收购事件概览 - 药明合联（药明生物控股子公司）于1月14日晚间发出自愿有条件现金要约，拟收购东曜药业全部已发行股份 [1] - 股份要约价为每股4港元，较东曜药业2025年12月22日收盘价2.01港元溢价约99% [1] - 假设要约获全面接纳，最高总代价约为31亿港元 [1] - 消息公布后，1月15日东曜药业股价盘中一度涨超78%，药明合联股价盘中一度跌超4.8% [1] 收购方药明合联业务与财务表现 - 药明合联业务主要集中在ADC（抗体偶联药物）等生物偶联药物领域，于2023年11月在港股上市 [1] - 药明生物直接或间接持有药明合联50.82%的股份 [1] - 公司2025年财务业绩盈喜：营收同比增长超45%；毛利同比增长超70%；经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45% [2] - 扣除汇率变动影响后，经调整净利润增长率预期将超过65% [2] - 截至2025年底，药明合联全球客户数已超630家 [2] - 公司计划在2026-2029年累计投入超70亿元人民币，用于国内外偶联、制剂及载荷连接子设施扩张 [2] 被收购方东曜药业业务与资产 - 东曜药业成立于2010年，于2019年在港股上市，早期从事创新药研发，2020年转型发展CXO赛道，聚焦生物药CDMO [3] - 2025年上半年营业收入为4.89亿元人民币，净利润为406万元人民币 [3] - 2025年上半年新增客户12个，累计服务客户达85个 [3] - 公司位于苏州工业园区，占地5万平方米，拥有4条完整的国际一线品牌商业化产线（2条抗体，2条ADC） [3] - 具体产能包括：抗体原液年产能30万升，制剂车间年产能3000万支；ADC原液年产能960公斤，制剂年产能530万瓶 [3] 行业背景与趋势 - ADC药物通过化学连接符将细胞毒性小分子药物连接至抗体上，兼具靶向性和细胞杀伤力，是近年全球医药行业公认的“黄金赛道” [2] - 由于工艺复杂，ADC药物的外包服务需求较大，行业外包率据业内人士指出达到70% [2] - 在创新药行情高涨背景下，CXO赛道发展势头持续向好 [3] - CXO行业内部正通过并购等方式加速整合，此次收购是典型的“大鱼吃小鱼”案例，也是药明合联产能拓展的动作之一 [3] 同日其他行业动态 - 1月14日，另一家CXO公司奥浦迈公告，已完成对澎立生物的收购，澎立生物成为其全资子公司并纳入合并报表范围 [4] - 该收购交易价格为14.5亿元人民币 [4] - 奥浦迈成立于2013年，专注于提供细胞培养解决方案和端到端CDMO服务，2022年登陆科创板 [4] - 澎立生物成立于2008年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一 [5]

并购交易核心信息 - 药明合联拟以每股4港元的价格要约收购东曜药业，该价格较市价溢价约99% [2] - 交易最高耗资27.9亿港元，达成条件是收购后药明合联持有东曜药业的投票权不低于60% [2][3] 交易双方业务背景 - 交易双方药明合联与东曜药业同属医药外包行业，均主要从事抗体偶联药物的代工业务 [3] - 东曜药业最初为生物科技企业，自2020年起全面转型为ADC代工企业 [3] - ADC药物结构复杂，商业化生产门槛高，其全球市场扩容推动了代工市场发展 [3] 药明合联经营状况与战略 - 药明合联业务覆盖ADC全产业链研发及生产服务，是ADC代工龙头企业之一 [4] - 公司预计2025年营收同比增长超45%，经调整净利润同比增长超45% [4] - 按2025年营收计，公司全球ADC代工市场占有率超过24% [6] - 公司长期增长目标是2025-2030年复合年增长率达到30%-35% [6] - 到2030年，公司目标是使商业化生产项目与XDC分子营收占比均突破20% [6] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目，临床一期至商业化生产阶段项目共252个 [6] - 作为未来收入重要指标的工艺性能确认项目已达到18个 [6] - 公司计划在2026-2029年累计投入超70亿元用于国内外产能扩张，扩张速度远超行业平均水平 [6] 并购动因与行业背景 - 收购主要动因是解决ADC产能供应紧张问题，自建工厂需要三年时间，而当前收购标的估值被认为比较合理 [6] - 东曜药业在2024年首次实现年度盈利3475.7万元，但在2025年前三季度再度陷入亏损 [5]

