公司项目销售表现 - 贝壳旗下贝好家平台首个自主操盘项目贝宸S1 在成都总价2000万以上住宅市场中 开盘不足一个月累计网签达20套 [1] - 贝宸S1的20套网签量使其跻身2025年成都市全年该总价段累计网签量第二名 [1] 公司业务布局与规模 - 截至2025年11月 贝好家平台已在北京 上海 广州 成都 西安 杭州 南京 长沙 佛山 武汉等城市累计落地17个项目 [1] - 贝好家的项目合作模式涵盖多种类型 [1]

公司社区公益战略与行动 - 公司坚持做向上向善的“社区好邻居”，致力于成为社区居民的好邻居，让社区生活更美好 [5][9] - 公司通过链家、德佑、21世纪等新经纪合作品牌长期扎根社区，持续推进公益课堂、助老服务、社区清洁、节日关怀等一系列社区公益行动 [5] - 公司公益并非一次性活动，而是“长期主义”的坚持，以持续、细致的方式参与社区日常，为城市生活注入温度 [9] 社区助老服务项目 - 公司推出“我来教您用手机”公益课堂，将门店变成“数字学习点”，帮助长者跨越数字鸿沟，学习视频通话、线上挂号、扫码乘车等生活应用 [3][6] - 公司推出“我来教您防跌倒”项目，志愿者将课程带入社区，通过讲解与示范，为长者提供实用的居家安全指导，提醒注意地滑、台阶落差等风险 [2][6][7] - 截至2025年10月，两项公益课堂已进入惠州超过200个社区，累计服务超过2万名长者，并吸引300多名经纪人加入志愿队伍 [7] 门店便民与社区支持服务 - 公司门店日常提供打印复印、应急充电、雨具借用、免费饮水、临时休息等便民服务，使门店成为“社区公共客厅” [5][9] - 每年高考期间，公司在考点周边门店设立“高考服务站”，为考生与家长提供饮水、文具、风扇、雨具、充电、应急打印、小药箱等服务 [7] - 经纪人志愿者在社区提供多种便民服务，如清理落叶、提供帮助等，将善意与服务延伸到社区的“最后一米” [5][8] 公益行动的社会影响与理念 - 公司通过专业之外的温度为社区创造“增量价值”，让善意、服务与陪伴在家门口触手可及 [5] - 公司城市总经理表示，以企业力量反哺社会，回报社区群众，做力所能及的好事、实事，扎根社区、服务社区 [9] - 这些温暖的举动在社区延续，形成了城市中默默流动的善意力量，成为社区生活中最踏实、最可感的温暖底色 [9]

公司重大事项 - 贝壳董事长彭永东完成其于4月公告的捐赠承诺，向公益事业捐赠900万股A类普通股，按公告时估值计算价值约4.4亿元人民币 [2] - 此次捐赠为彭永东首次出售个人持股，且未选择减持套现，全部用于公益 [4] - 基于此次捐赠，彭永东位列《2025胡润慈善榜》企业家第三位，成为14位“亿元级捐赠慈善家”之一 [6] 公司经营与市场表现 - 贝壳在行业调整期内实现逆势增长，第三季度净收入同比增长2.1%至231亿元人民币 [6] - 公司家装和租赁业务均已在业务城市层面实现扣除总部费用前的盈利 [6] - 财报发布后，高盛、摩根士丹利、美银证券等多家国际投行维持对贝壳的“买入”或“增持”评级 [8] - 南向资金持续增持贝壳港股，截至12月4日的近20个交易日中有19天获增持，目前持有贝壳已发行普通股比例超过11% [8] 捐赠资金用途与行业意义 - 捐赠资金100%聚焦居住服务行业生态，其中50%用于居住行业服务者及其家属的医疗健康福利，另外50%用于应届毕业生租房帮扶 [9] - 帮扶应届毕业生旨在缓解其在一线城市面临的“安居难”与经济压力，有助于城市留住年轻人才与创新活力 [9][11] - 帮扶一线服务者（如经纪人、顾问）及其家属，旨在提升约55万经纪人等庞大从业群体的幸福感与稳定性，从而促进行业整体服务水平的提升 [13] - 此次捐赠被视为对行业未来的长线投资，旨在巩固行业健康发展的两大基石：年轻人才与一线服务者 [9][13] 行业发展趋势与竞争格局 - 居住服务行业正从“规模扩张”向“品质深耕”转型，竞争核心从“交易”转向“服务”与“生态” [14] - 消费者需求从简单的房源匹配转向全流程优质体验，行业需要构建健康可持续的生态体系 [14] - 贝壳此次捐赠被视为在行业转型关键节点树立“生态责任标杆”的举措 [16] - 中国新居住行业处于发展初期，整个行业呼唤“有品质的服务”和“有品质的服务者”，其健康发展需要更多企业共同参与生态建设 [18]

