公司股价与交易表现 - 12月3日盘中，公司股价上涨2.14%，报13.85元/股，成交额8506.50万元，换手率0.07%，总市值1836.32亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入123.57万元，特大单净买入207.44万元，大单净卖出83.87万元 [1] - 公司股价今年以来上涨17.81%，近5个交易日上涨1.09%，近20日下跌6.55%，近60日上涨24.39% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务收入构成为：煤炭业务81.03%，煤化工业务12.48%，煤矿装备业务6.24%，其他业务6.00%，金融业务1.57%，其他(补充)0.63% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，所属概念板块包括动力煤、煤化工、甲醇概念、低市盈率、中特估等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至10月31日，公司股东户数为8.23万户，较上期减少11.46%，人均流通股121724股，较上期无变化 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股3.36亿股，持股数量未变；国泰中证煤炭ETF持股7250.71万股，较上期增加4410.11万股；香港中央结算有限公司持股3915.19万股，较上期减少2703.39万股 [3] - 十大流通股东中，华泰柏瑞沪深300ETF持股3122.08万股，较上期减少145.17万股；景顺长城景颐双利债券A类为新进股东，持股2906.27万股；易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1105.84亿元，同比减少21.24%；实现归母净利润124.85亿元，同比减少14.57% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利450.74亿元，近三年累计派现213.86亿元 [3]

10月节后煤价超预期上涨原因 - 供应端收缩预期延续，边际因素包括产地降雨和大秦线检修，蒙古国政治因素可能使进口煤环比下降，市场担心四季度供应继续收缩 [1] - 需求端是价格超预期上涨主要变量，下游电厂采购积极性提升，秦港船舶锚地数提升带动货船比下降，港口持续去库 [1] - 下游用电量快速拉升，推动价格加速上涨 [1] 美国煤炭市场展望 - 2025年美国煤炭消费量预计为4.39亿吨，同比上涨6.7% [1] - 2025年底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至1.07亿短吨，电厂存煤能力进一步下滑 [1] - 低库存叠加爆发性需求增速以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会 [1] - 美国国内煤炭消费爆发式增长预计使美国煤炭出口趋缓，全球海运动力煤贸易或将步入紧平衡格局 [1] 煤炭行业投资策略 - 交易面与基本面共振，煤炭或迎来新周期，看好2026年煤炭板块投资机会 [2] - 投资建议把握三条主线：基于中长期资金持续入市，煤炭"高股息、低估值"投资价值凸显，配置红利属性较强标的 [2] - 基于企业自身产能增长逻辑叠加盈利弹性较大，重点关注α与β共振的有望受益标的 [2] - 基于煤价见底、盈利改善，重点关注困境反转的炼焦煤有望受益 [2] 重点关注标的与建议 - 建议重点关注具备区位与成本优势的国内煤企 [1] - 煤炭相关产业链港股包括：中煤能源(01898)、兖矿能源(01171)、中国神华(01088)、兖煤澳大利亚(03668)、中国秦发(00866)等 [3]

中国煤炭市场近期动态 - 10月节后煤炭价格出现超预期上涨 主要变量在需求端 一方面下游电厂采购积极性提升 秦港船舶锚地数提升带动货船比下降 港口持续去库 另一方面下游用电量快速拉升 因此价格加速上涨 [1] - 供应端存在收缩预期 产地降雨和大秦线检修构成边际影响因素 进口煤或受到蒙古国政治因素影响环比有所下降 市场担心四季度供应继续收缩 [1] 美国煤炭市场展望 - 根据EIA预测 2025年美国煤炭消费量预计为4.39亿吨 同比上涨6.7% [1] - 2025年底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至1.07亿短吨水平 电厂存煤能力进一步下滑 [1] - 低库存叠加爆发性需求增速 以及持续产量下降的供给刚性 有望带动美国煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会 [1] - 美国国内煤炭消费爆发式增长 预计将导致美国煤炭出口趋缓 全球海运动力煤贸易或将步入紧平衡格局 [1] 投资观点与建议 - 交易面与基本面共振 煤炭或迎来新周期 看好2026年煤炭板块投资机会 [2] - 投资建议把握三条主线 主线一 基于中长期资金持续入市 煤炭"高股息、低估值"投资价值进一步凸显 建议积极配置红利属性较强的标的 [2] - 主线二 基于企业自身产能增长逻辑 叠加盈利弹性较大 建议重点关注α与β共振的有望受益标的 [2] - 主线三 基于煤价见底、盈利改善 建议重点关注困境反转的炼焦煤有望受益标的 [2] - 建议重点关注具备区位与成本优势的国内煤企 [1] 相关上市公司 - 港股煤炭相关产业链公司包括 中煤能源(01898)、兖矿能源(01171)、中国神华(01088)、兖煤澳大利亚(03668)、中国秦发（00866）等 [3]

