公司股份回购 - 贝壳-W(02423)于2026年1月26日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约300万美元 [1] - 此次回购涉及股份数量约为49.77万股 [1]

贝壳-W(02423)公布，2026年1月26日耗资约300万美元回购约49.77万股股份。 ...

格隆汇1月27日丨贝壳-W(02423.HK)发布公告，2026年1月26日耗资300万美元回购49.77万股。 ...

股份数据 - 2026年1月23日和26日已发行股份（不含库存股份）3,346,029,167股，库存股0股，总数3,346,029,167股[3] - 2026年1月已发行股份占发行前股份数目百分比依据3,484,617,544股计算[6] 股份购回数据 - 2026年1月2日购回未注销股份938,955股，每股5.3251美元[4] - 2026年1月5日购回未注销股份616,191股，每股5.68美元[4] - 2026年1月6日购回未注销股份602,154股，每股5.8125美元[4] - 2026年1月7日购回未注销股份885,921股，每股5.6438美元[4] - 2026年1月8日购回未注销股份609,408股，每股5.7433美元[4] - 2026年1月26日购回未注销股份497,724股，占事件前已发行股份0.014%，每股6.0274美元[5] - 2026年1月26日在纽交所购回股份497,724股，付出2,999,982美元，每股最高6.06美元，最低6美元[13] - 公司合共购回股份497,724股，付出2,999,982美元[13] - 公司购回拟注销股份497,724股，拟持作库存股0股[13] 购回授权相关 - 购回授权决议2025年6月27日获通过[13] - 可根据购回授权购回股份总数360,216,007股[13] - 按购回授权在交易所购回股份99,429,621股[13] - 已购回股份占决议通过当日已发行股份2.76%[13] - 股份购回后新股发行等暂止期至2026年2月25日[13]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 二手房成交回暖，《求是》发文提及城市更新[3] - 2026年三大趋势值得期待：房地产调整有望进入尾声、“好房子”结构性机会、香港楼市复苏延续[6] - 维持房地产“看好”评级，建议关注港资发展商、地产开发、地产转型、二手房中介及物管企业等五类标的[6] 板块行情 - 本周（26/1/17-26/1/23）房地产（申万）板块表现强势，上升5.2%，跑赢主要股指（上证指数+0.8%，深证成指+1.1%，创业板指-0.3%，沪深300 -0.6%）[6][9] - 个股方面，涨幅前五为*ST荣控(+15.8%)、顺发恒能(+15.7%)、城投控股(+14.9%)、大悦城(+14.4%)、珠免集团(+12.6%)[6][9] - 跌幅后五为城建发展(-6.0%)、中洲控股(-2.8%)、电子城(-2.1%)、特发服务(-1.9%)、张江高科(-0.8%)[6][9] 数据跟踪：新房成交 - **当周表现**：本周（1.17-1.23），42个重点城市新房合计成交137万平米，环比下降6.0%，同比下降41.0%[6][14] - **分能级看当周**：一线城市（4城）成交37.8万平米，环比降1.3%；二线城市（15城）成交67.0万平米，环比降7.8%；三四线城市（23城）成交32.0万平米，环比降7.7%[14] - **月度累计表现**：1月截至本周（1.1-1.23），42城新房累计成交437万平米，环比上月同期下降37.4%，同比下降41.4%[6][18] - **分能级看月度**：一线城市累计成交118万平米，环比降27.3%，同比降39.5%；二线城市累计成交219万平米，环比降49.7%，同比降48.2%；三四线城市累计成交101万平米，环比降1.5%，同比降22.0%[18] 数据跟踪：二手房成交 - **当周表现**：本周（1.17-1.23），21个重点城市二手房合计成交224万平米，环比上升3.6%，同比上升11.9%[6][32] - **分能级看当周**：一线城市（3城）成交94.3万平米，环比升5.0%；二线城市（9城）成交114.1万平米，环比升4.1%；三四线城市（9城）成交15.3万平米，环比降6.9%[32] - **月度累计表现**：1月截至本周（1.1-1.23），21城二手房累计成交654万平米，环比上月同期微降0.9%，同比下降10.9%[6][38] - **分能级看月度**：一线城市累计成交266万平米，环比降4.5%，同比降11.5%；二线城市累计成交339万平米，环比升3.2%，同比降10.8%；三四线城市累计成交49万平米，环比降6.4%，同比降8.6%[38] 行业新闻 - **宏观政策**：《求是》杂志一周内多次发文提及城市更新[6][50][51]；住建部部长倪虹表示将着力稳定市场，发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资及居民刚改需求[6][50][51]；自然资源部与住建部联合发布支持城市更新行动的通知[6][50][51] - **市场数据**：国家统计局数据显示，2025年全年房地产开发投资同比-17.2%，新开工面积同比-20.4%，竣工面积同比-18.1%，新建商品房销售面积同比-8.7%，销售额同比-12.6%[6][50][51]；2025年12月，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.9%，降幅较上月分别收窄0.1和0.2个百分点[50][51] - **因城施策**：深圳及广东省内20个城市将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%[6][50][52] - **土地与更新**：广州挂牌天河区马场地块，起拍总价达186.44亿元[52]；北京2026年计划供应商品住宅用地200-240公顷[52]；湖南计划2026年收购存量商品房200万平方米以上用于保障性住房[52]；广州2026年城中村改造计划完成固定资产投资1，200亿元[52] 公司公告 - **2025年业绩**：保利发展营收3，083亿元，同比-1.1%，归母净利润10.3亿元，同比-79.5%[6][53][54] - **2025年业绩预告（归母净利润）**：金地集团预计亏损111亿元至135亿元，同比-81.5%～-120.8%；首开股份预计亏损55亿元至69亿元，同比-167.6%～-172.5%；建发股份预计亏损100亿元至52亿元，同比-276.5%～-439.4%[6][53][54] - **融资动态**：华润置地成功发行2026年第一期公司债券，规模20亿元，期限3年，票面利率1.99%[6][53][54] - **其他重要事件**：万科A“21万科02”债券持有人会议通过展期议案，成为万科第一只成功展期的公司债[6][53][54] 投资分析意见 - **趋势一：房地产调整有望进入尾声**：复盘全球主要经济体房地产危机，平均跌幅35%，平均调整时间6年，当前我国实际房价调整的长度与深度均已相对充分[6] - **趋势二：“好房子”结构性机会**：房地产市场进入结构分化阶段，中央高频提及建设好房子，高品质住宅或将迎来发展浪潮[6] - **趋势三：香港楼市复苏延续**：多重利好推动下，香港私人住宅市场情绪逐步修复，港资发展商有望迎来新一轮价值重估[6] - **建议关注标的**： 1. 港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、新世界发展、嘉里建设、信和置业[6] 2. 地产开发：华润置地、招商蛇口[6] 3. 地产转型：衢州发展[6] 4. 二手房中介：贝壳[6] 5. 物管企业：招商积余、华润万象生活[6]

