公司回购动态 - 贝壳于9月2日耗资700万美元回购112.99万股公司股份 [1] - 每股回购价格区间为6.15美元至6.26美元 [1]

股份数量 - 2025年9月2 - 3日已发行股份总数为3,430,132,293股[3] - 公司已发行股份总数为3,572,204,120股，含A类及B类普通股[9] 股份回购 - 2025年7 - 8月多日有股份回购，各日回购数量及价格不同[4][5][6] - 2025年8月21日至9月3日有多笔股份回购，如8月21日回购654,834股[8] - 2025年9月3日在纽交所回购1,129,902股，付出总额6,999,969美元[15] 回购授权 - 2025年6月27日通过购回授权，可回购360,216,007股[15] - 已回购32,434,542股，占已发行股份0.9%[15] 其他 - 股份回购后新股发行暂停期截至2025年10月3日[15]

资金存管机制 - 贝壳圣都整装与中信银行合作推出资金存管服务 建立客户 银行 企业三方监管体系 客户装修款项全程冻结于个人银行账户 不进入企业经营资金池 仅在水电验收 基装完工 竣工验收等关键节点经客户确认满意后分批次解冻支付 [1][5] - 资金存管实行"息本分离"原则 冻结期间产生的利息归客户所有 从制度层面保障消费者权益 [5] - 银行通过全流程闭环监管确保资金流向与服务质量直接挂钩 每一笔交易需经客户电子确认 [8] 行业痛点与解决方案 - 家装行业普遍采用"先付款后施工"模式 导致消费者面临资金挪用 施工延期 质量不达标等风险 [8] - 资金存管模式通过技术赋能与制度设计让"先服务后付费"成为可能 是行业从粗放扩张转向品质竞争的必然选择 [8] - 该模式已在北京 武汉 南京 郑州等15城落地 全国累计存管家庭超1.5万户 存管金额突破20亿元 [11] 市场反应与案例 - 深圳自8月6日试点以来已保障100余户家庭 超650万元资金安全 [11] - 业主代表选择圣都正是因为资金存管机制 设计方案改了3版 最终打动的是"验收满意才付款"机制 [8] - 服务者视角印证模式价值 过去推荐装修公司常因质量纠纷失去客户信任 现在存管机制让服务者敢拍胸脯推荐 [9] 公司战略与未来发展 - 圣都整装持续完善"十怕十诺"服务体系 全国累计赔付超3000万元 深圳已赔付85万元 [11] - 推动存管模式与数字化施工管理系统深度融合 让每个节点验收 每笔资金流向都可视化 可追溯 [11] - 贝壳整装启动"全案整装服务商"战略 整合产品 交付 技术 服务四大能力 通过AI社牛 轻量BIM 智慧工地等科技应用提升效率与满意度 [13]

公司股份回购 - 2025年9月2日斥资698.85万美元回购股份114.61万股 [1] - 每股回购价格区间为5.95-6.16美元 [1]

股份回购 - 公司于2025年9月2日斥资698.85万美元进行股份回购 [1] - 回购股份数量为114.61万股 [1] - 每股回购价格区间为5.95美元至6.16美元 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年9月3日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 13). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | | 634,935 | % | USD | 6.2998 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | 2025年7月18日 | | | | | | 14). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | | 469,818 | % | USD | 6.3854 | | | 變動日期 | 2025年7月21日 | | | | | | 15). | 購回股份(或其他證券)但沒有註銷 | | 468,291 | % | USD ...

核心观点 - 贝壳最新财报显示业绩稳健增长 但市场表现逊于大市 存在三大预期差 [1][2][12] - 内外资机构集体看多 给予买入评级 目标价显示较大上涨空间 [3][4][5][20] - 公司业务多元化成效显著 非房产交易服务占比创新高 抗周期能力增强 [8][9][15] - 市场估值未充分反映公司向居住服务生态转型的价值 [14][15] - 技术投入与AI赋能带来的效率提升被低估 [18] 机构评级与目标价 - 巴克莱银行给予买入评级 目标价25美元 [5] - 建银国际给予跑赢大市评级 目标价60.6港元 [5] - 摩根大通给予增持评级 目标价22.00美元 [5] - 野村证券给予买入评级 目标价25.10美元 [5] - 国金证券给予买入评级 目标价55.66港元 [5] - 广发证券给予买入评级 目标价59.32港元和22.86美元 [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年总交易额(GTV)达1.72万亿元 同比增长17.3% [6] - 其中存量房GTV增长13.7% 新房GTV增长26.0% [6] - 上半年净收入493亿元 同比增长24.1% [7] - 家装家居净收入75亿元 同比增长16.5% [8] - 房屋租赁服务净收入107亿元 同比增长85.2% [8] - 二季度家装家居业务净收入46亿元 同比增长13% [9] - 二季度房屋租赁服务净收入57亿元 同比增长78% [9] 业务结构变化 - 二季度非房产交易服务业务净收入占比达41% 创历史新高 [9] - 业务多元化使抗周期能力显著增强 [9] - 门店数量达6.05万家 经纪人数量达55.80万人 [10] 股东回报 - 上半年回购3.94亿美元美国存托股份(ADS) [11] - 自2022年9月启动回购以来累计回购20.2亿美元 [11] - 累计回购股数占回购计划启动前已发行总股本的10.3% [11] - 回购计划扩大至50亿美元 延续至2028年8月底 [11] 市场预期差分析 - 市场仍以房产交易平台定价 忽略居住服务生态价值 [14][15] - 盈利能力被短期波动掩盖 长期结构改善被忽视 [16][17] - 低估AI与技术赋能带来的效率提升 [18] - 剔除客户备付金的广义现金余额达700亿元 [17] 资金流向 - 港股通资金呈现持续买入态势 [20] - 持仓比例明显提升 [20] - 最近60日累计资金净流入61.34亿元 [23]

