智通财经APP获悉，5月25日上午，2025西湖半程马拉松鸣枪开跑。今年首届举办的西湖半程马拉松已获中国田径协会A1类 赛事认证，为丰富跑者体验，本次赛道设计匠心独运，横跨西湖风景名胜区，串联断桥残雪、平湖秋月、南屏晚钟、雷峰 夕照等著名景点，让参赛者在奔跑中尽览"人间天堂"的湖光山色。 起跑当天，众安保险组织了一支热情洋溢的志愿者队伍，用活力四射的舞蹈表演为赛事现场增添热烈气氛，为跑者们加油 助威，用精彩的表演和响亮的口号感染每一位经过的跑者，激发他们的斗志，助力他们突破自我，刷新个人最好成绩。 比赛期间，众安保险还从参赛者需求出发做好全面赛事保险保障，安排经验丰富的马拉松赛事专属理赔员，理赔员具备专 业的保险知识，并熟悉马拉松赛事的各类突发情况，能够为有医疗需求的参赛者提供细致入微的服务。 众安保险还特别开通赛事理赔服务绿色通道，设置专人专岗，简化理赔流程。这一举措确保现场的理赔需求能够得到及时 高效的处理，让跑者们在赛场上无需为意外风险担忧，可以安心享受比赛的乐趣。 作为2025西湖半程马拉松的官方赞助商，众安保险(06060)在赛事期间全程提供暖心服务，助力广大跑友畅跑无忧。据悉， 此次众安保险为20 ...

ESG战略与科技应用 - 公司2024年ESG报告提出五大战略方向：严格合规运营、做有温度的保险、重视人文关怀、共享绿色生态、回馈社会民生 [1] - 核心系统"无界山"全年处理保单197.32亿张，承保自动化率达99% [1] - 部署超70个活跃机器人覆盖AI客服、健康问诊、AI理赔场景，实现全流程100% AI质检 [1] 产品创新与市场表现 - 推出超40款新市民服务相关保险产品，针对中小微企业推出数十款保险产品覆盖超100万小微企业 [2] - 绿色保险业务通过26个条款承保851万件保单，保费收入3.37亿元，新能源车险业务同比增长188.4% [2] 社会价值与未来规划 - 公司将探索AI与绿色保险融合，开发环保型产品，推动绿色金融与负责任投资 [3] - 计划引导资金流向环保低碳项目，助力社会低碳转型，持续践行可持续发展战略 [3] 客户服务与权益保障 - 公司强化消费者权益保护组织管理，升级服务模式并丰富客户反馈渠道 [2]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年净溢利为603,456千元，2023年为3,845,278千元；归属母公司股东净溢利为603,456千元，较2023年的4,077,855千元有变化[6] - 2024年每股基本收益为0.41元，2023年为2.77元[6] - 2024年资产总额为45,284,579千元，较2023年的42,863,606千元有所增长[6] - 2024年负债总额为24,358,178千元，2023年为22,790,183千元[6] - 2024年权益总额为20,926,401千元，较2023年的20,073,423千元增长4.2%[6][8] - 2024年综合偿付能力充足率为227%，2023年为240%[6] - 2024年末集团总资产452.85亿元，较年初增加5.6%；净资产209.26亿元，较年初增加4.2%[29] - 2024年集团归属母公司股东净溢利6.03亿元，较去年同期调整后净利润2.94亿元上升105.4%[32] - 2023 - 2024年保险服务收入从275.35亿元增至317.44亿元[31][32] - 2023 - 2024年承保溢利从12.93亿元降至9.90亿元[31][32] - 2023 - 2024年集团净溢利从38.45亿元降至6.03亿元（2023年含一次性投资收益）[31][32] - 2024年公司整体净利润为6.03亿元，较2023年经调整后归母净利润2.94亿元增加约105.4%[89] - 2024年和2023年投资资产总额分别为约410.07亿元及391.93亿元，占资产总额比例分别为约90.6%及91.4%[101] - 2024年和2023年现金、存放银行及其他金融机构款项分别为约14.67亿元及15.76亿元[102] - 2024年和2023年债券投资分别为约215.96亿元及184.36亿元，2024年持有的债券中99.3%获外部评级AA级（国内）或以上，或BBB－级（国际）或以上[103] - 2024年和2023年股票及权益型基金投资分别为约24.06亿元及25.95亿元[104] - 2024年和2023年投资收益净额分别为约4.61亿元及4.09亿元，变动12.9%[105][106] - 2024年和2023年公允价值变动收益净额分别为10.24亿元及7.68亿元[107] - 收入合计从2023年的约335.39亿元增加1.8%至2024年的约341.31亿元[108] - 2024年和2023年税前溢利分别为约8.54亿元及40.10亿元；2024年和2023年净溢利分别为约6.03亿元及38.45亿元[109][111] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为19.79亿元，2023年为22.08亿元[112] - 2024年投资活动使用的现金流量净额为5.56亿元，2023年为53.27亿元[113] - 2024年筹资活动使用的现金流量净额为10.92亿元，2023年产生净额为11.39亿元[112] - 