药明合联收购东曜药业交易概述 - 药明合联于1月14日晚间宣布拟以每股4港元的价格要约收购东曜药业 该价格较市价溢价约99% [3] - 要约收购达成的条件之一是使药明合联持有东曜药业的投票权不低于60% [3] - 此次要约收购最高耗资27.9亿港元 [4] 交易双方业务背景 - 药明合联与东曜药业同属医药外包企业 主要从事抗体偶联药物代工业务 [4] - 东曜药业最初为生物科技企业 自2020年起全面转型为ADC代工企业 [4] - ADC药物结构复杂 商业化生产门槛高 全球ADC药物市场扩容推动了代工市场发展 [4] 药明合联的经营状况与行业地位 - 药明合联业务覆盖ADC全产业链研发及生产服务 可实现从药物发现到商业化生产 [6] - 公司预计2025年营收同比增长超45% 经调整净利润同比增长超45% [6] - 按2025年营收计 公司全球ADC代工市场市占率超24% [7] - 公司长期增长目标是2025-2030年复合年增长率达30%-35% [7] - 截至2025年底 公司累计开展1039个发现阶段项目 临床一期到商业化生产阶段项目共252个 [7] - 作为预判未来收入的关键指标 公司工艺性能确认项目达到18个 [7] 收购动因与战略规划 - 收购主要动因是解决ADC产能供应紧张问题 因自建工厂需要三年时间 当前收购标的估值较为合理 [7] - 公司计划到2030年使商业化生产项目与XDC分子营收占比均突破20% [7] - 公司未来将继续推进产能拓展 2026-2029年累计计划投入超70亿元用于国内外设施扩张 扩张速度远超行业平均水平 [8] 东曜药业的经营状况 - 东曜药业在2024年首度实现年度盈利3475.7万元 但在2025年前三季度再度陷入亏损 [7]

公司财务业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度收入较2024年度增长超过45% [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度毛利较2024年度增长超过70% [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度扣除利息收支前的经调整纯利较2024年度增长超过45% [1] 业绩增长驱动与调整 - 撇除汇率变动影响后 公司预期截至2025年12月31日止年度扣除利息收支前的经调整纯利增长率将超过65% [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度净利润较2024年度增长超过38% 尽管受到汇率及利率变动的不利影响 [1]

并购交易概览 - 药明合联拟以每股4港元、溢价约99%的要约价收购东曜药业，最高耗资27.9亿港元 [1] - 收购达成的条件之一是使药明合联持有东曜药业的投票权不低于60% [1] - 此次收购紧随中国生物制药宣布全资收购赫吉亚之后，是港股药企接连发生的并购 [1] 交易双方业务背景 - 交易双方药明合联与东曜药业同属医药外包（CXO）行业，均主要从事抗体偶联药物（ADC）的代工 [1] - 东曜药业最初为生物科技企业，自2020年起全面转型为ADC代工企业 [1] - ADC结构复杂，商业化生产门槛高，全球ADC药物市场扩容推动了代工市场发展 [1] 收购方药明合联的经营状况 - 药明合联业务覆盖ADC全产业链研发及生产服务，是ADC代工龙头企业之一 [3] - 公司预计2025年营收同比增长超45%，经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45% [3] - 按2025年营收计，公司全球市场占有率超过24% [3] - 公司长期增长目标是2025-2030年复合年增长率达30%-35% [3] - 到2030年，目标是使商业化生产（M端）项目与XDC（偶联药物）分子营收占比均突破20% [3] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目，从临床一期到商业化生产阶段的项目共有252个 [3] - 作为未来收入预判指标，公司的工艺性能确认（PPQ）项目达到18个 [4] 收购动因与战略规划 - 收购主要动因是解决药明合联面临的产能供应紧张问题 [3] - 控股股东药明生物的CEO表示，自建ADC工厂需要三年时间，而当前收购标的估值比较合理 [3] - 公司未来将继续积极审慎推进产能拓展，计划在2026-2029年累计投入超70亿元，用于国内外偶联、制剂及载荷连接子设施扩张，扩张速度远超行业平均水平 [4] 被收购方东曜药业的经营状况 - 东曜药业在2024年首次实现年度盈利3475.7万元，但在2025年前三季度再度陷入亏损 [3]

