大会参与与主题 - 2025年外滩大会于9月10日至13日在上海举办 主题为重塑创新增长[1] - 公司第四次参与该大会 持续关注金融科技和人工智能技术发展与应用[1] AI技术应用与行业影响 - AI技术正从技术探索迈向产业落地 金融行业成为AI应用主战场[1] - AI驱动行业结构性变革 商业价值核心转向通过AI直接交付业务成果[1] - 保险行业作为高潜领域正经历全流程智能化重塑 AI全面融入承保理赔营销客户服务等核心环节[1] - AI融合大幅提升运营效率并显著优化客户体验 使保险服务更具个性化和想象力[1] 产品展示与创新应用 - 公司展出宠物险尊享e生众民保车险家财险等多款产品 打造沉浸式体验空间[2] - 展示AI+保险和NFC+保险创新应用成果[2] - 推出宠物数字身份证-传奇宠星系列数字藏品 实现一宠一证理念[2] - 融合NFC技术提升宠物险购买和理赔便捷性[2] - 车险打造一键视频理赔平台 实现全流程线上化秒接秒赔秒到账服务[2] 技术能力与业务成果 - 公司在全业务链路深度嵌入AI能力[3] - 自主研发AI中台众有灵犀成为业务变革核心引擎 包含知识工程语音服务AI Gateway等多模块[3] - AI中台覆盖保险业务全流程需求[3] - 截至2025年上半年 AI中台上活跃机器约110个[3] - 灵犀中台生产环境机器人上半年累计调用量达4.5亿次[3] 未来战略方向 - 保险业创新赛点迈向体验制胜[3] - 公司继续秉承保险+科技双引擎战略 深度挖掘前沿技术应用潜力[3] - 将创新延伸至更广阔生态场景 提供更智能便捷有温度的保险服务[3] - 持续为保险业高质量发展注入确定性力量[3]

公司业务展示 - 公司第四次参与2025年外滩大会 围绕健康 数字生活 消费金融 汽车四大生态展示保险科技布局[1] - 展出多款明星产品包括宠物险 尊享e生 众民保 车险 家财险[1] - 重点展示AI+保险和NFC+保险的创新应用成果[1] AI技术应用 - AI驱动行业结构性变革 商业价值核心体现在通过AI直接交付业务成果[3] - AI全面融入保险行业承保 理赔 营销 客户服务等核心环节 提升运营效率并优化客户体验[3] - 自主研发AI中台"众有灵犀"成为业务变革核心引擎 覆盖保险业务全流程需求[3] - AI中台上活跃机器约110个 灵犀中台生产环境机器人上半年累计调用量达4.5亿次[3] 创新技术融合 - 将AI NFC等创新技术深度融入保险业务场景 在多个业务生态中初见成效[4] - 联合推出宠物数字身份证"传奇宠星"系列外滩大会限定数字藏品 融合数字资产技术与专属服务体系[4] 健康生态发展 - 健康险经营已超10年 从尊享e生拓展至众民保 构建多层次产品矩阵[5] - 尊享e生中高端医疗险2025系列9月10日全新迭代 直通优质医院并具备价格优势[5] 战略方向 - 未来保险业创新赛点迈向体验制胜[5] - 公司继续秉承保险+科技双引擎战略 深度挖掘前沿技术应用潜力[5]

公司参展筹备 - 众安保险将参展2025年9月10日至13日在上海举办的第四届外滩大会 [1][6] - 公司作为注册于上海黄浦区的国内首家互联网保险公司 第四次参与该全球金融科技盛会 [6] 核心展示内容 - 全面呈现围绕健康 数字生活 消费金融 汽车四大生态的保险科技布局 [3] - 展出宠物险 尊享e生 众民保 车险 家财险等多款明星产品并打造沉浸式体验空间 [3] - 重点展示"NFC+保险"前沿应用 用户可通过智能手机"碰一下"便捷体验保险服务 [4] - NFC技术已全面应用于宠物险投保 理赔及增值服务全流程 并拓展至车险等领域 [4] - 联合众安信科推出限量10000份的"宠物数字身份证(RWA版)"通过蚂蚁集团鲸探平台限时发售 [4] - 数字身份证融合数字资产技术与专属服务体系 提供可转赠权益及品牌周边礼品 [4] 战略定位 - 以科技服务新生代用户 提供个性化 定制化 智能化的创新保险产品与服务 [3] - 持续关注金融科技 人工智能等前沿技术发展与应用 深化全球金融科技精英交流合作 [6]