市场整体表现 - 12月11日恒生指数微跌0.04%，收于25530.51点 [1] - 南向资金通过港股通全天合计净买入7.91亿港元 [1] - 港股通全天总成交金额为835.38亿港元 [1] 南北向资金流向 - 沪市港股通成交金额为457.37亿港元，呈现净卖出状态，净卖出额为3.20亿港元 [1] - 深市港股通成交金额为378.01亿港元，呈现净买入状态，净买入额为11.11亿港元 [1] 个股成交活跃度与资金流向 - 阿里巴巴-W是两市合计成交额最高的个股，沪市成交30.85亿港元，深市成交32.10亿港元 [1][2] - 在沪市港股通中，阿里巴巴-W获得最大净买入，金额为6.95亿港元，但股价下跌1.70% [1] - 在深市港股通中，阿里巴巴-W遭遇最大净卖出，金额为11.12亿港元 [2] - 小米集团-W在深市港股通中获得最大净买入，金额为13.31亿港元，股价上涨0.96% [2] - 中国海洋石油在沪市港股通中遭遇最大净卖出，金额为5.18亿港元，股价下跌0.57% [1] - 美团-W在深市港股通中净买入12.79亿港元，股价上涨1.50% [2] - 贝壳-W在深市港股通中净买入6.47亿港元，股价上涨3.06% [2] - 中兴通讯股价大幅下跌13.08%，在沪市和深市港股通中分别净卖出1.84亿港元和1.74亿港元 [2] - 华虹半导体股价下跌4.80%，在深市港股通中净卖出2.57亿港元 [2] - 长飞光纤光缆股价上涨4.28%，在沪市和深市港股通中资金流向分化，沪市净卖出1.55亿港元，深市净买入1.54亿港元 [2]

市场整体表现 - 12月11日恒生指数微跌0.04% [1] - 南向资金全天成交总额为835.38亿港元，其中买入421.64亿港元，卖出413.73亿港元，实现净买入7.91亿港元 [1] - 港股通（深）净买入11.11亿港元，港股通（沪）净卖出3.20亿港元，显示南北向通道资金流向分化 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W是当日成交额最高的个股，合计成交62.95亿港元 [1][2] - 小米集团-W和中芯国际成交额紧随其后，分别为35.25亿港元和31.55亿港元 [1][2] - 长飞光纤光缆成交额达28.63亿港元，但净买入额几乎持平 [2] 南向资金净买入个股 - 美团-W获最大净买入，金额为12.79亿港元，股价上涨1.50% [1] - 小米集团-W获净买入10.09亿港元，股价上涨0.96% [1][2] - 贝壳-W获净买入6.47亿港元，股价上涨3.06% [1][2] - 农业银行获净买入3.49亿港元，股价上涨0.35% [2] 南向资金净卖出个股 - 中国海洋石油遭最大净卖出，金额为5.18亿港元，股价下跌0.57% [1] - 阿里巴巴-W遭净卖出4.17亿港元，股价下跌1.70% [1][2] - 中芯国际遭净卖出4.03亿港元，股价下跌2.26% [1][2] - 中兴通讯遭净卖出3.59亿港元，股价大幅下跌13.08% [2] 资金连续流向 - 小米集团-W获南向资金连续10天净买入，期间累计净买入84.09亿港元 [2] - 农业银行获连续4天净买入，期间累计净买入13.42亿港元 [2] - 中芯国际遭连续净卖出，期间累计净卖出9.73亿港元 [2] - 建设银行遭连续净卖出，期间累计净卖出3.99亿港元 [2]