截至2024年12月31日，公司资产负债率约为53.8%，较2023年的约53.2%增加0.6个百分点[119] 保险业务财务数据关键指标变化 - 2024年保险服务收入为31,744,343千元，较2023年的27,535,275千元增长15.3%[6][8] - 2024年承保综合成本率为96.9%，较2023年的95.2%增加1.7个百分点[6][8] - 2024年总保费突破334.17亿元，同比增长13.3%，承保综合成本率96.9%，连续四年承保盈利[13] - 2024年，公司实现总保费人民币334.17亿元，同比增长13.3% [26] - 2024年，公司实现保险服务收入人民币317.44亿元，同比增长15.3% [26] - 2024年，公司承保综合成本率为96.9%，连续4年实现承保盈利[26] - 2024年，公司综合赔付率为58.3%，综合费用率为38.6%，实现承保利润人民币9.90亿元[26] - 2024年保险服务收入增长15.3%，综合成本率上升1.7个百分点至96.9%，承保利润下降2.91亿元，保险资产总投资收益提升85.4%至13.35亿元，保险分部净利润上升0.35亿元[34] - 2024年公司总保费334.17亿元，较2023年的295.01亿元增长13.3%[35] - 2024年保险服务收入约317.44亿元，较2023年的275.21亿元增加约15.3%[94] - 2024年健康险服务收入105.03亿元，较2023年的93.12亿元增长12.8%[95] - 2024年汽车保险服务收入18.43亿元，较2023年的14.35亿元增长28.4%[95] - 2024年家庭财产保险服务收入11.04亿元，较2023年的4.99亿元增长121.5%[95] - 2024年责任保险服务收入10.67亿元，较2023年的4.46亿元增长139.1%[95] - 2024年保险服务费用约306.90亿元，较2023年的260.73亿元增加约17.7%[96] - 公司分出再保险合同保险净亏损从2023年的约1.04亿元减少86.5%至2024年的约0.14亿元[97] - 承保财务损失从2023年的约0.42亿元增加至2024年的约0.52亿元；2023年分出再保险财务收益约0.08亿元，2024年约0.02亿元[98] 各业务线保费数据关键指标变化 - 2024年健康生态总保费达103.38亿元，同比增长5.4%，累计服务用户超1.3亿[14] - 2024年数字生活生态总保费达161.97亿元，同比增长28.9%[15] - 2024年汽车生态总保费达20.51亿元，同比增长29.8%，新能源车险总保费同比提升约188.4%，占整体车险保费比例突破12%[15] - 2024年自营渠道总保费达74.60亿元，占总保费的22.3%，续保保费增长34%，占比提升至30%，付费用户人均保单数提升至1.7张[17] - 2024年健康生态总保费103.38亿元，同比增长5.4%，下半年同比增速达21.1%[36] - “尊享e生”系列2024年总保费约46.61亿元，平均用户年龄为39岁[37] - 众民保系列产品2024年总保费约7.68亿元，同比增长177%，众民保中高端医疗系列推出10天总保费突破1.4亿元[38] - 2024年重疾险总保费约19.62亿元，较去年同期增长约46%[39] - 2024年门急诊险总保费达10.58亿元，同比增长超2倍[39] - 2024年高端健康险产品总保费约1.08亿元，同比增长达179%[39] - 2024年数字生活生态总保费161.97亿元，占比48.5%，同比增长28.9%[35] - 2024年消费金融生态总保费48.32亿元，占比14.5%，同比下降12.9%[35] - 2024年汽车生态总保费20.51亿元，占比6.1%，同比增长29.8%[35] - 2024年团险业务总保费达6.37亿元，同比增长6%[40] - 2024年健康生态向约2777万被保用户提供健康保障，实现保险服务收入97.38亿元，同比增长13.2%[40] - 2024年数字生活生态总保费达161.97亿元，同比增长28.9%[41] - 2024年电商业务总保费同比增长30.6%，在数字生活生态总保费贡献达约53%[42] - 2024年公司宠物险总保费规模同比增长129.5%，截至2024年12月31日，已累计服务超600万宠物主[43] - 2024年宠物生态累计提供的服务次数超153万次，较2023年同期提升超2.6倍[43] - 2024年航旅产品总保费占数字生活生态总保费为17%[45] - 2024年汽车生态实现公司总保费20.51亿元，同比增长29.8%，高于车险行业平均5.4%的增长[47] - 2024年新能源车险总保费同比增长约188.4%，在公司车险总保费的贡献超12%[48] - 2024年家用车车险总保费贡献比例达众安车险总保费的93.7%[49] 各业务线成本及赔付率数据关键指标变化 - 2024年健康生态综合成本率为95.7%，较2023年同期上涨8.5个百分点；综合赔付率为39.0%，较2023年同期上升4.8个百分点；综合费用率为56.7%，较2023年同期上升3.7个百分点[40] - 