公司信息 - 公司全称为北京第四范式智能技术股份有限公司，股份代号6682[1] 董事会成员 - 执行董事有戴文渊博士、陈雨强先生、于中灏先生[3] - 非执行董事有杨强博士、窦帅先生、张晶先生[3] - 独立非执行董事有李建滨先生、刘持金先生、柯烨乐女士、潘嘉林先生[3] - 职工代表董事为柴亦飞先生[3] 董事会委员会 - 董事会设有审计、薪酬、提名三个委员会[4] - 戴文渊博士为董事会和审计委员会主席[4] - 李建滨先生为审计委员会主席和薪酬委员会成员[4] - 刘持金先生为薪酬委员会和提名委员会成员[4] - 柯烨乐女士为提名委员会主席和薪酬委员会成员[4]

公司基本信息 - 公司于2023年9月28日在香港联交所主板上市[5] - 公司注册名称为北京第四范式智能技术股份有限公司，英文名Phancy Group Co., Ltd.[5] - 公司注册资本为人民币49,377.8733万元[7] 股份发行 - 公司设立时发行股份总数为4亿股[20] - 经批准可发行不超21,155,400股境外上市股份，每股面值1元人民币[5] - 2025年2月13日增发境外上市外资股2792万股并在香港联交所上市[21] - 境外上市外资股发行等完成后，已发行股份总数49377.8733万股，每股面值1元[21] 股东信息 - 戴文渊持股比例26.5411%，认购股份数为106,164,523股[18] - 范式（天津）管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例15.9907%，认购股份数为63,962,734股[18] - 天津范式隐元管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例2.5264%，认购股份数为10,105,649股[18] - SCC Venture V - Mars (HK) Limited持股比例8.0648%，认购股份数为32,259,066股[18] 公司运营规则 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[22] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[31] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[31] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[58] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[60][66][67] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[89] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[91] 董事会相关 - 董事会由11名董事组成，设董事长1人，职工代表董事1人，独立非执行董事4人[127] - 董事会每年至少召开两次会议，每次会议召开前至少10天发出书面通知[134] - 董事会会议需有过半数的董事出席方可举行，决议须经全体董事的过半数通过[137] 财务相关 - 公司每年应根据中国会计制度出具上一年度合并年度财务审计报告[160] - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金[160] - 法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时，可不再提取[160] 其他 - 公司不设监事会或监事，由审计委员会行使监事会职权[156] - 公司章程修改须经股东会特别决议通过，涉及审批的报主管机关批准[197]

股东会决议 - 2025年12月19日临时股东会建议决议案获通过[4] - 更改公司英文名赞成票占比99.1727%[4] - 委任潘嘉林为独董赞成票占比99.1727%[4] - 修改公司章程赞成票占比99.1725%[4] 股份信息 - 截至股东会公司已发行股份519,678,733股[4] - 赋予投票权股份总数518,820,033股[4] 人事变动 - 刘助展12月19日辞去独董[5] - 潘嘉林12月19日起任独董至本届期满[7] 章程修改 - 建议修改公司章程决议12月19日生效[10] 人员公布 - 截至公告日公布各类董事人员[12]

