行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体不改绿电板块电价下行趋势，但发改委提升绿电消纳的政策叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复[4] - 电力市场改革持续推进，火电功能性定位转型持续中[4] - 2026年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显[4] - 市场风格仍偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健的配置需求[4] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨0.12%，在31个SW一级板块中排名第17[1][26] - 同期，沪深300上涨1.28%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%[1][26] - 细分子板块中，火电下跌0.2%，水电上涨0.66%，光伏发电上涨0.07%，风力发电上涨0.62%，电能综合服务上涨0.35%，燃气下跌1.66%[1][26] - 本周公用事业涨幅前五个股：闽东电力（+16.86%）、中闽能源（+12.62%）、惠天热电（+12.60%）、华通热力（+7.56%）、德龙汇能（+6.19%）[1][32] - 本周公用事业跌幅前五个股：上海电力（-13.53%）、恒盛能源（-12.13%）、大众公用（-9.84%）、世茂能源（-6.86%）、长春燃气（-6.40%）[1][32] 本周数据更新 - **动力煤价加速下跌**：秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌24元/吨至800元/吨[2][10]；防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比下跌20元/吨至720元/吨[2][11]；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比下跌10元/吨至830元/吨[2][11] - **现货电价上涨**：本周（12.01-12.05）广东现货平均结算电价为354.64元/兆瓦时，较上周（220.96元/兆瓦时）上涨[2][11]；山西现货结算价格为244.83元/兆瓦时，较上周（130.16元/兆瓦时）上涨[2][11] - **月度代理购电价格**：本月湖北代理购电价格同比下降19%，广东/四川/江西分别同比下降10%/7%/7%[2][12] - **新增费用项**：继多个地区后，本月湖北代理购电中新增“136号文”的新能源机制电价差价结算费用[2][12]；本月辽宁/新疆的代理购电系统运行费中新增“跨省跨区应急调度电费折合度电水平”子项，电价分别为-0.000015/-0.001937元/千瓦时[12] 本周重点事件 - **“136号文”增量项目竞价结果陆续发布**： - 国网河北：光伏机制电量规模14.01亿千瓦时，机制电价0.3344元/千瓦时；风电机制电量规模142.01亿千瓦时，机制电价0.353元/千瓦时[3][8] - 国网冀北：光伏机制电量规模36.13亿千瓦时，机制电价0.352元/千瓦时；风电机制电量规模103.70亿千瓦时，机制电价0.347元/千瓦时[3][8] - 国网陕西：光伏机制电量规模52.30亿千瓦时，机制电价0.350元/千瓦时；风电机制电量规模62.70亿千瓦时，机制电价0.352元/千瓦时[3][9] - 辽宁：风电机制电量规模8022092.531兆瓦时（约80.22亿千瓦时），机制电价0.33元/千瓦时；光伏机制电量规模142818.117兆瓦时（约1.43亿千瓦时），机制电价0.30元/千瓦时[9] - **广东开启2026年电力市场年度交易**：交易于12月5日至12月22日每日滚动开展，包括年度双边协商、集中竞争、挂牌及绿电双边协商交易[3][9] - **山西发布2025年风光项目竞争性配置结果**：选出保障性并网项目23个、总规模335万千瓦，其中风电175万千瓦，光伏140万千瓦，风光一体化20万千瓦[9] - **公司动态**： - 电投产融重大资产重组交易获深交所审核通过，涉及购买国电投核能100%股权[13] - 长源电力11月完成发电量25.79亿千瓦时，同比降低17.88%，其中火电同比降21.27%，水电同比增268.01%[13] 投资建议关注标的 - **绿电板块**：龙源电力（H），新天绿色能源（H），大唐新能源（H）[4] - **全国性火电运营商**：华能国际（A&H），国电电力，华电国际[4] - **区域性火电运营商**（电价风险较低、度电盈利稳健或具备装机与需求增量）：申能股份，京能电力，皖能电力，浙能电力[4] - **水电及核电板块**（长期稳健配置）：长江电力，国投电力，川投能源，中国核电[4]

