投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [8] 核心观点 - 广东省提出建立售电公司超额收益分享机制，自2026年起拟对各售电公司月度平均度电批零差价高于差价收益上限1分钱的部分，按照1:9比例由售电公司与零售用户分享，此举很大程度上压缩了售电公司的套利空间 [2][11] - 政策有望引导售电公司的报价行为从"投机模式"转向理性测算，避免脱离成本支撑的非理性低价，售电公司定位也有望从传统的赚取批零价差的套利商业模式变成为用户侧提供服务收取增值服务费的商业模式 [2][11] - 政策有望引导售电公司与发用双方均形成合理价格，进而获得低风险且合理收益的电量，恶性竞价有望逐步退出市场 [2][11] - 2025年上半年，广东省独立售电公司度电获利高达3.22分/千瓦时，与2024年全年平均3.1分/千瓦时相比进一步提升，独立售电公司度电盈利甚至明显高于本省重资产的火力发电企业 [11] - 2025年半年时间内，广东省参与电力市场交易的售电公司总量从2024年的257家上升至350家，增幅达36% [11] - 10月以来煤炭价格上行有所提速，作为年度交易主力的火电电价有望获得更强的支撑，水电与核电市场化电量的电价在部分地区一定程度与火电电价联动，火电电价稳定预期加强同时也边际巩固了水电、核电的电价"锚" [11] - 虽然受到供需形势以及新能源入市等多重因素的冲击，2026年年度交易电价面临一定压力，但在火电燃料成本上行以及政策纠偏售电公司非理性报价行为的支撑下，对于明年的电价预期无需过度悲观 [11] 行业及公司表现 - 截至2025年11月21日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率(TTM)分别为20.25倍、12.74倍、20.1倍、23.97倍和33.89倍，同期沪深300指数的市盈率为13.11倍，各子行业对沪深300的溢价分别为54.45%、-2.84%、53.26%、82.78%、158.47% [23] - 本周电力板块涨幅前五名的公司为内蒙华电（0.00%）、华能水电（-0.42%）、长江电力（-0.64%）、国投电力（-0.72%）、国电电力（-0.75%）；变动幅度后五名的公司为闽东电力（-19.89%）、梅雁吉祥（-17.99%）、辽宁能源（-16.52%）、惠天热电（-13.29%）、西昌电力（-11.87%） [23] - 本周电力板块指数下降，整体表现弱于上周，电力行业各子板块中，水电板块相对优于其他板块，电力个股中，内蒙华电本周表现较为优异 [24] - 近一周公用事业板块下跌4.07%（2025-11-17~2025-11-21），近一月公用事业板块下跌1.34%（2025-10-21~2025-11-21），自年初公用事业板块上涨4.71%（2025-01-01~2025-11-21），近一年公用事业板块上涨5.03%（2024-11-21~2025-11-21） [30][31] 火电量价成本信息 - 11月7日至11月13日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长2.7%，同比减少6.9%；截至11月13日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降5%，本年累计发电量同比下降3.5% [46] - 11月15日至11月21日，广东发电侧日前成交周均价0.22761元/千瓦时，周环比降低11.76%，同比降低31.78%；山西发电侧日前成交周均价0.20387元/千瓦时，周环比降低25.98% [47] - 秦皇岛港煤炭平仓价：大同优混(Q5800K)平仓价891.38元/吨，较上周价格上涨35.74元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价831.80元/吨，较上周价格上涨33.40元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价734.00元/吨，较上周价格上涨31.80元/吨 [48] 三峡水库水文信息 - 截至11月21日，三峡水库水位（14点）为174.59米，周环比提升0.06%，同比提升4.20% [59] - 11月15日至11月21日，三峡平均出库流量8987立方米/秒，周环比提升18.59%，同比提升42.94% [59] 重要公司动态 - 中国核电：2025年11月1日至11月21日，公司以集中竞价交易方式回购股份数量为672.95万股，支付的总金额为0.60亿元；截至2025年11月21日，公司累计回购股份数量为3799.09万股，占公司目前总股本的比例为0.18%，已支付的总金额为3.45亿元 [60] - 华润电力：2025年10月附属电厂发电量166.15亿千瓦时，同比减少0.4%；2025年1-10月附属电厂售电量1853.31亿千瓦时，同比增长6.5% [61] - 中国广核：招远1号机组即将于2025年11月18日进行FCD，进入土建施工阶段；招远1号机组采用华龙一号核电技术，单台机组装机容量为1,214MW [62] 投资建议 - 火电经营环境与盈利情况持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和以内蒙华电为代表的"煤电一体化"火电 [11] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [11] - 新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电和中闽能源 [11]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，主要由第三产业和居民用电需求强劲拉动，第二产业用电持续改善[1][2] - 10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电出力由降转增，水电、太阳能发电增速放缓[2][3] - 投资建议聚焦新能源消纳调控，推荐优质绿电运营商及火电等灵活性调节资源，并关注海风相对优势[4] 用电量分析 - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%[1] - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%[1] - 第一产业：10月单月用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；1-10月累计用电同比增速10.5%[2][12] - 第二产业：10月单月用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%；1-10月累计用电同比增速3.7%[2][12] - 第三产业：10月单月用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%；1-10月累计用电同比增速8.4%[2][12] - 居民用电：10月单月用电量1155亿千瓦时，同比增长23.9%；1-10月累计用电增速6.9%[2][12] 发电量分析 - 1-10月份规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%[2] - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；日均发电258.1亿千瓦时[2] - 火电：10月同比增长7.3%，9月份为下降5.4%[3] - 水电：10月增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点[3] - 核电：10月增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点[3] - 风电：10月下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点[3] - 太阳能发电：10月增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点[3] 投资建议 - 推荐拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注海风的相对优势[4] - 推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂等投资机会[4] - 建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、建投能源[4] - 建议关注火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能[4] - 推荐布局低估绿电板块，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等[4] - 把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[4] - 核电板块建议关注中国核电和中国广核[4]

