投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司归母净利润同比增长11倍至6.68亿元 得益于保险业务利润显著提升 ZA Bank扭亏为盈及科技业务亏损大幅收窄 [1] - 承保综合成本率同比改善2.3个百分点至95.6% 承保利润同比增长109.1%至6.56亿元 [1] - 总保费收入达166.61亿元 同比增长9.3% 市场份额进一步提升 [1] - 科技与银行板块协同效应显现 生态布局更加均衡 人工智能和大数据科技应用持续赋能全业务流程 [4] 业务板块表现 - 健康生态总保费同比增长38.3%至62.75亿元 占整体保费结构37.7% 成为最大保费贡献来源 [2] - 众民保系列保费收入达10.3亿元 同比增长6.4倍 [2] - 数字生活生态保费同比下滑16.3% 但创新业务（宠物险、低空经济等）增长显著 创新业务保费收入24.90亿元 同比增长40.0% [2] - 消费金融生态保费增长23.6% 综合成本率下降5.1个百分点至94.0% [2] - 汽车生态保费增长34.2% 新能源车险业务表现亮眼 保费同比增长125.4% 占比提升至18%以上 [2] - 公司已在上海、浙江两地完成交强险独立经营落地 2025年中期开始在上海地区独立经营商业车险 [2] 科技与银行业务 - 科技输出实现总收入4.96亿元 同比增长12.2% 净亏损同比收窄32.2% [3] - ZA Bank首次实现半年度盈利 净利润达0.49亿港元 净收入同比增长82.1% 非息收入增长强劲达272.1% [3] - ZA Bank强化对储备资产托管服务 打开虚拟银行业务增长空间 [3] 投资表现 - 总投资收益达6.39亿元 同比增长3.1% [3] - 总投资收益率和净投资收益率分别为3.3%和2.1% [3] - 投资资产结构稳健 固定收益类资产占比72.4% 信用评级AA及以上债券占比达98.9% [3] 财务预测 - 预计2025至2027年EPS为0.91/1.09/1.30元/股 [4] - 当前股价对应PB为1.14/1.06/0.98倍 [4] - 预计2025年归母净利润同比增长121.76%至13.37亿元 2026-2027年分别增长19.72%和19.30% [5] - 预计2025年保险服务业绩同比增长10.13%至11.45亿元 2026-2027年分别增长8.10%和8.09% [5]

核心财务表现 - 总保费166.61亿元人民币 同比增长9.3% [2] - 综合成本率95.6% 同比改善2.3个百分点 [2] - 归母净利润6.68亿元人民币 承保利润增长108.9% [2] - 每股收益0.45元人民币 [2] 业务板块表现 - 汽车生态总保费14.78亿元人民币 同比增长34.2% [2] - 新能源车险总保费同比增长约125.4% [2] - 创新业务及宠物险总保费62.09亿元人民币 [2] - 创新业务保费24.90亿元人民币 同比增长40% [2] 合营公司表现 - 众安国际旗下ZA Bank实现净利润0.49亿港元 历史性扭亏为盈 [2] - ZA Bank为香港少数提供全面数字银行服务的机构 [2] 资本市场动态 - 挪威央行增持134.81万股 每股均价17.7718港元 [3] - 挪威央行H股持股数量达8289.27万股 持股比例升至5.07% [3] - 公司总市值316.24亿港元 股价年内涨幅超50% [2] - 当前股价18.77港元 较年内最高点22.75港元有所回调 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年总保费达166.61亿元人民币 同比增长9.3% [1] - 综合成本率95.6% 同比改善2.3个百分点 [1] - 承保利润同比增长108.9% 归母净利润6.68亿元 同比大幅提升1103.5% [1] - 数字银行业务实现历史性扭亏为盈 [1] 科技赋能战略 - AI中台"众有灵犀"成为业务变革核心引擎 覆盖保险全流程需求 [1] - 知识工程、语音服务、AI Gateway多模块协同作用 [1] - 上半年活跃机器人接近110个 累计调用量达4.5亿次 [1] - 坚持"保险+科技"双引擎战略 运用AI、区块链、云计算、大数据等技术 [2] 生态业务发展 - 健康生态总保费62.75亿元 同比增长38.3% 主打"尊享e生""众民保"产品矩阵 [2] - 汽车生态总保费14.78亿元 同比增长34.2% 其中新能源车险同比增长125.4% [2] - 数字生活生态总保费62.09亿元 创新业务占比40.1% 达24.90亿元 同比增长40.0% [2] - 产品结构向长期用户价值更高的险种调整 健康与汽车生态增速均超30% [1]

