公司动态 - 第四范式发布房产经纪行业AI智能体解决方案 通过"AI Agent+房产经纪行业模型"为中介公司提供从客户获取到交易完成的全方位智能升级 [1] - 该解决方案包含专业知识问答与业务赋能、精准营销、智能客服、智能合同管理与文书处理等多个应用场景 [1] - 在精准营销场景中 智能体通过客户行为分析与推荐模型 基于浏览/询盘/历史交易数据实现个性化房产推荐 提升匹配度和转化率 [1] 技术功能 - AI智能体具备客户需求理解能力 与垂直行业模型深度对接 可优化服务流程并精确预测市场动向 [1] - 系统响应时间短于1分钟 可处理包括"朝阳主卧""明卫""地铁近"等复杂需求标签的即时匹配 [1] - 解决方案能自动处理合同修改、凌晨需求响应等传统需人工介入的高强度工作环节 [1] 行业影响 - AI Agent被定位为行业助手而非竞争者 帮助从业人员摆脱低效竞争 构建"智能工具+人性化服务"护城河 [2] - 推动行业从"人海战术"转向"专业服务溢价" 促进经纪人角色从"销售工具人"升级为"专业顾问" [2]

开源鸿蒙开发者大会2025核心动态 - 开源鸿蒙5.1 Release版本正式发布 [1] - 第四范式与OpenHarmony达成战略合作 基于开源鸿蒙操作系统结合AI模型算法与硬件实践推动技术创新 [1] 技术合作与赋能 - 第四范式将AI模型算法能力与OpenHarmony操作系统及半导体设计能力结合 赋能AI智能手表场景 [2] - AI Watch可实现智能助理、内容创作、健康管理、教育辅助等多场景应用 [2] - 端侧模型能力覆盖图像分类、手势识别、健康监测等 显著提升智能终端软硬件方案商业化落地速度 [2] 开源生态共建 - 第四范式计划将AI模型注册至开源鸿蒙生态 降低开发者应用构建门槛 [3] - 公司承诺适配并发布AI应用到开源鸿蒙 丰富其应用生态 [3] 战略意义与未来规划 - 合作聚焦AI与操作系统融合范式定义 推动技术普惠化与商业化落地 [4] - 双方以开源鸿蒙为数字底座 共同构建万物智联时代的智慧连接体验 [4]

核心观点 - 中金上调第四范式25e/26e收入预测3.5%/7%至64.76/77.38亿元，上调25e/26e调整后归母净利润预测至0.57/2.69亿元 [1] - 维持跑赢行业评级，上调目标价9.1%至60港元，对应35.9%上行空间 [1] - 公司1Q25收入10.77亿元同比+30.1%，毛利润4.44亿元同比+30.1%，毛利率41.2% [2] - 先知AI平台业务驱动收入超预期，一体机销售乐观 [2] 业务表现 - 1Q25总收入10.77亿元同比+30.1%，考虑子公司出表因素内生增速更高 [3] - 先知AI平台/SHIFT智能解决方案/式说AIGS服务收入占比分别为74.8%/19.7%/5.6%，核心业务集中度提升 [3] - 标杆用户数59个覆盖14行业，ARPU 1,167万元同比+31.3% [3] - 1Q25研发费用3.68亿元同比+5.7%，研发费用率34.2%同比-8ppt [4] 产品与技术 - 先知AI平台软件需求稳定增长，一体机硬件占比保持平稳 [4] - 发布SageOne IA一体机解决方案，支持主流模型，单机多任务处理效率+3x、推理性能提升5-10x [5] - 成立消费电子业务板块(Phancy)，提供基于AI Agent的软硬件一体解决方案 [5] 战略布局 - AI agent应用在多行业落地，与致远互联合作探索OA领域Agent布局 [5] - Agent布局覆盖金融、能源电力、交通运输、运营商等重点行业，并向制造业、医疗、零售等领域渗透 [5]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营收10.77亿元，同比增长30.1% [1] - 毛利润4.44亿元，同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年同期持平 [1] - 研发费用率34.2%，同比下降8个百分点，利润端有望大幅改善 [1] 业务结构 - 先知AI平台业务营收8.05亿元，同比增长60.5%，占整体收入比重74.8% [1] - SHIFT智能解决方案业务营收2.12亿元，同比下降14.9%，占比19.7% [1] - 式说AIGS服务业务营收0.60亿元，同比下降22%，占比5.6% [1] 客户与产品 - 标杆用户数达59个，平均收入贡献1167万元，去年同期为890万元 [2] - 先知AI平台升级推出AI Agent全流程开发平台，覆盖14个行业 [2] - 发布全新升级SageOne IA一体机解决方案，深化软硬件融合 [2] 行业机遇 - 中国各行业数智化转型空间巨大，能源、制造业蕴含市场机遇 [2] - 第四范式连续六年中国机器学习平台市场份额第一 [2] - 2025年有望成为AI Agent智变落地元年，公司具备软硬件一体化能力 [2]

