本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：600096 证券简称：云天化 公告编号：临 2026-011 云南云天化股份有限公司 关于召开2025年年度股东会的通知 股东会召开日期：2026年4月14日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络 投票系统 一、召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2025年年度股东会 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网 络投票相结合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2026 年 4 月 14 日 09 点 00 分 召开地点：公司总部会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2026 年 4 月 14 日 至2026 年 4 月 14 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投 票时间为股东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30， ...

证券代码：600096 证券简称：云天化 公告编号：临 2026-008 云南云天化股份有限公司（以下简称"公司"）第十届董事会第 十次会议通知于 2026 年 3 月 10 日分别以送达、电子邮件等方式通知 全体董事及相关人员。会议于 2026 年 3 月 20 日以现场会议的方式召 开。应当参与表决董事 9 人，实际参加表决董事 9 人，符合《公司法》 和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 云南云天化股份有限公司 第十届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 全体董事参与表决 一、董事会会议召开情况 （一）9 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过《2025 年度财 务决算报告》。 该议案已于 2026 年 3 月 18 日经公司第十届董事会审计委员会 2026 年第三次会议全票同意，审议通过，并同意提交公司董事会审 议。 （二）9 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过《2026 年度财 务预算方案》。 该议案已于 2026 年 3 月 18 日经公司第 ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年营业收入为484.15亿元，较2024年调整后收入616.54亿元下降21.47%[20] - 报告期内公司实现营业收入484.15亿元，同比减少21.47%[89] - 公司营业收入为484.15亿元，同比下降21.47%，主要因缩减商贸业务规模[91] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为51.56亿元，较2024年调整后净利润53.37亿元下降3.40%[20] - 公司2025年实现合并净利润5,497,710,564.30元，其中归属于母公司所有者的净利润为5,156,043,643.98元[3] - 报告期内公司实现归母净利润51.56亿元[75] - 报告期内公司实现利润总额64.95亿元，同比减少7.97%[89] - 母公司2025年实现净利润2,278,720,899.73元[3] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润为4.27亿元，显著低于前三季度（第一季度12.89亿元，第二季度14.72亿元，第三季度19.68亿元）[23] - 2025年非经常性损益净额为1.49亿元，其中政府补助贡献1.52亿元[25][26] - 2025年加权平均净资产收益率为21.87%，较2024年调整后25.95%减少4.08个百分点[19] - 2025年基本每股收益为2.8283元/股，较2024年调整后2.9278元/股下降3.40%[19] - 分产品看，新能源材料业务营业收入13.21亿元，同比大幅增长75.30%[94] - 分产品看，尿素产品营业收入49.90亿元，毛利率为12.39%，同比减少10.62个百分点[95] - 商贸业务本期营业收入为118.5亿元，较上期的255.8亿元大幅下降53.99%[108] - 自产产品直销营业收入406.73亿元，同比增长18.02%[153] - 商贸物流行业国外分销营业收入50.99亿元，同比下降61.23%[153] - 报告期内通过现金购买天耀化工，增加当期净利润686万元[162] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司营业成本为386.28亿元，同比下降24.06%，与贸易规模缩减相关[91][92] - 报告期内公司实现主营业务收入480.04亿元，主营业务成本383.90亿元[93] - 研发费用为7.31亿元，同比增加24.69%，因公司研发投入增加[91][93] - 研发投入总额为7.72亿元，占营业收入比例为1.60%，其中资本化研发投入占比5.33%[112] - 财务费用同比减少2.01亿元，主要因带息负债规模减少及资金成本下降[110] - 化肥业务总成本为200.04亿元，同比增长5.45%，其中原材料成本占比最高，为72.24%，金额达144.51亿元，同比增长9.19%[99] - 磷肥产品总成本为98.97亿元，同比增长1.38%，其运费成本为11.55亿元，同比下降9.98%[99] - 复合（混）肥产品总成本为56.30亿元，同比增长17.80%，其原材料成本为47.42亿元，同比增长18.57%，运费成本为2.18亿元，同比大幅增长34.57%[99][100] - 饲料级磷酸盐产品总成本为15.77亿元，同比增长20.09%，其中制造费用为3.26亿元，同比增长25.81%[100] - 工程材料业务总成本为10.15亿元，同比下降6.07%，其中直接人工成本为0.81亿元，同比下降12.36%[99] - 聚甲醛产品总成本为8.63亿元，同比下降5.85%，其中直接人工成本为0.70亿元，同比下降11.97%[100] - 主要原材料硫磺采购价格同比上涨84.62%，采购量203.72万吨，增加营业成本17.52亿元[150] - 主要能源燃料煤采购价格同比下降15.02%，减少营业成本1.38亿元[151] 财务数据关键指标变化：现金流和资产 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为90.87亿元，较2024年调整后107.47亿元下降15.44%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为90.87亿元，同比下降15.44%，因公司加大了主要原材料战略采购[91][93] - 