投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [7] 核心观点 - 2024年度公司累计完成发电量30.08亿千瓦时，同比增加2.47%，四季度完成发电量11.10亿千瓦时，同比增加12.81%，其中福建区域风电单四季度完成发电量10.26亿千瓦时，同比增加20.15%，强势扭转前三季度电量下滑的态势 [2][5] - 在四季度电量优异表现的拉动下，公司单季业绩展望积极，全年预计实现稳健的业绩表现 [2] - 集团体内优质资源充沛，抽蓄注入增厚每股收益，2024年12月31日公司收到控股股东福建投资集团《关于启动永泰抽蓄资产注入中闽能源股份有限公司的通知》，福建投资集团启动并筹划闽投抽水蓄能51%股权注入公司 [11] - 汇流站、长乐B区项目获批，未来贡献业绩增量，长乐B区项目总装机容量11.4万千瓦，预计资本金内部收益率约为8.21%，汇流站项目总投资73.35亿元，资本金为总投资的20% [11] 财务数据 - 预计公司2024年-2026年EPS分别为0.39元、0.50元和0.54元，对应PE分别为13.47倍、10.61倍和9.71倍 [11] - 2024年预计营业总收入为1768百万元，营业成本为696百万元，毛利为1072百万元，毛利率为61% [14] - 2024年预计净利润为794百万元，归属于母公司所有者的净利润为746百万元，EPS为0.39元 [14] - 2024年预计经营活动现金流净额为1195百万元，投资活动现金流净额为-195百万元，筹资活动现金流净额为-935百万元 [14]

项目建设 - 项目新建输出容量为210万千瓦[1] - 建设±525千伏海上柔性直流换流站和陆上集控站各1座[1] - 陆上集控站含21万千瓦/42万千瓦时储能[1] 投资情况 - 项目总投资73.35亿元[1] - 项目资本金占总投资比例为20%[1] 股权结构 - 公司在项目公司占股51%[2] - 福建省福能海韵发电有限公司占股15.17%[2] - 华电(福州)海上风电有限公司占股12.83%[2] - 三家新能源公司各占股7%[2]

公司投资评级 - 中闽能源的投资评级维持为"买入"，目标价为6.72元人民币 [13] 报告的核心观点 - 中闽能源正处于价值重估阶段，盈利增速有望提升。大股东优质电力资产有望注入，平海湾海电三期等待补贴核查结果，预计闽投抽蓄在25年具备启动注入条件。控股长乐B区、参股长乐外海I区（南）项目获得核准，有望在26年底前贡献海上风电权益装机268MW、增厚归母净利 [13] - 2024年10/11月福建省平均风功率密度同比分别偏大30%以上/偏大20%~30%，黑龙江省为同比偏大5%~10%/偏小5%~10%，预计公司10-11月风电发电量有望同比增长15%~25%，4Q24风电发电量与盈利有望实现同比增长15%以上 [14] 盈利预测 - 上调24-26年归母净利润预测，分别为7.14亿元、8.03亿元、8.91亿元，同比增长5.3%、12.4%、10.9%，EPS为0.38元、0.42元、0.47元 [15] - 2024-26年营业收入预测分别为17.69亿元、18.92亿元、21.95亿元，同比增长2.13%、6.99%、16.00% [3] - 2024-26年归属母公司净利润预测分别为7.14亿元、8.03亿元、8.91亿元，同比增长5.28%、12.42%、10.90% [3] 财务数据 - 2024-26年营业收入预测分别为17.69亿元、18.92亿元、21.95亿元，同比增长2.13%、6.99%、16.00% [3] - 2024-26年归属母公司净利润预测分别为7.14亿元、8.03亿元、8.91亿元，同比增长5.28%、12.42%、10.90% [3] - 2024-26年EPS预测分别为0.38元、0.42元、0.47元 [3] - 2024-26年ROE预测分别为10.72%、10.89%、10.92% [3] - 2024-26年PE预测分别为16.92倍、15.05倍、13.57倍 [3] - 2024-26年PB预测分别为1.76倍、1.60倍、1.45倍 [3] - 2024-26年EV/EBITDA预测分别为9.27倍、8.43倍、7.02倍 [3] 估值与目标价 - 目标价上调至6.72元人民币，基于25年16倍PE [15] - 当前收盘价为6.35元人民币，市值为120.84亿元人民币，6个月平均日成交额为1.045亿元人民币，52周价格范围为3.40-6.53元人民币 [4] 新项目与资产注入 - 大股东旗下平海湾海上风电三期项目312MW于21年底投产，尚未进入补贴合规清单，仍在等待核查结果 [14] - 闽投抽蓄项目1.2GW已于1Q23投运，预计25年可满足启动注入条件 [14] - 公司控股的长乐B区海上风电项目114MW、参股49%的长乐外海I区（南）项目314MW获得核准，预计25年开工、26年底前投运 [14] - 公司成立莆田闽投光伏子公司，用于投资开发中闽北岸400MW渔光互补项目，处于前期筹备阶段 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 长乐 B 区项目获批，海风扩张增厚盈利 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司控股子公司福建福州闽投海上风电有限公司收到福建省发展和改革委员会《关于长乐 B 区（调整）海上风电场项目核准的批复》，项目总投资 11.77 亿元，其中项目资本金占项目总投资的比例为 20% [6] 事件评论 - 长乐 B 区项目获批，未来贡献业绩增量。项目单位为公司全资子公司福建福州闽投海上风电有限公司，建设总装机容量 11.4 万千瓦，拟安装 6 台 16MW 风电机组和 1 台 18MW 风电机组。项目总投资 11.77 亿元，单位投资约 10325 元/千瓦，其中项目资本金占项目总投资的比例为 20%。预计长乐 B 区项目全投资内部收益率约为 4.17%，资本金内部收益率约为 8.21%，折旧到期前年均盈利 131 元/千瓦 [7] - 集团内优质资源充沛，控股汇流站扩充版图。集团在 2019 年重大资产重组时曾做出承诺，其体内海风及抽蓄资产等项目在符合上市条件后，将在一年内启动资产注入。当前拟注入资产中，永泰抽蓄将于 2024 年完成一个完整会计年度盈利，2023 年净利润 2.18 亿元，当期 ROE 高达 16.49%。其他潜在注入资产中，平海湾海电三期项目若补贴明确发放，经测算 ROE 可超 30%；霞浦 B 区海电 29.6 万千瓦项目也将于今年年内动工，项目按福建省燃煤基准价上网，项目资本金 IRR 同样有望超 10% [8] - 投资建议：预计公司 2024 年-2026 年业绩分别为 7.34 亿元、10.19 亿元和 11.14 亿元，对应 EPS 分别为 0.39 元、0.54 元和 0.59 元，对应 PE 分别为 16.07 倍、11.58 倍和 10.59 倍，给予公司"买入"评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表（百万元）：2023A 营业总收入 1732，2024E 营业总收入 1745，2025E 营业总收入 2630，2026E 营业总收入 2865 [20] - 资产负债表（百万元）：2023A 资产总计 11524，2024E 资产总计 11372，2025E 资产总计 16934，2026E 资产总计 19502 [20] - 现金流量表（百万元）：2023A 经营活动现金流净额 1029，2024E 经营活动现金流净额 1235，2025E 经营活动现金流净额 1075，2026E 经营活动现金流净额 2030 [20] - 基本指标：2023A 每股收益 0.36，2024E 每股收益 0.39，2025E 每股收益 0.54，2026E 每股收益 0.59 [20]