财务表现 - 公司2025Q1营收10.77亿元，同比增长30.1%，毛利润4.44亿元，同比增长30.1%，毛利率稳定在41.2% [1][2] - 研发费用率同比下降8个百分点至34.2%，创历史新低，反映规模效应显现 [1][2] - 2025-2027年营业收入预计分别为66.64亿元、83.47亿元、104.14亿元，同比增速26.66%、25.26%、24.77% [6] - 2025-2027年归母净利润预计0.15亿元、1.86亿元、4.98亿元，同比增速109.29%、1111.77%、167.59% [6] 核心业务驱动 - 先知AI平台2025Q1收入8.05亿元，同比增长60.5%，占总收入74.8%，增速与占比创新高 [1][3] - AI Agent全流程开发平台集成150+主流大模型及数十个Agent框架，覆盖开发全生命周期 [1][3] - vGPU资源池化技术提升算力利用率超30%，单机多任务效率提升3倍，推理性能提升5-10倍 [3] - SHIFT解决方案收入2.12亿元，同比减少14.9%；式说AIGS服务收入0.60亿元，同比减少22.0%，源于资源向核心平台倾斜 [3] 客户与行业落地 - 2025Q1标杆客户数达59个，平均单客户收入贡献1167万元，同比增长31.3% [1][5] - 企业级Agent已在金融、航空、汽车、医疗等14个行业规模化落地，包括银行客户经理Agent、零售门店管理Agent等 [1][5] - 联合生态伙伴推出标准化Agent应用，如协同运营AI Agent、财税赋能Agent等，实现与企业软件系统无缝集成 [5] 技术战略与生态 - 通过"Agent+世界模型"双核驱动，构建AGI落地新范式，沉淀行业物理规律与业务逻辑 [6] - Phancy消费电子业务推出端侧智能体模组，实现B/C端全域渗透，发布智能会议解决方案等用户级Agent产品 [6] - 式说AIGS服务升级编程Agent能力，优化代码续写、纠错等一站式服务，支撑开发者生态构建 [4]

股价表现 - 第四范式5月16日港股暴涨11.63%至44.15港元/股 市值达218亿港元 [1] - 股价反弹源于2025年第一季度超预期业绩表现 [2] 营收表现 - Q1总收入10.77亿元人民币 同比增长30.1% [3] - 先知AI平台业务收入8.05亿元 同比大增60.5% 占总收入74.8% [3] - SHIFT智能解决方案收入2.12亿元 同比下降14.9% 占比19.7% [3] - AIGS服务收入0.60亿元 同比下降22.0% 占比5.6% [3] 盈利能力 - Q1毛利润4.44亿元 同比增长30.1% [4] - 毛利率41.2% 与去年同期持平 [4] - 标杆用户数达59个 平均营收贡献1167万元 同比增长31.3% [4] 业务亮点 - 先知AI平台为核心业务 专注B端决策类AI市场 [3] - 平台配备开箱即用AI应用矩阵 覆盖企业核心场景 [3] - 具备软硬件一体化能力 受益于中国企业数智化转型浪潮 [4] 行业观点 - 行业垂直应用商业化落地加速 AI产业链值得重视 [4] - 2025年有望成为AI Agent智变落地元年 [4] - 公司差异化to B竞争策略带来独特盈利能力 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 营收增速超预期且稀缺性凸显，2025年Q1营收10.77亿元同比增长30.1%，毛利润4.44亿元同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年持平，研发费用率降至34.2%，全年利润端有望大幅改善 [9] - 企业级Agent规模化扩张，先知AI平台业务高速增长，营收8.05亿元同比增长60.5%，占比升至74.8%，SHIFT智能解决方案业务营收2.12亿元同比降14.9%，式说AIGS服务业务营收0.60亿元同比降22% [9] - 客户数量及平均收入彰显AI转型需求提升，2025年Q1标杆用户数达59个，平均收入贡献1167万元，先知AI平台升级，企业级Agent在多行业落地，还推进生态合作及发布新解决方案 [9] - 中国企业数智化转型空间大，公司作为平台型公司有望受益，其连续六年居中国机器学习平台市场份额第一，2025年有望享受转型浪潮机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 第四范式发布2025年第一季度业务表现报告，营收10.77亿元同比增长30.1%，毛利润4.44亿元同比增长30.1%，毛利率41.2%与去年持平，研发费用率34.2%同比降8pct，先知AI平台营收8.05亿元同比增长60.5%，占比升至74.8% [2][5] 事件评论 - 营收和利润超预期增长，研发费用率降低，利润端有望改善 [9] - 先知AI平台业务高速增长，占比提升，SHIFT和式说AIGS业务营收下降 [9] - 客户需求提升，产品迭代升级，推进生态合作和发布新方案 [9] - 中国企业数智化转型机遇大，公司有望受益 [9]

