板块整体表现 - 农化制品板块在10月29日较上一交易日上涨3.24%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股呈现普涨格局，领涨股为川恒股份，单日涨幅达到10.00% [1] 领涨个股表现 - 川恒股份收盘价为33.34元，成交量21.58万手，成交额6.93亿元，涨幅10.00%位列板块第一 [1] - 长青股份涨幅9.97%，收盘价6.51元，成交量51.83万手，成交额3.30亿元 [1] - 云天化上涨7.04%，收盘价29.80元，成交量为65.36万手，成交额高达19.11亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 扬农化工上涨6.27%，收盘价68.11元，盐湖股份上涨5.53%，成交量为130.81万手，成交额32.25亿元，为板块内成交最活跃个股 [1] 下跌个股表现 - 农心科技当日跌幅最大，为-7.95%，收盘价23.62元 [2] - 红太阳下跌-6.03%，收盘价6.39元，成交量50.52万手 [2] - 中农联合下跌-5.48%，澄星股份成交量最大，为69.25万手，但股价下跌-1.35% [2] 板块资金流向 - 农化制品板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为1.83亿元 [2] - 游资资金当日净流出2.81亿元，散户资金净流入9823.75万元 [2] 个股资金流向 - 盐湖股份获得主力资金净流入1.35亿元，主力净占比4.20%，但遭遇散户资金净流出1.52亿元 [3] - 长青股份主力净流入1.09亿元，主力净占比高达33.04%，游资净流出4663.23万元 [3] - 扬农化工主力净流入9534.23万元，主力净占比10.58%，川恒股份主力净流入8067.09万元，主力净占比11.64% [3] - 利民股份主力净流入7076.65万元，主力净占比11.96%，司尔特主力净流入1991.68万元，主力净占比11.85% [3]

成交表现 - 成交额达18.93亿元，创2025年3月26日以来新高 [1] - 最新股价上涨7.08% [1] - 换手率为3.55% [1] - 上一交易日全天成交额为7.41亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为云南云天化股份有限公司 [1] - 公司成立于1997年07月02日 [1] - 注册资本为182299.0731万人民币 [1]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格单边上行，截至发稿上涨2.8% [1] - 民爆用品、农药、锂电等板块个股涨幅居前，广东宏大和云天化涨幅均超7%，扬农化工涨超6%，盐湖股份、恩捷股份、藏格矿业等多股跟涨超4% [1] - 截至2025年10月28日收盘，细分化工指数市盈率为20.08倍，位于近10年来5.28%分位点的低位 [3] 行业政策与技术发展 - 工信部强调系统布局全固态电池等新一代电池技术研发并加快产业化进程 [2] - 中国在全球电池出货量前十企业中占据六席，总出货占比达69% [2] - 固态电池凭借高能量密度、本质安全性和超长循环寿命正加速替代传统锂离子电池 [3] 行业前景与机构观点 - 供给侧有望结构性优化，建议关注弹性及优势品种板块，国内政策端对供给侧要求频繁提及，海外化工企业近期经历关停、产能退出等事件 [4] - 我国化工产业链竞争优势明显，凭借成本优势和技术实力，中国化工企业有望迅速填补国际供应链空白并重塑产业格局 [4] - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅有望逐步收窄，化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段 [4][5] - 在库存低位叠加需求逐步修复的背景下，下游企业处于补库阶段，化工行业盈利能力有望触底回升 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