**众安在线 2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一、 公司核心财务与业务表现** * 公司总保费收入达166亿至167亿人民币，实现接近10%的同比增速，增速显著高于财险行业整体约5%的水平[3] * 综合成本率优化至95.6%，较去年同期下降了2.3个百分点[2][3] * 中安银行首次实现半年度盈利，净利润达4,900万港元，净收入同比增长82%至4.57亿港币[2][3][8] * 消费金融生态底层资产质量与2024年底持平，业务策略以盈利为导向，不盲目扩大规模[7] **二、 各业务生态发展详情** **健康生态** * 健康险总保费增速达40%[4] * 核心产品“众民保”中高端系列针对带病体和非标体人群，上半年保费规模已超5亿人民币，预计全年将接近10亿[4] * 产品结构变化导致整体赔付率上升，众民保系列预期赔付率在35%-45%区间，高于针对健康体的“尊享一生”系列约30%的赔付率，但目前通过精细化运营和费用控制处于盈利状态[11][12] * 与支付宝等第三方渠道合作成效显著[4] **数字生活生态** * 主动收缩传统电商相关业务（如退货险），重点发展创新业务[5] * 宠物险保费收入同比增长超50%，上半年达约5.6亿人民币，预计全年将达10亿左右[5] * 积极拓展运动经济领域保险赞助（如苏超、马拉松）[5] **汽车生态** * 保费增速约34%[6] * 得益于去年末获得浙江和上海两地交强险资质并开始独立经营，以及线上渠道（如支付宝）拓展[6] * 计划通过“三步走”策略将交强险资质扩展至更多省市乃至全国[16] * 预计全年将保持强劲的高两位数增长[6] **消费金融生态** * 上半年赔付率大幅改善，主要得益于底层资产借款人还款能力的提升和更严格的客户筛选[14] **三、 科技创新与应用** * AI技术已贯穿承保、核保、理赔等全业务流程[9] * AI应用使健康险费用率同比优化7.2个百分点至50.4%[9] * 具体应用包括：AI客服服务6万C端用户提升转化率；大模型融入OCR提升理赔信息处理效率[9]；处理医院字段和处方信息以提升后台理赔效率[10] * 未来AI在优化费用率方面仍有空间[2][9] **四、 中安银行业务进展** * 为香港八家虚拟银行中首家实现半年度盈利的银行[3] * 零售用户数量超80万，并持续增长[8] * 致力于打造一站式理财平台，投资客户资产（AUM）同比增长125%[14] * AUM结构以共同基金为主，其次是美股，加密货币占比最小[14][15] * 加密货币业务：为零售用户提供法币买卖四种香港批准的加密货币的服务，并计划推出相关ETF产品；商业模式包括赚取息差和手续费[15] * 战略定位：香港首家为稳定币发行提供储备银行服务的银行，并与多家潜在发行方合作[15] * 拥有近4,000家企业客户，其中超300家为Web3领域企业[15] * 未来计划：继续完善财富管理产品矩阵（如上线港股交易）；重点拓展Web3领域企业客户服务，满足其转账及贷款需求[15][16] **五、 投资与其他业务** * 二级市场股票投资策略调整，增加了成长型股票的投资比例，权益持仓占整体投资资产比例从2024年底的6%提高至10%[13] * 上半年投资表现优于2024年[13] * 科技输出板块（国内及海外）上半年亏损缩窄，预期2025年全年能实现盈亏平衡（剔除2024年一次性投资收益后）[19] * 科技输出收入中，海外市场订阅式收入占比较高，国内市场相对较低[20] **六、 渠道与发展策略** * 渠道策略为自营渠道与第三方渠道并重[18] * 自营渠道更注重ROI，导致用户数可能受影响但单均保费和人均保单量提升[18] * 第三方渠道（如支付宝）是健康生态增长的重要推动力[18] * 数字生活生态未来策略是重点发展可持续性产品（如宠物险），以实现长期客户价值和交叉销售[17]

核心财务表现 - 2025年上半年总保费达人民币166.61亿元，同比增长9.3% [1] - 综合成本率95.6%，同比改善2.3个百分点 [1] - 承保利润6.56亿元，同比增长109.1% [1] - 归属于母公司股东净溢利6.68亿元，同比上升1103.5% [1] - 总投资收益率3.3%，净投资收益率2.1% [1] 生态业务保费结构 - 