交易核心信息 - 药明合联以每股4港元现金要约收购东曜药业，较其未受干扰日收盘价2.01港元溢价约99% [1] - 要约总估值约31亿港元，最高代价约为27.9亿港元 [1] - 交易完成后，东曜药业将维持港股上市，并成为药明合联及药明生物的附属公司 [2] 市场反应与公司估值 - 东曜药业复牌后股价大涨64%至4.1港元/股，市值达31.68亿港元 [1] - 药明合联股价高开后回落，跌3.04%至73.45港元/股，市值922亿港元 [1] 收购动因与战略意义 - 药明合联旨在迅速扩大国内产能和客户群，巩固其龙头地位 [1] - 东曜药业拥有符合GMP规范的大规模生物药商业化生产基地，总产能超20000L [1] - 药明合联是业内唯一同时握有小分子毒素、连接子和抗体生物药的公司 [4] - 药明合联提出“全球双厂生产”策略，其新加坡基地预计2026年上半年开始GMP生产 [7] - 药明合联CEO预计，到2030年左右公司海外产能可能占30%-40% [7] 行业背景与市场前景 - 全球ADC市场从2018年的20亿美元增至2023年的104亿美元，年复合增长率为38.6% [4] - 截至2025年12月底，全球共21款ADC药物获批 [4] - 自2022年，跨国药企已成交超20笔ADC许可交易，总价超600亿美元 [4] - 相较于其他生物制剂34%的外包率，生物偶联药物开发外包率约为70% [4] 标的企业（东曜药业）状况 - 东曜药业原为ADC药物研发公司，后转型为完全的ADC CDMO [5] - 2025年上半年，公司总营收4.89亿元，其中产品销售收入3.98亿元，CDMO/CMO业务收入7730.1万元 [6] - 2025年上半年，产品销售收入同比下降1%，CDMO/CMO业务收入同比下降32% [6] - 商品销售收入占比始终在80%左右，代工业务对公司营收贡献不高 [6] - 2025年10月，原CEO刘军辞任，董事长付山接任执行董事 [7] 收购方（药明合联）近期表现 - 药明合联预计2025年营收同比增长超45%，毛利同比增长超70% [9] - 预计2025年经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45%，扣除汇率影响后增长率预计超65% [9] - 预计2025年净利润同比增长超38% [9] - 截至2025年12月底，公司在全球合作客户数量超630家，iCMC项目总数252个，手握18个PPQ项目和1个商业化项目 [9] - 公司于2025年9月完成3.5亿美元再融资，为产能扩张做准备 [7]

药明合联盈喜与收购事件 - 公司发布盈喜公告，预计2025年营收同比增长超45%，毛利增长超70%，经调整净利润（不含利息收支）同比增长超45% [2] - 公司同时宣布以现金要约方式收购东曜药业，后者自2025年12月29日起停牌 [2] - 此次收购被视为公司增长需求驱动的外延式扩张，也是ADC CDMO行业进入新一轮整合与卡位阶段的标志性事件 [2] 收购东曜药业的战略目的 - 收购主要目的是获取在中国的额外营运产能，强化整体产能实力，同时丰富项目组合、扩大客户群 [4] - 通过收购直接获取东曜药业已有的成熟生产设施、合规资质及产能，可显著缩短产能爬坡时间，相比自建产线所需的3-5年周期，能更快响应市场需求 [2][5] - 收购将帮助公司拓展国内客户群，丰富项目管线，形成更强的业务协同效应，加宽长期战略护城河 [3] 东曜药业的经营状况 - 东曜药业2024年全年营收超十亿（即超过10亿元人民币），同比增长41% [5] - 2024年产品销售收入为人民币877,410千元，同比增长39%，主要得益于核心产品朴欣汀®（贝伐珠单抗注射液）销量增长 [5] - 2024年CDMO/CMO业务收入为人民币207,133千元，同比增长47% [5] - 2024年首次实现扭亏为盈，全年净利润达人民币34,757千元，经营活动现金净额达人民币116,403千元 [5] - 2024年全年新增项目58个，其中ADC项目48个，累计项目达153个 [5] ADC与CDMO行业市场前景 - 2025年全球ADC药物市场规模预计约172亿美元，2023–2032年复合年增长率（CAGR）将达30.6%，2032年有望突破1151亿美元 [6] - 全球ADC外包服务市场预计2030年规模将攀升至110亿美元，2022–2030年CAGR为28.4% [6] - 截至2025年12月底，全球获批ADC药物达21款，AOC、RDC、PDC等新型生物偶联药物快速崛起 [7] - 行业存在临床管线持续扩容与商业化产能短期不足的核心矛盾，产能交付能力已成为企业竞争的关键壁垒 [7] 收购的预期影响与行业整合 - 并购有助于药明合联在较短时间内缓解产能压力，承接更多中后期及商业化项目，支撑业绩持续高增长 [9] - 双方客户群和项目管线有望形成互补，增强客户黏性与项目流转效率 [9] - 头部企业通过并购整合扩大规模效应，行业集中度有望进一步提升 [9] - 此次收购将进一步巩固药明合联在国内ADC CDMO领域的领导地位，并通过产能整合提升其全球竞争力 [9] 药明合联的业务现状与战略 - 2025年公司全球客户数已超630家，2024年全球收入排名前20的制药公司中有14家是其合作伙伴 [10] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目、252个iCMC项目，其中包括18个PPQ项目和1个商业化项目，累计赋能客户递交超120个IND申请 [10][11] - 公司采用CRDMO商业模式和“赋能-跟随-赢得”分子战略，实现了从药物发现到商业化生产的无缝衔接 [11] - 公司全球运营网络覆盖中国无锡、上海、江阴、合肥及新加坡等多个区域 [10] 行业未来竞争焦点与挑战 - 未来行业竞争重点将从“有没有产能”转向“产能效率高不高、技术强不强、服务好不好” [11] - 公司需在技术平台迭代与创新、全球化运营与本地化服务、供应链自主与稳定性、以及向AOC、RDC、PDC等新兴偶联药物领域扩展能力等方面实现突破 [9][10] - 公司通过“收购+扩建”组合拳抢先卡位，已占得先机，但能否将产能优势转化为持续的技术领导力与客户认可度仍待观察 [11]

