人工智能的快速发展，让公募QDII重仓的云计算赛道备受关注。 融通云计算ETF基金经理何天翔认为，2025年下半年，A股预计延续结构性行情，算力基建与AI应用商 业化将成为核心驱动。一方面，算力相关环节订单能见度高，产业链业绩确定性较强；另一方面，全球 AI巨头掀起模型+智能体双轨"军备竞赛"，驱动需求爆发。此外，B端应用也正从技术验证转向规模变 现，AI+办公、AI+教育、AI+医疗等领域也可能出现爆款应用，云计算赛道机会逐渐涌现。 最近，AI应用爆发正实质性推动云计算、大数据公司的订单释放，使得公募基金挖掘的云计算公司在 港股、美股集体异动。9月10日，基金重仓的云计算板块显著走强，公募布局的金蝶国际、万国数据、 微盟集团、明源云等集体异动，业内人士表示，这与海外云计算需求加速释放有关。 今年以来，基金对云计算、云数据等云服务公司的关注度不断增强。南方基金今年6月还联手港股云计 算公司万国数据，推出了由南方基金担任管理人的南方万国数据中心REIT。另外，推出AI医疗云计算 平台的医渡科技则被银华基金、国联基金相中。港股另一家云计算公司新意网集团，也吸引了不少公募 买入，包括前海开源基金、建信基金、广发基金 ...

公司表现 - 万国数据盘前股价上涨2.66%至35.17美元 [1] - 甲骨文预计2026财年云基础设施营收大增77%至180亿美元 [1] - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比增长359% [1] 行业前景 - 2025年全球大数据IT总投资规模预计达4134亿美元 2029年预计超7497亿美元 [1] - 全球大数据IT市场五年复合增长率约为16.4% [1] - 中国大数据IT支出2029年预计达730.2亿美元 全球占比约10% [1] - 中国市场五年复合增长率约20.5% 增速全球第一 [1] 重点投资领域 - 软件与信息服务、政府、电信与金融行业将成为大数据技术支出主力 [1] - 四大行业支出合计占比近整个市场的60% [1]

消息面上，万国数据关联的数据中心运营商DayOne正在寻求新一轮私募融资，计划通过C轮筹集不低于 10亿美元。据悉，DayOne已就本轮融资与多家潜在投资者展开初步接触，若交易达成，所得资金将主 要用于海外数据中心建设及运营扩张，进一步巩固其在国际市场的竞争地位。 万国数据-SW(09698)早盘涨近7%，截至发稿，涨6.32%，报34.32港元，成交额3.59亿港元。 招商证券发布的跟踪报告显示，截至2024年末，DayOne在用IT容量达132MW，客户上架率达93.6%。 同时2024年DayOne全年新增订单340MW（主要来自于马来西亚柔佛州2座数据中心），累计总订单量 已达469MW（大部分将于未来两年内投入使用），结合万国数据2024年Q3指引，预计2025年底DayOne 在用IT容量将达到400MW。此外，依托强大的销售渠道，DayOne预计将在2025年新获得250MW订单， 未来三年总订单量预计可以达到1GW。 ...

智通财经APP获悉，万国数据-SW(09698)早盘涨近7%，截至发稿，涨6.32%，报34.32港元，成交额3.59 亿港元。 消息面上，万国数据关联的数据中心运营商DayOne正在寻求新一轮私募融资，计划通过C轮筹集不低于 10亿美元。据悉，DayOne已就本轮融资与多家潜在投资者展开初步接触，若交易达成，所得资金将主 要用于海外数据中心建设及运营扩张，进一步巩固其在国际市场的竞争地位。 招商证券发布的跟踪报告显示，截至2024年末，DayOne在用IT容量达132MW，客户上架率达93.6%。 同时2024年DayOne全年新增订单340MW（主要来自于马来西亚柔佛州2座数据中心），累计总订单量 已达469MW（大部分将于未来两年内投入使用），结合万国数据2024年Q3指引，预计2025年底DayOne 在用IT容量将达到400MW。此外，依托强大的销售渠道，DayOne预计将在2025年新获得250MW订单， 未来三年总订单量预计可以达到1GW。 ...

GDS China Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. Analysts employed by non-US affiliates are not r ...

J.P. Morgan does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 03 September 2025 GDS Holdings Overweight GDS, GDS US Price (02 Sep 25):$32.98 Price Target (Jun-26):$46.00 Technology and Telecoms Key takeawa ...

