消息面上，近日，万国数据-SW发布2025年第三季度业绩，该集团取得净收入人民币28.87亿元(单位下 同)，同比增长10.2%；净利润7.29亿元，同比扭亏为盈；经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长 11.4%。万国数据主席兼首席执行官黄伟先生表示："于2025年第三季度，公司持续交付积压订单，并实 现高迁入率。公司已做好充分的战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求，未来将人工智能视为业 务长期增长的重要催化剂。" 美银证券指出，万国数据-SW管理层在业绩会议上透露表示，受超大规模订单交付所带动，第三季客户 入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米，预期第四季将保持相若水平。公司目前预期2026财年每平 方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受到合约续签定价下调以及新订单稀释效应的影响，但该行指 出，计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性，并看好AI需求将推动2026年 订单强劲增长。 智通财经APP获悉，万国数据-SW(09698)涨近4%，截至发稿，涨4.65%，报22.52港元，成交额2196.74 万港元。 ...

**公司：GDS Holdings Ltd (GDS US)** * 公司为数据中心运营商 专注于亚太地区 特别是中国市场[1] **核心财务表现与订单** * 第三季度收入为29亿元人民币 同比增长10.2% 符合预期[3] * 第三季度调整后EBITDA为13.4亿元人民币 同比增长11.4% 较预期高出1% 若剔除房地产投资信托基金分拆影响 EBITDA增速约为14%[3] * 第三季度获得约30兆瓦新订单 全年至今新订单总量已达230兆瓦[3] * 预计全年新订单将接近280兆瓦 意味着第四季度需获得50兆瓦订单[4] **2026年展望与驱动因素** * 管理层对2026年订单持更乐观态度 预计将是更好的订单年份[4] * 乐观预期基于国内芯片供应扩张 以满足超大规模客户在无法获得英伟达芯片情况下的需求[4] * 预计2026年新订单将是为满足人工智能需求的大规模采购 每个招标项目规模超过100兆瓦 并已从中国超大规模客户处看到潜在订单的具体证据[4] * 由于合同续签和新项目稀释 2026年摩根士丹利研究预测的利润率可能同比下降3-4%[4] **资产货币化与投资回报** * 中国房地产投资信托基金的成功上市为数据中心投资提供了清晰路径 即五至六年的投资周期 包括一年建设 一年入驻 以及根据监管要求持有三年后注入房地产投资信托基金[5] * 基于对房地产投资信托基金估值合理保守的假设 该模式可带来中等两位数无杠杆内部收益率 杠杆后内部收益率接近20% 高于此前建造持有模式的低两位数内部收益率[5] * 公司正为首次后续发行规划一个价值40至60亿元人民币的企业价值资产包[5] **摩根士丹利观点与估值** * 摩根士丹利给予公司"增持"评级 行业观点为"具吸引力" 目标股价为54美元 较当前股价有86%的上升空间[8] * 估值采用分类加总法 对中国业务使用2026年企业价值/息税折旧摊销前利润倍数15倍 对国际业务使用2027年倍数17.5倍[12] * 上行风险包括通过房地产投资信托基金以增值估值进行资产货币化取得进展 中国需求复苏带动价格回升等[12] * 下行风险包括超大规模企业削减资本支出 竞争加剧和价格压缩 中美利率下行趋势逆转等[12] **其他重要披露** * 截至2025年10月31日 摩根士丹利持有公司1%或以上普通股[18] * 过去12个月内 摩根士丹利曾为公司提供投资银行服务并获得报酬[19] * 未来3个月 摩根士丹利预计将寻求或获得为公司提供投资银行服务的报酬[20]