经营活动现金流净额为90.87亿元，同比减少16.60亿元[115] - 投资活动产生的现金流量净额为流出17.68亿元，主要因450万吨/年磷矿浮选等项目本期投入较多[91][93] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为245.81亿元，较2024年末调整后223.80亿元增长9.83%[20] - 2025年末总资产为503.42亿元，较2024年末调整后515.28亿元下降2.30%[20] - 应收账款期末余额为8.34亿元，占总资产比例1.66%，较上期下降50.08%[118] - 长期借款期末余额为42.86亿元，占总资产比例8.51%，较上期下降54.65%[118] - 一年内到期的非流动负债为38.35亿元，占总资产比例7.62%，较上期增加75.69%[118] - 受限货币资金年末余额为4.26亿元，主要包括复垦保证金3.36亿元[120] 各条业务线表现：产能与规模 - 公司磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1,450万吨/年[82] - 公司现有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1,450万吨/年，2025年生产成品矿1,173.75万吨[41][43] - 公司合成氨产能提升至270万吨/年，自给率97%以上[82] - 公司化肥总产能超1,000万吨/年，其中尿素超290万吨/年、磷肥555万吨/年、复合肥185万吨/年[83] - 公司磷肥产能555万吨/年，位居全国第二、全球第四[32] - 公司尿素产能超290万吨/年，在云南市场占有率约50%[32] - 公司聚甲醛产能9万吨/年，饲料级磷酸氢钙产能50万吨/年[83] - 公司饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，其中MDCP产能45万吨，在国内MDCP消费市场占有率达70%左右[33] - 公司聚甲醛在国内市场占有率约15%，在国产聚甲醛市场占有率约25%[33] - 公司氟化工子公司拥有10,000吨/年氟硅酸镁和1,500吨/年医药中间体含氟硝基苯产能[130] - 公司参股公司产品包括无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等[130] - 电池新材料前驱体（磷酸铁）产能10万吨/年，利用率73.0%[146] - 湿法精制磷酸产能20万吨/年，利用率较低为30.9%[147] 各条业务线表现：生产与销售 - 报告期内子公司生产磷酸一铵、磷酸二铵等各类磷肥463.88万吨[49] - 报告期内子公司生产尿素289.21万吨[51] - 报告期内子公司合计生产各类复合肥203.42万吨[52] - 报告期内子公司生产饲料级磷酸一二钙、磷酸二氢钙合计59.29万吨[57] - 报告期内子公司生产黄磷3.05万吨[61] - 报告期内公司生产磷酸铁7.08万吨[65] - 报告期内公司生产聚甲醛11.52万吨[70] - 主要产品产销量方面，磷酸铁生产量7.08万吨，同比大幅增长132.13%[96] - 主要产品产销量方面，尿素库存量4.39万吨，同比大幅下降56.88%[96] - 公司化肥产品出口30余个国家和地区，规模居亚洲前列[128] - 公司磷化工业务通过子公司生产磷酸铁，并与合作方交叉持股实现磷酸铁锂一体化运营[130] - 公司聚甲醛业务推进改性研究及品质提升，加大进口替代[132] - 公司商贸物流业务在2025年9月后已不开展大豆贸易业务[133] - 2025年9月后，公司已不开展大豆贸易业务[73] - 公司前五名客户销售额合计88.57亿元，占年度销售总额的18.29%[101][102] - 公司自制产品（扣除商贸业务）前五名客户销售额为50.83亿元，占自制产品年度销售总额的13.90%[102] - 贸易业务前五名客户销售额合计为60.82亿元，占年度销售总额12.56%[109] - 前五名供应商采购额合计52.88亿元，占年度采购总额的17.37%[104][105] - 公司自制产品原料前五名供应商采购额为38.98亿元，占自制产品原料年度采购总额的23.15%[105] 各条业务线表现：产能利用率 - 磷铵产能利用率较高，红磷化工、天安化工、三环中化分别为104.2%、104.3%、105.0%[146] - 复合肥产能利用率87.0%，青海云天化复合肥产能利用率达105.0%[146] - 尿素产能利用率普遍较高，水富云天化、青海云天化均为105.0%，金新化工为99.8%[146] - 聚甲醛产能9万吨/年，利用率达105.0%[146] 各地区表现 - 公司参股公司取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，磷矿资源量24.38亿吨[82] - 公司参股公司取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，矿产资源量24.38亿吨[41] 管理层讨论和指引：行业环境与公司战略 - 磷矿供需预计在2026年维持紧平衡状态[163] - 新能源电池对磷酸铁需求增长拉动磷矿石需求[163] - 公司磷矿主要用于满足化肥、精细磷化工、新能源材料产业的生产需要[164] - 磷铵产品被纳入国家限制性产能名录，将严格限制新增产能[165] - 公司将以基础肥料为主，协同发展功能性肥料和水溶肥[166] - 高附加值磷化学品等非农用产品在磷化工中占比不断提高[167] - 氟化工行业加速向绿色低碳、高效精准的高质量发展转型[167] - 含磷新能源材料行业面临阶段性产能过剩和激烈成本价格竞争[168] - 公司以成本控制和技术创新为核心驱动力推进磷系新能源正极材料项目[168] - 公司战略愿景是打造成为全球领先的肥料及化工新材料企业[171] - 云南省方案提出到2030年提升磷产业高附加值产品供给能力[124] - 国家要求到2027年完成云南、湖北等地区存量磷石膏库整治[125] - 云南省计划到2027年新型储能装机规模达800万千瓦（8GW）以上，技术路线以磷酸铁锂为主[125] - 云南省下发储能项目清单规模为8.955GW/20.36GWh，并优先布局4.45GW长时储能项目[125] - 2025年国内磷矿石产量为1.21亿吨，同比增长近7%[40] - 2025年国内尿素产量约为7,248.8万吨，同比增加约500万吨，增幅超7%[51] - 报告期内复合肥行业有超500万吨新增产能投产[52] - 我国聚甲醛有效产能已提升至78万吨/年，国内表观消费量提升至超86万吨[67] 管理层讨论和指引：2026年经营计划 - 2026年计划生产销售尿素280万吨、磷肥463万吨、复合肥200万吨[173] - 2026年计划生产销售饲料级磷酸氢钙60万吨、聚甲醛11.6万吨、黄磷3万吨、磷酸铁11万吨[173] - 