报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际钾肥价格上涨 [1] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3] - 草甘膦价格在2025年经历先涨后跌，预计2026年均价将较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计约占全球69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 全球钾肥贸易量占比极高，2023年达到78.4% [23] - **中国供需**：中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60% [1] 2024年氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **未来展望**：预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1] 由于供应紧张和需求稳定增长，预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **投资建议**：重点推荐亚钾国际，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量 [7][48] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需**：国内可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场970元/吨 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年 [2] - **供给端**：截至2024年底，我国磷矿石名义产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年 [52] 2024年磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 进口磷矿石绝对数量较小，2024年累计进口206.83万吨，占表观消费量不足2% [56] - **需求端**：储能及动力电池需求拉动含磷新能源材料需求显著提升 [2] 假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0% [3] - **磷酸铁锂市场**：截至2025年12月，我国磷酸铁锂产能达594.5万吨/年，2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] - **投资建议**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫 [96][101] 2024年SW农药行业33家上市公司合计仅实现归母净利润11.86亿元，净利润率仅0.78% [97] 中农立华原药价格指数自2021年11月以来持续下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较周期高点跌幅达66.51% [97] - **需求与出口**：农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [102][112] 2025年1-10月巴西农药进口量达86.25万吨，同比增长32.47% [106] 2025年1-11月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物数量57.96万吨，同比增长5.56% [126] - **草甘膦/草铵膦**：2025年4月至10月草甘膦价格由2.32万元/吨上涨至2.77万元/吨，11月至年底下降至2.38万元/吨 [4][118] 价格变动主要与南美、北美需求旺季变化相关 [4] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8][136]

公司股价与交易表现 - 1月8日盘中股价下跌2.01%，报34.70元/股，总市值632.58亿元，当日成交额12.86亿元，换手率2.02% [1] - 当日主力资金净流出8647.48万元，特大单净卖出4441.24万元（买入9158.76万元，卖出1.36亿元），大单净卖出4200万元（买入3.42亿元，卖出3.84亿元） [1] - 今年以来股价上涨3.86%，近5日、20日、60日分别上涨2.60%、12.48%、19.94% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涉及化肥、磷矿采选、有机化工等，磷肥是最大收入来源，占比27.99%，其他主要收入构成包括商品粮食（19.87%）、复合(混)肥（12.51%）、尿素（10.28%）和商贸化肥（10.03%） [2] - 2025年1-9月实现营业收入375.99亿元，同比减少19.53%，归母净利润47.29亿元，同比增长6.89% [2] - 公司A股上市后累计派现88.89亿元，近三年累计派现65.74亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至12月19日，股东户数为10.62万户，较上期减少1.03%，人均流通股17165股，较上期增加1.04% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.21亿股，较上期减少1.09亿股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）新进为第四大流通股东，持股1917.77万股，南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股1857.42万股，较上期减少38.55万股，国投证券股份有限公司退出十大流通股东之列 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工 [2] - 公司所属概念板块包括大豆、甲醇概念、碳中和、氟化工、磷化工等 [2]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月6日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，奥特维以8.42%的涨幅位居榜首，年内累计涨幅达18.34%，其近12个月股息率为4.26% [1][4] - 天山铝业当日上涨7.75%，年内涨幅为12.61%，股息率为2.35% [1][4] - 孚日股份当日上涨7.41%，年内涨幅为18.15%，股息率为1.10% [4] - 云天化当日上涨5.65%，年内涨幅为6.91%，股息率为4.73% [1][4] - 川恒股份当日上涨5.17%，年内涨幅为7.58%，股息率为3.68% [1][4] - 神火股份当日上涨4.64%，年内涨幅为8.45%，股息率为1.74% [1][4] - 菜自股份当日上涨3.47%，年内涨幅为7.57%，股息率为4.23% [1][4] - 中钢国际当日上涨3.27%，年内涨幅为0.45%，股息率为4.65% [1][4] - 南山铝业当日上涨3.09%，年内涨幅为5.39%，股息率为7.09% [1][4] - 苏盐井神当日上涨2.70%，年内涨幅为2.30%，股息率为4.27% [4] - 中远海能当日上涨2.65%，年内涨幅为2.74%，股息率为1.57% [4] - 江苏金相当日上涨2.60%，年内涨幅为3.11%，股息率为6.50% [4] - 中国海油当日上涨2.58%，年内跌幅为1.29%，股息率为4.38% [4] - 星湖科技当日上涨2.44%，年内涨幅为2.59%，股息率为5.46% [4] - 兖矿能源当日上涨2.42%，年内涨幅为3.12%，股息率为5.44% [4] - 江苏国泰当日上涨2.22%，年内涨幅为2.10%，股息率为5.21% [4] - 中原传媒当日上涨2.10%，年内涨幅为3.57%，股息率为5.03% [4] - 中国石油当日上涨1.99%，年内跌幅为1.34%，股息率为4.67% [1][4] - 建霖家居当日上涨1.84%，年内跌幅为0.67%，股息率为5.30% [4] - 重庆百货当日上涨1.73%，年内涨幅为1.81%，股息率为5.24% [4] 技术指标信号 - 部分股票在上涨的同时，形成了MACD金叉技术信号 [3][5]