2024年数字生活生态综合赔付率约68.0%，同比上升约2.1个百分点，综合费用率约31.7%，同比下降约1.9个百分点[46] - 2024年汽车生态实现保险服务收入18.43亿元，同比增长28.4%，车险生态综合成本率为94.2%，较2023年改善1.2个百分点[49] - 2024年消费金融生态保险服务收入为43.77亿元，同比下降13.2%，在贷余额为241.99亿元，较去年底下降10.7%[51] - 2024年消费金融生态综合成本率为90.1%，较去年同期改善6.3个百分点，其中综合赔付率为62.1%，较2023年同期下降6.3个百分点[52] 科技业务数据关键指标变化 - 2024年科技输出业务板块总收入达9.56亿元，同比增长15.3%[19] - 2024年6月众安国际旗下科技子公司完成3500万美元A轮融资并更名Peak3[19] - 2024年科技业务科技输出总收入达9.56亿元，同比增长15.3%[27][34] - 2024年科技分部净利润为7761万元[34] - 2024年研发投入达8.46亿元，截至2024年12月31日，工程师及技术人员共1077名，占公司雇员总数百分比达45.0%[55] - 截至2024年12月31日，专利申请量累计达463件，其中海外专利申请168件，累计获得授权专利103件，其中37件海外专利获授权，PCT专利申请累计达38件，覆盖11个国家和地区[55] - 2024年基于“无界山”系统出具197.32亿张保单，承保自动化率达99%[56] - 利用7亿条会话对超150类意图、实体、情绪打标调整，模型识别准确率达85%以上[56] - “灵犀平台”上线70多个活跃机器人，灵犀中台生产环境机器人月均调用量达5000万次[58] - AI客服在高价值保单销售及客户加复购方面效能超40%人工客服，自动语音识别平均准确率达98%，语义识别准确率超90%[59] - 私域客服在AI助力下，人均管控量超6万，人均保费产出提升60%[59] - 意健险理赔材料智能识别通过率提升至90%，最快15秒结案，快赔率提升6倍[60] - 全流程AI质检“灵眸质检”实现100%覆盖，质检违规率下降96%[61] - 自IFRS17系统产品推出至2024年12月末，公司累计签约服务21家IFRS17客户[64] - 2024年新签约保险产业链客户98家，其中签约总额达500万元的客户18家，签约额在千万元级别的客户7家[65] - 2024年签约16家来自银行、证券等泛金融行业的客户，并将业务拓展至制造、零售等行业[65] - 2024年业务增长系列新签约75家客户[70] - 2024年3月，Peak3完成由EQT领投的3500万美元外部A轮融资[74] - Peak3专注为全球保险公司及中介机构提供技术及AI解决方案，产品获全球领先企业采用[74] - Peak3于2024年新获欧洲六个国家新客户采纳实施，12月录得年度经常性收入21.68亿港元，较2023年12月增长约18.5%[75] ZA Bank数据关键指标变化 - 报告期内，ZA Bank实现净收入5.48亿港元，同比增长52.6%[19] - 2024年ZA Bank净收入5.48亿港元，同比增长52.6%，净亏损减少1.67亿港元至2.32亿港元[29][34] - 截至2024年12月31日，ZA Bank零售用户规模增长至超800,000人，超半数用户设定其为「转数快」预设收款银行[77] - 截至2024年12月31日，ZA Bank存款余额同比增长65.9%至约193.99亿港元，贷款总余额同比增长7.9%至约5

文章核心观点 众安在线2024年业绩报告显示总保费增加但归母净利润大幅下降，股价冲高后回落缺乏基本面支撑，公司面临业绩滑坡、“魔方业务”遭质疑、监管处罚频繁及被恒生科技指数“除名”等多重困扰 [1][2] 业绩滑坡，净利润大幅下降 - 2024年公司营收341.31亿元，同比增长1.8%，净溢利6.03亿元，同比大幅下滑84.32% [2] - 2024年保险服务收入增长15.3%，承保持续盈利，但赔付率上升致综合成本率升1.7个百分点至96.9%，承保利润降2.91亿元 [2] - 健康生态2024年总保费首破百亿至103.38亿元，同比增长5.4%，增速较2023年显著放缓，综合成本率从87.2%攀升至95.7% [2] - 数字生活业务保费同比增长28.9%至161.97亿元，贡献总保费48.5%，宠物险保费增速达129.5%，但板块综合成本率高达99.7% [2] - ZA Bank 2024年净收入5.48亿元，同比增长52.6%，净亏损减少1.67亿元至2.32亿元，业绩下滑受投资收益减少及赔付支出增加影响 [3] - 截至2024年12月31日，集团总资产452.85亿元，净资产209.26亿元，分别较年初增加5.6%和4.2%，综合偿付能力充足率为227%，较2023年降13个百分点 [3] - 2024上半年公司经营承压，保险分部净利润下降致整体业绩受影响，董事会决议不宣派中期股息 [3] “魔方业务”遭质疑，投诉与涉诉不断 - “魔方业务”初期存在诱导消费者购买问题，在某投诉平台上，截至2025年4月14日，针对众安保险投诉超1万条，3000余条尚待解决 [4] - 部分消费者反馈“魔方业务”投保初期保费仅几毛钱，随后未经通知骤增至几百元 [4] - 