2025年第二次临时股东会决议 - 会议于2025年11月18日在福州召开，采取现场与网络投票结合的表决方式，程序合法合规 [2] - 所有议案均获通过，无否决议案，包括董事会换届选举非独立董事和独立董事的议案 [2][3] - 股东会由董事会召集、董事长郭政主持，全体9名董事及董事会秘书出席，部分高管列席 [2][4] - 福建君立律师事务所律师现场见证并出具法律意见，认为会议召集、召开、表决程序及结果均合法有效 [2][5] 第十届董事会第一次临时会议决议 - 会议于2025年11月18日召开，以现场和视频结合方式举行，由全体董事推选郭政召集并主持 [8] - 选举郭政为公司第十届董事会董事长，任期三年，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [9][10] - 选举产生了第十届董事会各专门委员会（战略、审计、提名、薪酬与考核）的委员及主任委员，任期三年 [11][12] - 聘任郭政为公司总经理，任期三年，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [12][13] - 聘任鄢波、纪志国为副总经理，柳上莺为财务总监，陈海荣为总法律顾问（首席合规官），任期均为三年 [14][15] - 聘任陈海荣为公司董事会秘书，任期三年，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [16][17] - 聘任魏宁希为公司证券事务代表，任期三年，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [18][19] - 审议通过了关于修订公司《内部控制评价管理办法》的议案，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [20] 新任高级管理人员背景 - 副总经理鄢波出生于1968年12月，拥有丰富的风电项目管理和公司管理经验，自2016年8月30日起任公司副总经理 [22] - 副总经理纪志国出生于1984年9月，曾任公司董事会秘书、首席合规官等职，自2025年5月7日起任公司副总经理 [23] - 财务总监柳上莺出生于1980年4月，拥有丰富的集团财务管理和会计经验，自2023年6月12日起任公司财务总监 [23] - 董事会秘书兼总法律顾问陈海荣出生于1981年10月，拥有法律和证券事务经验，自2025年5月7日起任公司董事会秘书 [24] - 证券事务代表魏宁希出生于1991年8月，拥有投资管理和战略投资经验，自2025年5月7日起任公司证券事务代表 [24]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于11月18日在福州召开[3] - 116人出席，持有表决权股份13.127148亿股，占比68.9814%[3] - 9位在任董事全部出席，董秘出席，财务总监列席[5] 选举结果 - 郭政、张骏、唐晖当选非独立董事，得票率超99.8%[6] - 刘丽军当选独立董事，得票率99.8449%[7] - 5%以下股东选郭政、张骏，同意票比例超96.4%[8] 会议决议 - 本次股东会所有议案均获通过[8]

会议时间安排 - 2025年10月31日召开第九届董事会第二十三次临时会议[6] - 2025年11月1日公告召开股东会通知及提案内容[6] - 2025年11月18日14:30股东会在福州国际大厦召开[7] 会议出席情况 - 现场及网络出席股东和代理人共116人，代表股份13.127148亿股，占总股本68.9814%[10] - 现场出席6人，代表股份12.55297054亿股，占总股份65.9642%[10] - 网络投票股东110人，代表股份5741.7746万股，占总股份3.0172%[11] - 中小股东和代理人113人，代表股份5742.3746万股，占总股份3.0175%[12] 选举情况 - 选举郭政等7人进入第十届董事会，得票率均超99.84%[16][17] 会议结果 - 各议案获股东会审议通过[18] - 表决程序、结果及会议决议合法有效[18][19]

会议信息 - 中闽能源第十届董事会第一次临时会议于2025年11月18日召开[2] 人事任命 - 选举郭政为董事长，任期三年[3] - 选举产生各专门委员会委员及主任委员，任期三年[3] - 聘任郭政为总经理，任期三年[4] - 聘任鄢波、纪志国为副总经理，任期三年[4] - 聘任柳上莺为财务总监，任期三年[4] - 聘任陈海荣为总法律顾问和董事会秘书，任期三年[4] - 聘任魏宁希为证券事务代表，任期三年[5] 人员履历 - 鄢波自2016年8月30日起任副总经理[7] - 纪志国自2025年5月7日起任副总经理[7]