公司确保实现千人负伤率≤0.5，安全零死亡、环保零污染事故[173] - 推进磷石膏多场景应用，确保磷石膏年度综合利用和动态平衡目标实现[173] - 推进磷铵国家产品碳足迹标识认证工作，提升产品绿色竞争力[173] - 将新450项目由建设全面转向生产经营，力争最短时间内实现设计产能[175] - 设定严格的带息负债规模上限，稳步降低资产负债率[176] - 推动公司“一利五率”指标更加优化[177] - 持续探索优化市值管理机制，促进公司市值与公司发展质量相匹配[179] 管理层讨论和指引：研发与技术创新 - 公司研发人员共228人，占总员工比例1.89%，其中博士23人，硕士130人[113] - 公司“低质磷酸生产增效磷酸二铵关键技术研发及产业化”等项目荣获云南省科技进步三等奖，“磷石膏资源循环与生态利用关键技术及应用”项目荣获中国石化联合会科技进步二等奖[136] - 公司完成10万吨/年磷酸铁产业化装置的工艺优化，产能提升至85%以上[137] - 公司研发磷石膏基胶凝材料成功用于磷矿地下开采巷道支护，以提升采矿效率[136] - 公司自主研发的“磷矿擦洗脱泥工艺技术”获云南省星火科技二等奖，率先实现P2O5品位27%左右的磷矿资源开发利用[139] - 公司依靠自主研发的磷矿浮选工艺技术和选矿药剂成果《云南中低品位胶磷矿选矿技术开发与产业化项目》荣获国家科技进步二等奖[139] - 公司开发出含聚磷酸铵的新型复合肥工艺，推进肥料产品迭代升级[137] - 公司采用氟硅酸-发烟硫酸法成功制得无水氟化氢联产白炭黑，开发氟硅酸联产白炭黑与氟化铝新工艺，提升氟、硅综合利用率[137] - 公司开发新一代共聚甲醛，新增M90P等二十余个新产品，并以医用级聚甲醛材料研发项目成功入选工信部生物医用材料创新任务揭榜挂帅项目[137] - 公司尿素产品采用荷兰Stamicarbon公司新一代改进型二氧化碳汽提法工艺，单套装置生产能力居全国首位，该工艺占世界尿素总生产能力的45%左右[140] - 公司传统氨酸法工艺装置在国内率先采用管式反应器，料浆法装置规模位居国内前列[140] 管理层讨论和指引：公司治理与投资者关系 - 董事会成员由11人调整为9人，并完成董事会及经理层换届[186] - 修订《章程》及31项治理类管理制度，新制定6项治理类制度[186] - 2025年公司上交所信息披露评级提升至最高A级[186] - 公司荣获中国上市公司协会2025年度上市公司董事会最佳实践案例[186] - 公司ESG Wind评级提升至AA级[188] - 通过上证e互动等渠道回复投资者提问230余条次[187] - 利用券商策略会平台开展路演20余场次[187] - 公司制定了《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，高级管理人员年度绩效薪酬与公司经营业绩、个人业绩评价结果挂钩[200] - 高级管理人员2025年度绩效年薪的30%将递延支付，递延支付期限自备案年度起不低于三年[200] - 非独立董事在公司不予发放董事薪酬[199] - 独立董事薪酬由董事会薪酬委员会提出方案，经董事会审议并提交股东会决定[199] - 高级管理人员薪酬方案和绩效考核方案由董事会薪酬委员会提出，经公司董事会决定[199] - 2025年公司独立董事报酬按月支付薪酬[199] - 2025年公司高级管理人员薪酬按月支付基本工资[199] - 第十届董事会薪酬与考核委员会2025年第二次会议审议通过了《关于调整公司高级管理人员2025年薪酬方案的议案》[199] 管理层讨论和指引：管理层薪酬与持股 - 报告期内董事及高级管理人员合计持有公司股份1,753,780股，年度内股份增减变动量为0股[189][190] - 报告期内董事及高级管理人员从公司获得的税前薪酬总额为608.86万元[189][190] - 2025年公司全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为608.86万元[199] - 公司高级管理人员2024年薪酬已根据业绩考核结果兑现年度绩效薪酬[199] - 董事长、党委书记崔周全持有公司股份511,600股，报告期内从公司获得税前薪酬73.27万元[189] - 董事、总经理王宗勇持有公司股份14,720股，报告期内从公司获得税前薪酬79.00万元[189] - 财务总监、副总经理钟德红持有公司股份511,600股，报告期内从公司获得税前薪酬85.15万元[189] - 副总经理翟树新持有公司股份76,740股，报告期内从公司获得税前薪酬71.72万元[190] - 副总经理兰洪刚持有公司股份77,520股，报告期内从公司获得税前薪酬77.01万元[190] - 独立董事罗焕塔和吴昊旻报告期内从公司各获得税前薪酬12万元[190] - 纪委书记李建昌持有公司股份511,600股，报告期内从公司获得税前薪酬69.61万元[190] - 副总经理、董事会秘书苏云报告期内从公司获得税前薪酬43.03万元[190] 其他没有覆盖的重要内容：利润分配与股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），以总股本1,822,990,731股为基数，拟派发现金红利2,187,588,877.20元（含税）[4] - 加上2025年半年度分红364,598,146.20元，2025年度分红共计2,552,187,023.40元，占2025年归属于上市公司股东的净利润比例为49.50%[4] - 公司2025年利润分配预案为现金分红，不送红股，也不以资本公积金转增股本[4] - 母公司2024年末未分配利润为6,393,571,473.39元，2025年末累计可供股东分配的利润为5,755,507,203

证券代码：600096 证券简称：云天化 公告编号：临 2026-009 云南云天化股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 每股分配金额：每 10 股派发现金红利 12.00 元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基 数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。在实施权益分派的股权 登记日前公司总股本发生变动的，拟维持每股分配金额不变，相应调 整分配总额，并将在相关公告中披露。 公司不触及《上海证券交易所股票上市规则》第 9.8.1 条第一 款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司 2025 年 实现合并净利润 5,497,710,564.30 元，其中：归属于母公司所有者的 净 利 润 5,156,043,643.98 元 。 母 公 司 2025 年 实 现 净 利 润 2,278,720,899.73 元，母公司的年初盈余公积余额为 1,116,765,661.27 元，已超过注册资本的 50%，2025 年不再提取盈余公积。母公司 2024 年末未分配利润为 ...

