消息面上，近日，谷歌AI基础设施负责人Amin Vahdat在全体大会中表示，公司必须每6个月将AI算力翻 倍，并在未来4到5年内额外实现1000倍的增长，以应对持续上升的AI服务需求。此外，Meta Platforms 据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，包括用于Meta的数据中心建设。此前，谷歌正式发布第七 代TPU"Ironwood"，是目前谷歌性能最强大、能效最高的定制芯片。 华泰证券此前指出，公司空芯光纤的研发与产业化进程全球领先。此外，公司通过子公司长芯博创 （300548）布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务已成为强劲增长点，受益于北美AI数据中 心建设，公司海外业务持续拓展。该行认为，未来随着高毛利率的空芯光纤、光互联组件等AI相关业 务占比持续提升，公司整体盈利能力有望得到结构性改善。 长飞光纤（601869）光缆(06869)涨超15%，公司A股涨停。截至发稿，涨15.21%，报37.26港元，成交 额8.68亿港元。 ...

二级市场表现 - 2025年至今有色金属板块上涨93.45%，在所有板块中排名第2 [1][2] - 2025年第三季度有色金属板块上涨47.02%，在所有板块中排名第5 [1][2] - 2025年前三个季度有色金属板块累计上涨84.91%，在所有板块中排名第2 [1][2] 板块盈利情况 - 贵金属板块2025年第三季度归母净利润同比增长55.89%，但环比减少12.81% [2] - 基本金属板块2025年第三季度铜和铝的归母净利润分别同比增加56%和38%，环比分别增长7%和12% [2] - 能源金属板块2025年第三季度锂板块归母净利润环比大幅增长124.4%，钴板块归母净利润环比下降3.9% [2] 工业金属投资观点 - 铜价受金融属性宽松预期和矿端供应紧张推动，需求端传统需求韧性强且AI数据中心建设带来边际增量 [3] - 铝价受国内产能天花板和海外新增产能释放缓慢支撑，需求端十五五开局强化紧平衡格局 [3] - 重点推荐公司包括洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业等 [3] 能源金属投资观点 - 锂行业供需格局改善，江西和青海矿证问题可能带来供应减量，锂价确定底部区间 [3] - 钴价受刚果金配额制落地导致供给收缩支撑，行业供需格局逆转，国内持续去库 [3] - 重点推荐公司包括力勤资源、华友钴业、永兴材料等 [3] 贵金属投资观点 - 金价受美元信用周期下行、全球央行增持以及美国经济数据引发降息预期等因素支撑 [3] - 重点推荐公司包括西部黄金、山东黄金、招金矿业等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [3][4]

公司动态与市场反应 - 中际旭创公告拟在境外发行H股并赴港交所上市 董事会已授权管理层启动前期筹备工作 授权有效期为12个月 [1] - 公司表示赴港上市有助于增强境外融资能力 提升公司治理水平与核心竞争力 符合其国际化战略与全球化布局 [3] - 公告发布后 CPO概念板块早盘冲高回落 仕佳光子一度涨超9% 永鼎股份涨超7% 长芯博创涨近4% 可川科技盘中一度涨停 中贝通信 光库科技涨超2% 板块高开后分化加剧 部分个股涨幅回落 [3] 行业背景与公司业务 - 中际旭创为光模块龙头 受益于AI数据中心建设与高速光互联需求提升 [3] - 公司产品线覆盖400G/800G等高速光模块 海外资本市场平台有望拓展其国际化资源与客户协同 [3] - CPO（光电共封装）被视为算力时代的潜在方向之一 旨在降低互连功耗与延迟 提升带宽密度 [3] - CPO技术当前仍处于技术与生态快速演进期 产业链对工艺良率 热设计及量产一致性提出更高要求 [3]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点 - 全球资源新周期开启，继续看好铜铝+贵金属机会 [3] - 2025年Q3有色金属板块盈利同比继续上行，但细分领域分化明显 [2] - 2025年至今有色金属板块上涨93.45%，2025年Q1-3上涨84.91%，板块排名第2 [1][9] 2025Q1-3市场表现 - 2025年至今有色金属板块涨幅为93.45%，板块排名第2，其中2025Q3上涨47.02%，板块排名第5 [1][9] - 2025年Q1-3有色金属板块涨幅为84.91%，显著优于沪深300（+18.26%）和上证综指（+15.84%） [15][16] - 