股权交易 - 2025年8月29日众安科技有条件认购最多135,423,860股众安国际普通股，每股0.4225美元[3][8][9] - 认购完成触发反摊薄机制，向多方发行众安国际普通股[3][9] - 公告日各方持有众安国际投票权益，认购及反摊薄发行后权益有变[4][7] - 认购事项构成关连交易，适用百分比率超0.1%但低于5%，须申报公告，获豁免通函及股东批准[5][30] - 认购价总计约57.22百万美元，部分用于香港数字银行业务发展及一般企业用途[10] - 认购事项须满足多项先决条件，可书面豁免[11][12] - 交割应在条件达成或豁免后10个工作日内或双方协定时间落实[13] - 购股协议可在特定情况终止[14][15] - 购股协议规定签立及交付股东协议为交割先决条件[16] 财务数据 - 2024年及2023年12月31日或截至该等日期止年度，众安国际收益及其他收入总额分别为975,773千港元和978,041千港元，年内亏损净额分别为465,416千港元和683,231千港元[26] - 2024年及2023年12月31日，众安国际资产总额分别为24,455,464千港元和16,209,214千港元，权益总额分别为3,075,607千港元和2,969,267千港元[26] 公司架构 - 众安国际董事会由不超五名董事组成，众安科技有权提名三名，Z Fin有权提名最多两名[17] - 众安国际股东享有优先认购权和优先购买权，未经同意不得转让股份[18][19][20] 其他信息 - 先前股东协议订立于2024年7月12日，股东协议和购股协议订立于2025年8月29日[33][35] - 公司为众安在线财产保险股份有限公司，H股于联交所主板上市，股份代号6060[31] - 众安科技于2016年7月7日在中国注册成立，众安国际为合营公司，众安科技为全资附属公司[38] - Z Fin股份于联交所主板上市，股份代号1168[38]

业绩表现 - 上半年净利润同比增长逾11倍至6.68亿元人民币[1] - 净利润达到招银国际全年预测的66%[1] - 承保利润增长123%至6.27亿元人民币[1] 业务指标 - 财产保险综合成本率同比下降2.3个百分点至95.6%[1] - 旗下众安银行较市场预期提早扭亏为盈[1] - 科技业务全年达到收支平衡的指引[1] 盈利预测调整 - 2025年每股盈利预测从0.67元人民币上调至0.8元人民币[1] - 2026年每股盈利预测从0.75元人民币上调至0.94元人民币[1] - 2027年每股盈利预测从0.88元人民币上调至1.08元人民币[1] 投资评级 - 目标价由20.4港元上调至23港元[1] - 维持"买入"评级[1]

业绩表现 - 上半年净利润同比增长逾11倍至6.68亿元人民币 [1] - 净利润达到招银国际全年预测的66% [1] - 承保利润增长123%至6.27亿元人民币 [1] 业务运营 - 财产保险综合成本率同比下降2.3个百分点至95.6% [1] - 旗下众安银行较市场预期提早扭亏为盈 [1] - 科技业务全年达到收支平衡的指引 [1] 盈利预测与目标价调整 - 2025年每股盈利预测从0.67元人民币上调至0.8元人民币 [1] - 2026年每股盈利预测从0.75元人民币上调至0.94元人民币 [1] - 2027年每股盈利预测从0.88元人民币上调至1.08元人民币 [1] - 目标价由20.4港元上调至23港元 [1] - 维持买入评级 [1]

