投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 云天化2024年业绩符合预期，预计实现归母净利润53亿元左右，同比增长17.20% [6] - 24Q4单季度归母净利润预计为8.76亿元，同比增长7.12%，环比下降44.66% [6] - 业绩增长主要得益于主要产品产销量增加、原材料成本下降、带息负债规模及财务费用降低、以及子公司磷化集团少数股权回购 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定，但12月冬储期出口收紧，预计12月磷肥出口量有限 [6] - 24Q4尿素价格下行，25Q1春耕需求释放或带来阶段性修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后，公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元，维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为690.6亿元，同比下降8.3% [2] - 2024年预计营业总收入为634.18亿元，同比下降8.2% [2] - 2023年归母净利润为45.22亿元，同比下降24.9% [2] - 2024年预计归母净利润为53.21亿元，同比增长17.7% [2] - 2024年预计每股收益为2.90元，2025年为3.17元，2026年为3.34元 [2] - 2024年预计毛利率为16.6%，2025年为17.5%，2026年为18.5% [2] - 2024年预计ROE为24.0%，2025年为22.5%，2026年为20.7% [2] 市场数据 - 2025年1月7日收盘价为21.77元 [3] - 一年内最高价为24.89元，最低价为14.35元 [3] - 市净率为1.9 [3] - 流通A股市值为399.33亿元 [3] - 息率（分红/股价）为4.59% [3] - 每股净资产为11.70元，资产负债率为52.51% [3] 股价走势 - 云天化一年内股价表现优于沪深300指数，收益率显著高于大盘 [5] 公司点评 - 云天化2024年业绩符合预期，主要产品产销量增加、原材料成本下降、财务费用降低等因素推动业绩增长 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定，但出口收紧，尿素价格下行，25Q1需求释放或带来修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后，公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元，维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买进"，目标价为25.5元 [1][8] 核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，全年预计实现归母净利润53亿元，同比增长17.20% [8] - 公司作为国内磷矿和化肥产业龙头企业，依托自身资源禀赋和一体化优势，业绩实现同比增长 [8] - 看好公司长期发展，维持"买进"评级 [8] 公司基本资讯 - 公司属于化工行业，A股股价为21.77元，总市值为399.33亿元 [2] - 主要股东为云天化集团有限责任公司，持股比例为38.12% [2] - 每股净值为11.70元，股价/账面净值为1.86 [2] - 过去一年股价涨幅为39.7% [2] 产品组合 - 化肥占比46.3%，商贸行业占比43.5%，磷化工行业占比4.1%，其他行业占比3.8% [4] 机构投资者持股 - 基金持股比例为0.5%，一般法人持股比例为61.8% [5] 业绩分析 - 2024年公司主营产品产销增长，大宗成本下降，业绩实现同比增长 [8] - 公司持续加强可控费用控制，带息负债规模和财务费用同比进一步降低 [8] - 2024年公司分红比例预计维持在40%以上，股息率为5.51% [8] - 公司资产负债率自2019年以来快速下降，2024年Q3已降至52.51% [8] 行业前景 - 磷化工行业在政策推动下，产业升级进程将得到加速 [8] - 公司作为国内磷化工龙头国企，资源禀赋优秀，产业链一体化优势明显，有望在此过程中充分受益 [8] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润53/56/59亿元，同比增长17%/5%/6% [8] - 预计2024/2025/2026年每股盈余分别为2.89/3.05/3.24元 [10] - 预计2024/2025/2026年股息率分别为5.51%/5.97%/6.43% [10] 财务数据 - 2024年预计经营活动产生的现金流量净额为10381百万元，投资活动产生的现金流量净额为-2042百万元，筹资活动产生的现金流量净额为-5610百万元 [12] - 2024年预计现金及现金等价物净增加额为2729百万元 [12]

