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%[2][14] 组合电器、变压器、电缆及附件等是招标金额排名前7的设备[2][14] 上市公司中，思源电气2025年中标金额相比2024年增长接近80%[14] 国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右[15] - **煤炭供需与价格展望**：节前煤炭去库超预期，港口库存处于近三年较低位[2][16] 春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势推动能源价格上涨[16] 报告对节后煤价持乐观态度[3][16] - **电力市场改革推进**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发4号文），被视为2022年118号文的升级版和电力市场改革的顶层设计文件之一[3][17] 文件突出全国性、市场化与公平性，旨在引导建成以供需为核心的市场化机制[3][17] 新消费（出行、旅游、免税、美妆） - **春节出行与消费活力**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，创历史新高[19] 截至2月21日，跨区域人员流动量连续三日超过历史同期单日峰值[3][19] 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%[3][21] - **旅游与免税市场火热**：全国口岸日均出入境旅客预计超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%[3][19] 2月17日至21日，三亚免税销售总额连续五天每天突破两亿元，其中2月21日销售额达2.42亿元，同比增长214.5%[3][21] 海南全岛春节酒店预订热度同比增长超70%[3][21] - **酒店与餐饮需求旺盛**：2026年春节假期高星级酒店预订量同比增长近70%[3][21] 春节期间年夜饭预订订单同比增长105%，除夕预订订单同比增长122%[21] - **美妆销售边际改善**：2026年1月，抖音美妆类目GMV环比增长11.1%[22] 品类结构出现分化，彩妆香水美妆工具市占率环比提升2.4个百分点至36.3%，春节场景对彩妆消费拉动显著[23]

**天弘中证港股通央企红利ETF (159281) 市场表现** - 2月24日收盘上涨2.85%，当日成交额为1.19亿元[1] - 近20个交易日累计成交金额达13.11亿元，日均成交金额为6557.00万元[1] - 自基金经理贺雨轩2025年8月20日任职以来，任职期内收益为2.96%[1] **基金概况与规模** - 基金成立于2025年8月20日，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10%[1] - 业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整)[1] - 截至2月13日，基金最新份额为3.45亿份，最新规模为3.52亿元[1] - 与2025年12月31日相比，基金份额减少2.54%，规模增加0.57%[1] **基金前十大重仓股构成** - 前十大重仓股均为港股通央企，覆盖能源、航运、金融、电信等多个行业[2] - 持仓占比最高的为**中远海控 (01919)**，占比4.11%，持仓市值1441.26万元[2] - 其次为**中国神华 (01088)**，占比2.68%，持仓市值939.20万元[2] - **中国海洋石油 (00883)**与**中石化炼化工程 (02386)**并列，持仓占比均为2.56%，持仓市值分别为898.44万元和895.97万元[2] - 其余重仓股依次为**中国外运 (2.52%)**、**中国船舶租赁 (2.45%)**、**中国石油股份 (2.37%)**、**中煤能源 (2.37%)**、**中信国际电讯 (2.34%)** 和**建设银行 (2.28%)**[2]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 电网设备领域，2025年国家电网总部招标金额实现快速增长，且“十五五”投资计划明确，行业景气度持续，看好相关公司投资机会[3][4] - 煤炭领域，节前供需格局改善，去库存超预期，供给端约束与地缘局势为节后煤价提供支撑，建议关注头部及高弹性标的[5][6] - 电力领域，国办发4号文发布，明确了全国统一电力市场体系的顶层设计与阶段性目标，电力市场化改革方向明确，为行业发展奠定基础[6][55] 电网：2025年国网总部招标总结 - **总体招标情况**：2025年国网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%，增速有所加快[3][12] - **主要设备招标**：组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加[3][12] - **上市公司中标概况**：中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、国网信通、国电南瑞中标金额排名前6，除国电南瑞外其它公司中标金额均有较高增长，其中思源电气相比2024年中标金额增长接近80%[3][14] - **变压器招标详情**： - 招标数量：2025年变压器招标总台数5623台，同比增长13%，除6kV变压器外，其他电压等级招标数量均增长[17][18] - 招标容量：2025年总招标容量210,516 MVA，同比增长6%，其中330kV-750kV超高压变压器容量增速较快（如750kV增长34%，500kV增长28%）[18] - 市场份额：2025年变压器中标金额CR10为79%，集中度较高；特变电工以45.3亿元（份额23.26%）排名第一[19][20] - **组合电器招标详情**： - 招标数量：2025年总招标数量18,210间隔/台，同比增长31%[21][22] - 