行业投资评级 - 对基础化工行业评级为“看好”（维持） [5] 报告核心观点 - 地缘局势（中东冲突）的预期波动不改行业长期逻辑推进，现实中的原料供应短缺问题（如油气）仍在加剧，这加速了中长期产业格局重塑和景气提升通道行业的逻辑推进 [2][7][8] - 短期内，现实（原料短缺、价格上涨）与市场预期（局势缓解）的分化会带来投资机会 [8] - 海外化工企业因资源体量问题不稳定性更大，可能出现更多负荷调降甚至停产，这强化了国内相关产业的相对优势 [8] - 持续看好聚氨酯（如MDI）、PVC和聚酯瓶片等子行业 [8] - 甜味剂行业（三氯蔗糖、安赛蜜）供需出现边际向好变化，外需回暖及内需新场景有望推动行业底部复苏 [8] 投资建议与关注子行业及标的 - **MDI龙头**：万华化学（买入） [3] - **PVC行业**：中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级） [3] - **炼化行业**：中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入） [3] - **农化产业链**： - 植调剂龙头：国光股份（买入） [3] - 复合肥龙头：新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级） [3] - 农药制剂出海龙头：润丰股份（买入） [3] - **磷化工**（受储能高速增长拉动）：川恒股份（未评级）、云天化（未评级） [3] - **草酸行业**：华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入） [3] - **氯化法钛白粉**：天原股份（未评级）、龙佰集团（增持） [3] - **甜味剂行业**：金禾实业（买入）、醋化股份（未评级） [3] 近期行业动态与数据 - 中东冲突持续，原料供应稳定性成为化工行业首要问题（2026-03-15） [7] - 中东局势扰动加速石化化工产业格局重塑（2026-03-07） [7] - 磷化工战略重要性受到市场认知（2026-02-28） [7] - 甜味剂出口数据显现回暖：2026年1、2月全国三氯蔗糖合计出口量同比提升**47%**；同期安赛蜜出口量同比增长**5%** [8] - 三氯蔗糖作为仔猪饲料添加剂的内需新场景有望进一步打开需求空间 [8]

行业投资评级 - 石油天然气行业：增持（维持）[7] - 基础化工行业：增持（维持）[7] 核心观点 - 2026年2月底的美以伊冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻及波斯湾周边天然气工厂减停产，冲击了全球尿素、LNG、甲醇、硫磺等关键产品的供应，引发3月以来相关产品价格快速上涨[1] - 冲突导致的尿素供应紧张，恰逢北半球播种季，可能推高2026年下半年国际粮食价格[1] - 中国凭借国内充足的尿素供应和煤化工为主的产业结构，受海外涨价影响有限，且国内醇氨煤化工企业战略价值凸显[1] - 中东甲醇供应缺口推动亚洲甲醇及其下游醋酸、DMF价格上涨，并影响东南亚生物柴油成本[1] - 硫磺供给缺口中期或难以逆转，对下游钛白粉、磷酸铁锂、尼龙、磷肥等行业构成成本压力，采用差异化生产路径（如氯化法钛白粉、草酸亚铁制磷酸铁）的企业有望受益[1] - 美国及俄罗斯的气头化工企业也可能从本轮供应冲击中受益[1] 冲突对全球尿素市场的影响与粮价传导机制 - 冲突导致全球约三分之一经由霍尔木兹海峡的尿素运输受阻，且波斯湾周边天然气产量下降，冲击中东、南亚、东南亚部分国家的尿素生产[2] - 2025年全球尿素贸易量约5500万吨，其中经霍尔木兹海峡的贸易量约1650万吨，占比30%[16] - 印度、巴基斯坦、泰国等国对中东天然气依存度高，冲突可能导致其本国尿素产量下降[2] - 2026年3月18日，东南亚CFR尿素价格达717.5美元/吨，较2月底上涨45%[17] - 尿素涨价临近欧美及南亚、东南亚（6-10月雨季）种植旺季，成本上升及化肥紧缺可能导致作物产量不足，引发全球粮价上涨[2] - 据USDA数据，2024年化肥成本约占美国玉米、大豆可变成本的35%和22%[17] 中国尿素市场的独立性与机遇 - 中国国内尿素供应充足，春耕期间化肥保供持续推进[3] - 2026年3月18日国内尿素均价为1902元/吨，仅较2月底上涨2%，显著低于同期东南亚CFR价格（约4900元/吨）[3][25] - 中国尿素主要采用煤炭原料，2025年煤制工艺产能占比80%以上，不依赖进口[3] - 2026年3月13日中国尿素开工率达94.5%，预计2026年产能将增长419万吨至8399万吨，供需态势良好[25][29] - 国内春季用肥结束后，生产企业有望迎来出口窗口期，当前国内外价差在2500元/吨以上[3] - 报告推荐国内尿素龙头企业**中海石油化学**、**云天化**[3][9] 甲醇供应缺口及其产业链影响 - 伊朗是全球第二大甲醇生产国和第一大出口国，2024年产能约1700万吨，占全球5%[30] - 2025年经霍尔木兹海峡的甲醇贸易量约3750万吨，占全球37%[30] - 2025年中国甲醇进口量约1500万吨，对外依存度13%，其中来自伊朗、沙特等中东国家的进口占比约70%[30] - 进口减少主要影响中国华东地区供应，引发下游产品价格上涨：2026年3月18日，甲醇、醋酸、DMF价格分别为2460、3010、5300元/吨，较2月底分别上涨13%、16%、30%[32] - 2026年2月中国甲醇开工率仅82%，富裕产能充足，且西部地区煤头工艺成本稳定，供给韧性较强[32] - 报告推荐中国沿海甲醇生产企业**华谊集团**、**中海石油化学**[4][9] - 东南亚甲醇供应趋紧亦导致当地生物柴油成本上升[4] 硫磺供给短缺的成因与下游冲击 - 全球硫酸约60%来自硫磺，而硫磺主要来自原油炼制及天然气加工副产[5] - 2025年经霍尔木兹海峡出口的硫磺占全球近一半，叠加原油供给受限，全球硫磺供给缺口凸显[5] - 2026年3月18日中国硫磺报价4800元/吨，较2023年7月低点上涨592%[37] - 全球硫酸约58%用于磷肥，其余用于镍、铜、铀等金属加工，以及钛白粉、尼龙、锂电正极等制造[5] - 中国是全球最大硫酸消费国，2024年消费量约占全球40%[39] - 2025年中国硫磺制酸占比42%，硫磺进口依赖度达45%，涨价导致钛白粉、己内酰胺、磷酸铁等行业成本承压[39] - 采用磷石膏制酸、草酸亚铁制磷酸铁、氯化法钛白粉等差异化生产路径的化工项目有望受益[5] 重点公司推荐与观点 - **云天化 (600096 CH)**：给予“买入”评级，目标价44.66元。