区块链概念股表现 - A股区块链概念股持续走强，京北方、中科金财午后涨停，四方精创、雄帝科技、恒宝股份、海联金汇等多股此前封板 [1] - 拉卡拉、新国都、优博讯、飞天诚信、创识科技等涨超10% [1] - 港股众安在线盘中涨超36%，本月累计上涨超90% [1] 行业动态 - 稳定币概念带动区块链相关公司股价上涨 [1]

股价表现 - 港股公司众安在线（06060 HK）5月29日盘中股价飙升25% 本周4个交易日累计涨幅超过60% [2] - 股价大涨成为市场焦点 主要受益于香港特区立法会通过的《稳定币条例草案》 [2] 政策动态 - 香港特区立法会5月21日通过《稳定币条例草案》 合规香港稳定币有望2024年底前正式落地 [2] - 条例规定在香港发行法币稳定币或宣称锚定港元价值的稳定币需向金融管理专员申领牌照 [2] - 仅持牌机构可在香港销售法币稳定币 且仅持牌发行人发行的稳定币可销售给零售投资者 [2] 行业参与者 - 香港金管局已公布首批稳定币发行人沙盒名单 包括京东集团旗下京东币链科技 圆币创新科技等 [3] - 渣打银行（香港） 安拟集团 香港电讯选择联合申请 [3] 公司业务关联 - 众安在线大股东包括蚂蚁科技集团 中国平安集团 腾讯等 主要从事保险业务 [3] - 公司持股43 43%的众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [3] - 众安银行与数字资产交易所 稳定币发行方联系紧密 后续有望展开更多合作 [3] 财务表现 - 2024年众安在线实现总保费334 17亿元人民币 同比增长13 37% 连续四年承保盈利 [3] - 公司净利润达6 03亿元 较2023年经调整后净利润提升105 4% [3] 市场观点 - 国金证券指出众安银行虚拟资产业务布局深入 有望受益于稳定币发展 [3] - 星展银行研报认为众安在线估值处于历史低位 保险科技生态完善与数字银行价值显性化将推动业绩与估值上升 [3]

智通财经5月29日电，港股午间收盘，恒生指数涨0.64%，恒生科技指数涨1.56%。众安在线涨25%，小 鹏汽车涨超6%，美团涨近5%，泡泡玛特涨超4%。 港股午评：恒生指数涨0.64% 众安在线涨25% ...

公司股价表现 - 港股众安在线(06060 HK)盘中涨幅超过20% [1] - 当前股价报19 32港元 [1] - 当前市值达到274 88亿港元 [1] 市场反应 - 股价出现显著波动 单日涨幅突破20% [1]

公司表现 - 港股众安在线盘中涨幅超过20% [1] - 当前股价为19 360港元 [1] - 当前市值为274 88亿港元 [1] 交易机制 - A股账户可直接T+0交易港股 [1] - 无需通过港股通渠道 [1]

政策与战略布局 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人发牌制度，为虚拟资产市场注入合规化动能，首批参与沙盒测试的机构包括圆币创新科技和京东币链科技，其中圆币科技股东之一为众安国际旗下的ZhongAn Digital Asset Group Limited [2] - ZA Bank提出"Banking for Web3"发展愿景，2024年7月成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并与圆币创新科技合作，增量法币储备资金有望提升净利息收入，稳定币相关业务将带来更多非息收入 [3] - ZA Bank构建多元Web3业务体系，包括稳定币储备银行服务、Web3企业客户基本银行服务、虚拟资产交易平台清结算服务以及零售用户加密货币交易服务，截至2024年底零售用户数突破80万，服务超3,000家企业客户，其中200家为Web3生态企业 [4] 业务表现与财务数据 - 众安保险2025年1-4月总保费破人民币百亿元，同比增长约13%，高于财险行业整体增速，产品创新如"众民保中高端医疗"和宠物险（2024年总保费突破7亿元）推动增长 [5] - 众安保险连续四年实现承保盈利，2024年综合成本率为96 9%，优于行业平均，2025年Q1保险单体净利润超5 68亿，较2024年Q1亏损9,400万大幅改善，星展银行预测2025年合并净利润超10亿元 [5] - ZA Bank为香港第一数字银行，2024年净收入达5 48亿港币，同比增52 6%，净息差扩大至2 41%，优于行业平均，2024年7月实现单月盈利，全年亏损为香港8家数字银行中最小 [6] 估值与市场观点 - 众安在线当前PB为1倍，处于上市以来16%分位，较中国财险1 2倍市净率存在折价，科技属性、盈利改善及ZA Bank价值未被充分体现 [8] - 星展银行给予众安在线"买入"评级，12个月目标价20港元，对ZA Bank估值20亿美元（众安持股43 43%对应69亿港元），剔除后核心财险业务估值仅0 7倍PB [8] - 国金证券预计众安在线2025年净利润超9亿元，同比增50%，维持"买入"评级，认为稳定币法案打开想象空间 [9]