市场指数与行业表现 - 上证指数报3988点，单日下跌0.22%，近1个月下跌1.84%，近5日下跌4.18% [1] - 深证综指报2517点，单日下跌0.23%，近1个月上涨2.19%，近5日上涨1.87% [1] - 大盘指数近1个月上涨24.6%，中盘指数上涨32.87%，小盘指数上涨27.35% [1] - 涨幅居前行业包括地面兵装II（单日涨4.85%，近6个月涨61.97%）、家电零部件（单日涨4.08%，近6个月涨68.15%）、非金属材料（单日涨3.08%，近6个月涨33.48%） [1] - 跌幅居前行业包括工业母机（单日跌3.3%，近6个月涨61.01%）、贵金属（单日跌3.11%，近6个月涨24.57%）、能源金属（单日跌2.99%，近6个月涨76.46%） [1] "十五五"规划核心信号 - 规划突出经济总量、结构优化与安全底线目标，强调科技现代化需"采取超常规措施"抢占制高点 [3][11] - 将"优化提升传统产业"置于现代化产业体系首位，明确新能源、新材料等四大战略性新兴产业和量子科技等六大未来产业 [11] - 提出建设全国统一大市场，财税金融改革被视为提升宏观经济治理效能的关键举措 [11] - 规划强调通过提高公共服务支出、落实带薪休假等措施激发消费潜力，并实施重大标志性工程项目激发投资活力 [11] 紫光国微（002049.SZ）业绩分析 - 2025年前三季度营收49.04亿元，同比增长15.1%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.0% [3][12] - 2025年第三季度单季营收18.57亿元，同比增长33.6%，归母净利润5.71亿元，同比增长109.6% [12] - 第三季度毛利率58.32%，同比提升3.86个百分点，净利率30.71%，同比提升11.11个百分点 [14] - 存货19.16亿元，应付账款11.16亿元，均维持高位，反映下游需求饱满 [14] 洛阳钼业（603993）业绩与扩张 - 2025年前三季度营收1454.9亿元，同比下滑6.0%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.6% [4][14] - 2025年第三季度单季营收507.1亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.1亿元，环比增长18.7% [14] - 前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，钴产量8.8万吨，同比增长4% [14] - 拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计2027年投产，新增年产铜金属10万吨 [4][17] 其他重点公司业绩亮点 - 罗莱生活2025年第三季度归母净利润同比大增50%，毛利率47.9%，同比提升2个百分点 [17] - 新澳股份受益于澳毛价格同比上涨22.9%，期末库存20.6亿元，合同负债同比增长42% [19] - 南京银行2025年前三季度营收同比增长8.8%，利息净收入同比增长28.5%，不良率降至0.83% [18][20] - 中煤能源2025年第三季度自产煤毛利率48.8%，吨毛利236元，环比增长22.2% [22] 行业与产品动态 - 新和成维生素业务以量补价，蛋氨酸均价22.3元/公斤，液体蛋氨酸项目试生产 [32] - 汇川技术前三季度工业机器人收入8.7亿元，新能源汽车业务收入148亿元，同比增长38% [25] - 臻镭科技前三季度营收3.02亿元，同比增长65.8%，净利率提升25.46个百分点至33.39% [29][30] - 国恩股份加速推进PEEK全产业链布局，AI+机器人业务成为新成长动力 [38]

财务业绩表现 - 公司2025年三季度营业总收入为375.99亿元，在同业中排名第1 [1] - 公司归母净利润为47.29亿元，较去年同期增加3.05亿元，同比增长6.89%，实现连续两年上涨，在同业中排名第1 [1] - 公司经营活动现金净流入为78.50亿元，较去年同期增加3.44亿元，同比增长4.59%，实现连续五年上涨，在同业中排名第2 [1] - 公司摊薄每股收益为2.58元，较去年同期增加0.17元，同比增长7.11%，实现连续两年上涨，在同业中排名第3 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为20.85%，较上季度提升1.69个百分点，较去年同期提升3.86个百分点，实现连续两个季度及连续两年上涨，在同业中排名第16 [3] - 公司最新ROE为19.53%，在同业中排名第1 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为47.38%，较上季度减少4.20个百分点，较去年同期减少5.12个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.74次，在同业中排名第4 [3] - 公司最新存货周转率为5.45次，在同业中排名第4 [3] 股权结构 - 公司股东户数为8.97万户，前十大股东持股数量为9.44亿股，占总股本比例为51.76% [3] - 第一大股东云天化集团有限责任公司持股比例为38.36%，第二大股东香港中央结算有限公司持股比例为6.63% [3]