投资评级 - 报告对云天化的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4][16] 核心观点 - 2024年云天化归母净利润预计增长17.20%，达到53亿元左右，其中第四季度归母净利润预计为8.76亿元，同比增长7.09% [1][8] - 公司经营韧性凸显，主要得益于"矿化一体"和全产业链运营优势，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品保持较好盈利 [2][9] - 公司通过精益生产管理、优化采购体系、控制费用等措施，进一步提升了盈利能力 [2][9] 行业分析 - 磷矿石供需格局偏紧，2024年1-11月我国磷矿石表观消费量达10683.41万吨，同比增长11.00%，预计全年消费量将创2019年以来新高 [3][11] - 磷矿石价格长期维持高位，云南地区30%品位磷矿石市场价格自2022年5月以来始终在900元/吨以上，2024年底价格为950元/吨 [3][11] - 新增产能短期内难以扭转供需偏紧格局，预计2024-2026年国内每年新增磷矿石产能分别为190、2285、3030万吨/年 [12][13] 公司优势 - 云天化拥有近8亿吨磷矿储量，原矿生产能力1450万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一 [3][14] - 公司具备完善的磷化工全产业链配套，现有磷肥产能555万吨/年，位居全国第二、全球第四 [15] - 公司作为云南省支柱国企，有望受益于国企改革和市值管理带来的投资价值提升 [15] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为53.74、55.23、55.74亿元，同比增长18.8%、2.8%、0.9% [4][16] - 2024-2026年摊薄EPS分别为2.93、3.01、3.04元，对应PE分别为7.4、7.2、7.2倍 [4][16] - 2024年预计股息率为5.4%，具有低估值、高股息属性 [15] 可比公司估值 - 云天化2024年预计PE为7.4倍，低于可比公司平均值10.47倍，估值具有吸引力 [18]

净利润及增长 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为530,000.00万元，同比增加17.20%[3] - 预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为523,700.00万元，同比增加16.16%[3] - 2023年度归属于上市公司股东的净利润为452,219.82万元[4] - 2023年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为450,844.84万元[4] - 公司2024年度净利润同比上升约17.20%，主要得益于主营业务盈利提升[5] 每股收益 - 2023年度每股收益为2.4691元[4] 生产与运营管理 - 公司持续强化精益生产管理能力，主要生产装置保持长周期、高负荷运行，主要产品产量同比增加[6] - 公司有效统筹国内、国际两个市场，主要产品销量同比增加[6] - 公司科学部署战略采购，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降[6] 子公司管理 - 公司完成子公司磷化集团少数股权回购，享有的归母净利润同比增加[6]

2025 年第一次临时股东大会 会议资料 云南云天化股份有限公司 YUNNAN YUNTIANHUA CO.,LTD | | 会议议程 3 | | --- | --- | | 议案一 | 关于公司 2025 年度对外担保额度的议案 5 | | 议案二 | 关于补选公司董事的议案 14 | 2025 年第一次临时股东大会会议资料 | 序号 | | 议案名称 | | --- | --- | --- | | 非累积投票议案 | | | | 1 | 关于公司 2025 | 年度对外担保额度的议案 | | 2 | 关于补选公司董事的议案 | | 会议议程 一、参会股东资格审查 公司登记在册的所有股东或其代理人，均有权出席股东大会。股 东应当持身份证或其他能够表明其身份的有效证件或证明出席股东 大会。代理人还应当提交股东授权委托书和本人有效身份证件。 二、会议签到 三、主持人宣布会议开始 （一）介绍参加会议的公司股东和股东代表及所代表的股份总数， 介绍参加会议的公司董事、监事、高管人员等。 五、投票表决等事宜 （二）介绍会议议题、表决方式。 （三）推选表决结果统计的计票人、监票人。 四、宣读并审议以下议案 （一）本次会议 ...

评估基本信息 - 评估报告编号为北京亚超评报字(2024)第A199号[2] - 评估基准日为2024年8月31日[14] - 评估结论有效期自2024年8月31日起一年内有效[22] - 评估目的是为资产转让提供价值参考依据[15] 公司信息 - 云南云天化股份有限公司注册资本为183432.8747万元[28] - 昆明云天化纽米科技有限公司注册资本为10000万元[30] - 云南云天化股份为云天化集团控股子公司，昆明云天化纽米科技为全资子公司[32] 资产账面价值 - 固定资产账面原值12200.96万元，减值准备2064.37万元，账面净值7047.03万元[16] - 土地使用权账面原值3629.15万元，账面净值2988.41万元[16] - 转让资产账面价值10035.44万元[21] 资产评估价值 - 评估结论为126250988元[4] - 固定资产评估价值8156.16万元，增值1109.13万元，增值率15.74%[92] - 土地使用权市场法评估价值4468.94万元，增值1480.53万元，增值率49.54%[93] - 固定资产和土地使用权评估价值12625.10万元，增值2589.66万元，增值率25.81%[94] 评估方法 - 固定资产采用成本法、土地使用权采用市场法和基准地价系数修正法评估[19] - 房屋建(构)筑物采用成本法评估[64] - 设备类资产采用成本法评估[66] 租赁情况 - 宿舍楼第4、5、6层等租给云南云聚能新材，租金66.88万元/年[98] - 单工楼第三层等租给云南云天化无损检测，租金17.50万元/年[98] - 单工楼2楼租给云南天鸿化工工程，租金17.50万元/年[98] - 宿舍楼租给昆明云大墨容科技，每间550元/月[98] - 宿舍楼第5层6间等租给云南云天化股份，租金175.19元/年[98] 费用及付款 - 本次资产评估服务费金额为3.30万元，增值税率为6%[179] - 合同签字盖章并提供等额发票后5个工作日内，付0.99万元[180] - 提供评估初步结果及等额发票后5个工作日内，付1.65万元[180] - 出具正式报告及等额发票，且完成备案或核准后5个工作日内，付0.66万元[180]