公司是磷产业链龙头企业，具备稀缺产能优势，有望受益于化肥出口及行业景气[9][41][42] - **中海石油化学 (3983 HK)**：给予“买入”评级，目标价3.06港元。公司拥有天然气成本优势，尿素及甲醇业务盈利稳定，股息性价比较高，未来磷矿项目有望提升原料自给率[9][41][42] - **华谊集团 (600623 CH)**：给予“增持”评级，目标价10.80元。公司拥有大宗及精细化工的规模与一体化优势，沿海布局使其有望受益于甲醇产业链的价格上涨[9][41][42]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对基础化工行业的整体投资评级（例如“增持”、“中性”等）[3] 报告的核心观点 * 石化化工行业是国民经济支柱产业，报告基于《“十五五”规划纲要》梳理出四大投资方向：重点领域安全保障、综合整治“内卷式”竞争、新材料国产替代、绿色低碳经济[6][8] * 行业总量层面，2025年石油和化工行业实现营业收入**15.7万亿元**，同比下降**3.0%**；利润总额**7020.9亿元**，同比下降**9.6%**；进出口总额**9020.1亿美元**，同比下降**4.9%**[8] 根据相关目录分别进行总结 一、 国民经济支柱产业，多维度赋能“十五五” * 石化化工行业经济总量大、产业链条长、产品种类多、关联覆盖广，关乎产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展和民生福祉改善[8] 二、 加强战略物资供给，提升重点领域安全保障 * **核心目标**：“十五五”时期我国粮食综合生产能力达到**1.45万亿斤**左右，能源综合生产能力达到**58亿吨标准煤**[6][9] * **化肥保供稳价**： * **尿素**：截至2025年末，我国尿素合计产能**8080万吨/年**，同比新增**359万吨/年**，增幅**4.65%**，预计短中期市场供大于求，市场份额或向低成本煤制尿素工艺集中[12] * **磷铵**：政策强化磷矿战略资源地位，严格控制新增产能，产业链一体化布局完善的龙头企业将更具优势[14][16] * **钾肥**：2025年我国氯化钾表观需求量约**1775.0万吨**，净进口量约**1258.0万吨**，进口依赖度约**70.9%**，同比增长**1.4**个百分点[23] * **复合肥**：2025年我国复合肥产能约**1.93亿吨/年**，行业开工率为**26.91%**，同比下滑**1.70**个百分点，行业存在通用肥产能过剩、新型肥占比低的结构性矛盾[27] * **油气增储上产**： * 2024年我国能源消费结构中，石油和天然气消费占比分别达**18.2%**、**8.8%**[32] * 2025年中国原油、天然气对外依存度分别为**73.2%**、**40.4%**，较2014年分别提升**13.8**和**8.8**个百分点[36] * “三桶油”是增储上产主力，2024年中国石油、中国海油、中国石化的油气当量产量较2018年分别增长**17.9%**、**53.0%**、**14.2%**[42] 三、 综合整治“内卷式”竞争，引导产业有序健康发展 * **PTA**：2025年我国PTA产能、产量分别为**9035万吨/年**、**7342万吨**，2018-2025年CAGR分别为**8.4%**、**8.8%**；预计2026年行业暂无新增产能，供需有望阶段性改善[43][44] * **涤纶长丝**：2025年我国涤纶长丝产能为**5316万吨/年**、产量为**4640万吨**，同比分别增长**6.0%**、**2.3%**；行业集中度高，在“反内卷”下供应或更为有序[48] * **有机硅**：2025年我国有机硅中间体产能、产量分别为**353万吨/年**、**273万吨**，表观消费量为**227万吨**，同比增长**8.7%**；行业产能扩张步入尾声，生产企业开启协同自律[52] * **钛白粉**：截至2025年末，我国钛白粉产能约**620万吨/年**，同比增长约**5%**；产能以硫酸法为主（占**80%**），成本高筑下落后产能或加速出清，氯化法工艺市占率有望提升[55][59][61] 四、 赋能新兴产业，新材料国产替代提速 * **PEEK**：预计中国人形机器人销量将从2024年的**0.24万台**增长至2030年的**16.25万台**，CAGR为**101.9%**；PEEK材料比强度约是铝合金的**8倍**，是轻量化关键解决方案[66] * **电子级PPO**：PPO是高频PCB理想基材，AI服务器增长将提升对高性能树脂如PPO的需求[67][69] * **LCP**：2022年全球LCP行业市场规模为**13.13亿元**，预计2022-2030年CAGR达**7.6%**；2024年我国LCP行业需求量**3.76万吨**，净进口量**2.58万吨**，对外依存度**68.6%**[70][71] * **高性能PI薄膜**：2024年全球PI薄膜市场规模约**23亿美元**，预计2034年将达**52亿美元**，CAGR约**8.4%**；我国市场CAGR有望达**8.9%**，但行业平均国产化率不足**20%**[73][74] * **PVA光学膜**：全球市场主要被日本企业垄断；国产PVA光学膜价格已较进口产品降低**35%**，推动下游偏光片整体成本下降**12%**[81][85] * **OLED终端材料**：在OLED面板成本构成中，有机材料占比**23%**；终端材料技术壁垒高，前三大海外厂商市占率超**65%**，国产替代空间大[86][87] 