公司业绩摘要 - 1-3Q25公司总收入376亿元，同比下降19.53% [1] - 1-3Q25归母净利润47.3亿元，同比增长6.9% [1] - 3Q25单季营收126亿元，同比下降14.4%，环比增长5.2% [2] - 3Q25单季归母净利润19.7亿元，同比增长24%，环比增长34% [2] 财务与现金流状况 - 1-3Q25经营活动现金流净额78.5亿元，同比增长4.6% [1] - 截至3Q25资产负债率下降至47.4% [1] - 3Q25毛利率为22.5%，同比提升6.2个百分点，环比提升3.2个百分点 [2] 分业务板块表现（1-3Q25累计） - 磷肥营收同比增长3.1%至125亿元，销量同比增长2.3%，均价同比提升0.7%至3,394元/吨 [1] - 尿素营收同比下降14.6%至37亿元，均价同比下降17.7%至1,744元/吨，销量同比增长3.7%至212万吨 [1] - 饲料级磷酸盐营收同比增长18.4%至17.3亿元，均价同比上涨22%至4,200元/吨，销量同比下降3.2%至41万吨 [1] 第三季度（3Q25）分业务表现 - 磷肥营收54.8亿元，同比增长39%，环比增长78% [2] - 磷肥销量146万吨，同比增长20%，环比增长55% [2] - 磷肥均价3,764元/吨，同比提升16%，环比提升15% [2] - 尿素营收11.3亿元，同比下降8.4%，环比下降10.7% [2] - 尿素均价1,720元/吨，同比下降13.4%，环比下降3.7% [2] - 尿素销量66万吨，同比增长5.8%，环比下降7.3% [2] 行业趋势与公司展望 - 磷矿石（30%）均价为1,017元/吨，处于高位 [3] - 锂电储能装机快速增长带动磷酸铁锂等新能源材料需求旺盛，进而拉动上游磷矿石需求 [3] - 磷矿供给端因绿地项目建设周期长、存量矿品位下降及开采难度增大而受限，预计供需将继续偏紧，价格有望维持高位 [3] - 公司正积极推进镇雄磷矿的探转采和建设工作 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测不变 [4] - 公司股价对应2025/2026年市盈率为8.7倍/8.7倍 [4] - 目标价上调10%至33元，对应2025/2026年10.4倍/10.3倍市盈率 [4] - 维持跑赢行业评级 [4]

投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“优于大市” [1][4][6][26] 核心观点 - 公司2025年三季度归母净利润为19.7亿元，同比提升24.3%，环比提升33.7%，盈利能力同环比提升 [1][9] - 盈利提升的核心原因是磷肥海内外价差持续扩大带动出口量价齐升，叠加全产业链成本控制成效显著 [1][9] - 公司作为国内化肥总产能1000万吨的龙头企业，资源与产业规模优势显著 [2][4] 2025年三季度财务表现 - 2025年三季度营收126.1亿元，同比下滑14.4%，环比增长5.2% [1][9] - 毛利率为24.2%，同比提升6.4个百分点，环比提升3.0个百分点；净利率为16.5%，同比提升5.1个百分点，环比提升2.8个百分点 [9] - 总费用率为5.4%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.8个百分点 [1][9] - 营收同比下滑主要受商贸业务规模缩减影响 [1][9] 核心业务化肥板块分析 - 磷肥是营收贡献最大的单一产品，三季度营收54.82亿元，占总营收43% [2][16] - 磷肥不含税销售均价为3764元/吨，同比上涨16%，环比上涨15%；销量为145.64万吨，同比增长20%，环比增长54% [2][16] - 尿素营收11.34亿元，占总营收9%；复合（混）肥营收9.42亿元，占总营收7% [2][16] - 磷肥量价齐升得益于国际市场区域供应缺口导致价差扩大，以及三季度出口配额集中释放，磷酸一铵、磷酸二铵海内外平均价差分别约1673、1497元/吨 [2][16] 磷矿石与产业链优势 - 国内磷矿石供需格局偏紧，价格高位运行，例如湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨 [21] - 公司拥有近8亿吨磷矿储量，2025年三季度磷矿成品矿产量286万吨，依托1450万吨/年采选规模实现完全自给 [3][21] - 公司还拥有270万吨/年合成氨（自给率97%以上）及内蒙古400万吨/年煤矿保障，全产业链成本控制能力显著 [3][21] 磷化工及新材料业务表现 - 饲料级磷酸氢钙表现亮眼，三季度价格4367元/吨，同比上涨24%，环比上涨2%；销量15.80万吨，同比增长1%，环比增长25% [23] - 聚甲醛价格9053元/吨，同比下降22%，环比下降9%；销量2.85万吨，同比增长3%，环比下降8% [23] - 黄磷价格19762元/吨，同比下降2%，环比下降3%；销量0.42万吨，同比下降32%，环比下降9% [23] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23亿元、55.74亿元、57.09亿元 [4][26] - 对应每股收益（EPS）为3.01元、3.04元、3.11元 [4][26] - 对应当前股价的市盈率（PE）为9.2倍、9.2倍、8.9倍 [4][26] - 在可比公司中，云天化的估值低于部分同行，例如兴发集团2025年预测PE为15.8倍，湖北宜化为10.2倍 [27]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月28日以通讯表决方式召开第十届第五次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于审议公司2025年度内部控制评价工作方案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为化肥占比50.88% 商贸占比32.25% 磷化工占比5.73% 其他占比3.41% 工程材料行业占比2.81% [1] - 截至发稿公司市值为508亿元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入375.99亿元，同比下降19.53% [1] - 2025年前三季度公司实现归属母公司股东净利润47.29亿元，同比增长6.89% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为2.5833元 [1]