核心观点 - 计算机行业2026年投资策略的核心驱动力是模型迭代驱动、应用突破与算力国产引领 [2] - AI基础设施板块：算力端国产AI芯片已从“测试和试用”走向“2026年大规模放量”阶段，模型端国内外领先模型差距缩小，国内大模型在快速迭代和追求成本下降的共识下，正推动超级Agent等应用突破 [8][17] - AI应用板块：大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰，具备投资价值的公司可分为三类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的领域、长期趋势确定但落地时间较长和格局不确定的领域、以及利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股 [8][17] - EDA等研发设计类软件板块：国产厂商产品力迅速提升，借助并购投资补足技术短板，在政策支持下并购整合有望加速 [8][17] - 智能驾驶与机器人板块：在OEM价格竞争和补贴退坡背景下，建议关注竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向以及从0到1变化的无人驾驶新赛道，机器人板块重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] - 信创&鸿蒙板块：传统信创需求确定但资金落地是核心，鸿蒙PC的发布及迭代是外包应用公司业务增量和技术升级的契机 [8][18] - 能源信息化板块：电网资本开支稳健增长，2025年136号文标志电力市场化改革进入新节点，但政策兑现节奏仍需关注 [8][18] AI基础设施 算力端 - AI芯片国产替代进入“2026年大规模放量”阶段 [8][17][26] - 海外AI大模型Tokens使用量快速增长：谷歌月度Tokens调用量从2025年7月的980万亿增长至10月的1300万亿 [27][33]，国内豆包大模型日均Tokens使用量从2025年6月的16.4万亿增长至9月的30万亿 [27][30][89] - 国内互联网厂商资本开支大增，存在大量采购国产AI芯片的可能性：2025年第二季度，在英伟达H20芯片限制出口背景下，阿里巴巴、腾讯和百度资本开支同比依然大增 [34] - 国产AI芯片采购比例有望提升：2025年前三季度，中国大陆市场占英伟达营收比例持续下滑至11.2% [36][39]，以华为昇腾910C为代表的国产AI芯片在性能上与英伟达H200接近，在推理等场景可实现替代 [36][42] - 国产AI芯片产品迭代稳步推进：华为计划自2026年起，昇腾芯片算力水平有望实现每年提升一倍 [43][45]，寒武纪2025年第三季度研发费用为3.0亿元，同比增长42.2% [44] - 国产AI芯片供应链恢复：截至2025年三季度末，寒武纪存货为37.3亿元，较2024年底增长19.5亿元 [47][52] - 以NPU为代表的ASIC芯片技术路线优势凸显：谷歌TPU 7x与英伟达B300在浮点算力等指标上处于同一水平 [48][49] - 国产算力厂商加快布局AI算力集群产品：华为CloudMatrix 384可提供300 PFLOPS算力，性能相当于英伟达GB200 NVL72集群的1.7倍 [54]，百度发布昆仑芯天池超节点产品 [54] - 算力集群化趋势利好国产公司：紫光股份800G CPO硅光交换机产品已具备量产与商用交付能力 [56] - 互联网厂商算力基础设施全球化布局带动国产设备出海：2024年浪潮信息海外业务营收341亿元，同比增长257% [59] 模型端 - 2025年大模型迭代并未放缓，中美厂商维持高频“月级”发布节奏 [62][65] - 国产模型加速追赶，与海外领先模型的性能差距缩短至约1-2个季度 [66] - 国产模型调用量占比持续上升：在第三方平台Openrouter上，国产模型调用占比呈上升态势 [69][71] - 国产模型在Agent领域竞争力增强：智谱AI研发的智能体产品AutoGLM具备跨应用操作和长链条任务处理能力 [72] - 国产模型性价比优势凸显：MiniMax M2大模型的Tokens输入价格为2.1元/百万tokens，输出价格为8.4元/百万tokens，显著低于Claude Sonnet-4.5 [73][77]，其日token消耗量已超过50B [76] - 大模型商业化进展迅速，Token调用量带动年化收入（ARR）快速增长：谷歌Tokens月度处理量突破1300万亿 [79][81]，OpenAI预计2025年年化收入将突破200亿美元 [83]，Anthropic 2025年年化收入已接近70亿美元 [83][87] AI应用 行业趋势与分类 - 大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰 [90] - 具备投资价值的AI应用公司可分为三类 [8][90] - 第一类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的特定领域，如AI制药领域的晶泰控股 [8][90][103] - 第二类：长期趋势确定但预期落地时间较长、商业兑现和格局不确定性较大的领域，如石基信息、光云科技等 [8][90][103] - 第三类：充分利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股，如金蝶国际、税友股份 [8][90][104] - AI赋能各行各业，落地节奏加快 [91] - 软件开发领域：采用Cursor的企业开发效率提升35%，代码审查需求下降12% [91]，微软称公司30%的代码由AI编写 [92] - ERP领域：AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务驱动企业管理范式升级 [92][93]，预计到2027年，60%的客户在更换ERP时会选择具有GenAI和业务流程编排能力的软件 [95] - 财税SaaS领域：AI以Agent或Copilot形式融入，提升效率与准确性，如税友“犀友”大模型通过超200亿财税数据训练赋能业务场景 [99][100] 重点公司分析 - **晶泰控股**：作为AI制药稀缺标的，技术实力雄厚，干湿实验室兼具 [105][113]，2025年以来持续签订新项目，如与礼来的协议总价值最高可达3.45亿美元 [106][113]，AI制药行业仍处早期，全球AI药物发现市场规模预计从2024年的63亿美元增至2034年的165亿美元 [108][110] - **聚水潭**：电商SaaS ERP龙头，2024年市占率达24.4% [115]，净客户收入留存率为115% [115]，正积极出海并发力增值软件业务 [116]，在各大电商平台围绕“AI+生态闭环”竞争加剧的背景下，其中立、跨平台的第三方SaaS工具稀缺性提升 [118] - **石基信息**：AI已应用于酒店营销和PMS、POS产品的辅助预测 [119]，核心云产品SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）同比增长21.4%，达到约5.4亿元 [121]，全球化进程突破，其Daylight PMS产品获万豪集团认证为中国区首选云PMS [121] EDA等研发设计类软件 - 国产工业软件技术壁垒高，与国外头部厂商差距明显，国产化率低，替代空间广阔 [17] - 在持续高强度研发投入下，国产厂商产品力迅速提升，性价比优势明显 [8][17] - 国产厂商正借助并购投资补足技术短板，在行业理性回归与政策支持下，并购整合有望加速 [8][17] 智能驾驶与机器人 - 展望2026年，智能驾驶领域OEM价格竞争未明显缓解，同时存在一定的补贴退坡 [8][18] - 建议重点关注三个方向：竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向（包括海外业务规模大的tier1和激光雷达）、以及处在从0到1变化的无人驾驶新赛道 [8][18] - 机器人板块，看好智驾玩家的跨界突破，重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] 信创&鸿蒙 - 传统信创方向：自主可控的替代性需求相对确定，但2025年资金落地节奏低于预期，资金落地是核心 [8][18] - 鸿蒙方向：2025年鸿蒙PC的发布及产品迭代，对外包应用公司不仅是业务增量的催化剂，更是技术升级与生态地位重塑的契机 [8][18] 能源信息化 - 电网资本开支（capex）持续稳健增长，下游支付能力稳定，强化了板块业绩增长稳定性 [18] - 2025年136号文正式刊发，电力市场化改革迎来标志性节点 [8][18] - 政策兑现节奏仍需关注，参考历史，或在2026年下半年有更多进展 [18] 主要推荐公司 - **AI基础设施**：算力方向推荐寒武纪、浪潮信息、紫光股份，建议关注中科曙光；模型及工具方向推荐第四范式，建议关注商汤、科大讯飞、星环科技 [8][19] - **AI应用**：晶泰控股、虹软科技、聚水潭、石基信息、税友股份、金蝶国际、金山办公、合合信息、万兴科技，建议关注汉得信息、光云科技、卓易信息 [8][19] - **智能驾驶与机器人**：极智嘉、黑芝麻智能、锐明技术，建议关注德赛西威、速腾聚创等 [8][21] - **EDA等研发设计类软件**：广立微、概伦电子、华大九天、中望软件，建议关注中控技术、索辰科技、浩辰软件等 [8][21] - **信创&鸿蒙**：金山办公、软通动力，建议关注太极股份、纳思达等 [8][21] - **能源信息化**：国能日新、朗新集团，建议关注国网信通、南网数字等 [8][22] - **其他**：新大陆、九方智投控股、顶点软件、同花顺 [8][23]