核心观点 - 贝壳董事长兼首席执行官彭永东完成上市后首次股票出售 并将全部税后资金用于公益捐赠 此举被视为管理层对行业未来发展的信心宣言和长期主义价值观的体现 超越了单纯的慈善行为 [1] 捐赠详情与资金流向 - 捐赠行动兑现了彭永东于今年4月作出的900万股价值约4.4亿元人民币的捐赠承诺 [1] - 税后资金将通过格林互助、贝壳公益基金会联合第三方公益机构 精准流向两大群体：居住服务者及其家庭 以及应届毕业生 [1] - 资金分配具有精准的生态导向 税后资金对半分配 一端指向行业供给侧的服务者群体 另一端指向行业需求侧的新生毕业生群体 [2] 捐赠的战略逻辑与行业影响 - 对于供给侧 捐赠通过格林互助计划为平台服务者及其家人构筑医疗保障网 截至2025年11月30日 该计划已累计救助5.3万人次 总规模达7.42亿元 其中80%惠及服务者父母辈 旨在缓解服务者家庭后顾之忧 稳定服务供给并保障服务品质 [3] - 对于需求侧 捐赠通过贝壳公益基金会 首批为在北京就业的经济困难应届毕业生提供租住补贴 旨在帮助青年减轻租房压力、扎根城市 培育未来健康、稳定、理性的住房消费市场 [3] - 此次行动是彭永东自2020年贝壳上市以来的首次股票出售 被视为一次价值的转移 将股东权益转化为对行业生态关键环节的战略投资 表明公司认为其长期价值与行业健康生态深度绑定 [3] 公司业务基本面与市场反应 - 贝壳2025年第三季度财报显示 其净收入实现同比增长 家装家居和房屋租赁两大新兴业务已在业务城市层面实现了扣除总部费用前的盈利 表明其一休三翼战略布局展现出韧性 [4] - 财报发布后 高盛、摩根士丹利等多家国际投行维持买入评级 [4] - 市场资金持续流入 截至12月4日前的近20个交易日中 港股贝壳有19天获南向资金增持 南向资金持股比例已超过11% 反映了资本市场对其转型和长期价值的认可 [4] - 高管捐赠行为与市场看好态度相互印证 表明管理层与长期股东利益和眼光一致 着眼于穿越周期的可持续行业生态价值 [4] 公司的ESG与公益实践 - 此次捐赠是贝壳系统化商业向善实践的最新注脚 其ESG报告详细阐述了在绿色运营、服务者权益、社区赋能等方面的努力 公益行动已嵌入公司运营 [5][6] - 彭永东此次捐赠使其在《2025胡润慈善榜》上位列第三 这不仅是对捐赠金额的体现 更是对其持续、系统履行社会责任模式的认可 [6]

文章核心观点 - 家居家装行业正经历深刻变革，传统同质化价格战已非主要威胁，真正的颠覆力量来自跨界资本通过收购进行的降维打击 [1][28] - 贝壳、京东、盈峰等跨界玩家通过资本收购成熟企业，快速获取品牌、渠道和交付能力，构建生态协同，从根本上重塑行业竞争格局 [22][25][50][53] - 资本收购相较于传统价格战，其核心优势在于实现降维打击、生态协同和行业格局重塑，对传统中小企业构成巨大生存压力 [22][24][25][50][52][53] 跨界资本收购案例 贝壳 - 2021年斥资80亿元全资收购圣都家装，创下当年行业最大并购案，旨在弥补自身在家装交付能力上的短板 [2][29] - 圣都家装2020年营收已突破40亿元，拥有成熟的供应链和标准化交付体系，而贝壳则为其提供了巨大的流量入口，截至2025年6月30日，平台拥有超5.8万家活跃门店和近50万名活跃经纪人 [4][31] - 2023年10月，贝壳拟以15.5亿元现金收购爱空间98.0805%股权以丰富品牌矩阵，但该交易于2024年12月因反垄断审批未通过而终止 [4][31] - 收购后，贝壳对圣都进行战略调整，2025年上半年关闭部分二三线城市直营分公司以实现与贝壳房产流量的“对齐” [6][33] - 家装业务已成为贝壳重要利润引擎：2022-2024年三年总营收达307.47亿元，其中2024年净收入148亿元，同比增长36%；2025年上半年净收入75亿元，同比增长16.5%，第二季度经营利润率高达32.1% [6][34] - 2025年7月，贝壳整装发布“全案整装服务商”战略，推动家装业务成为其“房产交易、装修、租赁”三足鼎立新格局的关键一极 [9][37] 京东 - 京东对家装领域布局已久，2011年上线家居家装频道，2019年布局线下，截至2025年，京东居家已在全国开设超300家门店，覆盖近300个区县，SKU总数突破30万件 [11][38] - 2021年，京东出资5.34亿元入股定制家居巨头尚品宅配，进行赛道预演 [13][41] - 