核心财务表现 - 总保费达166.61亿元，同比增长9.3% [1] - 综合成本率95.6%，同比改善2.3个百分点 [1] - 承保利润增长108.9%，归母净利润6.68亿元，同比大幅提升1103.5% [1] - 数字银行业务历史性扭亏为盈 [1] 科技赋能与AI应用 - AI中台"众有灵犀"覆盖保险全流程，含知识工程、语音服务等模块 [2] - 灵犀平台活跃机器人近110个，累计调用量达4.5亿次 [2] - 主流大模型调用量行业领先，支持全链路保险应用及代码开发 [2] 健康生态业务 - 健康生态总保费62.75亿元，同比增长38.3%，服务约1521万用户 [3] - "尊享e生"系列保费约42.5亿元，历经25次迭代升级 [3] - "众民保"系列保费10.3亿元，同比增长638.8%，覆盖非标体用户 [3] 数字生活生态创新 - 数字生活生态保费62.09亿元，创新业务占比40.1%达24.90亿元 [4] - 宠物险保费5.63亿元，同比增长51.3%，累计服务711万宠物主 [4] - 低空经济保费增速超20%，服务超百万无人机机主 [4] 汽车生态与渠道建设 - 汽车生态保费14.78亿元，同比增长34.2% [5] - 新能源车险保费同比增长125.4%，占车险总保费超18% [5] - 自营渠道保费36.97亿元，占比提升至22.2%，同比增长16.9% [5] 数字银行业务突破 - ZA Bank净利润0.49亿港元，实现历史性扭亏为盈 [7] - 净收入4.57亿港元同比增长82.1%，净利息收入2.97亿港元增42.8% [7] - 非息收入1.60亿港元同比增长272.1%，净息差2.38% [7] - Invest客户资产同比增长125.3%，即将推出港股交易服务 [7]

财务表现 - 上半年实现收入161.83亿元 同比增长0.9% [1] - 净利润6.68亿元 同比增长1103.5% [1] - 每股收益0.45元 [1]

核心财务表现 - 总保费收入达人民币166.61亿元，同比增长9.3% [1] - 归母净利润为6.68亿元，较2024年同期大幅提升1103.5% [1] - 综合成本率为95.6%，同比优化2.3个百分点 [1] 业务板块表现 - 承保利润增长108.9% [1] - 数字银行业务实现历史性扭亏为盈 [1] - 投资收益保持稳健态势 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润达6.68亿元，同比大幅提升1103.5% [1] - 承保利润实现108.9%的显著增长 [1] - 数字银行业务实现历史性扭亏为盈，净利润达0.49亿港元 [2] 业务生态发展 - 健康生态总保费62.75亿元，同比增长38.3%，覆盖约1521万被保用户 [2] - 汽车生态总保费14.78亿元，同比增长34.2%，其中新能源车险保费同比激增125.4% [2] - 数字生活生态总保费62.09亿元，创新业务占比40.1%达24.90亿元，同比增长40% [2] 科技赋能与创新 - AI中台"众有灵犀"覆盖保险全流程，活跃机器人近110个，累计调用量达4.5亿次 [1] - AI技术深度融入保险业务场景，支持全链路应用及代码开发 [1] - ZA Bank成为香港市场功能最全面的数字银行，提供全天候一站式金融服务 [2]

核心财务表现 - 总保费收入166.61亿元 同比增长9.3% [1] - 综合成本率95.6% 同比优化2.3个百分点 [1] - 承保利润6.56亿元 同比大幅增长108.9% [1] 盈利能力突破 - 归母净利润达6.68亿元 较2024年同期飙升1103.5% [1] - 数字银行业务实现历史性扭亏为盈 [1] - 投资收益保持稳健增长态势 [1]

公司战略转型 - 公司正从联合经营车险模式转向独立经营模式 [1] - 已完成上海和浙江两地交强险独立经营落地 [1] - 上海地区已启动商业车险独立经营 [1] 业务发展进程 - 2025年上半年实现两地交强险独立经营 [1] - 全国联合商业车险模式仍作为经营基础 [1] - 独立经营模式扩展至商业车险领域 [1]

汽车生态保费增长 - 实现总保费14.78亿元 同比增长34.2% [1] - 新能源车险总保费同比增长约125.4% 占公司车险总保费超18% [1] 业务区域拓展 - 在上海和浙江独立自主经营交强险 实现交强险从0到1突破 [1] - 上海地区商业车险实现独立自主经营 [1] 产品创新与服务 - 为百余个品牌新能源车主提供产品及服务 [1] - 创新推出众延保产品 解决车辆超出原厂质保期后的维修成本难题 [1]