磷化工概念板块市场表现 - 截至1月6日收盘，磷化工概念板块整体上涨3.34%，在概念板块涨幅中排名第6 [1] - 板块内共有53只股票上涨，其中澄星股份、金浦钛业涨停，中伟股份、兴发集团、清水源涨幅居前，分别上涨9.41%、8.89%、8.62% [1] - 板块内部分股票下跌，宏源药业、泰和科技、国光股份跌幅居前，分别下跌4.44%、3.38%、0.82% [1] 板块资金流向 - 1月6日，磷化工概念板块获得主力资金净流入2.73亿元 [2] - 板块内34只股票获得主力资金净流入，其中8只股票主力资金净流入超过5000万元 [2] - 华友钴业主力资金净流入居首，达5.49亿元，湖南裕能、粤桂股份、澄星股份紧随其后，分别净流入3.96亿元、1.63亿元、1.04亿元 [2] - 从主力资金净流入比率看，金浦钛业、澄星股份、四川美丰比率居前，分别为34.44%、22.97%、17.26% [3] 个股资金与价格数据 - 华友钴业（603799）上涨8.07%，换手率5.75%，主力资金净流入5.49亿元，净流入比率6.97% [3] - 湖南裕能（301358）上涨3.75%，换手率10.64%，主力资金净流入3.96亿元，净流入比率14.51% [3] - 粤桂股份（000833）上涨6.84%，换手率13.69%，主力资金净流入1.63亿元，净流入比率12.71% [3] - 澄星股份（600078）涨停（10.01%），换手率6.50%，主力资金净流入1.04亿元，净流入比率22.97% [3] - 金浦钛业（000545）涨停（9.86%），换手率8.52%，主力资金净流入8801.46万元，净流入比率34.44% [3] - 兴发集团（600141）上涨8.89%，换手率3.50%，但主力资金净流出4135.04万元，净流入比率为-2.94% [6] - 天际股份（002759）微涨0.35%，但换手率高达37.14%，主力资金净流出12.13亿元，净流入比率为-12.27% [6]