五、 加快绿色低碳转型，确保碳达峰如期实现 * **核心目标**：单位国内生产总值二氧化碳排放降低**17%**、地级及以上城市PM2.5浓度降至**27微克/立方米**以下[10][91] * **轻烃化工**：乙烷制烯烃路线在碳排放和生产成本上具备显著优势，是降低石化行业碳排放（工业生产过程占比**33.9%**）的重要途径[93] * **生物化工**：可持续航空燃料（SAF）生命周期碳排放可减少**70%-100%**，是航空业脱碳核心路径（承担约**65%**的减排责任），国内行业进入从示范到规模化的爆发期[96][97] 六、 投资建议 * 报告围绕四大方向给出了具体的细分领域和上市公司建议，但未给出整体行业评级[101][102][103][104][106]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出基础化工行业的整体投资评级（如买入、增持、中性、减持等）[6] 报告核心观点 * 报告认为，石化化工行业作为国民经济支柱产业，将围绕“十五五”规划，在**重点领域安全保障、综合整治“内卷式”竞争、新材料国产替代、绿色低碳经济**四大方向迎来发展机遇，行业将向绿色、创新、智能化方向迈进，迈向化工强国[6][8] 根据相关目录分别总结 一、 国民经济支柱产业，多维度赋能“十五五” * 行业地位与规模：石化化工是国民经济支柱产业，2025年全行业实现营业收入**15.7万亿元**，利润总额**7020.9亿元**，进出口总额**9020.1亿美元**[8] * 核心发展方向：基于“十五五”规划，报告梳理出四大投资方向：重点领域安全保障、综合整治“内卷式”竞争、新材料国产替代、绿色低碳经济[8] 二、 加强战略物资供给，提升重点领域安全保障 * 总体目标：“十五五”时期，我国粮食综合生产能力目标为**1.45万亿斤**左右，能源综合生产能力目标为**58亿吨标准煤**[9] * **（一）聚焦化肥保供稳价，夯实粮食安全根基** * **尿素**：截至2025年末，我国尿素产能达**8080万吨/年**，同比增**4.65%**，供过于求格局明显，未来市场份额或向低成本煤制尿素工艺集中[12] * **磷铵**：政策强化磷矿战略资源地位，严格控制新增产能，产业链一体化龙头企业将受益[14][16] * **钾肥**：2025年我国氯化钾表观需求量约**1775.0万吨**，净进口量约**1258.0万吨**，进口依赖度高达**70.9%**，境外找钾成为保供关键[23] * **复合肥**：2025年我国复合肥产能约**1.93亿吨/年**，行业开工率仅**26.91%**，产能分散且过剩，市场份额将向具备一体化优势的龙头集中[27] * **（二）推动油气增储上产，保障能源“压舱石”** * 能源结构：2024年我国能源消费中，石油和天然气占比分别为**18.2%** 和 **8.8%**[32] * 对外依存度：2025年，我国原油、天然气对外依存度分别高达**73.2%** 和 **40.4%**[36] * 保供主力：“三桶油”是增储上产主力，2024年中国石油、中国海油、中国石化油气当量产量较2018年分别增长**17.9%**、**53.0%**、**14.2%**[42] 三、 综合整治“内卷式”竞争，引导产业有序健康发展 * **（一）供需存改善预期，PTA景气有望向上修复** * 截至2025年，我国PTA产能、产量分别为**9035万吨/年**、**7342万吨**，2018-2025年CAGR分别为**8.4%**、**8.8%**，行业过剩压力凸显[43] * 2026年行业暂无新增产能计划，供需有望阶段性改善，叠加行业自律，景气度或向上修复[44] * **（二）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性** * 2025年我国涤纶长丝产能为**5316万吨/年**，产量为**4640万吨**，同比分别增长**6.0%**、**2.3%**，行业集中度高[48] * 目前价差处于历史偏低水平，在“反内卷”下周期弹性值得关注[49] * **（三）有机硅需求稳健增长，行业协同提振景气** * 2025年我国有机硅中间体产能、产量分别为**353万吨/年**、**273万吨**，表观消费量**227万吨**，同比增长**8.7%**，2015-2025年表观消费量CAGR为**10.3%**[52] * 当前行业价差处于历史底部，随着产能投放步入尾声及企业协同，行业景气有望改善[53] * **（四）成本高筑、需求阶段性承压，钛白粉过剩产能或加速出清** * 截至2025年末，我国钛白粉产能约**620万吨/年**，同比增长约**5%**，全球市场加速向我国转移[55] * 成本高筑、需求偏弱下，行业落后产能有望加速出清，氯化法工艺市占率或逐步提升[61] 四、 赋能新兴产业，新材料国产替代提速 * **（一）人形机器人轻量化之路，PEEK或成关键解决方案** * 需求预测：中国人形机器人销量预计从2024年的**0.24万台**增长至2030年的**16.25万台**，CAGR达**101.9%**，PEEK材料因其高比强度（约是铝合金的8倍）成为轻量化关键材料[66] * **（二）AI助推全球算力需求，电子级PPO成长可期** * PPO是高频PCB的理想基材，AI服务器出货量增加将提升对高频PCB及高性能树脂PPO的需求[67][69] * **（三）多元化需求驱动规模扩张，LCP国产替代有望提速** * 