报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买进”评级[2][3][4] 报告的核心观点 - 国务院印发《2024 - 2025年节能降碳行动方案》严控磷铵、黄磷新建产能大力清退合成氨行业落后产能预计将加速磷化工、合成氨行业产业格局优化报告研究的具体公司作为国内磷矿和化肥产业龙头企业依托自身资源优势一体化优势明显且地处云南水电资源丰富在能耗和能源价格上具备优势看好报告研究的具体公司受益于产业格局优化[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 报告研究的具体公司产业别为化工股价(2024/5/29)为20.98元上证指数(2024/5/29)为3111.02元股价12个月高/低为21.08/13.44元总发行股数为1834.33百万股A股数为1834.33百万股A股市值为384.84亿元主要股东为云天化集团有限责任公司占比38.12%每股净值为10.04元股价/账面净值为2.09元股价涨跌一个月、三个月、一年分别为7.3%、15.3%、27.1%近期评等2023.09.01前日收盘17.51为买进2023.04.15前日收盘19.35为买进产品组合中商贸行业占51.2%化肥占40.6%磷化工行业占3.9%其他行业占2.2%机构投资者占流通A股比例中基金占0.5%一般法人占61.8%[1] 公司产品盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026年分别实现净利润46.7/49.6/52.9亿元yoy+3%/+6%/+7%折合EPS分别为2.55/2.70/2.89元目前A股股价对应的PE分别为8/8/7倍估值合理[4] 公司近年财务状况 - 2022 - 2026E年度截止12月31日报告研究的具体公司纯利分别为6021、4522、4674、4962、5295百万元同比增减分别为65.33%、-24.90%、3.36%、6.16%、6.72%每股盈余分别为、3.28、2.47、2.55、2.70、2.89元同比增减分别为65.57%、-24.88%、3.36%、6.16%、6.72%A股市盈率分别为、6.39、8.51、8.23、7.76、7.27倍股利分别为1.0000、1、1、1、1.1元股息率分别为4.77%、4.77%、4.77%、4.77%、5.24%[5] - 2022 - 2026E会计年度报告研究的具体公司营业收入分别为75313、69060、69704、72094、74585百万元经营成本分别为63100、58579、58889、60684、62505百万元研发费用分别为368、550、544、551、559百万元营业税金及附加分别为714、825、832、861、891百万元销售费用分别为757、800、807、835、864百万元管理费用分别为1032、989、998、1032、1068百万元财务费用分别为1066、703、709、734、759百万元资产减值损失分别为-376、-446、-427、-416、-421百万元投资收益分别为543、456、365、292、234百万元营业利润分别为8560、6825、7066、7485、7969百万元营业外收入分别为42、21、22、23、24百万元营业外支出分别为78、266、266、266、266百万元利润总额分别为8523、6579、6800、7218、7703百万元所得税分别为1478、1086、1122、1191、1271百万元少数股东损益分别为1024、971、1004、1066、1137百万元归属于母公司股东权益分别为6021、4522、4674、4962、5295百万元货币资金分别为7444、6434、9163、12573、16692百万元应收账款分别为2829、903、948、901、856百万元存货分别为7968、7545、7167、6451、7741百万元流动资产合计分别为20749、17311、21054、24127、30008百万元长期股权投资分别为3223、3515、3866、4253、4678百万元固定资产分别为19627、22550、23677、24861、26104百万元在建工程分别为2962、1486、1516、1546、1577百万元非流动资产合计分别为32473、35259、37289、39462、41789百万元资产总计分别为53223、52571、58344、63588、71797百万元流动负债合计分别为23450、17692、18696、18785、21402百万元非流动负债合计分别为10360、12868、12148、11477、10851百万元负债合计分别为33810、30560、30844、30262、32253百万元少数股东权益分别为3048、3268、4083、4948、5871百万元股东权益合计分别为19413、22010、27499、33326、39544百万元负债及股东权益合计分别为53223、52571、58344、63588、71797百万元经营活动产生的现金流量净额分别为10551、9437、10381、11419、12561百万元投资活动产生的现金流量净额分别为-3880、-2917、-2042、-1838、-1654百万元筹资活动产生的现金流量净额分别为-8377、-6233、-5610、-6171、-6788百万元现金及现金等价物净增加额分别为、-1653、250、2729、3410、4119百万元[7]