财务表现 - 2025财年第一季度总收入10.77亿元，同比增长30.1% [2] - 毛利润4.44亿元，同比增长30.1%，毛利率41.2% [2] - 先知AI平台营收8.05亿元，同比增长60.5%，占总收入74.8% [5] - SHIFT智能解决方案收入2.12亿元，同比下降14.9%，占比降至19.7% [5] - 式说AIGS服务收入0.6亿元，占比5.6% [5] - 研发费用3.68亿元，同比增加5.7%，研发费用率34.2%，同比下降8个百分点 [5] 股价与市值 - 财报发布次日股价高开4%，盘中涨超8%，中午报42.9港元/股，涨幅8.47% [2] - 最新市值211亿港元 [2] 业务布局 - 企业级Agent已落地金融、航空、汽车等14个行业 [5] - 联合企业软件公司发布协同运营AI Agent、财税赋能Agent、HR Agent等产品 [5] - 成立范式集团，原业务为核心子业务，新增消费电子板块Phancy [6] - 消费电子业务定位为AI Agent软硬一体解决方案，不直接生产自有品牌硬件 [6] 战略规划 - 未来通过范式集团端侧AI模组赋能消费电子厂商，降低AI终端开发门槛 [7] - 企业服务与消费电子并行发展，Agent和世界模型为核心竞争力 [7] - 目标实现AI for everyone愿景，拓展AI能力至更广阔软件市场 [8] 行业对比与盈利预期 - 研发和收入规模小于商汤，但盈利空间更大 [7] - 2025财年有望实现盈亏平衡或归母净利润为正，或成国内第三家盈利的纯AI软件上市公司 [7]

公司业绩表现 - 第四范式2025财年第一季度总收入达人民币10.77亿元，同比增长30.1% [1] - 毛利润为4.44亿元，同比增长30.1%，毛利率稳定在41.2% [1] - 公司股价绩后高开4%，截至发稿涨4.17%，报41.2港元，成交额534.78万港元 [1] 产品与技术升级 - 先知平台升级为AI Agent全流程开发平台，新增Model Hub集成150+主流大模型 [1] - 平台内置数十个Agent智能体框架，支持构建完整LLM Ops体系 [1] - 预装智能应用套件覆盖AIGC、智能办公、数字员工等10+企业核心场景 [1] 行业应用落地 - 企业级Agent已在金融、航空、汽车等14个行业实现客户落地 [2] - 联合企业软件公司推出"协同运营AI Agent"、"财税赋能Agent"等垂直场景解决方案 [2] - 通过AI Agent改造高频企业软件产品，横向切入OA、HR、销售等核心业务流程 [2]

财务表现 - 2024年公司营收52.61亿元，同比增长25.1%，毛利润22.45亿元，毛利率42.7% [1] - 归母净亏损2.69亿元，同比大幅收窄70.4%，归母净亏损率降至5.1% [1] - 经调整净亏损2.92亿元，同比缩窄29.6%，连续4个会计年度环比减亏 [1] - 研发费用21.70亿元，研发费用率41.2% [1] 业务分拆 - 先知AI平台业务收入36.76亿元，同比增长46.7%，占营收主导地位 [2] - SHIFT智能解决方案业务收入10.22亿元，同比下降20.3% [2] - 式说AIGS服务业务收入5.63亿元，为AI平台提供生成式AI开发工具 [2] - 发布「先知AI平台5.0」，实现算力层至应用层的端到端能力供给 [2] 行业地位与客户 - 连续六年位居中国机器学习平台市场份额第一（IDC数据） [3] - 标杆用户数161个，同比增长16%，平均营收1910万元 [3] - 标杆用户净收入增长率（NDER）达110% [3] - 深耕能源电力、金融、运营商等行业，拓展制造、医疗等战略领域 [3] 战略重组与2C布局 - 改组成立范式集团，企业服务业务为核心子业务 [4] - 新设消费电子业务Phancy，提供AI Agent软硬件一体解决方案 [4] - 自研端侧本地运行大模型能力为Phancy核心竞争力 [4] AI Agent发展 - AI Agent聚焦六大企业功能：客户/雇员/创意/数据/代码/安全代理 [5] - 2024年落地金融风控、水电运维等10+行业Agent场景 [5] - 联合发布智能会议、AI鼠标等开箱即用级Agent解决方案 [5] 端侧AI技术 - 推出端侧推理解决方案ModelHubAIoT，支持多模型离线切换 [6] - 2025年联合宏基、联想等厂商储备AI手表/耳机/音箱等终端产品 [7] - 消费电子板块或成未来重要增长引擎 [7] AI一体机合作 - 联合华为发布大模型推理一体机SageOne IA，实现全链路国产化 [8] - 支持DeepSeek V3/R1等主流模型，GPU利用率提升30%+ [8] - 推理性能平均提升5-10倍，内置开发平台及AI应用套件 [8]