报告公司投资评级 - 报告对工业富联的投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 7月7日工业富联发布2025年半年度业绩预告，25Q2预计归母净利润67.27 - 69.27亿元，同比增长47.72% - 52.11%；扣非归母净利润66.94 - 68.94亿元，同比增长57.10% - 61.80%。25H1预计归母净利润119.58 - 121.58亿元，同比增长36.84% - 39.12%；扣非归母净利润115.97 - 117.97亿元，同比增长35.91% - 38.25% [2] - 云计算业务高速增长，Q2营收同比增长超50%，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5倍，先进AI算力产品出货在Q2显著增长，市场份额持续提升 [5] - 通讯及移动网络设备业务锚定智能制造和AI融合发展机遇，精密机构件业务因大客户AI机种热销稳健增长，Q2 800G交换机营收达2024全年的3倍 [5] - 预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37亿元，yoy +32%/+23%/+10%；归母净利润分别为303.94/405.36/451.02亿元，yoy +31%/+33%/+11%，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|476,340|609,135|804,629|987,600|1,087,137| |增长率YoY %|-6.9%|27.9%|32.1%|22.7%|10.1%| |归属母公司净利润(百万元)|21,040|23,216|30,394|40,536|45,102| |增长率YoY%|4.8%|10.3%|30.9%|33.4%|11.3%| |毛利率%|8.1%|7.3%|6.7%|6.9%|7.0%| |净资产收益率ROE%|15.0%|15.2%|18.1%|21.6%|21.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.06|1.17|1.53|2.04|2.27| |市盈率P/E(倍)|22.63|20.51|15.67|11.75|10.56| |市净率P/B(倍)|3.40|3.12|2.84|2.54|2.27| [4] 资产负债表 - 2023A - 2027E流动资产从252,478百万元增长到424,327百万元，非流动资产从35,227百万元增长到50,556百万元，负债合计从147,110百万元增长到264,898百万元 [6] 利润表 - 2023A - 2027E营业总收入从476,340百万元增长到1,087,137百万元，归属母公司净利润从21,040百万元增长到45,102百万元 [6] 现金流量表 - 2023A - 2027E经营活动现金流有波动，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负，现金流净增加额有正有负 [6]

以下文章来源于橙子不糊涂 橙子不糊涂 . 88年，集成电路背景，主要写科技，偶尔聊聊宏观和新鲜事儿。 昨晚一堆重磅信息。 先是 瑞芯微中报 预增185-195% ，再到 工业富联中报预增 36.84-39.12% ，最后是 长鑫存储 启动IPO辅 导 ，刺激一个比一个大。 相比之下， 乐鑫科技 中报 预增 65.0%-78.0% 就显得平淡了… 1，首先聊一下瑞芯微和乐鑫科技。 这两家公司都是端侧 SoC芯片 的代表，去年下半年因为国内AI玩具的放量以及今年加速放量、巨头 （字节）加快推进的预期而有一轮很强的双击。 25H1的业绩，瑞芯微预期净利润中值5.3亿、乐鑫科技为2.6亿，分别对应目前641亿、214亿市值。 这两家净利润都超预期，瑞芯微大超预期、乐鑫略超预期。但 上调预期后的瑞芯微和乐鑫科技依然较 高 （具体数字这里不写了，下同）并不便宜。 其实端侧SoC一直是确定的在放量，业绩都不错，实打实在成长。只不过目前整个板块因为国内几个巨 头的"观望"，导致端侧AI放量预期下降很多… 板块大的行情需要的是 β 提升，如果只有α ，那么甚至这35X都不便宜 …有大量科技板块的公司都在 20-25X PE，增 ...