健康生态总保费62.75亿元，同比增长38.3%，核心品牌为"尊享e生""众民保" [2] - 汽车生态总保费14.78亿元，同比增长34.2%，其中新能源车险保费同比增长125.4%，占车险总保费超18% [2] - 数字生活生态总保费62.09亿元，同比减少16.3%，创新业务保费24.90亿元（占比40.1%），同比增长40% [2] - 宠物险保费规模达5.63亿元，同比增长51.3% [2] 投资资产配置 - 境内保险资金投资资产总额370.69亿元 [3] - 固定收益类投资占比72.4%（268.30亿元），股票及权益型基金占比9.7%（36.16亿元） [3] - 未上市公司股权占比15.7%（58.22亿元），主要为众安科技和众安保险经纪股权 [3] - 总投资收益6.39亿元，同比增长3.1%，其中现金及固收收益4.70亿元，股权及权益基金收益1.69亿元 [3] 科技与银行业务 - 科技输出收入4.96亿元，同比增长12.2%，净亏损收窄至5599万元，同比减亏32.2% [4][5] - 保险核心系统"无界山"上半年出具66.99亿张保单，承保自动化率99% [5] - 众安银行实现净利润0.49亿港元，净收入4.57亿港元（同比增长82.1%），其中净利息收入2.97亿港元（+42.8%），非息收入1.60亿港元（+272.1%） [1][5] 战略发展动向 - 车险经营模式从联合车险转向自主经营，已在浙江、上海开展交强险业务 [2] - 权益投资动态调整二级市场占比，高息股票配置增加，二级股票及股票型基金占比较去年底提升3.7个百分点 [3] - 科技业务拓展金融、零售、制造行业新客户，销售AI系列产品赋能产业链 [5] - 众安银行计划提升高质量用户占比，丰富理财产品矩阵，增加美股、基金、加密货币品类 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入161.8亿元，同比增长0.9% [5] - 归母净利润达6.7亿元，同比大幅增长1103.5%，主要受益于保险业务利润提升及银行板块扭亏 [6] - 承保利润6.6亿元，同比增长109.1%，综合成本率改善2.3个百分点至95.6% [6] 保险业务分析 - 总保费收入166.6亿元，同比增长9.3% [7] - 健康生态保费收入62.7亿元（同比+38.3%），占比提升7.9个百分点至37.7% [7] - 消费金融生态保费27.0亿元（同比+23.6%），承保在贷余额277.3亿元较上年末增长14.6% [7] - 汽车生态保费14.8亿元（同比+34.2%），新能源车险保费同比增长125.4% [8] - 数字生活生态保费62.1亿元（同比-16.3%），但创新业务增长40.0%至24.9亿元 [7] 投资收益率表现 - 集团年化净投资收益率2.0%（同比+0.2pct），总投资收益率3.4%（同比+0.6pct） [5] - 保险板块年化总投资收益率3.3%与去年同期持平，净投资收益率2.1%（同比-0.2pct） [5][6] 渠道与客户经营 - 自营渠道保费收入37.0亿元（同比+16.9%），占比提升1.4个百分点至22.2% [9] - 自营渠道人均保费953元，同比增长42.9%，客户续保率89.7% [9] 科技业务进展 - 科技输出业务收入5.0亿元，同比增长12.2% [10] - 研发投入4.0亿元（同比-14.2%），科技分部净亏损0.6亿元，同比减亏32.2% [10] 银行与其他业务 - ZA Bank实现盈利0.5亿港元（去年同期亏损1.1亿港元） [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入161.8亿元，同比增长0.9% [1] - 归母净利润6.7亿元，同比增长1103.5%，主要受益于保险业务利润提升及银行板块扭亏为盈 [1] - 承保利润6.6亿元，同比增长109.1%，综合成本率改善2.3个百分点至95.6% [1][2] 保险业务分析 - 保险服务收入150.4亿元，同比微降0.3% [1] - 总保费收入166.6亿元，同比增长9.3%，其中健康生态保费增长38.3%至62.7亿元，成为第一大业务板块 [2] - 消费金融生态保费增长23.6%至27亿元，汽车生态保费增长34.2%至14.8亿元 [3] - 数字生活生态保费下降16.3%至62.1亿元，主要受电商退运险下滑影响 [3] 投资业绩表现 - 集团年化总投资收益率3.4%，同比提升0.6个百分点；净投资收益率2.0%，同比提升0.2个百分点 [1] - 保险板块总投资收益率3.3%与去年同期持平，净投资收益率2.1%同比下降0.2个百分点 [1] - 境内保险板块总投资收益6.4亿元，同比增长3.1% [1] 业务板块发展 - 健康生态保费占比提升7.9个百分点至37.7%，"众民保"产品保费大幅增长638.8%至10.3亿元 [2] - 数字生活生态中创新业务保费增长40%至24.9亿元，宠物险保费增长51.3%至5.6亿元 [3] - 消费金融生态承保在贷余额277.3亿元，较上年末增长14.6% [3] - 新能源车险保费增长125.4%，占车险总保费比重提升7.6个百分点至18.6% [3] 渠道与客户经营 - 自营渠道保费收入37亿元，同比增长16.9%，占比提升1.4个百分点至22.2% [4] - 自营渠道人均保费953元，同比增长42.9%，客户续保率89.7% [4] 科技业务进展 - 科技输出业务收入5亿元，同比增长12.2% [4] - 研发投入4亿元，同比下降14.2%，科技分部净亏损0.6亿元，同比减亏32.2% [4] - ZA Bank实现盈利0.5亿港元（去年同期亏损1.1亿港元） [1] 未来展望 - 研发投入持续赋能保险价值链，盈利水平有望进一步提升 [5] - 基于上半年业绩及权益市场回升，上调2025-2027年归母净利润预测至8.2/8.5/9.7亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市净率分别为1.36/1.33/1.29倍 [6]

核心业绩表现 - 1H25净利润6.68亿元人民币，同比增长1103.5% [1] - 承保利润大幅增长123%至6.3亿元人民币 [1] - 年化总投资收益率3.3%，同比持平 [1][3] 保险业务分析 - 整体财险保费增长9%，综合成本率（COR）改善2.3个百分点至95.6% [1] - 健康生态保费62.75亿元人民币，同比增长38.3%，承保利润增长94.5% [1] - 汽车生态保费14.8亿元人民币，同比增长34%，COR改善3.0个百分点至91.2% [2] - 消费金融生态保费增长24%，COR下降5.1个百分点至94.0% [2] - 数字生活生态总保费下降16%，但宠物险等创新业务保费增长40.0% [2] 细分产品表现 - 众民保保费增长638.8%至10.3亿元人民币 [1] - 尊享e生保费达42.5亿元人民币 [1] - 健康生态COR下降2.8个百分点至92.9%，费用率下降7.2个百分点至50.4% [1] 银行业务表现 - 众安银行实现盈利0.49亿港元 [3] - 客户存款211亿港元，同比增长8.8% [3] - 净息差提升至2.38%（1H24为2.28%） [3] 科技业务表现 - 科技业务净亏损由1H24的1.65亿元收窄至1H25的0.56亿元 [3] - 为金融企业提供智能化数字化转型方案 [3] 投资业务表现 - 总投资收益6.39亿元人民币，同比增长3.1% [3] 业务资质与拓展 - 获批上海、浙江两地交强险经营资质，并完成独立经营落地 [2] - 2025年中开始在上海独立经营商业车险 [2] - 成为首家为稳定币沙盒发行人提供专属储备银行服务的香港本地数字银行 [3] 盈利预测调整 - 上调2025/2026/2027年EPS至0.85/0.79/0.90元人民币，调整幅度36%/34%/36% [4] - 基于DCF估值法的目标价上调至28港元（前值25港元） [4]

