文章核心观点 - 中邮证券看好IFBH旗下IF椰子水品牌前景，预计其2025年将延续较快增长，且所在椰子水行业增速显著领先于软饮行业整体及其他细分赛道，公司通过渠道扩张、成本优化及品牌建设等多方面举措巩固市场地位，因此维持对公司“买入”评级 [1][2][3] 品牌与产品表现 - IF椰子水2025年预计保持较快增长势头，增速领先行业平均水平 [1] - Innococo品牌2025年上半年销量出现下滑，下半年受渠道调整影响订单交付，预计整改后年底将恢复正常，因此下半年市场表现预计继续承压 [1] - 公司2025年第三季度市场份额较去年同期有所提升 [1] - 目前经销商库存处于合理可控的正常区间 [1] 行业前景 - 2025年椰子水行业预计整体增速为27.18% [1] - 该增速高于软饮行业整体增速7.78%、碳酸饮料增速5.52%、包装水增速12%和功能饮料增速10% [1] - 椰子水行业整体仍处于高速增长期 [1] 渠道与运营 - 公司渠道持续扩张，2025年9月签约中粮名庄荟作为新代理商，预计未来仍有代理商拓展计划 [2] - 2026年预计继续推进渠道拓展 [2] - 2025年椰子采购成本因原产地产能扩大而有所下降 [2] - 2026年预计除延续成本优化外，还将通过提升供应链运转效率进一步优化成本结构 [2] - 2025年11月进博会期间，公司签署合作备忘录，宣布落户上海青浦并设立IF品牌中国区总部，2026年将推进上海办公室搭建及团队组建 [2] 品牌建设与营销 - 2025年9月Innococo品牌官宣时代少年团为代言人，同步推出新品，并配合开展一系列市场营销推广活动 [2] - 2026年将持续推进品牌建设，计划在小红书、微信公众号等平台加大资源投入，开展消费者教育，强化品牌市场认知度 [2] 公司财务与资本动作 - 公司发布回购计划，认为现行股价未能反映其内在价值，为提升股东价值，计划未来六个月内在香港联交所回购不超过公司已发行股本总额5%的股份 [2] - 预计公司2025-2027年营收分别为183.86百万美元、256.20百万美元、322.21百万美元（约合12.87亿元、17.93亿元、22.26亿元），同比增长16.63%、39.34%、25.77% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.84百万美元、51.30百万美元、67.42百万美元（约合2.23亿元、3.59亿元、4.72亿元），同比增长-4.43%、61.13%、31.41% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.12美元、0.19美元、0.25美元（约合0.84元、1.35元、1.77元） [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、11倍、8倍 [3]

核心观点 - 中邮证券看好IFBH(06603)旗下IF椰子水品牌前景 预计其2025年将延续较快增长且增速领先行业 同时公司渠道持续扩张 成本端迎来优化 品牌建设力度加大 维持"买入"评级 [1] 品牌与产品表现 - IF椰子水2025年预计保持较快增长势头 增速领先行业平均水平 [2] - Innococo品牌2025年上半年销量出现下滑 下半年受渠道调整影响订单交付 预计整改后年底将恢复正常 因此预计下半年市场表现将继续承压 [2] - 公司2025年第三季度市场份额较去年同期有所提升 [2] - 目前经销商库存处于合理可控的正常区间 [2] 行业状况 - 2025年椰子水行业预计整体增速为27.18% [2] - 该增速高于软饮行业整体增速7.78%、碳酸饮料增速5.52%、包装水增速12%和功能饮料增速10% [2] - 椰子水行业整体仍处于高速增长期 [2] 渠道与运营 - 公司2025年9月签约中粮名庄荟作为代理商 [3] - 预计未来仍将有代理商拓展计划 渠道布局力度不断加大 [3] - 2026年预计继续推进渠道拓展 [3] - 随着近几年原产地产能持续扩大 2025年椰子采购成本有所下降 [3] - 2026年预计除延续成本优化利好外 还将通过更多举措提升供应链运转效率、进一步优化成本结构 [3] 品牌建设与营销 - 2025年9月 Innococo官宣时代少年团为代言人 同步推出新品 并配合开展一系列市场营销推广活动 [3] - 2026年将持续推进品牌建设工作 计划在小红书、微信公众号等媒体平台加大资源投入 开展消费者教育工作 不断强化品牌市场认知度 [3] - 2025年11月进博会期间 公司正式签署合作备忘录 宣布落户上海青浦并设立IF品牌中国区总部 [3] - 2026年上海办公室搭建及团队组建均将逐步落地推进 [3] 公司资本行动 - 公司发布回购计划 认为现行股价未能反映其内在价值 为提升股东价值 公司计划未来六个月内 不时于香港联合交易所回购不超过本公司已发行股本总额5%的股份 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年实现营收分别为183.86百万美元、256.20百万美元、322.21百万美元（约合12.87亿元、17.93亿元、22.26亿元） 同比增长16.63%、39.34%、25.77% [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为31.84百万美元、51.30百万美元、67.42百万美元（约合2.23亿元、3.59亿元、4.72亿元） 同比增长-4.43%、61.13%、31.41% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.12美元、0.19美元、0.25美元（约合0.84元、1.35元、1.77元） [4] - 对应当前股价的2025-2027年PE分别为18倍、11倍、8倍 [4]

公司信息 - 公司为IFBH Limited，在新加坡共和国注册成立[1] - 普通股证券代号06603，在香港联交所上市[2] 股份数据 - 上月底和本月底已发行股份总数均为266,666,800，无库存股份[2] 其他信息 - 呈交证券变动月报表日期为2026年1月5日[1] - 呈交者为执行董事兼行政总裁Pongsakorn Pongsak[5]

