担保情况 - 2025年3月为氟磷电子担保980万元，截至3月31日累计担保余额22619.32万元[3] - 2025年预计对外担保总额度不超25.5亿元[5] - 截至2025年3月31日，公司及其控股子公司对外担保总额133185.41万元，占2024年12月31日经审计净资产5.96%[15] - 截至2025年3月31日，公司对控股子公司担保总额93235.06万元，占2024年12月31日经审计净资产4.17%[15] 股权与财务 - 公司持有氟磷电子49%股权，多氟多新材料股份有限公司持有51%股权[8] - 2023年12月31日氟磷电子资产总额90295.04万元、负债总额67496.61万元、净资产22798.42万元，2023年度营业收入26015.69万元、净利润 -7502.27万元[10] - 2024年9月30日氟磷电子资产总额105294.33万元、负债总额85155.67万元、净资产20138.66万元，2024年1 - 9月营业收入4061.14万元、净利润 -2660.55万元[10] - 氟磷电子资产负债率为83.28%[5] 担保方式 - 担保方式为连带责任保证，保证最高额限度5000万元，公司对主债权的49%承担连带保证责任[11] - 多氟多新材料股份有限公司按51%持股比例担保2550万元[12]

业绩总结 - 2024年营业收入615.37亿元，较2023年减少75.23亿元，降幅10.89%[14] - 2024年归属于上市公司股东的净利润53.33亿元，较2023年增加8.11亿元，增幅17.93%[14] - 2024年末总资产514.80亿元，较2023年末减少10.91亿元，降幅2.08%[14] - 2024年合成氨产量276.88万吨，较上年同期增加11.72万吨，增幅4.42%[17] - 2024年磷肥销量464.25万吨，较上年同期减少24.61万吨，降幅5.03%[21] - 2024年销售费用7.60亿元，较上年同期减少0.40亿元，降幅5.03%[26] - 2024年主要固定资产投资合计201,263.71万元[27] 未来展望 - 2025年预算营业收入453.37亿元，较2024年减少162.00亿元，降幅26.33%[30] - 2025年预算总资产518.07亿元，较2024年增加3.27亿元，增幅0.64%[30] - 2025年预算带息负债126.32亿元，较2024年减少33.33亿元，降幅20.88%[30] - 2025年加快推进450万吨/年浮选项目的建设[187] 新产品和新技术研发 - 公司完成现有10万吨/年磷酸铁装置连续法技术改造，推进磷酸铁铁法工艺中试布局进入产业化研究生产阶段[173] - 公司将围绕“稳肥增化”开展研发，在磷资源高效开发等关键技术方面推进突破[189] - 公司将建设新能源及化工新材料等创新中心，改造工程塑料创新中心并配套三个中试基地[189] 市场扩张和并购 - 公司推进镇雄磷矿开发，参股公司取得探矿权并推进探转采；新能矿业450万吨/年磷矿浮选项目完成用地审批[173] 其他新策略 - 2024年公司完成金新化工等多家企业组织机构扁平化变革，成立采购中心、化工研究院、装备技术公司[174] - 公司落实《四型人才梯队建设方案（2023 - 2025年）》，实施完成管理、技术等人才培养计划[175] - 公司将持续推进公司治理机制优化，按新《公司法》和监管要求改革治理机构、修订制度[191] - 公司将持续深化对标对表工作，挖掘制造成本和管理成本提升空间[190] - 公司将持续推进组织机制变革，打造平台 - 化精健型组织[190] - 公司将深化市场化经营机制，健全薪酬分配、选人用人和职业发展机制[190] - 公司将以未来三年分红规划为起点，建立健全市值管理有效机制[192] 分红相关 - 2024年拟以扣减回购账户后股本1822990731股为基数，每10股派发现金红利14元（含税），拟派发现金红利2552187023.40元，占净利润比例47.86%[43] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为2552187023.40元、1822990731.00元、1834328747.00元，最近三个会计年度累计现金分红总额6209506501.40元[46] - 最近三个会计年度平均净利润5292160069.20元，现金分红比例117.33%[46] - 2023年度向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），总计派发现金红利18.23亿元，股息率超4.6%[178] - 2024年度拟实施向全体股东每10股发放现金红利14元（含税），近三年分红金额超60亿元[178] 公司治理 - 2024年公司依法更换年度审计会计师事务所[67] - 2024年公司控股股东完成吉林云天化农业发展有限公司股权转让，对解决云南江川天湖化工有限公司同业竞争承诺延期[73][74] - 