公司还被投诉诱导投保、暴力催收，涉诉事项从2022年不到2000条增至2024年超4000条，目前有超一万条自身风险信息 [6] 监管处罚频繁，遭恒生科技指数“除名” - 2024年保险行业首张罚单落在众安在线，处罚关联2020年附属公司违规用保险资金放贷事件 [7] - 2024年“315”前夕，上海市消保委就营销电话骚扰问题与公司交涉，公司称大部分非官方行为 [7] - 2025年2月21日，众安保险被踢出恒生指数系列名单，变动于3月10日起生效 [7] - 被除名原因除业绩疲软外，市值缩水是重要因素，追踪恒生科技指数的被动基金需卖出约1.01亿美元持仓，预计8.4个交易日完成调仓 [8] - 2月24日，众安在线股价下跌2.08港元，跌幅达13.87% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计众安25年归母净利润约9亿元（24年净利润6亿），高弹性增长，截至4月14日，公司2025年PB估值为0.67X，处于历史估值分位的2%，建议关注底部配置机会 [5] 事件 - 4月11日，公司披露原保费收入情况，Q1实现保费收入80亿元，同比增长12.3%；3月当月保费收入29亿元，同比增长15.1% [2] 经营分析 保险业务 - 预计Q1保费较快增长由健康险、车险保费高增带来，其中健康险由产品创新驱动，公司2月上市众民保，发售仅十天全网保费即超1.4亿元 [3] - 全年保险基本盘持续优化，25年承保盈利预计双位数增长，全年保费预期增速10%以上，健康险和车险是重要发力点，退运险将压缩，保证险将审慎发展 [3] - COR预期较2024年略有优化，源于退运险压缩、健康险费用率降低、保证险赔付改善 [3] 银行业务 - 众安银行是香港市场领先的虚拟银行，25年预计实现盈亏平衡（24年银行净亏损2.32亿港元且大幅减亏） [3] - 用户数量超80万人，是亚洲唯一同时提供基金、美股及虚拟资产交易零售服务的持牌银行，业务布局完善，投入减少叠加规模效应显现，2025年有望扭亏为盈，长期增长潜力大 [3] 科技业务 - 公司AI已应用于核心业务模块，降本增量空间大，今年有望对外输出 [4] - 国内IFRS17切换下需求旺盛，海外市场加速扩张，预计盈利能力持续增强 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计众安25年归母净利润约9亿元（24年净利润6亿），高弹性增长 [5] - 截至4月14日，公司2025年PB估值为0.67X，处于历史估值分位的2%，建议关注底部配置机会，维持“买入”评级 [5] 主要财务指标 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|27,535|31,744|35,261|40,356|45,823| |保险服务收入增长率|24.1%|15.3%|11.1%|14.4%|13.5%| |归母净利润（百万元）|294|603|905|1,140|1,360| |归母净利润增长率|/|105.4%|50.0%|25.9%|19.3%| |COR|95.2%|96.9%|96.5%|96.4%|96.3%| |ROE(归属母公司)|1.64%|2.94%|4.15%|4.81%|5.26%| |每股收益（元）|0.20|0.41|0.62|0.78|0.93| |P/E|51.74|25.18|16.79|13.33|11.17| |每股净资产（元）|13.66|14.24|15.43|16.81|18.38| |P/B|0.76|0.73|0.67|0.61|0.56|[10] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入|27,535|31,744|35,261|40,356|45,823| |保险服务费用|-26,089|-30,690|-33,964|-38,841|-44,078| |分出再保险合同保险净亏损|-109|-14|-15|-16|-18| |保险服务业绩|1,337|1,040|1,282|1,499|1,728| |投资收益净额|409|461|393|369|369| |公允价值变动损益净额|768|1,024|743|721|673| |金融资产信用减值损失|-57|-25|-25|-25|-25| |承保财务损失|-52|-52|-52|-52|-52| |分出再保险财务损益|8|2|2|2|2| |其他收入|1,135|1,032|1,105|1,172|1,244| |汇兑亏损|-95|-99|/|/|/| |其他财务费用|-465|-447|-331|-267|-225| |其他营业费用|-1,542|-1,080|-972|-923|-877| |其他开支|-1,128|-873|-964|-1,049|-1,142| |应占联营公司及合营公司亏损净额|-93|-130|-117|-105|-95| |税前溢利/（亏损）|226|854|1,065|1,341|1,600| |所得税|-165|-251|-160|-201|-240| |净溢利/（亏损）|61|603|905|1,140|1,360| |归母净利润|294|603|905|1,140|1,360| |少数股东损益|-233|/|/|/|/|[11] 