投资评级与目标价 - 报告维持众安在线"推荐"评级，目标价区间22.87-25.39港元 [2][12] - 采用分部估值法：保险+其他业务1.5x PB、数字银行业务3-6x PB、科技输出业务2-3x PS [12] 核心财务表现 - 2025H1总保费收入166.61亿元（同比+9.3%），归母净利润6.68亿元（同比+1103.5%） [2] - 综合成本率同比改善2.3pct至95.6%，赔付率大幅下降6.0pct至54.7% [3] - 2025-2027年EPS预测调整为0.7/0.9/1.1元，BPS预测为13.4/14.5/15.7元 [12] 业务生态分析 健康生态 - 保费收入62.75亿元（同比+38.3%），占比提升7.9pct至37.7% [3] - 旗舰产品"尊享e生"迭代25次，H1保费42.5亿元；"众民保"系列收入10.3亿元（同比+638.8%） [3] - 综合成本率92.9%（同比-2.8pct），费用率显著下降7.2pct至50.4% [3] 数字生活生态 - 保费收入62.09亿元（同比-16.3%），主因电商退运险下滑 [4] - 创新业务增长亮眼：宠物险保费5.63亿元（同比+51.3%），新经济领域保费24.90亿元（同比+40.0%） [4] 消费金融生态 - 保费收入26.99亿元（同比+23.6%），承保在贷余额277亿元（较上年末+14.6%） [5] - 综合成本率94.0%（同比-5.1pct），底层资产质量改善带动赔付率下降13.9pct [5] 汽车生态 - 保费收入14.78亿元（同比+34.2%），新能源车险保费同比+125.4% [6] - 上海、浙江交强险独立经营落地，综合成本率91.2%（同比-3.0pct） [6] 国际业务进展 - ZA Bank首次半年度盈利0.49亿港元，净收入4.57亿港元（同比+82.1%），净利息收入2.97亿港元（同比+43%） [6] - Peak3完成Graphene平台更新，拓展欧洲商业财险和团体医疗市场，马德里技术中心启动 [11] 投资配置 - 25H1境内保险资金投资总额370.69亿元（较期初-6.8%），权益类占比提升4.7pct至25.4% [12] - 年化总/净投资收益率3.3%/2.1%，总投资收益6.39亿元 [12]

投资评级 - 买入评级 维持买入评级 目标价从16港元上调至23港元 潜在涨幅22.5% [1][7][8] 核心观点 - 1H25归母净利润6.68亿元人民币 超过2024年全年水平 主要受益于承保利润增长和银行业务扭亏为盈 [8] - 健康生态保费同比增长38% 形成尊享e生和众民保两大核心商业健康险品牌 [8] - 综合成本率95.6% 同比下降2.3个百分点 承保利润同比增长109% [8] - 众安银行(ZA Bank)净收入同比增长82% 净利润0.49亿港元实现扭亏 科技分部净亏损0.56亿元同比收窄 [8] - 基于2025年1.4倍市净率估值 上调目标价至23港元 [8] 财务表现 - 2025年预计净利润12.3亿元人民币 同比增长100% 每股盈利0.82人民币 [6][8] - 2025-2027年预测净利润分别为12.05亿/13.99亿/15.43亿元人民币 年复合增长率26.5% [6] - 2025年预测收入335.04亿元人民币 同比增长5.5% 2026-2027年预计增长10.8%和9.5% [6] - 净资产收益率(ROAE)从2024年2.9%提升至2025年5.6% 2027年预计达6.3% [9][16] 业务分项表现 - 保费收入同比增长9.3% 健康生态增长38% 消费金融和汽车生态共同推动增长 [8] - 数字生活生态保费同比下降16% 主要因退运险市场收缩 拉低整体保费增速8个百分点 [8] - 分生态综合成本率表现：消费金融下降5.1个百分点 汽车下降3.0个百分点 健康下降2.8个百分点 数字生活持平 [8] - 投资资产较年初下降6.5% 主要由于债券到期偿还 股票占比提升2.8个百分点至7% [8] - 总投资收益同比增长3% 年化总/净投资收益率分别为3.3%/2.1% 同比基本持平 [8] 预测调整 - 大幅上调2025年每股盈利预测62.1%至0.82人民币 2026年上调58.9%至0.95人民币 [6][10] - 下调2025年综合成本率假设1.3个百分点至96.0% 2026年下调1.7个百分点至95.8% [10] - 承保利润预测上调44.0%至13.34亿元人民币 2026年上调61.9%至15.57亿元人民币 [10]