2024年公司按时编制并披露《2023年年度报告》等多份报告[74] - 2024年公司采用公开招标方式更换会计师事务所，聘任中审众环会计师事务所[76][77] - 2024年公司提名和聘任高级管理人员程序符合规定[78] - 2024年董事会对公司高级管理人员2023年业绩和2021 - 2023年任期业绩考核评价并分配薪酬，审议通过2024年绩效考核方案[79] - 2024年公司监事会成员严格履职，推动公司规范运作和稳健经营[153] - 2024年监事会共召开会议9次，累计审议议案37项[155] - 2024年监事列席董事会会议13次，参加公司股东大会4次[158] - 2024年3月22日袁俊不再担任职工监事，何斌接任[158] - 监事会认为公司重大决策程序合规，董事会运作规范[159] - 监事会审核认为公司财务报告编制和审议程序合规，信息真实准确完整[160] - 监事会认为公司关联交易决策程序合规，定价公允[160] - 监事会核查认为公司对外担保表决程序合法，无违规情况[161] - 2024年公司开展内控评价工作，未发现重大违规事项[162] - 报告期内公司制定和修订多项规章制度[162] - 监事会认为公司募集资金使用及募投项目结项安排合理合规[163] - 监事会认为控股股东变更承诺事项合法合规，无损害股东利益情形[164]

市场扩张和并购 - 2023年3月公司与多方出资设合资公司勘查镇雄县碗厂磷矿[1] 项目进展 - 合资公司提前完成镇雄磷矿勘探野外工作并通过验收[1] - 合资公司完成探转采主要条件和关键节点，进展快于预期[2] 资源情况 - 镇雄县碗厂磷矿资源量24.43亿吨，平均品位23%[2] 未来展望 - 云天化集团承诺合资公司获采矿证后3年优先注入控制权给上市公司[2]

文章核心观点 公司控股股东云天化集团完成“云天化集团有限责任公司 - 2021 年非公开发行可交换公司债券质押专户”解除质押手续，剩余质押股份 0 股，且暂无后续质押计划 [2][4] 分组 1：控股股东持股及质押情况 - 截至公告发布日，云天化集团持有公司股份 699,254,292 股，占公司总股本的 38.12% [2] - 本次股份解除质押后，云天化集团剩余质押股份 0 股 [2] 分组 2：控股股东可交换公司债券基本情况 - 2022 年 3 月 28 日，云天化集团非公开发行可交换公司债券（22 云化 EB），发行规模 10 亿元，期限 3 年，将 65,000,000 股无限售流通股划转至质押专户用于担保 [2] - 2024 年 1 月 4 日，云天化集团将 10,000,000 股无限售流通股补充质押至质押专户用于担保 [3] - 2025 年 3 月 28 日，完成债券到期本息兑付及摘牌工作，累计换股 0 股 [3] 分组 3：控股股东办理股份解除质押登记情况 - 2025 年 4 月 3 日，云天化集团办理完成 75,000,000 股股份解除质押手续，并转出至其证券账户 [4] 分组 4：其他说明 - 本次解除质押后，云天化集团所持公司股份暂无后续质押计划，如有变动公司将及时披露 [4]

文章核心观点 云天化公告控股股东云天化集团完成可交换公司债券质押股份解除质押手续，剩余质押股份为0股 [1][2] 分组1：控股股东可交换公司债券的基本情况 - 2022年3月28日云天化集团非公开发行可交换公司债券（22云化EB），发行规模10亿元，期限3年，将6500万股无限售流通股划转至质押专户提供担保 [1] - 2024年云天化集团将流通股补充质押给受托管人国投证券，并划转至质押专户预备用于换股和本息偿付担保 [2] - 2025年3月28日完成债券到期本息兑付及摘牌，累计换股0股 [2] 分组2：控股股东办理股份解除质押登记的情况 - 2025年4月3日云天化集团办理完成7500万股股份解除质押手续，并转出至其证券账户 [2] - 本次解除质押股份占其所持股份比例10.73%，占公司总股本比例4.09% [2] - 云天化集团持股数量699254292股，持股比例38.12%，剩余被质押股份数量及占比均为0 [2] 分组3：其他说明 - 本次解除质押后，云天化集团所持公司股份暂无后续质押计划，如有变动公司将及时披露 [2]

股权情况 - 截至公告发布日，云天化集团持股699,254,292股，占总股本38.12%[2] 债券情况 - 2022年3月28日，云天化集团非公开发行10亿元可交换债，期限3年[2] - 2025年3月28日，完成债券到期本息兑付及摘牌，累计换股0股[4] 股份质押 - 2022年划转65,000,000股至质押专户，2024年补充质押10,000,000股[2][3] - 2025年4月3日，解除75,000,000股质押，剩余质押0股[4][5] - 解除质押股份占集团持股10.73%，占总股本4.09%[5] - 解除质押后，集团暂无后续质押计划[6]