市场份额：中标金额CR10高达90.4%，平高电气（份额24.3%）、中国西电（18.7%）、思源电气（17.5%）排名前三；在330~750kV超高压领域，思源电气数量份额达33.5%排名第一[23][26] - **继电保护招标详情**： - 招标金额：2025年中标金额50.8亿元，同比增长25%[26] - 招标数量：2025年总招标套数68,494套，同比增长约84%，但平均单价有所下滑[26][29] - 市场份额：国电南瑞（份额31.06%）、四方股份（15.10%）、长园集团（13.55%）排名前三，上市公司优势明显[30] - **通信网设备招标详情**： - 招标金额：2025年中标金额33.7亿元，同比下滑10.4%[31] - 招标数量：2025年招标18.2万套，同比增长15.6%，平均价格下降[31] - 市场份额：国网信通优势显著，2025年份额达88%[32] - **未来展望与投资建议**：国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右，继续看好电网设备公司[4][32] - 国内链建议关注：平高电气、许继电气、国电南瑞、南网科技、三星医疗、东方电子等[4][32] - 海外链建议关注：思源电气、华明装备、四方股份等[4][32] 煤炭：节前去库超预期，良性供给助节后煤价乐观 - **国内供给**：2026年元旦至春节前，煤矿日均开工率（基于462家矿山数据）为87.5%，处于近三年（2024-2026）较低水平[33] - **进口供给**：2026年初至2月，进口煤海运发运量维持4年较低位，部分受印尼煤炭生产配额收缩政策影响（2025年我国进口动力煤中印尼煤占比57%）[35] - **需求与库存**： - 需求：2026年1月寒潮致电厂日耗维持高位，节前出现少有主动补库迹象[37] - 库存：全社会库存改善，港口库存显著回落并处于近三年较低位[40] - **国际能源价格**：春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势紧张推动能源价格上涨，对煤价形成支撑[6][50] - **投资建议**： - 稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6][54] - 高弹性煤炭标的：兖矿能源[6][54] 电力：国办发4号文发布，全国统一电力市场再定调 - **政策定位**：2026年2月11日发布的国办发4号文是2022年118号文的升级版，是电力市场改革的顶层设计文件之一，重要性堪比2002年5号文和2015年9号文[6][55] - **核心内容**：文件突出全国性、市场化与公平性，引导建成以供需为核心的市场化机制，明确电源价值的多维性[6][55] - **市场体系与目标**： - 市场组成：明确电力市场由中长期、现货、辅助服务、绿色电力、容量、零售六个市场组成，其中容量与零售市场为新增[56] - 价格体系：明确“四维价格体系”，包括电能量、辅助服务、容量、绿色环境[56] - 阶段目标：到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；到2035年全面建成[55][56] - **投资建议**： - 重点推荐：桂冠电力、龙源电力（H）、华润电力、嘉泽新能[7][57] - 建议关注：长江电力、国投电力、川投能源、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源、华能国际（H）、国电电力、中国电力、吉电股份、远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等[7][57][58]

能源ETF广发（159945）市场表现 - 该ETF于2月24日开盘上涨1.15%，报1.321元[1] - 其成立（2015-06-25）以来总回报为30.72%，近一个月回报为7.72%[1] 能源ETF广发（159945）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指能源指数[1] - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为姚曦[1] 能源ETF广发（159945）前十大重仓股当日表现 - 中国海油开盘涨幅最大，上涨4.10%[1] - 中国石油开盘上涨3.42%[1] - 广汇能源开盘上涨2.22%[1] - 兖矿能源开盘上涨2.02%[1] - 中国石化开盘上涨1.57%[1] - 陕西煤业开盘上涨1.14%[1] - 中煤能源开盘上涨1.04%[1] - 中国神华开盘上涨0.68%[1] - 山西焦煤开盘上涨0.57%[1] - 杰瑞股份是唯一开盘下跌的重仓股，跌幅为0.41%[1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管春节长假临近，但本周煤价却呈现出强劲走势，节前涨势主要源于对节后市场的乐观预期，预计随着节后复工复产的推进，煤炭价格有望延续上行态势 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性未变，且煤炭资产相对低估 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [2][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，板块投资攻守兼备 [2][11] - 结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为81.39%，周环比下降5.28个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降37.00万吨/日（-10%）；沿海8省日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.8%） [2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.85万吨/日（+0.51%）；钢铁高炉开工率为80.13%（+0.6个百分点）；水泥熟料产能利用率为41.13%（+1.73个百分点） [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价收报717元/吨，周环比上涨24元/吨；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨，周环比持平 [2][11] - **节前煤价上涨原因**：受印尼煤炭减产政策影响，进口煤价格优势减弱，部分采购需求转向内贸；主产区民营煤矿陆续放假导致供应边际收缩；北方港口库存持续去化 [2][11] - **煤炭配置逻辑**： - 短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [2][11] - 煤价底部确立并站上新平台 [2][11] - 优质煤企ROE为10-15%，股息率>5%，新增中期分红 [2][11] - 多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [2][12] - **近期重点关注**： - 2025年俄罗斯煤炭产量4.29亿吨，同比下降0.2%，其中炼焦煤产量下降8.8% [13] - 1月份内蒙古动力煤月度平均坑口价格为364.27元/吨，环比下降0.55%，同比上涨5.89% [13] - 2026年1月中煤能源商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；销量2005万吨，同比下降7.3% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.86%，表现优于大盘（沪深300上涨0.36%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨2.98%，炼焦煤板块上涨1.42%，焦炭板块下跌3.90% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为江钨装备（40.95%）、兖矿能源（11.43%）、平煤股份（4.66%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价684.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数682.0元/吨，周环比持平 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价680.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价717元/吨，周环比上涨24元/吨 [2][30] - **产地**：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）610元/吨，周环比下跌13.7元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）577元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][30] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格81.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价84.5美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][30] - **到岸价**：广州港印尼煤(Q5500)库提价795.7元/吨，周环比上涨40.3元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价790.9元/吨，周环比上涨21.4元/吨 [30] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，周环比持平 [2][32] - **产地**：临汾肥精煤车板价(含税)1570.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][32] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.2美元/吨，周环比下跌2.4美元/吨 [2][32] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价1010.0元/吨，周环比持平 [43] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)957.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)946.3元/吨，周环比上涨5.1元/吨 [43] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点 [2][49] - 样本炼焦煤矿井开工率为81.39%，周环比下降5.3个百分点 [2][49] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差47.5元/吨，周环比上涨28.1元/吨 [46] - 4000大卡动力煤国内外价差46.2元/吨，周环比上涨31.9元/吨 [46] - **煤电日耗及库存情况**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比增加185.40万吨（+2.13%）；日耗周环比下降37.00万吨/日（-10.00%）；可用天数周环比上升3.20天 [2][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比增加23.50万吨（+0.74%）；日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.80%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.0点，周环比下跌0.07点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1770.