机构：国金证券 众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行。23 年4 月，ZA Bank 提出"Banking for Web 3"愿景，24年7 月，众安银行成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并 与金管局首批沙盒参与者之一的圆币创新科技合作，其将成为首家利用众安银行储备银行服务的稳定币 发行人。 目前众安银行已为超过80 家Web3 公司提供商业银行服务，更是本地持牌虚拟资产交易平台 HashKey 和OSL 的银行合作伙伴。 众安银行是亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行。 24 年11 月，ZA Bank 与Hashkey Exchange 合作为香港零售用户上线加密货币交易服务，当前用户只需 透过ZA Bank App，即可直接以港元及美元买卖热门加密货币，交易时从活期货户自动扣数入账，无需 切换至其他应用程序或平台，大幅简化了投资流程。 研究员：舒思勤/黄佳慧/夏昌盛 事件 5 月21 日，中国香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计今年底前，机构可向香港金管局申 请成为合规的稳定币发行商，众安银行（众安持股43.43%）虚拟资产业务布局深入，有望 ...

星展银行降众安在线目标价至20港元 重申买入评级 金十数据5月26日讯，星展银行发表报告表示，众安在线(06060.HK)2025年首四个月累计保费按年增长 13%，表现强劲，该行预计增长动能将延续至2025财年，但金融科技子公司亏损收窄速度慢于预期，该 行分别小幅下调对众安在线2025至2026财年盈利预测1.8%和3.4%。目标价由21.2港元下调至20港元，重 申买入评级。该行指，众安在线推动健康险业务扩张，短期内可能因理赔增加而面临压力，但持续率的 改善有望支持营销费用下降，推动费用率降低，并长期改善综合成本率。与此同时，受益于底层贷款资 产质量的改善，信用保证险预计将延续2024年下半年的高盈利表现。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计众安25年净利润高弹性增长，25Q1保险业务已实现净利润5.7亿，承保投资双改善，当前2025年PB估值为0.74X，处于2018年来估值分位的5%，建议关注低位配置机会 [5] 事件 - 5月21日，中国香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计今年底前，机构可向香港金管局申请成为合规的稳定币发行商，众安银行（众安持股43.43%）虚拟资产业务布局深入，有望受益 [2] 经营分析 - 众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，24年7月与金管局首批沙盒参与者之一的圆币创新科技合作，已为超80家Web3公司提供商业银行服务，是本地持牌虚拟资产交易平台HashKey和OSL的银行合作伙伴 [2] - 众安银行是亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行，24年11月与Hashkey Exchange合作为香港零售用户上线加密货币交易服务，当前用户可透过ZA Bank App直接以港元及美元买卖热门加密货币，交易时从活期账户自动扣数入账，无需切换应用程序或平台，简化投资流程，收费模式包括佣金和平台费，当前众安银行用户数超80万 [3] - 众安银行与数字资产交易所、稳定币发行方联系紧密，后续有望展开更多合作，众安关联公司入围首批稳定币发行人“沙盒”参与者名单 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计众安25年净利润高弹性增长，尤其上半年基数超低（2024H1净利润仅0.55亿元），25Q1保险业务已实现净利润5.7亿，承保投资双改善，截至当前，公司2025年PB估值为0.74X，处于2018年来估值分位的5%，建议关注低位配置机会，维持“买入”评级 [5] 主要财务指标 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|27,535|31,744|35,261|40,356|45,823| |保险服务收入增长率|24.1%|15.3%|11.1%|14.4%|13.5%| |归母净利润（百万元）|294|603|905|1,140|1,360| |归母净利润增长率|/|105.4%|50.0%|25.9%|19.3%| |COR|95.2%|96.9%|96.5%|96.4%|96.3%| |ROE(归属母公司)|1.64%|2.94%|4.15%|4.81%|5.26%| |每股收益（元）|0.20|0.41|0.62|0.78|0.93| |P/E|57.20|27.83|18.56|14.74|12.35| |每股净资产（元）|13.66|14.24|15.43|16.81|18.38| |P/B|0.84|0.80|0.74|0.68|0.62|[11] 三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险服务收入|27,535|31,744|35,261|40,356|45,823| |保险服务费用|-26,089|-30,690|-33,964|-38,841|-44,078| |分出再保险合同保险净亏损|-109|-14|-15|-16|-18| |保险服务业绩|1,337|1,040|1,282|1,499|1,728| |投资收益净额|409|461|393|369|369| |公允价值变动损益净额|768|1,024|743|721|673| |金融资产信用减值损失|-57|-25|-25|-25|-25| |承保财务损失|-52|-52|-52|-52|-52| |分出再保险财务损益|8|2|2|2|2| |其他收入|1,135|1,032|1,105|1,172|1,244| |汇兑亏损|-95|-99|/|/|/| |其他财务费用|-465|-447|-331|-267|-225| |其他营业费用|-1,542|-1,080|-972|-923|-877| |其他开支|-1,128|-873|-964|-1,049|-1,142| |应占联营公司及合营公司亏损净额|-93|-130|-117|-105|-95| |税前溢利/（亏损）|226|854|1,065|1,341|1,600| |所得税|-165|-251|-160|-201|-240| |净溢利/（亏损）|61|603|905|1,140|1,360| |归母净利润|294|603|905|1,140|1,360| |少数股东损益|-233|/|/|/|/|[13] 