公司介绍：磷化工龙头，一体化卓越 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者，发展与回报并重 [9][10] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，内蒙古拥有大型露天开采煤矿，煤炭开采能力达400万吨/年 [11] - 公司合成氨产能达240万吨/年，磷肥产能达555万吨/年，尿素产能达260万吨/年，复合肥产能达185万吨/年 [12] - 公司拥有饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，同时布局氟化工产业 [13][14] 磷矿石：新产能释放有限，景气有望继续保持 - 磷矿石主体消费是磷肥、农药等，与农业相关，需求整体上平稳增长 [38][39] - 未来几年国内磷矿石企业扩产多点开花，但考虑到建设期较长，预计行业未来产能投放相对较慢 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 国内外磷矿石品位下降是大趋势，将导致有效供给减少 [76] - 2024年磷矿石全球供求处于紧平衡阶段，景气度有望维持 [83][84] 磷肥：全球供需平稳增长，景气有望趋稳运行 - 全球磷肥产量与消费年均复合增速分别为2.6%与2.6%，未来供需有望平稳抬升 [88] - 新能源有望成为磷酸盐重要增量需求 [90] - 我国是全球主要磷矿石和磷肥生产国 [91][92] - 我国磷肥出口体量巨大，占产量比例较高 [96][97] 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级 - 公司为国内磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头企业，磷矿石行业景气持续，支撑公司发展基本盘 [99] - 预计公司2024-2026年归属净利润分别为45.6/45.8/47.0亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [99] 风险提示 - 磷矿石产能释放大幅增加的风险 [101] - 磷肥环节产能扩增导致行业过剩 [102] - 化肥出口政策变化导致消费受到影响 [103] - 公司内部管理绩效提升不及预期 [104] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [105]

财务数据 - 2024年第一季度，云天化实现营收138.57亿元，同比减少12.77%[1] - 2024年第一季度，云天化归母净利润14.59亿元，同比减少7.18%[1] - 公司财务状况持续好转，资产负债率从2019年的89.1%下降至24Q1的56.3%[1] - 2023年拟派发现金红利18.23亿元，占净利润比例为40.31%[1] - 预计公司2024-2026年收入分别为718.69/728.16/736.25亿元，同比增长4.1%/1.3%/1.1%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.66/51.01/53.86亿元，同比增长5.4%/7.0%/5.6%[5] 产品和市场 - 2024年公司计划生产销售尿素254.49万吨、磷铵454.15万吨、复合肥192.51万吨[1] - 公司具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著，具有较强吸引力的分红股息率[5] - 化工原料及产品板块预计2024-2026年收入分别为18.94/19.53/19.53亿元，毛利率分别为29.40%/29.86%/30.11%[10] 估值和评级 - 云天化公司对应PE分别为7.8x/7.3x/6.9x，估值较有吸引力[12] - 兴发集团、湖北宜化、川恒股份、新洋丰等可比公司2024-2026年平均PE为11.4x/9.3x/7.7x[13] - 云天化公司2024-2026年PE分别为7.8x/7.3x/6.9x，估值较可比公司平均值更有吸引力[13] - 云天化公司2024-2026年净利润分别为5790/6197/6543百万元，ROE分别为20.8%/18.5%/16.6%[14] - 云天化公司2024-2026年毛利率分别为14.8%/15.2%/15.5%，净利率分别为6.6%/7.0%/7.3%[14] - 云天化公司2024-2026年P/E分别为7.8/7.3/6.9，估值较合理[14] 其他信息 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[15] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[15] - 风险评级分为A和B两个等级[15] - 公司具备证券投资咨询业务资格，可以提供证券投资分析、预测或建议等服务[17]

业绩总结 - 公司2026年收入为73542亿美元，较2023年增长0.9%[4] - 公司2026年净利润为25735亿美元，较2023年增长18.70%[4] - 公司2026年市场份额为15.3%，较2023年略有增长[4] - 公司2026年销售额为7952亿美元，较2023年增长5.0%[4] - 公司2026年净利润率为2.98%，较2023年有所增长[4] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海和深圳[6] - 北京地址为北京市东城区前门街道珠市口东大街17号[6] - 上海地址为上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼[6] - 深圳地址为深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼[6]

公司业务 - 公司主营业务包括肥料、磷矿采选、精细化工与商贸物流四项业务[3] - 公司是全球第四大的磷肥生产商，具有较大的市场份额[4] - 公司拥有磷矿储量近8亿吨，是国内最大的磷矿采选企业之一[5] 市场布局与展望 - 公司在国内外磷肥市场布局全面，积极应对春耕用肥旺季，同时开拓国际市场[10] - 公司在磷矿资源方面具有竞争优势，有助于提升磷矿资源保障能力[12] - 公司在磷化工、氟化工产业国内外布局良好，首次覆盖给予“买入”评级[16] 财务数据与分红政策 - 公司具备较高的现金分红比例，预计派发的现金红利占净利润比例为40.31%[14] - 公司将每年实现的净利润的30%分配给股东[15] - 预计公司2024-2026年实现的营业收入分别为702.19/718.46/732.46亿元，归母净利润分别为46.67/48.90/50.85亿元[16] 风险提示与其他信息 - 风险提示包括市场价格波动、原材料价格波动、新产业发展不及预期、安全环保风险等[17] - 公司财务报表显示资产负债表和利润表的变化趋势，主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、流动比率、速动比率等[19] - 公司具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格[20]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营收为138.57亿元，归母净利润为14.59亿元，符合预期[2] - 公司主营产品价格下滑，导致营收和利润受到影响，但毛利率同比增加至19.12%[4] - 公司2022-2026年的纯利、每股盈余、市盈率等数据呈现逐年增长趋势[10] - 公司2022-2026年的合并损益表和资产负债表显示营业收入、资产总计等逐年增加[12] - 公司2022-2026年的合并现金流量表显示经营活动产生的现金流量净额逐年增加[12] 未来展望 - 公司发布盈利预测，预计2024/2025/2026年净利润分别为46.7/49.6/52.9亿元，给予"买进"评级[7] 新产品和新技术研发 - 公司收购青海云天化后，化肥销量大幅增长，尿素出口放松预计提振价格[6] 市场扩张和并购 - 公司每年分红比例不低于可供分配利润的30%，股息率达5.17%[6] 其他新策略 - 报告内容可能会在没有事前通知前变更[13] - 公司不会对使用报告后招致的任何损失负责[13] - 公司可能会买卖报告内描述的证券[13]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为138.57亿元，同比下滑12.77%、环比下滑12.06%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为14.59亿元，同比下滑7.18%、环比增长78.36%[1] - 公司计划2024-2026年营收分别为684.75、698.13、712.00亿元，同比分别变化-0.85%、1.95%、1.99%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到71200.46百万元，较2023年略有增长[4] - 预计2026年净利润为6173.94百万元，较2023年有所增长[4] 未来展望 - ROE预计在2026年将降至18.47%，较2023年有所下降[4] - 资产负债率预计在2026年将降至37.29%，较2023年有所下降[4] - 每股收益预计在2026年将达到2.86元，较2023年有所增长[4] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%～10%之间，回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[8]

