投资评级 - 报告对云天化给出“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润为19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69%，创单季度业绩新高 [7] - 公司主动缩减低毛利率的商贸物流业务，2025年上半年该业务收入同比大幅减少40.14%，优化了收入结构，提升了整体盈利能力，2025年前三季度整体毛利率和净利率分别同比提升3.86和2.70个百分点至20.85%和13.61% [7] - 第三季度磷铵出口量价齐升，国内出口总量同比+20.34%，公司磷铵销量同比+19.93%；同时海内外价差扩大，磷酸一铵和磷酸二铵价差同比分别增长83.30%和862.83%，显著增厚出口企业业绩 [7] - 磷矿石行业维持高景气，2025年10月30日国内参考价格达1017元/吨，公司拥有近8亿吨磷矿储量和强大的年生产能力，有望充分受益 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.49/60.41/63.48亿元，对应市盈率分别为9/9/8倍 [4][7] 公司基本数据 - 最新收盘价29.80元，总市值543.25亿元，总股本18.23亿股 [1] - 当前市盈率和市净率分别为18.89倍和2.24倍 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为597.35亿元、590.34亿元、582.23亿元，增速略有下降 [4] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，增速分别为5.9%、6.9%、5.1% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.10元、3.31元、3.48元 [4] 财务状况与比率 - 预计获利能力持续改善，2025-2027年毛利率分别为18.9%、20.0%、21.2%，净利率分别为11.3%、12.1%、12.9% [8] - 预计偿债能力增强，资产负债率从2024年的52.3%下降至2027年的43.6%，流动比率从1.1提升至2.0 [8] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为19.6%、18.1%、16.6% [8]

板块整体表现 - 农化制品板块在10月31日整体微跌0.05%，表现略优于上证指数（下跌0.81%）和深证成指（下跌1.14%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 联化科技领涨板块，涨幅为4.05%，收盘价11.83元，成交量为81.01万手，成交额达9.57亿元[1] - 丰山集团涨幅为3.46%，收盘价17.66元，成交量为7.50万手，成交额为1.33亿元[1] - 六国化工涨幅为2.83%，收盘价6.17元，成交量为34.62万手，成交额为2.13亿元[1] 领跌个股表现 - 湖南海利领跌板块，跌幅为2.42%，收盘价7.66元，成交量为16.09万手，成交额为1.24亿元[2] - 云图控股跌幅为1.88%，收盘价10.44元，成交量为22.21万手，成交额为2.35亿元[2] - 亚钾国际跌幅为1.49%，收盘价41.77元，成交量为9.70万手，成交额达4.10亿元[2] 板块资金流向 - 农化制品板块整体呈现主力资金净流出1.73亿元，但游资和散户资金分别净流入2426.67万元和1.49亿元[2] - 云天化获得主力资金净流入1.98亿元，主力净占比高达16.98%，为板块内最高[3] - 华鲁恒升主力资金净流入3542.43万元，主力净占比为10.12%[3] - 联化科技在股价上涨的同时获得主力资金净流入3371.81万元，主力净占比为3.52%[3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

公司概况与行业地位 - 公司是国内重要的磷肥及磷化工龙头企业，核心业务涵盖化肥、磷矿采选等，具备全产业链优势 [1] - 公司所属申万行业为基础化工 - 农化制品 - 磷肥及磷化工 [1] - 2025年三季度公司营业收入达375.99亿元，在行业9家公司中排名第一，远超第二名兴发集团的237.81亿元 [2] 经营业绩与财务表现 - 2025年三季度公司净利润为51.18亿元，位居行业第一 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入375.99亿元，归母净利润为47.29亿元 [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入126.07亿元，归母净利润19.68亿元 [5] - 主营业务中，磷肥营收69.95亿元，占比27.99%，商品粮食营收49.65亿元，占比19.87% [2] - 2025年三季度公司毛利率为20.85%，较去年同期的16.99%提升，且高于行业平均的14.88% [3] 业务亮点与运营数据 - 2025年第三季度磷肥销量145.64万吨，不含税销售均价为3764元/吨，呈现量价齐升 [5] - 三季度磷铵、尿素、聚甲醛主要产品销量分别为121万吨、62万吨、3万吨，同比增长分别为20%、6%、3% [6] - 