未平仓空单比最高股票 - 截至12月24日，未平仓空单比位列前三的股票为万科企业（02202）、东方电气（01072）和中远海控（01919），空仓比分别为18.64%、17.51%和16.68% [1] - 前十大未平仓空仓比股票中，万科企业最新空仓数为4.11亿股，空仓比18.64%；东方电气最新空仓数为7144.61万股，空仓比17.51%；中远海控最新空仓数为4.80亿股，空仓比16.68% [2] - 其他位列前十的高空仓比公司包括恒瑞医药（15.54%）、中国平安（14.37%）、中兴通讯（14.31%）、宁德时代（12.54%）、紫金矿业（11.98%）、舜宇光学科技（11.47%）和福莱特玻璃（10.88%） [2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 未平仓空单比（绝对值）较上一次增加最多的三只股票为东方电气（01072）、加科思-B（01167）和石药集团（01093），分别增加2.20%、0.77%和0.56% [1] - 东方电气的空仓比从15.31%大幅上升至17.51%，增幅达2.20%，是增幅最大的股票 [2] - 空仓比增幅前十的股票还包括昭衍新药（增加0.55%）、晶泰控股（增加0.47%）、IFBH（增加0.44%）、蓝思科技（增加0.42%）、保利置业集团（增加0.42%）、浙江世宝（增加0.41%）和中远海能（增加0.35%） [2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 未平仓空单比（绝对值）较上一次减少最多的三只股票为三花智控（02050）、天齐锂业（09696）和越疆（02432），分别减少1.42%、0.82%和0.71% [1] - 三花智控的空仓比从9.87%下降至8.46%，降幅为1.42%，是降幅最大的股票 [3] - 空仓比降幅前十的股票还包括赣锋锂业（减少0.68%）、融创中国（减少0.55%）、美团-W（减少0.38%）、中创智领（减少0.37%）、巨子生物（减少0.36%）、速腾聚创（减少0.33%）和金蝶国际（减少0.33%） [3][4]

公司股价表现 - 公司股票代码为IFBH(06603 HK) 股价在交易时段内大幅上涨超过8% 截至发稿时涨幅为8.33% 报收于17.04港元 [1] - 公司股票成交活跃 成交额达到3387.14万港元 [1]

股价表现与交易情况 - 截至发稿，IFBH股价上涨8.33%，报17.04港元 [1] - 成交额为3387.14万港元 [1] 股份回购计划 - 公司董事会计划在未来六个月内，于香港联合交易所回购不超过公司已发行股本总额5%的股份 [1] - 回购授权已于2025年6月17日授予董事会 [1] - 公司认为现行股价未能反映其内在价值 [1] - 董事会对公司业务基础及长期增长前景保持信心，并认为股份回购是具吸引力的资本使用方式，有望提升股东价值 [1] 基石投资者解禁 - 2025年12月30日，IFBH正式迎来基石投资者解禁 [1] - 基石投资者须遵守禁售承诺的最后日期为2025年12月29日 [1] - 此次共计11名股东发生解禁，累计解禁股数达1115万股 [1]

公司股价表现与交易情况 - 截至发稿，IFBH股价上涨8.33%，报17.04港元 [1] - 成交额为3387.14万港元 [1] 公司股份回购计划 - IFBH Limited计划在未来六个月内，于香港联合交易所回购不超过公司已发行股本总额5%的股份 [1] - 该回购计划基于2025年6月17日授予董事会的一般性授权 [1] - 公司认为现行股价未能反映其内在价值 [1] - 董事会对公司业务基础及长期增长前景保持信心，并认为股份回购是具吸引力的资本使用方式，有望提升股东价值 [1] 公司股份解禁情况 - 12月30日，IFBH正式迎来基石投资者解禁 [1] - 基石投资者须遵守禁售承诺的最后日期为2025年12月29日 [1] - 此次共计11名股东发生解禁，累计解禁股数达1115万股 [1]

公司股份回购计划 - IFBH Limited 计划在未来六个月内，于香港联合交易所回购不超过公司已发行股本总额5%的股份 [1] - 该回购计划基于2025年6月17日授予董事会的一般性授权，该授权可能在即将举行的股东周年大会上续期 [1] - 公司认为现行股价未能反映其内在价值 [1] - 董事会对公司业务基础及长期增长前景保持信心，并认为建议股份回购是具吸引力的资本使用，有望提升股东价值 [1]

公司股份回购计划 - IFBH Limited计划在未来六个月内于香港联合交易所回购不超过公司已发行股本总额5%的股份 [1] - 回购计划依据2025年6月17日授予董事会的一般性授权及香港上市规则进行 该授权可能在即将举行的股东周年大会上续期 [1] - 公司认为现行股价未能反映其内在价值 [1] 管理层观点与预期影响 - 董事会对公司的业务基础及长期增长前景保持信心 [1] - 公司认为建议的股份回购是具吸引力的资本使用方式 有望提升股东价值 [1]

公司股份回购计划 - 公司拟根据一般性授权，在未来六个月内于联交所回购股份 [1] - 计划回购的股份数量不超过公司已发行股本总额的5% [1] - 回购行动将自公告日期起计，并不时进行 [1] 回购动因与公司观点 - 公司认为现行股价未能反映其内在价值 [1] - 董事会对公司的业务基础及长期增长前景保持信心 [1] - 董事会认为建议股份回购是具吸引力的资本使用方式，有望提升股东价值 [1]