研报核心观点 - 广发证券维持贝壳“买入”评级，给予其26年18倍经调整市盈率，按中性情景对应总合理价值1824亿元人民币，对应港股目标价58.37港元/股，美股目标价22.45美元/股 [1] 近期市场表现与前景 - 26年开年二手市场呈现回弹迹象，1月前18天贝壳覆盖的79个城市二手认购套数同比增长33% [2] - 剔除贝壳市占率增长因素后，当前成交对应年化二手交易量为8.6亿平方米，较25年上升24%，与24年第四季度年化8.4亿平方米水平相当，26年出现“小阳春”行情的概率加大 [2] 公司25年业绩表现 - 预计25年存量房总交易额（GTV）为2.1万亿元人民币，同比下降6%，其中第四季度预计为4323亿元人民币，同比下降42% [3] - 更新后预计25年经调整归母净利润为55亿元人民币，同比下降24%，其中第四季度预计为10亿元人民币，同比下降26% [3] 公司业务结构与竞争优势 - 贝壳存量房业务总交易额中，一二线城市占比长期维持在80%以上，北京、上海、成都、杭州四个城市在25年贡献了37%的份额，扎根核心市场使公司能充分享受上行期的市场弹性 [4] - 贝壳市占率持续稳步增长，25年达到32%，较上年提升1个百分点，未来在高市占核心城市成交占比提升及大量低市占城市拓展的带动下，市占率仍有提升空间，防御性强 [4] 26年业绩展望与情景分析 - 广发证券对贝壳26年业绩进行了三种情景的敏感性分析，并基于此采用广义现金加剔除利息利润乘以经调整市盈率的方法进行估值 [5] - **乐观情景**：假设二手交易量增长15%，价格持平，交易额增长15%，市占率提升2个百分点，对应26年经调整归母净利润87亿元人民币，同比增长59%，经调整归母净利率为8.7% [5] - **中性情景**：假设二手交易量增长5%，价格下降5%，交易额持平，市占率提升1个百分点，对应26年经调整归母净利润73亿元人民币，同比增长33%，经调整归母净利率为7.7% [5] - **悲观情景**：假设二手交易量下降4%，价格下降10%，交易额下降14%，市占率持平，对应26年经调整归母净利润60亿元人民币，同比增长10%，经调整归母净利率为6.7% [5]