机构调研概况 - 上周共有150家上市公司披露机构调研纪要，其中7家公司接受超百家机构调研，包括三花智控、劲仔食品、云天化等 [1] - 上周机构调研个股跌多涨少，仅有超三成公司实现正收益，其中一致魔芋、小商品城、纳睿雷达等3家公司涨超10% [1] - 化工板块表现亮眼，10余家上市公司集中接待机构调研，云天化、卫星化学各自接待约140家机构调研 [1] 化工行业 - 云天化上周累计上涨超5%，周内最大涨幅达9%，近期国内磷酸二铵市场维持稳定，磷酸一铵价格有所上涨 [1][2] - 工业级磷酸一铵市场较为景气，去年上涨受益于西北地区种植面积增加、设施灌溉施肥技术应用以及磷酸铁工艺技术优化 [2] - 云图控股表示磷酸一铵未来在需求端有多个领域增长支撑，尤其是工业级磷酸一铵市场前景广阔 [3] - 云图控股掌控原料产能并布局70万吨合成氨项目，建成后将有效弥补氮肥原料缺口，保障主要原料自给和稳定供应 [4] - 卫星化学表示C2、C3价差维持较好水平，受益于国内利好经济政策和部分企业降负荷保价，公司拥有低成本原料优势和完备产业链支撑 [6] 工程机械行业 - 中联重科接待120家机构调研，认为国内工程机械市场已经下滑3年，目前可能是行业底部，2025年市场将逐步恢复进入上行通道 [8] - 中联重科计划2025年加快拓展国际市场，发展土方机械、矿山机械、农业机械、工业车辆等第二增长曲线，高毛利率市场及产品权重增加将提升毛利率 [9] 农产品和食品加工行业 - 金龙鱼认为市场对中国经济前景信心增强有利于提振消费需求，南美大豆丰产，中国国储大豆和国产大豆增加，中美互加关税对大豆供应影响不大 [10] - 小麦、玉米、水稻以国内自给自足为主，进口占比不大，预计各板块业务今年会比去年有所进步 [11] 家电行业 - TCL智家预计在"以旧换新"政策延续、出口增长等因素推动下，中国家电行业整体规模将保持平稳增长 [13] - 全球家电市场需求预计保持稳定，中国家电品牌凭借技术研发、品牌推广、渠道建设等优势有望持续扩大全球市场份额 [13] - TCL智家将通过加大研发投入、优化产品结构、提升品牌竞争力等措施实施全球化战略，巩固市场地位 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 3月24日晚云天化发布2024年年报，2024年度营收615.37亿元同比降10.89%，归母净利润53.33亿元同比升17.93%，扣非归母净利润51.90亿元同比升15.12%；Q4营收148.13亿元同比降6.00%、环比升0.56%，归母净利润9.09亿元同比升11.16%、环比降42.58%，扣非归母净利润8.45亿元同比降9.17%、环比降45.65% [5] - 磷矿产业高景气叠加原料采购成本下降，全年业绩显著提升；主营产品产销量同步提升成业绩增长驱动力，2024年磷肥、尿素等产品产销量有不同变化，且主营产品产销齐升助力业绩增长；硫磺等大宗原材料采购成本同比下降，助力公司利润增厚 [6][8] - 全资控股磷化集团股权，参股公司获得镇雄磷矿探矿权，巩固在磷矿资源和磷化工领域地位，助力业绩持续增厚 [9] - 发布未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，增强投资者获得感，提升公司投资价值 [10] - 成本控制效果显著，持续加强可控费用控制，2024年资产负债率同比下降，管理、财务、销售费用有不同变化 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为55.67、57.58、58.84亿元（前值2025 - 2026年为52.88、54.53亿元），对应PE分别为8、7、7倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月30日，收盘价23.24元，近12个月最高/最低为24.89/18.22元，总股本和流通股本均为1834百万股，流通股比例100.00%，总市值和流通市值均为426亿元 [1] 主要产品情况 |主要产品|营业收入（亿元）|营业收入变动率（%）|毛利率（%）|毛利率变动率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |磷肥|157.29|-0.97|37.93|4.97| |尿素|56.25|-2.71|23.01|-10.20| |复合（混）肥|55.81|16.62|14.36|3.42| |聚甲醛|12.83|1.53|28.56|2.68| |饲料磷酸钙盐|20.32|13.21|35.37|4.17|[7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|61537|66009|67844|69786| |收入同比（%）|-10.9%|7.3%|2.8%|2.9%| |归属母公司净利润（百万元）|5333|5567|5758|5884| |净利润同比（%）|17.9%|4.4%|3.4%|2.2%| |毛利率（%）|17.5%|16.6%|16.6%|16.4%| |ROE（%）|23.9%|19.9%|18.1%|15.6%| |每股收益（元）|2.91|3.04|3.14|3.21| |P/E|7.67|7.66|7.40|7.24| |P/B|1.83|1.53|1.34|1.13| |EV/EBITDA|4.73|5.59|4.69|4.36|[13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 