2025年6月，京东收购四川生活家家居集团有限公司股权获无条件批准，此举旨在打通“线上流量+线下服务” [13][41] - 生活家成立于2010年，是全国性连锁整装企业，在20余个一二线城市有直营网络，服务超20万家庭，能补齐京东的线下交付短板 [13][41] - 收购前后，京东家装动作密集：2025年5月31日，首家京东家装自营品牌门店在北京开业；6月14日发布“京东家装全链路自营战略”，以“自营模式+开放平台商家甄选联盟”双轮驱动 [15][43] - 自营全屋定制已实现全国九城十店布局，未来计划以京东MALL为载体打造“家装+家居+家电”场景化体验空间 [15][43] 盈峰集团 - 盈峰集团（美的系）通过控股家居龙头搭建“大家居”产业平台 [16][44] - 2024年初，以88.8亿元（成交价36.72元/股）收购顾家家居29.42%股份，成为控股股东，随后推动董事会换届并引入美的系高管，2024年8月美的与顾家家居融合店在哈尔滨开业 [16][44] - 2025年5月，通过定增以19.15元/股认购1亿股，募资20亿元，将持股比例提升至37.37%，综合持股成本降至约29.49元/股 [18][46] - 在盈峰赋能下，2025年前三季度顾家家居收入增长近9%，而同期规模相当的欧派家居收入下降约5% [18][46] - 2025年，盈峰将触角伸向索菲亚：通过二级市场买入1876万股（持股1.95%），并以18元/股（溢价28.85%）受让实控人1.04亿股，合计金额18.7亿元，交易后合计持有索菲亚12.71%股份，成为第三大股东 [18][46] - 盈峰看中索菲亚的品牌渠道价值与定制家居赛道潜力，旨在与顾家家居的软体产品及美的家电业务共同构建“软体+定制+家电”的全屋生态，尽管索菲亚2024年营收同比下滑10%至104.94亿元，2025年前三季度营收再降8.5%至70.1亿元 [21][49] 资本收购的颠覆性影响 降维打击 vs 内卷 - 价格战是同行间的存量博弈（内卷），而资本收购是降维打击，跨界玩家用资本直接“摘取”成熟果实（品牌、渠道、交付能力），跳过传统企业漫长的积累过程 [22][50] - 例如，贝壳用房产交易流量嫁接圣都交付能力，京东用电商供应链收购生活家获得线下网络，盈峰依托美的生态整合家居渠道 [22][50] - 传统企业十年建立的本地口碑，在贝壳近50万经纪人的客源网络面前难以招架 [23][51] 生态协同 vs 单一能力 - 价格战比拼的是“谁报价更低”的单一能力，而资本收购整合的是多维生态协同 [24][52] - 贝壳家装与二手房交易深度绑定，降低获客成本；京东家装可实现“装修+家电”一站式采购；盈峰可打造“全屋整装+智能家电”一体化方案 [24][52] - 这种协同产生1+1>2的价值重构：贝壳2025年第三季度非房产交易业务收入占比已达45%；京东正在重构家装服务标准；盈峰已开始拉动顾家、索菲亚的客单提升 [24][52] 重塑格局 vs 改变份额 - 价格战仅改变市场份额，行业仍保持分散格局，而资本收购正推动行业从“分散”走向“集中” [25][53] - 贝壳通过圣都打破“大行业、小企业”魔咒；京东建立家装服务统一标准；盈峰构建家居行业头部产业平台 [25][53] - 行业资源向少数跨界巨头集中，中小玩家缺乏流量、供应链和生态优势，生存空间被持续挤压，传统差异化优势在生态闭环面前价值减弱 [25][53]

沪港通与深港通南向资金整体成交概况 - 2025年12月11日，沪港通（南向）成交额前三位的公司分别是阿里巴巴-W(09988)、中芯国际(00981)和中兴通讯(00763)，成交额分别为30.85亿元、19.39亿元和18.71亿元 [1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司分别是阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)和美团-W(03690)，成交额分别为32.10亿元、22.60亿元和18.92亿元 [1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司资金流向分析 