从细分板块看，小金属（+101.51%）、金属新材料（+96.75%）、工业金属（+94.17%）涨幅居前 [20] - 个股方面，招金黄金（+202.02%）、兴业银锡（+168.26%）、洛阳钼业（+162.94%）涨幅领先 [26][27] 2025Q3财务表现 - 2025Q3有色金属板块归母净利润同比增长50.92%，环比增长9.07% [31] - 2025Q1-3有色金属板块归母净利润同比增长41.35%至1513亿元 [31] - 2025Q3板块毛利率为7.6%，净利率维持在6%以上 [32] - 2025Q3资产负债率小幅上升至50.03% [37][39] 细分领域盈利分析 - 贵金属：2025Q3归母净利润同比增长55.89%，环比减少12.81%；黄金价格同比增长39.88% [2] - 基本金属：2025Q3铜/铝归母净利分别同比增加56%和38%，环比分别增长7%和12% [2] - 能源金属：2025Q3锂板块归母净利润环比变化+124.4%，钴板块环比变化-3.9% [2] 工业金属展望 - 铜：金融属性宽松预期推高铜价，供给端矿端紧张加剧，需求端传统需求韧性强，AI拉动边际需求增长 [3] - 铝：国内产能达到天花板，海外新增产能释放较慢，十五五开局需求向好，紧平衡格局强化 [3] - 2025Q3铜价同比增长5.90%，铝价同比增长5.64% [2][44] 贵金属展望 - 美元信用周期下行，长期看好金价；全球央行持续增持，金价中枢上行之路明确 [3] - 虽然美国三季度经济数据有所改善，但10月非农数据降至冰点，强化11月降息预期 [3] 能源金属展望 - 锂：需求超预期，行业供需格局改善；江西和青海矿证问题可能进一步发酵，带来供应减量风险 [3] - 钴：刚果金配额制落地，供给大幅收缩，行业供需格局逆转，持续看好钴价中枢上移 [3] - 2025Q3电池级碳酸锂价格环比+12.7%，金属钴价格环比+11.8% [2][74] 机构持仓分析 - 2025Q3 SW有色基金持仓比例环比提升1.43个百分点至5.69% [114][115] - 公募基金持仓前10家企业占比67.42%，紫金矿业持仓占比38.37%居首 [121][122] - 2025Q3钴、贵金属等板块个股增持仓位较大 [125][126] 重点公司推荐 - 工业金属：洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业等 [3][4] - 能源金属：力勤资源、华友钴业、藏格矿业等 [3][4] - 贵金属：西部黄金、山东黄金、赤峰黄金等 [3][4]

股东及高管减持计划 - 持股5%以上股东广东省广新集团计划减持不超过2429.12万股，占公司总股本比例不超过1.000% [1] - 公司董事长陈仁喜计划减持不超过63.66万股，总会计师林道计划减持不超过15.00万股，分别占公司总股本比例不超过0.0262%和0.0062% [1] - 以公告日收盘价63.68元/股计算，此次减持规模最高可达15.98亿元 [2] 股东背景及持股影响 - 广新集团是广东省政府全资控股公司，目前持有生益科技5.92亿股，占比24.38%，为第一大股东 [2] - 此次减持后，广新集团持股比例将降至23.38%，但仍保持控股地位 [2] - 今年9月，公司总经理、董事会秘书、总工程师因自身资金需求，合计减持约139.43万股，减持比例约为0.06% [2] 公司股价表现及机构持仓 - 2025年以来公司股价累计涨幅已超165%，减持正值股价历史高位 [2] - 截止今年三季度末，生益科技现身255只基金的十大重仓股中，机构合计持股市值约96.33亿元 [2] 公司财务业绩表现 - 今年前三季度营收为206.14亿元，同比增长39.80%，净利润为24.43亿元，同比增长78.04%，毛利率为26.74% [3] - 第三季度营收为79.34亿元，同比增长55.10%，净利润为10.17亿元，同比增长131.18%，均创历史新高 [3] 业绩增长驱动因素 - 增长主要受益于覆铜板销量提升及产品结构优化 [3] - AI数据中心建设加速推进，带动PCB厂商扩产，进而导致覆铜板需求增长 [3] - 子公司生益电子前三季度实现归母净利润11.15亿元，同比增长497.61%，扣非归母净利润11.12亿元，同比增长526.11% [3] 行业环境与成本压力 - 覆铜板是电子工业中用于制造PCB的核心基材 [3] - 近期铜价波动较大，自7月以来伦敦金属交易所铜价已累计上涨15%，或将使公司生产成本短期承压 [3]

