2025年业绩概览 - 2025年正面盈利预告显示，收入实现超45%同比增速，毛利实现超70%同比增速，归母净利润实现超38%同比增速，扣除利息收入及开支前的经调整纯利实现超45%同比增速（剔除汇率变动影响，实现超65%同比增速）[1] - 全年收入和归母净利润大致符合预期，全年毛利率约35.8%好于预期[1] - 推算2025年下半年实现收入约人民币31.7亿元，同比增长32.9%，归母净利润7.3亿元，同比增长25.8%[1] 业务增长与项目情况 - 2025年全年新签70个iCMC项目，较2024年的53个进一步加速，主要得益于中美地区的强劲增长[1][2] - 在70个新签iCMC项目中，新型ADC贡献了超过一半的项目数，其中约20%来自双抗ADC，约17%来自XDC，约10%来自非肿瘤领域，约5%来自双载荷ADC[2] - 2025年赢得22个iCMC项目，与2024年的23个水平基本相当[2] 中长期增长指引与展望 - 公司首次披露中长期收入指引，预计2025年至2030年收入将实现30-35%的年均复合增长率，快于行业平均的25.6% CAGR[3] - 预计到2030年，20%的收入将来自XDC类型，20%的收入将来自商业化项目[3] - 预计在2026年、2027年、2028年，公司将分别实现15+、25+、40+个PPQ项目的成分生产，并分别实现超过2个、4-6个、8-10个ADC药物获批[3] - 管理层预计自2027年开始，公司将迎来较为明显的商业化收入，而2026年更多是为积累商业化生产记录，收入贡献有限[3] 产能扩张计划 - 2026年资本开支预计将提升至人民币17亿元，高于2025年的12.2亿元，并维持到2029年超过70亿元投入产能建设的中长期指引[4] - 中国无锡DP3产能已于2025年7月实现GMP放行（产能700万瓶/年），使无锡整体生物偶联DP产能达到1500万瓶/年[4] - 无锡两条新DP产线（DP5和DP6）预计于2027年底/2028年初投产，产能分别为1200万瓶/年和1000万瓶/年，公司DP产能有望在2029年之前实现翻倍[4] - 无锡生产基地目前还拥有2000L抗体中间体、50kg载荷连接子、2000升DS产能，江阴生产基地亦有望于2027年底/2028年初实现GMP放行[5] - 新加坡生产基地已于2025年6月完成机械完工，预计2026年上半年实现GMP放行，包括高达2000L的抗体蛋白中间体产能、每批50-2000L DS产能以及800万瓶/年的DP产能[5] - 公司亦积极并购外部产能以加快布局，例如2025年8月并购合肥某公司新增40+kg多肽偶联年产能，2026年1月宣布以31亿港元对价并购东曜药业，新增800万瓶/年的DP产能[5] 市场地位与财务预测 - 公司目前在全球ADC外包服务市场份额已达到24%以上[5] - 基于近期更新，2025年、2026年、2027年的收入预测分别调整至人民币58.7亿元、79.4亿元、105.9亿元，经调整归母净利润预测微调至16.0亿元、21.2亿元、29.1亿元[6]

股权相关 - 药明生物持有药明合联已发行股本逾50%，要约获书面股东批准[3] 通函寄发 - 原预期通函2026年2月4日或之前寄发，现延迟至2月13日或之前[3][4] 规则豁免 - 公司申请豁免遵守上市规则第14.41(a)条，2月4日联交所基于通函寄发时间授出豁免[4]

综合文件相关 - 要约人与公司拟将要约文件与受要约董事会通函合并为综合文件[6] - 综合文件原须在2026年2月4日或之前寄发，现申请延至2月13日且执行人员有意同意[6] 董事会组成 - 公告日公司董事会有执行董事付山等[10] - 公告日要约人董事会有执行董事李锦才等[12]