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通南向成交额最高，达30.85亿元，并获得净买入6.95亿元，显示资金积极流入 [2] - 中芯国际(00981)成交额19.39亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为7432.54万元 [2] - 中兴通讯(00763)成交额18.71亿元，净卖出1.84亿元，资金流出明显 [2] - 腾讯控股(00700)成交13.10亿元，获得净买入3.00亿元 [2] - 农业银行(01288)成交11.52亿元，获得净买入3.49亿元，是金融股中资金流入较多的标的 [2] - 中国海洋石油(00883)成交7.52亿元，但净卖出额高达5.18亿元，是榜单中净卖出额最大的公司 [2] 深港通（南向）十大活跃成交公司资金流向分析 - 阿里巴巴-W(09988)在深港通南向成交额最高，达32.10亿元，但呈现大幅净卖出，净卖出额为11.12亿元，与沪港通流向相反 [2] - 小米集团-W(01810)成交22.60亿元，并获得大幅净买入13.31亿元，是深港通净买入额最高的公司 [2] - 美团-W(03690)成交18.92亿元，获得大幅净买入12.79亿元，资金流入强劲 [2] - 腾讯控股(00700)成交16.35亿元，但净卖出4.15亿元 [2] - 贝壳-W(02423)成交7.07亿元，获得净买入6.47亿元，资金关注度较高 [2] - 华虹半导体(01347)成交6.14亿元，净卖出2.57亿元 [2] 重点公司跨市场资金流向对比 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交62.95亿元，是南向交易最活跃的标的，但资金流向分化，沪港通净买入6.95亿元，深港通净卖出11.12亿元 [1][2] - 小米集团-W(01810)在深港通获得大幅净买入13.31亿元，但在沪港通呈现净卖出3.21亿元，显示资金在不同渠道的偏好差异 [2] - 腾讯控股(00700)在沪港通获得净买入3.00亿元，但在深港通净卖出4.15亿元，整体呈现净流出 [2] - 中芯国际(00981)在沪港通和深港通合计成交31.55亿元，但两个渠道均为净卖出，合计净流出约4.03亿元 [1][2]

公司高管股票处置与捐赠 - 贝壳联合创始人、董事长兼首席执行官彭永东出售股票，用于兑现其于2024年4月公告的捐赠承诺，拟捐赠900万股A类普通股，当时外界评估价值约4.4亿元人民币 [1] - 此次是彭永东自2020年贝壳美股上市以来首次出售股票，除此次为捐赠出售外，其未曾出售、转让或以其他方式处置过其实际拥有的贝壳股份 [1] - 捐赠税后资金的50%将用于经纪人等居住行业服务者及其家庭的医疗健康福利，50%将用于应届毕业生等群体的租房帮扶，资金将通过格林互助和贝壳公益基金会联合第三方执行 [1] - 根据当前股价计算，此次捐赠股票价值约4亿多元，与其2024年年报披露的“年薪”大致相当，但公司曾说明该薪酬的97%是为满足港股上市规则要求授予的限制性股票摊销，并非实际年薪 [3] 公司人员调整与市场传言 - 针对外界“整体裁员30%”、“裁员50%”等大规模裁员传言，综合媒体报道显示，贝壳存在根据业务发展的人员调整优化，但实际涉及百余人，比例不及0.5%，远低于外界传闻的规模 [4] - 网传贝壳提供了“N+4”的离职补偿方案，被许多人认为条件优厚 [4] 公司近期市场表现与资金流向 - 在彭永东为捐赠出售股票消息公布次日（12月10日），贝壳港股收盘上涨4.32%至44.44港元，盘中最高涨幅约4.69%，当日总成交约1602.98万股，量比达1.93，呈现量价齐升态势 [5] - 贝壳2025年第三季度财报发布后，截至11月21日，其美股股价在财报后的10个交易日内合计上涨超12.2%，其中8个交易日实现上涨 [6] - 