业务运营与财务表现 - 第三季度客户入驻加快，内生增长总面积达2.3万平方米，受超大规模订单交付带动 [1] - 预期第四季度总面积增长将保持与第三季度相若的水平 [1] - 预期2026财年每平方米服务收入将按年下降3%至4%，主要受合约续签定价下调及新订单稀释效应影响 [1] - 计及发行C-REIT所得收益，2025年每股盈利预测由4.13元上调至10.82元 [1] - 将2026至2027年经调整EBITDA预测下调2%至4% [1] 投资前景与估值调整 - 尽管服务收入下降，但计及数据中心建设成本下降，预期新项目的内部回报率仍保持韧性 [1] - 看好人工智能需求将推动2026年订单强劲增长 [1] - H股目标价由52.8港元下调至49.1港元，美股目标价由53.8美元下调至50美元 [1] - 重申对公司的"买入"评级 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.84%，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数跌2.15% [1] - 英伟达业绩报告强劲但未能稳住市场信心 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股集体下挫，AMD跌超7%，甲骨文跌超6% [1] - 奈飞、英伟达跌超3%，特斯拉、亚马逊跌超2%，微软跌超1% [1] - 博通跌2.14%，高通跌3.90%，Adobe跌1.79%，Salesforce跌1.10% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌3.26% [1] - 热门中概股中阿特斯太阳能收跌18.3%，大全新能源跌9.2%，蔚来跌6% [1] - 晶科能源跌5.7%，小马智行、小鹏、小米、拼多多、百度跌超4% [1] - 部分中概股逆势上涨，网易涨0.6%，贝壳涨1.3%，万国数据涨1.8%，逸仙电商涨3.3% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.02%或4.92点，收报25835.57点，全日成交额2451.36亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58% [1] - 市场全天高开低走，尾盘跌幅收窄 [1] 蓝筹股表现 - 领展房产基金跌6.42%至38.8港元，拖累恒指10.77点，中期业绩显示可分派总额同比下降5.6%至32.83亿元，每基金单位分派下降5.9%至126.88仙 [2] - 创科实业涨5.36%至88.5港元，贡献恒指10.38点；李宁涨4%至17.92港元，贡献恒指2.48点 [2] - 携程集团跌3.57%至554港元，拖累恒指8.85点；万洲国际跌2.63%至8.51港元，拖累恒指2.99点 [2] 热门板块动态 - 内房股盘中拉升，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09%，越秀地产涨2.84% [3] - 英伟达概念股活跃，嘉利国际涨4.74%，鸿腾精密涨4.07%，汇聚科技涨3.22% [4] - 锂矿股冲高回落，天齐锂业跌1.83%，赣锋锂业跌1.94%，碳酸锂主力合约一度突破10万元/吨后转跌 [6] - 黄金股走势低迷，集海资源跌3.42%，灵宝黄金跌2.6% [6] 机构观点与宏观事件 - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸及航空板块 [1] - 华源证券指出政策端有望发力推动房地产高质量发展，高品质住宅或迎发展浪潮 [4] - 英伟达三季度营收570亿美元同比增长62%，净利润319亿美元同比增长65%，数据中心业务收入创纪录达512亿美元 [5] - 汇金系券商整合，中金公司拟通过发行A股换股吸收合并东兴证券与信达证券 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对后续降息存在分歧，市场对12月降息预期降温 [7] 热门异动股业绩 - 金山软件跌7.03%，第三季度收益约24.19亿元同比下降17%，净利润约2.13亿元同比减少48%，网络游戏及其他业务收入下降约47% [8] - 宁德时代跌5.66%，约7750万股H股基石投资者锁定股份解禁 [9] - 万国数据涨6.21%，第三季度净收入28.87亿元同比增长10.2%，净利润7.29亿元扭亏为盈 [10] - 金山云涨4.87%，第三季度总收入24.78亿元同比增加31.4%，非公认会计准则净利润2870万元扭亏为盈 [11]

公司2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现净收入28.871亿元人民币，同比增长10.2% [1] - 2025年第三季度净利润为7.29亿元人民币 [1] - 2025年第三季度调整后EBITDA为13.422亿元人民币，同比增长11.4% [1] - 2025年第三季度经调整EBITDA率为46.5% [1] 公司运营数据与业务进展 - 2025年第三季度新增数据中心使用面积2.33万平方米，同比增长10.9% [1] - 截至2025年第三季度末，数据中心总使用面积达48.66万平方米 [1] - 2025年第三季度数据中心使用率为74.4% [1] - 公司正稳步实现有史以来最高的年新增使用面积 [1] - 2025年第三季度数据中心签约面积新增1.1万平方米，同比增长4.8% [2] - 截至2025年第三季度末，数据中心总签约面积达65.67万平方米 [2] - 公司正加速交付于2025年第一季度签订的152MW订单 [1] - 展望2026年，公司预计还将继续交付超过7万平方米的订单 [1] 人工智能需求与公司战略 - 公司将人工智能视为业务长期增长的重要催化剂 [1] - 公司已做好充分的战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求 [1] - 公司对未来的AI需求充满信心 [2] - 公司今年前三季度数据中心新增签约量为240MW，全年预计将达300MW [2] - 全年预计新增签约量中大部分与AI相关，与往年对比变化显著 [2] 行业背景与展望 - 中国科技产业正处在发展的关键阶段，人工智能基础设施需求迅速崛起 [2] - 众多企业均在扩大相关资本支出，预示着数据中心行业步入强劲复苏周期 [2]