资产负债表（人民币百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金、存放银行及其他|1,576|1,467|1,472|1,590|1,718| |以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产|22,252|20,706|22,363|24,152|26,567| |以摊余成本计量的金融资产|1,452|1,051|1,135|1,226|1,324| |以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具|8,075|10,529|11,055|11,608|12,188| |以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具|92|790|829|871|914| |于联营公司及合营公司的投资|5,297|5,591|5,871|6,165|6,473| |其他资产|4,119|5,150|5,383|5,826|5,966| |总资产|42,864|45,285|48,109|51,437|55,150| |保险合同负债|3,335|5,000|5,250|5,512|5,788| |其他负债|19,456|19,358|20,178|21,212|22,352| |总负债|22,790|24,358|25,428|26,724|28,140| |股东权益|20,073|20,926|22,681|24,713|27,010| |总负债与股东权益|42,864|45,285|48,109|51,437|55,150|[11] 估值指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE|1.6%|2.9%|4.2%|4.8%|5.3%| |EPS（元）|0.20|0.41|0.62|0.78|0.93| |P/E|51.74|25.18|16.79|13.33|11.17| |PVPS（元）|13.66|14.24|15.43|16.81|18.38| |PB|0.76|0.73|0.67|0.61|0.56|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计众安25年归母净利润约9亿元（24年净利润6亿），高弹性增长，截至4月14日，公司2025年PB估值为0.67X，处于历史估值分位的2%，建议关注底部配置机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月11日公司披露原保费收入情况，Q1实现保费收入80亿元，同比增长12.3%；3月当月保费收入29亿元，同比增长15.1% [2] 经营分析 保险业务 - 预计Q1保费较快增长由健康险、车险保费高增带来，健康险由产品创新驱动，2月上市的众民保发售仅十天全网保费超1.4亿元 [3] - 全年保险基本盘持续优化，25年承保盈利预计双位数增长，全年保费预期增速10%以上，健康险和车险是重要发力点，退运险将压缩，保证险将审慎发展 [3] - COR预期较2024年略有优化，源于退运险压缩、健康险费用率降低、保证险赔付改善 [3] 银行业务 - 众安银行是香港市场领先的虚拟银行，25年预计实现盈亏平衡（24年银行净亏损2.32亿港元实现大幅减亏） [3] - 用户数量超80万人，是亚洲唯一同时提供基金、美股及虚拟资产交易零售服务的持牌银行，业务布局完善投入减少叠加规模效应显现，2025年有望扭亏为盈，长期增长潜力大 [3] 科技业务 - 公司AI已应用于核心业务模块，降本增量空间大，今年有望对外输出 [4] - 国内IFRS17切换下需求旺盛+海外市场加速扩张，预计盈利能力将持续增强 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计众安25年归母净利润约9亿元（24年净利润6亿），高弹性增长 [5] - 截至4月14日，公司2025年PB估值为0.67X，处于历史估值分位的2%，建议关注底部配置机会，维持“买入”评级 [5] 主要财务指标 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|27,535|31,744|35,261|40,356|45,823| |保险服务收入增长率|24.1%|15.3%|11.1%|14.4%|13.5%| |归母净利润（百万元）|294|603|905|1,140|1,360| |归母净利润增长率|/|105.4%|50.0%|25.9%|19.3%| |COR|95.2%|96.9%|96.5%|96.4%|96.3%| |ROE(归属母公司)|1.64%|2.94%|4.15%|4.81%|5.26%| |每股收益（元）|0.20|0.41|0.62|0.78|0.93| |P/E|51.74|25.18|16.79|13.33|11.17| |每股净资产（元）|13.66|14.24|15.43|16.81|18.38| |P/B|0.76|0.73|0.67|0.61|0.56| [10] 