资产负债表（人民币百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金、存放银行及其他|1,576|1,467|1,472|1,590|1,718| |以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产|22,252|20,706|22,363|24,152|26,567| |以摊余成本计量的金融资产|1,452|1,051|1,135|1,226|1,324| |以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具|8,075|10,529|11,055|11,608|12,188| |以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具|92|790|829|871|914| |于联营公司及合营公司的投资|5,297|5,591|5,871|6,165|6,473| |其他资产|4,119|5,150|5,383|5,826|5,966| |总资产|42,864|45,285|48,109|51,437|55,150| |保险合同负债|3,335|5,000|5,250|5,512|5,788| |其他负债|19,456|19,358|20,178|21,212|22,352| |总负债|22,790|24,358|25,428|26,724|28,140| |股东权益|20,073|20,926|22,681|24,713|27,010| |总负债与股东权益|42,864|45,285|48,109|51,437|55,150|[13] 估值指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE|1.6%|2.9%|4.2%|4.8%|5.3%| |EPS（元）|0.20|0.41|0.62|0.78|0.93| |P/E|57.20|27.83|18.56|14.74|12.35| |PVPS（元）|13.66|14.24|15.43|16.81|18.38| |PB|0.84|0.80|0.74|0.68|0.62|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计众安25年净利润高弹性增长，尤其上半年基数超低，25Q1保险业务已实现净利润5.7亿，承保投资双改善；截至当前，公司2025年PB估值为0.74X，处于2018年来估值分位的5%，建议关注低位配置机会 [5] 事件 - 5月21日，中国香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计今年底前，机构可向香港金管局申请成为合规的稳定币发行商，众安银行（众安持股43.43%）虚拟资产业务布局深入，有望受益 [2] 经营分析 - 众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行；23年4月，ZA Bank提出“Banking for Web 3”愿景，24年7月，众安银行成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并与金管局首批沙盒参与者之一的圆币创新科技合作，其将成为首家利用众安银行储备银行服务的稳定币发行人；目前众安银行已为超过80家Web3公司提供商业银行服务，更是本地持牌虚拟资产交易平台HashKey和OSL的银行合作伙伴 [2] - 众安银行是亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行；24年11月，ZA Bank与Hashkey Exchange合作为香港零售用户上线加密货币交易服务，当前用户只需透过ZA Bank App，即可直接以港元及美元买卖热门加密货币，交易时从活期账户自动扣数入账，无需切换至其他应用程序或平台，大幅简化了投资流程；收费模式包括佣金（每笔交易收取USD1.99/HKD15，至25年6月30日，开通后首3个月可享0佣金优惠）和平台费（交易金额*1.5%，开通后首3个月为交易金额*0.8%，最低收费USD1.99/HKD15每笔）；当前众安银行用户数已超过80万 [3] - 众安银行与数字资产交易所、稳定币发行方联系紧密，后续有望展开更多合作；众安关联公司入围首批稳定币发行人“沙盒”参与者名单：为促进稳定币制度后续实施，香港金管局推出「沙盒」安排，以让金管局与业界就拟议监管要求交换意见，2024年7月18日，金管局公布了首批稳定币发行人“沙盒”参与者名单3组，其中包括圆币创新科技，其母公司圆币科技旗下另一子公司圆币钱包主要股东包括众安在线旗下的ZhongAn Digital Asset Group、HashKey Holdings Limited等成员 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计众安25年净利润高弹性增长，尤其上半年基数超低（2024H1净利润仅0.55亿元），25Q1保险业务已实现净利润5.7亿，承保投资双改善；截至当前，公司2025年PB估值为0.74X，处于2018年来估值分位的5%，建议关注低位配置机会，维持“买入”评级 [5] 主要财务指标 | 项目 | 12/23 | 12/24 | 12/25E | 12/26E | 