公司在实现化肥保供的前提下提高利润，营销端落实保供稳价政策，推进国内外市场转换 [6] 偿债能力与资本结构 - 2025年三季度公司资产负债率为47.38%，较去年同期的52.51%有所下降，但高于行业平均的44.58% [3] - 2025年第三季度末公司资产负债率较第二季度末显著下滑4.20个百分点，财务费用显著减少 [5] - 有息负债率跌至28.1%，为近十年新低 [6] 股东结构与管理层 - 公司控股股东为云天化集团有限责任公司，实际控制人为云南省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长宋立强，化工工艺工程师，2025年8月至今任职 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.97万，较上期增加1.35% [5] - 香港中央结算有限公司持股1.21亿股，相比上期减少1.09亿股 [5] 机构观点与业绩预测 - 申万宏源维持公司2025-2027年归母净利润预测为60.23亿元、61.84亿元、63.05亿元，维持增持评级 [5] - 招商证券预计公司2025-2027年收入分别为621.52亿元、652.6亿元和685.23亿元，归母净利润分别为55.23亿元、59.98亿元和62.63亿元，维持"强烈推荐"评级 [6]

投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩实现同环比增长，磷肥出口带来显著利好 [2][4][5] - 公司作为磷化工龙头企业，磷矿石资源优势显著，是维持“买入”评级的主要依据 [9][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入375.99亿元，同比下降19.53%；实现归属于上市公司股东的净利润47.29亿元，同比增长6.89% [4] - 2025年第三季度单季实现营收126.07亿元，同比下降14.42%，环比增长5.17%；实现归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比大幅增长33.69% [4] - 2025年第三季度销售毛利率为24.21%，同比增加6.40个百分点，环比增加2.96个百分点；销售净利率为16.48%，同比增加5.11个百分点，环比增加2.77个百分点 [4] - 2025年第三季度公司实现毛利润30.51亿元，同比增加4.28亿元，环比增加5.03亿元 [5] 主要产品经营分析 - 磷肥业务表现强劲：2025年第三季度磷肥销量达145.64万吨，同比增长20%，环比大幅增长55%；实现营收54.82亿元，同比增长39%，环比增长78% [5] - 复合肥业务收缩：2025年第三季度复合肥销量为33.22万吨，同比下降14%，环比下降27%；实现营收9.43亿元，同比下降13%，环比下降42% [5] - 尿素业务量增价减：2025年第三季度尿素销量为65.93万吨，同比增长6%，环比下降7%；实现营收11.34亿元，同比下降8%，环比下降11% [5] - 产品价格方面：2025年第三季度磷酸二铵均价为4001元/吨，同比上涨2%；磷酸一铵均价为3387元/吨，同比上涨3%；尿素均价为1734元/吨，同比下降16% [5] - 出口价格优势明显：2025年第三季度我国磷酸二铵出口均价为737美元/吨（约合人民币5274元/吨），同比上涨35%，远高于国内平均价格 [5] 资源与成本优势 - 公司磷矿资源储量近8亿吨，磷矿石采选规模达1450万吨/年，储量和年开采能力位居全国前列，可实现完全自给 [9] - 公司拥有合成氨产能248万吨/年，自给率超过95% [9] - 公司在内蒙古呼伦贝尔地区拥有年开采能力400万吨的大型露天煤矿，为北方基地合成氨生产提供稳定原料 [9] - 参股公司成功获得镇雄磷矿探矿权，将进一步提升公司磷矿资源保障能力 [9] 费用与投资收益 - 2025年第三季度公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为1.50亿元、2.33亿元、2.44亿元、0.49亿元 [6] - 研发费用同比增加1.25亿元，财务费用同比减少0.58亿元 [6] - 2025年第三季度公司投资净收益为2.09亿元，同比增加0.56亿元，环比增加0.89亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为503亿元、510亿元、517亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为59.85亿元、62.51亿元、65.11亿元 [10] - 对应2025-2027年市盈率分别为9.08倍、8.69倍、8.34倍 [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.28元、3.43元、3.57元 [10]