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率80.1%，周环比增加0.60个百分点 [2][69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-8元/吨，周环比增加2.0元/吨 [69] - 螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨，周环比增加15.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤较上周上升3.85万吨/日，周环比增加0.51% [2][77] - 水泥熟料产能利用率为41.1%，周环比上涨1.7个百分点 [2][77] - 浮法玻璃开工率为71.1%，周环比下跌0.8个百分点 [77] - 全国水泥价格指数97.5点，周环比下跌0.72点 [75] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存540.0万吨，周环比下降15.0万吨 [88] - 55个港口动力煤库存5838.7万吨，周环比下降244.4万吨 [88] - 462家样本矿山动力煤库存270.7万吨，周环比下跌6.1万吨 [88] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存261.2万吨，周环比下降3.4万吨（-1.29%） [89] - 六大港口炼焦煤库存258.4万吨，周环比下降14.4万吨（-5.26%） [89] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存1118.1万吨，周环比增加23.4万吨（+2.14%） [89] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存838.3万吨，周环比增加14.1万吨（+1.70%） [89] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存43.8万吨，周环比下降0.9万吨（-1.99%） [91] - 四港口合计焦炭库存204.6万吨，周环比增加3.5万吨（+1.74%） [91] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存697.91万吨，周环比上涨5.53万吨 [91] 六、煤炭运输情况 - **国际和国内煤炭运输**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为793点，周环比上涨56.1点 [104] - 大秦线煤炭周度日均发运量90.7万吨，周环比上涨5.25万吨 [104] - **环渤海四大港口货船比**： - 环渤海四大港口库存1317.8万吨，周环比下降44.60万吨；锚地船舶数73艘，周环比下降21艘；货船比为18.1，周环比增加3.56 [100] 七、天气情况 - 三峡出库流量为8050立方米/秒，周环比增加0.50% [108] - 未来10天（2月14-23日），江淮、江汉、江南、华南西部和北部、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10～30毫米，部分地区40～60毫米，较常年同期偏多 [108] 八、上市公司估值表及重点公告 - **上市公司估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、新集能源等在内的重点煤炭上市公司截至2026年2月13日的收盘价及2024A-2027E年的归母净利润、EPS和PE预测 [109] - **本周重点公告摘要**： - 新集能源董事吴凤东因工作变动辞职 [110] - 陕西黑猫为全资子公司提供担保 [110] - 淮河能源预计2025年归母净利润16.84亿元至17.84亿元，同比（法定披露数据）增加96.31%至107.97% [111] - 新集能源持股5%以上股东新集煤电部分股份解除质押 [112] - 辽宁能源持股5%以上股东辽宁交投减持计划时间届满，累计减持0.41%股份 [113] 九、本周行业重要资讯 - 2025年新疆新增自治区级绿色煤矿11家 [114] - “十四五”期间，咸阳市累计生产原煤约2.64亿吨，实现产值2179.16亿元，通过智能化改造推动产业升级 [114] - “十四五”期间，宁夏累计查明煤炭资源量360多亿吨，煤炭产能突破1.4亿吨，2026年将高效推进煤炭上产扩规 [114]

核心人事变动 - 国资委于2月13日公布了涉及14户中央企业共11名领导人员的职务任免情况 [1] 企业高管任命 - 裴岷山被任命为中国铁道建筑集团有限公司党委副书记、董事，并提名为总经理人选，同时免去其在中国交通建设集团有限公司的党委常委及副总经理职务 [1] - 侯晓被任命为中国国新控股有限责任公司党委副书记、董事，并提名为总经理人选 [2] - 董宝良被任命为中国铁路通信信号集团有限公司党委副书记、董事，并提名为总经理人选，同时不再担任中国汽车技术研究中心有限公司外部董事 [3] - 郑伟立被任命为中国煤炭科工集团有限公司党委常委，并提名为总会计师人选 [4] - 张德勇被任命为中国电气装备集团有限公司党委常委，并提名为总会计师人选 [5] - 曲孝利被任命为中国中车集团有限公司党委常委，同时免去其中国建材集团有限公司党委常委及副总经理职务 [6] 企业高管免职与退休 - 胡乃民被免去中国节能环保集团有限公司党委常委及副总经理职务，并退休 [7] - 马世志被免去中国中煤能源集团有限公司党委常委及副总经理职务，并退休 [8] - 武宪功被免去中国化学工程集团有限公司党委常委职务，并退休 [9] - 王士奇被免去中国铁路工程集团有限公司党委副书记及党委常委职务，并退休 [10] - 孙丽霞被免去中国保利集团有限公司党委常委及纪委书记职务，并退休 [11]