12/27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（百万元） | 27,535 | 31,744 | 35,261 | 40,356 | 45,823 | | 保险服务收入增长率 | 24.1% | 15.3% | 11.1% | 14.4% | 13.5% | | 归母净利润（百万元） | 294 | 603 | 905 | 1,140 | 1,360 | | 归母净利润增长率 | | 105.4% | 50.0% | 25.9% | 19.3% | | COR | 95.2% | 96.9% | 96.5% | 96.4% | 96.3% | | ROE(归属母公司) | 1.64% | 2.94% | 4.15% | 4.81% | 5.26% | | 每股收益（元） | 0.20 | 0.41 | 0.62 | 0.78 | 0.93 | | P/E | 57.20 | 27.83 | 18.56 | 14.74 | 12.35 | | 每股净资产（元） | 13.66 | 14.24 | 15.43 | 16.81 | 18.38 | | P/B | 0.84 | 0.80 | 0.74 | 0.68 | 0.62 | [11] 三张报表预测摘要 | 报表类型 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 损益表（人民币百万元） | 保险服务收入 | 27,535 | 31,744 | 35,261 | 40,356 | 45,823 | | | 保险服务费用 | -26,089 | -30,690 | -33,964 | -38,841 | -44,078 | | | 分出再保险合同保险净亏损 | -109 | -14 | -15 | -16 | -18 | | | 保险服务业绩 | 1,337 | 1,040 | 1,282 | 1,499 | 1,728 | | | 投资收益净额 | 409 | 461 | 393 | 369 | 369 | | | 公允价值变动损益净额 | 768 | 1,024 | 743 | 721 | 673 | | | 金融资产信用减值损失 | -57 | -25 | -25 | -25 | -25 | | | 承保财务损失 | -52 | -52 | -52 | -52 | -52 | | | 分出再保险财务损益 | 8 | 2 | 2 | 2 | 2 | | | 其他收入 | 1,135 | 1,032 | 1,105 | 1,172 | 1,244 | | | 汇兑亏损 | -95 | -99 | | | | | | 其他财务费用 | -465 | -447 | -331 | -267 | -225 | | | 其他营业费用 | -1,542 | -1,080 | -972 | -923 | -877 | | | 其他开支 | -1,128 | -873 | -964 | -1,049 | -1,142 | | | 应占联营公司及合营公司亏损净额 | -93 | -130 | -117 | -105 | -95 | | | 税前溢利/（亏损） | 226 | 854 | 1,065 | 1,341 | 1,600 | | | 所得税 | -165 | -251 | -160 | -201 | -240 | | | 净溢利/（亏损） | 61 | 603 | 905 | 1,140 | 1,360 | | | 归母净利润 | 294 | 603 | 905 | 1,140 | 1,360 | | | 少数股东损益 | -233 | | | | | | 资产负债表（人民币百万元） | 现金、存放银行及其他 | 1,576 | 1,467 | 1,472 | 1,590 | 1,718 | | | 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 22,252 | 20,706 | 22,363 | 24,152 | 26,567 | | | 以摊余成本计量的金融资产 | 1,452 | 1,051 | 1,135 | 1,226 | 1,324 | | | 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具 | 8,075 | 10,529 | 11,055 | 11,608 | 12,188 | | | 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具 | 92 | 790 | 829 | 871 | 914 | | | 于联营公司及合营公司的投资 | 5,297 | 5,591 | 5,871 | 6,165 | 6,473 | | | 其他资产 | 4,119 | 5,150 | 5,383 | 5,826 | 5,966 | | | 总资产 | 42,864 | 45,285 | 48,109 | 51,437 | 55,150 | | | 保险合同负债 | 3,335 | 5,000 | 5,250 | 5,512 | 5,788 | | | 其他负债 | 19,456 | 19,358 | 20,178 | 21,212 | 22,352 | | | 总负债 | 22,790 | 24,358 | 25,428 | 26,724 | 28,140 | | | 股东权益 | 20,073 | 20,926 | 22,681 | 24,713 | 27,010 | | | 总负债与股东权益 | 42,864 | 45,285 | 48,109 | 51,437 | 55,150 | | 估值指标 | ROE | 1.6% | 2.9% | 4.2% | 4.8% | 5.3% | | | EPS（元） | 0.20 | 0.41 | 0.62 | 0.78 | 0.93 | | | P/E | 57.20 | 27.83 | 18.56 | 14.74 | 12.35 | | | PVPS（元） | 13.66 | 14.24 | 15.43 | 16.81 | 18.38 | | | PB | 0.84 | 0.80 | 0.74 | 0.68 | 0.62 | [13]