三张报表预测摘要 |报表类型|项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |损益表（人民币百万元）|保险服务收入|27,535|31,744|35,261|40,356|45,823| |损益表（人民币百万元）|保险服务费用|-26,089|-30,690|-33,964|-38,841|-44,078| |损益表（人民币百万元）|分出再保险合同保险净亏损|-109|-14|-15|-16|-18| |损益表（人民币百万元）|保险服务业绩|1,337|1,040|1,282|1,499|1,728| |损益表（人民币百万元）|投资收益净额|409|461|393|369|369| |损益表（人民币百万元）|公允价值变动损益净额|768|1,024|743|721|673| |损益表（人民币百万元）|金融资产信用减值损失|-57|-25|-25|-25|-25| |损益表（人民币百万元）|承保财务损失|-52|-52|-52|-52|-52| |损益表（人民币百万元）|分出再保险财务损益|8|2|2|2|2| |损益表（人民币百万元）|其他收入|1,135|1,032|1,105|1,172|1,244| |损益表（人民币百万元）|汇兑亏损|-95|-99|/|/|/| |损益表（人民币百万元）|其他财务费用|-465|-447|-331|-267|-225| |损益表（人民币百万元）|其他营业费用|-1,542|-1,080|-972|-923|-877| |损益表（人民币百万元）|其他开支|-1,128|-873|-964|-1,049|-1,142| |损益表（人民币百万元）|应占联营公司及合营公司亏损净额|-93|-130|-117|-105|-95| |损益表（人民币百万元）|税前溢利/（亏损）|226|854|1,065|1,341|1,600| |损益表（人民币百万元）|所得税|-165|-251|-160|-201|-240| |损益表（人民币百万元）|净溢利/（亏损）|61|603|905|1,140|1,360| |损益表（人民币百万元）|归母净利润|294|603|905|1,140|1,360| |损益表（人民币百万元）|少数股东损益|-233|/|/|/|/| |资产负债表（人民币百万元）|现金、存放银行及其他|1,576|1,467|1,472|1,590|1,718| |资产负债表（人民币百万元）|以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产|22,252|20,706|22,363|24,152|26,567| |资产负债表（人民币百万元）|以摊余成本计量的金融资产|1,452|1,051|1,135|1,226|1,324| |资产负债表（人民币百万元）|以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具|8,075|10,529|11,055|11,608|12,188| |资产负债表（人民币百万元）|以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具|92|790|829|871|914| |资产负债表（人民币百万元）|于联营公司及合营公司的投资|5,297|5,591|5,871|6,165|6,473| |资产负债表（人民币百万元）|其他资产|4,119|5,150|5,383|5,826|5,966| |资产负债表（人民币百万元）|总资产|42,864|45,285|48,109|51,437|55,150| |资产负债表（人民币百万元）|保险合同负债|3,335|5,000|5,250|5,512|5,788| |资产负债表（人民币百万元）|其他负债|19,456|19,358|20,178|21,212|22,352| |资产负债表（人民币百万元）|总负债|22,790|24,358|25,428|26,724|28,140| |资产负债表（人民币百万元）|股东权益|20,073|20,926|22,681|24,713|27,010| |资产负债表（人民币百万元）|总负债与股东权益|42,864|45,285|48,109|51,437|55,150| |估值指标|ROE|1.6%|2.9%|4.2%|4.8%|5.3%| |估值指标|EPS（元）|0.20|0.41|0.62|0.78|0.93| |估值指标|P/E|51.74|25.18|16.79|13.33|11.17| |估值指标|PVPS（元）|13.66|14.24|15.43|16.81|18.38| |估值指标|PB|0.76|0.73|0.67|0.61|0.56| [11]