投资评级与目标价 - 报告对药明合联（2268.HK）维持“买入”评级，目标价为75港元 [1] - 目标价较当前股价60.6港元存在约24%的潜在上升空间 [2] 2025年业绩表现 - 公司2025年正面盈利预告显示的初步业绩大致符合预期 [1] - 2025年收入实现超45%同比增长，归母净利润实现超38%同比增长 [8] - 全年毛利率约35.8%，好于预期 [8] - 推算2025年下半年实现收入约人民币31.7亿元，同比增长32.9%；归母净利润7.3亿元，同比增长25.8% [8] 业务发展势头 - 2025年全年新签70个iCMC项目，较2024年的53个进一步加速，主要得益于中美地区的强劲增长 [8] - 在70个新签iCMC项目中，超过一半来自新型ADC贡献，包括约20%来自双抗ADC，约17%来自XDC，约10%来自非肿瘤领域，约5%来自双载荷ADC [8] - 2025年赢得22个iCMC项目，与2024年水平（23个）基本相当 [8] 中长期增长指引 - 公司首次披露中长期收入指引，预计2025-2030年收入实现30-35%的年复合增长率，快于行业平均增速（25.6% CAGR） [8] - 预计到2030年，20%收入将来自XDC类型，20%收入来自商业化项目 [8] - 预计在2026/2027/2028年，公司有望实现15+/25+/40+个PPQ项目的成分生产，实现>2/4-6/8-10个ADC药物获批 [8] - 管理层预计自2027年开始，公司将迎来较为明显的商业化收入 [8] 产能扩张计划 - 公司通过自建及收购加快推进产能建设，2026年资本开支预计将提升至17亿元人民币（对比2025年：12.2亿元） [2] - 维持此前中长期资本开支指引，预计到2029年投入超过70亿元人民币用于产能建设 [2] - **中国产能**：无锡DP3产能已于2025年7月实现GMP放行（产能：700万瓶/年），使得无锡整体生物偶联DP产能（包含DP1、DP2、DP3）达到1500万瓶/年 [2] - 无锡两条新DP产线，即DP5（1200万瓶/年）、DP6（1000万瓶/年），预计于2027年底/2028年初投产，公司DP产能有望在2029年之前实现翻倍 [2][10] - 无锡生产基地目前还拥有2000L抗体中间体、50kg载荷连接子、2000升DS产能 [10] - 江阴生产基地亦有望于2027年底/2028年初实现GMP放行 [10] - **海外产能**：新加坡生产基地已于2025年6月完成机械完工，预计2026年上半年将实现GMP放行，包括高达2000L的抗体蛋白中间体产能、每批50-2000L DS产能以及800万瓶/年的DP产能 [10] - 长期有望在中东地区推进生产能力建设 [10] - **并购扩产**：2025年8月并购合肥某公司，新增40+kg多肽偶联年产能；2026年1月宣布并购东曜药业（收购对价：31亿港元），新增800万瓶/年的DP产能 [10] - 加快产能建设有望帮助公司持续赢得额外市场份额，目前公司全球ADC外包服务市场份额已达到24%以上 [10] 财务预测 - 报告将2025/2026/2027年收入预测调整至58.7/79.4/105.9亿元人民币 [11] - 2025/2026/2027年归母净利润预测分别为14.8/19.8/27.5亿元人民币（表格数据），经调整归母净利润预测微调至16.0/21.2/29.1亿元人民币 [11][12] - 预计2025-2027年收入同比增速分别为45.0%、35.2%、33.4% [11] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为38.1%、33.7%、39.3% [11] - 基于38倍2026年预测市盈率（较公司上市以来1年前瞻市盈率高0.7个标准差）得出目标价 [11] 情景假设 - **乐观情景**：目标价90.0港元，触发条件包括公司未来3年收入CAGR超过45%、毛利率提升好于预期、ADC外包行业竞争格局良好等 [21][22] - **悲观情景**：目标价51.0港元，触发条件包括公司未来3年收入CAGR小于20%、毛利率不及预期、ADC外包行业竞争加剧等 [21][22]

截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: WuXi XDC Cayman Inc. 藥明合聯生物技術有限公司*（「本公司」） *僅供識別 FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 呈交日期: 2026年2月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02268 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | 0.00005 | USD | | 500,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | 0.00005 | U ...

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 的 內 容 概 不 負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部 或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 藥明合聯生物技術有限公司* 執行董事兼首席執行官 李錦才博士 WUXI XDC CAYMAN INC. （於開曼群島註冊成立的有限公司） 藥 明 合 聯 生 物 技 術 有 限 公 司* （股份代號：2268） 董事會會議通告 Wu Xi XDC Cayman Inc.藥明合聯生物技術有限公司*（「本公司」，連同其附屬公 司 ， 統 稱「 本 集 團 」）董 事（「 董 事 」）會（「 董 事 會 」）謹 此 宣 佈 ， 本 公 司 將 於 2026 年 3月23日（ 星期一 ）舉行董事會會議，藉以（ 其中包括 ）審議及批准本集團截至2025 年12月31日止年度的全年業績及其發佈。 承董事會命 香港，2026年1月23日 於本公告日期，本公司董事會包括(i)執行董事李錦才博士、張靖偉先生及席曉捷 先生；(ii)非執行董事陳智勝博士、顧繼 ...

公司股份发行 - 药明合联根据其股份计划发行了合计275.17万股 [1] - 此次股份发行的执行时间为2026年1月2日至1月21日 [1]

公司基本信息 - 公司名为药明合联生物技术有限公司，证券代号为02268[2][3] 股份数据 - 2025年12月31日已发行股份（不包括库存股份）数目为1,255,240,986，库存股份数目为0[3] - 2026年1月21日结存股份数量为1257992705[10] 新股发行情况 - 2026年1月有多日根据不同购股权计划为行使期权发行新股，涉及2021年和2023年首次公开发售前购股权计划，占比从0.00008% - 0.1195%不等，每股发行价有HKD 1.8024、HKD 2.0111、HKD 2.0307、HKD 4.8919、HKD 7.501、HKD 7.0501等[3][4][5][6][7][8][9][10] 呈交信息 - 呈交者为席晓捷，职衔为执行董事、首席财务官兼公司秘书[20]

交银国际发表研报指，药明合联发布2025年正面盈利预告，其中收入年增45%以上，得益于订单高速增 长及无锡DP3的投产；毛利大幅增长70%以上，产能利用率和生产效率的提升、有效的成本控制持续推 动利润率改善。订单表现同样亮眼，2025年内，公司共新签70个综合CMC项目，年末综合CMC项目数 达到252个，在全球XDC/XDCCRDMO赛道中位居第一。 根据公司去年业绩预告、更进取的产能扩张计划和管理层最新指引，该行上调公司今明两年净利润预测 2%至3%、提高2027年以后的盈利及资本开支预测。以现金流折现率计，该行上调对其目标价至91港 元，维持"买入"评级及CXO行业首推，看好高景气度赛道龙头的长期高成长确定性。 ...

公司交易与财务表现 - 摩根士丹利发布研报，药明合联提出全面收购东曜药业，该交易引起部分投资者对收购理由的疑问 [1] - 2025年上半年，东曜药业录得收入4.89亿元人民币，盈利400万元人民币 [1] - 同期，药明合联的收入和盈利分别为27.01亿元人民币及7.46亿元人民币 [1] 公司业务与战略转型 - 东曜药业过去专注于肿瘤药物，进入2020年代后，公司将资源重新配置，转型为以ADC（抗体-药物偶联物）为重点的CDMO模式 [1] 机构观点与评级 - 摩根士丹利对药明合联的评级为“增持”，目标价为88港元 [1]