3月24日晚云天化发布2024年年报，2024年度实现营业总收入615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比上升17.93%；扣非归母净利润51.90亿元，同比上升15.12% [5] - 磷矿产业高景气叠加原料采购成本下降，全年业绩显著提升，主营产品产销量同步提升成业绩增长重要驱动力 [6] - 全资控股磷化集团股权，参股公司获得镇雄磷矿探矿权，巩固在磷矿资源和磷化工领域行业地位，助力业绩持续增厚 [9] - 发布未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，增强投资者获得感，提升公司投资价值 [10] - 成本控制效果显著，持续加强可控费用控制，2024年资产负债率为52.26%，同比下降10.10% [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为55.67、57.58、58.84亿元，对应PE分别为8、7、7倍，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年3月30日，收盘价23.24元，近12个月最高/最低为24.89/18.22元，总股本1834百万股，流通股本1834百万股，流通股比例100.00%，总市值426亿元，流通市值426亿元 [1] 业绩情况 - 2024年度营业总收入615.37亿元，同比下降10.89%；归母净利润53.33亿元，同比上升17.93%；扣非归母净利润51.90亿元，同比上升15.12% [5] - Q4营业收入148.13亿元，同比下降6.00%，环比上升0.56%；归母净利润9.09亿元，同比上升11.16%，环比下降42.58%；扣非归母净利润8.45亿元，同比下降9.17%，环比下降45.65% [5] 主营产品情况 - 2024全年磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛、饲钙生产量分别为505.42、282.34、178.2、11.02、60.03万吨，同比提升7.16%、9.87%、13.17%、4.65%、6.34%；销量分别为464.25、275.29、181.8、11.09、58.81万吨，同比提升 - 5.59%、10.57%、16.90%、2.25%、2.18%；年均价分别为3388、2043、3070、11566、3455元/吨，同比提升2.98%、 - 12.02%、 - 0.23%、 - 0.74%、10.81% [6] - 各产品营业收入及毛利率变动情况：磷肥营业收入157.29亿元，变动率 - 0.97%，毛利率37.93%，变动率4.97%；尿素营业收入56.25亿元，变动率 - 2.71%，毛利率23.01%，变动率 - 10.20%；复合肥营业收入55.81亿元，变动率16.62%，毛利率14.36%，变动率3.42%；聚甲醛营业收入12.83亿元，变动率1.53%，毛利率28.56%，变动率2.68%；饲料磷酸钙盐营业收入20.32亿元，变动率13.21%，毛利率35.37%，变动率4.17% [7] 成本情况 - 2024年度营业成本507.67亿元，同比下降13.34%；刨除商贸物流板块影响减少的61.36亿元，仍减少13.87亿元 [8] - 硫磺/天然气/液氨/原料煤采购年均价格同比下降6.46%、0.53%、10.99%、12.60%，全年毛利实现107.70亿元，同比增长2.76% [8] 股权及资源情况 - 2024年2月20日参股公司聚磷新材竞拍获得镇雄磷矿探矿权，提升公司磷矿资源保障能力 [9] - 2024年6月14日拟受让交银投资及建信投资合计持有的磷化集团18.6%股权，受让完成后磷化集团将成全资子公司，其原矿生产能力1150万吨/年，报告期内全年实现净利润20.33亿 [9] 分红规划情况 - 2025年1月24日发布《未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划》，当年盈利且累计可供分配利润为正数时，每年度至少进行一次现金分红，2024 - 2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的45% [10] 财务管控情况 - 