福建板块市场表现 - 福建板块个股于12月3日延续集体活跃涨势，多只股票涨停或大幅上涨[1] - 海欣食品实现6连板，当日涨幅10.05%，总市值53.58亿，年初至今涨幅123.67%[1][2] - 太阳电缆与安记食品实现2连板，涨幅分别为10.03%和9.98%，总市值分别为61.83亿和37.84亿[1][2] - 闽东电力涨停，涨幅10.02%，总市值63.84亿[1][2] - 实达集团逼近涨停，涨幅9.95%，总市值142亿[1][2] - 嘉戎技术涨7.08%，九牧王涨6.23%，厦工股份涨6.24%，中闽能源涨5.89%，永福股份涨5.78%，瑞达期货涨5.38%[1][2] 政策驱动因素 - 市场活跃主要受福建省发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》系列新政推动[1] - 新政第五批包含三个方面共12条措施，旨在支持台企台商发展、优化办税服务及推进对台商贸文旅合作[1] - 具体支持措施包括：加大台资企业用地用海保障、鼓励精密机械产业园台资项目建设、对台资水产养殖企业实施保费优惠、支持发展莆田工艺美术产业等[1] - 优化服务措施包括：开设台胞台企税费智能办税平台、设立税务咨询专线[1] - 推进合作措施包括：支持台胞开设沙县小吃门店、鼓励台湾同胞参与南平民宿改造升级、提供厦金“小三通”航线“退票险”服务、支持台湾艺人来榕演出等[1][4] 沙县小吃概念相关公司 - 沙县小吃概念成为政策受益方向之一，多家上市公司业务与之相关[3][4] - 惠发食品被列为沙县小吃概念股核心标的，曾在北京开发沙县小吃旗舰店，主营速冻预制菜产品可适配沙县小吃供应[5] - 浩陵榨菜曾考察沙县小吃产业园探讨合作，计划推出榨菜肉丝套餐饭等配套产品[5] - 盖世食品主营预制凉菜，可为沙县小吃提供海鲜腐竹卷等适配小吃产品[5] - 安记食品作为福建复合调味品龙头，产品含500多个品种，可为食品消费及沙县小吃提供调味支撑[1][5] - 丽人丽妆自有品牌“寻味档案”与沙县小吃集团达成战略合作关系，共同开发运营，打造地方小吃特色产业新样板[5] - 海欣食品作为福建百年食品老字号，主营速冻食品，产品贴合本地及全国市场[1][5] - 安井食品作为福建速冻食品龙头，产品涵盖各类速冻调制食品，适配家庭及餐饮消费市场发展[5] - 朱老六主营腐乳等调味品，其产品可作为小吃佐餐配料，适配餐饮市场[5]

电力板块市场表现 - 12月3日电力板块多股出现拉升行情 [1] - 惠天热电、中闽能源、闽东电力三只股票涨停 [1] - 恒盛能源、深南电A、京能电力等股票跟涨 [1]

福建板块市场表现 - 福建板块股票出现反复活跃的市场行情 [1] - 中闽能源与闽东电力两只股票价格双双涨停 [1] - 太阳电缆股价涨停，并已连续两个交易日涨停 [1] - 海通发展、闽发铝业、漳州发展、厦门港务、中国武夷等多只股票跟随上涨 [1]

市场整体表现 - 上证综指收于3914.01点，当日涨幅为0.65%，位于年线之上 [1] - A股市场总成交额为18894.49亿元 [1] - 当日共有125只A股价格突破年线 [1] 突破年线个股表现（高乖离率） - 广和通(300638)涨幅20.01%，换手率27.35%，乖离率19.10% [1] - 容大感光(300576)涨幅17.86%，换手率28.88%，乖离率10.16% [1] - 银河电子(002519)涨幅9.92%，换手率10.51%，乖离率8.67% [1] - 冠捷科技(000727)涨幅9.89%，换手率8.94%，乖离率8.24% [1] - 优机股份(920943)涨幅11.98%，换手率8.51%，乖离率7.13% [1] 突破年线个股表现（中等乖离率） - 豪声电子(920701)涨幅29.97%，换手率15.75%，乖离率7.10% [1] - 则成电子(920821)涨幅12.42%，换手率11.58%，乖离率6.21% [1] - 禾望电气(603063)涨幅8.11%，换手率11.58%，乖离率6.21% [1] - 天音控股(000829)涨幅9.97%，换手率8.05%，乖离率6.10% [1] - 峨眉山A(000888)涨幅10.02%，换手率9.51%，乖离率6.06% [1] 突破年线个股表现（低乖离率） - 美格智能(002881)涨幅10.00%，换手率6.92%，乖离率3.75% [2] - 泉阳泉(600189)涨幅4.72%，换手率4.08%，乖离率3.57% [2] - 派特尔(920871)涨幅4.02%，换手率2.23%，乖离率3.47% [2] - 宜宾纸业(600793)涨幅5.90%，换手率4.79%，乖离率3.31% [2] - 同兴达(002845)涨幅5.05%，换手率16.90%，乖离率3.25% [2]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 核心观点 - 