财务表现 - 2024年第一季度，云天化营业收入为138.57亿元，同比下降12.77%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为14.59亿元，同比下降7.18%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为24.91亿元，同比增加62.42%[1] - 2024年第一季度公司营业总收入为138.57亿元，较去年同期下降了12.74%[11] - 2024年第一季度公司营业总成本为120.01亿元，较去年同期下降了13.69%[11] - 2024年第一季度公司营业利润为20.88亿元，较去年同期下降了4.60%[11] - 2024年第一季度公司净利润为17.04亿元，较去年同期下降了10.48%[12] - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为24.91亿元，较去年同期增加了62.32%[14] 股权情况 - 云天化集团有限责任公司持有公司股票38.12%，质押了8500万股[3] - 中国农业银行股份有限公司持有公司股票0.39%，出借207.71万股[6] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金在本报告期新增了1,287,600股股份，占比0.07%，尚未归还的股份数量为16,059,465股，占比0.88%[7] 资产状况 - 云南云天化股份有限公司2024年3月31日的流动资产合计为19,194,332,023.47元，较上一期增加了1,883,012,159.59元[8] - 云南云天化股份有限公司2024年3月31日的非流动资产合计为35,130,666,263.13元，较上一期略微下降了128,795,657.13元[9] 现金流量 - 2024年第一季度质押贷款净增加额为0[15] - 2024年第一季度取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为580,532,437.53[15] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计为1,030,195,734.15[15] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-997,053,320.15[15] - 2024年第一季度吸收投资收到的现金为2,450,000.00[15] - 2024年第一季度取得借款收到的现金为5,261,764,944.97[15] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为6,020,875,744.97[15] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为5,747,940,642.54[15] - 2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为207,228,785.66[15] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为165,855,918.69[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入690.60亿元，同比下降8.30%[1] - 公司2023年每股收益为2.47元[1] - 公司2023年归属上市公司股东的净利润为45.22亿元，同比下降24.90%[1] - 公司2023年每股经营性净现金流为5.14元[1] - 公司2026年预计营业收入为732.85亿元[14] - 公司2026年预计营业利润为77.53亿元[14] - 公司2026年预计每股收益为2.87元[14] - 公司2026年预计每股净资产为16.38元[14] - 公司2026年预计ROE为17.5%[14] - 公司2026年预计资产负债率为53.8%[14] 新产品和新技术研发 - 公司拥有化肥总产能1000万吨/年[3] - 公司新建氟化工产能逐渐释放[3] - 公司精细磷酸盐、磷系阻燃剂等新产品研发加速[3] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[18] - 报告中的信息和意见仅供参考，不代表证券买卖出价或征价邀请[18] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估风险[18] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[19] - 投资者不应将本报告作为唯一决策依据[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营收690.60亿元，同比下滑8.30%[1] - 公司归母净利润45.22亿元，同比下滑24.90%[1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元，合计现金红利总额18.23亿元，占2023年归母净利润的40.31%[1] - 公司2023年化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品实现稳定盈利，但受市场价格同比下降影响，导致公司盈利水平下降[3] - 公司业绩受产品价格下滑影响，财务数据显示2026年营业收入预计将达到73,253百万[8] 财务数据展示 - 公司资产负债表显示2026年资产总计预计达到69,584百万，净利润增长率为4.09%[8] - 公司预测指标显示2026年ROE为15.12%，ROA为7.19%[8] - 公司现金流量表显示2026年经营性现金流为11,444百万，现金增加额为6,512百万[8] 投资评级和研究院信息 - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[10] - 公司研究院位于北京、上海、深圳和广州，提供投诉电话和邮箱[11] 重要声明 - 公司重要声明中指出报告信息来源于公开资料，不对信息准确性和完整性作保证[12]