市场趋势 - 行业处于深度调整期 政策导向从去杠杆转向防风险 需求由普涨变为分化 竞争从规模扩张转向质量比拼[4] - 城镇化长期逻辑仍在 居民对美好生活追求不变 "房住不炒"基调清晰 一二线核心地段仍缺好房子 改善性需求韧性强[4] - 短期走势取决于政策刺激力度 部分城市房价较高点下跌超30% 市场止跌回稳关系宏观经济与金融稳定[4] - 新房供应偏紧 供求关系改善为市场复苏提供条件 增量容易存量难 需以时间换空间等待信心恢复[4][5] - 头部城市限购放松/房票安置/购房补贴释放需求 供给端好房子加速入市 限售放松使次新房流入二手市场 推动市场前低后高轨迹[6] 投资策略 - 土拍市场分化严重 土地成交高度集中一二线城市 房企聚焦一二线寻找确定性[7][8] - 绿城上半年35个项目货值超900亿 一二线占比88% 下半年放缓拿地节奏 全年目标1200-1300亿 三四线采取谨慎机会主义策略 新获货值占比不足10%[9] - 越秀坚持精挑细选小地块策略 保证快周转低风险 上半年权益投资超百亿 92%集中一二线核心区域 平均溢价率9%[9] - 龙湖优先保障债务安全与保交楼 上半年仅在上海/苏州/重庆获取4地块 总建面25万方 权益建面18万方 新增货值约50多亿[9] - 龙湖未竣备总土储2840万方 权益土储2113万方 未售货值超2000亿 一二线占比70%[10] - 建发国际推进灯塔项目战略 聚焦核心城市核心地块高端改善型项目 上半年33宗地块利润率7%-9% 下半年产品利率润预计7%[10] 产品战略 - 产品力成为穿越周期关键 好房子新规推动产品内卷升级[11][12] - 龙湖重点关注产品细节品质 提升社区配套与物业服务 空中庭院/精装大堂/风雨连廊/社区会所等顶豪配置下沉至改善刚需项目[13] - 产品平权化打破居住资源阶层壁垒 好房子从奢侈品变为市场竞争基础门槛[13] - 贝壳基于C端客户思维沉淀数据洞察 通过自操盘项目检验产品化能力 强调供给侧需提供差异化而非同质化产品[15] - 行业可能回归个性化项目公司为主的时代 好房子应实现居住与生活融合 满足十五分钟生活圈需求[15] 利润表现 - 超60%房企预计亏损 利润下滑主因结转规模下降导致收入减少及计提资产减值损失[16][17] - 华润置地经常性业务占比21.7%却贡献60.2%核心净利润(60.2亿元) 开发销售业务贡献39.8亿元核心净利润 预计长期两大业务利润贡献将各占50%[18] - 中海上半年净利润95.3亿 核心归母净利润87.8亿 核心归母净利润率10.6% 保持高位因已售未结金额回报率高/聚焦一二线投资/商业资产布局/强成本管控能力[18][19] - 中海行政销售费用占比仅3.8% 平均融资成本2.9%[20] - 万科通过采购直达产地/自主完成低价项目软装/加强全周期现金流精算实现成本提效[21]

财务表现 - 2025年上半年总交易额达17224亿元 同比增长17.3% [1] - 净收入493亿元 同比增长24.1% [1] - 净利润21.62亿元 较上年同期23.33亿元有所下降 [1] 运营数据 - 平台活跃门店数58664家 同比增长超32% [1] - 活跃经纪人数量达491573名 同比增长超19% [1] - 多个全国性和地方性大中型房产经纪品牌加入平台 [1] 行业环境 - 中国房地产市场住房成交总额保持平稳态势 [1] - 第二季度市场进入调整期 [1]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数上涨0.52% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1] - 拼多多和京东股价均上涨超过1% [1] 个股表现 - 理想汽车和贝壳股价均上涨超过4% [1] - 蔚来汽车股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过1% [1] - 携程股价下跌超过2% [1]