重大事项 - 长江生命科技针对TROP2的新型癌症疫苗取得良好早期成果，4月11日复牌 [1] - 中国同辐氟化钠注射液通过药品GMP符合性检查 [1] - 兆科眼科BRIMOCHOL™PF第II期临床试验入组首名患者 [1] - 创维集团旗下深圳创维光伏与浙江爱旭太阳能及百色市政府订立投资协议 [1] - 石药集团SYH2046片获中国临床试验批准 [1] - 如祺出行联手高域科技战略合作，探索“飞行汽车+Robotaxi”智慧交通新场景 [1] - 赣锋锂业与LAR签署合作开发盐湖意向书 [1] - 凤祥股份拟获溢价33.33%提私有化，4月14日复牌 [1] 经营业绩 - 中国财险预计一季度净利润同比增加约80%到100% [1] - 中国人民保险集团预计一季度归母净利润116.52亿元到134.45亿元，同比增长30%到50% [1] - 中银航空租赁一季度自有飞机利用率达100% [1] - 九毛九一季度主要品牌的同店日均销售额同比下降 [1] - 紫金矿业一季度归母净利润101.67亿元，同比增长62.39% [1] - 众安在线前三个月原保险保费收入约79.57亿元，同比增长12.29% [1] - 中国太保旗下太平洋人寿保险一季度累计原保险保费收入1002.15亿元，同比增长9.3% [1] - 富力地产3月总销售收入约11.9亿元，同比增长10.2% [1]

文章核心观点 - 众安在线2024年业绩报告显示保费增长但归母净利润大幅下降，综合偿付能力充足率降低，核心业务健康生态增速放缓且成本率上升，同时面临业务合规问题并被恒生科技指数剔除 [2][3][4] 业绩表现 - 2024年保险总保费334.17亿元，同比增长13.3% [2] - 归母净利润6.03亿元，同比下降85.21% [2] - 截至2024年末综合偿付能力充足率为227%，较2023年末减少13个百分点 [2] - 2024年保险服务收入317.44亿元，2023年为275.35亿元 [3] - 2024年净溢利6.03亿元，2023年为38.45亿元 [3] - 2024年每股基本收益0.41元，2023年为2.77元 [3] - 2024年资产总额452.85亿元，2023年为428.64亿元 [3] - 2024年负债总额243.58亿元，2023年为227.90亿元 [3] - 2024年权益总额209.26亿元，2023年为200.73亿元 [3] - 2024年承保综合成本率96.9%，2023年为95.2% [3] 业务情况 - 健康生态作为核心业务，2024年总保费首次突破百亿元至103.38亿元，同比增长5.4%，增速较2023年的33.2%显著放缓 [3] - 健康生态综合成本率从2023年的87.2%攀升至95.7%，赔付率上升4.8个百分点至39.0%，费用率增加3.7个百分点至56.7% [3] 合规问题 - “黑猫投诉”平台显示涉及该公司的投诉有上千条，2025年3月产生51条投诉，“乱扣款”是投诉焦点 [4] 指数调整 - 2月21日恒生指数系列季度检讨结果，恒生科技指数剔除众安在线 [4] - 恒生科技指数筛选注重市值、流动性及科技属性，众安在线2024年月均市值在200亿元上下浮动，长期排名成分股后两位 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖众安在线，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好公司在互联网财险市场的持续竞争优势，叠加科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，公司中长期成长空间可观 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年归母净利润 6.0 亿元，若剔除众安国际账务调整对 2023 年业绩的一次性影响，同比增长 105% [7] - 2024 年归母净资产 209 亿元，较年初+4.2%，较年中+3.4% [7] 各业务板块表现 保险板块 - 总保费 334 亿元，同比+13.3%，健康、数字生活、消费金融、汽车生态保费分别同比+5%、+29%、-13%、+30%，数字生活保费占比提升 5.9pct 至 48.5％，电商业务保费同比+30.6% [7] - 综合成本率为 96.9%，同比提高 1.7pct，赔付率同比+1.5pct 至 58.3%，费用率同比+0.2pct 至 38.6%，承保利润同比-24.4%至 9.9 亿元 [7] - 健康、数字生活生态综合成本率同比+8.5pct、+0.2pct，消费金融、汽车生态综合成本率同比-6.3pct、-1.2pct [7] - 自营渠道保费占比-3.5pct 至 22.8%，续保保费占比升至 30%，续保率同比+2.7pct 至 91.0%，付费用户数同比-16.7%至 946 万人，但人均保费同比+17.6%升至 788 元 [7] 科技板块及其他 - 科技输出收入 9.6 亿元，同比+15%，公司 AI 产品线全面接入 DeepSeek，实现中台、营销、质检、私域等环节端到端赋能 [7] - ZA Bank 净收入 5.5 亿港币，同比+53%，存款、贷款余额分别同比+66%、+8%，净息差同比+47bps，净亏损大幅减少 42%降至 2.3 亿港元 [7] 投资情况 - 2024 年末境内保险投资资产同比+4.1%，总投资收益为 13.4 亿元，同比+85%，主要由于资本市场回暖带来的公允价值变动提升 [7] - 总投资收益率 3.4%、净投资收益率 2.3%，分别同比+1.5pct、+0.1pct [7] - 投资资产中现金、固收、权益占比分别为 2.7%、76.6%、20.6%，同比持平、+1.3pct、-14pct，其中债券、股票、基金（债券+权益）占比分别+5.9pct、+1.9pct 