关于公司子公司购买资产暨关联交易的公告 证券代码：600096 证券简称：云天化 公告编号：临 2024-084 云南云天化股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 交易简要内容：公司全资子公司云南天安化工有限公司（以下 简称"天安化工"）拟购买昆明云天化纽米科技有限公司（以下简称 "昆明纽米"）持有的土地、房屋及部分固定资产，评估价值为人民 币 12,625.10 万元（已经有权的评估备案机构备案）。 本次交易构成关联交易。 本次交易未构成重大资产重组。 本次交易额未达股东大会审议标准，无需提交公司股东大会审 议。 过去 12 个月内公司与同一控制下关联人发生关联交易累计 2 次、累计金额 22,625.10 万元（含本次），未发生与不同关联人之间相 同交易类别下标的相关的关联交易（日常关联交易除外）。 一、关联交易概述 目前公司精细磷化工及化工新材料研发创新和试验研究存在研 发试验基地分散、分析检测平台不健全、中试装置场地选址行政许可 手续办理困难等问题。为强化研发资源利用，提高新技术、 ...

董事会提名 - 公司第九届董事会提名委员会审查王宗勇非独立董事候选人任职资格[1] - 拟提名候选人符合要求，具备董事资格[1] - 同意提名王宗勇为非独立董事候选人并提交董事会审议[1] - 审查意见日期为2024年12月18日[1]

担保情况 - 2025年度公司及子公司预计对外担保总额不超25.5亿元[2][3][7] - 截至2024年11月30日，公司及子公司对外担保实际余额19.07亿元，占最近一期经审计净资产10.18%[2] - 2024年12月18日董事会会议通过2025年度对外担保额度议案[4][5] 子公司情况 - 呼伦贝尔金新化工资产负债率72.02%，公司持股51%[7] - 云南云天化花匠铺科技资产负债率81.95%，公司持股100%，截至11月30日担保余额77167.50万元，本次申请担保额度83000.00万元，占上市公司最近一期净资产3.87%[7] - 云南天腾化工资产负债率32.37%，公司持股100%[7] - 云南天安化工资产负债率60.06%，公司持股100%，截至11月30日担保余额73166.64万元，本次申请担保额度124000.00万元，占上市公司最近一期净资产5.78%[7] - 云南氟磷电子科技资产负债率80.87%，公司持股49%，截至11月30日担保余额23079.45万元，本次申请担保额度30000.00万元，占上市公司最近一期净资产1.40%[7] - 云南友天新能源科技资产负债率67.26%，公司持股49%，截至11月30日担保余额17331.03万元，本次申请担保额度18000.00万元，占上市公司最近一期净资产0.84%[7] - 云南云天新能矿业注册资本100,000万元，公司持股100%[11] - 云南氟磷电子科技注册资本30,000万元，公司持股49%[12] - 云南友天新能源科技注册资本90,000万元，公司持股49%[12] 业绩情况 - 2023年呼伦贝尔金新化工净利润39,349.03万元，2024年1 - 9月为25,979.33万元[16] - 2023年云南云天化花匠铺科技净利润 - 10,742.55万元，2024年1 - 9月为 - 2,736.05万元[16] - 2023年云南天腾化工净利润2,826.27万元，2024年1 - 9月为2,127.04万元[16] - 2023年云南天安化工净利润43,919.37万元，2024年1 - 9月为46,265.87万元[16] 担保费率 - 公司为子公司提供连带责任担保，原则上年费率千分之五，参股公司各股东按持股比例担保且不收担保费[17]

会议信息 - 第九届监事会第三十二次会议于2024年12月18日通讯表决召开，7名监事参与表决[2] 决策事项 - 同意为子公司2025年度融资提供25.5亿元担保额度[3] - 同意公司及子公司向33家金融机构申请2025年度综合授信额度650亿元[3] - 同意全资子公司按评估价值12,625.10万元购买资产[3]