投资评级 - 报告对云天化（600096.SH）维持“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 公司作为国内磷矿石-磷肥-磷化工行业龙头企业，磷矿石行业景气持续，支撑公司发展基本盘，内部管理精益求精，投资者回报有望持续抬升 [13] - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为55.4亿元、55.5亿元、56.5亿元 [13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入376.0亿元，同比下降19.5%，实现归属净利润47.3亿元，同比增长6.9%，实现归属扣非净利润46.2亿元，同比增长6.3% [1][6] - 2025年第三季度单季度实现收入126.1亿元，同比下降14.4%，环比增长5.2%，实现归属净利润19.7亿元，同比增长24.3%，环比增长33.7%，实现归属扣非净利润19.2亿元，同比增长23.7%，环比增长34.9% [1][6] - 2025年第三季度毛利率为24.2%，同比提升6.4个百分点，净利率为16.5%，同比提升5.1个百分点 [13] 业务运营与销量 - 公司是磷资源、化肥、新材料领导者，拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，磷肥产能达555万吨/年 [13] - 2025年第三季度，公司主要产品销量同比变化：磷肥增长19.9%、复合（混）肥下降13.6%、尿素增长5.8%、聚甲醛增长3.3%、黄磷下降32.3%、饲料级磷酸氢钙增长0.7% [13] - 三季度国内秋耕补肥需求，叠加出口市场拉动，磷肥销量同比增幅明显 [13] 产品价格与价差分析 - 2025年第三季度公司主要产品国内价格同比变化：磷肥上涨16.2%、复合（混）肥上涨1.0%、尿素下降13.4%、聚甲醛下降22.4%、黄磷下降1.6%、饲料级磷酸氢钙上涨23.9% [13] - 2025年第三季度国内主要产品价差同比变化：磷酸一铵下降46.7%、磷酸二铵下降39.3%、尿素下降21.0%、聚甲醛下降33.1%、黄磷增长4.7%、磷酸氢钙增长308.1% [13] - 受国际磷肥贸易量减少、区域冲突、硫磺价格上涨等因素影响，2025年第三季度磷酸二铵港口相比国内二铵价差同比增加1112元/吨，增幅达235.4% [13] - 展望2025年第四季度，磷酸二铵港口相比国内价差同比增加718元/吨，增幅达107.0%，出口磷肥盈利可观 [13] 公司战略与内部优化 - 公司充分发挥资金集中管控优势，持续优化带息负债结构，压降带息负债规模，综合资金成本同比下降 [13] - 公司坚持“从紧从严、合理开支”的原则控量节流，“三项费用”持续优化 [13] - 公司积极推进镇雄磷矿等项目，增益未来成长 [13]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，磷肥业务受益于出口放开，实现量价齐升，驱动盈利同环比显著增长[6] - 磷矿价格高位持稳，公司资源禀赋优势突出，一体化布局支撑盈利韧性[6] - 公司资产负债结构持续优化，财务费用大幅下降，未来负债率有望进一步降低[6] - 预测2025-2027年归母净利润稳步增长，当前估值具备吸引力[6] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入37599亿元（同比-195%），归母净利润4729亿元（同比+69%），毛利率209%（同比+386个百分点）[6] - 2025年第三季度营业收入12607亿元（同比-14%，环比+5%），归母净利润1968亿元（同比+24%，环比+34%），毛利率2421%（同比+640个百分点，环比+296个百分点）[6] - 预测2025年归母净利润6023亿元（同比+129%），2026年6184亿元（同比+27%），2027年6305亿元（同比+20%）[2] - 当前市盈率约9倍，股息率537%[3] 业务分析 - 磷肥业务：2025年第三季度销量14564万吨（同比+20%，环比+55%），不含税均价3764元/吨（同比+16%，环比+15%），受益于出口价差扩大[6] - 尿素业务：2025年第三季度销量6593万吨（同比+6%，环比-7%），均价1720元/吨（同比-13%，环比-4%），处于周期底部震荡[6] - 非肥业务：饲料级磷酸钙盐销量1580万吨（同比+1%，环比+25%），均价4368元/吨（同比+24%，环比+2%），聚甲醛销量285万吨（同比+3%，环比-8%）[6] 资产负债优化 - 2025年第三季度末资产负债率4738%，较第二季度末下降420个百分点[6] - 2025年第三季度财务费用049亿元（同比-54%，环比-42%），财务费用率039%（同比-033个百分点，环比-031个百分点）[6] - 公司通过压降带息负债、强化资金管控，持续改善资本结构[6]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中，依依股份年内涨幅最高，达到101.18% [1] - 天山铝业年内涨幅为79.73%，神火股份年内涨幅为53.35% [1] - 思维列控股息率最高，为10.51%，济川药业股息率为8.40% [1] - 南山铝业单日涨幅最高，为10.12%，川恒股份单日涨幅为10.00% [1] - 浙能电力年内涨幅最低，为0.61%，济川药业年内下跌7.94% [1] 行业分布特征 - 榜单包含多家能源及原材料公司，如神火股份、云天化、川恒股份、九丰能源 [1] - 工业制造领域公司表现突出，如天山铝业、南山铝业、金杯电工、中国外运 [1] - 消费品公司亦占据部分席位，如水星家纺、顾家家居、依依股份 [1] - 公用事业板块有浙能电力入选，其股息率达6.36% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术形态，显示短期涨势良好 [3]