和-5.6pct [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净资产分别为 229、243、261 亿元，当前市值对应 2025 - 2027 年 PB 估值分别为 0.78、0.73、0.68 倍 [7] 财务预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|27535|36837|42245|48506| |同比（%）|24.09%|16.04%|14.68%|14.82%| |归母净利润（百万元）|4078|935|1154|1574| |同比（%）|-85.2%|54.9%|23.4%|36.4%| |BPS - 最新摊薄（元/股）|13.66|15.56|16.52|17.78| |P/B（现价&最新摊薄）|0.89|0.78|0.73|0.68| [1] |每股收益（元）|0.41|0.64|0.79|1.07| |每股净资产（元）|14.24|15.56|16.52|17.78| |P/E（倍）|29.44|19.00|15.40|11.29| |P/B（倍）|0.85|0.78|0.73|0.68| |净投资收益率（%）|2.30%|2.26%|2.23%|2.23%| |总投资收益率（%）|3.40%|4.43%|4.60%|5.19%| |净资产收益率（%）|2.88%|4.09%|4.75%|6.02%| |总资产收益率（%）|1.33%|1.89%|2.18%|2.78%| |财险综合成本率（%）|96.90%|96.47%|96.37%|96.29%| |财险赔付率（%）|58.30%|58.09%|58.11%|58.14%| |财险费用率（%）|38.60%|38.38%|38.27%|38.14%| |归母净利润增长率（%）|-85.20%|54.93%|23.43%|36.42%| |偿付能力充足率（产险）|227%|215%|203%|191%| [21]

分组1：报告公司投资评级 - 报告对众安在线的投资评级为“增持”，维持目标价22.34港元/股，对应2025年P/B为1.40倍 [1][10] 分组2：报告的核心观点 - 公司2024年净利润剔除同期众安国际并表影响后同比增长105.4%，盈利改善超预期，得益于承保盈利稳定贡献、投资收益显著提振、科技板块转亏为盈和虚拟银行大幅减亏 [3][10] - 数字生活及车险生态驱动保费增长，承保盈利稳健，各板块保费收入有不同表现，综合成本率也有相应变化 [10] - 科技及银行盈利改善，AI赋能全面落地打造增长曲线，科技输出收入增加、净利润扭亏为盈，众安银行净收入增长、净亏损率收窄 [10] 分组3：根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|17,514|19,314|21,426|24,234|28,044| |(+/-)%|24%|15%|8%|10%|11%| |毛利润（百万元人民币）|4,010|854|1,463|1,535|1,615| |净利润（百万元人民币）|4,078|603|1,033|1,084|1,141| |(+/-)%|-467%|-85%|71%|5%|5%| |PE|4.60|31.06|18.14|17.29|16.43| |PB|0.93|0.90|0.85|0.81|0.76| [8] 2024年年报关键指标 - 保费收入334.17亿元，同比增长13.3%，各生态板块保费收入和增速不同，健康生态103.38亿元（同比5.4%）、数字生活生态161.97亿元（同比28.9%）、消费金融生态48.32亿元（同比 - 12.9%）、汽车生态20.51亿元（同比29.8%） [10][11] - 总投资收益13.35亿元，同比增长85.4%，总投资收益率3.4%，同比提升1.5pt [11] - 科技输出收入9.56亿元，同比增长15.3% [11] - 归母净利润6.03亿元，剔除同期众安国际并表影响同比增长105.4% [10][11] - 综合成本率96.9%，同比提升1.7pt，赔付率58.3%（同比1.5pt），费用率38.6%（同比0.2pt） [10][11] 可比公司估值表 |可比公司类型|公司代码|公司名称|PB/PS|权重| |----|----|----|----|----| |财险公司|2328.HK|中国财险|1.24|0.7| |互联网公司|9988.HK|阿里巴巴|2.53|/| |互联网公司|0700.HK|腾讯|7.14|/| |互联网公司|9618.HK|京东|0.45|/| |互联网公司|9999.HK|网易|4.52|/| |互联网公司|3690.HK|美团|3.02|/| |金融科技公司|3660.HK|奇富科技|3.82|/| |互联网&金融科技公司平均|/|/|3.58|0.2| |银行|3968.HK|招商银行|1.14|/| |银行|0005.HK|汇丰控股|1.11|/| |银行|2388.HK|中银香港|0.99|/| |银行|0011.HK|恒生银行|1.21|/| |银行平均|/|/|1.11|0.1| |加权平均|/|/|1.70|/| [13]