停复牌 - 长鸿高科拟购买广西长科100%股权 广西长科专注于特种合成树脂高分子材料研发 产品包括透明ABS等特种树脂 [1] - 蓝黛科技实控权可能发生变更 [1] 并购重组 - 杭叉集团子公司拟以增资扩股方式收购国自机器人99.23%股份 [2] 投资合作与经营状况 - 华电科工签约约55.67亿元印尼项目 [3] - 航天工程预中标23.92亿元项目 主要建设560万吨/年煤制甲醇 148万吨/年甲醇制烯烃及下游深加工装置 生产聚乙烯 聚丙烯 EVA SAP等8类产品合计277万吨/年 [3] 业绩变动 - 工业富联预计2025年上半年净利润67.27亿元到69.27亿元 同比上升47.72%到52.11% 云计算业务二季度实现高速增长 整体板块营业收入同比增长超50% Hyper-scale AI机柜产品需求增加 [4] - 瑞芯微预计2025年上半年净利润5.2亿元到5.4亿元 同比增长185%到195% AIoT产品长期战略布局优势显现 旗舰产品与次新品带动AIoT各产品线高速增长 [4] - 光迅科技预计上半年净利润3.23亿元-4.07亿元 同比增长55.00%-95.00% 全球算力投资增长推动高端光器件和高速光模块需求 [4] - 乐鑫科技预计上半年净利润2.5亿元到2.7亿元 同比增加65%到78% 无线SoC解决方案在数字化场景加速采纳 [4] - 中国动力预计上半年净利润8亿元到11.5亿元 同比增加68.28%到141.90% 船舶行业增长势头持续 柴油机板块销售规模快速增长 船用低速发动机价格增长 毛利率提升 [5] - 燕京啤酒预计上半年净利润10.62亿元-11.37亿元 同比增长40.00%-50.00% [6] - 华友钴业预计2025年上半年净利润26亿元到28亿元 同比增加55.62%到67.59% [7] - 国力股份预计2025年上半年净利润3400万元到3800万元 同比增加130.91%到158.08% [8] - 川金诺预计2025年上半年净利润1.68亿元至1.88亿元 同比增长152.25%至182.28% 优化生产计划和产品结构 提升高毛利产品占比 [8] - 利尔化学预计上半年净利润2.65亿元-2.75亿元 同比增长185.24%-196.00% 部分产品销量和价格上涨 降本增效成效显著 [8]

★ 宏观动态 ★ 据南方+，近日，天河区在环五山创新策源区项目中，在天河区委、区政府和广州市规划和自然资源局的指导 下，市规划和自然资源局天河区分局（天河区土地开发中心）成功开出面额高达1亿元的房票。这不仅是天河 区自主实施储备项目发出的首宗房票，而且刷新了广州市单张房票面额的最高纪录，标志着天河区落实市委、 市政府"拼经济"核心工作部署取得重要进展。目前，被收储方已成功运用亿元房票，签订物业购买合同。 深交所：定于7月21日发布深证专精特新指数、创业板专精特新指数 7月7日，深交所发布深证专精特新等2条指数的公告。深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司定于2025年7月 21日发布深证专精特新指数（简称深小巨人，代码399268）、创业板专精特新指数（简称专精特新，代码 399267）。上述2条指数均采用自由流通市值加权，于每年6月、12月的第二个星期五的下一个交易日进行样本 股定期调整，并通过深交所行情系统计算发布。 中证专精特新100指数将于7月21日正式发布 国家外汇管理局：受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，6月外汇储备规模上升 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为 ...

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润119.58亿元—121.58亿元 同比上升36.84%到39.12% [1] - 公司预计第二季度归母净利润67.27亿元到69.27亿元 同比上升47.72%—52.11% 创同期历史新高 [1] - 公司月内累计股价涨超12% 截至公告日收盘报23.98元 [3] 云计算业务 - 云计算业务整体板块营业收入较去年同期增长超过50% [1] - AI服务器营业收入较去年同期增长超过60% [1] - 云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过1.5倍 [1] - 客户对AI数据中心Hyper-scale AI机柜产品需求不断增加 [1] - 先进AI算力的GPU模块及GPU算力板等产品出货在第二季实现显著增长 [1] 通讯及移动网络设备业务 - 业务实现稳健增长 依托前沿技术研发实力持续加码核心产品技术研发投入 [1] - 800G交换机营业收入达2024全年的3倍 [2] 精密机构件业务 - 得益于大客户高阶及平价AI机种的热销 相关业务实现稳健增长 [2]

公司融资计划 - Meta Platforms寻求为AI数据中心融资290亿美元 [1]