中概股盘初表现 - 中概股盘初表现强势 房多多股价大涨近25% [2] - 世纪互联股价上涨近10% 小马智行和金山云涨幅均超过3% [2] - 阿里巴巴 百度 万国数据股价均上涨约2% [2]

空仓比最高股票排名 - 中兴通讯空仓比16.47%居首 空仓数量维持1.24亿股[1][2] - 中远海控空仓比13.94%位列第二 空仓数量由3.93亿股增至4.01亿股[1][2] - 宁德时代空仓比13.88%排名第三 空仓数量由2186.91万股降至2164.51万股[1][2] 空仓比显著增加个股 - 赣锋锂业空仓比增幅最大 增加2.85%至12.46% 空仓数量由4263.72万股增至5528.41万股[1][2] - 华虹半导体空仓比增加2.56%至9.73%[1][2] - 美图公司空仓比上升1.80%至4.85%[1][2] 空仓比显著下降个股 - 海信家电空仓比降幅最大 减少3.57%至4.72%[1][3] - 药明康德空仓比下降2.44%至11.64% 空仓数量由6734.84万股降至5568.70万股[1][2][3] - 栢能集团空仓比减少1.76%至2.46%[1][3] 其他重点个股空仓变化 - 中国平安空仓比12.58% 空仓数量由9.42亿股降至9.37亿股[2] - 紫金矿业空仓比11.91% 空仓数量由6.84亿股增至7.13亿股[2] - 万科企业空仓比11.61% 空仓数量由2.67亿股降至2.56亿股[2]

股价表现 - 万国数据盘前股价上涨1.8%至33.35美元 盘前交易时段报价显示上涨0.59美元[1] - 前一交易日收盘价34.16美元 当日下跌1.4美元跌幅4.1%[1] - 当日交易区间为32.3-33.15美元 振幅2.49% 成交量169.06万股[1] 融资计划 - 关联公司DayOne Data Centers Ltd启动C轮私募融资 目标融资额不低于10亿美元[1] - 融资资金将主要用于海外数据中心建设及运营扩张 以加速全球业务布局[1] - 公司已与多家潜在投资者进行初步接触 正在评估市场兴趣[1] 公司基本面 - 当前总市值64.7亿美元 流通市值41.54亿美元[1] - 静态市盈率12.88倍 动态市盈率9.46倍 市净率1.893倍[1] - 总股本1.98亿股 流通股1.27亿股 换手率1.33%[1]

公司及行业 * 公司为GDS Holdings Ltd (万国数据控股有限公司) 一家数据中心服务提供商[1][4][5] * 行业涉及数据中心及云计算 属于大中华区电信服务行业[4][5][65] 核心观点与论据 * 订单更新 若英伟达新芯片组在2026年上半年交付 考虑到6个月的建设期 公司可能在2025年第四季度获得相关数据中心订单[1] * 公司注意到来自传统CPU业务的稳健需求 包括关键客户在外卖领域的扩张 此类订单主要利用现有库存 所需增量资本支出有限[1] * 前景展望 即使英伟达芯片组供应没有重大突破 公司仍相信能获得由国产GPU和传统工作负载支持的订单[2] * 公司继续相信未来每年能以约50亿元人民币的资本支出交付200-300兆瓦的年容量[2] * 供需动态 由于上架速度加快 公司项目内部收益率(IRR)提升了1个百分点[3] * 政府的窗口指导限制了市场的增量供应 若此状况持续 行业未来可能看到更好的定价[3] 财务数据与市场表现 * 摩根士丹利给予公司 overweight (增持) 评级 目标股价54美元 较2025年8月29日收盘价34.56美元有56%的上涨空间[5] * 公司当前市值约487.26亿元人民币 企业价值(EV)约844.96亿元人民币[5] * 财务预测 预计2025年净收入为115.14亿元人民币 2026年为129.64亿元人民币 2027年为146.64亿元人民币[5] * 预计2025年EBITDA为49.65亿元人民币 2026年为56.29亿元人民币 2027年为62.97亿元人民币[5] * 预计2027年每股收益(EPS)为2.50元人民币 (基于共识方法论) 或3.25元人民币 (基于Refinitiv共识数据)[5] 其他重要内容 * 报告将公司列为 Top Pick (首选)[8] * 估值方法 对中国业务采用2026年预测EV/EBITDA倍数15倍 对国际业务采用2027年预测EV/EBITDA倍数17.5倍 (因历史较短且无股息 较全球同行平均有10%折价) 再折现10%得出12个月远期价值[10] * 上行风险包括通过REITs以增值估值实现资产货币化、中国业务量复苏带动价格反弹、海外市场销售加速或进入新市场、中美进一步降息[10] * 下行风险包括超大规模企业削减资本支出（尤其是AI投资）、竞争加剧和价格压缩、中美利率下行趋势逆转[10] * 摩根士丹利在过往12个月内曾为GDS Holdings Ltd承销公开发行(或144A发行) 并收取过投资银行服务报酬[17]