南向资金持续加仓贝壳港股，截至12月4日的近20个交易日中有19天获得增持，南向资金持股占公司已发行普通股比例接近超11% [7] - 根据Wind数据，截至12月5日，南向资金合计持有贝壳4.03亿股，近30个交易日累计增持21.86%，累计持股市值达179.29亿港元，持股比例为11.49%，近30个交易日累计净买入31.84亿港元 [7] 公司业务与机构观点 - 贝壳2025年第三季度财报显示，公司净收入实现同比增长，家装和租赁业务均在业务城市层面实现了扣除总部费用前的盈利 [6] - 包括高盛、摩根士丹利、美银证券、华泰证券、中金、国泰君安及海通等多家国内外知名机构集体维持对贝壳的“买入”或“增持”评级，机构共识认为其作为行业龙头，通过新业务拓展与精细化管理构筑了韧性，是捕捉中国房地产领域长期价值的核心标的 [6] 公司相关公益项目 - 此次捐赠的承接方之一“格林互助”是贝壳推出的面向平台员工及服务者的互助计划，截至2025年11月30日，该计划总救助规模达7.42亿元人民币，累计受益5.3万人次，其中参与人员本人受益占比约8%，父母及配偶父母占比约80% [1] - 公司及相关人员的捐赠为格林互助的长期可持续运营提供了重要支撑 [2]

港股通资金流向总览 - 12月11日，南向资金（北水）全天成交净买入7.91亿港元，其中港股通（沪）净卖出3.2亿港元，港股通（深）净买入11.11亿港元 [1] 个股资金净买入情况 - **美团-W (03690)** 获北水净买入最多，港股通（深）数据显示其获净买入12.79亿港元 [1][3][4] - **小米集团-W (01810)** 获北水净买入，港股通（深）数据显示其获净买入13.31亿港元，综合信息显示其获净买入10.09亿港元 [1][3][4] - **贝壳-W (02423)** 获北水净买入，港股通（深）数据显示其获净买入6.47亿港元 [1][3][5] - **农业银行 (01288)** 获净买入3.48亿港元 [5] 个股资金净卖出情况 - **中海油 (00883)** 为北水净卖出最多的个股之一，综合信息显示其遭净卖出5.17亿港元 [1][7] - **阿里巴巴-W (09988)** 为北水净卖出最多的个股之一，港股通（深）数据显示其遭净卖出11.12亿港元，综合信息显示其遭净卖出4.17亿港元 [1][3][4] - **中芯国际 (00981)** 为北水净卖出最多的个股之一，综合信息显示其遭净卖出4.03亿港元 [1][5] - **华虹半导体 (01347)** 遭净卖出2.57亿港元 [5] - **中兴通讯 (00763)** 遭净卖出3.58亿港元 [6] - **腾讯控股 (00700)** 遭净卖出1.15亿港元 [7] - **工商银行 (01398)** 遭净卖出7978.89万港元 [5] - **建设银行 (00939)** 遭净卖出1.96亿港元 [5] 相关行业与公司动态 - **外卖平台行业**：摩根士丹利指出，随着《外卖平台服务管理基本要求》出台，预计外卖竞争将在第三季度达到顶峰，之后趋缓，阿里和美团均承诺确保理性竞争 [4] - **小米集团 (01810)**：中信证券研报称，公司2025年第三季度汽车业务收入283亿元，同比增长197.9%，首次实现扭亏（经营收益约7亿元），智能手机高端化成效突出，国内3000元以上机型占比提升至24.1% [4] - **房地产中介行业**：市场对房贷贴息政策讨论增多，分析认为若政策落地可激发潜在购房需求 [5] - **内银股行业**：市场对重点房企资产质量风险担忧重燃，但有分析认为地产债务处置推进对银行房开贷质量影响有限 [5] - **芯片行业**：特朗普表示美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，同样安排或适用于AMD和英特尔 [5] - **中兴通讯 (00763)**：公司公告已知悉涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的媒体报道，正与美国司法部沟通并将维护自身权益 [6]