股东持股情况 - 减持前华兴创投等三股东分别持股18641243、16101977、5325381股，占比0.98%、0.85%、0.28%[2] - 福建省投资开发集团等一致行动人合计持股1260616435股，占比66.25%[5] 减持计划 - 2024年8月16日三股东计划分别减持不超18641243、13902999、5325381股[2] - 截至12月5日减持时间区间届满，三股东均未减持[2][3] - 本次实际减持与计划、承诺一致[8]

市场扩张和并购 - 公司拟出资42200万元设立全资子公司[2][4][5] - 子公司暂定名福建莆田闽投光伏发电有限公司[2][5] - 子公司注册地址为莆田市北岸经济开发区[5] 未来展望 - 中闽北岸400MW渔光互补光伏电站列入福建省2024年度开发建设方案[3] 其他新策略 - 设立子公司开发项目符合公司战略和主业方向[6] 风险提示 - 标的公司可能面临投资收益不达预期等风险[2][7]

项目信息 - 公司控股子公司收到长乐B区海上风电场项目核准批复[1] - 项目单位为福建福州闽投海上风电有限公司[1] - 项目位于长乐区漳港街道东侧海域[1] 项目规模与投资 - 项目总装机容量114兆瓦[1] - 项目总投资11.77亿元[1] - 项目资本金占比20%[1]

业绩沟通 - 2024年11月20日召开2024年第三季度业绩说明会（线上）[1] - 2024年11月组织项目实地调研1次，11家机构参加[1] - 2024年11月接待线下交流2次[1] 投资者互动 - 2024年11月投资者来电10次[1] - 2024年11月上证e互动线上问答2次[1]

仲裁情况 - 公司全资子公司福清风电为仲裁申请人，仲裁申请已受理未开庭[3] - 2024年9月24日福清风电收到仲裁通知，三案合并仲裁[4][5] 涉案金额 - 合并及增加请求后涉案金额暂定为185,975,526元[3] - 若不换叶片被申请人需赔偿损失181,146,780元（暂定）[6] - 被申请人需赔偿发电量损失3,717,746.08元（暂定）[6] 其他费用 - 被申请人需支付律师费等1,111,000元[6] 影响说明 - 仲裁对公司利润影响不确定，无其他重大诉讼仲裁[7]

投资者关系活动类别 - 活动为业绩说明会[2] 参与人员 - 有中小投资者、机构投资者参与[2] - 上市公司接待人员包括董事长兼总经理郭政、财务总监柳上莺、董事会秘书纪志国、独立董事林联青[2] 时间与地点 - 2024年11月20日9:00 - 10:00于上证路演中心进行[2] 分红政策 - 2024年8月底根据相关指导意见制定年半年度利润分配方案并于11月14日分派完毕未来将继续实行积极、持续、稳定的利润分配政策[2] 研发优势 - 公司深耕清洁能源发电领域所有经营性资产和收入都与风力发电等清洁能源发电业务相关是福建省内风电行业专业化程度较高公司之一[2] - 有一支具有丰富理论知识和行业实践经验的专业化技术、管理团队[2] - 通过自主研发、校企合作、厂家联合等方式开展技术攻关和科技研发工作权属企业目前已获得2个发明专利20个实用新型专利[2] 财务状况 - 2024年前三季度公司实现营业收入10.95亿元同比减少0.9%[2] - 实现归属上市公司股东的净利润4.09亿元同比增加6.34%[2]