核心观点 - 广发证券维持对贝壳-W的“买入”评级，给予公司26年18倍经调整市盈率，对应总合理价值1824亿元人民币，港股目标价58.37港元，美股目标价22.45美元 [1] 近期市场表现与前景 - 26年开年二手市场呈现积极信号，1月前18天贝壳在79个城市的二手认购套数同比增长33% [2] - 剔除市占率增长因素后，当前成交对应年化二手交易量达8.6亿平方米，较25年上升24%，与24年第四季度的年化8.4亿平方米水平相当，26年出现“小阳春”行情的概率加大 [2] 2025年业绩回顾 - 预计贝壳25年存量房总交易额（GTV）为2.1万亿元人民币，同比下降6% [3] - 预计25年第四季度存量房GTV为4323亿元人民币，同比下降42% [3] - 更新后预计25年经调整归母净利润为55亿元人民币，同比下降24% [3] - 预计25年第四季度经调整归母净利润为10亿元人民币，同比下降26% [3] 业务结构与竞争优势 - 贝壳存量房业务GTV长期由一二线城市贡献，占比超过80% [4] - 北京、上海、成都、杭州四个核心城市在25年贡献了存量房GTV的37% [4] - 公司在25年的市场占有率达到32%，较上年仍提升了1个百分点 [4] - 公司市占率无论市场环境如何均保持稳定增长，未来在高市占核心城市成交占比提升及大量低市占城市拓展的带动下，市占率仍有提升空间，业务防御性强 [4] 2026年业绩展望与估值 - 广发证券对贝壳26年业绩进行了三种情景的敏感性分析，并采用广义现金加剔利息利润乘以经调整市盈率的方法进行估值 [5] - **乐观情景**：假设二手交易量增长15%，价格持平，交易额增长15%，市占率提升2个百分点，对应26年经调整归母净利润87亿元人民币，同比增长59%，经调整归母净利率为8.7% [5] - **中性情景**：假设二手交易量增长5%，价格下降5%，交易额持平，市占率提升1个百分点，对应26年经调整归母净利润73亿元人民币，同比增长33%，经调整归母净利率为7.7% [5] - **悲观情景**：假设二手交易量下降4%，价格下降10%，交易额下降14%，市占率持平，对应26年经调整归母净利润60亿元人民币，同比增长10%，经调整归母净利率为6.7% [5]

港股通持股比例排行 - 截至2026年1月23日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信(00728)、绿色动力环保(01330)、凯盛新能(01108)，持股比例分别为70.92%、69.34%、67.61% [1] - 在持股比例前20名榜单中，持股比例超过60%的公司还包括天津创业环保股份(01065) 67.53%、中国神华(01088) 66.14%、大眾公用(01635) 65.81%、南方恆生科技(03033) 65.62%、昊天国际建投(01341) 65.35%等 [2] - 前20名公司的持股比例均高于57.74%，覆盖电信、环保、能源、公用事业、金融、医药、汽车、证券等多个行业 [2] 港股通近期增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，盈富基金(02800)获得港股通最大额增持，持股额增加40.41亿元，持股数增加14990.70万股 [1][2] - 恆生中国企业(02828)和阿里巴巴-W(09988)紧随其后，持股额分别增加17.83亿元和14.55亿元 [1][2] - 增持榜前10名还包括小米集团-W(01810) +11.71亿元、泡泡玛特(09992) +10.27亿元、中国人寿(02628) +9.70亿元、快手-W(01024) +8.45亿元、美团-W(03690) +7.45亿元、南方恆生科技(03033) +6.93亿元、贝壳-W(02423) +6.76亿元 [2] 港股通近期减持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中国移动(00941)遭遇港股通最大额减持，持股额减少23.95亿元，持股数减少3012.24万股 [1][3] - 信达生物(01801)和优必选(09880)减持额位列第二和第三，持股额分别减少5.89亿元和5.56亿元 [1][3] - 减持榜前10名还包括三生製药(01530) -4.25亿元、老铺黄金(06181) -3.75亿元、中国宏桥(01378) -3.65亿元、中国铝业(02600) -2.94亿元、江西铜业股份(00358) -2.84亿元、商汤-W(00020) -2.66亿元、小鹏汽车-W(09868) -2.30亿元 [3]

公司股份回购 - 贝壳-W于2026年1月23日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额为300万美元 [1] - 此次回购涉及股份数量为49.2万股 [1]

公司股份回购 - 贝壳-W于2026年1月23日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额为300万美元 [1] - 此次回购涉及股份数量为49.2万股 [1]