香港数字资产上市公司联合会成立 - 香港数字资产上市公司联合会于8月27日正式成立 由香港数字资产领域具代表性的上市公司、持牌金融机构及全球合规科技平台共同发起[1] - 成立仪式邀请香港财经事务及库务局副局长陈浩濂、全国政协委员及立法会议员吴杰庄、立法会议员尚海龙、葛佩帆、陆瀚民等重磅嘉宾出席并发表演讲[1] - 八十余家港美A股上市公司和金融机构负责人出席会议[1] 香港政府对数字资产发展的支持 - 香港财经事务及库务局副局长陈浩濂表示香港作为国际金融中心一直走在科技创新前沿 截至去年九月香港拥有超过1,100家金融科技企业 年增长率达15%[1] - 香港特区政府对Web3与代币化发展持开放与积极态度[1] - 香港特区政府计划将绿色债券发行常规化并探索代币化在可再生能源等领域的应用[2] - 香港特区政府将为港交所上市ETF探索代币化方式以吸引投资者参与[2] 数字资产发展支持措施 - 香港通过数码港推出区块链及数字资产试点资助计划 为具有商业潜力项目提供最高50万港元资助[2] - 资助计划用于支持代币化认证及商业化落地等发展[2] 参与上市公司名单 - H股上市公司包括国富量子(00290)、中国新经济投资(00080)、中联发展控股(00264)、云峰金融(00367)、博雅互动(00434)等38家企业[3] - A股上市公司包括兆新股份(002256.SZ)和京北方(002987.SZ)[4] - 美股上市公司包括Amber(AMBR.US)、Antalpha(ANTA.US)、Bit Origin(BTOG.US)、灿谷(CANG.US)等9家企业[4]

核心观点 - 公司归母净利润同比大幅增长1103.5%至6.68亿元，主要由保险分部承保利润提升、银行分部首次半年度盈利及科技分部亏损收窄共同驱动 [1][3] - 公司持续推动"保险+科技"双引擎战略，重点投入人工智能、云计算、大数据及区块链等创新领域，AI技术应用有望进一步改善承保盈利水平并拓展科技输出增长空间 [1][7] - ZA Bank成为香港首家为稳定币沙盒发行人提供专属"储备银行服务"的数字银行，积极探索合规稳定币销售合作，为未来业绩注入新动能 [5][6][7] 整体业绩表现 - 归母净利润同比+1103.5%至6.68亿元 [1][3] - 保险分部净利润同比+386.4%至6.7亿元，其中承保利润同比+123.0%至6.27亿元，总投资收益同比+3.1%至6.39亿元 [1][3] - 科技分部净亏损收窄至0.6亿元（2024年中期亏损0.8亿元），科技输出总收入同比+12.2%至4.96亿元 [3] - ZA Bank首次实现半年度盈利，净利润0.49亿港元，净收入同比+82.1%至4.57亿港元 [4] 保险分部承保表现 - 保险服务收入同比-0.3%至150.4亿元，综合成本率同比改善2.3个百分点至95.6% [1][2] - 综合赔付率同比-6.0个百分点至54.7%，综合费用率同比+3.7个百分点至40.9% [2] - 健康生态承保利润同比+94.5%至4.07亿元，综合成本率-2.8个百分点至92.9%，费用率下降主因AI提升经营效率 [2] - 消费金融生态承保利润同比+611.4%至1.46亿元，保险服务收入同比+6.7%至24.33亿元，综合赔付率同比-13.9个百分点至59.9% [2] 投资业务表现 - 公司和保险分部的年化总投资收益率分别为3.4%（同比+0.6个百分点）和3.3%（同比持平） [3] - 公司和保险分部的年化净投资收益率分别为2.0%（同比+0.2个百分点）和2.1%（同比-0.2个百分点） [3] - 上半年末境内保险资金投资资产总额370.7亿元，较去年年底-6.8% [1] ZA银行业务发展 - 净利息收入同比+42.8%至2.97亿港元，非息收入同比+272.1%至1.60亿港元，净息差同比+0.1个百分点至2.38% [4] - 存款余额同比+8.8%至211.00亿港元，贷款余额同比+2.5%至60.08亿港元，存贷比同比-4.9个百分点至28.5% [4] - Invest客户资产同比增长125.3%，提供基金、美股及加密货币交易服务 [5] - 已成为香港超过300家Web3企业及大部分持牌虚拟资产交易平台的银行伙伴 [5] 战略与展望 - AI技术应用有望推动承保盈利水平进一步改善，并为科技输出打开高增长空间 [1][7] - ZA Bank积极拥抱Web3机遇，强化对储备资产的托管服务，推动稳定币合规落地 [5][6][7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.40/15.02/16.95亿元，增速分别为122.0%/12.1%/12.8% [7]