市场规模：2022年全球LCP行业市场规模为**13.13亿元**，预计2022-2030年CAGR达**7.6%**[70] * 国产替代：2024年我国LCP需求量**3.76万吨**，产量**1.18万吨**，对外依存度高达**68.6%**，替代空间广阔[71] * **（四）自主产能释放，高性能PI薄膜垄断格局有望打破** * 市场规模：2024年全球PI薄膜市场规模约**23亿美元**，预计2034年达**52亿美元**，2024-2034年CAGR约**8.4%**；中国市场CAGR有望达**8.9%**[73] * 竞争格局：全球市场被美日韩企业高度垄断，2023年CR6约**70.6%**；我国行业平均国产化率不足**20%**，部分品类100%依赖进口[74] * **（五）PVA光学膜打破垄断，国产上量前景明确** * 市场格局：全球PVA光学膜市场主要被日本可乐丽（约占**70-80%**）和三菱化学垄断[81] * 国产进展：国产PVA光学膜价格已较进口产品降低**35%**，推动下游偏光片整体成本下降**12%**，国产化进程加速[85] * **（六）OLED渗透率趋势明确，终端材料国产加速** * 成本结构：在OLED面板成本中，有机材料占比**23%**，仅次于设备[86] * 竞争格局：终端材料核心技术被海外厂商掌握，前三大厂商市占率超**65%**，随着面板产能向国内集中及海外专利到期，国产替代有望加速[87] 五、 加快绿色低碳转型，确保碳达峰如期实现 * 总体目标：“十五五”规划要求单位国内生产总值二氧化碳排放降低**17%**，地级及以上城市PM2.5浓度降至**27微克/立方米**以下[91] * **（一）绿色价值叠加成本优势，轻烃化工竞争力突出** * 碳排放对比：煤制烯烃的二氧化碳排放量是乙烷制烯烃的**9倍多**，是石脑油制烯烃的**7倍多**，乙烷路线在低碳经济下优势凸显[93] * 成本优势：乙烷路线通常处在各制烯烃路线成本底部区域[93] * **（二）绿色低碳先锋，生物化工走向产业规模化** * 可持续航空燃料（SAF）：与传统航油相比，SAF生命周期碳排放可减少**70%-100%**，国际航协预计其将承担航空业约**65%** 的减排责任[97] * 发展目标：非化石能源消费比重目标从2025年的**21.7%** 提升至2030年的**25%**，生物化工将迎来快速发展[96]

报告行业投资评级 - 基础化工行业：增持（维持）[6] - 石油天然气行业：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 近期中东地缘冲突（伊朗限制霍尔木兹海峡运输）引发全球油气及能化品供应担忧，并带动涨价潮[1] - 中国能化产业链韧性较强，短期供给受冲击影响弱于海外企业，供应链稳定预期下全球补库存将助力化工行业景气回升[1] - 报告推荐关注四条主线：1）受益于油价上行的油气开采及煤制烯烃；2）具备产业链完整性的龙头企业；3）受益于国际粮价成本传导的氨基酸企业及困境反转的海外气头尿素公司；4）需求替代性品类（风光储、绿氢、生物制造、资源循环）带来的长期发展机遇[1] 地缘冲突对全球油气供应的影响 - 霍尔木兹海峡是全球能源运输关键咽喉，2025年通过该海峡出口的原油及凝析油占全球贸易量的**31%**，其中沙特、伊拉克和阿联酋的原油运输量占比近**80%**[2][9] - 海峡持续封锁已导致中东部分国家因储罐容量受限而引发油田停产，截至3月8日，沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔的储存耗尽天数分别为**19、21、14、19**天[2][9] - 考虑地缘风险溢价及全球战略补库，在产油国原油生产能力不受持续性损失的情景下，报告将**2026年布伦特原油均价预测上调至78美元/桶**；在极端情景（生产设施受不可修复打击）下，均价预测上调至**95美元/桶**[2][9] 中国能化供应链韧性分析 - 中国能化供应链相对完善，2025年国内原油开采量、进口量、炼厂加工量分别为**2.2亿吨、5.8亿吨、7.4亿吨**，主要下游产品汽油、柴油、煤油、油头烯烃产量分别为**1.5亿吨、2.0亿吨、0.6亿吨、0.7亿吨**，同比变化为**-3%、-2%、+6%、+12%**[3][22] - 截至2025年底，中国表观陆上原油库存超**12亿桶**，中东进口原油占比约**50%**。假设自中东进口量下降**80%**，通过释放库存仍可维持国内需求接近**260**天[3][22] - 中国拥有多种应对方案保障供应，包括降低成品油出口（2025年出口量**3644万吨**）、加速新能源替代、削减过剩石化品生产、增加自加拿大及非洲等地原油进口等[3][22] 海外化工产业链受冲击更显著 - 欧洲、日本、韩国对原油和天然气的能源消费依赖度高，2024年比例分别达**59%、56%、61%**，能源与原料供应双重波动对其化工产业链冲击不容忽视[4][48] - 多个关键化工品的海外产能占比较高，2024年**MDI、PVA、蛋氨酸、维生素E**的海外地区产能占比分别达**52%、41%、54%、49%**[4][48] - 2月底以来，因海外原油、天然气及硫磺价格显著上涨，**MDI、蛋氨酸和维生素E**等产品价格亦显著提价，国内相关企业预计将充分受益[4][48] 全球性能化品供应紧张与替代机遇 - 中东是全球尿素、硫磺等重要产品供给方，地缘紧张推动价格上涨。截至3月6日，东南亚CFR尿素价格达**510美元/吨**，较2026年初及2月底分别上涨**23%** 和 **7%**[5][56] - 国际成品油裂解价差显著扩大，对国际炼油企业形成利好[5] - 供应紧张局面为替代性品类带来长期发展机遇，包括**风光储、绿氢、生物制造、资源循环**等领域[1] - 国际高氮肥及成品油价格上涨对美国气头尿素及炼油企业利好；中期而言，大豆价格上升将推动氨基酸景气修复[5] 重点推荐公司及逻辑 - **中国石化（A/H）、恒力石化、鲁西化工**：推荐逻辑基于其具备产业链完整性，在供应链稳定性上占优，有望受益于炼化景气回升[1][71] - **新和成、皖维高新**：推荐逻辑基于其属于煤化工产业链及海外涨价品种（如蛋氨酸、PVA）的受益者[1][71] - **梅花生物**：推荐逻辑基于国际粮价在成本传导下若走高，国内氨基酸企业有望受益[1][71] - **云天化、川恒股份**：推荐逻辑基于其作为上游磷化工公司，产业链完备度高，自主可控性强，有望在新能源等领域持续发展[1][71]