股份与股本情况 - 截至2025年11月底，公司A股法定/注册股份9,152,000,400股，面值1元，股本9,152,000,400元[1] - 截至2025年11月底，公司H股法定/注册股份4,106,663,000股，面值1元，股本4,106,663,000元[1] - 2025年11月底公司法定/注册股本总额为13,258,663,400元[1] - 截至2025年11月底，公司A股已发行股份9,152,000,400股，库存股份为0[2] - 截至2025年11月底，公司H股已发行股份4,106,663,000股，库存股份为0[2] 其他情况 - 公司股份期权（根据发行人的股份期权计划）不适用[3] - 公司有关香港预托证券(预托证券)的资料不适用[4]

核心观点 - 报告认为2026年煤炭行业供需格局有望改善，在需求增量大于供给增量的假设下，煤炭价格中枢将抬升，维持行业“看好”评级 [5] - 预计2026年煤炭消费量49.5亿吨（同比增长1%），产量48.7亿吨（同比增长0.6%），动力煤均价预计在800-850元/吨，焦煤均价预计在1500-1700元/吨 [5] - 投资建议围绕两条主线：一是高股息、有增量的动力煤公司；二是困境反转的弹性标的 [5] 2025年回顾：供给 - 国内原煤产量呈前高后低走势，2025年1-10月全国原煤产量累计完成39.73亿吨，同比增长1.5%，但7月至10月单月增速转负 [2][16] - 煤炭进口同比下降，1-10月全国累计进口煤及褐煤3.88亿吨，同比减少11%，预计全年进口量同比下降10%左右 [2][24] - 疆煤外运规模整体平稳，截至2025年11月28日，乌铁局完成疆煤外运量8518.01万吨，同比增长6.4% [2][27] - 主要环节煤炭库存同比下降，截至11月下旬，北港合计库存、20大集团煤炭库存、六大发电集团存煤年同比分别下降16%、19.9%、1.7% [30] 2025年回顾：需求 - 煤炭消费整体呈现先抑后扬态势，1-10月全国商品煤消费总量约42.4亿吨，同比增长0.1%，主要因化工用煤增速高、钢铁用煤韧性强 [3][45] - 行业用煤需求分化明显，1-10月化工用煤3.6亿吨（同比增长10.9%），钢铁用煤5.9亿吨（同比增长0.2%），建材用煤4亿吨（同比下降4.9%），电力用煤23.5亿吨（同比下降1.1%） [3][45] - 全社会用电量保持增长，1-10月达86246亿千瓦时，同比增长5.1%，火电发挥托底保障作用 [52] - 粗钢净出口大幅增加，1-10月粗钢净出口10989万吨，较上年同期增加1529万吨，同比增长16.2% [47][72] 2025年回顾：价格 - 各煤种价格年内呈现V型反转，动力煤、炼焦煤、无烟煤年初价格分别为767、1520、980元/吨，年内最低分别跌至609、1230、820元/吨，截至11月28日分别反弹至816、1670、930元/吨 [4][86] - 长协价格整体平稳，秦皇岛5500大卡动力煤长协价从年初的693元/吨下调至7月最低的666元/吨，随后上调至11月的684元/吨 [4][96] - 1-10月各煤种平均价格同比均下跌，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均值分别为682.5、1466.2、882.9元/吨，同比分别下跌21.1%、30.4%、11.3% [86] 2026年展望：政策环境 - 政策在限产和保供之间寻求动态平衡，年中出台的查超产政策旨在促进供应平稳有序，冬季能源保供要求稳定生产供应 [5][106] - 产能置换政策可能通过产能指标限制产能规模，若严格执行，未来可能需要进行减产 [104][105] - “十五五”规划提出加快建设新型能源体系，煤炭发挥兜底保障作用，火电调峰将增加供电煤耗 [5][114] 2026年展望：市场机制 - 提出“供需决定库存，库存决定价格”的分析框架，认为中国煤炭市场与美国天然气市场具有相似性，可参考库存与5年均值的关系来预测价格趋势 [5][117][120] - 基于该框架，预计2026年煤炭库存水平将介于2024-2025年之间，价格中枢有望抬升 [5][121] 2026年展望：供需预测 - 预计2026年煤炭消费量49.5亿吨，同比增长1%，增量主要由电力、化工用煤需求贡献 [5] - 预计2026年煤炭产量48.7亿吨，同比增长0.6% [5] - 在需求增量大于供给增量的假设下，煤价中枢有望抬升，若去库超预期，价格有望进一步上涨 [5]