核心财务表现 - 2025年上半年总保费达人民币166.61亿元，同比增长9.3% [1] - 综合成本率95.6%，同比改善2.3个百分点 [1] - 承保利润6.56亿元，同比增长109.1% [1] - 归属于母公司股东净溢利6.68亿元，同比上升1103.5% [1] - 总投资收益率3.3%，净投资收益率2.1% [1] 生态业务保费结构 - 健康生态总保费62.75亿元，同比增长38.3%，核心品牌为"尊享e生""众民保" [2] - 汽车生态总保费14.78亿元，同比增长34.2%，其中新能源车险保费同比增长125.4%，占车险总保费超18% [2] - 数字生活生态总保费62.09亿元，同比减少16.3%，创新业务保费24.90亿元（占比40.1%），同比增长40% [2] - 宠物险保费规模达5.63亿元，同比增长51.3% [2] 投资资产配置 - 境内保险资金投资资产总额370.69亿元 [3] - 固定收益类投资占比72.4%（268.30亿元），股票及权益型基金占比9.7%（36.16亿元） [3] - 未上市公司股权占比15.7%（58.22亿元），主要为众安科技和众安保险经纪股权 [3] - 总投资收益6.39亿元，同比增长3.1%，其中现金及固收收益4.70亿元，股权及权益基金收益1.69亿元 [3] 科技与银行业务 - 科技输出收入4.96亿元，同比增长12.2%，净亏损收窄至5599万元，同比减亏32.2% [4][5] - 保险核心系统"无界山"上半年出具66.99亿张保单，承保自动化率99% [5] - 众安银行实现净利润0.49亿港元，净收入4.57亿港元（同比增长82.1%），其中净利息收入2.97亿港元（+42.8%），非息收入1.60亿港元（+272.1%） [1][5] 战略发展动向 - 车险经营模式从联合车险转向自主经营，已在浙江、上海开展交强险业务 [2] - 权益投资动态调整二级市场占比，高息股票配置增加，二级股票及股票型基金占比较去年底提升3.7个百分点 [3] - 科技业务拓展金融、零售、制造行业新客户，销售AI系列产品赋能产业链 [5] - 众安银行计划提升高质量用户占比，丰富理财产品矩阵，增加美股、基金、加密货币品类 [5]

公司业绩与增长 - 2025年中报宠物险总保费规模达5.63亿元 同比增长51.3% [1] - 2024年宠物险总保费同比激增129.5% 突破10亿元大关 占行业总保费比重超50% [5] - 数字生活生态总保费达62.09亿元 宠物险为代表的创新业务成为核心增长引擎 [5] - 2025年上半年宠物生态服务次数接近88万次 累计服务次数达325万次 人均服务次数同比提升79% [4] 产品创新与技术应用 - 将NFC技术融入宠物险投保和理赔流程 通过"碰一下"功能缩短理赔周期并提高效率 [1][2] - NFC技术延伸至宠物安全保障领域 定制专属碰线圈具备防走失定位功能及呼叫联系主人服务 [2][4] - 鼻纹识别技术广泛应用于宠物身份核验 有效降低骗保风险 [6] - NFT宠物数字身份证将应用于宠物险用户 作为基于区块链技术的数字权益凭证 具备唯一性和不可分割性 [6] 行业发展趋势 - 中国宠物险市场规模从2020年约5000万元增长至2024年17亿元 几乎每年实现近一倍增长 [5] - 2025年宠物险市场规模有望达32亿元 行业整体渗透率预计接近10% [5] - 国内宠物险渗透率仍处个位数低位 与海外成熟市场相比提升空间巨大 [5] - 宠物经济处于蓬勃增长阶段 庞大宠物基数推动相关消费需求上升 [5] 服务生态建设 - 通过帮助客户完成宠物医院预约 问诊及转诊 在定点合作医院提供直赔与快赔服务 [4] - 拓展增值服务如线上问诊和营养咨询以提升用户黏性 [4] - 技术赋能优化服务体验 头部机构通过加大技术投入抢占市场先机 [1][4] 行业挑战与瓶颈 - 医疗端市场化定价不规范 医院自主收费缺乏约束 用户保险意识薄弱 诊疗流程不标准及保险欺诈等问题推高行业赔付率 [6] - 诊疗不规范和欺诈导致的赔付成本占比超20% 成为制约行业盈利的重要因素 [6] - 结构性盈利与亏损并存 新投保用户及部分渠道仍处于亏损状态 [5]