板块市场表现 - 福建地区指数微跌0.12%但板块平均涨幅达1.83%显著跑赢大盘呈现抗跌与逆势活跃特征 [1] - 福建板块涨停个股共14只涵盖地方国企央企及民营企业 [1] - 三木集团以6连板领涨平潭发展龙洲股份实现2连板东百集团实现8天6板*ST绿康强势走出7连板显示市场短期情绪高度集中 [1] 政策驱动因素 - 2025年11月以来福建省密集出台多项支持人工智能算力基础设施新能源两岸融合及文旅消费的重磅政策 [1] - 福建省人民政府办公厅于11月4日印发推动人工智能产业发展和赋能应用若干措施提出10条具体支持举措推动人工智能与算力全面升级 [1] - 福建省发改委于11月7日发布通知正式启动2025年新能源增量项目竞价新能源竞价机制落地海上光伏成焦点 [1] 区域战略与产业优势 - 福建作为21世纪海上丝绸之路核心区与两岸经贸合作前沿其基础设施港口物流环保地产等板块长期受益于区域战略 [2] - 两岸融合政策持续深化主题热度不减为福建省发展提供想象空间 [2][3] - 福建省是海洋经济龙头省份持续推动海洋经济发展加强海洋高端装备海洋工程等前沿领域建设 [3] 行业出口与龙头企业 - 1月至10月福建省锂电池出口破千亿元大关达到1083.8亿元创历史同期新高占同期福建省出口总值的11.3% [3] - 全球新能源产业加速升级绿色低碳产品需求持续释放以宁德时代为代表的锂电池能源板块走强 [3] - 中闽能源等公司依托当地丰富的风能资源尤其是海上风电的开发潜力实现稳健发展 [3] 市场观点与价值重估 - 市场对福建上市企业价值进行重新审视与挖掘部分企业深耕主业在行业竞争中脱颖而出业绩稳健增长吸引资金关注 [2] - 区域政策利好产业升级转型等因素为福建板块注入新活力此次集体爆发彰显了板块潜力与韧性 [2]

公司股价表现 - 11月14日股价上涨5.01%，报收6.08元/股 [1] - 当日成交额达4.09亿元，换手率为3.62% [1] - 公司总市值为115.70亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为陆上风力发电的项目开发、建设及运营 [1] - 主营业务收入构成为：风电96.16%，其他(补充)1.61%，生物质发电1.16%，光伏发电1.06% [1] 基金持仓动态 - 国富天颐混合A（005652）在三季度减持中闽能源6700股，期末持有1.4万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为0.92%，为基金第五大重仓股 [2] - 以11月14日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约4060元 [2] 相关基金表现 - 国富天颐混合A基金最新规模为601.13万元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.58%，近一年收益率为6.27%，成立以来收益率为53.66% [2] - 基金经理王莉累计任职近10年，管理规模327.22亿元，任职期间最佳基金回报46.64% [3] - 基金经理高燕芸累计任职超3年，管理规模7.63亿元，任职期间最佳基金回报42.52% [3]

股价表现 - 11月14日股价上涨5.01%，报收6.08元/股 [1] - 当日成交额4.09亿元，换手率3.62% [1] - 公司总市值115.70亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为陆上风力发电的项目开发、建设及运营 [1] - 主营业务收入构成为：风电96.16%，其他(补充)1.61%，生物质发电1.16%，光伏发电1.06% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列十大流通股东 [2] - 该基金三季度减持10.8万股，当前持有696.35万股，占流通股比例0.37% [2] - 以当日股价涨幅计算，该基金持仓浮盈约201.94万元 [2] - 该基金最新规模766.3亿元，今年以来收益率为28.92% [2]

股价与交易表现 - 2025年11月11日盘中股价下跌2.04%至5.77元/股，总市值109.80亿元，成交额1.53亿元，换手率1.38% [1] - 当日主力资金净流出452.36万元，其中特大单净流出7.95万元，大单净流出444.41万元 [1] - 公司股价今年以来下跌3.95%，但近期呈现反弹，近5个交易日上涨0.52%，近20日上涨11.39%，近60日上涨6.07% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为陆上风力发电的项目开发、建设及运营，风电业务收入占比高达96.16% [1] - 其他业务收入构成包括其他(补充)1.61%、生物质发电1.16%和光伏发电1.06% [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-风力发电，概念板块涵盖低价、太阳能、风能、海上风电、碳中和等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.93万户，较上期减少3.93%，人均流通股增加4.09%至48365股 [2] - 机构持仓出现变动，工银红利优享混合A增持760.08万股至4061.13万股，为第二大流通股东 [3] - 东方红新动力混合A和东方红京东大数据混合A新进成为第七和第九大流通股东，持股1540.00万股和1000.01万股 [3] - 南方中证1000ETF减持10.80万股至696.35万股，银华心佳两年持有期混合和香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入10.80亿元，同比减少1.40% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为3.28亿元，同比减少19.82% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派发现金分红6.44亿元 [3] - 近三年公司累计派发现金分红4.81亿元 [3]