行业投资评级 * 报告未明确给出对基础化工行业的整体投资评级 [2] 报告核心观点 * 报告认为当前化工行业存在四条主要投资主线：轮胎赛道国内企业具备竞争力、消费电子复苏带动上游材料、部分景气周期行业韧性较强或迎来底部反转、以及经济复苏下龙头白马企业将充分受益 [3][4][6] * 报告重点关注了钛白粉行业开启年内首次集体涨价潮，以及全球天然气供应链遭遇历史性冲击两大行业动态 [3] 板块市场行情回顾 * 本周市场表现：上证综合指数下跌0.93%，创业板指数下跌2.45%，沪深300下跌1.07%，中信基础化工指数下跌2.27%，申万化工指数下跌0.56% [2][12] * 化工子行业表现：本周涨幅前五的子行业分别为合成树脂(上涨6.9%)、氯碱(上涨3.53%)、其他化学原料(上涨3.46%)、纯碱(上涨0.73%)、食品及饲料添加剂(下跌0.29%)；跌幅后五的子行业分别为电子化学品(下跌7.91%)、膜材料(下跌7.5%)、改性塑料(下跌6.47%)、印染化学品(下跌5.22%)、涤纶(下跌5.2%) [2][15] * 个股表现：本周化工板块涨幅前十的公司包括金牛化工(上涨44.24%)、金瑞矿业(上涨36.25%)等；跌幅前十的公司包括海优新材(下跌15.22%)、名臣健康(下跌14.12%)等 [16][21][23] 本周行业主要动态 * 钛白粉行业开启今年第一次集体涨价：自2月24日起，以宜宾天原海丰和泰为首，包括龙佰集团在内的国内多家企业以及国际巨头科慕、特诺相继宣布提价，截至3月4日共有27家企业宣涨，国内氯化法钛白粉价格上调500元/吨，国际市场价格上调100-150美元/吨 [3] * 全球天然气供应链遭遇历史性冲击：3月2日，卡塔尔能源公司因设施遇袭暂停液化天然气生产，影响全球约20%的LNG出口能力，导致欧洲天然气价格单日上涨逾50%，布伦特原油价格飙升逾8% [3] 重要子行业市场回顾 * 聚氨酯：3月5日，纯MDI价格18900元/吨，周环比上升8%；聚合MDI价格15300元/吨，周环比上升8.51%；TDI价格16600元/吨，周环比上升10.67% [27][35] * 化纤：3月5日，涤纶长丝POY价格7450元/吨，周环比上升5.3%；FDY价格7750元/吨，周环比上升6.16%；DTY价格8650元/吨，周环比上升5.81%；江浙织造综合开机率为54.39% [42][50] * 轮胎：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点；半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点 [52] * 农药：本周草甘膦原药市场均价2.41万元/吨，较上周上涨1.26%；草铵膦原药市场均价4.68万元/吨，较上周上涨0.43%；毒死蜱市场周均价3.99万元/吨，较上周上涨0.25% [56][57][61] * 化肥：3月5日，尿素价格1853.5元/吨，周环比上升1.35%；磷酸一铵价格3892.5元/吨，周环比上升0.29%；磷酸二铵价格4381.88元/吨，周环比上升0.43%；45%复合肥出厂均价约3470元/吨，周环比上升0.32% [67][70][78] * 氟化工：3月6日，萤石均价3475元/吨，周环比上升2.96%；制冷剂R22均价17500元/吨，周环比上升2.94%；R134a均价58500元/吨，周环比上升1.74% [84][92] * 有机硅：3月初主要单体厂达成继续减产提价协议，DMC、107胶、生胶价格上调300元/吨，3月2日DMC报盘价格在14000-14300元/吨 [97] * 煤化工：3月5日，甲醇价格2535元/吨，周环比上升13.93%；合成氨价格2018元/吨，周环比上升1.82%；DMF价格4293.75元/吨，周环比上升4.89%；醋酸价格2750元/吨，周环比上升2.61% [104][108][109][114] 重点公司公告与投资建议 * **湖北宜化**：全资子公司年产4万吨季戊四醇升级改造项目投产，旨在优化产品结构 [22] * **和远气体**：拟扩建年产4500吨电子级三氟化氮项目，总投资预算6.84亿元 [25] * **永太科技**：拟投资5亿元建设年产20万吨锂电池电解液项目 [26] * **投资主线一（轮胎）**：建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] * **投资主线二（消费电子材料）**：建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] * **投资主线三（景气周期与底部反转）**： * 磷化工：建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份 [4][6] * 氟化工：建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材 [6] * 涤纶长丝：建议关注桐昆股份、新凤鸣 [6] * **投资主线四（龙头白马）**：建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 [6]