市场表现 - 人工智能概念股普遍走强，截至发稿，狮腾控股(02562)涨6.72%，赤子城科技(09911)涨6.43%，商汤-W(00020)涨5.21%，微盟集团(02013)涨5.13%，万国数据-SW(09698)涨2.33%，第四范式(06682)涨2.38% [1][2] 行业观点：AI手机与端侧Agent - 豆包AI手机展示了便捷功能，凸显了端侧Agent的想象空间 [1][2] - 端侧Agent在实际体验中受到多类应用程序的权限与接口限制，反映出传统智能手机生态中App彼此割裂形成的“数据孤岛”与Agent落地路径之间的矛盾 [1][2] - AI手机要实现大规模普及，亟需重新界定AI、应用与操作系统之间的协作关系，现有生态的边界与分工可能面临重塑 [1][2] 行业观点：AI Agent发展趋势 - 海外大模型的高智能化短期内暂时无法规避成本高的问题 [1][2] - 当前AI Agent依然面临技术成熟度与商业化节奏的阶段性错配问题 [1][2] - AI Agent加速落地的趋势依然不变 [1][2]

公司动态 - 第四范式(北京)技术有限公司与深圳市微克科技有限公司联合申请的“AI智能眼镜”专利于近日获得授权 [1] - 该专利产品集成了识物、拍照、录音、翻译、通讯、导航及AI语音助手等多种功能 [1] 产品与技术 - 新获授权的专利指向一款多功能智能眼镜产品 [1] - 产品设计用途广泛，涵盖识物、拍照、录音、翻译、通讯、导航和AI语音助手七大核心功能 [1]

股份数据 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份320,809,496股，内资股198,869,237股，本月无增减[1] - 截至2025年11月底，法定/注册股本总额为人民币519,678,733元[1] - 截至2025年11月30日，2024年回购的186,100股H股未注销[4] - 2024 - 2025年回购502,200股H股作库存股份[5] - 截至2025年11月底，H股已发行（不含库存）320,307,296股，库存502,200股；内资股已发行（不含库存）198,869,237股，库存0股，本月无增减[6] 期权数据 - 截至2025年11月底，购股期权计划股份期权数目为14,928,145股，较上月底增加9,803,700股[7] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[7] 其他 - 本月已发行股份（不含库存）及库存股份总额无增减[8] - 公司确认本月证券发行等事项获董事会授权，符合规定[10]

公司投资与业务拓展 - 第四范式通过其全资子公司第四范式（北京）技术有限公司与其他关联方共同出资1.9亿元人民币，在济南新设了合伙企业济南萌睿思科技合伙企业（有限合伙）[1] - 新成立的合伙企业业务范围聚焦于数字技术服务、数据处理服务、数据处理和存储支持服务以及物联网技术服务等领域[1] 公司股权结构 - 济南萌睿思科技合伙企业（有限合伙）的股东包括第四范式（06682.HK）全资子公司第四范式（北京）技术有限公司以及范式（上海）智能设备有限公司等实体[1]

公司新设合伙企业 - 第四范式通过其全资子公司第四范式(北京)技术有限公司及关联公司范式(上海)智能设备有限公司等共同出资，新成立了济南萌睿思科技合伙企业(有限合伙) [1] - 新成立的合伙企业注册资本为1.9亿元人民币 [1] - 该合伙企业的经营范围涵盖数字技术服务、数据处理服务、数据处理和存储支持服务以及物联网技术服务 [1] 行业与业务布局 - 新设实体业务范围聚焦于数字经济领域，具体包括数字技术服务、数据处理及存储支持服务 [1] - 业务布局延伸至物联网技术服务领域 [1]

临时股东会信息 - 2025年12月19日下午2时举行[3] - 审议更改英文名等决议案[5][6] 投票及登记安排 - 决议案投票结果将公布[8] - 2025年12月16 - 19日暂停股份过户[8] - 代表委任文件2025年12月18日下午2时前送达[8]