股价表现 - 万国数据-SW(9698.HK)盘中一度上涨接近6% [1] - 股价近期表现疲弱 此前录得连续6个交易日下跌 [1] - 当前股价为29.64港元 公司总市值为470.5亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度净收入为28.87亿元人民币 同比增长10.2% [1] - 第三季度净利润为7.29亿元人民币 实现同比扭亏为盈 [1] - 第三季度经调整EBITDA为13.42亿元人民币 同比增长11.4% [1] 2025年财务指引 - 维持2025年总收入指引在112.9亿元人民币至115.9亿元人民币之间 [1] - 维持2025年经调整EBITDA指引在51.9亿元人民币至53.9亿元人民币之间 [1] - 2025年资本支出指引为27亿元人民币 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为中国数据中心市场 公司为GDS Holdings（GDS/9698 HK）及其国际业务品牌DayOne[1][8] 核心财务表现与运营数据 * **GDS中国业务**：第三季度净收入28 87亿人民币 同比增长10% 调整后EBITDA为13 42亿人民币 同比增长11% 与高盛及市场预期基本一致[1][5] * **GDS中国运营指标**：已使用面积达486 607平方米 同比增长11% 每平方米租金为1 993人民币 同比下降2% 环比下降3%[1][7] * **GDS中国新增订单**：第三季度获得30MW超大规模新订单 低于第二季度的40MW和第一季度的152MW[1] * **DayOne业务**：第三季度收入1 38亿美元 同比增长177% 调整后EBITDA为6000万美元 同比增长358% 均远超预期[2][7] * **DayOne运营指标**：已承诺容量达837MW 环比增加54MW 已使用容量为369MW 同比增长258% 环比增长73%[2][7] 投资观点与风险评估 * **投资主题**：公司是中国批发型数据中心市场的领导者 有望抓住生成式AI驱动的云增长加速需求 中国业务重点在于积压订单交付 以提高增长可见性和现金流改善 DayOne业务近期有较强的上架可见性和中期持续的容量扩张[8] * **目标价与评级**：对GDS给予买入评级 12个月目标价美股为44美元 港股为43港元 相较当前股价有约52%的上涨空间[2][9][11] * **下行风险**：需求上架和利用率改善不及预期 海外收入及盈利增长放缓 中国及海外市场价格趋势低于预期 客户流失 去杠杆进程缓慢[9] 其他重要内容 * **估值方法**：目标价基于对GDS中国和DayOne的SOTP估值 并施加10%的控股公司折价[9] * **并购可能性**：公司的M&A Rank为3 代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[11][17] * **毛利率表现**：GDS中国第三季度毛利率为51 0% 较第二季度的52 0%下降1 0个百分点[7]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：金山云 [1] * 行业：数据中心行业、人工智能基础设施行业 [2][5] 核心观点与论据 财务表现与业务增长 * 2025年第三季度收入同比增长10.2%，调整后的EBITDA同比增长11.4% [4] * 前9个月新增使用面积约75,000平方米，新接订单总量240兆瓦，预计全年将接近300兆瓦 [2][4] * 2025年新订单中约65%与人工智能相关，主要集中在一线市场领域 [3][13] 人工智能需求与行业前景 * 国内科技行业到达关键转折点，主要参与者正前所未有地大幅投资人工智能基础设施，标志着数据中心行业强劲复苏 [2][5] * 所有主要客户都坚定投入新的大规模人工智能投资周期，拥有数百亿美元的资本实力 [5] * 中国市场存在部署吉瓦级规模数据中心项目的机会，从开始打桩到交付通常需要9到12个月 [12] 资源储备与资本策略 * 公司已储备约900兆瓦电力及一线城市周边土地以应对人工智能需求，但认为仍需更多资源 [2][6] * 已完成中国第一家数据中心REITs的IPO，计划明年注入更多资产以建立持续资产货币化渠道，降低融资成本 [6] * 通过REITs等工具重复回收资本，为目标企业价值在40-60亿人民币之间的新投资腾出资金 [2][7] 投资经济性与市场策略 * 中国数据中心投资经济稳固，销售价格稳定，单位开发成本降低，新投资现金收益率可达11%至12% [2][8][9] * 公司计划在电力成本较低且靠近一线城市的位置收购更多土地以抓住市场机遇 [9] * 新建数据中心价格稳定，资产回报率保持稳定，公司应关注资产回报率和成本控制以应对价格变化 [14] 竞争优势与资源获取 * 竞争优势包括土地和电力实力，以及强大的融资能力，同时拥有这三者是成功的重要因素 [15] * 获取电力指标虽不易，但公司与政府及电力公司关系良好，有助于顺利获取所需资源 [2][10] * 新进入者需展示财务实力以赢得客户信任，客户更关注公司的财务状况和资本市场获取能力 [15] 其他重要内容 * Day One在亚太和欧洲市场业务表现积极，需求强劲，公司对未来保持乐观 [2][12] * 公司已为碳排放窗口指引做好准备，拥有近900兆瓦电力资源，这些资源集中在碳排放相关领域或靠近电缆市场 [3][14] * 预计到2026年左右，公司每用户平均收入将下降3%到4%，这不仅是由于价格下调，也包括更高水平的移动情况带来的稀释影响 [14]

GDS Holdings Limited (NASDAQ:GDS) reported a significant earnings beat with an EPS of $0.44, outperforming the estimated -$0.06.The company's revenue saw a 10.2% year-over-year increase, reaching approximately $405.4 million.Net income for the quarter was a robust $102.4 million, indicating a strong financial turnaround and operational efficiency.GDS Holdings Limited (NASDAQ:GDS), a leading developer and operator of high-performance data centers in China, recently unveiled its third-quarter earnings for 202 ...