农化制品板块市场表现 - 1月6日，农化制品板块整体较上一交易日上涨4.04%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为潞化科技，单日涨幅达10.14%，澄星股份和农心科技涨幅也均达到或接近10% [1] - 板块整体交投活跃，多只个股成交额巨大，其中云天化成交额达27.04亿元，兴发集团成交额达14.06亿元 [1] 领涨个股详情 - 潞化科技收盘价为3.04元，涨幅10.14%，成交量为38.04万手，成交额为1.13亿元 [1] - 澄星股份收盘价为66.01元，涨幅10.01%，成交量为43.05万手，成交额为4.53亿元 [1] - 农心科技收盘价为30.17元，涨幅9.99%，成交量为11.81万手，成交额为3.54亿元 [1] - 兴发集团收盘价为37.50元，涨幅8.89%，成交量为38.58万手，成交额为14.06亿元 [1] 其他表现突出个股 - 华鲁恒升收盘价为33.28元，涨幅6.29%，成交量为27.58万手，成交额为9.03亿元 [1] - 新安股份收盘价为12.34元，涨幅6.29%，成交量为52.11万手，成交额为6.31亿元 [1] - 云天化收盘价为35.72元，涨幅5.65%，成交量为77.14万手，成交额为27.04亿元 [1] - 新农股份收盘价为21.16元，涨幅5.64%，成交量为8.64万手，成交额为1.81亿元 [1] - 川恒股份收盘价为39.44元，涨幅5.17%，成交量为16.98万手，成交额为6.60亿元 [1] - 东方铁塔收盘价为20.72元，涨幅4.81%，成交量为24.86万手，成交额为5.09亿元 [1] 板块内下跌及平盘个股 - 板块内部分个股下跌，百傲化学跌幅最大，为-1.70%，收盘价31.81元 [2] - *ST辉丰下跌1.04%，收盘价1.91元，成交量为63.44万手 [2] - 国光股份下跌0.82%，收盘价13.30元 [2] - 苏利股份微跌0.10%，收盘价19.36元 [2] - 天禾股份和广康生化当日收盘价与前一交易日持平，涨跌幅为0.00% [2] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的态势，主力资金净流入536.54万元，游资资金净流入4284.22万元，散户资金净流出4820.77万元 [2] - 个股层面，主力资金净流入居前的包括：云天化净流入1.55亿元，净占比5.74%；澄星股份净流入9613.32万元，净占比21.23%；扬农化工净流入6741.19万元，净占比13.07% [3] - 潞化科技在获得主力资金净流入5576.43万元的同时，其主力净流入占比高达49.31%，显示资金集中度较高 [3] - 部分个股如澄星股份、扬农化工、潞化科技等，在获得主力资金流入的同时，游资呈现净流出状态 [3]

公司股价与交易表现 - 1月6日，云天化股价上涨5.15%，报收于35.55元/股 [1] - 当日成交额达19.82亿元，换手率为3.12% [1] - 公司总市值为648.07亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务涉及化肥、磷矿采选、有机化工等 [1] - 主营业务收入构成中，磷肥占比最高，为27.99% [1] - 商品粮食收入占比19.87%，复合(混)肥占比12.51%，尿素占比10.28% [1] - 商贸化肥收入占比10.03%，饲料级磷酸钙盐占比4.14%，聚甲醛占比2.38% [1] - 其他业务收入占比较小，包括磷矿石(1.17%)、液氨(0.91%)、黄磷(0.89%)、煤炭(0.53%)、磷酸(0.44%)和季戊四醇(0.38%)等 [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A基金重仓云天化 [2] - 该基金三季度持有云天化10万股，占基金净值比例为1.13%，为第一大重仓股 [2] - 基于1月6日股价涨幅测算，该持仓当日浮盈约17.4万元 [2] 相关基金表现 - 中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A基金成立于2023年3月21日，最新规模为1.49亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为16.25%，同类排名479/1034 [2] - 近一年收益率为15.81%，同类排名453/1033，成立以来收益率为20.03% [2] - 该基金经理为唐军，累计任职时间2年293天，现任基金资产总规模2.36亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为20.07%，最差基金回报为18.74% [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月6日，云天化股价上涨5.15%，报收于35.55元/股，成交额达19.76亿元，换手率为3.11%，总市值为648.07亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务涉及化肥、磷矿采选、有机化工等 [1] - 主营业务收入具体构成为：磷肥27.99%，商品粮食19.87%，复合(混)肥12.51%，尿素10.28%，商贸化肥10.03%，其他5.25%，饲料级磷酸钙盐4.14%，聚甲醛2.38%，其他商贸物流2.35%，磷矿石1.17%，液氨0.91%，黄磷0.89%，其他(补充)0.89%，煤炭0.53%，磷酸0.44%，季戊四醇0.38% [1] 基金持仓情况 - 兴业基金旗下兴业聚丰混合A（002668）在第三季度重仓持有云天化8000股，占基金净值比例为0.55%，为基金第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在1月6日因云天化股价上涨浮盈约1.39万元 [2] - 兴业聚丰混合A最新规模为2209.14万元，今年以来收益0.21%，近一年收益6.46%，成立以来收益47.17% [2] 相关基金经理信息 - 兴业聚丰混合A的基金经理为楼华锋和郭益均 [3] - 楼华锋累计任职时间10年4天，现任基金资产总规模23.73亿元，任职期间最佳基金回报88.18% [3] - 郭益均累计任职时间1年288天，现任基金资产总规模93.51亿元，任职期间最佳基金回报5.6% [3]