2024年资产负债率为52.26%，同比下降10.10% [11] - 2024年管理费用/财务费用/销售费用分别为8.90、7.03、8.00亿元，同比分别上升24.83%、下降30.58%/5.00%，管理费用上升主因本年计提的辞退福利增加 [11] 财务指标预测情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|61537|66009|67844|69786| |收入同比（%）|-10.9|7.3|2.8|2.9| |归属母公司净利润（百万元）|5333|5567|5758|5884| |净利润同比（%）|17.9|4.4|3.4|2.2| |毛利率（%）|17.5|16.6|16.6|16.4| |ROE（%）|23.9|19.9|18.1|15.6| |每股收益（元）|2.91|3.04|3.14|3.21| |P/E|7.67|7.66|7.40|7.24| |P/B|1.83|1.53|1.34|1.13| |EV/EBITDA|4.73|5.59|4.69|4.36| [13]

文章核心观点 - 2024年磷化工景气持续，公司产销量增长、原料成本下降、业务结构优化带动业绩增长，分红比例提高，股息配置价值凸显，看好公司长期发展，维持“买进”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收615.37亿元，yoy - 10.89%；归母净利润53.33亿元，yoy + 17.93%，基本符合业绩预告，利润增长受益于综合毛利率提升 [1] - Q4单季实现营收148.13亿元，yoy - 6.00%；归母净利润9.09亿元，yoy + 11.15% [1] 公司分红情况 - 每10股派息14元，分红比例达48.15%，较2023年的40.56%进一步提高，超出年初规划的45%比例，按3月26日收盘价计，股息率达5.95% [1] 毛利率提升原因 - 2024年磷矿石价格同比高位持平，主营业务产销同比增长，原料煤炭等成本价格下降，综合毛利率同比增加2.32pct到17.50% [2] 各业务板块情况 磷肥版块 - 实现营收157.29亿元，yoy - 0.97%；销售均价为3388元/吨，yoy + 4.28%；销量达464万吨，同比略降3.15%；版块毛利率37.93%，同比提升4.97个百分点 [2] 复合肥版块 - 实现营收55.81亿元，yoy + 16.62%；销售均价为3070元/吨，yoy - 0.24%；销量达182万吨，同比大增16.91%；版块毛利率14.36%，同比提升3.42个百分点 [2] 尿素版块 - 实现营收56.25亿元，yoy - 2.71%；销售均价为2043元/吨，yoy - 12.01%；销量275万吨，同比增10.57%；版块毛利率23.01%，同比下降10.20pct [2] 饲料级磷酸钙版块 - 实现营收20.32亿元，yoy + 13.21%；饲钙销售均价为3455元/吨，yoy + 10.80%；销量达59万吨，yoy + 2.17%；版块毛利率35.37%，同比提升4.18pct [2] 聚甲醛版块 - 实现营收12.83亿元，yoy + 1.53%；销售均价为1.16万元/吨，yoy - 0.7%；版块销量达11万吨，yoy + 2.21%；版块毛利率28.56%，同比提升2.68pct [2] 原料采购价格情况 - 硫磺采购均价为1187元/吨，yoy - 6.46%；原料煤采购均价为989元/吨，yoy - 12.63%；燃料煤采购均价为637元/吨，yoy - 12.14%；天然气采购均价为1.88元/立方米，yoy - 0.53% [2] 业务结构优化情况 - 2024年商贸部分毛利率仅1.4%，占营收比例为41.57%，较2023年年末的48.57%下降7pct，未来将持续剥离商贸业务，专注磷化工主业 [3] 费用与负债情况 - 2024年研发、销售、管理、财务费用率合计提高0.37pct达4.78pct，主要因员工退休福利增加使管理费用同比提升0.37pct，财务费用率同比下降0.22pct [3] - 2024年末资产负债率为52.26%，较2023年年末进一步降低5.87pct [3] 2025年Q1价格情况 - 磷矿石均价为1018元/吨，yoy + 0.86%；磷酸一铵均价为3108元/吨，yoy + 0.74%；磷酸二铵均价为3386元/吨，yoy - 7.74%；复合肥价格2796元/吨，yoy - 5.13%，磷酸氢钙均价2836元/吨yoy + 19.48%；尿素均价为1734元/吨，yoy - 21.82%；动力煤市场均价为629元/吨，yoy - 16.24% [4] 盈利预测情况 - 预计公司2025/2026/2027年实现净利润56/59/61亿元（2025/2026年前值57/61亿元），yoy + 5%/+6%/+3%，折合EPS为3.04/3.24/3.33元，目前A股股价对应的PE为8/7/7倍 [5]