化工板块市场表现 - 化工板块今日全线猛攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格涨幅一度超过3%，收盘上涨2.94% [1] - 锂电、民爆用品、农药、钾肥等细分板块个股涨幅居前，其中云天化飙涨超7%，广东宏大、扬农化工双双大涨超6%，盐湖股份、藏格矿业、恩捷股份等跟涨超5% [1] 资金流向 - 基础化工板块近5个交易日获主力资金净流入额达到268.25亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第4位 [4] - 基础化工板块5日主力净流入额为268.25亿，在所列行业中排名前列 [2] 政策与行业前景 - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源替代，构建新型电力系统 [2] - 规划强调全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [2] - 中银证券展望“十五五”期间，化工行业在全球产业分工中的地位和竞争力有望持续提升，内需有望持续扩大 [5] - 供给端“内卷式”竞争或得到缓解，行业高质量发展，新材料等战略新兴产业快速发展为上游奠定基础 [5] - 关键核心领域如电子化学品、特种材料的自主可控程度显著提升，绿色转型促进产业格局优化，市场份额向龙头集中 [5] - 光大证券表示，2025年以来宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025Q4回正，PPI同比降幅有望收窄 [5] - 化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段，库存低位叠加需求修复，下游企业处于补库阶段，行业盈利能力有望触底回升 [5] 估值水平 - 截至10月28日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.25倍，位于近10年来36.99%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 投资工具与标的指数 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [6] - 指数近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6] - 化工ETF标的指数细分化工指数成份股涵盖天赐材料、恩捷股份、新宙邦等锂电行业龙头，有望较大程度获益于新型能源体系建设 [2]

投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][7] - 当前股价为27.84元，总市值为508亿元（50.8十亿元）[3] 核心观点 - 公司在营收下降背景下利润保持快速增长，凸显其高水平的逆周期管理能力[1] - 公司通过优化采购、营销和费用管控，在不利市场环境中实现了经营业绩的稳定和财务状况的改善[7] - 预计公司未来几年收入与利润将保持稳定增长，当前估值具有吸引力[7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收376亿元，同比下降19.53%，归母净利润47.29亿元，同比增长6.89%[1] - 2025年第三季度单季实现营收126亿元，同比下降14.42%，归母净利润19.68亿元，同比增长24.3%[1] - 在营收下滑情况下，利润仍保持快速增长[1] 分产品经营数据 - 第三季度磷铵销量121万吨，同比增长20%，营收39.4亿元，同比增长38%[7] - 第三季度尿素销量62万吨，同比增长6%，营收12.4亿元，同比下降8%[7] - 第三季度聚甲醛销量3万吨，同比增长3%，营收3.2亿元，同比下降20%[7] - 尿素均价同比下跌18%，磷肥均价同比反弹2%，复合肥均价同比上涨5%[7] 财务状况与资本结构 - 公司持续优化负债结构，资产负债率进一步下降至47.4%[3][7] - 有息负债率降至28.1%，为近十年新低[7] - “三项费用”同比持续下降，费用管控效果显著[7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.23亿元、59.98亿元、62.63亿元，对应同比增长4%、9%、4%[2][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.01元、3.27元、3.41元[2][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为9.2倍、8.5倍、8.2倍[2][7] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为9%、32%、24%[5] - 相对沪深300指数的超额收益分别为6%、8%、6%[5]