产品创新 - 公司融合NFC技术提升宠物险购买和理赔便捷性 用户通过手机"碰一下"即可完成投保和理赔流程 [1][2] - 公司提供NFT宠物数字身份证系列数字藏品 通过区块链技术构建独一无二的数字身份资产 [1] 服务生态 - 公司以"保险+科技+服务"为核心建立完整宠物保险保障和健康服务生态 覆盖宠物全生命周期不同阶段需求 [3] - 公司提供71种常用药品与近2万家合作宠物医疗门店服务 完善线上问诊和营养咨询等增值服务 [3] 运营数据 - 2025年上半年宠物生态当期服务次数接近88万次 累计服务次数达325万次 [2] - 人均服务次数较去年同期提升79% 宠物医疗问诊环节AI承接95%以上问诊量 [2]

财务表现 - 上半年净利润6.68亿元 较去年同期5500万元增长11.04倍 [1] - 承保利润大幅增长123%至6.3亿元 [1] 业务板块 - 健康生态承保利润增长94.5% [1] - 汽车生态承保利润增长90.7% [1] - 消费金融生态承保利润增长611.4% [1] - 众安银行实现扭亏为盈 [1] - 科技业务亏损幅度收窄 [1] 评级与估值 - 维持买入评级 [1] - 目标价由25港元上调至28港元 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 市场进一步走强，非银业绩高增有望持续 [1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][44] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [3][44] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年08月18日-2025年08月22日）非银金融板块各子行业中仅多元金融行业跑赢沪深300指数，多元金融行业上涨6.40%，证券行业上涨3.10%，保险行业上涨1.40%，非银金融整体上涨2.79%，沪深300指数上涨4.18% [3][8] - 2025年以来（截至2025年08月22日）多元金融行业表现最好，上涨17.78%，保险行业上涨17.68%，券商行业上涨14.49%，非银金融整体上涨15.77%，沪深300指数上涨11.26% [9] - 截至2025年8月22日，非银板块多家上市公司披露中报，整体业绩增喜人，保险行业中友邦保险、阳光保险、众安在线分别实现归母净利润25.3亿美元、33.9亿元、6.7亿元，分别同比-23.5%、+7.8%、+1103.5%，券商行业中6家上市券商合计实现归母净利润80.7亿元，同比增长48%，多元金融行业中13家披露中报的企业中有6家归母净利润增速超过30% [3][13] 证券行业观点 - 截至2025年08月22日，8月日均股基交易额为23820亿元，较上年8月上涨245.13%，较上月增长15.14% [3][18] - 截至08月21日，两融余额21468亿元，同比提升52.31%，较年初增长15.14% [3][18] - 截至2025年08月22日，8月IPO发行5家，募集资金19.08亿元 [3][18] - 8月权益市场上涨，沪深300指数上涨7.42%，创业板指数上涨15.21%，上证综指上涨7.07%，万得全A指数上涨8.87% [19] - 港交所明确多项改革措施最新进展，包括扩大无纸化上市机制，落实优化首次公开招股市场的定价新规等 [3][20] - 券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.4x [3][22] 保险行业观点 - 2025Q2末保险行业资金运用余额36.23万亿元，较年初+8.9%，较Q1末+3.7% [3][24] - 人身险资金余额32.6万亿元，债券占比升至51.9%，较年初/Q1分别提升1.6/0.7pct，股票占比8.8%，较年初/Q1分别提升1.2/0.4pct，基金占比4.5%，较年初/Q1分别下降0.4/0.1pct [3][24] - 2025年二季度末保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2% [3][27] - 2025年上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%，赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%，新增保单件数524亿件，同比增长11.1% [3][27] - 保险业偿付能力充足，二季度综合偿付能力充足率204.5%，核心偿付能力充足率147.8% [3][27] - 保险板块估值0.66-0.98倍2025E P/EV，处于历史低位 [3][28] 多元金融行业观点 - 信托行业2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%，2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5% [3][30] - 期货行业2025年7月全国期货交易市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03% [3][35] - 2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比2025年5月增长20.73% [3][37] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向 [3][38] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [3][44] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股 [3][44] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善 [3][44] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益 [3][44]