公司设立 - 中煤(新疆)电力销售有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为宋继业 [1] - 公司注册资本为2亿元人民币 [1] 业务范围 - 公司经营范围包含供电业务、发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] - 业务范围同时涵盖储能技术服务、环境保护监测 [1] 股权结构 - 该公司由中国中煤旗下中煤电力有限公司全资持股 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [10] 核心观点 - 报告认为，虽然当前煤炭需求偏弱且电厂库存偏高制约了煤价上涨空间，但港口库存同比偏低、进口煤量较低以及安监高压导致供应偏紧，使得价格回调空间有限 [2][6][7] - 在板块回调后，具备盈利稳健和高股息特性的红利标的性价比逐渐显现，当前时点应重视煤炭红利的配置价值，尤其考虑到年末险资的红利配置需求 [2][7] - 若以当前煤价为中枢，中国神华、陕西煤业等龙头公司股息率约在5%~6%，仍具备股息吸引力 [7] 一周市场表现总结 - 截至2025年11月28日当周，长江煤炭指数下跌0.51%，跑输沪深300指数2.15个百分点，在全部行业中排名第30位（共32个行业）[6][16][20] - 子板块表现分化：动力煤指数下跌1.13%，炼焦煤指数上涨0.61%，煤炭炼制指数上涨2.45% [16][20] - 近一月（2025年10月28日至2025年11月28日）煤炭板块下跌3.29%，近一年（2024年11月28日至2025年11月28日）上涨4.14% [22] 动力煤基本面 - 价格方面：截至11月28日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为816元/吨，周环比下跌18元/吨（-2.16%）[6][16][44] - 需求方面：截至11月27日，二十五省电厂日耗煤量为541万吨，周环比上涨0.5%，但同比减少2.7% [17] - 库存方面：电厂库存为1.37亿吨，周环比增加1.3%，同比微降0.3%；库存可用天数为25.2天，周环比增加0.2天，同比偏高0.6天 [7][17]；北方三港煤炭库存周环比上涨2.8%，但同比下降9.5% [17] - 供应方面：汾渭数据显示"三西"地区样本煤矿产能利用率周环比增加1.45个百分点，但同比依旧偏低 [7][17] - 后市展望：弱现实制约煤价上涨弹性，但港口低库存、迎峰度冬临近及进口偏弱支撑煤价韧性，若冷空气带动日耗上行，煤价仍有上涨空间 [6][17] 焦煤焦炭基本面 - 价格方面：截至11月28日，京唐港主焦煤库提价为1670元/吨，周环比下降110元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1680元/吨，周环比持平 [6][16] - 供需情况：样本钢厂日均铁水产量为234.68万吨，周环比下降0.68%；焦煤库存合计周环比上涨0.75%，同比下降6.8%；焦炭库存合计周环比上涨0.37% [18][46] - 后市展望：受淡季钢厂盈利压缩影响，焦煤刚需回落，价格短期承压，但供应偏紧及矿端低库存对价格形成强支撑，预计回调幅度有限 [6][18] 资金配置与交易层面 - 高股息红利标的如中国神华、陕西煤业在板块回调中表现相对抗跌，回撤幅度低于板块跌幅 [7] - 考虑到次年一季度为保费集中流入窗口期，年底年初险资增配概率大，且OCI会计规则于2026年实施，部分险资OCI额度仍有提升空间，红利高股息稳盈利龙头具备绝对收益价值 [7] - 交易层面，煤炭板块具备低PB、低筹码（2025年第三季度持仓仅0.3%）以及红利属性，建议重视其攻守兼备的配置机会 [7] 投资建议与个股选择 - 边际选股遵循三条思路：攻守兼备（兖矿能源(H+A)、电投能源）、龙头稳健（中煤能源(H+A)、陕西煤业、中国神华(H+A)）、弹性进攻（晋控煤业、潞安环能、华阳股份、平煤股份、山煤国际）[8] - 本周涨幅前五的煤炭公司为云维股份（7.95%）、金能科技（6.61%）、江钨装备（5.58%）、美锦能源（2.83%）、云煤能源（2.81%）[30][33]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 美国冬季供电稳定性压力凸显，煤炭的“压舱石”作用被重申[1] - 冬季电力紧缺时，煤电凭借燃料安全、可调度的属性填补缺口，是核心保供电源[5] - 2025年冬季及未来，煤电保供作用将进一步凸显，保持煤电并网并最大化发挥其作用已从策略选择转向必要举措[5] - 