公司业绩表现 - 2025年三季度业绩创历史新高 [1] - 大缸径发动机前三季度销量突破7700台，同比增长超30% [1] - 数据中心相关产品前三季度销量突破900台，同比增长超3倍 [1] - 2025年上半年大缸径发动机累计销售超5000台 [1] - 2025年第三季度M系列大缸径发动机销售超2600台，同比增长近20% [1] - 2025年第三季度数据中心市场销量超300台，同比增长超2倍 [1] - 2024年M系列发动机年销量超8000台，海外销量占比超60% [1] - 2024年数据中心用发动机产品销量近400台，同比增幅高达148% [1] 业务增长驱动因素 - 业务增长由“国产替代”与“出口海外”双轮驱动 [1] - 全球算力需求指数级增长推动AI数据中心建设高潮，带动大功率柴油发电产品作为备用电源的需求猛增 [2] - 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元 [2] - 2026年全球市场规模将超400亿元 [2] - 公司掌握自启动响应、控制与启动冗余、容性负载带载等核心技术 [2] - 海外品牌面临扩产周期长、短期新增产能有限的痛点，为国产厂商创造结构性替代机遇 [2] 市场竞争格局与战略 - 国内数据中心用大缸径发动机市场曾长期被康明斯、卡特彼勒、MTU等外资品牌垄断，国产品牌占比仅约20% [3] - 公司产品已成功拓展至亚太、欧洲、北美等市场 [3] - 大缸径发动机作为高端产品，毛利率显著高于小排量发动机 [3] - 数据中心产品的爆发式增长有望持续优化公司盈利结构 [3] - 高端化转型战略稳步落地，为估值提升提供有力支撑 [4] - 在“国产替代”和全球数据中心建设高景气背景下，业务有望持续释放增长潜力 [4]

公司核心管理层变动 - 公司董事及主要营运附属公司总裁吴其伟及前总会计师秦晓红被拘留，原因及指控尚未核实 [1] - 公司业务现由董事局主席李汉阳领导，日常运营正常，副总裁陈海协助履行总裁职责 [1] - 公司原党委副书记、董事长晏平于2025年7月因涉嫌严重违纪违法被调查，其曾执掌公司16年并于2011年任命吴其伟为总经理 [2] 公司股价表现 - 公告当日公司股价开盘29.91美元，盘中最低28.65美元，收盘33.36美元，单日下跌4.55%，盘中一度下跌超过18% [1] - 尽管当日股价下跌，公司今年股价累计涨幅仍超过250% [1] 公司财务与运营业绩 - 2025年上半年公司营收138亿元人民币，同比增长34% [2] - 2025年上半年公司毛利18亿元人民币，同比增长30.3% [2] - 2025年上半年公司利润5.35亿元人民币，同比增长58.9% [2] - 2025年上半年发动机总销量25.04万台，同比增长29.9% [2] 数据中心业务驱动因素 - 公司受益于AI数据中心建设加速，数据中心相关业务表现突出，2025年上半年共交付650台发电机，MTU合资公司交付350台 [2] - 公司2025年数据中心用发电机的订单已全部排满，得益于对高可靠备用电源系统的强烈需求 [2] - 行业主要供应商康明斯连续4个季度上调柴发相关业务收入指引，其部分发电用柴发产品2025年产能已售罄 [1] - 海外公司过去主导国内数据中心发动机市场，但扩产速度较慢难以满足需求，为公司带来市场机会 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入24亿元，归属于上市公司股东的净利润27.5亿元，同比增长47.26% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入7.23亿元，同比增长28.71%，归属于上市公司股东的净利润9.5亿元，同比增长66.49% [1] - 净利润增长主要源于营业总成本下降及投资收益大幅增长 [1] 主要产品经营情况 - 前三季度氯化钾平均售价（含税）同比增长26.88%，平均销售成本同比下降19.12%，毛利率同比增加20.78个百分点 [2] - 前三季度碳酸锂平均售价（含税）同比下降24.59%，平均销售成本同比增长2.98%，毛利率同比下降18.42个百分点 [2] - 前三季度已完成全年氯化钾产量目标的70.16%和销量目标的82.51% [2] 投资收益与参股公司 - 参股公司巨龙铜业前三季度实现矿产铜产量14.25万吨、销量14.24万吨，营业收入118.21亿元、净利润64.21亿元 [2] - 公司从前三季度取得巨龙铜业投资收益19.50亿元，占公司净利润的70.89%，该投资收益同比增加5.87亿元，增长43.09% [2] - 巨龙铜矿二期改扩建工程取得进展，第二选矿厂精选系统成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段贯通 [2] - 巨龙铜矿二期项目达产后，年矿产铜产能将达到30万吨至35万吨 [2] 行业前景与价格预期 - 铜价走势受矿山生产、新矿开发、下游需求及美联储货币政策影响 [3] - AI数据中心建设拉动需求及美联储降息预期下美元走弱，预计未来铜价有继续增长空间 [3] 资源储备与项目进展 - 全资子公司藏格钾肥获得新《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，在钾盐基础上新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种 [4] - 新采矿权有利于保障钾盐长期开发，为盐湖提锂业务提供法定支撑，并推动共伴生矿综合利用 [4] - 藏格锂业于2025年10月11日正式复产，此前因收到停产通知自7月16日起累计停产87天 [5][6] - 藏格锂业2025年计划实现碳酸锂产销量各11000吨，上半年已实现产量5170吨、销量4470吨 [6] - 公司预计本次临时停产对2025年度经营业绩影响较小，将调整全年产销计划并推进降本增效 [6]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘下跌0.67%，恒生国企指数下跌0.88%，恒生科技指数下跌1.1% [1][1] - 有色金属、化工、医疗设备与服务、钢铁、建筑等板块表现强势 [1][3] 有色金属板块 - 板块午后继续爆发，坛金矿业涨幅超过40%，胜龙国际和稀镁科技涨幅均超过20% [3] - 港股黄金股走强，山东黄金上涨超过5%，紫金黄金国际上涨超过8% [1][6] 黄金市场 - 伦敦现货黄金价格突破3940美元/盎司，创历史新高，今年以来累计涨幅超过50% [4][5] - COMEX黄金价格上涨1.48%至3966.900美元，伦敦金现价格上涨1.49%至3943.7000美元 [5][6] - SHFE黄金价格上涨1.48%至874.40元 [6] 半导体板块 - 港股半导体板块午后上涨，华虹半导体收盘上涨4.57%，中芯国际收盘上涨0.17%，两家公司股价均创历史新高 [6] - 高盛将中芯国际和华虹半导体的目标价均上调至117港元/股，此前目标价分别为95港元/股和87港元/股 [6] 生物医药板块 - 生物医药股午后拉升，微创医疗上涨6.62%，微创机器人-B上涨超过5% [3] 亚太市场 - 日经225指数收盘上涨4.75%，报47944.76点，创历史新高 [1] 行业观点 - AI数据中心建设推升存储器需求，直接拉动设备需求，头部存储厂商新项目启动将推动设备行业迎来新一轮增长 [7]

AI数据中心投资规模与预测 - 美国AI数据中心支出在2025年可能达到5200亿美元（约合3.7万亿元人民币），规模超过互联网时代电信支出峰值、接近铁路支出峰值 [1] - 过去仅3个月中，科技“七巨头”（英伟达、苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉）在数据中心等方面的投入超过1000亿美元（约合7184亿元人民币）[2] - 过去一年，谷歌、Meta、微软、亚马逊和甲骨文的资本支出总额超过了美国所有上市工业公司的支出总和 [2] - OpenAI自2024年开始研发GPT-5以来，计算能力已增长15倍，过去60天构建了60多个集群、传输流量超过整个美国大陆的主干网以及20万多块GPU [1] AI投资对经济的提振作用 - AI基础设施建设对美国经济增长的贡献超过了所有消费者支出 [2] - AI数据中心资本支出占GDP的比例已达到铁路支出峰值的20%，且已超出互联网泡沫时期电信支出的峰值 [5] - 根据预测，到2025年AI资本支出可能占美国GDP的约2%，对GDP增长的贡献将达到0.7% [7] - 经过乘数效应（1.5倍-2.0倍）调整后，AI数据中心建设对美国GDP的影响将在1.6%-2.1% [7][8] - 如果没有AI数据中心的投资，美国第一季度GDP萎缩幅度可能接近-2.1% [9] 投资的资金来源与结构性风险 - 企业AI数据中心支出有六大资金来源：内部现金流、债务发行、股权及后续发行、风险投资/私募股权、SPV/租赁/资产支持工具、云消费承诺 [10] - 巨额资本集中投入AI导致其他行业面临投资枯竭，例如亚马逊在投资数据中心的同时裁员云计算部门员工 [10][12] - AI数据中心技术迭代飞快，硬件贬值迅速，企业需频繁更换以保持收益，这与能使用百年的铁路投资形成对比 [11] - 资本错配已引发制造业等多个行业的大规模裁员，在AI大规模替代人工之前就已造成就业市场动荡 [11][12]