指数与个股表现 - 截至2026年1月6日13:05，中证细分化工产业主题指数强势上涨3.78% [1] - 成分股恒力石化上涨9.72%，鲁西化工上涨8.79%，桐昆股份上涨8.24%，君正集团、万华化学等个股跟涨 [1] 行业价格动态与事件 - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价 [1] - 行业集中检修及原料成本上涨推动聚氨酯价格走强 [1] - 中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [1] 行业周期与基本面 - 基础化工、化学制品行业当前处于周期底部回升阶段，化工品价格指数有望止跌企稳，行业整体进入底部蓄势期 [2] - 在库存低位叠加需求逐步修复的背景下，下游企业补库将推动行业盈利能力触底回升 [2] - 化工行业PE估值历史分位数较高，PB估值接近2019年和2024年底部水平，显示行业仍具较大上行空间 [2] 新兴增长动力与细分领域 - 新兴应用领域如AI、OLED、机器人等终端市场的高景气度成为行业新增长引擎 [2] - 半导体材料受算力需求拉动持续扩张，光刻胶、湿电子化学品等核心材料处于“需求扩张+国产化替代加速”共振阶段 [2] - 石油化工方面，“三桶油”在油价下行期盈利韧性凸显 [2] - 基础化工子行业龙头凭借规模和技术优势，有望在产能结构性优化中持续提升市占率 [2] 指数构成与产品 - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技 [2] - 前十大权重股合计占比45.31% [2] - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦行业“反内卷”背景下新一轮景气周期 [2] - 场外投资者还可以通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

市场表现 - 1月6日早盘截至10:35，深证成指上涨0.53%，细分化工指数上涨2.43% [1] - 个股方面，君正集团涨超8%，恒力石化、万华化学等涨超5%，盐湖股份、鲁西化工等涨超4% [1] - 热门ETF方面，化工ETF嘉实（159129）涨2.49% [1] 行业动态与催化剂 - 受美国石油封锁及制裁压力影响，委内瑞拉石油出口量几乎降至零，国内储油设施接近饱和 [1] - 委内瑞拉国家石油公司已开始削减原油产量，并启动关闭部分油田和井组的应急措施 [1] - “反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化 [1] - 全球外部环境急剧变化，俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性 [1] 产品与指数构成 - 化工ETF嘉实(159129)跟踪中证细分化工产业主题指数 [2] - 该指数从沪深市场中选取50只规模大、流动性好的化工上市公司，反映化工产业表现 [2] - 前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、藏格矿业、巨化股份、华鲁恒升、多氟多、恒力石化、宝丰能源、云天化 [2] 油价展望 - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶 [1] - 预计2026年WTI油价中枢在52-62美元/桶 [1]

行业动态与政策响应 - 中国磷复肥工业协会披露，9家主要磷肥生产企业联合发布承诺书，坚决落实磷肥保供稳价责任 [1] - 承诺企业包括成都云图控股、贵州磷化、湖北宜化、四川发展龙蟒、四川宏达、施可丰化工、新洋丰、云南云天化及德阳昊华清平磷矿 [1] - 近期磷肥原料硫黄价格高位运行，对冬储春耕备肥用肥造成不利影响 [1] - 相关中央企业统筹自产硫黄资源，向长期合作的重点磷肥生产企业平价销售硫黄，以降低其生产成本，夯实保供稳价基础 [1] 企业联合承诺具体内容 - 承诺一：稳定生产，加强生产组织调度，坚决完成最低生产计划任务，确保市场供应充足 [2] - 承诺二：积极销售，遵循“应售即售”原则，将所产磷肥快速足量投入市场，杜绝囤积惜售、限售搭售等行为，并及时向有关部门提供销售情况 [2] - 承诺三：稳定价格，承诺自当前至2026年春耕结束期间保持磷肥售价稳定，杜绝哄抬价格、串通涨价、明稳暗涨等扰乱市场秩序的行为 [2] - 承诺四：保障储备，优先供应相关储备企业的建储需求，支持其以较低成本有序建储，以保障2026年春耕用肥集中需求 [2] - 承诺五：服务应急，如出现局部地区供应紧张或价格不稳情况，将立即全力调集企业资源进行定向供应，确保保供稳价工作落到实处 [2]