数据中心引领增长，未来五年美国峰值电力需求将增加166GW，约为纽约市峰值需求的15倍，数据中心是核心增量[2] 能源价格回顾 - 原油价格：截至2025年11月28日，布伦特原油期货结算价为63.2美元/桶，较上周上涨0.64美元/桶（+1.02%）；WTI原油期货结算价为58.55美元/桶，较上周上涨0.49美元/桶（+0.84%）[1] - 天然气价格：东北亚LNG现货到岸价为10.749美元/百万英热，较上周下降0.442美元/百万英热（-3.95%）；荷兰TTF天然气期货结算价为28.65欧元/兆瓦时，较上周下降1.55欧元/兆瓦时（-5.13%）；美国HH天然气期货结算价为4.85美元/百万英热，较上周上涨0.27美元/百万英热（+5.90%）[1] - 煤炭价格：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为97.3美元/吨，较上周下降1.44美元/吨（-1.46%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.1美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.18%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为85.1美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.18%）[1] 电力需求与供给约束 - 冬季风暴高峰期风电发电能力预计下降14GW；天然气也受管道冻堵、供暖和发电双重需求冲突等因素影响，电力供给端约束显著[5] - 美国知名能源咨询公司“电网策略”最新预测显示，仅在过去三年中，美国电力需求预计就增长了六倍[2] 投资建议与重点公司 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业[5] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[5] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[5] - 重点推荐困境反转的中国秦发[5] - 关注“绩优则股优”的公司：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[5] - 关注弹性较大的公司：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[5] - 关注未来存在增量的公司：华阳股份、甘肃能化[5] - 建议关注弹性标的昊华能源[5] - 关注前期完成控股变更，正在办理资产置换的江钨装备[5] 重点标的财务数据（部分） - 中煤能源（601898.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为1.21元，预测PE为11.19[6] - 中国神华（601088.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为2.56元，预测PE为16.07[6] - 晋控煤业（601001.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.51[6] - 电投能源（002128.SZ）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为2.61元，预测PE为9.96[6] - 兖矿能源（600188.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为0.99元，预测PE为14.12[6]

公司动态 - 中煤（新疆）电力销售有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为2亿元人民币 [1] - 公司由中国中煤旗下中煤电力有限公司全资持股 [1] 业务布局 - 公司经营范围包括碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发 [1] - 业务范围同时涵盖风力发电技术服务 [1]

公司管理层变动 - 中煤电力有限公司党委书记、董事长李辉因涉嫌严重违纪违法，目前正接受中国中煤能源集团有限公司纪委纪律审查和安徽省池州市监察委员会监察调查 [1] 事件信息来源 - 该信息由安徽纪检监察网发布 [2] - 信息由中国能源报进行编辑报道 [2]