全球AI基础设施投资热潮 - 海外资管机构高度关注数字基建领域，因其长期化、韧性强、回报高 [1] - Deepseek崛起引爆全球AI产业关注，带动相关企业和行业投资力度加大 [1] - 亚马逊、微软、甲骨文、Meta等科技巨头已启动百亿美元级AI基础设施投资 [2][4][5] 科技巨头具体投资动向 - 微软在瑞士投资4亿美元扩建数据中心，升级AI和云计算设施 [4] - 亚马逊计划在澳大利亚投资130亿美元建设太阳能农场和数据中心 [4] - Meta计划建造AI数据中心，软银、OpenAI、甲骨文联合投资5000亿美元建设美国AI基础设施 [5] 金融机构参与布局 - 摩根大通向OpenAI数据中心项目提供总计93亿美元贷款（70亿+23亿） [6] - 博枫拟投资99.1亿美元在瑞典建设AI数据中心，创造3000个就业岗位 [6] - 金融机构视AI基础设施为高韧性、低波动资产，投资周期可达25-50年 [6] 投资逻辑转向确定性 - 私募股权机构从高杠杆转向稳健投资，聚焦低碳、数字化、去全球化（3D趋势） [8] - 数字化领域需求明确：全球超大规模数据中心数量5年翻倍至1136个 [9] - 政策驱动中国数据中心绿电占比目标：2025年国家枢纽节点新建项目达80% [9] 细分产业链机会 - AI算力需求拉动GPU、光模块、液冷等全链条基础设施升级 [3] - 公用事业类基建收入与通胀正相关，现金流稳定性优于新能源企业 [9]

美联储政策动向 - 美联储理事沃勒表示最早可能在七月会议上降息 [1] 公司动态 福特汽车 - 因紧急情况下车辆进出问题 福特汽车召回197,432辆美国车辆 [3] 谷歌 - 欧盟最高法院首席检察长认定谷歌滥用安卓系统市场支配地位 [3] 苹果 - 特朗普称苹果将购买大量移民"金卡" [4] - 苹果高管考虑利用生成式AI设计芯片 [4] 家得宝 - 家得宝向GMS发起收购要约 QXO面临竞购 [4] 德州仪器 - 计划在美国七座晶圆厂投资逾600亿美元 [4] 特斯拉 - 德州民主党议员要求特斯拉推迟奥斯汀Robotaxi计划 [4] 蒙特利尔银行 - 以6.25亿加元收购勃艮第资管 促进财富业务 [4] 亚马逊 - 联手SK集团投资50亿美元打造韩国最大AI数据中心 [4] - 2025年将在印度投入超2.33亿美元扩展和升级运营基础设施 [4] 埃森哲 - Q3营收同比增长7.5%至177亿美元 生成式AI订单激增15亿美元 [4] 洛克希德马丁 - 向英国政府提出协助建设新导弹防御系统的请求 [4] 软银 - CEO孙正义向台积电和特朗普团队推销价值1万亿美元的美国人工智能中心 [4]

项目投资 - SK集团联合亚马逊云服务AWS在韩国蔚山市投资7万亿韩元（51.1亿美元）建设AI数据中心 [1][4] - 亚马逊将投资40亿美元 [1][4] - 数据中心预计9月动工，2029年全面投入运营 [1][4] - 初期容量为100兆瓦，计划未来扩展至1吉瓦 [1][4] 项目意义 - 该项目将成为韩国规模最大的数据中心项目 [1] - 韩国总统李在明认为该项目证明韩国高科技产业发展不局限于首都圈地区 [4] - SK集团董事长崔泰源表示将把数据中心打造成AI全球枢纽 [1][4] 市场反应 - 消息推动韩国AI相关股票上涨，SK海力士上涨超过3%，Kakao飙升11%，LG CNS上涨9% [1] - 带动基准KOSPI指数3年半来首次突破3000点关键里程碑 [1]

算法革新 - 近期算法突破如混合模型、精度训练及策略性强化学习显著降低AI模型训练所需计算量 行业优化重点转向推理环节 [4] - 业界采用模型蒸馏、压缩等技术精炼模型 力求在不大幅增加原始算力投入前提下提升性能 [4] 基础设施 - AI基础设施部署仍处早期阶段 云服务商对投资长期回报预期较高 当前对产能过剩担忧有限 [6] - 训练集群在新一代GPU推出后被快速重新配置为推理工作负载 实现"训练转推理"生命周期转换 [7] - 训练集群部署在新建隔离设施("绿场") 推理集群通过扩建现有数据中心("棕地") 尤其在大都市区 [7] 能源挑战 - 电力供应和散热问题成为下一代数据中心规模扩展的主要瓶颈 [9] - 超大规模企业探索液冷技术、核能或替代能源以实现7x24小时稳定供电 电网互联策略对保障不间断运行至关重要 [9] 数据中心架构创新 - Meta采用专门针对内部AI工作负载的I型校园式配置 在功耗、冷却和机架密度方面实现改进 [11] - Meta平衡品牌解决方案与白盒方案 网络方面与Celestica等白盒供应商合作 长期目标将内部软件与白盒硬件集成 [12]