收购要约核心条款 - 药明合联以每股4港元对东曜药业发起自愿有条件现金要约，较其未受干扰日收市价2.01港元溢价约99% [1] - 要约涉及东曜药业全部已发行股份及计划注销全部未行使购股权，最高代价约为27.9亿港元 [1] - 收购资金将动用内部资源支付，交易完成后计划维持东曜药业在香港联交所的上市地位 [1] 收购战略与财务展望 - 收购旨在拓展并获取在中国的额外营运制造产能，符合公司业务发展计划 [3] - 交易有助于丰富项目组合、扩大客户群，巩固公司在抗体偶联药物合约开发及生产组织领域的市场地位 [3] - 公司发布2025财年正面盈利预告：预计营收同比增长超过45%，毛利同比增长超过70%，经调整净利润同比增长超过45% [3] - 若扣除汇率变动影响，2025财年增长率预期将超过65% [3] 行业近期动态 - 维立志博自主研发的PD-L1/4-1BB双特异性抗体LBL-024获得美国FDA授予的快速通道资格 [3] - 复宏汉霖与优迈生物达成全球独占许可协议，获得一款靶向白介素-1受体辅助蛋白的单克隆抗体的全球权益 [3] - BioNTech披露2026年研发计划，将新启动6项III期临床试验，包括与映恩生物合作开发的B7H3 ADC新药BNT324/DB-1311的关键临床研究 [3]

核心交易事件 - 药明合联提出全面收购东曜药业要约，现金要约价为每股4港元 [1] - 该要约价较东曜药业停牌前报价2.5港元溢价60% [1] - 要约的最高代价总额约为27.9亿港元 [1] - 药明合联计划以内部资源拨付此次收购 [1] - 药明合联拟在收购后维持东曜药业的上市地位 [1] 市场反应 - 东曜药业于消息公布后复牌，股价盘中一度飙升78%至4.45港元 [1] - 该股价创下公司自2021年11月以来的新高 [1] - 截至目前，公司成交额放大至1亿港元 [1]

收购要约核心信息 - 药明合联向东曜药业提出全面现金收购要约，要约价为每股4港元 [1] - 该要约价较东曜药业停牌前报价2.5港元溢价60% [1] - 此次全面收购要约的最高总代价约为27.9亿港元 [1] - 药明合联计划使用内部资源拨付此次收购资金 [1] - 药明合联拟在收购完成后维持东曜药业的上市地位 [1] 市场反应与股价表现 - 东曜药业在发布收购要约消息后复牌，股价盘中一度飙升78%至4.45港元 [1] - 4.45港元的盘中高点创下公司自2021年11月以来的股价新高 [1] - 截至目前，公司股票成交额显著放大至1亿港元 [1]