输配电成本监审和定价办法的修订优化了成本参数，有助于更合理、准确地反映输配成本，结合当前宏观利率环境，输配电价或将有所降低，电价机制有望更加合理 [12] - 新规着力促进新能源消纳利用，明确新能源就近消纳项目输配电价机制，同时提出跨省区消纳探索两部制或单一容量制输电价格，为新能源多元化消纳、跨省区消纳提供了更加完善的制度保障 [12] 成本监审与定价办法修订要点 成本监审方面 - 新增贷款利率核定标准，“电网企业贷款利率按照集团合并口径平均融资利率核定”，更准确反映实际融资成本 [6] - 材料费及修理费核定由“按剔除不合理因素后的监审期间平均值核定”转变为“按剔除不合理因素后的监审期间平均费率核定，但不得超过最末一年核定金额” [6] - 管理类费用核定由“按剔除不合理因素后的监审期间最低年份水平确定，但不得高于上个监审周期核定水平”转变为“按剔除不合理因素后的监审期间最低费率确定，但不得高于上个监审周期核定的费率” [6] 省级电网方面 - 权益资本收益率核定重新锚定“监管周期初始年份前一年国家10年期国债平均收益率加4个百分点”，较此前参考“国资委对电网企业经营业绩考核确定的资产回报率”更加客观 [7] - 提出“考虑促进电网均衡协调发展、保障用户经济可承受等因素，可以丰补歉、东西帮扶，对省级电网企业收益率作适当调整”，保障电网合理回报的同时缓解区域间电价失衡 [7] - 电网企业服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价，并加强全流程监管，明确就近消纳项目中电网、发电企业及用户的责任分担 [7] 跨省跨区专项工程方面 - 跨省跨区工程竣工决算后，与省级电网、区域电网同步开展成本监审，核定正式输电价格或进行校核，实现成本监审同步开展，确保成本核定不重不漏 [8] - 输电收入分享机制完善为“专项工程因实际线损率与核价线损率偏差产生的损益，按月由购电方承担或享有”，替代此前“专项工程实际线损率低于核价线损率产生的收益，由电网企业和电力用户按1:1分享” [8] - 针对以输送清洁能源或联网功能为主的跨省跨区工程，探索两部制或单一容量制输电价格，并配套探索输电权交易，适应新能源建设以西部为主的特征 [8] 行业市场表现 - 截至2025年11月28日，公用事业板块近一周上涨0.80%，近一月下跌2.51%，自年初上涨5.55%，近一年上涨8.32% [30][33] - 各子板块市盈率(TTM)分别为：CJ燃气20.55倍、CJ火电12.91倍、CJ水电20.04倍、CJ新能源23.92倍、CJ电网34.32倍，同期沪深300指数市盈率为13.18倍 [24] - 本周电力板块涨幅前五公司为梅雁吉祥(28.78%)、天富能源(7.82%)、电投产融(6.85%)、国电电力(6.43%)、闽东电力(3.95%) [24] 行业运营数据 火电量价成本信息 - 11月13日至11月21日，燃煤发电企业日均发电量环比减少2.0%，同比减少11.5% [46] - 截至11月20日，发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降7.4%，本年累计发电量同比下降3.7% [46] - 11月22日至11月28日，广东发电侧日前成交周均价0.22554元/千瓦时，周环比降低0.91%，同比降低14.29%；山西发电侧日前成交周均价0.13352元/千瓦时，周环比降低34.51% [47] - 秦皇岛港煤炭平仓价：大同优混(Q5800K)893.73元/吨，较上周上涨2.35元/吨；山西优混(Q5500K)834.00元/吨，较上周上涨2.20元/吨；山西大混(Q5000K)736.00元/吨，较上周上涨2.00元/吨 [48] 水电水文信息 - 截至11月28日，三峡水库水位(14点)为173.44米，周环比降低0.66%，同比提升3.22% [55] - 11月22日至11月28日，三峡平均出库流量7107立方米/秒，周环比降低20.92%，同比提升12.97% [55] 重点公司推荐 - 报告推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和以内蒙华电为代表的“煤电一体化”火电 [12] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [12] - 新能源板块推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源 [12] 重点公司动态 - 中国电力2025年10月合并售电量92.35亿千瓦时，同比减少5.29%；1-10月合并售电量1055.02亿千瓦时，同比减少2.51% [61] - 广州发展全资子公司电力集团成为中电建(禄丰)抽水蓄能开发有限公司35%股权、中电建(富民)抽水蓄能开发有限公司50%股权的受让方，交易价格分别为5325.35万元、5322.84万元 [61] - 新天绿能全资子公司建投新能源通过公开竞价摘牌方式收购崇礼风能公司、张北风能公司，收购完成后将持有两家公司100%股权 [62]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 输配电价新规通过明确新能源就近消纳实行单一容量制电价、探索跨省跨区工程两部制或容量制电价，有效降低交易成本并稳定收益，利好新能源消纳与清洁能源远距离输送[2][3] - 全国多省份陆续出台的2026年电力市场化交易方案，通过强制新能源全电量入市、维持高比例中长期合同及明确电价浮动范围，加速电力市场转型[6][14] - 投资建议关注火电等灵活性调节资源、储能、虚拟电厂以及低估值的绿电、水电、核电板块[8] 本周行情回顾 - 本周（11月24日至11月28日）上证指数报收3,888.6点，上升1.4%，沪深300指数报收4,526.66点，上升1.64%[1][63] - 中信电力及公用事业指数报收3,114点，上升0.88%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在30个中信一级板块中排名第24位[1][63] - 电力及公用事业板块内超半数上市公司股价上涨，其中国电电力周涨幅达6.43%[1][66] 输配电新规核心内容 - 国家发改委于11月27日颁布修订后的输配电定价办法，明确对新能源就近消纳等新业态实行单一容量制电价，主要按接网容量缴费，电量侧不再另缴系统备用费与输配环节电量电费，以降低交易成本[2][13] - 对以输送清洁能源为主的跨省跨区专项工程，可探索两部制或单一容量制电价，并鼓励输电权交易，旨在稳定低利用率特高压通道的收益水平并提升通道利用率[3][14] 2026年各省电力交易方案要点 - **广东省**：燃煤、燃气、新能源全部进入市场，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时，浮动范围基于燃煤基准价上下20%[6][14] - **四川省**：全面放开新型储能、虚拟电厂等四类新型主体准入，现货市场限价-50至800元/兆瓦时，独立储能按15分钟周期结算[6][14] - **陕西省**：公用燃煤发电上网电量原则上全部进入市场，风电、光伏上网电量全部进入市场，燃煤发电中长期合同电量不低于上年实际上网电量的70%[6][14] - **浙江省**：要求中长期交易电量占比不低于90%，年度交易电量占比不低于70%，煤电交易价格上下浮动范围不超过20%[10][14] - **河北省**：河北南部电网燃煤及新能源发电上网电量原则上全部进入市场，新能源发电月度及以上中长期合同电量不低于60%[10][14] 子行业动态与数据 - **火电**：环渤海动力煤（Q5500）市场价下行至824元/吨[15] - **水电**：11月27日三峡出库流量同比上升36.64%[36] - **绿电**：截至11月26日硅料价格为52元/公斤，与前值持平；主流硅片价格为1.33元/片，较前值略有下降[45] - **碳市场**：本周（11月24日至11月28日）全国碳市场交易价格较上周下降8.61%，收盘价为59.65元/吨，周成交量为1004.82万吨，周成交额为5.85亿元[53] 行业资讯摘要 - 截至10月底，全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%[69] - 2025年1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54,920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7%，其中绿电交易电量2,627亿千瓦时，同比增长39.4%[69] - 2025年10月，国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个；当月全国交易绿证6,670万个[70]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

资产注入 - 2019年福建投资集团承诺实体符合条件后一年内启动资产注入[1] - 2024年12月31日收到永泰抽蓄资产注入通知，方式和金额未确定[3] - 闽投海电海电三期待补贴核查结果确认后三个月内协商启动注入[3] 注入条件 - 宁德闽投拟投资项目未获核准，不满足注入条件[4] - 霞浦闽东项目未建成投产，不满足注入条件[4] 其他 - 闽投电力无同业竞争发电类资产[3] - 控股股东资产注入进度不确定，将及时披露信息[5]

资产注入 - 2019年申请重组时控股股东承诺符合条件后一年内启动资产注入[1] - 2024年底收到启动闽投抽水蓄能资产注入通知，方式和金额未确定[3] - 闽投海电三期待补贴核查确认后三月内协商启动注入[3] 注入条件 - 宁德闽投拟投资项目未获核准，不满足注入条件[4] - 霞浦闽东项目未建成投产，不满足注入条件[4] 其他 - 闽投电力无同业竞争发电类资产[3] - 资产注入进度不确定，将及时披露信息[5]